第4章外汇的市场与交易
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第四章 外汇市场
现代外汇市场特点
交易规模加速增长，但市场集中程度趋强
亿美元
20000 15000 10000 3000 5000 1500 1984 1987 1989 1992 1998 2000
瑞士 德国
澳大利亚 香港 法国 英国
新加坡 日本 美国
2、外汇市场的作用 1）实现购买力转移； 2）提供信贷流通资金； 3）减少外汇风险； 4）衡量一国的经济地位。
按银行买卖外汇的角度来划分：
买价、卖价、中间价 例：纽约市场1US$=1.5025/1.5035DM； 法兰克福市场1US$=1.5045/1.5055DM 请分辨两个市场外汇的买价和卖价？
汇率的表达方式： 直接标价法(direct quote)：
指每单位外币可兑换的本国货币金额， 也称欧式标价，是国际通行的惯例。 例：如以人民币为本国货币 100美元=831.74元人民币 100日元=8.0513元人民币 100港元=107.56元人民币
银行外汇交易获利的方式： （1）买卖外汇差价获利
卖价(offer rate) －买价(bit rate)=价差(spread)
（2）通过正确预测汇率变动而获利
2）个人和公司
包括国际贸易商、国际间各类投资者、 筹资融资者、和跨国公司。跨国公司是最重 要的外汇供求者。
3）外汇经纪人
不真正参与某种交易，不需要持有交易所 涉及的外汇存货，而是充当外汇交易媒介， 并根据成交金额收取一定的手续费 (commision)。
举例： 1980.4 1989.1 1994.6 1995.4 2006.9
1美元=257日元 1美元=130日元 1美元=99日元 1美元=80.15日元 1美元=118.38日元
世界三大外汇市场：
外汇市场
15
（三）即期外汇交易的方式 即期外汇交易的方式
票 汇 信 汇 电 汇
信汇委托书传 递 时 间 较 长 银行可利用这部 分资金来牟利 比电汇汇率低
银行在国内收 进本国货币，在 国外付出外汇 汇率最高
银行开立由国 外分行或代理行 付款的汇票 交给客户 由其自带或寄 给国外收款人办 理结算 比电汇汇率低
10
1、交易惯例
即期汇率，或称现汇汇率（买入价和卖出价） 报价的最小单位（称基点）是标价货币最小价值单位的1％ 各银行交易员在报价时只取最末两位数（频繁变动） 如汇率为115.37—115.45时，就报37／45 银行和客户间的零售交易大多按银行报出的汇价买卖外汇， 少数按客户要求作限价交易 当市场汇价变化到符合客户要求时进行交易，否则银行不 能进行交易
17
外汇投机的两种形式
先卖后买， 卖空或“ （ 1 ） 先卖后买 ， 卖空或 “ 空 头” 预期某种外币汇率将下跌， 预期某种外币汇率将下跌 ， 以较高价格卖出该货币的期汇 若到时该外币汇率果真下跌， 若到时该外币汇率果真下跌， 就按下跌后的汇率低价补进现 汇 交割远期合约， 交割远期合约，赚取差价
2
第一节 外汇市场概述
国内外汇市场 外币与本币之间的交易 参加者主要限于本国居民 外汇交易受制于国内金融制度 国际外汇市场 各国居民都可以自由参加 多种货币的自由买卖 交易不受所在国金融制度的限制 有形市场 交易在固定的场所和规定的营业时间里进行 法国巴黎、德国法兰克福、比利时布鲁塞尔等 主要用于调整即期的外汇头寸 无形市场 由电话、电报、电传和计算机终端等通讯网络形成的抽象市场 没有固定的外汇交易场所和固定的开、收盘时间 普遍流行于英、美、瑞士、远东等国家和地区
外汇市场上的交易可按不同的标准作不同的划分。 按交割期限分：即期外汇交易和远期外汇交易 按交割期限分： 按交易目的分： 按交易目的分 1、商业性外汇交易（因国际结算、信贷融通和跨国投资 等所引起） 2、套利交易、掉期交易、互换交易、套期保值交易、投 机交易以及中央银行的外汇干预交易 3、新型交易方式，如外汇期货、期权交易
第四章人民币汇率与外汇市场
第四章人民币汇率与外汇市场您在我国国内消费或者进行其他支付时，只需要人民币就行了。
但是如果您要出国留学或出国旅游，就需要换外汇了。
外汇是国外汇兑的简称，是国际经济交往中不可或缺的媒介，是货币在国际经济交往中发挥世界货币职能的重要体现。
本章将为您介绍一些有关外汇的基础知识。
