逆向选择-驾驭暗流——量化投资之资金流选股策略课件
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阿尔法策略产品——量化选股模型课件
76.09 53.85 66.67
71.74 61.54 69.44
60.87 53.85 63.89
47.83 38.46 58.33
60.87 42.31 55.56
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27
多因子模型
图 多因子模型净值表现
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28
多因子模型
▪ （1）总体而言，多因子选股模型 简单易行，有较好的稳健性，样本外的表现也很好
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4
无风险利率
▪ 举个例子： ▪ 长江上有一条船，船上有一个人在行走，
那么这个人的速度多少？ ▪ V=v1+v2+v3，其中： ▪ V1：江水的速度（无风险利率） ▪ V2：船的速度（贝塔收益） ▪ V3：人的速度（阿尔法收益）
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5
无风险利率产品
▪ 银行存款 ▪ 国债 ▪ 货币基金 ▪ 逆回购 ▪ 长江水一直向东流。
▪ 3. 剔除相关性过大的因子
▪ （1）假定得分相关性阈值取 0.5
▪ （2）表中的盈利收益率和PEG相关性为0.89，ROA 变动和ROE变动相关性 为0.70，盈利收益率和收入净利率相关性为0.59，
▪ （3）相关性均超过阈值，因此取其中超额收益相对较高的因子，最终剔除 的因子为PEG、ROE变动和收入净利率，总共剩下9个选股因子
取阿尔法 ▪ 对冲基金，通过量化研究获取阿尔法。 ▪ 阿尔法的大小证明了基金经理的核心价值
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8
各种产品的费率
▪ 举个例子：肉包子，由面粉做成包子，再 加上肉馅。
▪ 面粉最便宜（无风险利率产品：0.3%管理 费）
▪ 包子其次（贝塔产品，1%管理费） ▪ 肉最贵（对冲基金产品，2%管理费+20%
证券投资实务(第二版)课件第七章 证券投资计划、策略和方法
2.是行情把握量。行情把握大，可以多投，如果行情把握不大，但又有自己的看法，可以
相对小投；
3.是分步建仓的原则；
4.是均匀型原则，一般情况下的资金用量要保持均匀；
5.是分担原则，有句俗话不要把鸡蛋放在一个篮子里，要分担风险。
证券投资计划 —— 技能训练
18
三、拟订《股票投资计划书》 第五步 风险控制和实战保护 价格预测、时机抉择与资金管理，可以用最简洁的语言把上述三要素归纳为：价格预测告 诉交易者怎么做（买进还是卖出），时机抉择帮助他决定何时做，而资金管理则确定用多少钱 做这笔交易。 1.投资额必须限制在全部资本的80%以内。设置保护性止损指令。 2.在任何个股上所投入的总资金必须限制在总资本的50%以内。 3.在任何单个最大总亏损金额必须限制在总资本的5%以内。 交易的规模控制在能承受的损失范围之内。当交易获利时，保护赢得的利润。
按投资的行为特 征
名称 套利型投资者 参股型投资者 经营型投资者 稳健型投资者 激进型投资者 温和型投资者 投资者
投机者
按投资额大小
赌博者 大户 中户 散户
5
特征 指以套取差价利润为目的。 指以参与股息和红利分配为目的。 指以参与股份公司经营活动为目的。 对风险采取回避的态度，以安全作为首要考虑因素。 愿意承担较大的风险，以期获得较多的利益。 采取较为适中的态度，介于稳健和激进之间。 准备在较长时间内持有，以获得投资增值及股利或利息收入，并具有参与投资对象经营的
愿望。 频繁地进行证券的买进和卖出，利用有利时机，从短期的证券价格中套取差价利润为目的。
以运气、机遇为基础，凭借侥幸的心理来买卖证券 指资金实力雄厚、投资额巨大、交易量惊人、能够左右行情控制市况的投资者。 投资额介于大户和散户之间的投资者。 投资额较少，缺乏计划性，无定则，无组织，彼此间也没有关联，完全依行情而动的小额
相对小投；
3.是分步建仓的原则；
4.是均匀型原则，一般情况下的资金用量要保持均匀；
5.是分担原则，有句俗话不要把鸡蛋放在一个篮子里，要分担风险。
