华能澜沧江水电收益专项资产管理计划
华能澜沧江第二期水电上网收费权专项资产管理计划受益凭证基本情况
华能澜沧江第二期水电上网收费权专项资产管理计划受益凭证基本情况一、受益凭证名称：华能澜沧江第二期水电上网收费权专项资产管理计划受益凭证。
二、受益凭证类型：专项计划受益凭证分为优先级受益凭证和次级受益凭证，其中优先级受益凭证包括澜电01、澜电02、澜电03、澜电04和澜电05等共5档产品。
三、目标发售规模：优先级受益凭证总规模为31.5亿元人民币；其中：澜电01、澜电02、澜电03、澜电04和澜电05优先级受益凭证目标募集规模分别为人民币4.5亿元、6亿元、7亿元、7亿元和7亿元。
次级受益凭证目标募集规模为人民币1.5亿元，由华能澜沧江水电有限公司全部认购。
四、发售对象：专项计划的推广对象为中华人民共和国境内具备适当的金融投资经验和风险承受能力、具备完全民事行为能力的合格机构投资者（投资者需要持有深圳A股证券账户卡或基金账户卡），法律、法规和有关规定禁止参与者除外。
五、优先级受益凭证期限：澜电01预期期限为12个月，自2013年05月31日开始计算投资收益，2014年05月31日到期；澜电02预期期限为24个月，自2013年05月31日开始计算投资收益，2015年05月31日到期；澜电03预期期限为36个月，自2013年05月31日开始计算投资收益，2016年05月31日到期；澜电04预期期限为48个月，自2013年05月31日开始计算投资收益，2017年05月31日到期；澜电05预期期限为60个月，自2013年05月31日开始计算投资收益，2018年05月31日到期。
六、优先级受益凭证的预期年收益率：澜电01【4.50】%、澜电02【4.90】%、澜电03【5.35】%、澜电04【5.42】%和澜电05【5.50】%七、优先级受益凭证收益支付：澜电01：按季优先支付等额本金和收益；澜电02：第一年每季澜电01本金和收益支付完毕后支付预期收益，最后一年按季支付等额本金和收益；澜电03：前两年每季澜电01、澜电02本金和收益支付完毕后按季支付预期收益，最后一年按季支付等额本金和收益；澜电04：前三年每季澜电01、澜电02、澜电03本金和收益支付完毕后按季支付预期收益，最后一年按季支付等额本金和收益。
资管业务的研究
项目，建成后移交至政府，政府分期回款给开发商，开发商以对政府 的应收回款做基础资产。例如：浦东建设BT项目（国泰君安）。 4. 商业物业的租赁，但没有或很少有合同的酒店和高档公寓除外。例如： 远东租赁项目（东方证券）。 5. 企业大型设备租赁、具有大额应收账款的企业、金融资产租赁等。 从成本收益角度考虑，资产证券化的规模最小将在8亿元以上，期限一般 在5年以内 。
产品开发与创新——监管政策解读
大集合 小集合
定向
投资范围
1、投资中国境内依法发行的股票、债券、证券投资基金、央行票据、短期融资券、资产支 持证券、中期票据、股指期货等金融衍生品、保证收益及保本浮动收益理财计划以及中国证 监会认可的其他投资品种。 2、集合计划可以参与融资融券交易，也可以将其持有的股票作为融券标的证券出借给证券 金融公司。 3、经中国证监会及有关部门批准，证券公司可以设立集合计划在境内募集资金，投资于中 国证监会认可的境外金融产品。
新形式，主要是发挥通道资源价值： 3. 信托买定向。中间费用较高，业务量不大。可探讨银证合作的空间； 4. 面向自主管理大客户，实际管理人是客户自身，管理费实际上是佣金
深圳证券交易所关于为华能澜沧江水电收益资产支持受益凭证提供转让服务的通知
深圳证券交易所关于为华能澜沧江水电收益资产支持受益凭证提供转让服务的通知文章属性•【制定机关】深圳证券交易所•【公布日期】2006.05.12•【文号】•【施行日期】2006.05.12•【效力等级】行业规定•【时效性】现行有效•【主题分类】证券正文深圳证券交易所关于为华能澜沧江水电收益资产支持受益凭证提供转让服务的通知各会员单位及其他席位持有机构：中国证监会批准，招商证券股份有限公司设立的“华能澜沧江水电收益专项资产管理计划”（以下简称“澜电收益”）已完成募集验资成立。
根据招商证券申请，本所将自2006年5月16日起为“澜电收益”所发售之华能澜沧江水电收益资产支持受益凭证（以下简称“澜电受益凭证”）提供转让服务，现就有关事项通知如下：一、持有深圳A股证券账户和基金账户的合格投资者可以参与“澜电受益凭证”的转让业务。
