财务管理第十四章资产估价
财务管理中的估值与定价
财务管理中的估值与定价引言财务管理中的估值与定价是指根据企业的财务信息和市场环境，对企业或项目的价值进行估计和定量的过程。
在财务决策中，准确的估值和定价是非常重要的，可以帮助企业管理者做出明智的决策，提高企业的竞争力和盈利能力。
本文将介绍财务管理中的估值与定价的基本概念、方法和影响因素。
估值方法在财务管理中，常用的估值方法主要包括：1. 直接估值法直接估值法是最常用的估值方法之一，通过对企业的财务信息进行分析，推断出企业的价值。
这种方法主要包括盈余贴现模型、市盈率估值法、市净率估值法等。
其中，盈余贴现模型是最常用的方法之一，它基于现金流量的时间价值，将未来的现金流量折现到现在，从而得出企业的价值。
2. 基于市场比较法基于市场比较法是通过与市场上已有的类似企业进行比较，找出类似企业的估值指标，然后将这些指标应用到待估值的企业上，从而得出企业的价值。
这种方法主要包括市盈率法、市净率法、市销率法等。
3. 基于权益净资产法基于权益净资产法是通过计算企业的净资产，然后根据企业的盈利能力和风险水平来确定企业的估值。
这种方法主要用于估值上市公司。
4. 基于收益现金流法基于收益现金流法是通过计算企业的预期现金流量，然后根据现金流量的时间价值和风险来确定企业的估值。
这种方法主要用于估值投资项目或不上市的企业。
定价方法在财务管理中，定价是将产品或服务的价格确定下来的过程。
定价方法主要包括成本加成法、市场定价法和需求定价法等。
1. 成本加成法成本加成法是根据产品或服务的成本，在成本之上加上一定的利润来确定产品或服务的价格。
这种方法主要用于成本可确定的产品或服务，如制造业。
2. 市场定价法市场定价法是根据市场上的供需关系来确定产品或服务的价格。
这种方法主要用于市场竞争激烈的行业，如零售业、餐饮业等。
3. 需求定价法需求定价法是根据产品或服务的需求情况来确定产品或服务的价格。
这种方法主要用于市场需求强烈的行业，如高科技产品、豪华品牌等。
财务估价的基础知识
04年多选题： 某企业准备发行三年期企业债券，每半年付息一 次，票面年利率6%，面值1000元，平价发行。以 下关于该债券的说法中，正确是( )。 A.该债券的实际周期利率为3％ B.该债券的年实际必要报酬率是6.09％ C.该债券的名义利率是6％ D.由于平价发行，该债券的名义利率与名义必要 报酬率相等
[答案]A [解析]本题的考核点是资本市场线。 期望报酬率=(250／200)*15％+(1-250／ 200)*8％=16.75％ 总标准差=125％*20％=25％。
(六)风险的分类
种类
市场风险(不可分 散风险、系统风 险。)
公司特有风险(可 分散风险、非系统 风险)
特点
是指那些影响所有公 司的因素引起的风险 不能通过多角化投资 来消除
[答案]D
解析，本题为时间价值计算中知三求四的 问题，已知：p=30000，I=10％，n=10，求 A
2．求利率或期限：
内插法的应用
例:有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的 年使用费比乙设备低2000元，但价格高于乙 设备8000元。若资本成本为7％，甲设备的 使用期应长于( )年，选用甲设备才是有利 的。
C．1813.48 D．1423.21
6．永续年金 (1)永续年金终值： 没有终值 (2)永续年金现值：A／I 7．混合现金流计算 若存在混合现金流，若按10％贴现，则现值 是多少?