第一节外汇概述一、外汇的概念《中华人民共和国外汇管理条例》规定，外汇是指下列以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：（一）外币现钞，包括纸币、铸币；（二）外币支付凭证或者支付工具，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证、银行卡等；（三）外币有价证券，包括债券、股票等；（四）特别提款权；（五）其他外汇资产。
二、外汇的基本特征外汇是非主权货币，通常各国政府不会允许外国货币作为本国市场的计价和结算货币，也不会允许外国货币在本国境内流通和使用。
外汇一般具有三个特征：（一）可自由兑换性。
外汇是以外国货币表示的，必须具有充分的可兑换性，能够自由地兑换成其他国家的货币或者其他信用工具进行多边支付；（二）普遍接受性。
外汇必须是各国普遍接受的支付手段和可用作对外支付的金融资产；（三）可偿性。
外汇必须是在国外能得到补偿的债权，具有可靠的物质偿付保证。
三、汇率及汇率的标价方法（一）什么是汇率如果将外汇当做一种商品，那么换汇实际上就是买卖外汇的过程。
用人民币购买某国外币的价格就是人民币对该国外币的汇率。
汇率是各国货币之间相互交换时换算的比率，即一国货币单位用另一国货币单位所表示的价格。
这种价格联系着不同国家的货币，使人们对各国货币能够直接进行比较。
汇率又称为兑换率、外币行市、外汇行情、外汇牌价，或简称牌价或汇价。
（二）汇率的标价方法外汇买卖不同于一般的商品买卖。
一般商品的价格是用货币表示的，但不能反过来用商品表示货币的价格。
外汇买卖是货币购买货币，因此，汇率就具有双向表示的特点。
在本国货币与外国货币之间，既可用本国货币表示外国货币的价格，也可以用外国货币表示本国货币的价格，这取决于一国采用的不同标价方法。
第四章 外汇市场与外汇交易
举例
例1： 1美元＝1.4860/1.4870瑞士法郎 1美元＝100.00/100.10日元 求：瑞士法郎对日元的买入汇率与卖出汇 率
举例
例2 1澳大利亚元＝0.7350/0.7360美元 1新西兰元＝0.6030/0.6040美元 求1澳大利亚元对新西兰元的买入汇率与 卖出汇率。
举例
1美元＝1.4860/1.4870瑞士法郎 1英镑＝1.5400/1.5410美元 求：1英镑对瑞士法郎的买入汇率与卖出汇率
课堂练习
1.已知： USD/JPY USD/HKD 求HKD/JPY 2.已知： GBP/AUD HKD/AUD 求GBP/HKD 3.已知： USD/JPY GBP/USD 求GBP/JPY 119.59/119.89 7.7918/7.7958 2.6828/2.6838 0.2146/0.2152 118.62/118.92 1.5962/1.5992
一、直接交易与间接交易
直接交易是买卖双方利用电讯设备直接进行 的交易。 间接交易是买卖双方通过外汇经纪商磋合而 成交的外汇交易。
二、即期外汇交易的交割日
T+2 伦敦、纽约、苏黎世市场 T+1 东京、新加坡等远东市场、香港的 港元兑日元、新加坡元、马来西亚林吉特和 澳大利亚元 T+0 香港的美元兑港元 工作日和营业日是一个概念，指交割资金 双方国家银行营业的日子。 交割日确定的原理：同时交割
纽约：即期100美元 = 193 欧元 出 资 200 万美元买入 386 万欧元
A 收回 200 万美元投资 赚取 6 万欧元 法兰克福：即期 100 英镑 = 380 欧元 用 380 万欧元买进 100 万英镑 伦敦：即期 100 英镑 = 200 美元 用 100 万英镑买进 200 万美元
《金融统计分析》第四章外汇市场与汇率统计分析.pptx
（二）外汇市场的参与者
1、中央银行 2、外汇银行（外汇指定银行）——经过本国中央银行批准，可 以经营外汇的商业银行或其他金融机构。包括：
①专营或兼营外汇业务的本国商业银行；②在本国的外国商业银 行分行；③其他经营外汇买卖业务的本国金融机构（信托投资公 司等）。
3、外汇经纪人——为外汇交易双方介绍交易的中间商人。包括： ①一般经纪人；②经纪公司；③跑街经纪人；
第一节 外汇市场和外汇收支统计
一、外汇的概念
外汇
动态 静态
广义 狭义
动态：一个国家或地区的货币借助于各种国际结算工具，通过 特定的金融机构，兑换成另一个国家或地区的货币，以清偿国 际间债权债务关系的一个交易过程。
静态：（1）广义～一切用外币表示的资产，包括：外国货币， 外币有价证券，外币支付凭证，外币存款凭证及其他外汇资金。
