实物期权应用及其案例分析
实物期权——案例分析
现代经济信息实物期权——案例分析陈飞燕（厦门大学金融系福建厦门361005）摘要：本文对实物期权做了简要介绍，并指出实物期权不同于金融期权的基本特征。
并以一个具体案例为例来进一步说明实物期权在企业作出决策的过程中是如何产生作用的，最后对此进行总结。
关键词：实物期权、金融期权、投资决策、价值最大化一、实物期权的含义一个投资方案其产生的现金流量所创造的利润，来自于目前所拥有资产的使用，再加上一个对未来投资机会的选择。
也就是说企业可以取得一个权利，在未来以一定价格取得或出售一项实物资产或投资计划，所以实物资产的投资可以应用类似评估一般期权的方式来进行评估。
同时又因为其标的物为实物资产，故将此性质的期权称为实物期权。
在公司面临不确定性的市场环境下，实物期权的价值来源于公司战略决策的相应调整。
每一个公司都是通过不同的投资组合，确定自己的实物期权，并对其进行管理、运作，从而为股东创造价值。
二、实物期权的特征与金融期权相比，实物期权具有以下四个特性：1、非交易性。
这是实物期权与金融期权最本质的区别。
作为实物期权标的物的实物资产一般不存在交易市场，此外，实物期权本身也不大可能进行市场交易。
2、非独占性。
许多实物期权不具备所有权的独占性，即它可能被多个竞争者共同拥有，因而是可以共享的。
对于共享实物期权来说，其价值不仅取决于影响期权价值的一般参数，而且还与竞争者可能的策略选择有关系。
3、先占性。
先占性是由非独占性所导致的，它是指抢先执行实物期权可获得的先发制人的效应，结果表现为取得战略主动权和实现实物期权的最大价值。
4、复合性。
在大多数场合，各种实物期权存在着一定的相关性，这种相关性不仅表现在同一项目内部各子项目之间的前后相关，而且表现在多个投资项目之间的相互关联。
三、实物期权案例分析深海石油的勘探和提炼需要耗费大量的初始投资，一个给定的项目价值取决于开发该海上石油项目随后几年中石油价格走势的预期。
如果存在不确定因素，只有当石油勘探的预期回报大大高于要求回报时，人们才进行投资。
实物期权本科教学案例分析6页word
实物期权本科教学案例分析6页word实物期权本科教学案例分析【基金项目】本文受广西高等教育改革工程项目（编号：2013JGA107；2013JGA363）的资助。
Dixit和Pindyck（1994）指出传统的净现值方法忽略了投资不可逆的特性和各种选择机会，不能反映投资项目的全部价值，常常给出错误的答案。
因此他们建议在资本预算中应该使用实物期权方法。
近20年以来，实物期权方法得到越来越广泛的应用，不少财务金融专业人士逐渐习惯用实物期权的思维和相关概念看待企业投融资决策。
鉴于实物期权重要的实用价值，现有公司金融教材基本都列出专门章节讲述包含实物期权的资本预算。
对于财务金融专业的学生而言，应该能够有效理解实物期权方法，熟练掌握其应用技能，以便将来可以胜任资本预算决策的职责。
但是在《公司金融》课程教学中，实物期权部分一直是教学难点，学生不容易理解，老师把握不好深浅程度。
特别是在本科阶段，学生缺乏数理金融学的基础，需要教师在教学上尽可能做到深入浅出，充满直觉，易于理解。
笔者在高校从事本科《公司金融》教学，感觉案例教学的方式对学生理解多种类型的实物期权帮助最大，通过对各种案例的分析讨论，学生能在短时间内比较牢固的建立起实物期权的思维方式，学会如何辨别项目投资的选择权，并能够选择适当方法估算实物期权的价值。
目前市面上流行的几种公司金融教材，如Ross等的《公司理财》、Berk和DeMarzo的《公司理财》以及Brealey和Myers的《公司理财》，在实物期权章节部分，都用了很多笔墨描述有关案例，这些案例也被广泛应用于课堂教学中。
然而笔者在教学中也发现，学生普遍认为这些教科书的案例较难读懂，很多环节弄不明白。
这一方面可能是中外教科书写作风格的差异原因，外国教科书一般叙事结构比较松散，没有专门强调教学的重点，学生不太习惯；另一方面，这些教科书中的实物期权案例篇幅较长，内容陈述稍显繁琐，致使学生很容易迷失在案例细节之中，而不能从中领会实物期权的核心思想。
《2024年实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》范文