二、“澜电收益”设立日期为2006年5月11日，受益凭证分优先级和次级。
优先级受益凭证分三期，三年期“澜电受益凭证”转让简称为“澜电01”，转让代码为119002，到期日为2009年5月11日；四年期“澜电受益凭证”转让简称为“澜电02”，转让代码为119003，到期日为2010年5月11日；五年期“澜电受益凭证” 转让简称为“澜电03”，转让代码为119004，到期日为2011年5月11日。
次级受益凭证为一期，计划存续期内不转让。
三、“澜电受益凭证”每份面额为100元人民币；计价单位为每百元面值的价格；单笔成交申报最低数量为500份，且转让数量必须为10份的倍数；成交申报价格最小变动单位为0.01元人民币。
四、“澜电受益凭证”采用协议转让的方式进行，转让时间与大宗交易时间相同。
转让数量和价格由双方根据前款规定自行商定。
五、本所可根据需要暂停或终止“澜电受益凭证”转让服务。
六、招商证券股份有限公司通过大宗交易系统的意向报价功能为“澜电受益凭证”的转让提供双边报价，其报价和成交确认信息将通过本所网站公布。
以浦东建设bt项目的资产证券化案例为例
摘要企业在成长的过程中，需要丰富的融资手段来跟上企业发展的速度，资产证券化就是当今金融市场上全新的融资方式，他破除了企业因为规模受限而融资困难的限制，为具有优良现金流的企业打开方便之门。
我国资产证券化的发展比较滞后，由于相关法规和制度的不健全，一直没有真正的推广应用，2013发布了《证券公司资产证券化业务管理规定》后证券化的发展开始逐渐走向常规化，各领域开始积极寻找合适于证券化的资产进行尝试。
BT模式是我们目前建设单位主流采用的投资建设模式，由企业代建，政府回购，他的现金流特征非常符合资产证券化的要求。
“浦东建设BT项目资产支持受益计划”就是第一只成功发行的BT类资产证券化产品。
本文对浦东建设BT项目在资产证券化的应用进行分析。
本文分为五个部分。
第一部分为绪论，阐述选题的研究背景和意义、研究目的、研究方法和主要创新点。
第二部分对BT项目资产证券化的相关概念做了界定，阐述了什么是BT项目的资产证券化，并阐明了资产证券化的理论基础。
第三部分以浦东建设BT项目的资产证券化案例为例进行了具体的分析，分析了此案例的实施意义、产品结构、操作步骤等；并总结出了同类资产证券化项目中关键问题的操作方法，如如何选择合适的基础资产、如何通过现金流测算出适宜发行的额度、何建立完善的保障措施、如何衡量产品的信用等级等。
第四部分阐述了此案例相关问题带来的一些启示，比如需要更注重政府的信用问题，需要选择适合企业特点的会计处理方法、需要有更合理的税收政策等。
第五部分对前文进行了总结并对资产证券化未来应用的前景进行了展望。
通过对此案例的分析对BT项目资产证券化如何应用做出了总结，对此类项目应该关注和完善的问题做了讨论，为同类 BT项目资产证券化未来的应用和完善提供了一个参考。
关键词： BT 资产证券化信用评级会计处理风险控制第一章绪论1.1研究背景和意义1.1.1研究背景资产证券化是金融市场发展最快的一种创新工具，在国外已经应用很广，虽然过度复杂的证券化衍生品是08年次贷危机的导火索而使证券化产品一度遭到诟病，但国外并没有因噎废食，而是经过制度的完善回到了健康发展的轨道。
中国证券监督管理委员会关于同意招商证券股份有限公司设立华能澜沧江水电收益专项资产管理计划的批复
中国证券监督管理委员会关于同意招商证券股份有限公司设⽴华能澜沧江⽔电收益专项资产管理计划的批复⽂号：证监机构字[2006]72号颁布⽇期：2006-04-24执⾏⽇期：2006-04-24时效性：现⾏有效效⼒级别：⾏政法规招商证券股份有限公司：你公司报送的《关于设⽴华能澜沧江⽔电收益专项资产管理计划的报告》及相关材料收悉。
根据《证券公司客户资产管理业务试⾏办法》（证监会令第17号，以下简称《试⾏办法》）等有关规定，经审核，现批复如下：⼀、同意你公司设⽴华能澜沧江⽔电收益专项资产管理计划（以下简称“计划”），发售华能澜沧江⽔电收益资产⽀持受益凭证（以下简称“受益凭证”）的申请。
⼆、核准计划设置优先级受益凭证和次级受益凭证。
各期受益凭证存续期最长不得超过5年。
各期计划受益凭证的⾯值总计不得超过⼈民币20亿元。
优先级受益凭证分为3期，⾯值总计不得超过⼈民币19.8亿元。
