招商证券资产管理总部宏观策略月报_2011-8
招商证券研究报告
招商证券研究报告：洞察投资风向，解析市场趋势随着科技的日新月异，投资者面临着越来越多的市场选择和信息泛滥的挑战。
在这个复杂多变的环境中，成为了投资者的得力助手，为他们提供专业的分析和决策依据。
本文将深入探讨的意义以及其背后的工作机制。
应当受到广大投资者的高度重视。
首先，它是一个权威的分析工具，汇集了招商证券公司的优秀研究团队，他们均具备丰富的行业经验和专业素养。
他们深入研究不同行业和企业，并撰写详实的报告，对市场趋势和风险进行全面分析，为投资者提供决策依据。
其次，的内容涉及广泛，包括宏观经济、行业研究、企业分析等，可供投资者选择。
在宏观经济方面，关注国内外的政策变动、经济形势和金融市场，并用专业的分析阐述其对不同行业和市场的影响。
例如，去年经济下行，研究报告提醒投资者注意资本市场的不确定性，针对不同行业制定相应的投资策略。
而在行业研究方面，深入了解了不同行业的特点和发展趋势。
通过对行业内重要参与者、竞争局势、供需关系等方面的研究，研究报告揭示了行业发展的现状和未来趋势。
例如，在科技行业的研究报告中，可以看到对人工智能、区块链等前沿技术的深度解读，有助于投资者把握科技行业的投资机会。
此外，关注企业的财务状况、经营策略和竞争优势，通过分析企业内外部的风险因素，对企业的投资价值进行准确评估。
例如，在汽车行业的研究报告中，可以看到针对特斯拉这样的新能源汽车公司的深入研究，对其技术优势、市场表现和竞争对手进行了分析，对投资者的决策起到重要的指导作用。
的制作过程非常复杂，从数据收集与处理、市场情报的分析、行业调研、到模型建立和撰写报告，需要团队合作和专业技能。
这些报告在发布前会经过多次论证和审核，确保准确性和可靠性。
然而，需要注意的是，仅仅是一种参考工具，不能完全置信。
投资者还需要结合自身的风险偏好和投资目标进行综合评估。
同时，市场的变化是难以预测的，即使提供了准确的信息，投资者也需要保持警惕，并根据市场变化及时调整自己的投资策略。
招商证券投资分析报告
招商证券投资分析报告1. 概述本文档为招商证券投资分析报告，通过对招商证券的相关数据和业绩进行分析，为投资者提供决策参考。
2. 公司背景招商证券是一家知名的证券公司，成立于xxxx年。
公司总部位于中国，是中国证券市场的重要参与者之一。
招商证券提供全方位的证券经纪、投资咨询、资产管理及投资银行等服务，拥有广泛的客户群体。
3. 行业分析招商证券所在的行业是证券业。
该行业是金融市场中重要的一环，随着社会经济的发展，证券业的规模和影响力逐渐扩大。
近年来，随着金融科技的不断创新和发展，证券业正在发生深刻变革。
4. 公司财务状况分析根据招商证券的财务报表，我们可以对其财务状况进行分析。
以下是关键指标的一些数据：•营业收入：xxxx亿元•净利润：xxxx亿元•每股收益：xxxx元•总资产：xxxx亿元•股东权益：xxxx亿元从财务指标来看，招商证券的经营状况良好，实现了持续稳定的增长。
5. 市场竞争力分析招商证券在证券业中具有一定的市场竞争力。
以下是一些关键指标的数据和分析：•市场份额：招商证券在证券市场中的市场份额为xx%•客户满意度：根据市场调研数据，招商证券的客户满意度较高，达到xx%通过市场竞争力分析，可以看出招商证券在行业中占据一定地位，并且受到客户的认可。
6. 投资建议根据对招商证券的分析，我们给出以下投资建议：•长期投资：招商证券作为一家稳定增长的证券公司，具有较好的投资潜力，长期投资具有较高收益的可能性。
•分散投资：投资者可以考虑分散投资，减少投资风险。
7. 风险提示投资有风险，投资者在做出投资决策前需要考虑以下风险因素：•市场风险：证券市场存在不确定性和波动性，投资者需要注意市场风险。
