投行业务演变以及对我国启示

（三）严格监管的“分业”阶段（1933年至20世
纪70年代中期）

投资银行的业务尤其是证券承销和并购业务得以 重新扩展，并购业务成为投资银行的核心业务之 一。
这一阶段以美国政府对证券业和银行业实行严格的法律管 制，投资银行与商业银行分野，现代投资银行成为一个独 立的行业为特征。在这一历史阶段的前期（1933年至20 世纪40年代），受1933年大萧条的影响和一系列法律的 出台，投资银行业务处于清淡、低迷的状态。而在后期 （20世纪60年代～70年代），由于美国经济发生了一系 列重要变化，加上法律体系的完善规范了市场竞争，投资 银行的业务尤其是证券承销和并购业务得以重新扩展，特 别是60年代的第三次并购浪潮，使并购业务成为投资银行 的核心业务之一，业务的多样化有了很大发展。
MMF、综合帐户、指数基金、垃圾债券和CMA
具体表现：
80年代美国放松对市场和机构的管制，大批投资银行 机构整合，竞争力增强。而且随着政府金融管制的放松 和证券化的推进，与证券化相关的新产品也不断涌现， 如抵押担保证券（MBS）、资产担保证券 （ABS）等，使金融产品创新进入了新的高潮。与此 同时，业务创新也成了80年代各投资银行共同瞄准的 利润来源，其中企业并购是各大投资银行的抢手业务， 期间，有的投资银行还涉足过桥贷款与垃圾债券等商业 银行业务。通过这些产品创新和业务创新，投资银行获 取了巨额的利润
（三）建立完善的风险规避机制
一个完善的风险规避机制需要管理层通过市场的创新为 券商的风险规避提供充足的风险管理工具。 发达国家的券商即使在市场下跌的时候其交易仍能保持 盈利，一个重要的原因就是这些国家均具有卖空机制和 套期保值工具，通过卖空机制交易者可以从市场的下跌 中获利，而不是像我国这样下跌给所有的投资者带来的 只是亏损的结局。套期保值工具则可以将交易者的风险 和收益锁定，避免市场变化可能带来的损失。
二、对我国投行业务发展的启示
（一）适度放松证券业的经营领域，拓宽券商业 务空间
每次的“分业”、“混业”也决不是简单的体制回归， 而是金融体制随着金融业的发展不断突破、创新的过程。 因此放宽券商业务空间，有利于形成良性竞争，促进证 券业的不断创新和规范，形成规模效应。 考虑到国际投资银行发展的混业化、规模化、集中化、 现代化、全球化、业务多样化、分工专业化的趋势，以 及我国金融业对外开放的加快，通过放松管制促进一批 有潜力的券商做大做强就更显紧迫和重要
具体表现：
1975年，美国政府取消了固定佣金制，实行佣金自由 化。佣金自由化对美国投资银行的经营行为产生了重大 的影响：佣金自由化后，各投资银行围绕价格的激烈竞 争导致佣金收入急剧下降，有资料显示，佣金制度改革 对投资银行的致命影响在于使绝大部分投资银行丢失了 三分之二以上的佣金收入，为此，各投资银行不得不通 过开拓新业务、创新金融产品等方式来开辟新的收入渠 道。 这时期出台的新金融产品主要有金融衍生工具、 等。
Байду номын сангаас投行业务演变以及对我国启示
一、 投资银行的历史演进和发展趋势
投资银行起源于18世纪中叶的欧洲。
英国商人银行（专指接受存款、承销和交易证券、发放贷 款并提供其他辅助金融服务的金融机构）的前身是承兑所， 这些承兑所为满足国际贸易活动中信用交易的需要，承兑 外贸商人间相互开出的商业票据，便于其流通转让。进入 20世纪之后，英国的一部分商人银行仍以传统的承兑票据 业务为主，其典型代表是英国承兑行委员会（AHC）下属 的17家会员，而另一部分商人银行则涉足资本市场，从事 证券承销业务，充当投资中介和管理者。