证券投资计划 —— 技能训练
18
三、拟订《股票投资计划书》 第五步 风险控制和实战保护 价格预测、时机抉择与资金管理，可以用最简洁的语言把上述三要素归纳为：价格预测告 诉交易者怎么做（买进还是卖出），时机抉择帮助他决定何时做，而资金管理则确定用多少钱 做这笔交易。 1.投资额必须限制在全部资本的80%以内。设置保护性止损指令。 2.在任何个股上所投入的总资金必须限制在总资本的50%以内。 3.在任何单个最大总亏损金额必须限制在总资本的5%以内。 交易的规模控制在能承受的损失范围之内。当交易获利时，保护赢得的利润。
按投资的行为特 征
名称 套利型投资者 参股型投资者 经营型投资者 稳健型投资者 激进型投资者 温和型投资者 投资者
投机者
按投资额大小
赌博者 大户 中户 散户
5
特征 指以套取差价利润为目的。 指以参与股息和红利分配为目的。 指以参与股份公司经营活动为目的。 对风险采取回避的态度，以安全作为首要考虑因素。 愿意承担较大的风险，以期获得较多的利益。 采取较为适中的态度，介于稳健和激进之间。 准备在较长时间内持有，以获得投资增值及股利或利息收入，并具有参与投资对象经营的
愿望。 频繁地进行证券的买进和卖出，利用有利时机，从短期的证券价格中套取差价利润为目的。
以运气、机遇为基础，凭借侥幸的心理来买卖证券 指资金实力雄厚、投资额巨大、交易量惊人、能够左右行情控制市况的投资者。 投资额介于大户和散户之间的投资者。 投资额较少，缺乏计划性，无定则，无组织，彼此间也没有关联，完全依行情而动的小额
量化交易策略设计实战教材(PPT 44张)
严格保密
统计套利之：配对交易
严格保密
严格保密
回测优化
优化应避免参数孤岛
严格保密
测试方法 Walk forward Backtesting
传统方法
Walk forward Backtesting
严格保密
第三步：风险控制模型
风险控制 模型
一、股指期货程序化概述
பைடு நூலகம்
严格保密
风险控制模型
不可能三角形
严格保密
量化交易之核心：构建组合 交易组合构建之四个分散， 通过组合可以明显提升收益风险比
严格保密
量化交易之核心：构建组合 策略1
严格保密
量化交易之核心：构建组合 策略2
严格保密
量化交易之核心：构建组合 策略3
严格保密
量化交易之核心：组合的好处 策略1-3 等权重组合
严格保密
回顾：量化构建框架
一、股指期货程序化概述
严格保密
市场进化 与策略生命周期探讨
严格保密
未来行情的发展－成熟市场走过的路程
新兴市场用机械策略比成熟市场有效 即使新兴市场， 1983 的收益 远高于 1990 的，说明市场正在走向成熟 (成熟市场短期定价能力高，但是长期定价能力并不那么高）
（数据来源 Kaufman 所做）
严格保密
航空系统VS量化交易系统
都是是一个大型负责系统； 安全是第一要素：飞机安全降落是第一位，活着是第一位； 都是由很多子系统构成； 都需要一个中央系统负责调度和指挥子系统； 任何一个子系统环节出错都会酿成巨大事故；
严格保密
量化投资的模块构建图示
一、股指期货程序化概述
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量化投资第一步：数据来源和数据处理
统计套利之：配对交易
严格保密
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回测优化
优化应避免参数孤岛
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测试方法 Walk forward Backtesting
传统方法
Walk forward Backtesting
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第三步：风险控制模型
风险控制 模型
一、股指期货程序化概述
பைடு நூலகம்
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风险控制模型
不可能三角形
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量化交易之核心：构建组合 交易组合构建之四个分散， 通过组合可以明显提升收益风险比
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量化交易之核心：构建组合 策略1