4、外汇交易商——专门经营外汇交易的商号； 5、外汇投机者——通过预测，以买空卖空等方式炒外汇而获利 者。
6、进出口商及其他外汇供求者—— 7、贴现公司——以买卖远期票据为Fra bibliotek要业务的公司。
（三）外汇市场的功能
1、国际清算——债务人向债权人的支付。
2、套期保值——通过卖出或买进等值远期外汇，轧平外汇 头寸来保值的外汇业务。
（2）狭义～以外币表示的可用于进行国际间结算的支付手段。 二、外汇市场
（一）外汇市场的概念与分类
1、概念：进行外汇买卖的交易场所或网络
2、分类：
按组织形式分①无形市场——所有交易都是通过电话、电报、电 传以及电脑网络等通讯工具来完成；没有交易场所，没有统一交 易时间，买卖双方不需要面对面（英美体系）——外汇市场的主 要形式②有形市场——有具体的交易场所，交易双方于每个营业 日规定的营业时间集中在交易所进行交易（大陆体系）——非主 要形式
第四章传统外汇交易
第一节 外汇交易一般原理
• 二、外汇交易的规则 • （一）外汇交易惯例 • 1、除特殊标明外，所有货币的汇价都是针对 美元的，即采用以美元为中心的报价方法。 2、除英镑、澳大利亚元、新西兰元和欧元等 少数货币的汇价是采用间接标价法以外（以一 单位货币等值多少美元标价），其他可兑换货 币的汇价均采用直接标价法表示（以一单位美 元等于多少该币标价）。
第三节 远期外汇交易
• 1、如果不采取保值措施，三个月后收到 1000万英镑，换得美元1669万美元。 • 2、如果采取保值措施，在签订了进出口合 同的同时，与银行做一笔卖出三个月英镑 的远期外汇交易，三个月后，可以换得 1671.2万美元，不但避免了2.2万美元的损 失而且在签订贸易合同时就可以确定该笔 交易的收入。
第四章传统外汇交易
【本章学习目标】
• • • • • • 通过本章的学习，你应该能够： 1．了解外汇交易的特点 2．掌握传统外汇交易的各个品种的特点 3．熟悉各个传统外汇交易品种的交易要素 4．能够运用各个品种的功能进行实际操作 5．能够结合实际情况对各种传统外汇交易 进行盈亏分析。
第一节 外汇交易一般原理
• （二）营业日与交割日
• 所谓营业日是指除了节假日之外的工作日。
第二节 即期外汇交易
• 如果遇到双方任何一家银行是非营业日，则交 割日应该顺延到下一个营业日。 • 需要注意的是在顺延的问题上有一个例外： • 如果交易涉及到美元，并且交割日是标准交割 日，成交日后的第一天是美国的假日而另一个 国家的银行是营业日，成交日后的第二天是双 方银行的营业日则交割日不用顺延，仍然可以 在原标准交割日交割。比如6月26日进行的美 元与英镑的外汇交易，6月27日是美国的假日， 而英国银行是营业日，6月28日是双方银行的 营业日，则应该在6月28日交割而不用顺延。
第四章 外汇市场
静态 外币有价证券；特别提款权等
狭义静态：以外币表示的可用于国际间结 算的支付手段
特别提款权（special drawing right,SDR） 是货币基金组织分配给会员国的一种使用资金的 权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基 金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收 支逆差或偿还贷款，还可与黄金、自由兑换货币一 样充当国际储备。
外汇交易方式比较： 电汇时间短，汇费较高
信汇和票汇时间较长，银行可以占用资金一部分时
间，汇费较低
三、远期外汇交易
（一）基本原理 亦称期汇交易，是指买卖外汇双方先签订合同， 规定买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时 间，到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定 办理货币收付的外汇交易。 远期交易标准期限包括： 1W、2W、3W、1M、2M、3M、4M、5M、6M、9M、 1Y、18M、2Y、3Y
国际外汇市场 ：惠灵顿、伦敦、悉尼、东京、 香港、法兰克福 3、按照外汇交易方式划分 有形市场 无形市场
三 当代外汇市场的特点
1、宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著
（就业量，国民收入，物价指数，利率水平、货币供 应量、进出口量、外汇储备）
2、全球外汇市场在时空上联成一个国际性外汇大市场