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一摘要：随着全球化和经济一体化的进程不断深入，企业并购活动日趋频繁。
在并购过程中，对目标企业的价值评估显得尤为重要。
传统的企业价值评估方法往往忽略了企业未来成长性和不确定性的价值。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，通过分析实物期权的特性，结合并购的实际情境，为企业并购决策提供新的视角和方法。
一、引言并购是企业实现战略扩张、资源整合和风险分散的重要手段。
在并购过程中，如何准确评估目标企业的价值，成为了企业决策者面临的关键问题。
传统的企业价值评估方法大多基于财务报表和静态分析，而忽略了企业所拥有的未来成长机会和不确定性带来的潜在价值。
实物期权理论的出现为这一领域提供了新的思路和方法。
二、实物期权理论概述实物期权理论将企业看作是一系列期权的组合，其中包含了投资决策的灵活性。
与金融期权类似，实物期权允许企业在未来根据市场变化选择执行或放弃某个投资项目。
这种灵活性使得企业在面对市场不确定性时能够更好地进行战略决策。
三、实物期权在并购目标企业价值评估中的应用1. 识别并量化目标企业的潜在成长机会：在并购过程中，通过分析目标企业的项目或业务所蕴含的潜在成长机会，可以识别出这些机会所对应的实物期权。
利用期权定价模型，如Black-Scholes模型，可以量化这些期权的价值，从而更全面地评估目标企业的潜在价值。
2. 考虑并购决策的灵活性：在并购决策中，企业往往面临着多种选择，如立即执行或延迟执行、扩大投资或缩减规模等。
这些选择都蕴含着不同的实物期权。
通过分析这些选择的潜在价值和风险，可以更准确地评估并购决策的灵活性和潜在收益。
3. 考虑市场不确定性的影响：市场的不确定性是影响企业价值的重要因素。
通过分析市场变化对目标企业实物期权的影响，可以更全面地评估市场不确定性对目标企业价值的影响，从而为并购决策提供更准确的依据。
四、案例分析以某科技公司并购一家初创企业为例，通过应用实物期权理论，分析了初创企业所蕴含的潜在成长机会和未来投资决策的灵活性。
第九章实物期权及其应用(金融工程-安徽财经大学,邓留保)
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Source:First Boston Corporation, High Yield Handbook 1991
基本点
1200 1000
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0 1978
1980
1982 1984 1986 1988 1990（年）
Source:First Boston Corporation, High Yield Handbook 1991
险）。 （3）税收方面的好处。
2、契约终止 （1）契约终止包括经济终止和法律终止。 经济终止是指通过将国库券存入一个不可 撤消的信托帐户来消除资产负债表上的债 务的做法。而法律终止可使发行者消除被 终止债务的所有限制性条款。
3、回购/反向回购市场 （1）回购协议(ropo)指同时出售并购买不 同约定日期的一份证券。反向回购协议 (reverse)是回购协议的对应物。即同时购 买并出售不同约定日期的一份证券。
第九章 实物期权及其应用
第一节 实物期权的基本概念
案例:一房地产开发商甲拥有在一片土地上 建造大型停车场的权利。准备建造后出售。
项目考察：
（1）建造成本2000万元；需1年时间；出 售价格2160万元；项目收益率（21602000）/2000=8%。
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着企业并购活动的日益频繁，并购过程中的目标企业价值评估变得尤为重要。
传统的企业价值评估方法往往只考虑企业的现有资产和收益，而忽视了未来成长性和不确定性带来的潜在价值。
近年来，实物期权理论逐渐被引入到企业价值评估中，尤其是对并购目标企业的价值评估中。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，以期为并购决策提供更为准确的依据。
二、实物期权理论概述实物期权理论是一种灵活的决策分析方法，它将金融期权的思维引入到实物资产投资中。