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量化交易之核心：构建组合 策略2
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量化交易之核心：构建组合 策略3
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量化交易之核心：组合的好处 策略1-3 等权重组合
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回顾：量化构建框架
一、股指期货程序化概述
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市场进化 与策略生命周期探讨
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未来行情的发展－成熟市场走过的路程
新兴市场用机械策略比成熟市场有效 即使新兴市场， 1983 的收益 远高于 1990 的，说明市场正在走向成熟 (成熟市场短期定价能力高，但是长期定价能力并不那么高）
（数据来源 Kaufman 所做）
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航空系统VS量化交易系统
都是是一个大型负责系统； 安全是第一要素：飞机安全降落是第一位，活着是第一位； 都是由很多子系统构成； 都需要一个中央系统负责调度和指挥子系统； 任何一个子系统环节出错都会酿成巨大事故；
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量化投资的模块构建图示
一、股指期货程序化概述
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量化投资第一步：数据来源和数据处理
强势股优选交易系统PPT课件
4
第4页/共20页
重点讲其中比较常用的关键处
5
第5页/共20页
一、大单（1000手以上，盘中连续性成交）
可 关 注
1、成交量在昨日（或前几日）已悄悄温和 放大，且形成底部小平台特征
2、K线已形成震荡盘升，近日内无压力 3、均线已提前形成金叉，且不交叉分开朝
的上
大
4、K现已横盘半年或1年以上，成交量放大
情
2、在大盘反复震荡，趋势不明朗的普通行情中，以流通盘较小的票 优先，流通盘大的票做备选；
况
3、股价有效突破重要阻力位，短期均线金叉向上形成上升通道，早
盘交易活跃；
4、 K线处于上升通道中，成交量持续放大，金叉向上，换手积极，
早盘主力借机震荡洗盘；
5、股价已在阶段性底部或前期已有一波上涨行情，均线已遇小阻力
第2页/共20页
如何选股
第3页/共20页
在不存在系统性风险的情况下，“长看基本、中 看政策、短看技术”，选股可重点关注：
一、大单 二、早盘集合竞价及开盘15分钟 三、收盘前半个小时 四、盘中5分钟涨幅 五、热点板块 六、涨幅及换手20强 七、结合运用MACD和VOL等指标 八、基本面 九、“*”及个股重大利好 十、国家政策 十一、其他
市场热点; e.g.有色金属 领涨板块的龙头股当日换手应在5%以上，同一板块个股大部 分涨幅均达到6%以上; K线有量能配合，且已形成明显的底部或在上升通道中； 排行目标个股已有一波行情，已完成技术性反抽或有圆弧形整 理形态，量能配合较好，且已创新高，说明可能有第二波行情 市场宏观政策配合较好，或者具备想象性题材；
纲领
入市前的准备 如何选股 介入时机 何时出货
第1页/共20页
入市前的准备：
资金流选股策略
敬请阅读末页的重要说明
Page 2
一、 选股模型构建原理
金融工程
资金流是能够反映股票潜在信息的指标，所以市场有许多机构都在测算资金流，并据此 来选择股票。但是大家都是直接引用绝对资金流指标，或者只是做一些简单处理，另外 根据这些指标选择股票的模型也比较简单，没有做深入的实证分析回测，指标的特性及 模型的有效性有待商榷。因此本文将对资金流选股做深入研究以及回测分析，寻找稳定 的资金流指标选股模型。
证券研究报告 | 金融工程
量化研究
逆向选择，驾驭暗流
2011 年 6 月 8 日
——资金流指标选股策略
优、劣势组合与基准走势比较
10
LR
HS300
5
WR
0 2005‐1 2007‐1 2009‐1
相关报告