3、外汇市场动荡不安 4、政府对外汇市场的干预逐步加强 5、金融创新层出不穷 货币互换、外汇期权等
四
外汇际转移
2、调节外汇供求，提供资金融通便利
3、提供外汇保值和投机场所
第二节 外汇市场的构成
外汇市场由主体和客体构成 客体：外汇市场的交易对象 主要是各种可自由交换的外国货币、外币有价证券 及支付凭证等 主体：即外汇市场的参与者 主要包括外汇银行、顾客、中央银行、外汇交易商 及外汇经纪商
狭义静态：以外币表示的可用于国际间结 算的支付手段
特别提款权（special drawing right,SDR） 是货币基金组织分配给会员国的一种使用资金的 权利。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基 金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收 支逆差或偿还贷款，还可与黄金、自由兑换货币一 样充当国际储备。
外汇交易方式比较： 电汇时间短，汇费较高
信汇和票汇时间较长，银行可以占用资金一部分时
间，汇费较低
三、远期外汇交易
（一）基本原理 亦称期汇交易，是指买卖外汇双方先签订合同， 规定买卖外汇的数量、汇率和未来交割外汇的时 间，到了规定的交割日期买卖双方再按合同规定 办理货币收付的外汇交易。 远期交易标准期限包括： 1W、2W、3W、1M、2M、3M、4M、5M、6M、9M、 1Y、18M、2Y、3Y
国际外汇市场 ：惠灵顿、伦敦、悉尼、东京、 香港、法兰克福 3、按照外汇交易方式划分 有形市场 无形市场
三 当代外汇市场的特点
1、宏观经济变量对外汇市场的影响作用日趋显著
（就业量，国民收入，物价指数，利率水平、货币供 应量、进出口量、外汇储备）
2、全球外汇市场在时空上联成一个国际性外汇大市场
3、外汇市场动荡不安 4、政府对外汇市场的干预逐步加强 5、金融创新层出不穷 货币互换、外汇期权等
四
外汇际转移
2、调节外汇供求，提供资金融通便利
3、提供外汇保值和投机场所
第二节 外汇市场的构成
外汇市场由主体和客体构成 客体：外汇市场的交易对象 主要是各种可自由交换的外国货币、外币有价证券 及支付凭证等 主体：即外汇市场的参与者 主要包括外汇银行、顾客、中央银行、外汇交易商 及外汇经纪商
国际金融练习题(三)外汇交易
第四章外汇交易部分一、重点外汇市场的概念、类型、参加者、基本功能和特点，各类外汇交易的概念、特点与应用，各种情况下进出口报价的原则二、难点即期汇率的套算，套汇交易，远期汇率的计算方法，外汇期货交易和外汇期权交易，进出口报价的原则三、习题（一）名词解释外汇市场，即期外汇交易，直接套汇和间接套汇，远期外汇交易，外汇期货交易，外汇期权交易，看涨期权，看跌期权，套期保值，套利，套汇交易（二）对比题1.欧式外汇期权交易和美式外汇期权交易的异同点是什么？2.远期外汇交易和外汇期权交易的异同点是什么？3.美式外汇期权交易与择远期外汇交易的异同点是什么？4.外汇期货交易和外汇期权交易的异同点是什么？（三）单项选择题1.按交易的期限划分，外汇市场可分为（）。
A.传统的外汇市场和衍生市场B.即期外汇市场和远期外汇市场C.有形外汇市场和无形外汇市场D.自由外汇市场和平行市场答案与解析：选B。
外汇按支易工具的基本差别划分为传统的外汇市场和衍生市场，按有无集中的、固定的支易场所划分为有形外汇市场和无形外汇市场，按外汇管理划分自由外汇市场、平行市场和外汇黑市。
2.在下列外汇市场中，即期外汇交易的实际交割在成交后的第二个营业日进行的是（）。
A.纽约B.香港C.东京D.新加坡答案与解析：选A。
B项的即期外汇交易的实际交割是成交当日进行的。
CD两项的即期外汇交易的实际交割在成交后的第一个营业日进行的。
3.外汇银行报价，若报全价应报出，若采取省略形式，则应报出（）。
A.整数和小数点后的4位数，小数点后的2位数B.小数点后的4位数，小数点后的最后2位数C.整数和小数点后的4位数，小数点后的最后2位数D.整数和小数点后的2位数，小数点后的4位数答案与解析：选C。
4.一般情况下，利率较高的货币其远期汇率会______，利率较低的货币其远期汇率会______。
（）A.升水，贴水B.贴水，升水C.升水，升水D.贴水，贴水，答案与解析：选B。
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第4章外汇的市场与交易