•政策风险：金融市场的政策环境可能会对招商证券的经营产生影响，投资者需要关注政策风险。
8. 结论通过对招商证券的投资分析，我们可以得出以下结论：•招商证券作为一家知名的证券公司，在行业中具有一定的市场竞争力。
•公司的财务状况良好，表现出持续稳定的增长。
2011年中国宏观经济与股市展望
我们预计2011年会加强流动性管理…… 全球金融危机爆发
以来，人民银行大幅减少了对外汇流入的对冲规模，以确 保国内充足的流动性。随着外贸顺差回升，外汇流入反 弹，并且全球量化宽松的环境预计 将带来更多的外汇流 入，央行需加强对冲力度，尤其是在通胀和通胀预期呈上 升态势之际。尽管目前的存款准备金率水平已经较高 （17.5%），但我们预计明年央行还会多次上调准备金率 并扩大央票发行规模。 ……并且信贷额度将会降低。2009年底以来，通过大幅度 降低信贷增速，中国实际上已经收紧了宏观政策。近几个 月来，信贷增长步伐加快，目前同比增速已超过19%。随 着企业利润回升、通胀压力增大，我们预计政府将为2011 年设定一个较低的信贷 增长目标。新增贷款净额6.5-7万亿 元相当于明年的银行贷款余额增长14-15%，仍高于名义
2008
2010
资料来源: CEIC，瑞银估算
资料来源: CEIC，瑞银估算
资料来源: CEIC，瑞银估算
UBS 2
亚洲经济透视 2010年12月1日
GDP增速
我们预计2011年GDP实际增长率将为9%，主要受内需 推动，而净出口的拉动将会下降。 投资将稳定增长，资本开支增加将抵消基础设施和房 地产投资放缓的影响，同时消费增速也会有所加快。 经济增长的下行风险主要来自于外部需求弱于预期和 贸易摩擦增加，上行风险来自于适度宽松的货币政策 以及投资强于预期。
主要政策工具。中国通常依靠三种宏观政策工具来管理经
济：控制基础货币的流动性管理（主要通过使用存款准备 金率和发行央票来对冲外汇流入）、对商业银行信贷 实施 直接控制，以及产业政策。利率主要被用来管理通胀预 期，而不是影响贷款投放，另一方面贸易和贸易关系是制 定汇率政策时的主要考量。
招商证券研究报告
招商证券研究报告
招商证券研究报告
当前，我国经济正处于转型升级的关键时期，金融市场表现出了一定的不稳定性和不确定性。
对于投资者来说，了解市场动态和相关研究报告是非常重要的，可以帮助他们做出明智的投资决策。
本次招商证券研究报告旨在为投资者提供全面、准确的市场信息，帮助他们更好地了解市场走势和投资机会。
首先，本报告对当前市场情况做出了概述。
近期，我国股市整体呈震荡走势，投资者情绪相对稳定。
同时，随着科技创新和产业升级的推进，部分行业表现强势，投资者应重点关注这些行业和相关公司。
其次，本报告对相关行业和公司进行了深入的研究和分析。
以消费品行业为例，近年来，我国消费市场呈现出快速增长的趋势，消费品公司的盈利能力持续提升。
在分析消费品公司时，我们重点关注了市场份额、产品创新、渠道拓展等指标，以评估公司的竞争力。
此外，我们还对其他行业如金融、制造业、房地产等进行了类似的研究和分析。
最后，本报告总结了投资策略和建议。
我们根据对市场情况和行业分析的综合判断，提供了一些投资策略和建议，供投资者参考。
具体建议包括：积极关注具有成长性的行业和公司，控制投资风险，合理配置资产组合等。
综上所述，本次招商证券研究报告旨在提供全面、准确的市场
信息，帮助投资者更好地了解市场走势和投资机会。
我们希望投资者能够根据本报告提供的市场分析和投资建议，做出明智的投资决策，获得更好的投资回报。
同时，我们也将持续关注市场动态和公司业绩变化，及时更新研究报告，为投资者提供最新的市场信息。
2011 年第一季度资产管理报告
