上市公司股权结构与现金股利的关系研究——基于股权分置改革前后的对比

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上市公司股权结构与现金股利的关系研究——基于股权分置改革前后的对比的开题报告

上市公司股权结构与现金股利的关系研究——基于股权分置改革前后的对比的开题报告一、选题背景及研究意义随着股权分置改革的实施，中国上市公司的股权结构发生了较大变化。

在此背景下，股权结构与现金股利之间的关系受到越来越多的关注和研究。

现金股利是上市公司向股东分配利润的一种方式，它不仅能够吸引投资者，提高公司的声誉和吸引力，还能够对股价产生积极的影响。

因此，研究股权结构与现金股利之间的关系，对于投资者、管理人员和政策制定者都具有重要的意义。

本文旨在对股权分置改革前后中国上市公司股权结构与现金股利之间的关系进行对比研究，探究股权分置改革对上市公司现金股利政策的影响，为投资者和政策制定者提供参考。

二、研究内容及方法1. 研究内容（1）股权分置改革前后上市公司现金股利政策变化情况对比分析。

（2）探讨股权结构与现金股利政策之间的关系，分析股权结构的变化对现金股利政策的影响。

（3）研究上市公司规模、盈利能力、股权集中度等因素对现金股利政策的影响。

2. 研究方法（1）文献综述法：对股权结构与现金股利政策之间的关系进行文献综述，总结现有研究成果。

（2）比较分析法：对股权分置改革前后上市公司现金股利政策进行比较分析，探究股权分置改革对现金股利政策的影响。

（3）回归分析法：利用SPSS进行回归分析，探究上市公司规模、盈利能力、股权集中度等因素对现金股利政策的影响。

三、预期结果及创新点预期结果：（1）股权分置改革前后上市公司现金股利政策的总体趋势。

（2）探究股权结构对现金股利政策的影响，并且剖析股权结构对不同规模、盈利能力和股权集中度等因素的影响。

创新点：（1）本文将股权分置改革前后的中国上市公司股权结构与现金股利之间的关系进行对比研究。

（2）由于股权分置改革的实行，本文所得到的结论对现今市场具有借鉴意义。

四、研究范围及局限研究范围：本文主要研究中国沪深股市上市公司股权分置改革前后股权结构与现金股利之间的关系，并以2010年至2020年的数据为研究时间范围。

上市公司股权结构对现金股利政策的影响研究

上市公司股权结构对现金股利政策的影响研究上市公司股权结构对现金股利政策的影响研究引言：随着中国上市公司数量的不断增加，股东结构对公司经营决策的影响日益凸显。

股权结构作为公司治理的重要组成部分，对公司的财务决策，特别是现金股利政策产生着直接的影响。

本文旨在探讨上市公司股权结构对现金股利政策的影响，进一步揭示其影响机制和特点。

一、股权结构与现金股利政策1. 股权结构的定义与特点股权结构是指公司股票股权的分配情况，它直接决定了公司控制权的归属和公司治理的方式。

股权结构通常包括大股东和小股东两个主要部分。

大股东往往拥有相对较大的股权份额，对公司的决策具有较大的影响力，而小股东则拥有相对较小的股权份额，对公司治理和经营决策的影响力较弱。

2. 现金股利政策的定义与特点现金股利政策指的是公司向股东支付现金股利的决策与实施方式。

现金股利既是上市公司分享利润给股东的一种方式，也是反映公司盈利能力和股东回报的重要手段之一。

现金股利政策的特点包括稳定性、可持续性和透明度。

二、股权结构对现金股利政策的影响机制1. 股权集中度与现金股利支付率的关系股权集中度是衡量公司股权分散程度的指标，一般用最大股东持股比例来表示。

较高的股权集中度意味着大股东对公司的决策权和控制力更强。

研究发现，股权集中度越高，现金股利支付率越低。

这是因为大股东往往更关注公司的长期发展和稳定利润增长，而不断支付高额现金股利可能会对公司的经营和扩张产生不利影响。

2. 股东权益约束与现金股利政策的相关性在公司治理中，股东权益约束是对大股东行为进行限制和约束的机制。

股东权益约束的强弱直接影响公司现金股利政策的制定与执行。

研究表明，股东权益约束水平较高的上市公司更倾向于通过增加现金股利支付来保护小股东的权益，提高公司的治理效率。

三、股权结构对现金股利政策的影响特点1. 股权结构多样性与现金股利政策的多样性上市公司股权结构的多样性是指公司股东的种类多样，包括国有股东、战略投资者、内部员工股权等。

