上海财经大学投资学第十章
上财投资学教程第二版课后练习答案习题集
第二章证券发行与交易一、判断题1、货币证券包括期限短、流动性强、风险低等特征。
（）2、货币证券包括短期政府债券、商业票据，银行承兑汇票和欧洲美元等。
（）3、短期国债和中央银行票据都属于我国短期政府债券，其中央行票据主要在银行间债券市场交易。
（）4、企业短期融资券的发行人可以是任何企业，包括金融企业和非金融企业。
（）5、商业票据是公司以信用作保证而发行的有价证券。
（）6、银行承兑汇票的使用在对外贸易中比较常见，它牵涉的主要关联方包括出票人、银行和持票人，其中出票人是第一责任人。
（）7、货币市场共同基金是一种新型货币市场工具，指主要在货币市场上进行运作的基金。
（）8、企业债和公司债都可以在银行间债券市场和交易所市场进行交易。
（）9、公司债券的发行方式为公募发行。
（）10、当公司债券采取代销方式发行时，承销商承担全部发行风险。
（）11、我国国债实行净价交易、全价结算的交易方式。
（）12、在全价交易条件下，投资者可以直观地看到价格变动与市场利率变动的关系。
（）13、股票发行市场又称为一级市场或初级市场。
（）14、首次公开发行属于股票发行，而增资发行则不属于股票发行。
（）15、我国股票发行实行注册制。
（）16、公司给股东配股是增资发行的一种。
（）17、我国有条件进行IPO 并在主板上市的公司主体必须是依法建立且持续经营三年以上的股份有限公司。
（）18、首次公开发行股票并在主板上市的公司其发行前股本总额应不少于人民币1000 万元。
（）19、对公司进行股份制改造的目的是为了满足股票公开发行的主体资格要求。
（）20、股票交易通过独立第三方进行资金和证券的交割过户，从而尽可能的避免信用风险。
（）21、市价委托适用于集合竞价和连续竞价两种竞价方式。
（）22、与市价委托相比，限价委托成交速度较慢，不利于投资者控制成交价格，保证收益。
（）23、我国证券交易所在不同时间段均可采用集合竞价和连续竞价方式进行成交。
（）24、上海证券交易所和深圳证券交易所对股票实行涨跌幅限制，涨跌幅比例为10%，其中ST股票和*ST 股票价格涨跌幅比例为5%。
上财投资学教程第二版课后练习第范文章习题集
习题集一、判断题（40题）1、贝塔值为零的股票的预期收益率为零。
F2、CAPM模型表明，如果要投资者持有高风险的证券，相应地也要更高的回报率。
T3、通过将的投资预算投入到国库券，其余投向市场资产组合，可以构建贝塔值为的资产组合。
F4、CAPM模型认为资产组合收益可以由系统风险得到最好的解释。
T5、如果所有的证券都被公平定价，那么所有的股票将提供相等的期望收益率。
F6、投资组合中成分证券相关系数越大，投资组合的相关度高，投资组合的风险就越小。
F7、对于不同的投资者而言，其投资组合的效率边界也是不同的。
F8、偏好无差异曲线位置高低的不同能够反映不同投资者在风险偏好个性上的差异。
T9、在市场模型中，β大于1的证券被称为防御型证券。
F10、同一投资者的偏好无差异曲线不可能相交。
T11、收益的不确定性即为投资的风险，风险的大小与投资时间的长短成反比。
F12、对于某一股票，股利收益率越高，持有期回收率也就越高。
F13、资产组合的收益率是组合中各资产收益率的代数相加后的和。
F14、证券投资的风险主要体现在未来收益的不确定性上，即实际收益与投资者预期收益的背离。
T15、市场风险指的是市场利率变动引起证券投资收益不确定的可能性。
F16、利率风险对于各种证券都是有影响的，但是影响程度会因证券的不同而有区别，对于固定收益证券的要大于对浮动利率证券的影响。
T17、购买力风险属于系统风险，是由于货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。
T18、非系统风险可以通过组合投资的方式进行分散，如果组合方式恰当，甚至可以实现组合资产没有非系统风险。
T19、信用风险属于非系统风险，当证券发生信用风险时，投资股票比投资债券的损失大。
F20、经营风险是由于公司经营状况变化而引起盈利水平的改变，从而产生投资者预期收益下降的可能。
经营风险在任何公司中都是存在的，所以投资者是无法规避经营风险的。
F21、收益与风险的关系表现在一般情况下，风险较大的证券，收益率也较高；收益率较低的证券，其风险也较小。
