湘财：有色金属行业深度报告——锂的市场到底有多大

锂市场到底有多大？“新金属”系列研究 锂行业报告 2010.9.25湘财证券研究所 有色钢铁研究小组叶鑫 Tel：021-********-8708 Email：yx2893@ 杨诚笑 Tel：021-********-8630 Email： ycx3112@ 刘金钵 Tel：021-********-8193 Email：ljb2682@投资要点：r新能源汽车是节能减排和低碳发展双约束下的国家战略选择。

全球性的石油资源紧缺、温室气体排放导致气候变暖与环境不断恶化使现代 人类社会的发展面临着严峻挑战，发展节约能源与无废物排放的新能源汽车 已受到各国政府的高度重视。

新能源汽车已上升为我国的国家战略，政府预 计将投入 1000 亿的巨资扶持，私人购车财政补贴也加快电动汽车的普及。

r锂需求——电动汽车爆发性需求尚需时日全球锂资源储量约 1 亿吨碳酸锂当量， 经济可采的储量约 2100 万吨， 如果其 中的 50%用于电动汽车，可生产 3.5 亿辆电动汽车，可供使用数十年，锂资 源足以支撑电动汽车的产业化发展。

锂的应用非常广泛，锂电池正成为主要 下游，小型锂电仍将保持 10%高速增长，动力锂电和储能锂电的需求将是爆 发性的，但尚需时日，除锂电池以外的需求也将保持平稳增长。

r 相关研究： 湘财证券_行业深度报告_ 有色金属行业 2010 年下半 年投资策略： 迎接 “新金属” 投资浪潮 20100626 湘财证券_行业深度报告_ 有色金属行业_七大战略性 新兴产业催生“新金属”投 资机会 20100909 湘财证券_行业深度报告_ 锂行业_供需结构性冲击不 改光明前景 20100921 湘财证券_有色金属行业： 锂 行业报告会纪要 20100921 r锂供应——矿石锂扩产先行，盐湖锂潜力大锂资源非常集中，智利、玻利维亚、中国、阿根廷、美国的锂资源储量占到 全球锂资源的 89%。

而全球锂产品 70%由智利的 SQM，美国的 Chemetall， 阿根廷的 FMC 提供。

提锂分为矿石提取和盐湖提取两种。

90 年代以前碳酸 锂生产一度以矿石提锂为主，但在盐湖提锂技术获得突破后，由于综合回收 摊薄了碳酸锂生产成本，价格下滑导致矿石提锂产能纷纷关闭。

在当前价格 下，矿石锂变得有利可图，并且矿石锂生产高纯产品更有优势，重启、扩产、 新投产矿石锂产能也就势在必行。

而对盐湖提锂来说，一些大规模生产的优 质盐湖根据市场需求可以较容易实现扩产，而那些自然条件较为恶劣或者高 镁锂比盐湖随着技术的突破，产能扩张的潜力很大。

预计到 2020 年，盐湖锂 占比将达到 70%以上。

r锂供需结构性过剩，碳酸锂价格先降后升预计碳酸锂产能扩张在 2012 年至 2015 年之间最为凶猛，而电动车 2015 年 以前都处于产业化的早期，量产规模不足以消化碳酸锂的产能扩张。