在并购中，目标企业的价值不仅仅体现在其当前的经营状况和资产价值上，还体现在其未来可能产生的投资机会和成长空间上。
这些投资机会和成长空间可以视为一种“期权”，即实物期权。
三、实物期权在并购目标企业价值评估中的应用1. 识别并购中的实物期权在并购过程中，首先要识别目标企业所拥有的实物期权。
这包括目标企业的未来投资机会、技术创新潜力、市场份额扩张潜力等。
这些实物期权为并购企业提供了在未来以较低成本获取更多资源或扩大市场份额的可能性。
2. 评估实物期权的价值评估实物期权的价值是并购目标企业价值评估的关键步骤。
可以采用类似金融期权的评估方法，如二叉树模型、Black-Scholes模型等，来评估实物期权的价值。
同时，还需要考虑实物期权的特殊性，如不可交易性、执行成本等。
3. 整合实物期权与现有资产价值在评估目标企业整体价值时，需要将实物期权的价值与现有资产的价值进行整合。
这需要综合考虑目标企业的经营状况、财务状况、市场环境等因素，以及实物期权的潜在价值和风险。
通过整合实物期权的价值，可以更全面地反映目标企业的真实价值。
四、案例分析以某科技企业并购另一家初创企业为例，分析实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用。
在并购过程中，识别出初创企业所拥有的实物期权，包括技术创新潜力、市场份额扩张潜力等。
通过采用类似金融期权的评估方法，评估出这些实物期权的价值。
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》范文
《实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用研究》篇一一、引言随着经济全球化的深入发展，企业并购已成为企业扩张、资源整合和战略调整的重要手段。
在并购过程中，目标企业的价值评估是关键环节之一。
传统的价值评估方法往往忽视了企业未来成长性和不确定性的价值，而实物期权理论为解决这一问题提供了新的思路。
本文旨在探讨实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用，以期为并购决策提供科学依据。
二、实物期权理论概述实物期权是一种特殊的期权，其标的物为实物资产或企业。
该理论认为，企业在运营过程中所拥有的某些投资机会或选择权具有期权的特性，如扩张、收缩、放弃等。
这些选择权能够影响企业的未来价值和市场地位。
因此，在评估企业价值时，应充分考虑这些选择权所带来的潜在价值。
三、实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用1. 传统价值评估方法的局限性传统价值评估方法如现金流折现法、市盈率法等，主要关注企业的现有资产和盈利能力，往往忽视企业未来成长性和不确定性的价值。
这可能导致目标企业的实际价值被低估或高估，从而影响并购决策的准确性。
2. 实物期权理论的应用实物期权理论将企业看作是一个拥有多种选择权的组合体，这些选择权包括扩张、收缩、放弃等。
在并购目标企业价值评估中，可以运用实物期权理论来考虑以下因素：（1）考虑目标企业的未来成长性。
通过分析目标企业的市场前景、技术优势、产品创新能力等因素，判断其未来成长潜力，并据此评估其潜在的价值增长。
（2）考虑不确定性因素。
在并购过程中，存在许多不确定性因素，如政策风险、市场风险、技术风险等。
实物期权理论可以帮助企业在评估目标企业价值时充分考虑这些不确定性因素，从而更准确地评估其潜在价值。
（3）考虑战略投资机会。
并购不仅是为了获取目标企业的现有资产和盈利能力，更是为了获取其战略投资机会和未来成长潜力。
通过运用实物期权理论，可以更好地识别和评估这些战略投资机会，为并购决策提供科学依据。
四、案例分析以某企业并购另一家企业为例，分析实物期权理论在并购目标企业价值评估中的应用。
实物期权应用及案例分析
实物期权应用及案例分析实物期权是一种能够掌控实物资产的合约，它允许持有者在特定时间内以预先约定的价格购买或出售某种资产。
实物期权的应用非常广泛，可以用于大量的行业和领域，包括农业、贸易、加工业、矿业和金融等领域。
在本文中，我们将分析实物期权的一些应用以及相关案例来深入了解它的作用和效用。
1. 农业行业实物期权在农业行业中的应用越来越受到重视。
农业产品的价格普遍波动较大，因此，实物期权可以帮助生产者通过购买或出售期权来规避风险。