600 600 400 400 100
总结：
解决货币时间价值问题所要遵循的步骤：
1．完全地了解问题； 2．判断这是一个现值问题还是一个终值问题； 3．画一条时间轴； 4．标示出代表时间的箭头，并标出现金流； 5．决定问题的类型：单利、复利、终值险和报酬 (五)资本市场线 含义：存在无风险投资机会时的有效集。
南开大学22春“财务管理”《资产评估》期末考试高频考点版(带答案)试卷号：4
南开大学22春“财务管理”《资产评估》期末考试高频考点版（带答案）一.综合考核(共50题)1.流动资产评估的特点是()。
A.评估对象是单项评估B.合理确定评估基准时间C.既要全面，又要分清主次抓重点D.流动资产账面价值基本上可以反映其现值参考答案：ABCD2.资产评估结果的有效期通常为一年，这一年是从()算起。
A.提供报告日B.评估基准日C.验证确认日D.经济行为发生日参考答案：B3.运用收益法应谨慎确定折现率，仅能使用定量方法，不能使用定性方法。
()A.正确B.错误参考答案：B4.商标可以转让其使用权，但不能够转让其所有权。
()A.正确B.错误参考答案：B5.B.历史收益C.预期成本D.预期收益参考答案：D6.无形资产的收益法评估中，可以运用利润或销售收入分成法。
则下列公式中正确的是()A.销售收入分成率=销售利润分成率/销售利润率B.销售收入分成率=1-销售利润分成率C.销售利润分成率=销售收入分成率×销售利润率D.销售利润分成率=销售收入分成率/销售利润率参考答案：D7.资产评估的()是评估工作得以进行的前提条件A.主体B.客体C.目的D.程序参考答案：A8.在用收益法评估土地使用权价格时，总费用通常不包括()。
A.房地产税金B.管理费C.利息D.保险费参考答案：C9.资产评估的工作原则包括()。
A.科学性原则B.独立性原则参考答案：ABCD10.继续使用假设是指被评估的资产可以在公开市场上买卖，其价格高低取决于一定市场的供给状况下独立的买卖双方对资产的价值判断。
()A.正确B.错误参考答案：B11.资产评估是清产核资的基础和前期工作。
()A.正确B.错误参考答案：B12.被评估土地的剩余使用权年限为20年，参照物剩余使用权年限为25年，假定折现率为10%，被评估土地的年限修正系数最接近()。
A.1.054B.0.948C.0.938D.1.066参考答案：C13.下列关于企业价值评估范围的表述，正确的是()。
公司财务管理--财务估价
t=1
I
(1 + kd)t
+
MV
(1 + kd)n
= I (PVIFA kd, n) + MV (PVIF kd, n)
非零息债券举例
面值为1,000元的非零息债券C提供期限为30年，报 酬率为8%的利息。市场贴现率为10%。则债券C的
价值是多少？
V = $80 (PVIFA10%, 30) + $1,000 (PVIF10%, 30) = $80 (9.427) + $1,000 (.057)
折现的现金流现值
计算证券的到期收益率（YTM）
债券到期日的到期收益率 (YTM).
n
P0 =
t=1
I
(1 + kd )t
+
MV
(1 + kd
)n
= I (PVIFA kd , n) + MV (PVIF kd , n)
kd = YTM
计算到期收益率（YTM）
Julie Miller 想要知道B W公司外发债券的到期 收益率。BW公司外发债券的利息率为10%， 剩余期限15年。债券的市场价值是1,250元。
Corporate Finance
公司财务管理
财务估价
第二、三节 证券估价
长期证券的定价
不同价值概念之间的区别 债券定价 优先股定价 普通股定价 报酬率
什么是价值?
清算价值 一组资产或一项资产从正在运 营的组织中分离出来单独出售所能获得 的货币金额.
持续经营价值 公司作为一个正在持续运 营的组织出售时所能获得的货币金额.
