影响封闭式基金定价的因素(1)分析
非理性因素对封闭式基金折价之谜的解释
非理性因素对封闭式基金折价之谜的解释
陆正华;陈姗姗
【期刊名称】《金融经济（理论版）》
【年(卷),期】2007(000)003
【摘要】@@ 一、封闭式基金折价之谜rn近四十年来,封闭式基金折价运行现象一直是金融界的一个难解之谜.所谓封闭式基金折价,指单位基金的市场交易价格低于其净值;溢价,指单位基金的市场交易价格高于其净值.
【总页数】1页(P80)
【作者】陆正华;陈姗姗
【作者单位】华南理工大学工商管理学院;华南理工大学经济与贸易学院
【正文语种】中文
【中图分类】F8
【相关文献】
1.封闭式基金折价之谜的行为金融学解释 [J], 阮文娟;黄国良
2.从封闭式基金折价现象论中国股市的问题与对策--兼与王擎等商榷封闭式基金折价交易之谜 [J], 张建民;宁代兵
3.投资者情绪对封闭式基金折价的影响——基于市场指数与封闭式基金折价的协整分析 [J], 杜志维
4.封闭式基金折价的波动性和长期性——投资者情绪理论和制度因素的解释 [J], 刘文婷
5.投资者情绪对封闭式基金折价的影响——对我国封闭式基金折价变动的实证 [J], 许承明;陈百助
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上海 2023年中级经济师《中级金融专业》历年真题汇编(共230题)
上海 2023年中级经济师《中级金融专业》历年真题汇编（共230题）1、在已知小李为稳健风险投资者的情况下，A银行仍然向小李推荐该理财产品，这种做法违反了( )。
（不定项题）A. 风险匹配原则B. 审慎性原则C. 公开公正原则D. 风险隔离原则试题答案：A2、决定该国国际储备总量的主要因素是（）。
（不定项题）A. 经济规模与对外开放程度B. 外债规模与短期融资能力C. 汇率制度D. 利率制度以及市场化程度试题答案：A,B,C3、在本次发行中，保荐人ZY国际证券有限责任公司的重要身份是( )。
（不定项题）A. 证券经济商B. 证券做市商C. 证券交易商D. 证券承销商试题答案：D4、该银行再将所有筹集的资金用于“一带一路”沿线国家的项目融资中，要承担信用风险。
为控制该风险。
该银行可以采取的方法有( )。
（不定项题）A. 对借款人进行信用分析B. 进行缺口管理C. 进行套期保值D. 提前转让债权试题答案：A,D5、根据以下材料，回答{TSE}题（二）2016年底A银行资产规模为600亿元,负债规模为700亿元,房地产贷款是该银行业务重要组成部分。
资产平均到期日为300天,负债平均到期日为360天。
{TS}银行进行资产负债管理的理论依据为（）。
（不定项题）A. 规模对称原理B. 汇率管理原理C. 目标互补原理D. 利率管理原理试题答案：A,C,D6、根据我国《市场化银行债券转股权专项债券发行指引》，债转股专项债券发行人将所募资金用于补充运营资金的比例（）。
（单选题）A. 不超过发债规模的40％B. 不超过发债规模的70％C. 等于发债规模的50％D. 等于发债规模的60％试题答案：A7、关于绿色债券的说法，正确的有（）。
（多选题）A. 允许绿色债券面向机构投资者非公开发行B. 发行绿色债券的企业不受发债指标限制C. 资金专项用于绿色项目建设D. 仅允许绿色投资基金发行E. 不允许上市公司的子公司发行绿色债券试题答案：A,B,C8、在我国银行间外汇市场上，交易的基本规则有（）。
哈尔滨 2023年中级经济师《中级金融专业》真题模拟汇编(共120题)
哈尔滨 2023年中级经济师《中级金融专业》真题模拟汇编（共120题）1、在证券投资基金运作中，影响封闭式基金价格的主要因素是（）（单选题）A. 投资基金规模B. 二级市场供求关系C. 投资时间长短D. 上市公司质量试题答案：B2、“权力分散，职能分解”是（）的特征。
（单选题）A. 一元式中央银行制度B. 二元式中央银行制度C. 跨国的中央银行制度D. 准中央银行制度试题答案：D3、金融监管国际协调的机制包括（）。
（多选题）A. 信息交换B. 微观传导机制C. 政策的相互协调D. 危机管理E. 联合行动试题答案：A,C,D,E4、以信托目的为标准划分，信托可分为（）。
（多选题）A. 担保信托B. 担保与管理信托C. 管理与处理信托D. 管理信托E. 处理信托试题答案：A,C,D,E5、2012年下半年，我国货币政策的首要目标应当是( )。
（不定项题）A. 抑制通货膨胀B. 增加就业C. 平衡国际收支D. 促进经济增长试题答案：D6、对规章制度合规审查中属于实质审查要点的包括（）（多选题）A. 送审规章制度的解释主体是否明确。