证券投资学知到章节答案智慧树2023年上海财经大学浙江学院
证券投资学知到章节测试答案智慧树2023年最新上海财经大学浙江学院第一章测试1.代表了证券持有者对公司的所有权的是（）。
参考答案:权益型证券2.衍生证券包括（）参考答案:期权;期货3.金融资产不会直接增加一个经济体的生产能力。
（）参考答案:对4.浮动利率债券不是固定收益型债券。
（）参考答案:错5.假设A公司股票的价格高于执行价格，那么其看涨期权一文不值。
（）参考答案:错第二章测试1.卖方报价是指将一张国库券卖给交易商时所能收到的价格，它略高于买方报价。
（）参考答案:错2.看跌期权的价格随执行价格的增加而降低。
（）参考答案:错3.二级市场上的交易不影响已发行证券的数量，仅是证券的所有权在投资者之间的转移。
（）参考答案:对4.私募发行的证券比公募发行的证券流动性低。
（）参考答案:对5.下述哪种股票指数的权重配置方式会使得具有大市值的公司股票对指数的影响更大？（）。
参考答案:市值加权第三章测试1.如果实际年利率是5%，与预期通货膨胀率是4%，名义利率大约是（）。
参考答案:9%2.假设今天你公司投资了2500000元于一张期限为270天的商业票据，在投资期末（第270天），公司将收到2585000元，该投资的年化百分比率是（）。
参考答案:4.6%3.以下对普通股的风险溢价描述错误的是（）。
参考答案:应该是负数，因为普通股是有风险的;不可以为0，即投资者不愿意投资于有风险的资产4.你以27元的价格买入一股股票，一年后你收到了1.5元的股利，并以28元的价格卖出，你的持有期收益率是（）参考答案:9.26%5.投资100000元，利用下表计算投资权益的预期回报和风险溢价分别是（）参考答案:18000，13000第四章测试1.下列关于风险厌恶投资者的说法哪项是正确的（）。
参考答案:他们只接受风险溢价超过无风险利率的风险投资。
2.在均值-标准差图标中，无差异曲线的斜率是（）。
参考答案:大于03.按照均值-方差准则，下列哪项投资组合优于其他组合（）。
上财投资学教程第二版课后练习习题
第十三章证券投资基金一、习题集（一）判断题1、关闭式基金是指基金资本总数及刊行份额在刊行从前就已确立，在刊行完成和规定的限时内形成关闭状态，资本总数及刊行份额固定不变的基金。
答案：对2、关闭式基金份额不可以够在交易所上市交易，投资者不得向刊行人要求赎回，但可以在证券市场上转让实现。
答案：错3、关闭式基金拥有齐集与分派资源的功能，将保险企业、个人投资者等市场主体的资本集中起来，经过投资本融产品，将资本配置到有较高投资价值的企业和行业。
答案：对4、关闭式基金拥有转移资源的功能，有效地将钱币市场和资本市场相联接。
答案：对5、关闭式基金拥有管理与熨平风险的功能，能够经过同时拥有多只证券、分别投资除去非系统性风险，同时也防止市场因散户投资而拥有的“非理性化成分”。
答案：对6、关闭式基金拥有减少信息不对称的功能，基金企业作为一个机构，其获取和办理信息方面的能力强于一般的个人投资者。
基金企业的存在能够在必定程度上减少上市企业和投资者之间存在的信息不对称，提升市场的有效性、保证资源的高效配置。
答案：对7、开放式基金是指倡始人在建立基金时，基金份额总数不固定，投资者能够在规定的时间和场所进行申购或赎回的基金。
答案：对8、证券投资基金的倡始建立有同意制和注册制两种基本管理模式答案：对9、证券投资基金的同意制管理模式，是指基金的建立不单要切合法律规定的条件，并且一定经基金主管机关审察经过才能奏效答案：对10、证券投资基金的注册制管理模式，采纳的是公然管理原则。
依据该原则，基金倡始人一定将依法应公然的与基金建立有关的信息公之于众，基金主管机关负责审查申请人能否严格执行有关的信息表露义务，而不波及任何基金建立的本质性条件。
只需建立申请人依法将有关信息完好、实时、正确地予以表露，主管机关就不得拒绝其刊行。
答案：对11、基金按组织形式不一样可分为企业型基金和契约型基金答案：对12、基金按变现方式分可分为开放式基金和关闭式基金答案：对13、基金建立的要件是依照本国的证券法要求拟订的，对基金当事人的权益、义务予以规定、保障、拘束，对基金的运作进行规范的中心文件，包含基金章程、信托契约、招募说明书。
上海财经大学证券投资学讲义 (9)
学习改变命运,知 识创造未来
上海财经大学证券投资学讲义 (9)