寻找股潮澎湃下的暗流—— 资金流特征分析，2011/5/14
罗业华
0755-25310140 luoyh@ S1090511040010
根据招商证券资金流金额测算模型（CMSMF），测算了 1600 只股票在 2005 年 1 月到 2010 年 12 月每日资金流净额数据，共计 2800 多万个日数据。根据资金流的特征分析， 选择资金流信息含量、资金流强度、资金流杠杆倍数以及当期收益率等 4 个资金流指标 为资金流选股因子（见表 1）。
4. 资金流对未来收益率是负的效应，在散户较多的非有效市场，知情交易者会利用私 有信息，引诱其他投资者，导致股价对潜在信息反应过度，一旦消息公布则市场会 逐渐纠正这种过度，形成收益率的反转效应，即股票的当期资金流则对其未来收益 率产生相反的作用。
5. 资金流杠杆倍数与未来收益率的回归系数为正，表明杠杆倍数与未来收益率成正相 关关系。根据微观结构理论，资金流撬动的市值上升越大，说明市场对该股票分歧 越小，阻力也越小；反之如果是负数则说明分歧越大，阻力也越大。因此在无涨跌 停的有效市场，信息公布后，理论上股价将在瞬间对信息作出反映。
逆向选择-驾驭暗流——量化投资之资金流选股策略课件
来检验自变量对因变量的解释程度，越高越好。
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7
资金流衍生指标
➢资金流强度
MFPt,i =MFt,i /Valuet,i
（2）
其中， MFPt,i 表示第 t 期股票 i 的资金流强度（Money Flow Power）； MFt,i 表示第 t 期股票 i 的资金流净额； Valuet,i 表示第 t 期股票 i 的流通市值。
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5
目录
资金流作用原理 资金流指标选择 资金流信息效果 资金流选股模型 资金流选股应用
PPT学习交流
6
资金流信息
资金流信息反映股票市场潜在信息，非公开信息：
➢ 资金流信息指标有哪些？
➢ 资金流信息的有效性如何？
➢ 资金流信息是否泄露或者反映过度？
➢ 资金流对未来收益率的影响？
➢资金流杠杆倍数
MFLt,i =Valuet,i /MFt,i
（3）
其中， MFLt,i 表示第 t 期股票 i 的资金流杠杆倍数（Money Flow Lever）； MFt,i 表示 第 t 期股票 i 的资金流净额； Valuet,i 表示第 t 期股票 i 的流通市值的变化额。
➢资金流大单占比 ➢资金流Gini系数
58.28% 58.30% 38.85%
40 8.36% 31.78%
44.61%
55.17%
60.77% 61.84% 40.63%
注：按照交易日期分为 8 组，第 1 组 5 表示间隔为 5 天。5－40 为取样的时间段，单位为天。 资料来源：招商证券
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13
资金流预测效果
结论 ➢ 资金流对未来股价反作用 ➢ 信息反应过度——回归拟合优度较好，资金流系数为负 ➢ 非强势有效市场，信息分层次注入市场， 存在羊群效应
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7
资金流衍生指标
➢资金流强度
MFPt,i =MFt,i /Valuet,i
（2）
其中， MFPt,i 表示第 t 期股票 i 的资金流强度（Money Flow Power）； MFt,i 表示第 t 期股票 i 的资金流净额； Valuet,i 表示第 t 期股票 i 的流通市值。
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资金流作用原理 资金流指标选择 资金流信息效果 资金流选股模型 资金流选股应用
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6
资金流信息
资金流信息反映股票市场潜在信息，非公开信息：
➢ 资金流信息指标有哪些？
➢ 资金流信息的有效性如何？
➢ 资金流信息是否泄露或者反映过度？
➢ 资金流对未来收益率的影响？
➢资金流杠杆倍数
MFLt,i =Valuet,i /MFt,i
（3）