固定增长 零增长 阶段性增长
固定增长比率模型
在固定增长比率模型下，假定股利的固定增长 比率为 g
公司财务管理财务估价
公司财务管理财务估价一、财务估价的概念与意义财务估价是指通过对财务数据的分析和评估，确定企业或个人财务状况、财务活动和财务绩效的价值。
它是一个综合性的评价体系，通过对财务信息的定量和定性分析，帮助企业或个人做出决策，制定发展战略，并为外部利益相关者提供参考。
财务估价的目的是确保企业的财务稳定和增长，促进企业价值的最大化。
二、财务估价的方法与指标1. 直接估价法直接估价法是通过对企业的财务报表进行分析，运用财务指标和比率的计算方法，对企业的财务状况进行评估。
常用的财务指标包括盈利能力指标、偿债能力指标、经营能力指标和投资收益指标等。
2. 市场估价法市场估价法是通过分析市场行情和竞争对手的财务状况，运用市场多空对比、市盈率估算等方法，对企业的价值进行估算。
市场估价法更加注重市场环境和市场需求的变化，对企业长远发展具有一定的预测性。
3. 收益贴现法收益贴现法是通过对企业未来现金流量的估计，运用贴现率进行现金流量折现，得出企业的净现值。
这种方法更加注重企业未来现金流量的可持续性和稳定性。
收益贴现法在对企业投资项目或并购交易进行估价时具有较广泛的应用。
三、财务估价的实践应用1. 企业投资决策财务估价对企业的投资决策起着至关重要的作用。
通过对投资项目的财务估价，可以评估项目的可行性和盈利能力，帮助企业决策者做出是否投资的决策，并为投资决策提供科学的依据。
2. 企业融资决策财务估价对企业的融资决策也具有重要的指导作用。
通过对企业财务状况和发展前景的估价，可以评估企业融资的风险和回报，选择适合的融资方式和融资渠道，为企业的融资决策提供决策支持。
3. 企业并购决策财务估价在企业的并购决策中扮演着重要的角色。
通过对目标企业的财务估价，可以评估并购交易的价值和风险，确定并购的价格和条件，帮助企业在并购过程中做出明智的决策。
四、财务估价的局限与挑战1. 信息不对称在财务估价过程中，存在着信息不对称的问题。
企业对自身的财务信息掌握得更全面，而外部利益相关者无法获取同等的信息。
财务管理财务估价PPT课件
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•
投资于某项目10万元，预计年报酬率10%，10年后可回收金额为多少？
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2.复利现值
?
P＝F（1＋i）-n 复利现值系数，记为(P/F,n,i)
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•
某人拟为儿子设立一笔留学基金，采用一次出资方式，10年后需获取70万元，设年投资回报率8%，他
现在应投资多少？
流通债券
有一面值为1000元的债券，票面利率7%，每年 付息一次，期限5年，债券2010年1.1发行，设投 资折现率为10%，以2011.10.1为时间基点，该债 券的价值是多少？
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市 场 利 率 的 变 化 与 债 券 价 格
•
的关系
•
•
• 息票率（%）
• 持有期限（年）
• 票面价值（元）
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6.即付年金现值
？
（F/A,n-1,I)+1
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•
某人拟设立一笔奖学金，期限20年，每年年初支付奖金额10万元，该校友基金年均报酬率10%，则该
人应捐资多少？
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7.永续年金
？
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•
某人拟设立一笔永久性奖学金，每年年末支付奖金额10万元，该校友基金年均报酬率10%，则该人应
第二、计算第三年末时的股票内在价值：
P3= D4 / （K— g ）= D3（1+g）/（K— g） =2.02(1+7%)/（15%-7%） =27.0175
然后将其贴现至第一年年初的现值为： P2=27.0175•PVIF 15%,3 =17.7775
第三、将上述两步计算结果相加，就是AS公司股票内在价 值
财务管理资产评估学
《资产评估学》课程教学大纲课程编码：12120204219课程性质：专业必修课学分：2课时：32开课学期：第六学期适用专业：财务管理一、课程简介《资产评估学》本课程属于普通高等学校会计学、财务管理专业本科生必修课程。