（二）开放式基金与封闭式基金的区别
l 从金融功能的角度来讲，开放式基金与封闭式基 金并无不同，但由于他们的运行机制不同，造成 它们的市场表现与投资者行为有着明显的差异， 具体包括：
l 根据中国证监会公布的《基金管理公司特定多个客 户资产管理合同内容与格式准则》，单个“一对多” 账户人数上限为200人，每个客户准入门槛不得低 于100万，每年至多开放一次，开放期原则上不得 超过5个工作日。
学习改变命运,知 识创造未来
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（二）基金专户理财与公募基金的区别
第一节 证券投资基金的类型和功能
一、封闭式基金及其功能
（一）封闭式基金的含义
l 封闭式基金是指基金资本总额及发行份额在发 行之前就已确定，在发行完毕和规定的期限内 形成封闭状态，资本总额及发行份额固定不变 的基金。
l 基金份额可以在交易所上市交易，投资者不得 向发行人要求赎回，但可以在证券市场上转让 实现。
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（二）封闭式基金的功能 l 聚集与分配资源 l 转移资源 l 管理与熨平风险 l 减少信息不对称 l 实际履行股东职责
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二、开放式基金及其与封闭式基金的区别
（一）开放式基金的含义 l 开放式基金是指发起人在设立基金时，基金份
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l 净额费率法 l 净认购金额= l 认购费用=净认购金额×认购费率 l 认购份数=
上财投资学教程第二版课后练习及答案第九章
上财投资学教程第二版课后练习及答案第九章第9章股票定价分析习题集一、判断题（40）1.投资者决定买入或卖出公司股票，是基于公司未来产生的现金流。
（）2.企业价值为股权价值与债券价值之和。
（）3.控制权是存在溢价的。
（）4.公平市场价格应该是股权的公平市场价格与债务的公平市场价格之和。
（）5.在股票市场不仅反映了控股股权的交易，也反应了少数股权价格。
（）6.所谓公平市场价格是指在完善的市场上(如法制健全、信息完全、投资者理性等)，具有理性预期的双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。
（）7.股票的现时交易价格就是股票的公平交易价格。
（）8.由于信息的不对称，大家对于未来的存在不同的预期，加之非理性因素的存在，使得现时市场价格偏离公平市场价格。
（）9.绝对定价模型是建立在一价定理的基本思想上的。
（）10.投资者要求的回报率是现金流量的函数，风险越大，投资者要求的回报率越高。
（）11.股票定价分析提供的最重要的信息是估价结果。
（）12.在进行股票定价分析时，按照市价/净利比率模型可以得出目标企业的内在价值。
（）13.企业的整体价值在于其可以为投资人带来现金流流量。
（）14.公司自由现金流量是指满足了企业经营营运资本变动和资本投资需要之后，可以用来自由向公司债权人和股东发放的现金流。
（）15.由于股权资本成本受到企业的资本结构影响较大，实务中通常用企业自由现金流量模型代替股权现金流量模型进行股票定价分析。
（）16.经营流动负债包括应付账款、不需要付息的其他短期债务等。
（）17.市净率的修正方法与市盈率类似，关键因素是增长率。
因此，可以用增长率修正实际的净利率，把增长率不同的企业纳入可比范围。
（）18.根据对现金流量的不同增长预期，股票的绝对定价模型又可以分为股利贴现模型、股权现金流量模型等。
（）19.与相对估价模型相比，绝估价模型在实践中得到了广泛的应用。
（）20.与现金流贴现方法比较起来，相对定价模型多了很多假设约束，但计算方便。
上财投资学教程第章习题答案
上财投资学教程第章习题答案习题集第一章判断题1.在中国证券市场上发行股票可以以低于面值的价格折价发行。
（F）2.股东不能直接要求发行人归还股本，只能通过二级市场与其他投资者交易获得资金。
（T）3.债权人与股东一样，有参与发行人经营和管理决策的权利。
（F）4.通常情况下，证券收益性与风险性成正比。
（T）5.虚拟投资与实际投资相同，二者所产生的价值均能计入社会经济总量。
