基金收益测算模型
基金的投资决策模型与分析工具
基金的投资决策模型与分析工具在金融市场中，基金是一种理财工具，它通过集合投资者的资金，由专业基金经理进行投资管理。
基金的投资决策对于基金的收益和风险非常重要。
为了做出科学的投资决策，基金经理常常使用投资决策模型和分析工具来辅助决策。
本文将介绍几种常用的基金投资决策模型和分析工具。
一、资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）资本资产定价模型是一种用来确定资产预期回报的数学模型。
该模型认为，资产的预期回报与市场风险的关系密切。
投资者可以利用CAPM来估计资产的风险回报特征线，并参考该特征线来评估基金投资的风险与回报。
CAPM的公式如下：E(Ri) = Rf + βi * (E(Rm) - Rf)其中，E(Ri)表示资产i的预期回报，Rf表示无风险利率，βi表示资产i的风险系数，E(Rm)表示市场的预期回报。
利用CAPM模型，基金经理可以合理估计基金的风险与预期回报，从而做出相应的投资决策。
二、技术分析工具技术分析是基于股票价格、成交量等市场数据的研究方法，通过对市场图表和指标的分析，以预测市场未来价格的走势。
在基金投资中，技术分析工具被广泛应用于选股和时机把握。
常见的技术分析工具包括移动平均线、相对强弱指数（RSI）、MACD等。
基金经理可以利用这些工具来判断基金的买入时机和卖出时机，以获得更好的收益。
三、基本面分析工具基本面分析是通过对经济、行业和公司的基本因素进行研究，评估资产的价值。
在基金投资中，基本面分析工具被用来选择具备良好基本面的公司或行业，以及评估它们的长期发展潜力。
常用的基本面分析工具包括财务报表分析、行业研究、竞争对手分析等。
基金经理可以通过基本面分析工具来决策是否投资于某个公司或行业基金。
四、风险管理模型风险管理是基金投资中不可或缺的一环，基金经理需要合理评估并管理投资风险。
常见的风险管理模型包括价值-at-风险（Value-at-Risk, VaR）模型和风险调整收益率（Risk-adjusted Return, RAR）模型。
基金评价模型的全方位描述
ｎ
价机构都采用时间加权 收益率作为衡量的指标 。 ２ 算术平均收益率 、 ． 几何平均收益率和对数平均收益率。 按
照计算方法 的不 同， 可以分为算术平均 、 几何平均和对数平均三 种收益率形式 。 算术平均收益率
儿 ｌ
Ｓ ２ ｛ｉＯｒ ｝Ｐ … 一 … … … 一 ＜—＞ Ｔ Ｍｎ ，— 】。。 ＝ ［ ｉ ２２
示 ； Ｖ 表示基金期末资产 的市场价值 ，表示 满足上述 等式的 ｒ 内部收益率 。由于内部收益率对不 同时期 的现金流赋 予不 同的
权重 ， 因此 ， 也称为货币加权收益率。
率； 业绩归属等方面评价基金 ， 并将对这些研究方 法做 一个分 门
别类 的描述 。
一
一
使用货 币加权 收益 率存 在两个 问题 。 首先 ， 收益率 的计算是
加权收益率 ， 中比较著名的是戴茨 （ ＩＴ 法 ， 其 Ｄ Ｅ Ｚ） 计算公式为
∑（ ｒ ｒｉ ｉ） ｔ －
Ｉ＂２ Ｊ ｉ ￣
二 广
＜－＞ ２ １
Ｒ（ ｊ 一 。０一 一 一 … ＝ ： １％ ）０
Ｅ Ｖ表示期末市场价值 ； Ｍ ｃ表示现金流 ； Ｂ ＭＶ表示期初市
ｉ ＝ １
（
ｏ ‘ ； 一１
ｎ
）… … 一 一 ＜ —３ １ ＞
１
其 中， Ｓ 表示 目标半方差 ， 表示 目标收益率 ， ｒ ｔ 其它参数 意义 与方差计算公式相 同。 但半方差作为风 险的测定方法 也存 在一些不足之处． ，如用 其进行有效组合分析 时要求 已知收益整体的联合 分布 ，计 算繁
它 的值越大 ， 基金的风险也就越大 ， 投资者所要求 的风险报酬也
就越高 。