优先级受益凭证须全部⾯向境内合格的投资者推⼴，单个投资者认购受益凭证的⾯值不得低于⼈民币15万元。
次级受益凭证为1期，⾯值总计不得超过⼈民币0.2亿元。
次级受益凭证由云南华能澜沧江⽔电开发有限公司（以下简称“华能澜沧江”）全额认购，在计划存续期内不得转让。
三、核准《华能澜沧江⽔电收益专项资产管理计划⽔电收益买卖合同》、《华能澜沧江⽔电收益资产⽀持收益专项资产管理计划募集说明书》、《担保合同》、《资产托管协议》、《账户及资⾦监管协议》及其他相关协议。
四、同意你公司为计划的管理⼈，农业银⾏为计划资⾦的托管⼈，中国证券登记结算有限责任公司（以下简称“登记结算公司”）为受益凭证的登记结算机构。
计划设⽴后，你公司可向深圳证券交易所申请受益凭证在⼤宗交易系统的转让事宜。
五、你公司应当在本批复下发之⽇起60个⼯作⽇内完成各期计划的推⼴、设⽴活动，并将推⼴材料报推⼴地我会派出机构备案。
计划的推⼴、设⽴活动完成后，你公司须将计划的推⼴、设⽴情况报我会及注册地我会派出机构备案。
张亦春《金融市场学》PPT课件
二、提前偿付风险（续）
提前偿付风险之所以重要是因为它可能会转化 为：
✓ 1．现金流的不确定性 ✓ 2．再投资风险
精品课件
第三节 资产支持证券
一、资产支持证券的定义 二、资产支持证券的分类
精品课件
一、资产支持证券的定义
资产支持证券 (ABS) 的抵押物是一揽子金 融资产的现金流。一般地，ABS的抵押物可 以分为两类：消费者金融资产和商业金融资 产。汽车贷款、学生贷款和信用卡应还款项 等都属于消费者金融资产；商业金融资产则 包括电脑租赁、商业应收款等。
FVP01rn
精品课件
(二) 现值、终值与货币的时间价值
（续）
所谓现值是从现在算起数年后能够收到的某笔收入的 贴现价值。如果r代表利率水平，PV代表现值，FV代表 终值，n代表年限，那么计算公式如下：
PV
FV (1 r)n
上述公式隐含了这样一个事实：从现在算起，第n年末 可以获得的一元钱收入肯定不如今天的一元钱更有价 值。因为利率大于零，分母必然大于1，其经济意义在 于：投资人现在拥有的一元钱如果投资会有利息收入。
精品课件
抵押过手证券构建流程示意
贷款1 贷款2 贷款3 贷款4 贷款5 贷款6
贷款人每月 支付现金流：
利息 计划归还本 金 提前偿付本 金
抵押过手证 券每月收到 现金流
贷款人每月 支付现金流 －相关费用 ＝实际用于 支付证券持 有人的现金 流
持按 有比 人例 的分 现配 金实 流际
用 于 支 付 证 券
贷款7 贷款8
持有
``````
人1
图9-2:抵押过手证券的构建流程及现金流模式
持有人 200
精品课件
抵押担保债券(CMO)
中国证券公司资产证券化研究
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资产证券业务案例简介 中国联通CDMA网络租赁费收益
项目名称：中国联通CDMA网络租赁费收益计划 项目基础资产：联通新时空公司（联通集团全资子公司）向其关联公司联通运营 公司、联通新世界公司（联通集团孙公司、联通A股公司的控股公司）长年出租 CDMA网络的租金收费权。 成立时间：2005年8月。 产品募集资金用途：用于购买未来特定季度的中国联通CDMA网络租赁费中不超 过基础资产预期收益金额的收益权。该租赁费收益权所产生的现金流，将用于向 计划份额持有人支付本金和投资收益。 收益率预期：联通收益计划包括两期产品，为期半年的和为期一年的收益计划。 半年期收益计划预期收益率为2.55%，一年期收益计划预期收益率为2.80%。 募集资金数量：以超过10倍的认购率募集资金人民币32亿。 项目担保和评级：中国银行提供的连带责任担保和中诚信的AAA信用评级。
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资产证券业务案例简介 吴中集团BT项目回购
该项目为苏州首只资产证券化产品 项目名称：江苏吴中集团BT项目回购款专项资产管理计划 项目基础资产：由江苏吴中集团承接的吴中区越溪行政副中心核心工程、太仓339 省道复线昆太段、苏州中学园区校、木渎中学新校区、东方大道等5只BT项目的 政府回购款作为基础资产发起设立。 成立时间：2006年8月。 收益率预期：优先级受益凭证01-06发行规模为15.88亿元，期限从0.34年到5.34年 不等，预期收益率3.20%-4.3%；次级受益凭证发行规模为0.7亿元，期限为5.34年， 无约定预期收益率。 募集资金数量：募集资金人民币16.58亿。 项目担保和评级：中信银行为优先级提供无条件的不可撤消的连带责任保证担保。 大公国际资信评估有限公司给优先级受益凭证分别以A-1和AAA的信用评级。
