热钱进入中国的渠道分析
“热钱”流入的影响及政策建议
“热钱”流入的影响及政策建议2002年以来，随着金融市场对人民币升值的预期增加，国内资产价格上涨等，大规模的“热钱”涌入我国。
2007年以来全球金融危机的爆发，正深度改变着全球资金的配置方向和规模。
它借助一些渠道大量流入我国境内，抬高了相关资产的价格。
推高股指、拉高房价使证券市场、房地产市场风险加大。
如果这些“热钱”发生逆转将会对我国经济造成严重的影响，研究热钱的规模以及对我国实体经济和虚拟经济的影响，认为应该通过控制热钱流动规模，对热钱进行疏堵结合的方法控制引导并利用。
理论分析方面，主要介绍了热钱的来源、特征、进出我国的原因、渠道、流向以及国际热钱对我国股票市场及房地产市场的影响，并提出相关结论及建议，一旦热钱流出，预警指标发生变化，要及时防控流动性风险。
标签：热钱流动；股市楼市；相关建议2002年以来受到各种经济指标因素的影响，如利率、汇率、人民币升值预期、国内资产价格上涨，大量境外热钱流入国内，其中不排除出于套利和投机目的的资金流入。
这是国家外汇管理局首次承认“热钱”的存在。
2007年美国爆发金融危机，波及全球，我国经济也受到严重影响。
我国外汇储备购买的美国债券约3700亿美元，这些债券存在着较大的足额兑付风险。
同时，国际上出现流动性紧缩，我国吸引的外商直接投资大幅减少，我国企业对外投融资受到较大的影响。
2009年以来随着世界经济的回暖，全球经济复苏，特别是我国经济增长，率先走出了经济危机的阴影，美元贬值，追逐利益的动机正催促国际热钱流入我国。
我国国家外汇储备余额比2008年增长了23.28％，为23992亿美元。
2009年全年我国外汇储备共增加4531亿美元，这里就有一部分是投机性热钱的流入。
分析发现，2009年我国贸易顺差与外商直接投资共计新增2861亿美元，其中不可被解释的短期资本流入超过1670.22亿美元，显示出热钱的流入。
1、对热钱的定义热钱又称投机性短期资本，即只为追求最高报酬且以最低风险在国际金融市场上迅速流动的一种投机行为。
国际游资流入中国的渠道及影响分析
国际游资流入中国的渠道及影响分析摘要：从2002年起，中国经济进入高速发展时期，随着贸易顺差的快速增长，外汇储备的增速也急剧加快，人民币升值的压力不断增加。
希望从币值变动中谋取暴利的国际游资开始在中国的资本市场活跃。
从2002年起，国际收支项下就出现很多难以解释的外资流入，这些游资在一定程度上吹大了2005年以后证券市场和房地产市场的价格泡沫，这对中国经济产生了很多负面影响，降低了国家货币政策的有效性；更为可怕的后果是这些资金一旦在短时间内集中撤走，将会给正常的经济秩序带来不可估量的影响。
关键词：热钱；流入渠道；国际收支一、近年我国非正常资金流入渠道分析（一）热钱的计算方法以及各年非法资金的数目目前存在以下几种通常计算热钱的算法：1、利用国际收支平衡表直接计算：外汇储备增加量减FDI和贸易顺差。
2006年国家统计局即用此方法计算得出了2005年的热钱数量。
以下，是用这个方法计算得出的2003-2006年的热钱数量。
从表1可以看出，按照这个算法得出的热钱数量是逐年减少的，在2006年，甚至出现了游资撤出的情况。
而我们知道，2006年中国的证券市场和房地产市场却十分火热，证券价格及房价屡创新高，市场资金显得十分充裕，并没有出现数据显示得出的结果。
可见，这种算法存在误差。
因为，在这种算法中，假设了经常账户下和FDI下没有热钱流入。
但在实际中，并不排除有从两个账户下流入的游资。
2、直接用外汇储备增量减贸易顺差。
2005年谢国忠提出了这种方法并且计算得出亚洲市场存在的热钱数量。
如果根据他的这种算法得到的热钱数量巨大。