即期：AUD1＝CNY6.6910/6.7660
预计3个月后：AUD1＝CNY6.6339/6.6872
3个月远期结售汇汇率：AUD1＝CNY6.6565/6.7262
问： (1)澳商现在支付100万澳元，中国出口商
能兑换多少人民币? (2)澳商延迟到3个月后支付100万澳元，
1、客户要求卖出美元、买入英镑的汇率为多少？某 客户要求将100万美元兑换成英镑，按即期汇率能得 到多少英镑？
• 选取汇率原则
– 银行贱买贵卖，客户贱卖贵买。 – 每个汇率的左边数字是银行买入标准货币的
价格，右边是卖出价格。
第4章外汇的市场与交易
套汇（Arbitrage） 1、 直接套汇（两地套汇）
③ 将各中间价相乘： GBP/USD × USD/CAD × CAD/GBP = 1.4200 × 1.5800 ×0.4545 = 1.0197﹥1 说明存在套汇机会第4章外汇的市场与交易
b. 投入100万英镑套汇
GBP100万
GBP1 = USD1.4190/1.4210
伦敦
USD141.90万
第4章外汇的市场与交易 33
(1)做掉期交易的风险情况 买1000万美元现汇需支付：
1000万×1.4890=1489万瑞士法郎 同时卖1000万美元期汇将收进：
1000万×1.4650=1465万瑞士法郎 掉期成本：1465万－1489万＝－24万瑞
士法郎
第4章外汇的市场与交易 34
(2)不做掉期交易的风险情况 买1000万美元现汇需支付：
到的收益比1英镑多，因此，应按公式所表示 方向正向套汇（卖基准货币英镑换美元，再用 美元换加元，最后用加元换英镑 ）。 • 结果<1，说明用1英镑在三个市场套汇后，得 到的收益比1英镑少，因此，应按公式所表示 方向反向套汇（卖标价货币美元换英镑，再用 英镑换加元，最后用加元换美元 ）。
第4章外汇的市场与交易
即期交割（value spot ）
第4章外汇的市场与交易
2. 即期外汇交易的报价
◆ 各地报价的中心货币是美元； ◆ 双档报价（买价和卖价）； ◆ 仅报出小数点后的最后两位数； ◆ 最小报价单位是报价货币最小价值单位 的1%（市场称基本点）。
第4章外汇的市场与交易
GBP1=USD 1.5819/30
（2）如果投入100万英镑套汇，利润为多少 ？
第4章外汇的市场与交易
a. 判断是否存在套汇机会
① 计算中间价： 伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场：GBP1 = CAD2.2000
② 将各市场汇率统一为间接标价法： 多伦多市场： CAD1 = GBP0.4545
12个月远期汇率 1.7260/1.7310
第4章外汇的市场与交易
点数报价法
• 升水：表示远期外汇比即期外汇贵 • 贴水：表示远期外汇比即期外汇贱 • 平价：表示两者相等
第4章外汇的市场与交易
3.远期外汇交易的动机
•避险保值 •投机获利
第4章外汇的市场与交易
(1)保值案例——人民币远期结售汇 人民币远期结售汇业务是指客户与外 汇指定银行签订远期结售汇协议，约定未 来结汇或售汇的外汇币种、金额、期限及 汇率，到期时按照该协议约定的币种、金 额、汇率办理的结售汇业务。
然后在3个月后，当英镑对美元的即期汇率猛 涨到1英镑＝1.7550美元时，他就在即期市场上卖 出100万英镑；
轧差后他就会获得100万× (1.7550一1.5550) ＝20万美元的投机利润。
第4章外汇的市场与交易
三、掉期外汇交易
★ 含义：掉期外汇交易是在买进或卖出某一期 限的某种货币的同时卖出或买进另一期限的同 等金额的该种货币的外汇交易方式。 ★ 作用：
则到时能兑换多少人民币? (3)中国出口商现在运用远期结售汇，应该
如何进行?3个月后将收到多少人民币?
第4章外汇的市场与交易
(2)投机案例
在法兰克福外汇市场上，如果某德国外汇投 机商预测英镑对美元的汇率将会大幅度上升，他 就可以做买空交易：
先以当时的1英镑＝1.5550美元的3月期远期 汇率买进100万3个月英镑远期；
外汇市场类型
有形市场 （交易所市场）
无形市场 （通信网络）
狭义市场 （银行间市场）
广义市场
第4章外汇的市场与交易
交易方式不同 参与者不同
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第二节 外汇交易
外汇交易是国际金融交易的基本方式，也是国际间贸易支付、 金融支付及保值与投机的重要工具。主要有以下交易方式：
