国际热钱流入中国境内的原因及影响分析

国际热钱流入中国境内的原因及影响分析 摘要：近年来，国际热钱不断流入中国境内，大规模的国际热钱必然会对中国的经济、金融市场以及房地产市场产生巨大冲击。为了防范冲击，对国际热钱进行全面深入的分析和研究，具有重要的意义。本文主要研究的对象是国际热钱大量流入中国境内的原因以及带来的不利的影响。在明确国际热钱概述及特点的前提下，首先由国际热钱流入中国市场的渠道、方向入题，继而分析国际热钱流入中国境内的原因及产生的不利影响，最后针对这些不利的影响，我们采取相应的一些措施。 关键字：国际热钱 一． 国际热钱流入中国市场的概况 （一） 国际热钱流入中国市场的渠道和规模 1. 国际热钱的概述和特征 “热钱”源于英文的Hot Money，又称“逃避资本”是充斥在世界上，无特定用途的流动资金，为追求最高报酬及最低风险，在国际金融市场上迅速流动的短期投机性资金，也叫“游资”。在外汇市场上，由于此种投机性资金常自有贬值倾向货币转换成有升值倾向的货币，增加了外汇市场的不稳定性，因此，只要预期的心里存在，唯有让升值的货币大幅波动或实行外汇管制，才能阻止这种投机性资金的流动。他的最主要特征如下： （1）高收益性与风险性。追求高收益是热钱在全球金融市场运动的最终目的。当然高收益往往伴随着高风险，因而热钱赚取的是高风险利润，它们可能在此市场赚而在彼市场亏或在此时亏而在彼时赚，这也使其具备承担高风险的意识和能力。 （2）高信息化与敏感性。热钱是信息化时代的宠儿，对一国或世界经济金融现状和趋势，对各个金融市场汇差、利差和各种价格差，对有关国家经济政策等高度敏感，并能迅速做出反映。 （3）高流动性与短期性。基于高信息化与高敏感性，有钱可赚它们便迅速进入，风险加大则瞬间逃离。表现出极大的短期性、甚至超短期性,，在一天或一周内迅速进出。 （4）投资的高虚拟性与投机性。说热钱是一种投资资金，主要指它们投资于全球的有价证券市场和货币市场，以便从证券和货币的每天、每小时、每分钟的价格波动中取得利润，即“以钱生钱”，对金融市场有一定的润滑作用。如果金融市场没有热钱这类风险偏好者，风险厌恶者就不可能转移风险。但热钱的投资既不创造就业，也不提供服务，具有极大的虚拟性、投机性和破坏性。 2.国际热钱流入中国市场的渠道 国际热钱流进中国市场的方法、方式很多，大家比较公认的有以下三方面： （1）经常项目下的贸易、收益和经常转移可能是热钱流入的主要渠道。一是伪装成贸易顺差，一般与外贸公司合作，伪造并不存在的出口商品的数量和价格，把境外的资金引入。比如，实际出口了10000件西服，却谎称30000件，每件单价20美元，却上报100美元，这样就有超过实际出口额的14倍的国际热钱貌似合法地进入中国市场；二是通过收益项下的职工报酬进入；三是经常转移，主要是借道海外捐赠和侨汇流入。 （2）资本项目伪装为国际的外商直接投资，外商的直接投资一般有明确的投资项目，并且要被批准。既然有明确的投资项目而且还要经过有关部门的批准，那么国际热钱是怎么进入的呢？关键在于，近年来，中国各地政府对于外商直接投资非常饥渴，外商直接投资项目审批很松，从而使一些国际游资趁虚而入，而且资金入境后被挪用也是很难监管和控制的。 （3）误差与遗漏项目下的流入。一是走私和现金夹带，在目前人民币汇率预期升值的心理作用下，为获取高额利润，一些国内外企业或个人往往利用边境口岸人员来往频繁、检查措施不严格的漏洞，向境内转移资金套利。携带外币现炒入境成为境外不明资金进入境内的一种方式。个人在银行开立外币现炒存款账户时，只需提供身份证明和资金来源证明。在实际操作中资金来源证明一般均为亲属或朋友赠款，银行很难审核其真实性；二是地下钱庄，地下钱庄通过“收支两条线”的方式完成跨境的非法外汇交易，境外汇款人直接将外汇汇入地下钱庄的账户，地下钱庄再根据黑市外汇价格将等值的人民币支付给境内的收款人。当投机资金需要撤出时，又会由境内的付款人将人民币支付给地下钱庄，再由地下钱庄按照黑市外汇价格将等值外汇汇入境外收款人的账户。 总之，国际热钱进入中国市场可谓花样翻新，千奇百怪。有关人士因此就理所当然地认为，以现在的监管当局的力量，国际热钱是堵不住的。其实不然，由于他们大多是伪装非法进入，所以一旦被抓获，监管当局有权罚没其所有资金。即它赚的可能是30%，但亏的却可能是100%—血本无归，因此这是一个极大的震慑，我们要以此进行应对。 3.国际热钱潜入中国的规模 央行最新统计数据显示，截至9月末，金融机构外汇占款余额为18.54万亿元，增加4068亿元，而在8月仅为1187.54亿。这一数字不仅增加额创下年内新高，也创下去年4月以来的最大单月增量。中金、日信证券等多家机构发布研究报告认为，扣除9月份的贸易顺差与外商直接投资之外，剩下414亿美元外汇储备增量无法解释，因而判断这部分资金就是当月流入的热钱。而包括渣打、高盛等在内的多家外资研究机构也在最近的报告中指出，人民币升值预期高涨，热钱正在快速进入内地市场。