基金从业中证债券估值模型与方法
基金从业中证债券估值模型与方法介绍在基金从业中，估值模型和方法在评估债券的价值和风险上起着至关重要的作用。
本文将详细探讨基金从业中使用的中证债券估值模型和方法。
中证债券估值模型中证债券估值模型是一种基于市场利率和债券特征的数学模型，用于计算债券的内在价值。
该模型考虑债券的现金流和到期日，以及市场利率对债券价格的影响。
1. 收益率曲线构建为了使用中证债券估值模型，首先需要构建一个收益率曲线。
收益率曲线代表不同到期日债券的市场利率。
1.1. 等期限利率曲线等期限利率曲线是一种按照到期日对利率进行排序的曲线。
它反映了市场上不同到期日债券的利率水平。
1.2. 远期收益率曲线远期收益率曲线是一种按照到期日对未来利率进行排序的曲线。
它可以通过利用现有债券数据和市场预期来估计未来的利率。
2. 债券定价模型中证债券估值模型使用一系列数学公式来计算债券的内在价值。
其中最常用的模型是现金流贴现模型和到期收益率模型。
2.1. 现金流贴现模型现金流贴现模型基于债券的未来现金流和折现率来计算债券的价值。
它假设债券的现金流在未来没有风险，并使用市场利率来折现这些现金流。
2.2. 利率敏感性分析利率敏感性分析用于衡量债券价格对市场利率变动的敏感程度。
它可以帮助基金从业人员评估债券的风险和回报，并制定风险管理策略。
中证债券估值方法中证债券估值方法是基金从业人员在实际工作中使用的方法，用于估计债券的价格和回报。
1. 市场比较法市场比较法是一种基于市场上类似债券的交易价格来估计债券价格的方法。
它适用于市场上存在大量相似债券的情况。
2. 信用风险调整信用风险是指债券发行方违约的风险。
基金从业人员需要通过对债券的信用评级和市场情况的分析来调整债券价格，以反映债券的信用风险。
3. 久期调整久期是衡量债券价格对市场利率变动敏感程度的指标。
基金从业人员可以通过调整债券的久期来控制债券组合的风险和回报。
4. 附息债券和零息债券的估值附息债券和零息债券是常见的债券类型，基金从业人员需要使用不同的估值方法来计算它们的价格。
基金投资收益预测模型与策略分析
基金投资收益预测模型与策略分析随着金融市场的发展和投资者对于多样化投资的需求增加，基金成为了一种广泛投资的工具。
然而，投资者在选择合适的基金时，往往需要考虑一系列的因素，其中就包括了基金的投资收益。
因此，建立一种有效的基金投资收益预测模型，并制定相应的策略分析，对于投资者做出理性决策具有重要意义。
基金投资收益预测模型是对基金未来收益进行预测的数学模型。
在建立预测模型时，需要考虑多个因素，包括基金的历史业绩、经济指标、市场情绪、基金的投资策略等。
其中，历史业绩是投资者最常用的预测依据，通过分析基金过去的表现，来判断未来的表现。
在选择历史业绩作为预测依据时，需要综合考虑基金的平均收益率、波动性、回撤幅度等指标。
此外，还可以使用经济指标来补充预测模型，例如国内生产总值、通货膨胀率、利率等指标。
市场情绪是指市场参与者的情感状态，通过分析市场情绪指标，可以预测投资者的行为和预期，进而影响基金的收益。
最后，基金的投资策略也是影响收益的重要因素，例如价值投资、成长投资、指数投资等不同的策略会产生不同的收益。
在基金投资收益预测模型建立之后，还需要进行策略分析，即根据预测的收益情况，制定相应的投资策略。
策略分析需要综合考虑投资者的风险偏好、资金规模、投资目标等因素。
对于风险偏好较高的投资者，可以选择具有较高风险但潜在回报较高的基金进行投资，如成长型基金；对于风险偏好较低的投资者，可以选择稳定收益的基金进行投资，如价值型基金。
资金规模对于策略分析也具有一定的影响，较大的资金规模可以考虑选择规模较大的基金进行投资，以保证流动性和分散风险。
