艺术品投资研究综述
中国古玩艺术品市场研究综述
能进 入 市场交 易． 根据我 国现 行《 文物法 》 等相关 法
律规定 ， 古玩一般指可用 于市 场交 换 的文物艺术
品， 主要 指家 藏艺 术 品 、 民间 收 藏 品和 国 内外 私 人
＊ 收 稿 日期 ：Ｏ １０ —０ ２ ｌ －９２
基金资助 ： 教育部人文社会科 学基金项 目（ Ｏ Ｊ Ｚ ｇ ） １ Ｙ ｃ ＨＯ ４
期 为 同行 专 家提 供研 究便 利．
关 键词 ： 古玩 艺术 品 ； 神 消 费 ； 美价值 ； 藏 市场 精 审 收
中图号 ： Ｆ ６ ． ０ ２９ 文献标 志 码 ： Ａ
２１ ０ ０年 １ １月 １ １日伦 敦 拍 卖 行 班 布 里 奇 斯 （ ａ ｂｉｇｓ 的一 场 私人遗 产 拍卖会 上 ， 乾隆 多 Ｂ ｉ ｒ ｅ） ｎ ｄ 清
一
蕴． 收藏任 何东 西都是 对生 活 、 历史 的尊 重 ， 种对 一
文化 的保 护．
切 百年 （ 即清代 １１ ９１年） 以前 农耕 文 明时代先 民
下 的产 物 ， 在非 产 业 化 、 自动化 的生 产 条件 下 是 非 由个 体 艺术家 独立 创作 完成 的［． 古玩 ” ２“ ］ 一词 出现 于 清乾 隆时期 ， 意指 古 代 文 玩． 玩是 一 个 朝代 政 古
治 、 化、 文 风俗 、 工艺 的集 中反映 ， 具有难 以复制 、 不
色釉镂空“ 吉庆有余” 转心瓶以 ５６ １０万英镑 （ 约合 ５ ５ 亿 元 人 民币 ） ．４ 成交 ， 新 中 国文 物 艺术 品拍 卖 刷 的世界 纪 录［． ０ ０年 中 国艺 术 品投 资 市 场 上 有 １ ２１ ］
１ 件拍 品跨 过 亿 元 门槛 ， 由瓷 器 、 代 书法 、 ０余 且 古 古 代绘 画扩 展 到古 代 乐 器 、 质 印玺 、 玉 近现 代 绘 画 与 掐 丝珐 琅 器 等 ＿． ００年 是 中 国艺 术 品 市 场 不 １ ２１ ］ 平 凡 的一年 ， 器 和 字 画 的价 格 连 创 新 高 ， 起 国 瓷 引 内外 收藏 界震 惊． 国 目前 的古 玩艺术 品市场 和古 中 玩 文 化产业 尚处 于初始 阶段 ， 在着很 大 的 帕累托 存 改进 空 间 ， 国内外 专 家 、 者 对 此 做 了 大量 且 富有 学
近十年中国艺术品拍卖市场研究综述
135南京艺术学院学报JOURNAL OF NANJING ARTS INSTITUTE美术与设计版FINE ARTS & DESIGN 2012/02艺术教学与管理近十年中国艺术品拍卖市场研究综述①顾 颖 （南京艺术学院 人文学院，江苏 南京 210013）王 欣（浙江理工大学 艺术与设计学院，浙江 杭州 310018）［摘 要］ 中国艺术品拍卖市场至今已走过近20年的发展道路。
进入21世纪后，急速火爆的艺术品拍卖市场引起越来越多学者的关注，相关的学术探讨渐趋全面与深入，尤以近年为甚。
其中，不但有对艺术品拍卖市场本身存在的“假拍”、“拍假”等不规范行为的揭露与剖析，亦有就艺术品市场法制、艺术品鉴定、艺术品市场金融化进程和艺术品保险等周边体系建设问题的深入研究。
应当指出的是，尽管这些研究取得了较大收获，但仍存在一些值得注意的问题。
［关键词］艺术品；艺术市场；拍卖；研究综述［中图分类号］J022 ［文献标识码］A ［文章编号］1008-9675（2012）02-0135-07一、关于艺术品拍卖市场法制建设问题中国艺术品拍卖市场目前所存在的种种问题，归根结底，都与艺术品领域法制建设的不健全关系密切。
虽然中国已有多部与艺术品拍卖有关的法律法规，如《拍卖法》、《文物保护法》、《美术品经营管理办法》、《文物进出境审核管理办法》、《文物拍卖管理暂行规定》，及《刑法》、《民法通则》、《物权法》、《合同法》、《担保法》、《公司法》、《反不正当竞争法》、《消费者权益保护法》、《税收征收管理法》等，但仍存在条例严重滞后、条例与实践分离，以及现有法律法规过于粗略、在处理案件的过程中无法参照等问题，这些都有待进一步的修订与完善。