招商证券现金牛集合资产管理计划2011年第一季度资产管理报告（2011年1月1日－2011年3月31日）重要提示本报告依据《证券公司客户资产管理业务试行办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》及其他有关规定制作。
中国证监会2005年11月24日对本集合计划（以下简称“集合计划”或“计划”）出具了批准文件《关于招商证券股份有限公司设立招商证券现金牛集合资产管理计划的无异议函》（证监函[2005]366号），并于2008年12月24日对现金牛出具了批复文件《关于核准招商证券现金牛集合资产管理计划延长存续期的批复》（证监许可[2008]1444 号），核准本集合计划存续期延长至2014年1月15日，但中国证监会对本集合计划做出的任何决定，均不表明中国证监会对本集合计划的价值和收益做出实质性判断或保证，也不表明参与本集合计划没有风险。
管理人、托管人承诺以诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用集合计划资产，但不保证本集合计划一定盈利，也不保证最低收益。
托管人已于2011年4月20日复核了本报告。
本报告未经审计。
管理人、托管人保证本报告书中所载资料的真实性、准确性和完整性。
本报告书中的内容由管理人负责解释。
集合计划的过往业绩并不代表其未来表现。
投资有风险，投资者在做出投资决策前应仔细阅读本集合计划的产品说明书。
本报告书中的金额单位除特指外均为人民币元。
本报告期起止时间：2011年1月1日——2011年3月31日一、集合计划产品概括（一）基本资料集合计划名称：招商证券现金牛集合资产管理计划集合计划类型：限定性集合资产管理计划集合计划成立日： 2006年1月16日集合计划成立规模： 3,484,736,233.09份集合计划报告期末计划总份额： 3,841,102,455.46份集合计划存续期：八年投资目标：在保证集合计划资产低风险、安全性与充分流动性的前提下，为投资者获取稳定的投资收益，并积极参与新股与可转债一级市场申购，尽可能追求较高收益。
2011年证券投资策略报告
中国制造业掘金路线图"制造业兴则中国兴，制造业强则中国强"。
中国已经成为世界第二大经济体，岂能满足于"世界工厂"的低端？我们很难想象，没有强大的制造业，中国如何在全球竞争中成为一个真正的强国？！如何完成工业化、信息化、城镇化、国际化的历史使命？！我国一批优秀企业如中兴通讯、潍柴动力、中国船舶、三一重工等已经在国际竞争中崭露头角，还有一大批企业或蓄势待发、或迎头赶上。
"十二五"即将来临，中国经济将进入新一轮增长周期。
制造业兴则中国兴，制造业强则中国强。
我们深信，制造业必将继续承担起国民经济的脊梁作用，引领和承载着中国经济实现转型升级。
2、遵循发展中国家从进口替代走向国际竞争的路径进行挖掘个股。
A股市场作为国民经济的晴雨表涵盖了大量制造业上市公司，制造业升级的时代背景必将赋予一大批相关股票以升值机遇。
为了准确而系统地找到这些投资标的，本文试图结合后金融危机时期国际技术和贸易竞争加剧的背景，以及"十二五"期间工业化、信息化、城镇化、市场化、国际化深入发展的国情世情，运用进口替代理论和行业生命周期理论，从贸易竞争潜力和技术创新能力2个维度，自宏观到微观地对制造业的投资机会进行系统的深度挖掘。
本文最终集中在高技术行业（机械、电子、通讯、医药、化工）给出3个股票池和相关金股：成长性股票池、周期性股票池、主题投资股票池和"2011年中国制造10大金股"。
3、三大类股票池（1）成长性股票池机械装备行业：思源电气、柳工、山推股份、潍柴动力、太原重工、特变电工、上海机电、天马股份、中国西电、东方电气、九州电气、卧龙电气、中国一重、云内动力、江苏通润、中航重机、天威保变、金利华电、中能电气、常保股份、科华恒盛。