民营控制权结构与现金股利关系实证分析——基于股权分置改革前后的差异

的分析框架。
一
、
文献综述
ＬＳ２０率先在控股股东与小股东的代理理论框架下，ＬＶ（００）将代理理论与股东权益保护结合起来分析股利政策，出并检验了提两个股利的代理模型，即结果模型和替代模型。ＦＹ（０１、ｕｙＰｓ（０２）Ｇｇｅ和Ｙｎ￣（０２）Ｌ２０）Ｍａｒ和￣ｕｔ２０、ｕｌｒｅｕｏｕ２０也都从控股股东利益侵占的角度来分析股利政策。国外有关股利政策与控制权私人收益的研究，是将不发放或少发放现金股利视为内部人获取控制权
利政策的控制。
关键词：现金流量权控制权
现金股利股权分置改革
股利政策一直是倍受关注的焦点，国的民营上市公司中也存在着许多令人费解的 “ 我股利之谜 ” 。从ＭＭ创立 “ 股利无关论 ” 以来，广大学者就对ＭＭ理论的完美假设进行了逐步放松，代理理论在股利政策方面的运用产生了股利代理理论，并成为解释股利政策的主流理论之一。面对我国民营上市公司集中的控制权结构，控股股东代理理论则为有关利益冲突的问题提供了一种较为完善
司存在着两种类型但又相互交织的利益冲突。一类是基于股权分置问题的非流通股股东与流通股股东之间的利益冲突，另一类是基于金字塔持股模式或独家控制的控股股东与小股东之间的代理冲突，两者都会对现金股利决策产生深刻影响，在作用机制和层面但
上存在差异。对于前一类利益冲突，股权分置作为我国资本市场上的一种制度性缺陷，主要是从制度层面将我国资本市场人为地分割为两个相互对立的市场。 “ 股权流动性分裂的存在造成了股利分配政策的不公平，使利益分配动机处于失衡状态，非流通股股东与流通股股东有着完全不同的红利分配偏好”（吴晓求，０４）２０。持有非流通股的控股股东与持有流通股的小股东在持股成本和股

股权结构对股利分配的影响分析—基于对我国上市公司的研究

股权结构对股利分配的影响分析—基于对我国上市公司的研究一.前言股利分配是上市公司运营活动中的重要环节，也是企业治理的重要方面之一。

股东有权获得企业的经济利益，而股利分配就是体现股东权益的一种方式。

在股权结构方面，不同的股东持股比例、投票权比例和股东数量等因素都会影响股利的分配，因此，股权结构对股利分配有着重要的影响。

本文围绕着股权结构的不同特点，探讨股权结构对股利分配的影响，特别是关注国内上市公司的实际情况。

文章分为三个部分，第一部分简要介绍股利分配的背景和相关知识；第二部分探讨不同股权结构对股利分配带来的影响，包含股东持股比例、股份流通性、控股股东的流动性等因素；第三部分结合国内上市公司的实际情况，分析我国上市公司股权结构对股利分配的影响。