因此，中国艺术品拍卖市场的法制建设，一直是学界跨学科研究的重点问题。
现有研究主要从以下几个角度切入：1.对拍卖实践中出现的案例进行分析。
林爱莲《文物拍卖中拍品真伪问题的法律思考》一文，以“王定林诉浙江国拍《张大千仿石溪山水图》假画案”为例，说明国家至今尚无一部可供操作的法律法规来规范相关的文物鉴定问题。
2024年艺术品、收藏品拍卖市场分析现状
艺术品、收藏品拍卖市场分析现状引言拍卖市场作为一种古老而且独特的销售手段，在现代社会中扮演着重要角色。
艺术品和收藏品的拍卖市场特别引人关注，涉及到高价值的物品和独特的文化遗产。
本文将对当前艺术品、收藏品拍卖市场的现状进行分析。
艺术品、收藏品拍卖市场的概述艺术品和收藏品拍卖市场是一个高度专业化且具有丰富文化背景的行业。
在这个市场中，艺术品和收藏品的售卖往往会吸引到全球范围内的买家和投资者。
拍卖师作为市场的中介人起到至关重要的作用，其专业知识和行业经验对于拍卖的成功与否起到决定性的影响。
艺术品、收藏品拍卖市场的特点艺术品、收藏品拍卖市场具有以下几个特点：1.高度竞争性：由于稀缺性，独特性和文化价值，艺术品和收藏品的供应量有限，导致市场竞争非常激烈。
买家和投资者之间的角逐通常会推动拍卖价格上升。
2.不确定性：艺术品和收藏品的价值往往受到市场趋势、文化背景、艺术家或制作时期等因素的影响。
因此，预测拍卖结果往往是困难的，市场存在风险。
3.传统和数字结合：艺术品和收藏品拍卖市场正逐渐与数字技术相结合。
线上拍卖平台的出现为买家和投资者提供了更加便捷和全球化的交易方式。
当前市场状况分析艺术品、收藏品拍卖市场在近年来表现出以下几个趋势：1.亚洲市场崛起：随着亚洲国家经济的迅速发展，该地区的艺术品、收藏品拍卖市场逐渐崭露头角。
中国、日本和印度等国家的买家和投资者对于艺术品和收藏品的兴趣与日俱增。
2.数字化交易的普及：互联网技术的发展使得线上拍卖平台的出现成为现实。
越来越多的拍卖公司通过线上渠道进行交易，为买家和投资者提供方便和可访问性。
3.投资属性突出：艺术品和收藏品作为一种投资资产，其价值的不断增长吸引了越来越多的投资者。
一些研究表明，艺术品和收藏品在特定情况下可以作为一种有效的资产配置方式。
4.文化保护意识增强：随着人们对文化遗产的重视日益提高，对文化保护的需求也在增加。
拍卖市场作为文化遗产交易的一种形式，承担着保护和传承文化的重要责任。
2022年全球及中国艺术品拍卖行业现状
2022年全球及中国艺术品拍卖行业现状一、艺术品拍卖行业综述艺术品拍卖是指将艺术品通过公开竞价的形式，转让给最高应价者的买卖方式。
艺术品拍卖形式包括通过大型拍卖公司进行交易、专场艺术品拍卖以及网络艺术品拍卖三种。
二、艺术品行业产业链艺术品行业产业链主要由艺术家、画廊和艺术品经纪人、拍卖公司和收藏者构成。
艺术家作为艺术品产业链的上游生产者，在特定时期创作出独一无二的艺术作品提供给市场。
画廊和艺术经纪人作为艺术品一级市场的主要参与者，为藏家或艺术家搜寻符合条件的交易对象，同时也可签约培养艺术家，筛选、包装，推广合格的艺术品进入市场流通。
而拍卖公司作为二级市场的重要平台，从事中介服务，从艺术家和收藏家的手中收购精品，满足广大藏家的收藏和再投资需要。
三、全球艺术品拍卖行业现状2020年在新冠疫情影响下，全球艺术品市场规模下降至503亿美元，同比下滑21.9%。
在2021年持续的不确定性下，市场表现出了巨大的韧性，复苏受到强劲增长的推动，特别是在拍卖领域，2021年全球艺术品市场规模回升至651亿美元，同比上升29.42%。