其中， MFLt,i 表示第 t 期股票 i 的资金流杠杆倍数（Money Flow Lever）； MFt,i 表示 第 t 期股票 i 的资金流净额； Valuet,i 表示第 t 期股票 i 的流通市值的变化额。
➢资金流大单占比 ➢资金流Gini系数
58.28% 58.30% 38.85%
40 8.36% 31.78%
44.61%
55.17%
60.77% 61.84% 40.63%
注：按照交易日期分为 8 组，第 1 组 5 表示间隔为 5 天。5－40 为取样的时间段，单位为天。 资料来源：招商证券
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资金流预测效果
结论 ➢ 资金流对未来股价反作用 ➢ 信息反应过度——回归拟合优度较好，资金流系数为负 ➢ 非强势有效市场，信息分层次注入市场， 存在羊群效应
证券投资原则策略与操作方法 L10精品PPT课件
3、抱牢股票，直到：a、公司性质发生根本 变化；b、公司成长到不再能够高于整体经济。 除了两个因素外，除非有非常确凿的证据，否 则绝不轻易卖出。
费雪的八大核心投资哲学
4、投资者对股利不应持有太高的兴趣，那些发放股 利比例最高的公司中，难以找到理想的投资对象。
5、要明白，投资者犯下错误是不可避免的成本。重 要的是尽快承认错误，并了解和从中吸取教训。要养 成好的投资习惯，不要只是为了实现获利就获利了结。
[投资者在从事证券投资前，必须尽可能全面地做 各种相关知识准备，了解诸如证券投资的范围、特 点、条件、种类、影响因素、场所、费用、程序、 方法、法规、术语等一系列问题；在证券投资过程 中，还必须结合实践不断巩固、完善自己的投资系 统。
[建议无法做好充分准备的非专业投资者最好采用 被动投资策略，通过指数化投资获得市场平均收益。
➢ 将公司分为六种类型； ➢ 与众不同的选股策略
➢ 不选热门股，只选冷门股 ➢ 避开高增长易变行业，关注低增长稳定行业 ➢ 远离高技术公司，关注低技术公司 ➢ 不选多样化公司，关注专业化公司 ➢ 不选竞争对手多的公司，只选竞争对手少的公司 ➢ 不听内幕消息，只看公司及内部员工的买入行为
兰特，曾经一度是美国最富有的人之一，1920年他为了阻 止通用汽车股票下跌而通过支付保证金的方式大量购入股 票，最终失去了自己的300万股通用汽车股票，只能靠经营 一个小保龄球馆度过自己的余生。
F1929年由华尔街股灾引发了美国经济大萧条，这次股灾
的一个重要催化剂就是证券信用交易。
杜兰特的悲哀
投机者的疯狂
格雷厄姆：廉价股价值投资策略 费雪：成长股价值投资策略 巴菲特：基于盈利能力的价值投资策略 林奇：实用的价值投资策略
（一）格雷厄姆：廉价股价值投资策略
费雪的八大核心投资哲学
4、投资者对股利不应持有太高的兴趣，那些发放股 利比例最高的公司中，难以找到理想的投资对象。
5、要明白，投资者犯下错误是不可避免的成本。重 要的是尽快承认错误，并了解和从中吸取教训。要养 成好的投资习惯，不要只是为了实现获利就获利了结。
[投资者在从事证券投资前，必须尽可能全面地做 各种相关知识准备，了解诸如证券投资的范围、特 点、条件、种类、影响因素、场所、费用、程序、 方法、法规、术语等一系列问题；在证券投资过程 中，还必须结合实践不断巩固、完善自己的投资系 统。
[建议无法做好充分准备的非专业投资者最好采用 被动投资策略，通过指数化投资获得市场平均收益。
➢ 将公司分为六种类型； ➢ 与众不同的选股策略
➢ 不选热门股，只选冷门股 ➢ 避开高增长易变行业，关注低增长稳定行业 ➢ 远离高技术公司，关注低技术公司 ➢ 不选多样化公司，关注专业化公司 ➢ 不选竞争对手多的公司，只选竞争对手少的公司 ➢ 不听内幕消息，只看公司及内部员工的买入行为
兰特，曾经一度是美国最富有的人之一，1920年他为了阻 止通用汽车股票下跌而通过支付保证金的方式大量购入股 票，最终失去了自己的300万股通用汽车股票，只能靠经营 一个小保龄球馆度过自己的余生。
F1929年由华尔街股灾引发了美国经济大萧条，这次股灾
的一个重要催化剂就是证券信用交易。
杜兰特的悲哀
投机者的疯狂
格雷厄姆：廉价股价值投资策略 费雪：成长股价值投资策略 巴菲特：基于盈利能力的价值投资策略 林奇：实用的价值投资策略
（一）格雷厄姆：廉价股价值投资策略
逆向投资策略
第二、 对于成长行业来说，更严峻的问题是要从为数众多的 企业中寻找真正能够发展的公司。
第三、成长公司的P/E可以达到40-50，而一旦投资者不看好 其前景时，又会急剧下降，所以成长公司的股价波动也令投 资者莫衷一是。