二、股利分配的背景和相关知识股利是企业在取得经济利益后，在按照法定程序和规定或者企业章程规定的条件下，给予股东的派发利益。

股利的分配是企业对股东权益的体现，也是股东投资的回报方式之一。

通常情况下，上市公司的股利分配包括现金股利和送红股两种方式，其中现金股利是企业实际给出的营利额，而送红股则是以再投资的方式留给股东获利的机会。

股利分配的背景与股东权益保护息息相关。

在我国《公司法》中，就规定了公司依法应当保护股东的合法权益，保证股东依法分享企业的经济利益，同时也落实了股东在股利分配方面的权利。

但是，在股利分配中仍然存在许多问题，例如股东的不平等权益、公司不合理的股利分配等。

因此，股权结构对于股利分配的影响也显得尤为重要。

三、股权结构对股利分配的影响1. 股东持股比例股东持股比例是指股东在公司中所持有的股份在公司总股本中的比例。

在股东持股比例方面，对于大股东和小股东的股利分配存在着较大的差异。

大股东往往控制了公司的管理层，具有相对更强的话语权，此时股利的分配往往会偏向股东控制的一方。

例如，在全时高科的股权结构中，董事长方便控制了公司的近60%的股权，这就导致了全时高科的股利分配既不均匀也不合理。

股权结构和现金股利政策关系研究综述

股权结构与现金股利政策关系研究综述周莹华余灼萍姓名：余灼萍（周莹华系研究生）工作单位：海南大学经济与管理学院会计系通讯地址：海南省海口市人民大道58号海南大学经济与管理学院会计系邮编：570208手机号码：136****9718传真号码：*************摘要：上市公司股利政策的研究一直是财务学界的核心问题之一。

近年来，最受关注的股权结构与现金股利政策之间关系的研究使得学术界形成了百家争鸣的局面。

本文通过对国内外学者所探讨的股权结构与现金股利政策之间关系的文献进行综述，重点从代理理论和信号传递理论两方面，对国内外股权结构与现金股利政策关系进行研究综述。

同时，结合我国资本市场情况，对我国上市公司股权结构与现金股利政策之间的关系进行了梳理，找出股权分置前后研究的差异。

最后，通过对文献的回顾与思考，为股权结构与现金股利关系的研究提供新的视角和切入点。

关键词：股权结构；现金股利政策；代理理论；信号传递理论Abstract: The study on the dividend policy of listed companies has been one of the core issues in financial circles. In recent years, the most closely watched study on the relationship between ownership structure and cash dividend policy has caused academia contending situation. This paper summarized the literature of the relationship between ownership structure and cash dividend policy explored by the domestic and foreign scholars, which focuses on agency theory and signal transfer theory. Meanwhile, combined with China's capital market, we combed the relationship between ownership structure and cash dividend policy of listed companies in China, and find out the study differences before and after the split share. Finally, through reviewing of the literature, we provided a new perspective and the starting point for the study on the relationship of ownership structure and cash dividends.Keywords:Ownership Structure; Cash Dividend Policy; The Agency Theory; The Signal Transmission Theory国内学者结合我国特殊的股权分置改革背景，对股权结构与现金股利政策关系进行了大量研究。

股权分置改革、股权结构与现金股利变化——基于中国上市公司的实证研究

公司股利政策的影响因素研究一上
我国学者考虑了股权结构替代变量对企业股利政策选择影响的研究。吕长江、王克敏
（９９认为，司规模和盈利能力、理成本和股利信号、１９）公代代理成本和股本规模及流动性、内部人控制和股东权益、筹资次序与１９９６
上市公司股权结构与分红倾向三方面的实证研究，认为股权结构的允散化将对公司股利政策产生影响，股权分置改革后我国上市公
司分红倾向很可能呈下降态势。白玉坤、陈晓明（０７通过对股改前后能源行业相关数据的实证分析，２０）证明了股改前后流通股比例
有显著变化，且这种变化使现金股利有显著增加，说明股改对股利分配政策的影响有利于保护中小投资者利益。
步深入，非流通股控股股东减少了对上市公司资金的直接侵占，但现金股利形式却日趋普遍。杜伟岸、魏建国、范亚莉（０５认为随－０）２着股权分置改革推进，上市公司国有股比例会降低，通过对我国分红与不分红上市公司盈利能力、流通股东对分红公司的偏好以及
年至１９年末上市公司每股现金股利的平均值之间存在正相关关系，９８而代理成本和赢利能力及股票股利、股票股利和长期负债、公司的独立性和成长性与１９年至１９年末上市公司每股现金股利的平均值之间存在负相关关系。９６９８魏刚（０）９对混合公司、２０９，１国家
Ｈ１第一大股东持股比例与现金股利支付率正相关。：股改后这种正相关程度有所降低
因为第一大股东持股比例越高，对股利政策的影响越大，容易采用有利于大股东的股利分配政策。越由于非流通股不能上市流通，以他们更偏好现金股利。所但股权分置改革后，非流通股比例降低，他们对股利政策的影响预期有所下降。Ｈ：２若国有股发挥“ 帮助之手” 作用，国有股比例与现金股利支付率负相关；国有股发挥“ 若赚取之手” 作用，国有股比例与现金