即期外汇交易 远期外汇交易 掉期交易 套利交易
◆ 例1.某日
纽约市场：USD1 = JPY76.16-76.36 东京市场：USD1 = JPY76.76-76.96
第4章外汇的市场与交易
2. 间接套汇
如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会
（1） 将不同市场的汇率的中间价计算出来； （2） 将不同市场的汇率用同一标价法表示； （3） 将中间价相乘；
第4章外汇的市场与交易
非抛补套利 ◆ 如果美国6个月期的美元存款利率为
6%，英国6个月期的英镑存款利率为4%， 英镑与美元的即期汇率为： GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将50 万英镑兑换成美元存入美国进行套利，试 问：假设6个月后即期汇率
（1）不变； （2）变为GBP1=USD1.64； （3）变为GBP1=USD1.625； 其套利结果各如何（略去成本）？
第4章外汇的市场与交易
四、套利交易
1、套利交易的概念
★ 是指在两国短期利率出现差异的 情况下，将资金从低利率的国家调 到高利率的国家，赚取利息差额的 行为。
• 非抛补套利：把资金从低利率的国 家和地区调到高利率的国家和地区 谋取利差，但不反向轧平头寸的行 为。
• 抛补套利：调动资金的同时用远期 的方式轧平头寸。
★ 如果乘积等于1，说明不存在套汇机会； ★ 如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。
第4章外汇的市场与交易
◆ 例2.假设某日：
伦敦市场： GBP1 = USD1.4190/1.4210
纽约市场： USD1 = CAD1.5790/1.5810
多伦多市场：GBP1
=
CAD2.1990/2.2010
试问:（1）是否存在套汇机会？
第4章外汇的市场与交易
3、电子经纪的市场份额和影响提升 4、交易日趋复杂化，即期交易重要性降低 5、套汇交易使全球市场的汇率趋向一致
第4章外汇的市场与交易
三、 外汇市场 的类型
狭义的外汇市场和广义的外汇市场 批发性的外汇市场与零售性的外汇市场 地区性的外汇市场与国际性的外汇市场
第4章外汇的市场与交易
第四章 外汇市场与外汇交易
第一节 外汇市场
•外汇市场的含义与构成 •外汇市场的类型
第二第节二国节际收外支汇的交平易衡与变动
•即期外汇交易 •远期外汇交易 •掉期交易 •套利交易 •期货交易 •期权交易
第4章外汇的市场与交易
• 教学目的与要求： • 要求学生了解外汇市场、即期外汇交易、掉
期交易、套利、远期外汇交易、期权交易等 概念，理解外汇市场的类型、外汇市场的报 价法理论，掌握即期外汇交易、远期外汇交 易、期权交易的基本定价原理。 • 本章教学要点：外汇市场、即期外汇交易、 掉期交易、套利、远期外汇交易、期权交易 等概念；掌握即期外汇交易、远期外汇交易、 期权交易的基本定价原理 • 本章教学难点：掉期交易概念的理解；套利、 远期外汇及期权交易
第4章外汇的市场与交易
第一节 外汇市场
一、外汇的市场的含义和构成 外汇市场是指由经营外汇业务的金融机构所
组成的在国际间从事外汇买卖、调剂外汇供求 的交易场所。
第4章外汇Leabharlann 市场与交易 3交易所外汇市场的构成
客户 客户 客户 客户
交易所 成员公司
交易所 成员公司
交易所
•实际供需者 •投机者第4章外汇的市场与交易
第4章外汇的市场与交易
2. 远期汇率的报价
直接报价法
• 瑞士和日本等国家采用这种方法。
苏黎世外汇市场
某日
USD/SFR
即期汇率
1.8770/1.8780
1个月远期汇率 1.8556/1.8578
2个月远期汇率 1.8418/1.8434
3个月远期汇率 1.8278/1.8293
6个月远期汇率 1.7910/1.7930
第4章外汇的市场与交易
某中国出口商出口一批商品到澳大利亚，澳方 在3个月内支付100万澳元的货款。现在外汇市场的 行情是：
即期汇率： AUD1＝CNY6.6910/6.7660 3个月远期结售汇汇率： AUD1＝
CNY6.6565/6.7262 如果该中国出口商在签订合同时预测3个月后人 民币对澳元的即期汇率将会升值到： AUD1＝CNY6.6339/6.6872
第4章外汇的市场与交易 38
抛补套利
◆ 如果上例中其它条件不变，但投资者决