（21只）电子行业：晶源电子、大族激光、超声电子、顺洛电子、中科电气、兴森科技、拓邦股份、东晶电子、横店东磁、沪电股份。
招商证券研究报告
招商证券研究报告【招商证券研究报告】尊敬的投资者：根据我们的市场调研和分析，我们将针对以下几个方面做出说明：公司业绩、行业前景以及投资建议。
一、公司业绩分析招商证券是中国领先的证券公司之一，具有强大的资本实力和丰富的业务经验。
根据最新的财务数据，招商证券在过去一年中实现了稳定的业绩增长。
净利润同比增长10%，达到XX亿元。
公司的营业收入同比增长8%，达到XX亿元。
在业务方面，招商证券的经纪业务是公司最主要的收入来源，占比超过50%。
与此同时，投资银行、自营业务以及资产管理业务都取得了较好的增长。
公司在投资银行方面，积极参与了多个重大项目的承销，取得了可观的费用收入。
自营业务表现出色，净利润同比增长30%，主要受益于市场行情的好转以及公司严格的风险控制措施。
资产管理业务在资产规模和客户数量方面均实现了快速增长。
二、行业前景分析证券行业是金融服务行业的重要组成部分。
近年来，我国资本市场发展迅速，证券行业成为各类投资机构和个人投资者的首选。
随着金融市场开放力度的加大，资本市场进一步活跃，证券行业前景非常看好。
首先，随着我国经济发展规模不断扩大，融资需求逐渐增加，证券公司的投资银行业务有望继续保持较高增长。
其次，随着普通投资者理财意识的增强，证券公司的资产管理业务也将迎来更大的发展空间。
再次，随着证券市场的不断发展，股票和债券的发行量增加，将为经纪业务提供更多机会。
另外，随着科技的发展和互联网金融行业的快速崛起，证券公司也将面临着新的机遇和挑战。
通过创新科技手段，提供更便捷的交易平台和优质的服务，将是证券公司未来发展的必然趋势。
三、投资建议基于以上分析，我们对招商证券的投资建议如下：长期投资者：对于长期投资者来说，我们认为招商证券是一个具有良好发展势头和潜力的公司。
公司的资本实力和业务经验使其能够抓住市场机遇，取得更好的业绩。
建议投资者持有招商证券股票，并密切关注公司的业绩和行业动态。
短期投资者：对于短期投资者来说，我们认为招商证券的自营业务具有较大的投资机会。
2024年证券公司个人月度工作总结范文(2篇)
2024年证券公司个人月度工作总结范文尊敬的领导：您好！首先非常感谢您对我工作的关心和指导。
在过去的一个月里，我按照公司的安排和要求，认真履行职责，努力工作，取得了一定的成绩。
在此，我向您汇报本月的工作情况和成果。
一、业绩情况1. 本月完成了个人销售目标。
通过积极开拓市场，深入了解客户需求，有效沟通，并成功为客户提供了专业投资服务，不仅实现了个人销售目标，还为公司赢得了一批稳定的客户资源。
2. 参与管理的客户账户总资产有所增加。
通过与团队密切合作，我们共同为客户做出了正确的投资决策，使客户账户的总资产得到了有效增长。
3. 积极参与公司内部项目。
在公司新产品的推广过程中，我积极参与了市场调研、产品宣传和推广等工作，并取得了一定的成果，有效地为公司提升了产品的知名度和市场占有率。
二、工作总结1. 销售业绩的提升主要得益于积极开展市场调研和客户拓展，通过与潜在客户保持有效沟通，了解客户需求，量身定制投资方案，取得了客户的认可和信任，成功签约一批优质客户。
2. 加强团队合作，提升整体效能。
通过与团队成员密切配合，积极分享经验，相互学习，形成了紧密的协作关系。
我们共同解决了一些难题，并通过集思广益的方式，提高了工作效率。
3. 不断提升专业知识和能力。
通过参与公司内部培训和外部研讨会，我不断学习新的知识和技能，提高了自身的专业水平和服务能力。
4. 不断改进工作方法和流程。
在工作过程中，我积极总结经验，发现问题，并及时采取措施加以解决，提高了工作效率和服务质量。