这是基于他认为除去贸易以外的其他流入都是热钱。
显然，这有些夸大热钱的数量。
3、从各种可能的渠道分析计算出热钱的数量。
这种方法可能更接近真实情况，但是计算方法比较复杂，而且较难判断出从哪些渠道流入以及数量。
经过以上分析，我们可以看出无论哪种计算方法都是建立在对游资流入渠道的预测上。
不同的预测会得出不同的计算方法。
浅议国际热钱对中国经济的影响
的 同时 ， 们 的 存 款 利 率 减去 通 货 膨 胀 只有 维 持 是 正 的 ， 我 我们 对
资 本 的利 用 效 率才 会 高 一 些 ， 能 保 证 国内 的 金融 市 场 的稳 定 。 才 其 四， 协调 中美 利 差 与 人 民 币 升值 速 度 之 间 的 关 系 。 们 在制 定 我
其 二 ． 经 济 稳 定 的 冲 击 。 进 入 股 市 和楼 市 的热 钱 ， 宏 观 对 在
［ ］ 支农 ． ５陈 巨额 “ 热钱 ” 考验 中国Ｉ ｌ 际融 资，０ ４（） 国 ７ Ｉ ２０， ． １
（ ） 际 热钱 简述 一 国
热 钱 （ ｏ Ｍｏ ｅ ） 又 称 游 资 （ ｅｕ ｅ ａ ｉ １ 或 叫 投 机 性 Ｈ ｔ ｎｙ， Ｒ ｆｇ ｅ Ｃ ｐｔ ） ａ
短 期 资本 ，只 为追 求 最 高报 酬 以最 低 风 险而 在 国际 金 融 市 场 上 迅速 流动 的短 期 投 机性 资金 。中国 热钱 规模 从 １ ９ 年 开 始剧 增 ． ９５
国际热钱流入对我国的经济影响及应对措施
国际热钱流入对我国的经济影响及应对措施摘要：本文首先分析了当前国际热钱流入我国的主要渠道，在此基础上讨论了其对我国经济产生的影响，进而提出了相应的应对措施。
关键词：国际热钱；流入；经济；措施中图分类号：f83 文献标识码：a 文章编号：1001－828x(2011)07－0083－01近年来，在人民币升值预期以及国际收支一直处于双顺差的格局下，国际热钱通过各种形式不断涌入我国。
大量境外“热钱”一旦非法流入过快过多，通过炒作中国地产或股市后再利用股市振荡之机迅速退出，中国十多年的经济增长成果将毁于一旦，历史上日本、台湾在本币增值幅度太快时都有类似的情况，此后全部进入经济危机。
虽然目前中国的经济基本面与当年东南亚国家金融危机前的情况有根本的区别，但大量“热钱”的涌入已经给国内经济带来了相当大的压力。
如何制定恰当的应对政策来有效防止中国经济过热，我国应采取哪些措施来应对，是当前理论界和实务界普遍关注的问题。
一、当前国际热钱流入我国主要渠道近年来随着监管力度的逐渐增强，“热钱”的输入手段也不断“推陈出新”，成为我国监管部门面临的一个巨大难题。
相关专家的近期研究调查成果表明，当前国际“热钱”主要通过以下渠道输入：(一)贸易项目是我国经常项目中的主要组成部分，同时也是监管难度巨大的一个环节。
在我国现有的外贸公司当中，有相当大一部分掌握了各种逃避贸易监管的技巧，并将其运用到跨境资金的转移上来。
(二)通过个人项目流入。
一是通过个人贸易项目进行资金转入；二是通过个人贸易佣金形式流入；三是通过职工报酬、赡家费用等名目汇款回国。
(三)外商直接投资。
国际资本通过外商直接投资等资本和金融项入境，而这部分境外资金入境后并未直接进入实业投资领域。
(四)通过地下钱庄进入。
即通过在境内和境外分别设立拥有一定资金数额的分支机构，以在地下钱庄的国外分支机构付款、国内分支机构取款的方式进行资金转移。
二、当前国际热钱流入对我国经济的影响(一)扰乱正常的经济秩序。
热钱流入对中国的负面影响及应对措施
热钱流入对中国的负面影响及应对措施【摘要】随着中美利差的逐步缩小，热钱流入中国已成了无法避免的事实，然而如何避免热钱的流入对中国经济产生巨大的震荡一直是值得探究的问题。
