浅析我国二板市场特点及其发展方向

浅析二板市场的普遍特点及发展趋势

摘要：我国二板市场的建立引起了全球各国的广泛关注。本文通过简要分析全球

各国二板市场普遍特点，让人们了解国际二板市场的性质、特点，并以此推断出国际二板市场的总体发展趋势。

关键词：二板市场特点趋势国际

一、何为二板市场

二板市场又名创业板市场，也有的国家叫自动报价市场、自动柜台交易市场、高科技板证券市场等，是专门为中小高新技术企业或快速成长的企业而设立的证券融资市场。

二板市场是相对于一板市场或主板市场而言的，是指主板市场之外专为中小企业和新兴公司提供筹资途径的新兴股票市场。二板市场是一国资本市场的重要组成部分，和主板市场的根本区别在于其不同的上市标准，且上市对象多为具有潜在成长性的新兴中小企业，因此许多二板市场又称为小型公司市场或新兴公司市场。

二、二板市场共性特征

纵观各国二板市场，尽管二板市场拥有自己不同的发展对象、成立有先后之分、名称各不相同，但他们具有很多共性特征，结合北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐教授的介绍，二板市场都有如下几点特征：

（一）、面向年轻的高成长与高技术企业。

所有二板市场的主要上市对象都是创新型中小企业，特别是高新技术企业。

（二）、上市条件宽松。

大多数二板市场对上市公司的规模、盈利都不作较高的要求。二板市场是一个前瞻性的市场，主板市场是从历史的角度看问题，要求企业要有几年盈利，要有盈利的不平、目标，符合这些条件才能上市。而二板市场对企业的盈利基本上没有更高的要求。

香港就只要求有活跃的营业记录，比如说两年的营业记录就可以，过去的表现不是融资的决定性因素，关键是公司是否有发展前景和成长空间，企业以后会怎么样，是否有较好的战略计划和明确的主题概念，市场认同的也是公司有独特的概念和高成长性。

（三）、二板市场是一个相对独立的市场，不是主板市场的第二个层次。

相当多国家的二板市场是与主板市场相对独立的一个市场，从上市规则等各方面讲都是相对独立的，是一个针对性很强的市场，主要是吸纳那些能够提供新产品、新服务的，或者是公司的运行有创意或有增长潜力的公司，其中相当多的是高新技术产业公司。从国外的发展过程看，如果把二板当做主板市场的辅助市场存在，一般来说都不是很成功。

（四）、由于二板市场具有较大的风险，一般对于信息披露具有较高的要求，对于主要股东出售股票有更严格的限制，并对上市保荐人有较高的要求。

因为在二板市场上市的公司规模比较小，业务可能处于初创时期，没有更多的盈利业绩，还有的属新兴的产业，本身风险就很大，包括技术风险、市场风险、经营风险等。在二板市场上市的公司的破产率要比主板市场大。

（五）、二板市场主要针对机构投资者。

由于二板市场具有投资高风险一些特征，投资人要求从这个市场寻求高回报，同时他愿意承担高风险。所以在这种情况下，它的投资者主要是机构投资者，包括专项基金、小团体基金等，像国外还有高科技、电信、生物等行业的行业基金，还有创业投资公司、共同基金。当然也有散户，但都是有经验愿意承担高风险的。

三、二板市场的发展趋势

二板市场作为证券市场的重要组成部分，是随着证券场外交易市场和主板市场的发展而产生、发展的。可以说，二板市场是主板市场发育相对完善成熟的情况下证券场外交易发展的高级阶段和必然结果。在科技进步速度不断加快，世界经济出现全球化、一体化、网络化和知识化倾向的情况下，二板市场也将获得新的发展。最近几十年来，特别是进入20升级90年代后期以来，世界金融环境发生巨大变化，促使以美国纳斯达克市场为代表的二板市场出现许多新的发展趋势。

（一）、二板市场的国际化趋势

随着世界经济一体化和强国经济全球化趋势的增强，作为经济晴雨表的证券市场也出现明显的国际化趋向，以美国纳斯达克市场为代表的主要二板市场加快了国际化步伐。虽然全球证券市场的一体化目前仍有阻碍，但渐成潮流的趋势已经不可逆转。

早在1992年1月，纳斯达克市场就设立了伦敦分部，迈出了二板市场国际化的第一步。继1998年10月余美国证券交易所合并成立了NASDAQ—AMEX市场集团之后，纳斯达克市场正在积极寻求与德国股票交易所合并，进一步开拓偶走市场。纳斯达克总裁约翰.沃尔2000年5月份来华演讲表示，未来几年内，NASDAQ讲成为24小时不间断的全球性的市场，普通投资者可在任何时间和地点获得股票报价并进行教育。

（二）、二板市场的网络化趋势

随着信息化、网络化的现象和网络经济时代的到来，电子商务、网络股不仅将成为二板市场上的热点，二板市场本身也将不断适应信息化、网络化的要求，发挥其在网络交易方面的优势，争取继续扩大和保持优势。

目前纳斯达克市场网上交易超过总交易量的百分之三十，1995年成立、目前最大的网上交易证券商嘉信（schwab）的市值超过超过美国最大的老牌券商美林，高达390亿美元，迫使曾经坚决反对网上交易的后者也开展了网上交易。因此，可以断言，网络经济背景下的网上交易，其未来前景不可限量。

（三）、二板市场的高技术化趋势

20世纪90年代美国经济的持续繁荣和东南亚金融危机的教训，似的人民认识到高新技术产业是世界经济新的增长点，只有发展高技术企业才能维持各国经济的健康发展。事

实上，各国建立二板市场的初衷，在很大程度上却是是为了推进高技术企业的发展。

（四）、二板市场的多元化趋势

近些年来，国际金融领域发生了翻天覆地的变化，金融自由化、多元化正成为世界性的趋势。在金融风险防范体系日趋发展、完备的同时，金融创新也蓬勃发展。

而在金融自由化、多元化的大背景下，作为“国民经济晴雨表”的各国股市也出现多元化趋势。面对二板市场的竞争，有些国际的主板市场组建了高技术板块，用以吸引高技术企业上市。如1999年11月，伦敦证券交易所成立了专门的技术股板块。二板市场也向多元化趋势发展，自1992年纳斯达克建立了中小企业市场，使其成为一个既具有全国市场，即主板市场；又具有小型资本市场的多元化市场并取得极大成功之后，各国二板市场纷纷仿效，是二板的多元化成为一种方向。

（五）、二板市场的规模扩大趋势

随着知识经济时代的来临和和各国对发展高技术产额的重视，新一轮的高技术浪潮必将为各国二板市场提供丰富的素材，带来二板市场的快速发展。加之计算机信息技术的发展以及证券交易无形化、自动化水平的提高，为包括二板市场在内的证券市场扩大交易规模、提高交易速度和成交量创造了前提条件。

同时自20世纪90年代以来，全球出现了企业购并浪潮。为了相互取长补短，争取上市公司和投资者，应对网上交易的冲击，奠定在新世纪有力的竞争地位，金融证券业的购并也频繁发生。所以二板市场之间的购并以及二板市场与主板市场之间的购并是一种不可避免的趋势。

由此可以预期，全球二板市场总体规模的扩大：包括二板市场数量的增加和主要二板市场自身规模的快速膨胀是指日可待的。

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2009/12/16