随着国民经济的不断增长和人们投资意识的提高，艺术品也越来越多的被当做一种商品来交易，成为一种投资的工具，艺术品具有越来越明显的金融化趋势。
2011年以来，全球艺术品拍卖市场成交额呈现出波动增长态势，2020年在新冠疫情大环境下，全球艺术品拍卖市场成交额下降至105.7亿美元，为近年最低值，2021年市场强势复苏，成交额达到168亿美元，同比增长58.94%。
艺术品拍卖行业是集艺术品鉴定、评估、拍卖、展示、诚信等服务于一体的总称。
分国家来看，2021年，美国继续保持全球最大艺术品市场的地位，占市场总成交额的43%；中国位列第二，占比20%；英国排在第三位，占比17%。
按创作时期来分，目前全球艺术品成交主要集中在现代艺术、战后艺术和当代艺术，2021年的成交额占比分别为38%、23%、20%，十九世纪艺术和古典艺术相对占比较小，分别为10%、9%。
艺术品市场金融化发展国内外研究综述
肀團_雨.资讯I艺术市场CHINESEPAINTING&CALLIGRAPHY I艺术品市场金融化发展国内外研究综述◊祝捷艺术品市场的财富效应吸引着多方资本通过各种方式介入艺术领域，在与金融资本接轨的过程中，艺术品自身正在经历着商品化、资产化和金融化过程。
与此同时，艺术品市场形态、艺术品生产以及大众消费的模式都将在资本作用下随着新媒介和业态的介入而发生转变和变迁，诸如艺术品质押、艺术品信托基金、艺术品保险、艺术品众筹融资等业态应运而生，艺术品市场进入了与金融结合的新时代。
艺术品金融化有广义与狭义之分。
广义的艺术品市场金融化指的是一切与艺术品有关的资金融通方式。
狭义的艺术品市场金融化则是在当代金融语境下的艺术文化产业的资金融通活动。
从早期的艺术赞助，到后来的质押典当，再到当今的众筹融资，虽然艺术金融在不同的时代呈现出不同的特征，但万变不离其宗的核心都是“资金融通”。
艺术品市场与金融的对接的方式有多种。
第一种是金融资本直接介入艺术品市场，通 过私洽、公开交易等形式将艺术品作为企业资产 配置的组成部分，一方面为规避金融市场的系统 性风险，另一方面借此塑造企业文化形象。
第二 种是金融资本对艺术产业的资金支持。
例如，艺术产业机构通过股权、债券和股票的发行及转 让实现资金的融通。
第三种是艺术金融产品与服 务的创新，例如通过资金众筹发行艺术品基金等 产品。
自2010年中宣部等九大部委联合出台《关于金融支持文化产业，振兴和发展繁荣的指导 意见》文件后，中国艺术品市场迅速金融化，但 如此迅速的金融化试点，却并未带来市场良性增 长，而是乱象丛生，导致艺术品市场金融化发展 困难重重。
因此，面对艺术品金融市场出现的新 情况，我们有必要对其理论与实践进行整合与反 思，从而为其今后的发展提出建议与对策。
一、国外艺术品市场金融化的研究现状文艺复兴时期，美第奇家族将利息借给佛 罗伦萨政府以资助教堂的壁画。
荷兰黄金时代，伦勃朗•范•里恩（R e m b r a n d t v a n R i j n)等艺 术家在成立了股份公司和股票交易所后,誓言在 油漆变干之前，将他们的画作贷款抵押。
家办宠儿：艺术品投资
78第018期据美国银行财富管理部门透露，其熟知的10多支艺术基金背后的每个家族至少拥有价值1亿美元的艺术品。
事实上，艺术品的确是欧美高净值家族最重要的投资标的之一。
花旗银行的报告称，新冠疫情成为全球艺术品市场快速变化的催化剂。
从2020年初到2021年年中，全球艺术品市场作为一种资产类别的回报率为28.2%，其中印象派和现代艺术指数上涨了41%。
德勤发布的报告显示，2021年艺术品融资市场规模达240亿-282亿美元，平均成长率10.7%，2022年有望增长至313亿美元。
根据《巴塞尔艺术展与瑞银集团环球艺术市场报告》2021年报告，有61%的高净值投资者（资产在100万美元以上）会配置超10%的资金在艺术品上。
