财务管理课件

2013年12月28日
项目四 资本成本和资本结构
（三）普通股资本成本 筹资费用：发行普通股的手续费用 用资费用：每年的股利 2.资本资产定价模型法
普通股资本成本率=无风险利率+股票系统风险系数×（市场 平均报酬率 – 无风险利率）
K = Rf+β×（Rm -Rf）
2013年12月28日
项目四 资本成本和资本结构
项目四 资本成本和资本结构
三、边际资本成本
是企业追加筹资时，资金增加一个单位 边际 而增加的成本。是企业追加筹资的决策 资本成本
依据。
边际资本成本的计算
第四步：计算边际资本成本。
根据计算出的分界点，可得出若干组新的筹 资范围，对各筹资范围分别计算加权平均资金成本， 即可得到各种筹资范围的边际资本成本
850 10% 留存收益资本成本率 100 % 4% 14% 850
2013年12月28日
项目四 资本成本和资本结构
二、加权平均资本成本
加权平均 种资本成本进行加权平均计算出来的总 资本成本
资本成本率
n
是以各种资金所占的比重为权数，对各
K w K jW j
j 1
Kw =∑(某种资金占全部资金的比重×该种资金的个别资 金成本) =加权平均债务成本+加权平均权益成本
2013年12月28日
项目四 资本成本和资本结构
（三）普通股资本成本 筹资费用：发行普通股的手续费用 用资费用：每年的股利 1.固定股利增长率模型法
普通股资本成本率 预计第一年普通股股利 100% 股利年增长率 普通股发行价格 1 筹资费用率） （
2013年12月28日
项目四 资本成本和资本结构
第五个筹资范围的边际资本成本=10.9%
A公司可以按照上表的结果规划追加筹资，尽量 不要由一段范围调到另一段范围。
2013年12月28日
项目四 资本成本和资本结构
任务二 杠杆原理
杠杆原理的相关概念 经营杠杆 财务杠杆 复合杠杆与复合风险
长期债券
普通股
20%
70%
8%
10%
1.6%
7.0%
第一个筹资范围的边际资本成本=9.2%
长期借款
2 30-50 长期债券 普通股
10%
20% 70%
6%
8% 11%
0.6%
1.6% 7.7%
第二个筹资范围的边际资本成本=9.9%
2013年12月28日
项目四 资本成本和资本结构
三、边际资本成本
第四步：计算边际成本
0-21
0-30
30-90 大于90
项目四 资本成本和资本结构
普通股
2013年12月28日
70%
21-63 大于63
三、边际资本成本
第四步：计算边际成本
序 筹资总额 资金种类 资本 号 范围(万元) 结构 长期借款 1 10% 资本成本 6% 边际资本成本 0.6%
0-30
长期债券
普通股
20%
70%
1.固定股利增长率模型法
【例4-3】龙威公司准备发行普通股，面值发 行，发行价格为5000万元，预计第一年年 末支付10%的股利，筹资费用率为2%，预 计未来股利增长率为4%，其资本成本率为：
5000 10% 普通股资本成本率 100 % 4% 14.2% 5000 1 2%） （
【例4-2】龙威公司发行5年期的债券，票面 面值为100万元，票面年利率10%，每年付 一次利息，到期还本。发行价为150万元， 发行费用率为5%，所得税税率为25%，则 该笔债券资本成本率为：
100 10% 1 25%） （ 债券资本成本率 100 % 5.26% 150 1 5%） （
资金种类 目标资 本结构 10% 20% 资本成本 6% 新筹资数量范围 (万元) 0-5 新筹资总额分界点 （万元） 0-50 若新增长期借款在5 万元以内，则其资本 成本为6%；按照长期 借款在总筹资额占 10%计算，则总筹资 额要控制在50万以内
项目四 资本成本和资本结构
长期借款 长期债券
7%
资金种类 目标资 本结构 10% 20% 资本成本 6% 新筹资数量范围 (万元) 0-5 新筹资总额分界点 （万元） 0-50
长期借款 长期债券
7%
大于5
大于50
0-70 大于70
可以得出新增筹资有四个分 8% 0-14 界点，应有5个筹资范围 9% 大于14 30、50、70、90
10%
11% 12%
2013年12月28日
项目四 资本成本和资本结构
（一）银行借款资本成本
【例4-1】龙威公司取得5年期借款1000万元， 年利率10%，每年末付息一次，到期一次还 本。已知企业所得税税率为25%，筹资费用 率为0.5%，则该项银行存款的资本成本率为：
10% 1 25%） （ 银行借款资本成本率 100 % 7.54% 1 0.5%
2013年12月28日