以美国为例
（一）自由发展的“合业”阶段（20世纪 20年代以前）
主要经营证券承销和经纪业务，同时兼营商业银 行业务为特征。
这一阶段以基本没有法规管理或（和）缺乏有效的金融 监管，投资银行在自由环境中适应证券市场需要。
在这一历史阶段，现代意义的投资银行业务较单一。
（二）迅速膨胀的“合业”阶段（20世纪 20～30年代初期）
投资银行与商业银行的业务融为一体，证券承销业务 得到迅猛发展，并拓展了其他投资银行业务 这一阶段以美国政府仍没有制定有效的法律体系来规范 证券业和银行业的发展，商业银行向投资银行业务（证 券承销）大力扩张，投资银行与商业银行的业务融为一 体，无序竞争达到泛滥程度，最终导致1929年股市灾 难为特征。在这一阶段，20年代经济的持续高涨和证 券市场的繁荣，使投资银行的证券承销业务得到迅猛 发展，并拓展了其他投资银行业务。
目前，美国对投资银行经营资格的管理采用注册登记 制，对投资银行的设立关闭、其他行业兼营证券业务以 及业务范围都没有限制，不仅如此，美国证券业还不断 推动跨国界、跨时区交易、甚至结合成全球性的交易系 统，进行24小时交易，这种证券市场的国际化不仅分 散了投资银行业经营的风险，也大大扩大了其盈利空间
（二）完善公司法人治理结构，奠定证券业持续发
展的制度基础
我国的券商在法人治理结构方面还很不完善，存在着很 多问题，如“一股独大”， 信息披露不真实，董事不 “懂事”，监事会形同虚设等。要想系统地解决这些问 题，需要进行产权改革，积极推动券商股权的多元化和 社会化。 合规券商上市成为公众公司后，必须进行强制性信息披 露，定期公开披露公司的治理结构、经营状况、经营成 果，并及时对影响公司经营状况的重大事项进行披露。 因此上市将使券商面临证券市场、普通投资者和证券监 管部门的三重监督，强大的市场机制和监管力量将促使 券商进一步完善公司治理结构，合法、规范运作，赚取 “阳光利润”，实现可持续发展
（四）券商要在竞争中不断进行创新，同时严格加 强风险管理，走稳健经营之路
券商盈利模式的核心是业务和产品的创新，因此券商要 围绕着这两方面来做文章，一方面要对原有的服务性业 务进行重新改造，使其升级，同时要开展新的业务；另 一方面又要不断地创造新的金融服务产品，以扩大服务 范围，增加服务对象，从而提高核心竞争力。 证券行业本身是一个高风险的行业，而创新又必然会带 来各种各样的风险。因此，我国券商在进行业务创新/ 产品创新时，一定要学习和借鉴国外投行先进的风险管 理方法，建立健全券商内控制度和操作流程，加强风险 管理。
（四）再趋“融合”的扩张阶段（20世纪 70年代末至今）
金融创新：业务多样化，经营全球化，基金、次 级债、资产证券化等业务迅猛发展。
这一阶段在西方国家监管当局放宽金融管制，金融创新、 金融自由化、金融市场全球一体化的背景下，形成投资 银行业务多样化，与商业银行业务交叉融合；经营趋向 全球化；投资银行高度集中、日趋大型化等新的特征和 趋势。投资银行正成为“一种以灵活多变为特征的活跃 产业”。
90年代，随着网络的快速发展和电子商务的兴起，网 络证券商也应运而生，美国对外证券投资也迅速增加， 而且由于金融自由化、国际化程度的日益加深，金融业 务分割日益模糊，竞争也日趋激烈，美国国会于1999 年11月14日通过了《金融服务现代化法案》，取 消了1933年以来严格禁止商业银行从事政府债务以外 的证券承销等投资银行业务的规定，引导银行从事多元 化经营以增强其营运效率及竞争力，这给投资银行带来 了很大的竞争压力，促使它们不断进行产品创新、