还有少数收藏家（28%）表示，艺术品收藏占其财富组合的30%以上。
还有一些人正试图布局新兴市场——NFT艺术市场。
投资艺术品“名利双收”事实上，相比其他金融投资产品，作为另类投资品的艺术品具有无可比拟的优势。
第一，艺术品投资与其他资产类别的相关性较低，且价格波动通常较小，使其成为寻求多元化投资组合的家办资产配置的优选资产之一。
根据纽约大学的数据，在1875-2000年的27次经济衰退中，艺术品价格平均只下降了0.7%。
此外，研究发现，经济衰退对艺术市场的影响往往是短期的。
根据全球金融危机时期领先的艺术指数MeiMoses，2007-2009年，拍卖价格虽下跌了约27.2%，但同期标准普尔500指数则从峰值下跌57%，并在2009年3月上旬触及12年以来的低点。
但到2011年，艺术品总销售额就已恢复到了2007年的水平。
相比之下，标准普尔500指数在2013年才达到危机前的交易水平，这表明艺术品市场可能以更快的速度复苏。
第二，可预期的高回报。
据花旗银行的数据，2020年的前七个月，艺术市场的表现优于十大资产类别，其中当代艺术取得了最强劲的收益。
2022年一季度，全球科技股大跌，蓝筹股也不景气，但艺术品投资却一枝独秀。
艺术品投资概述
艺术品投资概述艺术品市场简介：中国艺术品市场是由中国艺术品的需求方（投资、收藏及其购买者）与中国艺术品的供应方（销售者、画廊、拍卖行）共同运作，形成了具体的微观层面的中国艺术品交易市场，而中国艺术品的生产、消费、流通、管理及环境等关联运作形成了宏观层面的中国艺术品市场。
这是中国艺术品市场研究专家西沐研究员在其著作中给出的定义。
艺术品投资的特点为：风险性大、流动性差、收益性大，但目前中国的艺术品投资市场赌性极强，各种炒作和暗箱操作繁杂，并非普通投资者适合的范畴，对于艺术品投资我的建议还是小赌怡情，以爱好为主，不要过于功利化。
艺术品市场状况：根据英国艺术市场联合会(BAMF)发布的报告，中国的艺术品交易额占全球市场的23%，仅次于美国的34%，高于英国的22%，中国再次给世界一个惊人的提醒，在艺术品收藏领域，中国再次实现“超英赶美”。
在艺术品行业，投资者应根据自己的兴趣爱好、知识水平、经济实力等不同情况，选择某一种类或某一项艺术品进行投资，这样才有可能收到较好的效果。
一、常见的艺术品投资主要有以下几种：1、字画投资：字画是书画家的艺术作品。
画的种类较多，包括油画、国画、版画、水粉水彩画、漆画、雕刻等。
并非所有的字画都可以成为投资的对象。
字画可以投资的对象，主要是指名人的字画，除造诣较深、声望较高的书画名家的字画作品外，其他名人、伟人的字画作品，也在其列。
对雕刻艺术品的投资首先要分清雕刻艺术品和雕刻工艺品，而一些富予了深遂内涵的雕刻艺术品则往往是“独一无二”的，根本无法临摹，且具有不可重复性和稀缺性，而且一个艺术造诣高的作者一生也不会创作很多作品。
对这类雕刻艺术品投资风险小、升值快、格调高。
此外，当一件优秀的艺术作品尚未为人认知，或作者知名度尚不很高时，该作品的市价必被低估，因此该作品具有较强的升值潜力。
同样，当一作品的艺术价值不高，而市场价格被人为地抬高时，这种作品切不可追风买入。
正如欧洲印象派大师凡·高的作品，生前不值一文，死后渐被人们所认同，终创天文数字的市场价格2、邮品投资：集邮本来是一种相当普及的消遣方式，但近几十年来，它也是一种极受注意的投资方式。
艺术品投资的风险评估与管理研究
艺术品投资的风险评估与管理研究艺术品作为一种独特的投资品，近年来在投资领域备受关注。
艺术品不仅具有收藏价值、艺术价值，还具有升值潜力，因此吸引了越来越多的人投资。
但是，艺术品投资也存在一定的风险，如何进行风险评估与管理，成为投资者必须面对的问题。
一、艺术品投资的风险艺术品投资的风险主要包括市场风险、管理风险、流动性风险和估值风险。