本文将通过分析热钱流入的原因，寻求合适的解决办法。
【关键词】热钱中美利差流入渠道解决方案一、关于热钱国际上虽然对“热钱”还没有形成统一的定义，但都基本反应了其主要的特点，即：（1）“热钱”是国际间专门从事牟利活动的短期资金，其主要特点是流动频繁，集中活动于投机性产业（如证券市场、房地产市场等）。
（2）驱动“热钱”流动的主要因素是各国的利率差别、各国间的汇率变动以及某国投机行业的盈利空间。
因此，当一国利率上升、汇率看涨或投机行业迅速发展时，“热钱”将大规模入境进行套利，导致该国投机行业急剧膨胀；相反，在以上领域看跌的情况下，“热钱”将全面、迅速撤出，极可能引起该过的金融波动甚至是经济危机。
而现如今的中国国内的资本市场环境更是滋生热钱流入的温床：人民币相对于美元的升值预期已经吸引了国际游资大量进入；面对美联储为刺激由次贷危机引发的经济衰退而连续下调利率，中国的央行仍然为抑制通胀而持续提高存款利息，进一步缩小了中美的利差空间，更加助推了国际投机者将游资输入中国的动力；另一方面，中国国内资本市场从2005年来的复苏加上房地产市场暴利的吸引，导致了越来越多的“热钱”流入中国。
二、热钱流入中国的原因1.对美元加息周期将结束预期和对我国经济的好。
在美元第16次加息后，国际资本普遍预期美元将结束其加息周期，因而第16次美元加息非但没有促使美元升值，反而呈加速贬值之势。
在此形势下，中国经济一枝独秀、人民币资产有加速升值的趋势、一直被低估的资产价值以及资本市场正在逐步开放的局势，促使全世界的热钱开始盯紧人民币资产。
在美国货币政策滋养下的热钱，将可能长期驻扎在中国，对中国经济发展造成了很大的不确定性。
2.对人民币持续升值的预期。
任何一个国家汇率的变动都会吸引国际游资涌人逐利。
当前热钱流入的规模、途径及影响分析
都可 以称 为在 中国经济 或社 会 出现 问题 时 ， 会 热钱这 个 词 ， 现在 对于 大 家而 言 ， 已经 不再 新鲜 了 。但 是 润 。所有 这些 ， 对 于 热 钱 的研 究还 是 有很 多 的空 间 ， 别是在 经历 了２ ０ 年 给 中国金融 稳定和 金融安 全带来 冲击 的热钱撤 出。 特 ０８ 经济 危机 之 后 这三 年 的发 展 ， 于 我 国２ １ 年 的 经济 走 势的 对 ０２ 预测 和分析上 ， 我们还 是有必 要观察 和分析 一下 热钱在 目前的 二、目前热钱的规模估计 般 认 为我 国热钱 成规 模流 入是 从２ ０ 年开 始 的 。对流 ０５ 中国的规模 ， 和进入 中国 的途 径 ， 以及对 中国经济 的影响 。 入 规模 的估 计有 三种 方法 ， 第一 种是 “ 误与 遗漏 项”法 ， 错 第 二种是残 差法 ， 三种是分 渠道 估算法 。本文 主要采 用第二 种 第 热钱的定义 关 于 热 钱 的定 义 有 很 多说 法 ， 帕尔 格 雷 夫 经济 学 大词 方 法 来 估 计 。 新 典 将 热钱 定义 为 ，“ 固定汇 率制 度下 ， 在 资金持 有 者或 者 出于 此种方 法也 是世 界银行 用来估 算热钱 规模 的常 用方法 ， 即 对货 币预 期贬值 （ 值） 升 的投 机心理 ， 或者 受国 际利率 差 明显高 用 外汇储备 的增 加量 减去 贸易顺 差和Ｆ 的净 流人量 ， ＤＩ 即热钱 于外 汇 风 险的刺激 ， 国 际间掀 起大规 模 的短 期资 本流 动 ， 在 这 规模 ＝外汇 储备增 量一 贸易 顺差一 外商 直接 投资 。其原 理是 ， 类移 动 的短期 资本通 常被 称为 热钱 （ 资） 游 ”。从 中不难 看 出 ， 我 国外 汇储 备 的增量 一般 来 自贸易顺 差 、外商 直接 投资 和 热 热 钱 的传统 定义 是在 国际金 融市 场上 迅速 流动 的短 期投 机性 钱 这三 个方 面。