例如，某一农作物种植过程中涉及到多种成本，如种子、化肥、农药、劳务等，这些成本的浮动会影响作物种植的成本和收益。
通过购买实物期权，农民可以获得对价格未来变化的更好的控制，使其能够更好地掌握农业市场的变化，从而规避市场风险。
2. 贸易行业实物期权在贸易行业中的应用可以让买方和卖方更好地管理价格和供应链风险。
例如，公司可以通过购买实物期权来锁定产品的价格，并确保能够在未来以确定的价格收到产品。
在某些情况下，可能会有供应链中断的风险，而实物期权可以帮助减轻这种风险。
3. 加工业实物期权在加工业中的应用可以帮助企业管理原材料的成本，同时确保有足够的原材料供应。
例如，在食品加工行业，企业可以通过购买实物期权来锁定原材料的价格，并确保能够在未来获得必要的原材料。
实物期权也可以帮助企业规避风险，比如避免贸易战等不确定因素造成的影响。
4. 矿业实物期权在矿业行业中的应用也非常有价值，因为矿业产品的价格会受到原材料成本、运输成本和市场供需因素的影响。
企业可以通过购买实物期权来锁定价格，并确保在未来以这个价格出售矿产品。
实物期权也可以帮助企业规避风险，比如在国际政治形势不稳定的情况下减轻因供应链中断造成的影响。
5. 金融行业实物期权在金融行业中的应用也非常广泛。
例如，股权期权就是实物期权的一种形式，它允许员工在未来以约定价格购买公司的股票。
这种期权有助于公司留住人才，同时也可以为员工提供一种激励和奖励措施。
实物期权法在生物医药企业价值评估中的应用研究——以安科生物为例
实物期权法在生物医药企业价值评估中的应用研究——以安科生物为例实物期权法在生物医药企业价值评估中的应用研究——以安科生物为例摘要随着生物医药行业的迅猛发展，如何准确评估生物医药企业的价值成为了一个关键问题。
传统的财务分析方法不能充分考虑到生物医药企业的特殊性，因此亟需开发一种能够更好地评估生物医药企业价值的方法。
本研究以安科生物为例，将实物期权法引入生物医药企业的价值评估，并对其应用效果进行了实证研究。
结果表明实物期权法能够更加准确地评估生物医药企业的价值，为企业决策提供了重要参考。
关键词：实物期权法；生物医药企业；价值评估；安科生物引言生物医药行业是当前国内外投资热点之一，众多生物医药企业如雨后春笋般涌现。
然而，生物医药企业的价值评估一直以来都是一个难题。
传统的财务分析方法如净资产法、贴现法等难以准确评估生物医药企业价值，缺乏对企业内在价值的考虑。
因此，寻找一种更加准确的评估方法成为了当前生物医药企业价值研究的热点之一。
实物期权法是一种基于实际现实生活中的期权行使行为而建立的评估模型。
它将实物期权理论引入企业价值评估中，考虑了企业在不同市场环境下的决策行为，从而更加准确地评估企业的价值。
而生物医药企业作为创新型企业，常常面临着一系列风险和不确定性，因此实物期权法的引入有助于更好地评估生物医药企业的价值。
本研究以安科生物作为案例，运用实物期权法对其进行价值评估，并与传统方法进行对比研究。
目的在于验证实物期权法的适用性和准确性，并为生物医药企业价值评估提供参考和启示。
一、实物期权法概述实物期权法是一种将实物期权理论应用于企业价值评估的方法。
实物期权是指企业在不同市场环境下所面临的不同决策权利。
与金融期权不同，实物期权的行权对象不是货币，而是实际的产品、项目或房地产等实物资产。
实物期权法通过建立实物期权估值模型，将企业在不同决策环境下的行为纳入考虑，更准确地评估企业的内在价值。
实物期权法的基本假设包括：资本市场存在着不完全市场，企业在不同市场环境下具有不同的决策权利，企业的内在价值是企业行使实物期权所得到的收益。
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背景：
英国石油公司（BP）打算对墨西哥湾一处 进行海上石油勘探，并从事该地区深海石 油开采。
不确定的因素
OPEC成员国家目前正就石油生产和价格展开激烈的争论
限量生产，油价维持在30美元/桶
OPEC
产量增加，油价维持在10美元/桶
有关投资的数据
初始投资：I0=$2000万,每年增加10% 贴现率：i=10% 一年后的实际价格：ｐ＝$10/桶或者p=$30美元/桶，概率均为50% 预期油价： E(P)=$20/桶 目前的油价为20美元/桶 可变生产成本 8美元/桶
实物期权应用的案例分析
一、什么是实物期权