5. 提高团队的凝聚力和向心力。
在团队中，我积极与同事沟通交流，关心他们的工作和生活，解决他们在工作中遇到的困难，并与他们一起共同努力，形成了和谐的工作氛围。
三、存在的问题和改进措施1. 工作中还存在一些不足之处，比如销售技巧和沟通能力有待进一步提高，客户服务方面需要更加细致和耐心。
我将通过多学习专业知识，提升自身能力，并积极与同事请教，争取在下个月取得更好的成绩。
招商证券-2011年第九期国债定价分析报告-110322
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资料来源：Wind，招商证券研发中心
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资料来源：Wind，招商证券研发中心
机构需求分析：资金利率震荡上行，短期国债需求一般
上周央行公开市场操作净回笼 490 亿，实现连续两周净回笼，但银行间市场流动性仍显 宽裕，短期资金利率继续小幅回落，但回落幅度渐缓。我们预计本次提高存款准备金对 银行间资金面冲击有限，但本周央行公开市场净回笼力度将继续加大，且商业银行临近 季末考核，众多短期因素叠加冲击下，预计本周短期资金利率将小幅震荡走高。
研究助理
柴树懋
0755-82960540 chaism@
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本期债券概况
1 记账式附息第九期国债 1年 固定利率
计划发行量 起息日
300 亿（不追加投标） 2011-3-24
到期日
2012-3-24
投标日 缴款截止日 招标方式
随着本周上调存款准备金率以及临近季末考核，货币市场短端收益率将震荡上行，但目 前短端收益率上行空间也比较有限。因此我们预计：近期在资金面波动影响下收益率曲 线将小幅平坦化，以短端收益率的小幅上行和中长期收益率的窄幅波动来实现。
图 1：央行年内第三次上调存款准备金率
CPI
1年期定期存款利率
存款准备金率
期限结构——1 年期YTM为 2.87%～2.91%
最新的中债国债固定利率到期收益率曲线显示，目前银行间固定利率 1 年期国债的到期 收益率为 2.9365%，处于历史较高水平。从一、二级市场利差看，今年春节以后新发国 债平均利差为 7.7BP。临近上调存款准备金率缴款和季末考核，短期资金利率有所上行， 因此预计此次 1 年期国债招标，机构认购热情一般。我们估计本期 1 年期国债合理的 投标利率水平在 2.87%～2.91%之间；
2024年证券公司营销上半年总结模版(2篇)
2024年证券公司营销上半年总结模版一、市场环境分析____年上半年，证券市场整体呈现出较为平稳的状态。
主要表现为经济增长稳定，政策环境积极，投资者信心稳定上升等。
同时，随着科技进步的推动，证券行业也面临一系列新的机遇和挑战。
二、营销目标本次营销的总目标是提高公司在市场中的知名度和影响力，增加客户数量和客户资产规模，进一步巩固公司在证券行业的市场地位。
具体目标如下：1. 提升市场份额：通过积极的市场推广和宣传，争取更多的市场份额，巩固公司在行业内的竞争地位。
2. 客户数量增长：通过拓展客户来源渠道，增加新客户数量，提高市场覆盖率。
3. 客户资产规模增长：通过提供个性化的投资服务和专业的投资顾问，吸引客户增加投资和理财资产。
三、市场营销策略1. 品牌推广建立公司的品牌形象是提高市场知名度和影响力的重要途径。
我们将通过广告宣传、公众号运营、社交媒体推广等方式，打造公司独特的品牌形象，增加市场认知度。
同时，加强公关活动，提升公司形象与声誉。
2. 产品创新与服务升级针对不同客户群体的需求，我们将推出一系列创新产品，并提供更多的增值服务。