我 们认为 ， ０ ２ 从２ ０ 年到２ １ 年１ Ｙ 份 ， ０ ２ Ｊ 流人 我 １ ４ ０ ３ 亿美 元 。介于 ， 目前有 很 多 资金 ， 其最 大 的 特 点在 于短 期 、套利 和 投机 。摩 根土 丹 利大 国境 内的热 钱计 规模 为７ ０ ． ８ 中华 区首席 经济 学 家王 庆将 热钱 定义 为 “ 自外 国与不 明来 学 者 对 这种 计 算方 法 提 出质 疑 和调 整 ， 来 这个 数 据 可 能有 一 些 源 的 跨 国资 本 流 动之 和 ” ， 进 而将 热钱 解释 为 资 本项 目中 不准确 ， 是 ， 他 但 基于 调整 之后 的 区别 并不是 很大 ， １ 表 中的数 据 不能 被 直接 投 资 和证 券 投 资解 释 的 资本 净流 入 。 换句 话说 ， 还是 可 以反映 出热钱 流入 的基 本趋 势和 规模 。在 这个 分析 的 王庆认 为在 中国的贸易 顺差 与Ｆ 中均 没有 热钱流入 。此外 ， 过程 中发 现 ， ＤＩ 热钱 流入增 长最 快 的一年 是在２ ０ 年 ， ０ ８ ０ ７ 在２ ０ 年 在 他 的分析 中 ， 港居 民人 民币存 款 的增 加 也属 于 正常 的资 上半 年 ， 香 外资 流入较 多 ， 是在 下半 年 时有一 个 外资流 出的现 但 本 流动 ， 应 归于 热 钱 的范 畴 。社 科 院世 界 经济 与 政治 研 究 象 ， 不 但是 ２ ０ 年 和２ １ 年 ， ０９ ０ ０ 随着 中 国经济 的快 速恢 复 ， 资 的 外 所 张 明和媒 体评 论人 士徐 以升 今 年发表 的论 文 全 口径 计算 流 入 又加 快 了步 伐 。２ １ 年 ， ０ １ 随着 中国经 济采 取 的适 度 紧缩 热钱 规模 引起 了最 大 的争议 ， 在这 个框 架 中 ， 热钱 被定 义为 的财政政策 ， 热钱 流入 速度放 缓 。 短 期 投机 性 资金 与 长期 投 机性 资 金 之和 ， 一 热钱 概 念 既包 这 含 上述 外 管 局 负责 人所 指 的 热钱 与 异 常资 金 ， 也包 含 王 庆定 三 、热钱流入的途径分析 ２ ０ 年汇 改 之后 ， 民 币存在 单 向升 值 预期 ， ０５ 人 加上 国 内Ａ 义 的 热钱 ， 同样包 含唐 旭所 言 的外 资企 业未汇 回收益 与折 旧 ， 股 市场 出 现牛市 行情 ， 热钱 流入规 模逐 渐扩 大 。２ ０ 年 ， ０９ 由于 属 于 更 为广 义 的 热钱概 念 ， 们 将 其称 之 为 “ 合意 资 本 流 他 非 出 人 刺 入 ” （ ｗａ ｔｄ ｐ ｔ ｌ ｌ ｗ） Ｕｎ ｎ ｅ Ｃａ ｉａＦ ｏ 。本 文认 为 ， 从金融 稳 定和 金 国 内经 济复 苏 较快 ， 口好转 ， 民 币升 值还 有 空 间 ， 激 了 贸易渠 道是 目前国外 热钱 的主 融安全 的角度 出发 ， 热钱 可 以定 义为 “ 中国出 问题 时会撤 离 热钱 的流入 。单从流入 渠道 看 ， 在 其 其它 如外 商投 资企 业 的外债 、 中国 的外资 ”。什么 叫 “ 中国 出问题 时 ” ， 既包括 经济上 的 要流 入通 道 ， 次为 直接 投资 ， 这 职工 报酬及个 人汇兑 等渠道 也发挥 了重要 作用 。分析原 因 ， 主 经济增 速下 降 ， 或者经 济 出现类似于 危机性调 整 ；也包括 如果 相 中国出现重 大社会 稳定事 件或冲 突 ， 会造成 的资 金外流 。但这 要 因为我 国 已经实 现经常账 户 的完 全开放 ， 比受 到管 制的资 本账 户下 的资本流 动而言 ， 热钱通 过贸易 渠道 流入 更加便 利 。 种 撤离 是 较 为广 泛 的 ， 既有 外资 ， 又有 内资 。对外 资 来讲 ， 既 （ 常规渠道 一） 有之 前进入 的外 资本金 ， 当然包括 外资在 中国期间创造 的利 也