B. 送审规章制度的体例、结构是否合理。
C. 送审规章制度的使用范围是否明确且与内容相匹配。
D. 送审规章制度要求下一级机构制定实施细则的，应在附则中明确规定。
试题答案：B,C,D7、根据中国证券督管理委员会发布的《证券发行与承销管理办法》中关于发行回拨机制的规定，主承销商可选择（）。
（不定项题）A. 网下向网上回拨B. 网上向网下回拨C. 双向同时回拨D. 不可回拨试题答案：A8、期权定价理论中，布莱克—斯科尔斯模型的基本假定有（）。
（多选题）A. 无风险利率r为常数B. 存在无风险套利机会C. 市场交易是连续的，不存在跳跃式或间断式变化D. 标的资产价格波动率为常数E. 标的资产在期权到期时间之前不支付股息和红利试题答案：A,C,D,E9、下表是我国某商业银行2014年年末的资产负债简况单位：亿元2014年年末，该商业银行的资产余额为（）亿元。
(完整版)基金从业资格考试历年真题及答案
基金从业资格考试历年真题及答案一、单选题(本大题共60小题，每小题0.5分，共30分。
以下各小题以给出的4个选项中，只有一项最符合要求)1、资源配置策略中的买入并持有策略对市场流动性的要求( )。
A.较高B.适中C.较低D.极高标准答案： b2、证券投资基金诞生于( )。
A.美国B.英国C.德国D.法国标准答案： b解析：证券投资基金是证券市场发展的必然产物，在发达国家已有百年的历史。
证券投资基金作为社会化的理财工具，起源于英国的投资信托公司。
3、开放式基金是通过投资者向( )申购或赎回实现流通的。
A.基金托管人B.基金受托人C.基金管理公司D.证券交易市场标准答案： c解析：投资者投资于开放式基金时，他们可以随时向基金管理公司或销售机构申购或赎回。
4、时间加权收益率反映了( )在不取出的情况下的收益率，其计算将不受分自影响。
A.分红再投资B.1元投资C.100元投资D.基金份额净值投资标准答案： b解析：时间加权收益率反映了1元投资在不取出的情况下(分红再投资)的收益率，其计算将不受分红多少的影响，可以准确地反映基金经理的真实投资表现，现已成为衡量基金收益率的标准方法。
5、在二级市场买卖ETF时，申报价格最小变动单位为( )。
A. 0.0001元B.0.001元C.0.1元D.0.01元标准答案： b6、基金招募说明书的内容不包括以下( )方面。
A.风险警示内容B.基金份额发售方式C.基金合同摘要D.基金持有人结构及前十名基金持有人标准答案： d解析：基金招募说明书应当包括下列内容：(1)基金募集申请的核准文件名称和核准日期;(2)基金管理人、基金托管人的基本情况;(3)基金合同和基金托管协议的内容摘要;(4)基金份额的发售日期、价格、费用和期限;(5)基金份额的发售方式、发售机构及登记机构名称;(6)出具法律意见书的律师事务所和审计基金财产的会计师事务所的名称和住所;(7)基金管理人、基金托管人报酬及其他有关费用的提取、支付方式与比例;(8)风险警示内容;(9)国务院证券监督管理机构规定的其他内容。
不完全理性、投资者情绪与封闭式基金之谜
不完全理性、投资者情绪与封闭式基金之谜不完全理性、投资者情绪与封闭式基金之谜导语：封闭式基金作为一种投资工具，经历了几十年的发展，是许多投资者选择的对象。
然而，封闭式基金存在一些特殊的现象和行为，引发了许多投资者的疑惑。
本文从投资者的不完全理性和情绪角度出发，深入探讨封闭式基金的谜团。
一、投资者的不完全理性1. 心理账户效应封闭式基金投资者往往存在心理账户的效应，即将不同目标的资金分拨于不同账户中。
他们通常会将封闭式基金看作长期持有的投资工具，并设定了一个特定的目标，例如准备用于支付子女的教育费用，买房或养老等。
这种情况下，他们会对封闭式基金产生一种“长期”意识，不轻易考虑卖出。
2. 锚定效应投资者在投资决策中，往往受到某一信息或指标的影响，将其作为决策的依据。
对于封闭式基金，这种现象更为突出。
例如，当封闭式基金的净值已经大幅偏离投资者购买的价格时，他们可能会认为市场价格已经相对便宜，因而愿意持有或加仓；反之，如果净值偏离投资者购买价格的幅度不大，他们可能不愿卖出。
3. 副作用效应封闭式基金的交易特性决定了其具有一定的副作用效应。
由于封闭式基金的份额数量有限，一旦有较多的投资者赎回，可能导致基金份额供应紧缺，进而出现溢价或折价情况。
投资者可能会被这种情况影响，认为基金的价值有了更高或更低的成本，进而影响决策。
二、投资者情绪的影响1. 投资者的乐观情绪当市场行情看好时，投资者往往具有一种乐观情绪。
在封闭式基金中，这种情绪可以导致投资者对市场前景的过度乐观，使其倾向于购买更多份额。