通过本课程的教学，使学生理解资产评估的基本学理论，熟悉资产评估的基本方法体系和资产评估实务程序。
能够对机器设备、房地产、无形资产、长期投资、流动资产、以及企业整体价值进行价值分析，为从事公司财务工作以及资产评估工作打下较坚实的理论基础。
二、教学目标本课程的教学目标，使学生能够将本课程内容与以前所掌握的会计学、财务管理学，以及经济管理基础知识联系起来，具备从事资产评估工作的基本素质。
通过本课程的学习，主要学习资产评估的基本理论、基本方法和资产评估实务，使学生在学完本课程之后，能够掌握资产评估的基本理论与方法以及常见资产类型评估的基本技能，同时开展大量的教学实践活动，培养和提高学生分析问题和解决问题的能力。
具体如下：了解资产评估的定义与特点、了解资产评估与会计、审计及清产核资的关系、了解资产评估的的功能、任务和作用；了解资产评估的产生与发展，了解资产评估的假设、资产评估的原则和资产评估的价值类型；理解资产评估的分类、资产评估的要素、资产评估的目的，资产评估程序，熟悉资产评估报告的结构、内容；掌握机器设备的评估方法；掌握单项无形资产的评估方法；掌握流动资产的评估方法；掌握长期投资的评估方法；掌握企业整体价值的评估方法；一般掌握房屋、建筑物的评估方法；掌握资产评估报告的撰写方法。
三、教学内容（一）第一章资产评估的基本概念主要内容：资产评估的定义与特点；资产评估的产生与发展；资产评估的分类与要素。
教学要求：通过本章的教学，要求学生了解资产评估的定义与特点、了解资产评估与会计、了解审计及清产核资的关系、了解资产评估的的功能、任务和作用；了解资产评估的产生与发展。
重点、难点：资产评估的要素；资产评估的目的；资产评估的假设；资产评估的原则；资产评估的价值类型。
《财务管理估价方法》课件
05
相对估价法
相对估价法的概念
相对估价法的概念
相对估价法是一种基于市场比较的估价方法，通过比较类似资产 或公司的市场价格来评估目标资产或公司的价值。
相对估价法的原理
基于市场供需关系和市场竞争机制，通过比较类似资产或公司的市 场价格和相关参数，推算出目标资产或公司的价值。
相对估价法的适用范围
适用于存在活跃的交易市场，且市场上有类似资产或公司的交易数 据可供比较。
按照评估目的可分为成本法、市场法和收益法等。 按照评估对象可分为单项资产评估和整体资产评估。
按照评估时间可分为定期评估和不定期评估。
04
折现现金流估价法
折现现金流估价法的概念
折现现金流估价法（Discounted Cash Flow, DCF）是一种基于未来现 金流折现的估价方法，通过预测公司未来的自由现金流，并折现至评估 时点，以确定公司的价值。
计算公司价值
将预测的自由现金流折现至评 估时点，累加得到公司的影响，以确
定估值的不确定性。
折现现金流估价法的优缺点
优点 基于未来现金流的折现，反映了公司的潜在价值和增长机会。
能够考虑公司的风险因素，通过调整折现率来反映不同的风险水平。
折现现金流估价法的优缺点
01
学员将通过本课程学习，掌握财务管理估价的基本原理和方法
，包括折现现金流法、相对估价法、期权估价法等。
熟悉实际应用案例
02
通过案例分析，使学员了解财务管理估价方法在实际中的应用
，提高学员解决实际问题的能力。
培养学员的财务思维和决策能力
03
本课程将培养学员的财务思维和决策能力，使学员能够运用所
学知识进行企业价值评估、投资决策等实际操作。
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若折现率=债券利率，债券价值=面值 若折现率>债券利率，债券价值<面值 若折现率<债券利率，债券价值>面值
第十四章
在计算债券价值时,折现率与票面利率采用同 样的计息规则
第十四章
例:甲公司于2001年1月1日购入发行并计息的 债券,该债券的面值为20000元,期限为5年, 票面利率为10%,每年6月30日和12月31日 支付两次利息,到期时一次偿还本金. 要求:(1)当市场利率为8%时,计算该债券的发 行价格 (2)当市场利率为10%时,计算该债券的发行价 格
第十四章
股票市价(股票价格): 指股票发行后在二级市场买卖的价格 股利: 是公司对股东投资的回报,是公司税后利润的 一部分
第十四章
2.股票的价值 指其预期未来现金流入的现值 股票价值计算模型: 股票价值 =未来各年股利现值之和+到期股票 价值价格的现值 （1）零成长股票价值 股票价值=股利/预期报酬率 预期报酬率:股利/股票价值
第十四章
例:某上市公司本年净收益为20000万元,每股支付股 利2元.预计该公司未来3年净收益分别增长14％、 14％和8％.第4年及以后将保持其净收益水平.该 公司采用固定支付率的股利政策,没有增发普通股 和优先股的计划. 要求:1)假设投资人要求的报酬率为10％,计算股票的 价值(精确到0.01元); 2)如果股票的价格为24.89元,计算股票的预期报酬 率(精确到1％).