定利用远期外汇交易来限制汇率风险，即在 卖出50万英镑现汇的同时，买进50万6个月 期的英镑。假设6个月期英镑与美元汇率为： GBP1=USD1.626，那么，6个月后，该投资 者将83.43万美元存款调回英国时，可以得到 ：
基本类型
外汇期货交易 外汇期权交易
创新类型
第4章外汇的市场与交易
一、即期外汇交易 （Spot Exchange Transaction ）
1. 即期外汇交易的概念
★ 又称现汇交易，买卖双方达成外汇买 卖协议后，在两个营业日内完成交割的 外汇交易方式。
当日交割（value today ）
翌日交割（value tomorrow ）
USD141.90万 CAD224.06万
即期：AUD1＝CNY6.6910/6.7660
预计3个月后：AUD1＝CNY6.6339/6.6872
3个月远期结售汇汇率：AUD1＝CNY6.6565/6.7262
问： (1)澳商现在支付100万澳元，中国出口商
能兑换多少人民币? (2)澳商延迟到3个月后支付100万澳元，
1、客户要求卖出美元、买入英镑的汇率为多少？某 客户要求将100万美元兑换成英镑，按即期汇率能得 到多少英镑？
• 选取汇率原则
– 银行贱买贵卖，客户贱卖贵买。 – 每个汇率的左边数字是银行买入标准货币的
价格，右边是卖出价格。
第4章外汇的市场与交易
套汇（Arbitrage） 1、 直接套汇（两地套汇）
③ 将各中间价相乘： GBP/USD × USD/CAD × CAD/GBP = 1.4200 × 1.5800 ×0.4545 = 1.0197﹥1 说明存在套汇机会第4章外汇的市场与交易
b. 投入100万英镑套汇
GBP100万
GBP1 = USD1.4190/1.4210
伦敦
USD141.90万
第4章外汇的市场与交易 33
(1)做掉期交易的风险情况 买1000万美元现汇需支付：
1000万×1.4890=1489万瑞士法郎 同时卖1000万美元期汇将收进：
1000万×1.4650=1465万瑞士法郎 掉期成本：1465万－1489万＝－24万瑞
士法郎
第4章外汇的市场与交易 34
(2)不做掉期交易的风险情况 买1000万美元现汇需支付：
到的收益比1英镑多，因此，应按公式所表示 方向正向套汇（卖基准货币英镑换美元，再用 美元换加元，最后用加元换英镑 ）。 • 结果<1，说明用1英镑在三个市场套汇后，得 到的收益比1英镑少，因此，应按公式所表示 方向反向套汇（卖标价货币美元换英镑，再用 英镑换加元，最后用加元换美元 ）。
第4章外汇的市场与交易
即期交割（value spot ）
第4章外汇的市场与交易
2. 即期外汇交易的报价
◆ 各地报价的中心货币是美元； ◆ 双档报价（买价和卖价）； ◆ 仅报出小数点后的最后两位数； ◆ 最小报价单位是报价货币最小价值单位 的1%（市场称基本点）。
第4章外汇的市场与交易
GBP1=USD 1.5819/30
（2）如果投入100万英镑套汇，利润为多少 ？
第4章外汇的市场与交易
a. 判断是否存在套汇机会
① 计算中间价： 伦敦市场： GBP1 = USD1.4200 纽约市场： USD1 = CAD1.5800 多伦多市场：GBP1 = CAD2.2000
② 将各市场汇率统一为间接标价法： 多伦多市场： CAD1 = GBP0.4545
12个月远期汇率 1.7260/1.7310
第4章外汇的市场与交易
点数报价法
• 升水：表示远期外汇比即期外汇贵 • 贴水：表示远期外汇比即期外汇贱 • 平价：表示两者相等
第4章外汇的市场与交易
3.远期外汇交易的动机
•避险保值 •投机获利
第4章外汇的市场与交易
(1)保值案例——人民币远期结售汇 人民币远期结售汇业务是指客户与外 汇指定银行签订远期结售汇协议，约定未 来结汇或售汇的外汇币种、金额、期限及 汇率，到期时按照该协议约定的币种、金 额、汇率办理的结售汇业务。
然后在3个月后，当英镑对美元的即期汇率猛 涨到1英镑＝1.7550美元时，他就在即期市场上卖 出100万英镑；
轧差后他就会获得100万× (1.7550一1.5550) ＝20万美元的投机利润。
第4章外汇的市场与交易
三、掉期外汇交易
★ 含义：掉期外汇交易是在买进或卖出某一期 限的某种货币的同时卖出或买进另一期限的同 等金额的该种货币的外汇交易方式。 ★ 作用：
则到时能兑换多少人民币? (3)中国出口商现在运用远期结售汇，应该
如何进行?3个月后将收到多少人民币?