No Image
3、技术分析与基本分析的折衷派 市场时间选择、资金分布策略和势头指标结合了基本分析 方法和技术分析方法，是这两个学派的混血儿。 市场时间选择指预测买入、卖出股票的时机。市场时间选 择的方法是观察利率水平及其变动，经济周期、公司利润、 产品产量的变化，预测经济景气状况。 资金分布策略的信息主要来源于经济和股市的一些景气指 标，但是其实质仍然是技术分析和基本分析的结合。 势头指标是指购买某一行业中成长势头较好的股票，在其 下跌时抛售。
法则6：分析家的预测往往过于乐观，对他们
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4、60—70年代的预测误差 1960-1976年间，预测专家的失误率也很高，平均达 16.6%。注意这绝非只是个别现象，而是反复都与实际不符。 法则7：现在大多数分析方法都基于失误率极高的预测，这种 基于并不准确预测基础上的分析方法是该抛弃的。
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7、生存压力和预测
影响预测的另一个因素是分析专家的生存压力。生存的压力从某一方面决定分析 专家建议的偏向。 人们不要为分析家的言语所欺骗，因为大多数情况下他们都在耍手 段，投资者一定要警惕啊!
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8.这并非危言耸听
• 分析专家并不能做到客观的分析，他们往 往在不同的方面产生偏差:过于乐观，对自 己的预测过于自信，对自己的分析能力过 于自信，从某种意义上说，他们的自信远 超过了实际能力。 • 整个60一70年代的数据都说明，预测专家 是不可靠的。
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当期资金流信息与股票收益率的拟合优度 R2
0~5% 5~10% 10~20% 20~30% 30~40% 40~100% 10%~100%
5 15.61% 45.56% 55.46% 64.75% 57.51% 49.55%
50.36%
10 16.57% 46.19% 56.04% 62.54% 53.88% 50.97%
图表 1：资金流密度曲线直方图 600
500
400
300
200
100
0
-5
0
5
10
注：根据浦发银行（600000）在 2005 年 1 月至 2010 年 12 月的资金流净额计算，共计 14586 个数据，
单位为亿。
x 10
资料来源：招商证券
ICt,i =abs(MFt,i /Amountt,i )
55.67%
30 17.18% 52.07% 63.07% 63.01% 64.00% 67.48%
59.01%
35 16.77% 53.19% 63.07% 66.50% 68.56% 71.00%
59.75%
40 16.69% 54.23% 62.87% 66.42% 70.46% 71.41%
51.17%
15 17.20% 47.41% 57.53% 58.86% 55.56% 54.39%
52.11%
20 17.11% 48.83% 58.08% 59.21% 58.13% 59.65%
53.49%
25 17.31% 49.67% 59.99% 62.41% 63.65% 60.84%
潜在信息解
释部分
Rt,i =Rit * 1,i MFIt,i * 2,i i
（1）
其中，Rt,i 表示第 t 期股票 i 的收益率；Rit,i 表示第 t 期全市场收益率；MFIt,i 表示第
t 期股票 i 的资金流信息； 1,i , 1,i 表示股票 i 的回归系数。R2 为回归的拟合优度，用
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5
目录
资金流作用原理 资金流指标选择 资金流信息效果 资金流选股模型 资金流选股应用
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6
资金流信息
资金流信息反映股票市场潜在信息，非公开信息：
➢ 资金流信息指标有哪些？
➢ 资金流信息的有效性如何？
➢ 资金流信息是否泄露或者反映过度？
➢ 资金流对未来收益率的影响？
逆向选择，驾驭暗流
量化投资之资金流选股策略
分析师 2011年6月，深圳