chap5抵押和资产证券化市场课件
chap5抵押和资产证券化市场
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第一节 资产证券化概述
资产证券化运作程序示意图（以银行信贷资产为例）
chap5抵押和资产证券化市场
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第二节 抵押支持证券
n 抵押支持证券的定义
p 定义：抵押支持证券是以各种抵押债权(如各种住房 抵押贷款等)或者抵押池的现金流作为支持的证券的 统称。
chap5抵押和资产证券化市场
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第三节 资产支持证券
n 汽车贷款支持证券
p 汽车贷款支持证券的发行者主要有：汽车生产商下
设的金融机构、商业银行和专门发放汽车贷款的金 融机构等。
p 偿付结构也分为过手证券和转付证券两种。
p 汽车贷款有计划偿还期，理论上产生规则现金流。 因此，汽车贷款支持证券为分期偿付证券。
p 所有的投资者获得相同的收益率，并承担相同的提 前偿付风险。
chap5抵押和资产证券化市场
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第二节 抵押支持证券
抵押过手证券的构建流程及现金流模式
chap5抵押和资产证券化市场
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第二节 抵押支持证券
n 抵押担保证券
p 抵押担保证券就将投资者分为不同的类别，并开发 出一套规则以决定不同类别的投资者是如何获得本 金的偿付证券。
p 汽车贷款支持证券的现金流包括每期规定的还款额
(利息和应还本金)和提前偿还的本金。和抵押支持 证券一样，投资者面临提前偿付风险。
p 顾客提前还款的原因：
(1)全额还款能够享有某些优惠和产品折价。
(2)车辆转手率
(3)车辆毁损或丢失
(4)市场利率下降
chap5抵押和资产证券化市场
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第三节 资产支持证券
p 资产证券化是以能够产生可预见的现金流收入的特定 资产作为基础资产；
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华能澜沧江水电收益专项资产管理计划
基本情况
一、专项计划名称
华能澜沧江水电收益专项资产管理计划。
二、专项计划目的
管理人因设立专项计划将投资者自愿投资的合法资金通过参与专项计划，形成由托管人托管的专项计划资金，并由管理人本着应有的注意和谨慎，将专项计划资金投资于购买华能澜沧江合法所有的未来五年内特定期间水电收益，为受益凭证持有人获取稳定的投资收益。
三、专项计划合法性质
1、专项计划依据我国合同法、民法通则、公司法、信托法、证券公司管理办法、试行办法而设立。
2、专项计划各当事人承诺《华能澜沧江水电收益专项资产管理计划》所约定的条款或内容，只要不违反我国法律、法规的强制性规定和禁止性规定，都对各方产生约束力，具有法律效力。
任何一方不得以法律无明文规定为由拒绝履行《华能澜沧江水电收益专项资产管理计划》及相关文件所约定的义务。
3、证监会已依据试行办法出具批复（证监机构字【2006】72号），批准设立专项计划。
四、专项计划成立时间
2006年5月11日
五、受益凭证在中国证券登记结算有限公司深圳分公司登记托管时间
2006年5月12日
六、受益凭证在深圳证券交易所挂牌时间
2006年5月16日
七、专项计划存续期间
专项计划期限为五年，自专项计划成立之次日起计算，第五年的对应日即为专项计划到期日，存续期满后无特殊原因不再展期。
八、受益凭证的类别、简称及交易代码
专项计划设置的资产支持受益凭证类别分为优先级受益凭证和次级受益凭证，其中优先级受益凭证又分为三年期、四年期、五年期三个品种。