碳酸锂 产能提前扩张，电动车大规模产业化在后，时间上的不匹配导致供需结构性 过剩不可避免。

2012 年-2015 年将是上游企业竞争最为艰难的时期，产能利 用率下降明显，竞争加剧，一段时间内价格下跌可能性较大。

而到 2020 年产 能利用率又将回到高位，价格前景重现光明。

投资建议，长期关注锂资源优势企业虽然碳酸锂有可能短期过剩，价格下跌，但资源的垄断性将缓解价格下降的 趋势，那些具有资源和成本优势的企业将从中胜出。

预计到 2020 年，随着电 动汽车等新需求的爆发性释放，产能利用率又将回到高位，甚至碳酸锂将出 现短缺，价格前景重现光明。

长期来看，碳酸锂价格重回高位将有利于优势 资源企业长期获益。

从权益资源与市值比较的角度，依次推荐西藏矿业、天 齐锂业、中信国安、路翔股份、盐湖集团、佛山照明。

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2010.9.25“新金属”系列研究目 录一、 新能源汽车战略方向已然明晰 .......................................................................4 二、 锂需求——电动汽车爆发性需求尚需时日 .....................................................6 1、锂用途广泛...................................................................................................6 2、锂电池是最主要的下游 ................................................................................7 3、锂需求未来 10 年增长 3 倍以上，电动车的爆发性需求尚需时日 .............. 11 三、 锂供应——矿石锂扩产先行，盐湖锂潜力大 .............................................. 12 1、锂资源够用吗？ ........................................................................................ 12 2、锂供应集中度高 ........................................................................................ 12 3、矿石提锂和盐湖提锂工艺路线各有优劣，并行发展.................................. 14 4、来自供应端的三重冲击 ............................................................................. 16 四、碳酸锂价格能维持高位吗？ .......................................................................... 18 1、碳酸锂供需结构性过剩不可避免 ............................................................... 18 2、碳酸锂价格阶段性下跌 ............................................................................. 18 3、碳酸锂产能利用率先降后升，光明重现 .................................................... 19 五、投资策略，长期关注资源 .............................................................................. 21 湘财证券投资评级体系 ......................................................................................... 23 重要声明 ............................................................................................................... 2322010.9.25“新金属”系列研究图目录图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 图 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 战略性新兴产业规划即将出台 ..................................................................4 战略性新兴产业七大领域 ..........................................................................5 锂消费结构中锂电池占比逐年提高 ..........................................................8 锂电池成为锂消费最主要的领域 ..............................................................8 锂离子电池应用正由小型锂电向动力锂电领域拓展 ..............................8 小型锂电保持较高的增速 ..........................................................................9 锂电池电动汽车将成为主流 ....................................................................10 2013 年以后电动汽车对碳酸锂的消费占比才达到 20%以上 ................10 2015 年预计我国风力发电达到 0.59 亿千瓦 ......................................... 11 锂资源储量分布 ........................................................................................12 矿石锂资源（碳酸锂当量，万吨） ......................................................13 盐湖锂资源（碳酸锂当量，万吨） ........................................................13 2008 年前三大厂商占据锂产量 77% ......................................................13 2009 年前三大厂商占据锂产量 70% ......................................................14 矿石提锂 VS 盐湖提锂 ............................................................................15 碳酸锂价格保持相对高位 ......................................................................19 碳酸锂在正极材料中成本占比较小 ......................................................19 碳酸锂产能利用率先降后升 ..................................................................20 碳酸锂价格也将先降后升 ......................................................................20 上市公司资源量对比 ..............................................................................21表目录表 表 表 表 表 表 表 表 表 表 表 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 各国新能源汽车支持政策 ..........................................................................5 锂的用途非常广泛，动力锂电将是未来重点应用领域 ..........................6 全球锂需求量预计（碳酸锂当量，吨） ................................................ 11 锂资源够电动汽车用 35 年？ ..................................................................12 锂含量和镁锂比决定盐湖提锂成本，扎布耶盐湖是最优质盐湖之一 15 提锂工艺路线 ............................................................................................15 矿石锂扩产来势汹汹 ................................................................................17 矿石锂扩产先行，盐湖锂潜力巨大 ........................................................17 碳酸锂扩产与电动汽车产业化时间不匹配 ............................................18 上市公司资源量 (金属锂，万吨 吨/万元) ..............21 锂资源上市公司 ......................................................................................2232010.9.25“新金属”系列研究一、 新能源汽车战略方向已然明晰11 月 3 日，温家宝总理在人民大会堂向首都科技界发表题为《让科技引领中国可 持续发展》的讲话，首次对战略性新兴产业做出了详细的解释。