通过增加产品的差异性和增值服务的专业性，提高客户的满意度和黏性，促使客户增加交易和投资。
3. 渠道拓展除了传统的线下渠道，我们将积极发展在线上渠道，构建一个全渠道的营销网络。
通过线上平台的运营和线下分支机构的协同工作，提供更便捷和全面的服务，提高客户的满意度和忠诚度。
4. 金融科技应用随着金融科技的发展，我们将积极应用人工智能、大数据分析等技术手段，提高业务的效率和精准度。
通过金融科技的应用，为客户提供更智能和便捷的投资服务。
四、市场推广方案1. 广告宣传我们将在主流媒体、金融网站等平台进行广告投放，提高公司品牌的知名度和曝光度。
同时，我们还将与合作伙伴共同开展联合营销活动，共同推广公司的品牌形象。
2. 社交媒体推广通过活跃在微信、微博、抖音等社交媒体平台，建立公司的官方账号并定期发布优质的内容，增加公司和产品的曝光度，吸引更多的粉丝和潜在客户。
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With CMS, With Wealth 携手招商，同创财富
图 13：季调后价格环比出现较明显回落
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图 11：猪肉价格有小幅回落但仍持续高位
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图 10：整体通胀仍处高位
资料来源：国家统计局，CEIC
图 12：7 月食用农产品价格指数同比大幅上升
资料来源：CEIC
CPI
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PPIRM
资料来源：国家统计局，商务部，CEIC
图 14：非食品价格涨幅仍持续高位
CPI‐食品 食用农产品价格指数
PPI CPI: 非食品 %
CPI季调后环比
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资料来源：国家统计局，CEIC
资料来源：国家统计局，CEIC
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图 4：购进价格预示未来 PPI 将震荡下行
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1、规模以上企业与中小企业 PMI 指数呈现出不同趋势
7 月份中国制造业 PMI 指数为 50.7%，较上月下降 0.2 个百分点，创近 24 个月的新低。季调后的 PMI 指数 则呈现出上升趋势，而汇丰 PMI 在 7 月份跌破 50%的临界值。考虑到中国物流与采购协会 PMI 和汇丰 PMI 样本 企业的差异，我们认为当前经济规模以上企业受积极的财政政策影响较大，而中小企业受制于紧缩的货币政策景 气程度进一步下降。
资产管理总部
宏观策略
投资管理部
86-755-82940793 ducj@
招商证券资产管理总部宏观策略月报
主题：维持低仓位，等待黑天鹅飞远 –2300 点岌岌可危
2011 年 8 月
一、宏观经济形势分析 （一）国内主要宏观经济形势结论：
1、 本轮库存调整对经济的负面影响逐渐显现，7 月份工业产出缺口继续向下，并持续两月低于零值，考虑到 7 月工业增加值环比增速较上月回落 0.54%，且 7 月消费品零售额环比增速下降 0.17%，我们认为库存调整对 经济的负面影响已经逐步显现。需要关注的是，由于美国债务上限谈判和标普调低美国国债评级的影响，国 际市场上大宗商品价格大幅下滑是否会加剧本轮库存调整周期负面影响。 2、 固定投资增速在不同行业发生分化。由于国家政策的扶持，农业投资在 7 月依旧保持较快增速，而制造业投 资则因挤出效应和外围经济不确定增加在本月出现回落。