这种情况下，投资者可能会忽略封闭式基金的基本面，盲目跟随市场热点，进而产生风险。
2. 投资者的悲观情绪相反地，当市场行情看淡时，投资者往往具有一种悲观情绪。
在封闭式基金中，这种情绪可以导致投资者对市场前景的过度悲观，使其倾向于出售份额。
这种情况下，投资者可能会忽略封闭式基金的长期价值，盲目逃避风险。
三、封闭式基金谜团1. 难以理解的折价溢价封闭式基金的折价溢价现象一直以来都是投资者关注的焦点。
封闭式基金与开放式基金的区别
封闭式基金与开放式基金的区别：(1)基金规模和存续期限的可变性不同。
封闭式基金规模是固定不变的，并有明确的存续期限；开放式基金发行的基金单位是可赎回的，而且投资者可随时申购基金单位，所以基金的规模和存续期限是变化的；(2)影响基金价格的主要因素不同。
封闭式基金单位的价格更多地会受到市场供求关系的影响，价格波动较大；开放式基金的基金单位的买卖价格是以基金单位对应的资产净值为基础，不会出现折价现象。
(3)收益与风险不同。
由于封闭式基金的收益主要来源于二级市场的买卖差价和基金年底的分红，其风险也就来自于二级市场以及基金管理人的风险。
开放式基金的收益则主要来自于赎回价与申购价之间的差价，其风险也仅为基金管理人能力的风险。
(4)对管理人的要求和投资策略不同。
封闭式基金条件下，管理人没有随时要求赎回的压力，基金管理人可以实行长期的投资策略；开放式基金因为有随时申购，因此必须保留一部分基金，以便应付投资者随时赎回，进行长期投资会受到一定限制。
另外，开放式基金的投资组合等信息披露的要求也比较高。
根据《中华人民共和国证券投资基金法》的定义，封闭式运作方式的基金〔封闭式基金〕是指经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易场所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的基金；开放式运作方式的基金〔开放式基金〕，是指基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回的基金。
<北京李女士：什么是基金分红？广发基金经理助理：基金分红是指基金将收益的一部分以现金方式派发给基金投资人，这部分收益原来就是基金单位净值的一部分。
因此，投资者实际上拿到的也是自己账面上的资产，这也就是分红当天(除权日)基金单位净值下跌的原因。
李女士：基金是如何进行分红的？广发基金经理助理：根据《证券投资基金管理暂行方法》的规定，基金管理必须以现金形式分配至少90%的基金净收益，并且每年至少分配一次。
解析我国封闭式基金折价之谜
解析我国封闭式基金折价之谜尽管我国基金业起步较晚，但也出现了封闭式基金折价问题，引起了市场人士的广泛关注。
本文旨在通过详细考察影响基金折价的各种因素，定量分析其主要原因，以为我国今后基金相关政策的制订提供实证依据。
本文的结构如下：第二部分综述美国封闭式基金折价的相关发现和对此进行的各种解释；第三部分提供我国封闭式基金折价的动态特征的证据；第四部分检验一些传统解释的可行性；第五部分考察投资者情绪假设(investorsentimenthypothesis)对封闭式基金折价问题的解释力；第六部分给出概要和结论。
二、文献回顾（一）国外研究自封闭式基金折价之谜被发现以来，经济金融学家们就一直试图为它找出一个合理的解释。
早期的各种研究欲以代表基金基本层面的因素为出发点，来解释折价的存在。
它们都有一个共同点，均认为封闭式基金折价是由基金所持有的投资组合的某些特征引起的。
具有代表性的这些传统解释有：代理成本、资产流动性、基金业绩、资本利得税。
代理成本论认为基金收取的管理费用是导致折价的主因，包德鲁克斯(Boudreaux,1973)指出如果管理费用高出合理水平，或者投资者预期未来管理能力会变差，则代理成本（管理费用）问题便会导致封闭式基金出现折价。
资产流动性论（马尔基尔malkiel,1977）认为封闭式基金的资产净值是用基金持有的股份的市场价格来计算的，通常一只基金持有的某一股票的份额很大，售出时将不可避免地导致股价下跌，因而使得套现后的收益比当前账面的数额少。
基金绩效论（马尔基尔，1977）认为折价之所以存在乃因为市场对基金的未来盈利能力评价不高。
资本利得税这一解释认为出售已升值的封闭式基金股份必须缴纳资本利得税(capitalgaintax)，此损失应该在基金净值中扣除，故以折扣的形式反映在价格上了。