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1
核心观点
从市场微观结构理论出发，揭示资金流作用原理 采用独有的模型，对全市场股票每日资金流进行测算 找到了多个资金流指标，用来度量股票的潜在信息 引入了信息模型，验证了市场对信息普遍反应过度的结论 运用逆向选择理论，设计了资金流指标选股模型 构建多头策略及多空策略组合，取得非常好的历史业绩
（6）
其中， ICt,i 表示第 t 期股票 i 的信息含量； MFt,i 表示第 t 期股票 i 的资金流净额； Amountt,i 表示第 t 期股票 i 的交易金额；abs 求绝对值函数。
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资金流信息含量
➢ 按照信息含量分组
➢ 解释度逐渐提高 ➢ 10%以下的信息含 量解释度非常低
MP10t,i =MF10t,i /MFt,i*MF10t,i / abs(MF10t,i )
（4）
其中， MP10t,i 表示第 t 期股票 i 的前 10%交易量的资金流金额占比； MF10t,i 表示 第 t 期股票 i 的前 10%交易量资金流净额, MF10t,i / abs(MF10t,i ) 表示方向；
来检验自变量对因变量的解释程度，越高越好。
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7
资金流衍生指标
➢资金流强度
MFPt,i =MFt,i /Valuet,i
（2）
其中， MFPt,i 表示第 t 期股票 i 的资金流强度（Money Flow Power）； MFt,i 表示第 t 期股票 i 的资金流净额； Valuet,i 表示第 t 期股票 i 的流通市值。
影响过程
➢ 主动买入——股价上涨
➢ 主动卖出——股价下跌
表格 1：资金流入流出计算方法
类型
开盘集合竞价
流入 流出
流入
连续竞价
流入 流出
流出
涨跌停
流入 流出
尾盘集合竞价
资料来源：招商证券
流入 流出
条件说明 集合竞价的成交价大于昨收盘价时的交易金额 集合竞价的成交价小于昨收盘价的交易金额 成交价大于等于最近卖方最优价的交易金额 成交价靠近最近卖方最优价 成交价靠近最近买方最优价 成交价小于等于最近买方最优价的交易金额 涨停时成交金额 跌停时成交金额 集合竞价的成交价大于最近卖方最优价的交易金额 集合竞价的成交价小于最近买方最优价的交易金额
➢ 捕捉资金流信息——建立资金流测算模型 ➢ 量化资金流信息——建立资金流指标 ➢ 研究资金流规律——建立信息预测模型 ➢ 运用资金流信息——建立资金流选股模型
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资金流测算模型
招商证券资金流测算模型（CMSMF）：根据天软科技提供的5s高频数 据进行计算，以主动买入卖出的行为作为标准。
➢资金流杠杆倍数
MFLt,i =Valuet,i /MFt,i
（3）
其中， MFLt,i 表示第 t 期股票 i 的资金流杠杆倍数（Money Flow Lever）； MFt,i 表示 第 t 期股票 i 的资金流净额； Valuet,i 表示第 t 期股票 i 的流通市值的变化额。
➢资金流大单占比 ➢资金流Gini系数
MGt,i =average(MFGinit,i )*MF10t,i / abs(MF10t,i )
（5）
其中， MGt,i 表示第 t 期股票 i 的资金流 Gini 系数均值； MFGinit,i 表示第 t 期股票 i
的资金流 Gini 系数值。
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资金流信息含量
➢ 无效信息较多 ➢ 测算误差大 ➢ 信息有效含量
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目录
资金流作用原理 资金流指标选择 资金流信息效果 资金流选股模型 资金流选股应用
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资金流原理
资金流（Money Flow）：是一种反映股票微观供求信息的指标。
影响过程
➢ 股市投票机——委托流反映投资行为 ➢ 信息模型——潜在信息导致委托流失衡
研究思路
59.50%