市场风险是指艺术品市场价格波动和艺术品投资收益的不确定性。
艺术品市场价格受众多因素影响，如作品的作者、器物的历史和品相等，这些因素导致了市场价格波动。
艺术品投资收益的不确定性也是市场风险的一部分。
管理风险是指艺术品的管理和保管不善，这会影响到艺术品投资的价值和升值潜力。
如果艺术品的管理和保管不善，可能会导致艺术品质量下降、腐蚀、损坏或遗失，从而影响艺术品投资价值、升值潜力甚至投资者资产安全。
流动性风险是指艺术品市场流动性不足，导致艺术品投资无法实现快速变现而带来的风险。
艺术品市场流动性不足的原因是其交易集中在一些专业市场上，交易手续费高、倒手周期长，艺术品交易具有一定的复杂性。
估值风险是指艺术品的估值不准确，导致投资者在购买、持有、变现艺术品时无法获得理想的投资回报。
艺术品的估值主要是通过拍卖和评估等方式进行，因此估值的准确性影响着艺术品的真实价值，决定着投资者的投资收益。
二、艺术品投资的风险管理为了规避或减少艺术品投资的风险，投资者可以采取以下三个方面的措施：科学选择、良好管理和精通市场。
科学选择指的是投资者在购买艺术品时需要了解艺术品作品、作者、样式、品相等相关方面的知识，进行科学的选择和判断，避免冒险行为，减少市场风险和管理风险。
良好管理是指在购买艺术品后，进行良好的管理和保管，保证艺术品价值和升值潜力的实现。
在艺术品管理方面，投资者可以采用一些保险公司来加强艺术品的保安保险措施，确保艺术品安全，增加投资者投资的安全保障。
精通市场是指投资者应具备良好的市场分析和监测能力，对市场变化做出迅速反应，避免流动性风险和估值风险。
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Abstract
Artwork has become the third hot spot for investment after the securities and real estate. The art market has been on the rise in recent years; astronomical art auction prices continue to refresh the record. The art market in China has become the focus in the world. Collection has a long history in China. But the existing researches put their emphasis on collection and appreciation; only few literatures discuss the income risk of investment and the relationship between artwork and other investment markets. Since 1974, foreign scholars began to pay attention to art from the perspective of economics, bringing us a large number of research results. This article systematically summarized the methods the domestic and foreign scholars used and the conclusions they got, providing readers with the latest progress and convenience for researchers in the same field.