实物期权的兴起源于学术界和实务界对传统投资 评价的净现值技术的置疑。传统的净现值法 （NPV），尤其是将期望现金流按照风险调整折 现率贴现的净现值法（DCF）应用最为广泛。迈 尔斯（Myers，1977）首先指出，当投资对象是 高度不确定的项目时，传统净现值理论低估了实 际投资。
这种情况下，BP公司不行使放弃期权，会在一年内继 续运营该油井，等待并观望的策略的净现值为０
未来油价下跌
未来油价下跌到5美元／桶，ＢＰ公司会在一年内放弃 油井运营，避免每桶倒贴７美元，该策略的预期净现值 为：
（ *200000 5-12） 0.10 NPV（p油 =5美元/桶）=- 20000000 1.10 10727273（美元） 0
BP公司会选择放弃投资，此时项目的净现值相对而言为0
投资期权的时间价值
项目推迟一年投资的净现值为：
（等待一年后投资的）NPV=概率（p油10美元/桶）*NPV(p油10美元/桶)+ 概率（p油 30美元/桶）*NPV(p油 30美元/桶) =50%*0+50%* 20000000 =10000000(美元) （今天投资的）NPV=4000000(美元)
实物期权(real options)的概念最初是由Stewart Myers(1977) 提出，他指出一个投资方案其产生 的现金流量所创造的利润，来自于目前所拥有资 产的使用，再加上一个对未来投资机会的选择。 也就是说企业可以取得一个权利，在未来以一定 价格取得或出售一项实物资产或投资计划，所以 实物资产的投资可以应用类似评估一般期权的方 式来进行评估。同时又因为其标的物为实物资产， 故将此性质的期权称为实物期权。
数据选取
选取杭州信雅达系统工程股份有限公司人民币普 通股(A股)股票于2002年11月1日起在上海证券 交易所上市交易，截止2005年4月30日可获得两 年半、30个月共605个交易日的数据。 利用了2005年4月20日公布的杭州信雅达系统工 程股份有限公司2004年年报。
不确定的因素
如果油价10美元/桶和生产成本12美元/桶肯定在将来持续则BP 公司为了避免400万（20万桶(-2美元)/0.1）美元的运营成本而 必须支付200万美元的放弃成本，这就是放弃期权的内在价值。 如果未来石油价格和成本不确定,则放弃该投资项目有机会成本.
油价上升到15美元/桶
四、实物期权的应用之二 ------公司股权价值的估计
清算日股权资本的收益=V-X 当V>X时; 0 当V<=X时。 其中:V为公司价值，X为发行在外的所有债务面值。这样一来，股权 可以被视为一个执行价格为X，标的为公司价值V的看涨期权，到期 时间为公司清算日。
股票期权与作为期权的股权的异同比较
不存在其他固定生产成本，税率为0 预期产量：20万桶/年 所有现金流在年底发生
BP的选择
不同选择带来的净现金流
今天投资
NPV0
( P V )Q I0 i
BP 的 选 择
等待一年再 决定是否投资
NPV0 [
( P V )Q (1 i )] I 0 i
到期期限为一年的投资期权降低未来石油价格的不确定 性，从而做出更明智的决策
显然，如果不考虑期权的时间价值将失去使实物资产价值 最大化的机会
案例二 实物期权与市场退出
在投资过程中如果遇到突发事件，则投资 者总可以考虑放弃项目。放弃项目本身意 味着它将损失一笔事先成本(Up-front Cost)
背景：
在上面的案例中，BP石油公司投资于墨西哥湾的油井 后突然油价下跌至10美元/桶，油井的产量仍为预期的 20万桶 石油质量下降，开采和提炼成本都上涨为12美元/桶 英国政府要求BP放弃该项目，预计该项目的放弃成本 为200万美元 无风险利率为10%
BP公司在决定投资前应该等待一年
投资期权的时间价值
从期权价值的角度分析，推迟一年投资（即BP公司放弃 今天的投资机会）产生内在价值 + 时间价值 （等待一年）NPV=（今天投资的）NPV+等待一年产生的 额外价值 10000000美元 =4000000美元 + 6000000美元
期权价值 =内在价值 + 时间价值 （等待一年）NPV=（今天放弃的）NPV+今天放弃项目的 机会成本 5363636美元 =2 000 000美元 + 3 363 636美元
总结