马尔基尔(1997)的研究被视为早期研究的经典之作，他检验了关于美国封闭式基金折价的各种传统解释，被检验的因素包括：(1)尚未实现的资本升值，(2)红利分发政策，(3)资产的流动性，(4)代理费用（管理费用），(5)持有的国外股票，(6)基金业绩，(7)基金投资组合的转换。
封闭式基金折价的原因是什么
封闭式基金折价的原因是什么封闭式基金的交易价格低于其资产净值的现象称为封闭式基金的"折价".封闭式基金折价交易现象，作为一个金融学之谜，最近40年来受到了理论界和实务界的广泛关注。
下面店铺来告诉大家封闭式基金折价的原因是什么。
许多学者关于封闭式基金折价提出了各种模型，来解释封闭式基金折价形成的原因，比如说代理学说、市场分割学说、投资者情绪理论等;而实践工作者则就如何消除封闭式基金的折价提出了种种解决方案，如封闭转开放、基金提前清算、基金要约收购、基金单位回购和基金管理分配等。
一、封闭式基金折价的理论解释根据Lee，Shleifer和Thaler(1991)基金折价之谜主要体现在四个方面：第一，封闭式基金折价交易的现象与市场有效性是不相符合的;第二，折价水平的时变性，即随着时间的变化而改变;第三，尽管封闭式基金存在着折价交易，但是为何基金的IPO仍然是溢价交易的;第四，如果封闭转开放或者进行清算，为何折价幅度会大幅减小。
自从Pratt(1966)对封闭式基金第一次做出理论上的解释以来，许多金融学者对封闭式基金折价现象提出了各种解释，总体上可以划分为两类：第一类是古典经济学解释。
这一类解释的基本框架是基于有效市场假设，从市场摩擦对市场的违背来解释封闭式基金折价交易现象。
比如说代理成本假说、市场分割假说、税负因素假说等。
第二类是行为金融学解释。
这一类主要是基于投资者的非理性对封闭式基金折价交易进行解释。
比如说投资者情绪假说、噪声交易假说等。
(一)、行为金融学解释1、噪声交易理论Delong，Shleifer，Summers和Waldmann(1990)提出了噪声交易理论。
DSSW(1990)建立了一个包括理性投资者和非理性(噪声)投资者两类投资者在内的相互博弈的噪声交易模型。
他们认为，理性投资者是风险回避者，主要依据基本因素的变化采取行动，而非理性投资者只掌握部分信息，他们在交易中往往表现为非理性，这样在一个由非理性投资者占据主导地位的市场中，资产价格可能会长期偏离均衡价格。
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影响封闭式基金定价的因素分析论文成员：陶露露，喻昭阳，夏雨潇一.问题的提出随着证券市场的逐步发展,我国机构投资者(包括基金管理公司、保险公司、证券公司、投资信托公司等)在我国证券市场上的发展非常迅速,虽然市场份额占有率与发达国家相比还有很大的差距,但已然成为影响证券市场波动变化的一个重要因素,因此证券投资基金的波动也引起了各方的广泛关注。
封闭式基金进入我国的时间较早,发展也相对成熟。
在经历过繁荣、衰退后,封闭式基金现在又重新回到人们的视野。
但是大量的研究发现，封闭式基金单位份额交易的价格不等于其净资产现值，并且折价交易是一种普遍的现象。
这与有效市场假设互相矛盾的价格表现，本文的研究和探索是希望能够找到影响封闭式基金价格波动的影响因素，并从中分离出最主要的成分,从而帮助投资者决策和规避风险,同时帮助决策者进行政策的制定和市场的调控。
封闭式基金上市后，其交易价格主要受下列因素的影响:1、基金单位的资产净值。
这是基金交易价格的价值基础，基金的交易价格就以基金单位的资产净值为中心上下波动。
2、基金的供求关系。
因为封闭式基金的发行单位有限，投资者对基金单位的需求有可能超过或者低于市场的供应量，会因此导致基金交易价格的溢价或者折价。
3、市场的异常因素。
如投资者对基金的不正确认识和人为的炒作，都有可能造成基金价格的上下波动。
而市场的异常因素较为复杂，无法用具体的变量来解释，故本论文选择用基金指数来代替市场因素以及基金的供求关系对基金的交易价格的影响。
二.研究设计根据经济意义，基金的交易价格主要受基金单位的资产净值影响，其次，用基金指数代替市场的不确定因素来分析对基金交易价格的影响。
1.模型形式的设定被解释变量：Y基金价格解释变量：X2基金单位净值X3基金指数Y=β1+β2X2+β3X3+u2.数据的收集本文收集了从2008-9-5至2012-9-7，以一周为时间单位的一只基金的收盘价格，基金单位净值，该基金为基金泰和，源自上交所。
还有来自上交所的上证基金指数。