关键词
艺术品，投资，综述，研究进展
1. 引言
奈斯比特和阿伯丹(Naisbitt & Aburdene)曾经预言，21 世纪收藏投资将取代证券投资和房地产投资， 成为人类主要的投资方式；虽然到目前为止，他们的预言仍然缺乏实证研究的支持，但可以肯定的是， 收藏品已经成为了继证券和房地产之后的第三大投资热点[1]。艺术品收藏不仅仅是因为它给人们带来感 官上的享受，更是一个投资工具，随着经济发展、个人财富的增长，人们有更多的多余资金用于股票、 房产和艺术品投资。如果说几年前的中国艺术品市场还可以偏安一隅，对经济走势不必过多理会的话， 2007 年以后的中国艺术品市场则无法再对外部经济环境保持漠视。危机的破坏、流动性的复苏、财富的 增长以及投资热点的转移， 无一不影响着中国艺术品市场近几年的起伏。 随着我国艺术品市场持续升温， 中国艺术品市场更是成了全球关注的焦点，雅昌的《中国艺术品拍卖市场调查报告》显示，2009 年中国 艺术品拍卖市场成交记录为 225 亿人民币，2010 年迅速上升为 573 亿，2011 年更是达到了 968 亿的成交 额新纪录，2012 年为 616 亿[2]。 Anderson(1974) 和 Stein(1977) 两人对艺术品的研究为这一领域提供了非常重要且有效的贡献。 Baumol(1986)的研究结论申明艺术品投资收益率远低于无风险的债券市场利率，展开了艺术品是是否值 得投资的激烈讨论，研究成果不断涌现[3]-[5]。 相较而言，我国收藏历史悠久，也有不少关于收藏品研究的专著和文献，但已有的研究更多的是关 注艺术品本身的特性、它的美学价值以及其历史价值等，对艺术品收藏的投资收益问题和其他投资市场 的关系却很少触及。 本文将对国内外学者在艺术品投资方面的研究做一个系统性的归纳总结，让读者熟悉现有研究的进 展与困境，为该领域的研究者提供后续思考。此外，本文还对国外学者常用的研究方法进行了归纳，可 供国内该领域学者参考。
摘
*
要
艺术品已经成为了继证券和房地产之后的第三大投资热点。近年来，我国艺术品市场持续升温、天价频
通讯作者。
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艺术品投资研究综述
出，中国艺术品市场更是成了全球关注的焦点。我国收藏历史悠久，但已有关于收藏品研究的专著和文 献都把研究重点放在了艺术品的鉴赏方面，对艺术品投资的收益风险问题、以及艺术品与其他投资市场 之间的关系却很少触及。而自1974年起，就有不少国外学者开始从经济学的角度关注艺术品，涌现了不 少研究成果。本文综述国内外学者在艺术品投资方面的研究方法及研究结论，为读者提供了这一领域的 研究进展，给同领域研究者提供便利。
Research Review on Art Investment
Yan Li, Xiujuan Zhao*
School of Economics and Management, Beijing University of Posts and Telecommunications, Beijing * Email: xjzhao@ Received: Sep. 29 , 2014; revised: Oct. 30 , 2014; accepted: Nov. 8 , 2014 Copyright © 2014 by authors and Hans Publishers Inc. This work is licensed under the Creative Commons Attribution International License (CC BY). /licenses/by/4.0/
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艺术品投资研究综述
都存在样本量少、考虑不够完善等问题。 研究视角或研究范围不同，得出的研究结论也不尽相同，这些研究一般就艺术品投资的收益风险情 况、艺术品加入资产投资组合可能性和和艺术品市场与股票市场之间的联系这三个方面的一到两点进行 讨论，笔者将从这三个方面对国内外学者在该领域的重要研究做一个系统的回顾。
Management Science and Engineering 管理科学与工程, 2014, 3, 127-135 Published Online December 2014 in Hans. /journal/mse /10.12677/mse.2014.34016