第十四章
发行价格=未来各年利息现值之和+到期本金现值 ( 按发行时市场利率折现 ) 例:单选.某公司拟发行5年期债券进行筹资,债券票面金额为 100元,票面利率为12%,而当时市场利率为10%,该公司债 券发行价格应为( )元. A. 93.22 B. 100 C. 105.35 D. 107.59 债券价值与折现率:
第十四章
债券价值与到期时间: 前提 到期时间对债券价值的影响 折现率不变,折现率=票面利率 无影响 折现率不变,折现率>或<票面利率 随到期时间的缩短,债券 价值逐渐接近其票面价值 折现率变动 随到期时间的缩短,影响 越来越小
第十四章
流通债券的价值: 指债券已发行并在二级市场上流通的价格 例:有一面值为1000元的债券,票面利率为8%, 2000年5月1日发行,2005年4月30日到期,每 年5月1日为付息日.现在是2003年4月1日, 折现率为10%,问该债券的价值是多少？
第十四章
（2）固定成长股票价值 股票价值=第1年股利/(预期报酬率 – 股利增长率) 预期报酬率=第1年股利/股票价值+股利增长率 例:某种股票当前的市场价格是40元,每股股利是2元, 预期的股利增长率是5%,则其市场决定的预期收 益率为（ ）。 A. 5% B.5.5% C.10% D.10.25% 例:从长期看,公司股利的固定增长率(扣除通货膨胀 的因素)不可能超过公司的资本成本率.( )
第十四章
例:多选.下列各项中,能够影响债券内在价值 的因素有（ ）. A.债券的价格 B.债券的计息方式（单利还是复利） C.当前的市场利率 D.票面利率 E.债券的付息方式
第十四章
• 二.股票估价 1.股票的有关概念 是股份公司发给股东的所有权凭证,是股东借 以取得股利的一种有价证券 按股东所享有的权利分为普通股和优先股 股票发行价格: 指股份公司在募集股本或增发股票时,公开向 特定或非特定投资者出售股票所采用的价 格
第十四章
例:甲公司投资100万元购入A、B、C三种股 票,资金比重分别为20%、30%和50%;三种 股票的贝他系数分别为0.8、1.0和1.8,无风 险收益率10%,股票的平均市场报酬率为 16%.
第十四章
要求:(1)计算综合贝他系数; (2)计算该股票组合的风险报酬率; (3)计算该股票组合的预期报酬率; (4)若甲企业目前要求预期报酬率为19%,在B 公司投资比例不变的情况下,如何进行投资 组合.
第十四章资产估价
• 重点、难点内容： 1.债券的价值计算 2.股票的价念 是发行者为筹集资金,向债权人发行的,承诺在未来一 定时期还本付息的一种有价证券 基本要素:面值、票面利率、期限 2.债券的价值(发行价格)
是债券发行时使用的价格,即投资者购买债券 时所支付的价格
第十四章
（3）非固定成长股票价值 例:甲公司股票的β系数为1.5,无风险利率为8%,市场 上股票的平均报酬率为12%,要求: (1)计算公司股票的预期收益率. (2)若股票为固定成长股,成长率为4%,预计一年后的 股利为1.4元,则该股票的价值为多? (3)若股票未来3年股利零增长,每期股利为1.5元,预 计从第4年起转为正常增长,成长率为4%,则该股票 的价值为多少?