投资期权的时间价值之所以产生，是因 为它能够在油价下跌的情况下避免项目产生 负现金流。相反，放弃期权的价值之所以产 生，是因为它能够在油价上涨的时候使投资 项目产生正的现金流。换言之，实物投资期 权因为能使企业避免损失而增值，实物放弃 期权因为能使企业在有利时机出现时维持投 资而增值。正是由于期权有时间价值，企业 在承担初始投资或放弃成本之前，会采取观 望态度
若石油价格下跌
BP公司推迟一年投资时，石油价格下降为10美元/桶， 则项目的净现值为：
（ *200000 10-8） 0.10 NPV（p油10美元/桶）= 20000000 1.10 400000 = 0.10 20000000 1.10 16363636（美元）
深海石油的勘探和提炼需要耗费大量的初始投资，一个 给定的项目价值取决于开发该海上石油项目随后几年 中石油价格走势的预期。石油的特点是它可以在油田 里储存很久。石油价格一方面受石油非预期需求冲击 的影响，如北半球冬季的气温偏低时对石油的需求会 增加，另一方面，石油价格受石油非预期供应冲击的 影响，如伊拉克战争和伊朗革命等政治事件以及OPEC 国家的垄断行为等因素对石油价格也产生影响 如果存在不确定因素，只有当石油勘探的预期回报大 大高于要求回报时，人们才进行投资。如果投资项目 的净现值只是稍微大于项目的初始投资，则一般认为 该项目不值得投资。由此可见，正的净现值并非投资 者在投资决策中考虑的唯一因素
二、实物期权与金融期权的区别
实物期权
期权的交易市场 不确定的来源 不存在 多重的不确定
金融期权
存在 有限的不确定
市场特性
标的资产 标的资产价格 期权的执行时间 波动率 期权执行价格 价值漏损 期权的独占性 期权之间的交互性
不完全市场复制组合难构造
标的资产不在市场上交易 需要类似证券 不能从市场上直接得到 不确定 较难估计 不确定 难以估计 常有分享性 广泛的交互作用
实物投资期权的价值
如果立即投资或者永不投资，那么项目的净现值计算最 简单，对于此类项目，没有机会等待更多的信息。项目 的价值就是预期未来现金流在扣除了初始投资后的贴现 值。 企业也可以选择推迟投资决策以便得到更多的信息。如 果企业选择推迟投资，则该项目不仅必须与其他项目竞 争，而且在未来每一开始之日也要应对项目自身变化带 来的挑战。换言之，今天决定投资的决策必须与未来某 一天投资于类似或相同项目的决策进行比较。投资于一 项实物资产等于行使一个 投资期权。其结果是，敲定价 的一部分就是今天投资的机会成本，当放弃的未来投资 价值小于现在立即投资的价值时，该时间就是可选择的 投资时间
投资期权的内在价值
一个期权的内在价值只取决于标的资产的价值和期权的 敲定价 一个增值期权是指如果今天行使具有价值的资产 一个增值看涨期权的内在价值=标的资产的价值-敲定价 对于一个实物期权，标的资产是项目收益的现值，敲定 价是投资成本 BP公司的期权是一个美式看涨期权
BP公司的投资期权
这种情况下，BP公司会在一年内放弃油井运营
因此，一年后再考虑是否放弃该项目决策的预期净现值 为：
概率（p油 5美元/桶）*NPV(p油 5美元/桶) =50%*0+50%*10727273 =5363636(美元) 0
（等待一年的）NPV=概率（p油15美元/桶）*NPV(p油15美元/桶)+
今天投资
（20-8）*200000 NPV（今天投资） [ ] 20000000 0. 1 =24000000-20000000 =4000000（美元）
若石油价格上涨
当BP公司推迟一年投资时，石油价格上升为30美 元/桶，则项目的净现值为：
（ 30-8）* 200000 0. 1 NPV（p油 30美元/桶） 20000000 1.10 4400000 = 0.10 -20000000 1.10 =20000000（美元）
案例分析
案例资料：
信雅达公司的创始人及实际控制人郭华强1996年7月与 陈旭分别出资95万元、5万元创办杭州信雅达系统工程有 限公司。2000年11月20日，杭州信雅达系统工程有限公 司以其2000年10月31日经审计后的净资产4，046万元， 按:11的比例折合股份总额4，046万股，整体变更设立为 杭州信雅达系统工程股份有限公司，随后于2002年10月 17日，通过证券交易所系统，采用向二级市场投资者定 价配售的发行方式发行了每股面值为100元的人民币普通 股(A股)股票1，800万股，并于2002年11月1日起在上海 证券交易所上市交易，简称“信雅达”，证券代码 600571。