（F）6.一般而言，政府为了调控宏观经济情况，可以直接进入证券市场从事证券的买卖。
（F）7.我国的银行间债券市场属于场外市场。
（T）8.中国政府在英国发行、以英镑计价的债券称为欧洲债券。
（F）9.优先股股东一般不能参加公司的经营决策。
目前中国公司法规定公司可以发行优先股。
（F）10.中国股票市场目前交易方式有现货交易、信用交易、期货交易和期权交易。
（F）11.金融期货合约是规定在将来某一确定时间，以确定价格购买或出售某项金融资产的标准化合约，不允许进行场外交易。
（T）12.中国的主板市场集中在上海证券交易所和深圳证券交易所。
其中上海证券交易所集主板、中小企业板和创业板于一体的场内交易市场。
13.中国创业板采用指令驱动机制，属于场内交易市场。
（T）14.中国证监会是依照法律法规，对证券期货市场的具体活动进行监管的国务院直属单位。
（T）15.中国证券业协会是营利性社会团体法人。
（F）16.有价证券即股票，是具有一定票面金额，代表财产所有权，并借以取得一定收入的一种证书。
（F）17.证券发行市场，又称为证券初级市场、一级市场。
主要由发行人、投资者和证券中介机构组成。
（T）18.在中国，场内交易采用经纪制进行，投资者必须委托具有会员资格的证券经纪商在交易所内代理买卖证券。
（T）19.保护投资者的利益，关键是要建立公平合理的市场环境，使投资者能在理性的基础上，自主地决定交易行为。
（T）20.我国股票发行实行核准制并配之以发行审核制度和保荐人制度。
第11章-有效市场假说(投资学,上海财经大学)
10
（二）积极与消极投资组合管理
1、积极管理：战胜市场 昂贵的策略 只适用于大规模的投资组合 2、消极管理：不试图打败市场 接受有效市场假说 EMH 如指数基金和ETFs，可以低成本
运用实证财务研究技术可以评估某一事件对公 司股价的影响程度。
即观察事件发生前后的异常收益变化，异常收 益是股票的实际收益与基准收益之差。
14
异常收益可以采用多种方法计算，如最简单 的用股票收益减去市场指数收益。
许多人用市场模型来估计异常收益。 按市场模型的估计： rt = a + brmt + et 于是超额收益=(实际收益- 期望收益)，即： et = rt - (a + brMt)
方法：用5年月数据估计20个资产组合的因素贝塔 值，然后将一阶回归估计的因素贝塔作为二阶回 归的解释变量。结果；重要因素是行业生产、债 券的风险溢价和非预期的通货膨胀。
32
法玛-弗伦奇三因素模型
法码三因素模型中的系统风险因素有公司规 模、账面市值比及市场指数。加入规模和价 值因素是基于经验观察：小公司股票和具有 较高股权账面-市值比的股票的历史平均收益 率一般要高于CAPM模型预测的收益率。
回归：rit rft i bi rMt rft eit
对于每一股票i，一阶回归斜率bi作为该股票 的β。
28
然后回归： ri rf 0 1bi 2 2 ei
若CAPM有效，股票风险溢价只与贝塔有关，则 应有γ0=0、γ1=rM-rf、γ2=0。
早期检验结论： 证券市场线的斜率太过平缓，截距过高（见下页
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ij bis b js (bis bit bis b jt )Cov( Fs , Ft )
s 1 2 Fs st
K
同样，证券或证券组合的总风险可分解为因素风险和非因素风险 。投资分散化的结果是因素风险趋于平均化，非因素风险将不 断减少而趋近0。
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10-5
多因素模型的方程式
ri Eri iGDP GDP iIR IR ei
ri = 证券i的收益 βGDP = 对GDP的因素敏感度 βIR = 对利率的因素敏感度 ei = 公司特有的扰动项
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4 x1 2.5x2 3x3 0
设 x1 0.05 ，则，x2 0.1 x3 0.15 这个组合是否为套利组合，还要看该组合的期望回报是否为正：
E(r1 ) x1 E(r2 ) x2 E(r3 ) x3 0.05 20% 0.115% (0.15) 10% 1% 0