股权分置改革前后我国上市公司股利政策的变化

到２００６年底我国上市公司的股权分置改革已经完成，由于股权分置导致的股权结构的特殊性已经改变，相应的股利政策也会有所变化，以往的文章只是在股权分置的情况下对股利作研究或者是对股权结构所作的研究，本文主要是针对股权分置改革后是否对股利政策有影响进行研究。

一、股权分置产生的原因股权分置是由于在我国经济体制改革过程中由于特殊的历史原因使得上市公司内部形成流通股（社会公众股）和非流通股（国有股和法人股）两部分，从而导致同股不同价、同股不同权和同股不同利的这样一种不合理的制度安排。

当时的中国股市是作为政府主导的一种安排，在经济转型时期为了解决国有企业的困境，股市一度作为一种为国有企业筹资的一种工具。

一些国有大中型企业开始进行股份制改造，但是这些企业进行股份制改造的主要出发点是通过在证券交易所上市而在股市上筹集资金。

这时就出现了国有股能否在交易所流通的问题，当时国家出于保持国有经济控股地位的原因，规定国有股和法人股不能在证券交易所直接流通。

这种股权制度的安排，造成了今日中国股市结构存在流通股和非流通股的特殊现象，即股票市场上的股权分置问题。

这种政策安排虽然在特定时期发挥过它的作用，但造成了流通股和非流通股同股不同权、同股不同价同股不同利的弊端，使得我国股利的发放与传统理论有不同的地方，形成我国股市的独特性，影响制约着我国证券市场的进一步发展。

由于历史原因，我国股市上有三分之二左右的股权不能流通，我国的证券市场流通股仅占全部股份的大约１／３　的比例。

正是因为大部分股票不能流通，造成了流通股股东与非流通股东利益追求目标的差异。

我国证券市场存在着非流通股的特定情况，使得非流通股股东就会形成自己的利益追求目标，由此也就形成了非流通股股东与流通股股东利益目标的背离，正是这种股权结构使得上市公司对股利的发放产生差异。

二、股权分置下的股利政策西方国家早在上世纪５０年代就已经开始研究股利政策，对此西方学者提出各种理论进行解释，主要有ＭＭ理论、信号理论、代理成本理论、在手之鸟理论等。

浅谈我国上市公司股权结构和股利政策的关系

浅谈我国上市公司股权结构和股利政策的关系【摘要】股利政策是上市公司期末如何分配其可支配收益的政策。

本文以2006年底股权分置改革完成的沪深A股上市公司为研究对象，对中国上市公司股利政策的特点及股权结构与股利政策之间的关系进行了研究分析。

研究结果表明，股权分置改革完成后，大股东持股比例与现金股利支付率正相关，说明我国上市公司在股权分置改革完成后，内部人利用股利政策对中小股东利益进行侵占的行为得到了一定程度的控制。

【关键词】股权结构；股利政策；股权分置改革引言2006年，中国资本市场最大的一件事情莫过于股权分置改革取得了阶段性的胜利。

股权分置改革解决了长期以来因“同股不同权”而带来的公司治理方面的诸多问题。

股权过度集中、大部分上市公司的大部分股票无法流通，导致内部人利用股利政策对中小股东利益进行侵占的行为在相当长的一段时间内困扰着广大投资者。

股权分置改革的成功，实现了股本的全流通，可以说从理论上解决了这一问题。

但事实是否真的如此，全流通下股权结构的变化是否对股利政策的制定起到了积极的作用，内部人利用股利政策对中小股东利益进行侵占的行为是否得到了有效的控制，是人们普遍关注的问题，还有待市场进一步验证。

一、股权结构对股利政策的影响股权结构包括两个方面的含义：即公司的股东构成和各个股东所持有的股份占公司总股份的比重构成。

股权结构对股利政策的影响也是从这两个方面分别起作用的。

根据股利代理成本理论，股利支付通过迫使企业不断地进入资本市场融资来降低代理成本，因此企业的股权代理成本越高，现金股利支付率应越高，相反，如果企业的股权代理成本越低，现金股利支付率也越低。