各品种类别、简称及交易代码分别如下：
类别期限简称挂牌交易代码
优先级三年期澜电01 119002
优先级四年期澜电02 119003
优先级五年期澜电03 119004
次级五年期澜电03 无
九、优先级受益凭证利率
三年期优先级受益凭证为固定利率品种，利率为3.57％；
四年期优先级受益凭证为固定利率品种，利率为3.77％；
五年期优先级受益凭证为浮动利率品种，利率确定方式为“基准利率＋180BP”；
基准利率计算所用的数据为中国外汇交易中心（“同业拆借中心”）每天公布的7天回购加权利率数值，首个分配期的基准利率为2006年4月25日（批文取得日、不含当日）之前10个交易日的7天回购加权利率的算术平均值，第二至第十个分配期的基准利率为当个分配期间的起始日（不含当日）之前10个交易日的7天回购加权利率的算术平均值。
十、受益凭证的存续期限
三年期优先级受益凭证的存续期限为自2006年5月12日（专项计划成立日之次日）至2009
年5月11日；
四年期优先级受益凭证的存续期限为自2006年5月12日（专项计划成立日之次日）至2010
年5月11日；
五年期优先级受益凭证的存续期限为自2006年5月12日（专项计划成立日之次日）至2011
年5月11日。
次级受益凭证的存续期限为自2006年5月12日（专项计划成立日之次日）至2011年5月11日。
十一、受益凭证的分配方式
本专项计划各期优先级受益凭证的预期收益在计划成立之次日起每满六个月分配一次，到期一次性支付投资者持有的优先级受益凭证面值总额。
本专项计划次级受益凭证在专项计划期满时分配，在专项计划资产扣除专项计划清算费用、相关税款、管理费和托管费等专项计划费用、专项计划其他债务及全部优先级受益凭证及其预期收益后，先一次性支付次级受益凭证的面值总额，再将剩余计划资产作为次级受益凭证的预期收益予以一次性全额支付。
十二、专项计划资金规模
专项计划资金规模为贰拾亿元（RMB：2,000,000,000）。
其中：
1、优先级受益凭证资金规模总计为拾玖亿捌仟万元（RMB:1,980,000,000），三年期、四年期、五年期优先级受益凭证的资金规模均为陆亿陆仟万元（RMB：660,000,000）；
2、次级受益凭证的资金规模为贰仟万元(RMB：20,000,000)。
十三、管理人
招商证券股份有限公司。
十四、托管人
中国农业银行。
十五、专项计划专用账户（托管账户）
托管人以专项计划名义在托管人处开立银行账户作为专项计划专用账户，户名为“华能澜沧江水电收益专项资产管理计划”。
十六、担保机构
中国农业银行。
十七、专项计划资金投资范围
专项计划资金投资于华能澜沧江自专项计划成立次日起五年内特定期间（共计三十八个月）的漫湾发电厂水电销售收入中合计金额为贰拾肆亿元（RMB：2,400,000,000）的现金收益。
十八、专项计划资产投资范围
专项计划资产在分配前可用于投资货币市场基金和银行协定存款，但必须保证在每个权益登记日前五日变现。
十九、信用级别
大公国际综合专项计划投资水电收益的情况、交易结构安排、担保安排等因素，评估了有关风险，给予专项计划优先级受益凭证AAA级评级。
二十、受益凭证份数
受益凭证总共为20,000,000份，其中优先级受益凭证19,800,000份，次级受益凭证200,000份。
二十一、受益凭证面值、参与价格
受益凭证面值均为100元，每份受益凭证参与价格亦为100元。
二十二、专项计划推广对象
专项计划的推广对象为中华人民共和国境内具备适当的金融投资经验和风险承受能力，具有完全民事行为能力的合格投资者（法律、法规和有关规定禁止参与者除外）。
二十三、推广机构和推广方式
（一）专项计划的推广机构为招商证券股份有限公司。
（二）推广方式以直销为主。
二十四、推广时间
2006年4月27日至2006年5月11日
二十五、受益凭证登记及转让
受益凭证在中国证券登记结算有限公司深圳分公司登记托管。
专项计划存续期内，受益凭证持有人可在深圳证券交易所大宗交易平台进行转让，招商证券提供双边报价服务。
二十六、交易结构图
二十七、受益凭证的相关约定
1、专项计划存续期内，优先级受益凭证持有人持有的优先级受益凭证不得要求管理人赎回其取得或受让的优先级受益凭证。
2、专项计划存续期内，云南华能澜沧江水电有限公司必须持有次级受益凭证，且不得以转让、质押等方式进行处置，也不得要求管理人赎回其持有的次级受益凭证。