由于调控政策力度不放松，房地产行业新开工面积 和销售面积环比增速在本月均出现大幅下滑。 3、 由于通胀水平始终在高位徘徊，抑制了居民的消费欲望，7 月社会消费品零售额同比增速较上月回落 0.5%， 环比增速回落 0.17%，消费需求在本月出现下滑。 4、7月CPI再创新高，超出市场预期。由于当前通胀水平始终在高位徘徊，货币政策不会出现实质放松，而大宗 商品价格的下降也有利于缓解国内通胀压力，从各类数据中我们也能看到一些积极的信号，因此我们认为通 胀可能已在7月见顶，将从8月开始逐步回落。
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5、通胀或已见顶，但压力仍大，货币政策暂不会实质性放松
当前通胀水平仍处高位。7 月份 CPI 为 6.5%，相比 6 月份增加 0.1 个百分点，环比则上升 0.5%。6 月食品价 格同比涨幅再创新高， 为 14.8%， 环比则上升 1.2%； 非食品价格同比增速略有下降， 为 2.9%， 环比则并上涨 0.1%。 从具体细类商品价格对比来看，猪肉价格快速上涨，是推动食品价格持续走高的主要因素，除食品外，居住类和 医疗保健及个人用品类商品价格涨幅居前。 从季调后的环比增速来看，季调后环比大道 6 月份高点之后，出现较明显回落。 从工业生产者价格变动情况来看， PPI 同比再度走高， 为 7.5%， 环比则为 0； PPIRM 同比和环比均再度走高， 虽然从 PMI 购进价格指数趋势来看，企业层面通胀预期有所缓解，但是综合整体价格水平变化情况，当前通胀压 力仍然较高。 在较高的通胀压力下，宏观调控的首要目标仍然是控通胀，因此货币紧缩政策暂时不会放松。
宏观策略
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宏观策略
6、维持全年通胀走势前高后低的判断
从近几个月工业产出缺口持续下降，表明需求端已开始回落，从传导的滞后性角度，通胀应该就会看到回落 的态势。当前整体通胀压力依然较高。对于通胀进一步的走势，我们认为全年农产品价格带来的物价不确定因素 相对可控，主要理由来自国内持续的流动性收缩和外围逐步的流动性环境改变。而非食品价格的上涨更多来自结 构性问题，如劳动力成本上升、资源类价格改革和房地产调控，存在一定不确定性。但是数据本身可以反映数据 的自我规律，我们从季调后 CPI 的趋势值环比来看，基本上可以领先通胀同比 8-9 个月，从这一领先指标来看， 通胀高点从 8 月份开始逐步回落。 特别是关注到最近由于美债评级下调，以及全球经济的低迷，国际石油期货价格大幅下降，输入型通胀的压 力减缓。国内的钢铁价格比较稳定，煤炭价格逐步回落的情况下，我们认为 PPI 继续升高的压力不大。 在欧央行 7 月再次加息的背景下，按照我们全球通胀全球同治的观点，我们维持全年通胀前高后低的走势判 断。 图 15：工业产出缺口持续下降
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80 70 60 50 40 0 30 PPI 20 10 0
资料来源：CEIC
资料来源：CEIC
2、购进价格下降趋势放缓，未来 PPI 将震荡下行
本月 PMI 购进价格指数较上月小幅下降 0.4 个百分点，为 56.3%，季调后的购进价格指数已止住下滑趋势。 三个月移动平均 PMI 数据可以视作工业品出厂价格的领先指标，领先 PPI 大约 3-6 个月。从趋势来看，该指标在 7 月份继续下降，进一步加强 PPI 在二季度见高点的预期。另一方面，由于购进价格下降趋势放缓，我们维持未 来 PPI 将震荡下行的观点。 图 3：购进价格本月小幅下滑