'500002' 基金价格单位净值基金指数日期Y X2 X32008-9-5 0.383 0.726 2902.262008-9-12 0.359 0.697 2760.012008-9-19 0.377 0.711 2785.082008-9-26 0.426 0.746 2939.882008-10-10 0.374 0.659 2579.52008-10-17 0.304 0.624 2431.962008-10-24 0.31 0.633 2392.52008-10-31 0.284 0.621 2281.482008-11-7 0.301 0.62 2348.452008-11-14 0.344 0.69 2630.392008-11-21 0.31 0.695 2524.322008-11-28 0.284 0.678 2408.42 2008-12-5 0.323 0.739 2629.88 2008-12-12 0.313 0.712 2593.97 2008-12-19 0.325 0.752 2656.35 2008-12-26 0.313 0.693 2502.22 2008-12-31 0.311 0.688 2512.49 2009-1-9 0.324 0.703 2620.47 2009-1-16 0.346 0.721 2761.55 2009-1-23 0.352 0.74 2788.51 2009-2-6 0.399 0.788 3018.63 2009-2-13 0.416 0.831 3110.22 2009-2-20 0.389 0.823 3011.27 2009-2-27 0.342 0.766 2788.39 2009-3-6 0.365 0.809 2938.62 2009-3-13 0.354 0.787 2874.52 2009-3-20 0.378 0.824 3057.86 2009-3-27 0.407 0.86 3185.91 2009-4-3 0.431 0.873 3271.3 2009-4-10 0.445 0.874 3277.09 2009-4-17 0.469 0.885 3301.82 2009-4-24 0.468 0.856 3258.32 2009-4-30 0.481 0.856 3322.82 2009-5-8 0.541 0.902 3546.01 2009-5-15 0.577 0.902 3606.72 2009-5-22 0.57 0.893 3595.18 2009-5-27 0.572 0.894 3621.6 2009-6-5 0.612 0.943 3834.46 2009-6-12 0.596 0.934 3823.59 2009-6-19 0.6 0.978 3952.17 2009-6-26 0.599 0.989 3991.08 2009-7-3 0.618 1.054 4201.47 2009-7-10 0.62 1.066 4234.71 2009-7-17 0.618 1.082 4339.95 2009-7-24 0.699 1.109 4654.4 2009-7-31 0.669 1.116 4664.81 2009-8-7 0.616 1.088 4391.11 2009-8-14 0.546 1.048 4135.85 2009-8-21 0.53 1.02 4045.92 2009-8-28 0.525 0.993 3894.21 2009-9-4 0.536 1.006 3943.35 2009-9-11 0.56 1.048 4098.86 2009-9-18 0.58 1.038 4089.99 2009-9-25 0.55 1.019 3997.18 2009-9-30 0.546 1.003 3961.382009-10-9 0.571 1.042 4125.51 2009-10-16 0.594 1.059 4248.51 2009-10-23 0.641 1.1 4449 2009-10-30 0.636 1.095 4321.79 2009-11-6 0.681 1.138 4567.65 2009-11-13 0.685 1.162 4614.29 2009-11-20 0.729 1.176 4761.86 2009-11-27 0.671 1.127 4437.86 2009-12-4 0.714 1.183 4762.88 2009-12-11 0.702 1.179 4676.7 2009-12-18 0.667 1.12 4513.96 2009-12-25 0.676 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