而投资目标则决定了投资的期限和需求，例如短期投资可以选择短期债券基金或货币市场基金，长期投资可以选择股票型基金或混合型基金。
然而，需要注意的是，基金投资收益预测模型和策略分析都存在一定的风险。
过于依赖历史业绩进行预测容易忽视市场的变化和风险，过于追求高回报的策略可能会带来更大的风险。
基金归因外部评价方法的模型总结
所以，类别 i 的证券选择是：
Karnosky 和 Singer 法中没有远期合约的货币配置是：
（五）.F-S 条件性模型
该模型对引起β的时变性的背后因素进行进行细化分析，由于一些随时间而 变化的各种公开信息如分红等对投资组合的影响客观存在， 以往回归得到的系数 涵盖这些时变性经济变量的信息， 因此解释未来投资收益时会出现偏差。 Ferson 和 Schadt 提出了条件性绩效评估方法，即期望值以公开信息变量为条件性，在
式中 ——类别 i 的参考基准修正久期； ——类别 i 的参考基准收益率变化。 将标准 Brinson 归因方法应用于以上两个公式, 希望归因分析的超额收益率是：
其中假设：
Van Breukelen 提出创建两个参考或名义基金来测量固定收益管理的贡献 （不包括货币管理），即总久期、市场选择和证券选择。
Pmt
，表示 t 月由每
日把握市场带来的单位基金资产月度增加值。i 为交易日，从而得到 GII 模型回 归方程：
rp rf p 1 (rm rf ) 2 Pmt p
若 2 >0 且显著，说明基金经理具有择时能力。
p
同时代表证券选择能力。
二．多因素 CAPM 归因模型
rp ,t rf ,t 1 (rM ,t rf ,t ) 2 SMBt 3 HMLt t rp ,t rf ,t 1 (rM ,t rf ,t ) 2 SMBt 3 HMLt 4 PR1YRt t
这里 i 表示每个因素收益率或者事后因素敞口的相关系数， SMBt 、 HMLt 、
式中 ——债券类别 i 的修正久期； ——类别 i 的收益率变化； ——货币 i 的利率（Karnosky 和 Singer 法）。 使用 Karnosky 和 Singer 的收益率定义公式(2)：
基金择时能力评估模型之比较——业绩评估模型与投资组合评估模型
基 金 择 时能 力 评 估 模 型之 比较 ——一 业绩 评 估 模 型 与投 资组 合 评 估 模 型
（ ， 以可 以得 出投 资 组 合 评 估 法 更 有 效 。 ８ 所 ） 卢＝ ｔｔｉ ｆ ｏｂ ｉｔ
基 金 的 投 资 组合 能 够 被 有 效 观 察 时 ， 们 能 够 通 过 （ ） 我 ３ 和
（） ４ 的方 程 直 接 测 度 基金 的 Ｂ值 。具体 地说 ， 们 可 以通 我 过 测量 基金 组 合 中个 股 的 贝 塔 ，加权 平 均 来 预测 基 金 的 贝塔 值 。
５２ ＲＹ Ｊ Ｊ Ｊ
＿ ● － ＿ ■ ，
＼ ４ 金融与经济 ２０． ０４９
・ ．
Ｉ ＡＮｃＥ Ａ Ｎｂ ＥｃｏＮｏ Ｍ Ｙ
基金择时能力评估模型之 比较
业 绩 评 估 模 型 与投 资组合 评 估 模 型
●潜 力
基 金 的择 时 能 力 是 指 基 金经 理 对 市 场 整体 走势 的预 测 能 力 。 目前 国 际上 通 用 的 方 法 主 要 是 Ｔ Ｍ 模 型 —
所 以 ： 于 Ｔ Ｍ 模 型 ， Ｂ ０ ｒｌ 基 ＿ 有 Ｂ＋ ｍ 十 基 于 Ｈ— 模 型 ， １＝ ０Ｖｒ ０ Ｍ 有 ３ １＋ ｌ ＋ ｔ３ ｍ
（） ３ （） ４
Ｊ ｎ 、 ａ 和 Ｙ （０ ６提 出 的。本 文 将 就 该 两种 方 法 进 行 ｉ ｇＹ ｏ ａ ｕ２ ０） 比较 和评 估 。 找 出更 适 合 中 国基 金 业 绩评 估 的方 法 。 并
添 加 一 个 二 次 项 来 分 析 基 金 经 理 的 择 时 能 力 ．以及