第4章外汇的市场与交易
(2)投机案例
在法兰克福外汇市场上，如果某德国外汇投 机商预测英镑对美元的汇率将会大幅度上升，他 就可以做买空交易：
先以当时的1英镑＝1.5550美元的3月期远期 汇率买进100万3个月英镑远期；
外汇市场类型
有形市场 （交易所市场）
无形市场 （通信网络）
狭义市场 （银行间市场）
广义市场
第4章外汇的市场与交易
交易方式不同 参与者不同
10
第二节 外汇交易
外汇交易是国际金融交易的基本方式，也是国际间贸易支付、 金融支付及保值与投机的重要工具。主要有以下交易方式：
即期外汇交易 远期外汇交易 掉期交易 套利交易
◆ 例1.某日
纽约市场：USD1 = JPY76.16-76.36 东京市场：USD1 = JPY76.76-76.96
第4章外汇的市场与交易
2. 间接套汇
如何判断三个及以上的市场是否存在套汇机会
（1） 将不同市场的汇率的中间价计算出来； （2） 将不同市场的汇率用同一标价法表示； （3） 将中间价相乘；
第4章外汇的市场与交易
非抛补套利 ◆ 如果美国6个月期的美元存款利率为
6%，英国6个月期的英镑存款利率为4%， 英镑与美元的即期汇率为： GBP1=USD1.62，这时某英国投资者将50 万英镑兑换成美元存入美国进行套利，试 问：假设6个月后即期汇率
（1）不变； （2）变为GBP1=USD1.64； （3）变为GBP1=USD1.625； 其套利结果各如何（略去成本）？
第4章外汇的市场与交易
四、套利交易
1、套利交易的概念
★ 是指在两国短期利率出现差异的 情况下，将资金从低利率的国家调 到高利率的国家，赚取利息差额的 行为。
• 非抛补套利：把资金从低利率的国 家和地区调到高利率的国家和地区 谋取利差，但不反向轧平头寸的行 为。
• 抛补套利：调动资金的同时用远期 的方式轧平头寸。
★ 如果乘积等于1，说明不存在套汇机会； ★ 如果乘积不等于1，说明存在套汇机会。
第4章外汇的市场与交易
◆ 例2.假设某日：
伦敦市场： GBP1 = USD1.4190/1.4210
纽约市场： USD1 = CAD1.5790/1.5810
多伦多市场：GBP1
=
CAD2.1990/2.2010
试问:（1）是否存在套汇机会？
第4章外汇的市场与交易
3、电子经纪的市场份额和影响提升 4、交易日趋复杂化，即期交易重要性降低 5、套汇交易使全球市场的汇率趋向一致
第4章外汇的市场与交易
三、 外汇市场 的类型
狭义的外汇市场和广义的外汇市场 批发性的外汇市场与零售性的外汇市场 地区性的外汇市场与国际性的外汇市场
第4章外汇的市场与交易
第四章 外汇市场与外汇交易
第一节 外汇市场
•外汇市场的含义与构成 •外汇市场的类型
第二第节二国节际收外支汇的交平易衡与变动
•即期外汇交易 •远期外汇交易 •掉期交易 •套利交易 •期货交易 •期权交易
第4章外汇的市场与交易
• 教学目的与要求： • 要求学生了解外汇市场、即期外汇交易、掉
期交易、套利、远期外汇交易、期权交易等 概念，理解外汇市场的类型、外汇市场的报 价法理论，掌握即期外汇交易、远期外汇交 易、期权交易的基本定价原理。 • 本章教学要点：外汇市场、即期外汇交易、 掉期交易、套利、远期外汇交易、期权交易 等概念；掌握即期外汇交易、远期外汇交易、 期权交易的基本定价原理 • 本章教学难点：掉期交易概念的理解；套利、 远期外汇及期权交易
第4章外汇的市场与交易
第一节 外汇市场
一、外汇的市场的含义和构成 外汇市场是指由经营外汇业务的金融机构所
组成的在国际间从事外汇买卖、调剂外汇供求 的交易场所。
第4章外汇Leabharlann 市场与交易 3交易所外汇市场的构成
客户 客户 客户 客户
交易所 成员公司
交易所 成员公司
交易所
•实际供需者 •投机者第4章外汇的市场与交易
第4章外汇的市场与交易
2. 远期汇率的报价
直接报价法
• 瑞士和日本等国家采用这种方法。
苏黎世外汇市场
某日
USD/SFR
即期汇率
1.8770/1.8780
1个月远期汇率 1.8556/1.8578
2个月远期汇率 1.8418/1.8434
3个月远期汇率 1.8278/1.8293
6个月远期汇率 1.7910/1.7930
第4章外汇的市场与交易
某中国出口商出口一批商品到澳大利亚，澳方 在3个月内支付100万澳元的货款。现在外汇市场的 行情是：
即期汇率： AUD1＝CNY6.6910/6.7660 3个月远期结售汇汇率： AUD1＝
CNY6.6565/6.7262 如果该中国出口商在签订合同时预测3个月后人 民币对澳元的即期汇率将会升值到： AUD1＝CNY6.6339/6.6872
第4章外汇的市场与交易 38
抛补套利
◆ 如果上例中其它条件不变，但投资者决
定利用远期外汇交易来限制汇率风险，即在 卖出50万英镑现汇的同时，买进50万6个月 期的英镑。假设6个月期英镑与美元汇率为： GBP1=USD1.626，那么，6个月后，该投资 者将83.43万美元存款调回英国时，可以得到 ：
基本类型
外汇期货交易 外汇期权交易
创新类型
第4章外汇的市场与交易
一、即期外汇交易 （Spot Exchange Transaction ）
1. 即期外汇交易的概念
★ 又称现汇交易，买卖双方达成外汇买 卖协议后，在两个营业日内完成交割的 外汇交易方式。
当日交割（value today ）
翌日交割（value tomorrow ）
USD141.90万 CAD224.06万