10-7
1 rf iGDP RP iIR RP GDP IR
i
= 对GDP 的因素敏感度 RPGDP = 对GDP的风险溢价 i IR = 对利率的因素敏感度 RPIR = 对利率的风险溢价
GDP
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10-27
10.6 多因素资本资产定价模型 与套利定价理论
• 多因素资本资产模型的风险来源大量投资者认 为需要对冲的因素。 • 套利定价理论对寻找价格风险来源并未做出说 明。
• 因素模型表明，具有相同因素敏感性的证券或证 券组合，应具有相同的期望收益率，否则将存在 “近似套利机会”，投资者将利用此机会获取一 定数量无风险收益，他们的行为最终将使套利机 会消失。而投资者实现上述套利机会的手段是建 立套利组合。
• 在有效市场中，可 以获利的套利机会 会很快消失，即均 衡。
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套利的分类
（1）空间套利
是指在一个市场上低价买进某种商品，另一市场上高价卖 出同种商品，从而赚取两个市场之间价差的交易行为。一 价定律：
（2）时间套利
是指同时买卖在不同时点交割的同种资产，利用它们之间的 不合理的价格关系，赚取无风险价差的交易行为。如 远期 （期货）价格与现货价格之间存在平价关系，只要现实中 远期（期货）价格与现货价格偏离平价关系的幅度超出手 续费与税收，就可以进行时间套利。
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10-10
10.2.1 套利、风险套利与均衡
• 套利：当不需要投资
就可以赚取无风险利润 时，就存在套利机会。 其本质是一价定理。 • 在一个无风险套利投资 组合中，不管其风险厌 恶程度和财富水平如何， 投资者都愿意持有一个 无限的头寸。
10.1.1 证券收益的因素模型 • 资产收益的不确定性有两个来源: – 宏观经济因素 – 公司特有因素 • 可能的宏观经济因素 – 国内生产总值增长 – 利率
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10-3
单因素模型的方程式
ri E (ri ) i F ei
• 对一个充分分散的投资组合, eP
– 随着组合中资产数量的增加，ep接近于0。 – 它们相关联的权重下降。 rP = E (rP) + PF
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10-14
10.2.3 贝塔与期望收益
• 充分分散化组合
– 相同贝塔，不同期望收益，存在套利机会（图 10-2）； – 不同贝塔存在的套利机会（图10-3）；
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10-20
套利定价理论（APT）和 资本资产定价模型（CAPM）
APT CAPM
模型建立在假设存在一个 内生的不可观测的市场组 合上。 依赖于均方差的有效性。 许多小投资者的行动迫使 CAPM再次均衡。 • CAPM 描述了所有资产的 均衡。 • 平衡意味着没有套利机会。 • • 即便是很少的投资者注意 到套利机会，APT 也会很 快恢复平衡。 • • 真正的市场投资组合可以 得出期望收益–贝塔关系。
10-8
解释
期望收益等 于下列之和：
1.无风险收益率 2.对GDP风险的敏感度乘 以GDP的风险溢价。 3.对利率风险的敏感度乘 以利率风险的溢价。
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10-9
10.2 套利定价理论
由于没有投资，投资 • 当不需要投资就可以 者可以建立大量头寸， 赚取无风险利润时， 以获取巨额利润。 就存在套利机会。 基本假设： （1）市场处于竞争均衡状态（不存在套利机会）； （2）市场上有足够的证券分散风险； （3）资产的回报可用因素模型表示。 主要假设是，如果市场上存在不增加风险就能增加收 益的机会（套利机会），则每个投资者都会利用这 个机会增加收益。最终导致均衡状态下套利机会的 消失，使市场达到均衡状态。
10-25
10.5 我们在哪里寻找风险?