新形势下“热钱”流入渠道及监管建议
是 延期 付 汇 的交 易主 体 。据 统 计 ，黑龙 江 省 目 前 有较 大 比例 的 延 期付 汇余 额 ，这 就意 味 着仍 有 较多 境 外资 金 通 过延 期付 汇 的渠 道滞 留境 内 享 受人 民 币升 值 带来 的 汇兑 收 益 ，付 汇延 期越 久 ，境 内持 有人 民 币 的时 间越 长 ，人 民 币升 值
外 汇 局事 前 核 准 ，但外 汇局 难 以 把握 退 汇资 金
难 度 加 大 ， 致 使 资 金 违 规 流 入 压 力 持 续 增 加 。 对 此 ，黑 龙 江 分 局 针 对 在 日常监 管 中 发
现 的 热 钱 违 规流 入 的 渠 道 进 行 了深 入 分 析 ，
上 远 期 信 用证 和 海 外 代 付 转 为９ 天 以 下 来 规 Ｏ 避 外 汇 局 对 短 贷 指 标 的 额 度 限 制 。 自人 民 币 二 次 汇 改 以来 ，黑 龙 江 省 外 汇业 务 远 期 信 用
证 和 海 外 代 付 便 出 现 了９ 天 以 下余 额 明 显 增 Ｏ
的 真 实性 ，
申请 报
告 、原 进 口合 同等退 汇 相关 材 料 进行 表 面 真实 性 审核 后 予 以核 准 。 同时 由于 预 付货 款 项下 的
进 口退 汇 无需 纳 入 出 口收 汇待 核 查账 户 监管 ，
热 钱流入 的渠 道分 析
（ ）境 内 外 商投 资 企 业 借 用 外 债 通 过 一 跨 境 关 联 公 司 流 入 房 地 产 行 业
一
外汇局对 金融机构远期信用证及海 外代付业 务 也仅 限 于 进 行 登 记 备 案 ，并 未 开 展 全 面 的 统 计监 管 工 作 ，特 别 是 ９ 天 以 下 的 远 期 信 用 ｏ 证 和海 外 代 付 的 监 管 空 白容 易 给 投 机 资 金 留 有 套 利 的机 会 。
浅议我国热钱的流入及防范对策
称 Ｆ Ｉ是 发展 中国家 克服 资金 和技 术 “ 颈 ” 加 快 Ｄ） 瓶 ． 经 济发展 的有效 途径 。近 年来 ． 商直接投 资对我 国 外 经 济效率 的提 高和经济增 长所 起 的作用 非常重要 因 此全 国各地政府 都利用 自己的优势 ． 可 能地 为外商 尽 提 供优 惠 、 利 的投资 条件 吸 引外资 ， 便 一定 程度 上放 松 了监 管力度 。这种情况下 ， 一些 热钱持有者 就有可 能会借 助一些便 利条件 ． 通过 设立空壳 公 司等 方式伪 装成 直接投资进 人我 国． 以非法手段 结汇后挪 作他 再
着合 法的外衣 ， 常隐蔽 ， 非 很难被 发现 。
（ ） 一 伪装 成 贸易项 下货款进入
（ ） 三 通过 外商直接投 资进入 利用外商直接 投资 （ ｏｅ ｎＤ ｒｃ Ｉｖ ｓ ｎ， Ｆ ｒｉ ｉ ｔｎ ｅｔ ｔ简 ｇ ｅ ｍｅ
１ 过高报 出 口价 格的方式进入 例如 国外热钱 ． 通 持有者 与国 内贸易公 司签订 了一 批货物 的 出 口合 同 ．
大， 给热钱 的流入 带来可能。近年 来， 内股 票市场 、 国 房地 产市场 等均 出现 了大幅波动 ， 影响 了我 国经济
的正常发展 ， 热钱就是 其 中的一个重要原 因， 这是我 们必须面对的 ， 也是 亟待 解决的问题 。
关键词 ： 热钱 ； 入 渠道 ； 险 防 范 流 风
中图分类号 ：８ ０ Ｆ３
பைடு நூலகம்
