10.第九章通货膨胀与货币政策

显然，价格是观察和研究通货膨胀的最好指标。常见的 有消费物价指数、批发物价指数、国内生产总值平减指数。
(二)通货膨胀的经济效应 西方学者在通货膨胀与经济增长的关系上有三种观点：
1. 促进论(有益论) ：认为通货膨胀有利于促进经济增
长。
2. 促退论(有害论) ：认为通货膨胀对经济增长有害无
益。
3. 中性论：认为通货膨胀对经济增长没有实质影响。
过程。 第四，上述过程最终会逼近一个均衡点，这个点同时满足货币市场和商品市 场两方面的供求均衡要求。在这个点上，可能利率较原来的均衡水平低，而
产出量则较原来的均衡水平高。
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现代货币学派的传导机制
现代货币学派对货币政策传导机制的研究主要集中在相 对资产价格和真实财富的变动上。
以弗里德曼为代表的现代货币学派认为，利率在货币政 策传导机制中不起主导作用，而更强调货币供应量在整个传 导机制中的直接效果 。
商业银行的融资决策。 第二，告示效应。再贴现率的变动，在一定程度上反映了中央
银行的政策意图。 第三，结构调节效应。使货币供给结构符合国家经济政策导向
局限性： ①中央银行不具有完全的主动性。 ②再贴现率的高低有限度 ③再贴现率是市场利率的重要参照，不易频繁调整
3.公开市场业务
公开市场业务是指中央银行通过在金融市场上买进或 卖出有价证券（主要是政府债券），用以调控货币供应量的 一种政策工具。是央行最为得心应手的工具。 我国的特殊问题：
在实际过程中，利率指标与货币供应量 指标 一般不能同时都选作中介目标，两者 之间存在着冲突。
四、货币政策工具
（一）一般性货币政策工具经常 总量 间接 （二）选择性货币政策工具辅助 结构 直接（自学） （三）直接信用控制行政命令（自学） （四）间接信用指导道义劝告（自学）
1.存款准备金制度
指中央银行调整商业银行法定准备金比率，借
他们认为，货币政策的传导机制主要不是通过利率间接 地影响投资和收入，而是通过货币供应量的变动直接影响支 出和收入，用符号表示为：
•
M S E I Y
现代货币学派的传导机制
（一）货币供应量的变动直接影响支出水平 货币供应量的变动直接影响支出，其原理是：
（1）货币需求有其内在的稳定性。 （2）弗里德曼货币需求函数中不包括任何货币供给的因素，
第二,即使法定准备率不变，它也在很大程度上限制了存款机
构创造派生存款的能力。
第三,即使商业银行等存款机构由于种种原因持有超额准备金，
法定准备率的调整也会产生效果。
局限性： 第一,效果过于强烈，不宜作为中央银行日常调控 货币供给的工具。
第二,法定准备率的调整有过于强烈的宣示效应， 对公众的心理预期影响太大。
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六、货币政策的时滞 货币政策时滞，是指货币政策从制定到获得主要或全部
效果，所必须经过的时间过程。如果收效太迟或难以确定何 时收效，则影响到政策的效果。
构成：由内在时滞和外在时滞构成。 ⑴内部时滞的长短取决于货币当局对经济形势发展的预
见能力、制定政策的效率和行动的决心。内在时滞的一般较 短。
⑵外部时滞主要由客观的经济和金融条件决定。外在时 滞一般较长。
需求结构转移型通货膨胀 部门差异型通货膨胀 斯堪的纳维亚型通货膨胀
（二）通货膨胀的治理 1. 紧缩性财政政策 通过削减财政支出和增加税收的办法来治理通货膨
胀。如减少政府支出、增加税收、发行公债 2.紧缩性货币政策 由于通货膨胀的直接原因是货币供应过多，因此，
治理通货膨胀一个最基本的政策就是控制货币发行量， 使货币供应量与货币需求量相适应，通过稳定币值来稳 定物价。
通货膨胀是有利于政府的国民收入再分配。政府英明与否？ 至关重要！
促退论： ——价格信号失真，资源配置失调； ——降低借款成本，诱发过度的资金需求； ——企业生产性投资成本增大，风险提高； ——边际储蓄倾向降低，由于实际收入水平降低； ——助长投机，提高交易成本 玩火必自焚！
二、通货膨胀的成因及治理
r0
Y
Y1 Y0
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凯恩斯学派的传导机制
2.利率传导机制的一般均衡分析 凯恩斯学派进行了进一步的分析，称之为一般均衡分析。其传递过程如下： 第一，假定货币供给增加，当产出水平不变，利率会相应下降；下降的利率 会刺激投资，并引起总支出增加，总需求的增加又推动产出上升。这是货币
市场对商品市场的作用。 第二，产出和收入的增加，必将引起货币需求的增加，这时如果没有增加新 的货币供给，则货币供求的对比会导致下降的利率回升。这是商品市场对货 币市场的作用。 第三，利率的回升，又会使总需求减少，产量下降；而产量下降又会导致货 币需求下降，利率又会回落。这是货币市场和商品市场往复不断的相互作用
第三,存款准备金对各类银行的影响不同，提高法 定存款准备率对小银行的冲击远大于大银行，这 显然不利于维持一个较为合理的金融机构体系。
2.再贴现政策
是指中央银行调整再贴现率，借此影响商业银行贴现贷款数量 和基础货币，从而对货币供给量和利率水平产生影响的政策工具。 作用过程：