Ｈｅ ｒ ｓ ｎ和 Ｍｅｔ （ ９ １ 提 出 在 Ｃ Ｐ 模 型 中引 入 一 ｎｉ ｓ ｋ ｏ ｒ ｎ １８ ） ｏ Ａ Ｍ 个 二 项 式 随 机 变 量 来评 价基 金 择 时能 力 。这 两 种 方 法 都 是 通 过 以基 金 的 收 益 与市 场 整 体 收 益 回归 。来 判 断 基 金
基金投资中的估值模型与方法
基金投资中的估值模型与方法基金投资是指通过购买基金份额的方式，间接参与股票、债券、期货等金融市场的投资活动。
在进行基金投资时，投资者需要了解和使用估值模型与方法来评估基金的价值和预期收益，以为投资决策提供参考依据。
本文将介绍基金投资中常用的估值模型与方法。
一、市盈率法市盈率法是一种常用的估值方法，用于评估股票型基金的投资价值。
市盈率是指股票市场上某只股票的市场价格与公司过去一年的每股收益之比。
投资者可以通过计算和比较不同基金的市盈率来选择具有较低估值或较高预期收益的基金。
二、净资产法净资产法是用于评估债券型基金和货币市场基金的估值方法。
净资产法是指计算基金净资产值与基金份额的比值，以确定每个份额的净资产价值。
净资产法可以帮助投资者了解基金的实际价值，并根据净资产价值进行投资决策。
三、风险价值法风险价值法是一种常用的估值方法，用于评估各类基金的风险和预期收益。
风险价值是指在一定时间内，投资者可能面临的最大损失值。
通过计算和比较不同基金的风险价值，投资者可以选择符合自身风险承受能力的基金。
四、现金流量贴现法现金流量贴现法是一种用于评估基金的长期投资价值的方法。
该方法基于现金流量的概念，将未来预期的现金流量折现到目前的价值，从而确定基金的价值。
现金流量贴现法能够考虑基金的长期收益和风险，为投资者提供了更全面的信息。
五、技术分析法技术分析法是一种基于历史市场数据的估值方法，用于预测基金价格的走势和趋势。
该方法通过分析图表和指标，寻找市场价格的规律和趋势，从而进行投资决策。
技术分析法对于短期和中期投资的基金选择具有一定的参考价值。
六、基本面分析法基本面分析法是一种评估基金潜在价值的方法，主要关注基金所投资的公司或行业的基本经营数据和财务状况。
通过分析公司的盈利能力、成长潜力、竞争优势等因素，投资者可以对基金的长期投资价值进行预测。
总结起来，基金投资中的估值模型与方法包括市盈率法、净资产法、风险价值法、现金流量贴现法、技术分析法和基本面分析法等。
GARCH模型下VaR方法介绍及应用
ETF收益率序列都存在不同程度的异方
2.3基于GARCH模型我国ETF的VaR值测算
从模型AIC和SIC值来看，GARCH（1，1）模型能很
可设均值方程：Rt=μ+εt
条件异方差方程为：δ2t=w+a*ε2t-1+β*α2t-1
利用GARCH（1，1）正态分布模型、GARCH（1，1）
对样本ETF收益率序列进行ADF与PP检验，检验结果
1%的显著性水平下拒绝原假设，即ETF收益率
2.2.2 自相关检验
观察样本ETF收益率序列自相关函数值与偏自相关函
对残差进行LM检验再次证实ETF收益率序列之
2.2.3 GARCH效应检验
对收益率做方程为Rt=μ+εt的OLS回归过程，对样本
VaR指的是在一定的置信度内，由于市场波动而导致整
1，1）模型对我国上市的ETF的VaR值进
GARCH（1，1）模型包含均值方程和条件方差方
均值方程为：Rt=μ+X'Y+εt
t=1，2，…，T
条件异方差方程为：δ2t=w+a*ε2t-1+β*α2t-1
通常我们假设残差的条件分布为标准状态分布，如果设
2003（4）.
[3] 丁杰人.简述金融工具的VAR计算方法[J].资本运营，
（9）.
[4] 周泽炯.基于GARCH模型的VaR方法对我国开放式
[J].经济管理，2006（22）.
[5] 周泽炯.我国证券投资基金风险的实证研究[J].特区
2008（10）.