因此，如果上市公司股东在公司治理中发挥积极监督作用，则其持股比例越高，将越能降低公司的代理成本，从而其持股比例应与股利支付率负相关，反之，其持股比例应与股利支付率正相关。

二、股权分置改革前我国上市公司股权结构与股利政策（一）股权分置改革前我国上市公司股权结构存在的问题股权分置改革前，我国上市公司的股权结构存在以下一些特点：1.非流通股在公司总股本中的比重相当大。

股权分置改革前后上市公司股利分配比较

现金股利股票股利转增股本３４表２各年股利分配方式统计６１６９１５８０．８４％１．１８％１．９７％５６１２２７８０．６０％０．２９％３．８８％４７９４３３６９．２２％０．５８％４．７７％６２５６１４７８．７０％０．７５％１．７５％５０３６１６３５９．３２％０．７１％１９．２２％现金股利和股票股利４．４６％１９２．７３％２９４．１９％１８２．２６％２４２．８３％４６现金股利和转增股本６．０４％４８６．９０％８４１２．１４％１０３１２．９１％１２６１４．８６％６股票股利和转增股本０．７９％５０．７２％９１．３０％３０．３８％３０．３５％３６现金股利、股票股利和转增股本４．７２％３４４．８９％５４７．８０％２６３．２６％２３２．７１％７６２合计１００％６９６１００％６９２１００％７９８１００％８４８１００％２００２年２００３年２００４年２００５年２００６年一、股权分置改革前股利分配的特点１．股利分配连续性低，且不分配股利的公司比例较高。

原红旗（２００４）的研究显示，１９９３￣２００１年，连续三年以上分配股利的公司数量为３８５家，占当年上市公司总数的３７．６３％。

连续分配８年和９年的公司分别有２４家和１２家，占所有公司总数的６．２３％和３．１２％。

吕长江和王克敏（１９９９）的研究显示，上市公司中不分配股利公司的比例在１９９４年为９．２８％，１９９７年上升到５４．８４％，１９９８年上升到５８．４４％。

在１９９７年、１９９８年不分配股利的公司中半数公司有能力支付股利却不发放股利。

２．公司发放股利的形式混合多变。

我国上市公司股利分配形式主要有现金股利、股票股利和转增股本。

而股票股利和转增股本的公司比例较高，公司利用这种股利分配形式迅速扩张股本。

我国上市公司将这几种股利形式混合发放的现象较明显。

３．发放现金股利公司比例低波动大，而现金股利支付率却较高。

原红旗（２００４）的研究显示，１９９３￣２００１年各年份分配现金股利的公司比例分别为１６．１８％、３６．８３％、３２．３５％、１９．７４％、２１．１８％、２２．３２％、２６．５８％、５０．６５％和４８．７７％。

我国上市公司股权结构对现金股利的影响分析

我国上市公司股权结构对现金股利的影响分析通过实证研究，认为我国上市公司选择现金股利的占大多数，第一大股东有一半以上是国有股东。

第一大股东持股比例、股权集中度、国有股持股比例与每股现金股利都呈正相关关系，法人股持股比例与每股现金股利呈负相关关系，而流通股持股比例与每股现金股利的影响不显著。

标签：股权结构；股利政策；股权分置改革1引言从国内外研究成果来看，虽然对股利政策的实证分析和研究已经比较多，但是由于股利政策受到很多因素的影响，加之不同地区的经营环境和市场成熟度不同，以及行业发展差异很大，至今理论界还没有形成一个较为统一的结论。