2.1. 艺术品的投资收益性
绝大多数的研究主要涉及到的问题都是与其他投资性资产性比，艺术品的市场表现如何，能否将艺 术品看作普通投资性商品。最早从投资学的角度去研究艺术品的是 Anderson 和 Stein。Anderson(1974)以 1780~1970 年油画的拍卖记录为基础，利用 hedonic 和 RSR 两种方法建立价格指数，利用两种方法得到 的指数进一步得出的油画投资实际收益率分别为 3.3%和 3.7%， 不论以何种方法计算， 收益表现均差于其 他资产，因此，Anderson 认为人们购买艺术品的主要动机是在于艺术品的精神价值[3]。Stein(1977)利用 CAPM 模型研究进行相似的研究，得出油画投资的年度名义收益率在 10.5%~13.1%之间(绘画的产地和销 售地不同而有所区别)，低于相同时间段股票市场的年度名义收益率 14.3%，因此 Stein 也认为只能将艺 术品认为是普通的资产[4]。 尽管 Anderson(1974)和 Stein(1977)两人的研究开创了从投资学角度研究艺术品的先锋，做出了非常 重要的贡献，但是直到 Baumol(1986)的研究申明艺术品投资收益率远低于无风险的债券市场利率，才展 开了是该以投资为目的持有艺术品还是仅仅为其精神收益而持有的争论[5]。 以 Baumol 为首的一批学者认为通过在某一特定时间购买艺术品来获得比机会成本还高的回报是不 可能的，只有充分认可艺术品带来的精神享受或者明显的降低税率才可能从艺术品投资中获益。 Baumol(1986)估算了 1650~1960 年间在英国和美国被重复交易两次以上的 640 幅油画交易的年度收益， 得出油画投资的平均年收益率为 0.55%，远低于政府债券的 2%，Baumol 将这 1.5%的差异归因于收藏者 们从藏品所获得的美学价值；同时，他发现大收益或大损失主要发生于那些持有时间较短(一般低于 50 年)便转手的画作，说明投机的风险是很大的[5]。Frey et al.(1989)在 Baumol (1986)的基础上，做了一个覆 盖整个欧洲绘画市场的研究，油画投资实际年度收益率和标准差分别为 1.5%和 5%，与 Baumol 结论大致 相同[6]。Andrew & Higgs(2004)的研究中，尽管不同流派油画的市场表现相差很大，但结果依旧是艺术 品市场比传统投资市场收益低风险高[7]。 Gawrisch(2008)在他的学位论文中也得出艺术品的平均收益远低 于标普 500、富时 100 和 DAX300 等普通股票市场收益，而风险却相对较高[8]。Pesando (1993)对版画市 场的研究中， 版画投资平均收益仅为 1.51%， 远低于传统股票市场 8.14％的收益率[9]。 赵宇和黄治斌(2008) 研究我国艺术品市场，发现无论是否考虑通胀因素，艺术品投资的期望收益都高于股票市场，同时风险 还相对较低[10]。赵景东、孙文婷等(2013)利用综合加权法计算邮票的月度价格指数，统计结果显示，邮 票的月度平均回报为 3%， 高于股票市场收益(同期上证 180、 上证综指和深证综指月度回报各自只有 1%、 0%和 2%)[11]。 其他学者的研究则对艺术品投资持积极的态度。 Buelens & Ginsburgh (1993)重新审视了 Baumol (1986) 的研究，他们认为 Baumol (1986)和 Frey et al. (1989)的研究，时间跨度长并且样本囊括了各个流派，而艺 术品的收益表现在会因人们审美趋势或经济环境变化而有很大差异，他们指出 Baumol (1986)的研究得出 如此消极结论的主要原因是各流派画作在样本中分布不均衡， 加之 50%的销售都发生在二战期间； 为此， Buelens & Ginsburgh 将原数据按流派和时间段进行细分，发现不同时段收益差距是很大的，除了 1914~1950 这一时间段外，其他时间区间的收益率基本上都大于零，不同流派在同一时间段内的收益不 同但它们的价格走势却趋于一致，在 1950~1961 年间，这些油画的实际投资收益率为 9.6%，印象派画作 收益率高达 23.8%， 说明某一类型的艺术品在特定时段内是能够带来高额回报的[12]。 同样的， Goetzmann