159901、基金159902、基金510050、基金510180。
收益法-模型及方法介绍
第一部分收益法模型及方法介绍收益法目前常用的估值模型主要为现金流折现模型（DCF）、股利贴现模型（DDM）。
（一）现金流折现模型（Discounted Cash Flow），简称DCF 模型。
现金流量折现法通常包括FCFF(企业自由现金流折现模型)和FCFE(股权自由现金流折现模型)。
1、FCFF模型（Free Cash Flow for the Firm）（1）公式企业自由现金流量=净利润＋税后利息支出+折旧及摊销-资本性支出-营运资金增加额注意：企业整体价值=经营性资产价值+溢余资产价值+非经营性资产负债价值企业股东全部权益价值=企业整体价值-付息债务价值（2）折现率折现率(加权平均资本成本,WACC)计算公式如下：WACC＝[E/（E+D）]Re+[D/（E+D）]×(1－T)Rd其中：Re：权益资本报酬率；Rd：债务资本收益率；E：权益的市场价值；D：付息债务的市场价值；T：所得税率。
注：系统性风险（不可分散风险）——不可分散，存在于市场或者行业，每个企业、资产自身都具有的风险。
非系统性风险（可分散风险）——可分散，是某一企业或行业特有的风险，其他行业没有或行业内其他企业没有。
1）Re股权收益率采用资本资产定价模型(CAPM)（Capital Asset Pricing Model）计算。
计算公式如下：Re＝Rf＋β×ERP＋RsRf：无风险收益率一般以国债收益率作为无风险收益率，选择国债剩余年限与标的资产经营年限（预测期限）匹配。
10年期及以上，4%左右。
β：(Unlevered Beta)剔除财务杠杆的行业Beta，可选取沪深300、上证综指、深成指同行业Beta值。
（注意与ERP所采用的的市场指数相互匹配）ERP：市场风险溢价（市场风险超额回报率），系股票市场回报率与无风险报酬率的差额。
《中国资产评估》（2015年1期）中企华，2012-2014年选取200个样本，涉及47家评估机构。
基金投资中的资产定价模型
基金投资中的资产定价模型随着金融市场的发展，基金已成为广大投资者获取稳定收益的重要工具之一。
在基金投资中，资产定价模型的运用对于投资者的决策起着重要的作用。
本文将介绍基金投资中常用的资产定价模型以及其应用。
一、资产定价模型的概念及作用资产定价模型是指用来估计资产的价值的数学模型，通常包括考虑风险和预期收益的要素。
其作用在于帮助投资者确定合理的投资策略，评估资产的回报和风险情况，以及进行投资组合的优化配置。
二、CAPM模型CAPM模型，即资本资产定价模型，是基金投资领域中最为常用的定价模型之一。
该模型基于投资者的风险厌恶程度以及资产预期回报与市场风险溢价之间的关系，通过计算资产的预期收益率来进行定价。
CAPM模型的基本公式为：E(R_i) = R_f + β_i(E(R_m) - R_f)其中，E(R_i)表示资产i的预期收益率，R_f表示无风险利率，β_i表示资产i的β系数，E(R_m)表示市场的预期回报率。
三、Fama-French三因子模型Fama-French三因子模型进一步扩展了CAPM模型，通过引入市场因子、规模因子和价值因子，更全面地解释了资产回报率的变化。
Fama-French三因子模型的基本公式为：E(R_i) = R_f + β_i(R_m - R_f) + s_i(SMB) + h_i(HML)其中，E(R_i)表示资产i的预期收益率，R_m表示市场的回报率，R_f表示无风险利率，β_i表示资产i的市场β系数，SMB表示规模因子收益率，HML表示价值因子收益率。
四、Black-Scholes期权定价模型在基金投资中，期权交易也是一个重要的投资方式。
Black-Scholes期权定价模型是用来估计期权价格的经典模型之一。
Black-Scholes模型的基本公式为：C = S_0e^(-qt)N(d_1) - Xe^(-rt)N(d_2)其中，C表示期权价格，S_0表示标的资产的价格，q表示无风险利率，t表示期权的剩余期限，X表示期权的行权价，r表示资产收益率的预期年化波动率，N表示标准正态分布的累积分布函数，d_1和d_2是相关的参数。
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基金收益测算模型分析
一、模型假设
二、测算结论
三、敏感分析
1、投资人收益（募资成本）变动影响
投资人要求的利息回报每提高1%，总成本升高1.2个百分点，基金收益下降1.2个百分点，GP税后收益下降0.9个百分点；
2、投资回报（项目投资价格）变动影响
项目投资价格每提高1%，总成本上升0.05个百分点，基金收益提高0.95个百分点，GP税后收益提高0.7个百分点；
3、GP投资比例变动影响
GP投资比例每提高5%，总成本下降0.8个百分点，基金收益提高0.8个百分点，GP税后收益提高0.6个百分点；随着GP比例提高，GP投资的资金回报率快速下降。