我国的股票在2005年实行股权分置改革，上市公司的股票逐步从半流通向全流通演变。

在这样的宏观背景下，股权结构对股利政策的影响是否发生改变？股利分配是否更科学？这些问题是值得我们去摸索探讨的。

2研究假设假设一：股权集中度与现金股利呈正相关关系。

假设二：第一大股东持股比例与现金股利呈正相关关系。

假设三：国有股与现金股利呈正相关关系。

假设四：法人股与现金股利呈负相关关系假设五：流通股与现金股利呈负相关关系。

3实证研究3.1样本选择本文选择2007年在深沪两交易所上市的公司，并剔除了金融行业、财务数据异常和数据不全的公司。

经过筛选，本文选取的上市公司共1133家。

本文选取的上市公司财务数据均来源于锐思金融研究数据（），使用的统计分析软件为Excel和Eviews6.0。

3.2变量设计（1）因变量设计。

本文选取每股现金股利（CD）作为研究的因变量，即股利政策的替代变量。

（2）自变量（X）设计。

自变量是股权结构的替代变量，本文选取的替代变量包括第一大股东持股比例（First）；股权集中度（OC3），用上市公司前三大股东持股比例的平方和来表示；国有股持股比例（NS）；法人股持股比例（LPS）；流通股持股比例（CS）。

（3）控制变量设计。

本文选取的主要控制变量如下：公司规模（LN（SIZE）），用资产的自然对数表示；3.4样本数据统计分析（1）股利分配形式以现金股利为主。

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２０１３年第１０期第３５卷总第２３２期
物流工程与管理
ＬＯＧＩＳＴｌＣＳＥＮＧＩＮＥＥＲＩＮＧＡＮＤＭＡＮＡＧＥＭＥ９６９／ｊ．ｉｓｓｎ．１６７４－４９９３．２０１３．１０．０６８
ｔｈｅｔｕｎｎｅｌｉｎｇｍｅｃｈａｎｉｓｍ，ｈｅｔｉｎｃｒｅａｓｅｉｎｔｈｅｐｒｏｐｏｒｔｉｏｎｆｏｔｒａｄａｂｌｅｓｈｒｅａｓｗｈｅｈｅｔｒｔｏｓｕｐｐｒｅｓｓｔｈｅｔｈｅｌｒｇａｅｓｔｓｈｒｅａｈｏｌｄｅｒｄｉｖｉｄｅｎｄ
了大股东的分红动机，前几大股东合谋进行利益输送的行为是否受到了制约，上市公司的股利分配行为是否更加合理。
根据本研究课题的立意所在，文中采用了描述性统计与计量分析相结合的研究方法。经过实证的检验后发现，股权分
上市公司股权结构与现金股利的关系研究术
一
基于股权分置改革前后的对比
口高峻，赵砚
（武汉科技大学，湖北
武汉４３００８１）
【摘要】文中拟解决的关键问题是分析中国上市公司在股权分置改革前后治理结构的变化及其与股利政策关系
的变迁，考察股权分置改革的实施是否显著地削弱了大股东进行资金掏空的“ 隧道机制 ” ，流通股比例的上升是否抑制
（ＷｕｈａｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙｏｆＳｃｉｅｎｃｅａｎｄＴｅｃｈｎｏｌｏｇｙ，Ｗｕｈａｎ４３００８１，Ｃｈｉｎａ）
【Ａｂｓｔｒａｃｔ】１ ’ ｈｉｓｐｒｏｊｅｃｔｉｎｔｅｎｄｓｔｏａｄｄｒｅｓｓｔｈｅｋｅｙｉｓｓｕｅｓｉｓｔｏａｎａｌｙｚｅｔｈｅｃｈａｎｇｅｓｉｎｔｈｅｇｏｖｅｒｎａｎｃｅｓｔｒｕｃｔｕｒｅｏｆｌｉｓｔｅｄ
置改革使得上市公司的分红派现行为更为理性，上述预期均得到一一印证。
【关键词】股权分置改革；现金股利政策；股权结构【中图分类号】［３９２２．２９【文献标识码】Ｂ
【文章编号】１６７４－４９９３（２０１３）１０— ０２０１ — ０５
ｄｉｓｔｉｒｂｕｔｉｏｎｂｅｈａｖｉｏｒｉｓｍｏｒｅｒｅｓｏａｎｂｌａｅ．Ａｃｃｏｒｄｉｎｇｔｏｔｈｅｃｏｎｃｅｐｔｉｏｎｔｏｔｈｅｒｅｓｅａｒｃｈｔｏｐｉｃ，ｔｈｅｐａｐｅｒｕｓｅｓｔｈｅｆｏｌｌｏｗｉｎｇｍｅｔｈｏｄｓ：