特点：r贴现 E 贷款规模 M s r市场利率 I , C Y 第一，它是通过影响商业银行的资金成本和超额储备来影响
20世纪30年代以前，稳定币值和汇率 30年代以后，充分就业和稳定币值 40年代末－50年代初，稳定币值 50年代后期，经济发展和经济增长 60年代以后，国际收支平衡（美元危机）
我国现行的货币政策目标：
保持货币币值的稳定，并依此促进经济增长 。 （二）货币政策中介指标
为什么要选择中介指标？怎样选择中介指标？ 选择哪些中介指标？
•债券市场不完善，没有足够的政府债券可供央行灵活操 作。比如想出售时没有可供出售的债券。 •发行中央银行票据这时起到了特殊的作用 作用机理： 公开买入导致基础货币投放； 公开卖出导致基础货币回笼。
3.优点： ①调控的直接性 ② 操作可以“主动出击” ③ 可以对货币供应量进行微调 ④可以进行联系
性、经常性及试探性操作，也可以进行逆向操作。 4.公开市场业务的局限性
（一）通货膨胀的成因 1.需求拉动型 所谓需求拉动，通常是指经济运行中总需求过
度增加，超过了既定价格水平上商品和劳务的供 给，从而引起货币贬值、物价总水平上涨。
战争、过度投资、社会矛盾冲突等是货币超发 常见原因。
图示 需求拉动型通货膨胀
2.成本推动型
从供给和成本方面来解释物价水平持续上升的原因。 一是工会力量对工资提高的要求； 二是垄断行业中企业为追求利润制定的垄断价格； 三是汇率大幅度变动； 四是能源价格上涨。
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现代货币学派的传导机制
（三）投资影响名义收入 变动了的投资影响名义收入的过程：由于M作用于支出， 导致资产结构调整，由此带动投资的变化，并最终导致Y 的变化。 这一变化究竟能在多大程度上反映实际产出的变化，又有 多大比例反映在价格水平上，货币主义认为，货币供给的 变化短期内对两方面均有影响，但就长期而言，则只会影 响价格。
不过，通货膨胀始终是一种货币现象，其根源 在于货币发行过多，其治本之道应是控制住货币的 超经济发行。
三、货币政策目标 中央银行为实现既定的经济目标运用各种工具调节货
币供给和利率，进而影响宏观经济的方针和措施的总和。 货币政策体系包括：货币政策目标、货币政策工具、
政策传导机制三大部分。 （一）货币政策最终目标
我国学者的观点：认为从长期看，通货膨胀对经济危 害
性极大，危害面很广，必须制止通货膨胀。
促进论： 在长期有效需求不足、资源未充分利用的情况下，通货
膨胀可增加有效需求，推动经济增长 ——通货膨胀弥补投资资金不足 ——利用铸币税的正效应，增加政府投资 ——提高储蓄率。通货膨胀使资金向利润所得者倾 ——货币幻觉的正效应。钱多感觉战胜了涨价的感觉
第九章 通货膨胀与货币政策
主要内容： 一、通货膨胀的定义及经济效应 二 、通货膨胀的成因及治理 三、货币政策目标 四、货币政策工具 五、货币政策传到机制
一、通货膨胀的定义及经济效应 （一）通货膨胀的定义
商品和服务的货币价格总水平持续地上涨。 理解要点： （1）通货膨胀是“一般物价水平”或总水平的上涨，局 部性的或个别的商品和劳务的价格上涨不能被视为通货膨胀 （2）通货膨胀反映商品和劳务的“货币价格”的变化 （3）通货膨胀是物价的“持续上涨”，季节性、暂时性 或偶然性的物价上涨并不能被视为通货膨胀
直接受到影响的是政府债券交易商 公开市场业务的效果也会受到商业周期、货币流 通速度的变化、非银行金融机构持有现金的比率等因 素的影响。
五、货币政策传到机制
货币政策传导机制是要描述货币数量的变动怎 样引起总体经济的变化 • 凯恩斯学派的传导机制 • 货币学派的传导机制 • 资产价格渠道传导机制 • 金融中介学派传导机制
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2 3
促进高就业的主动政策
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1 2
P1 P1
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AD1 AD2 AD3
AD4
Y Yn
Y 总产出
P
AS4 AS3 AS2 AS1
价 格 总 水 平
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规定的失业率目标太低
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AD1 AD2 AD3
AD4
Yn Y
Y 总产出
4.结构型通货膨胀
指对通货膨胀影响较大的主要是经济结构和部门结构。 当某一些部门的需求或成本增加时，其产品价格上升，其 他部门向之看齐，导致价格全面的上涨。
1.为什么 充分就业谁说了算？中央银行怎么办？干了以
后效果怎么看？ 同理，稳定物价、经济增长等都有类似问题，
中央银行必须要选择中介指标。 2.怎样
选择标准： 可测性、可控性、相关性、抗干扰性、适应 性。
近期目标或者操作目标： 短期货币市场利率、超额准备金、基础货币