项目四 资本成本和资本结构
二、加权平均资本成本
【例】某股份有限公司需要筹集2000万元 资金，通过向银行借款得600万元，贷款利 率为7%；通过发行优先股筹得600万元， 预计股利发放率为8%，筹资费用为20万元； 通过发行普通股筹集得800万元，预计股利 发放率为10%，筹资费用为25万元。公司 所得税税率为25%。则加权平均资金成本 率为？财务管理中一般用相对数表示。
年用资费用 资本成本率 100% 筹资总额 筹资费用
年用资费用 100% 筹资总额 1 筹资费用率） （
作用：
• 是筹资决策和投资决策的依据 • 平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据 • 是评价企业整体业绩的重要依据
2013年12月28日
项目四 资本成本和资本结构
三、边际资本成本
【例】A公司现有资金1000万元，其中长期借款100万元，长期债 券200万元，普通股700万元。公司考虑扩大经营规模，拟筹集 新的资金。试测算追加筹资的边际资金成本。 第二步：测算个别资金的成本率
资金种类 长期借款 长期债券 目标资本结构 新筹资数量范围(万元) 10% 20% 0-5 大于5 0-14 大于14 0-21 资本成本 6% 7% 8% 9% 10%
2013年12月28日
项目四 资本成本和资本结构
（四）留存收益资本成本 筹资费用：无 用资费用：每年的普通股股利
普通股股利 留存收益资本成本率 100% 股利年增长率 留存收益总额
2013年12月28日
项目四 资本成本和资本结构
（四）留存收益资本成本
【例4-4】依例4-3，龙威公司留存收益资金为 850万元，普通股股利率10%，预计未来股 利增长率为4% 。其留存收益资本成本率为：
第四个筹资范围的边际资本成本=10.2%
2013年12月28日
项目四 资本成本和资本结构
三、边际资本成本
第四步：计算边际成本
序 筹资总额 资金种类 资本 号 范围(万元) 结构 长期借款 5 90以上 10% 资本成本 7% 边际资本成本 0.7%
长期债券
普通股
20%
70%
9%
12%
1.8%
8.4%
2013年12月28日
项目四 资本成本和资本结构
（二）债券资本成本 筹资费用：发行债券的手续费用 用资费用：税后债券利息
债券面值×票面利率
债券年利息 1 所得税税率） （ 债券资本成本率 100% 筹资总额 1 筹资费率） （
2013年12月28日
项目四 资本成本和资本结构
（二）债券资本成本
2013年12月28日
项目四 资本成本和资本结构
三、边际资本成本
【例】A公司现有资金1000万元，其中长期借款100万元， 长期债券200万元，普通股700万元。公司考虑扩大经 营规模，拟筹集新的资金。试测算追加筹资的边际资 金成本。 第一步：确定目标资本结构 A公司的财务人员经分析测算后，认为目前的资本 结构处于目标资本结构范围，在今后的增资时应予保 持。 即 长期借款 长期债券 普通股 10% 20% 70%
项目四 资本成本和资本结构
本章学习目标： 1、理解什么是资本成本； 2、掌握企业筹资方案的决策方法； 3、懂得应用杠杆原理对风险进行分析； 4、掌握最佳资本结构的确定方法。
项目四 资本成本和资本结构
1
资本成本
2
杠杆原理
3
资本结构
2013年12月28日
项目四 资本成本和资本结构
任务一 资本成本
个别资本成本的计算 加权平均资本成本
序 筹资总额 资金种类 资本 号 范围(万元) 结构 长期借款 3 50-70 10% 资本成本 7% 边际资本成本 0.7%
长期债券
普通股
20%
70%
8%
11%
1.6%
7.7%
第三个筹资范围的边际资本成本=10%
长期借款
4 70-90 长期债券 普通股
10%
20% 70%
7%
9% 11%
0.7%
1.8% 7.7%
2013年12月28日
项目四 资本成本和资本结构
二、加权平均资本成本
解：
1）银行借款资金成本率=7%×（1-25%）=5.25% 银行借款占总筹资额比重=600/2000=0.3 2）优先股资金成本率=600×8%/（600-20）=8.28% 优先股筹资额占总筹资额比重=600/2000=0.3 3）普通股资金成本率=800×10%/（800-25）=10.32% 普通股筹资额占总筹资额比重=800/2000=0.4
2013年12月28日
项目四 资本成本和资本结构
一、个别资本成本的计算 银行借款资本成本 债券资本成本 普通股资本成本 留存收益资本成本