• 需要最重要的风险因素
• Chen, Roll, 和 Ross 使用
– 工业产量、预期通货膨胀、未预期通货膨胀、 长期公司债券相对于长期政府债券的超额收益、 长期政府债券相对于国库券的超额收益。 – 法玛和弗伦奇使用公司特征来代表系统性风险。
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• 注意：组合中各证券的投资权数之和为0，是指从旧 的组合构造新的组合时投资资金的变动之和为0，并 非指原来意义上的组合。
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实例
有三种股票组成的套利证券组合，假设它们的回报由单因素模型 确定。各证券的期望收益及对单因素的敏感系数如下： 股票 1 20% 4 股票 2 15% 2.5 股票 3 10% 3 仅考虑单因素模型，建立的套利组合为： x1 x2 x3 0
（5）税收套利：是指利用不同投资主体、不同证券、不
同收入来源在税收待遇上存在的差异，进行的套利交易行 为。
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10-13
10.2.2 充分分散的投资组合
rP = E (rP) + PF + eP F = 其他因素
根据因素模型，投资组合的方差分为系统风险与非 系统风险。当充分分散化时，非系统风险趋于0.
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10-15
图 10.1 作为系统性风险函数的收益
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10-16
图10.2作为系统性风险函数的收益： 出现了套利机会
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10-21
10.4 多因素套利定价理论
• 使用不止一个系统因素。 • 需要形成纯因子组合。 • 影响因素是什么? – 影响整体宏观经济表现的因素 – 公司特有因素是什么?
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ri = 资产收益
βi= 因素敏感度、因子载荷、因子贝塔 F = 宏观经济因素的扰动项 (F 值可以是正的或负的，但必须是零期望值。) ei = 公司特有的扰动项(零期望值)
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10-4
多因素模型
• 使用多个因素来解释证券收益。 – 例如：国内生产总值、预期通货膨胀、 利率。 – 使用多元回归来估计每个因素的贝塔 值或因子载荷。
第十章
套利定价理论和风险收益 多因素模型
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10-2
10.1 多因素模型概述
• 纯因子组合的收益跟踪某些特殊的宏 观经济风险来源的演变，而与其他的 风险来源无关。
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10-24
多因素证券市场线
ErQ rf P1[E(r1 rf )] P2[E(r2 rf )]
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10-22
两因素模型
ri E (ri ) i1F1 i 2 F2 ei
• 多因素套利定价理论同单因素定价理 论相似。
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10-23
两因素模型
• 跟踪多因素的纯因子组合:
– 只有一个因素时β =1 – 含有所有因素时β =0
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套利组合
（1）所谓套利组合就是“零投资组合”。 “零投资组合”是指投资者不需要为这一投资 组合投入任何额外的资金，它可以通过证券的 买卖交易对证券结构的调整来实现。
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套利组合
10-17
图 10.3 一个套利机会
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