从今年3月份以来，热钱一直在源源进入，无法解释的外汇储备增量分别为149亿美元、362亿美元、610亿美元、250亿美元、271亿美元、130亿美元和418亿美元，目前热钱涌入合计高达2190亿美元（不包括地下钱庄流入）。 （二） 热钱进入我国后的流向 1.金融市场。因股票、期货市场等投机性极强，而正规渠道外资无法进入，热钱便以各种名义涌进。在国际上，2009年已有约530亿美元海外游资投入新兴市场的股票市场。在热钱的推波助澜之下，新兴市场的资产价格正在被不断推高。我国股市之所以大起大落，与热钱涌入有相当大的关系；在债券市场，数据显示外资银行已经大幅度地进入我国银行间国债市场。由于监管原因，目前外资银行还不能直接进入我国交易所交易的国债市场。但由于一定数目的热钱通过经常帐户转为人民币后以个人名义存入银行，这些资金可以容易地进入我国交易所交易的国债市场。这方面的数据还难以获得，有待进一步研究；在期货市场，经过十多年的探索和实践，特别是1999年底我国期货市场整顿重组后，我国期货市场得到了稳步发展。在2001年我国加入WTO后，我国期货国际化程度持续提高，同时受国际因素的影响也在加强。由于期货市场国际化程度的增加，海外人民币升值相关的产品的交易与我国期货市场的交易的关系也越来越密切。 2. 房地产市场。房价背后有两大推手：一是国内的资产投机者(如各类炒房团)，二是国外涌入的热钱，并且与房地产商勾结。实际上这几种资本势力已经结成或明或暗的垄断联盟。2003年8月国家外汇管理局决定开始在全国范围内的外汇指定银行展开针对汇兑和结算程序的调查，9月即启动了一个特殊的审查程序。该审查的结果表明，一些银行违反了外汇管理的有关条例，允许一些投资或制造业公司以注册资本或应收帐款存款的名义调入了外汇并兑换成了人民币。该审查还发现这些资本并没有被用于制造业，而是被用于房地产和证券投资，或是被存入了个人账户。目前我国抑制房地产价格的飞涨已采取许多重大举措，但收效甚微，乃至有些投机者居然公开同政府叫板，其中热钱是一大支撑点。 这些热钱的流动直接带动了房地产市场价格的上涨，而房价的持续上涨对我国经济的平稳增长和人民生活水平的提高均形成了负面影响，一旦热钱撤离房地产市场，或者房地产泡沫过大而急速破裂，带给经济的负面作用将难以估计。 3. 地下钱庄。现在东南沿海地区私人钱庄主要有三种类型：一是放高利贷；二是从事洗钱活动；三是与外商勾结。主要是因为热钱成为了它的一大财源，估计不下500亿美元，然后利用外资从事高利贷和套汇活动，严重破坏了金融秩序，对社会危害很大。据《经济日报》2004年7月24日报道，仅2003年就查处私人钱庄搞地下外汇交易260万笔，涉及金额6000亿美元(相当于当时GDP的近50％)。如果不能彻底改造便让私人钱庄公开化、合法经营，它们不会甘心失去原有的利益，而不再从事洗钱活动和放弃高利贷收入的。所以，私人钱庄危害很大，与正常的合法的私人银行是两个不同的概念，对这种非法的钱庄现在只能采取措施坚决打击；愿意转到地上的，要进行脱胎换骨的改造，严格加以规范。 二．国际热钱流入中国境内的原因及产生的不利影响 （一）国际热钱流入中国的原因 1.从国际背景来看，史无前例的全球性零利率政策使得潜在的流动性达到空前充裕。自2009年以来，美元走势持续疲软，美国保持较低基准利率致使美元套利交易兴起，资金寻求跨境逐利流动的动力更加强烈，新兴市场则成为套利资金的投资热点。而且，如今进行跨境套利交易的资金来源更加多样化。两年之前，实行低利率的国家仅有日本，而如今欧、美、日三地的利率水平均接近于零，在新兴市场国家经济表现较好的背景下，资金的逐利本性表露无疑。 2.中国目前已形成吸引热钱流入的基本条件。 一是经济率先恢复较快增长的良好态势吸引国际热钱流人。中国在这次危机中最大的优势是及时推出了庞大的经济刺激计划和适度宽松的货币政策，且金融系统基本保持完好。一般而言，在外部流动性宽松的前提下，经济率先走好的国家或地区自然会成为国际热钱聚集的场所。二是人民币升值以及美元贬值预期的影响。自2009年3月以来，欧美发达国家为使经济早日复苏，普遍采取了量化宽松货币政策，不惜一切代价向金融市场投放流动性，特别是美联储直接购入国债的举措对美元市场信心的打击将持续影响市场，美元中期弱势将持续，进而造成市场投资者对美元、欧元以及英镑不断贬值的预期，这种贬值预期会促使国际资本离开欧美地区进入新兴经济体，套取其货币的升值收益。尽管6月份中国央行重新启动新一轮汇改，但在人民币汇率目前事实上仍旧主要钉住美元、与美元汇率挂钩的条件下，由于对美元保持相对稳定，美元汇率的起落间接就导致了人民币实际有效汇率的起伏。近期美元走软导致人民币对其他主要货币被动贬值，由此形成了双重背离：人民币汇率与国内经济基本面背离，人民币与其他新兴经济体货币走势形成背离。在上述因素共同作用下，人民币升值预期逐渐增强，表现在：国际方面，人民币NDF（无本金交割远期外汇）报价所蕴含的升值幅度在扩大；国内方面，2009年年末，金融机构外汇贷款大幅增加，同时外汇存款却同比增速逐渐减少，显示人们倾向借入软币（美元）、持有硬币（人民币）。借鉴2004年至2008年上半年经验，人民币升值预期构成了热钱流人的基本利益驱动。