交货 、 收汇 ” ： 外采购 商 向境 内供 货商 购买商 境外 即 境 品 ． 品在境 内使用 ， 由境外采购商 向境 内供货商 该商 并 支付外币货款。 近年来 ． 随着我国 国际贸易的持续扩大 以及 与国际经济 融合度 的加深 ，境 内交货 、 收汇” “ 境外 的交易方式越来 越多。由于这种交易方式 的资金 流没 有对应 的海关监 管的货 物流 ．只凭 贸易合 同等无法判 定其真实 的贸易 背景 ． 从而为热钱 的流入提供 了渠道 。
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2010年第36期(总第2308期)
而推断出不适当的结论。
近年来中国对外收支发生的两大变化是,我国官方外汇储备快速增长,因此其外汇投资收益也相应增长;我国海外证券和信贷资产净额大量增多,而且其中不少由国内商业机构(包括银行和大型企业集团)所持有。
2008年年底时我国外汇储备总额就达到19461亿美元,即使按照2 5%保守的平均收益率计算,2009年由外汇储备资产所产生的外汇收益也会达到480亿美元之多。
这些外汇投资收益总会以某种形式正常地回流。
而这种回流显然不能归入热钱。
此外,2008年末我国国际投资净头寸为1 5万亿美元。
根据近年来中国国际投资净头寸的增长趋势,按照保守的3%收益率推算,2009年我国由国际投资净头寸产生的收益也会有450亿美元。
再看我国海外证券和信贷资产的规模。
按照近年来平均增长率推算,2008年末,这个规模接近9000亿美元。
若这些大的存量资产中的一小部分出现调整,即回流国内,那么也会涉及千亿美元水平的流动。
这种流动,也不能归结为热钱。
因此,结论就是,总体上或者说从净额上看,我国经济中几乎不存在热钱问题。
这并不是说没有一分钱热钱流入,而是说即使有热钱流入,它们也在当年被流出的资金所抵消了。
(田风摘自 中国外汇 2010年第4期 全息解码
热钱 )
热钱进入中国的渠道分析
张 明
总结热钱进入中国的渠道,可以概括为经常项目、资本项目和地下钱庄三大类。
经常项目下的贸易、收益和经常转移都可能成为热钱流入的渠道。
热钱通过货物或服务贸易进入中国的方式多种多样。
例如,境内外贸企
业既可以通过低报进口、高报出口的方式引入热钱,又可以通过预收货款或延迟付款等方式将资金截留在国内,还可以通过编制假合同来虚报贸易出口。
热钱也可以通过收益项下的职工报酬以及经常转移进入中国境内。
其中最值得重视的是热钱借道捐赠流入。
资本项目下的FD I 、证券投资、贸易信贷和贷款等均可能成为热钱流入的渠道。
由于中国地方政府一直对FD I 采取鼓励与吸引政策,FDI 的外汇既可以在银行开立现汇保留,也可以通过银行卖出。
这就便利了热钱以FD I 名义流入,通过银行兑换成人民币之后,再借助某些方式投资于中国股票市场及房地产市场。
外商投资企业法规定了外资企业注册资本占投资总额的最低比例,因此外债逐渐成为热钱进入中国境内的便捷通道。
热钱通过地下钱庄进入中国的模式是,先将美元打入地下钱庄的境外账户,地下钱庄再将等值人民币扣除费用后,打入境外投资者的中国境内账户。
地下钱庄的主要功能在于满足一些通过合法渠道无法进出中国国境的资金流动的需要,例如洗钱和毒品交易引起的资金流动和大额换汇等。
(田风摘自 中国外汇 2010年第4期 全息解码热钱 )
贸易逆差将减少中国巨额
外汇储备烦恼
樊大彧
海关总署2010年4月10日发布的统计数
据显示,3月份我国贸易出现了72 4亿美元的逆差,尽管逆差规模仅占进出口总值的3 1%,但这是我国外贸自2004年以来首次出现月度逆差,因此格外引人关注。
出现贸易逆差意味着什么?我国商务部官
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