管院-第二章 国际收支(2013年：2011级)
2第一章 国际收支 第二章 国际收支理论
• 直接投资和直接投资产生的利润分别计入哪个账户
– 2010年一季度，德国大众汽车集团获得税前利润7.03亿欧元， 其中2.86亿欧元来自中国市场，是2009年同期的3倍。而近3 亿欧元的利润已经占到大众集团全部税前利润的40%。 – 为了赚取更大利润，大众汽车决定在华继续追加投资16亿欧 元。未来3年，大众投入到中国市场的资金将达到60亿欧元。
（四）错误与遗漏账户 教材第52页
• 为了使国际收支平衡表借方和贷方平衡而人为设立 的一种平衡账户。
– 统计错误：同一笔交易发生于借方和贷方的时间差、计 价标准以及不同币种间的换算差额等原因而造成 – 由于资料不完整造成遗漏（比如未能有效统计的本国的 资本外逃、热钱流入等）而造成
IBM深圳工厂超千名员工罢工 不满工作转入联想后待遇
富士康员 工跳楼
• 2010年5月21日4时50分 富 士康发生当年“第10跳” • 2013年4月24日到27日仅4 天内，郑州富士康有两名员 工跳楼 • 2014年1月10日凌晨5时
经济向新常态转变的主要逻辑
（一）人口约束：人口红利逐渐消失
• 中国银行伦敦分行是英国的居民，中国的非居民 • 中国银行总行与伦敦分行的业务往来，计入国际收支 • 中国银行总行与杭州分行在华的各外国公司之间的资金往来，只 构成中国国内收支。
第三节 国际收支平衡表分析
一、国际收支平衡表的标准构成 二、国际收支平衡表的编制实例 三、国际收支平衡表的分析
举例：1982-2014年 中国国际收支平衡表
–①直接投资(Direct Investment) –②证券投资(Portfolio Investment) –③其他投资(Other Investment) –④储备资产(Reserve Assets)
第二章 国际收支 《国际金融》PPT课件
2.4.1 弹性分析法
（1）弹性分析法的前提假设 （2）弹性分析法的主要内容 （3）对弹性分析法的评价 （4）贬值效应的时滞问题——J曲线效应
弹性分析法产生于20世纪30年代，由英国经济学 家琼·罗宾逊最先提出，后经美国经济学家勒纳等的 发展形成的。
该理论建立在马歇尔微观经济学和局部均衡的基 础上，把汇率水平的调整作为调节国际收支不平衡的 基本手段，围绕进出口商品的供求弹性来探讨货币贬 值改善国际收支的条件。
（3）直接管制 包括外汇管制和贸易管制
当一国国际收支不平衡时，须针对形成的原 因采取相应的政策措施
财政和货币政策：往往同国内经济目标发生 冲突
直接管制：为国际经济组织所反对，又会引 起他国的报复
2.4 国际收支调节理论
2.4.1 弹性分析法 2.4.2 吸收分析法 2.4.3 货币分析法 2.4.4 几种主要国际收支调节理论的比较
3） 对货币分析法的评价
主要贡献：
◆突破了将国际收支等同于贸易收支的局限，因
此对国际收支的分析比较全面，也比较符合经济 运行的实际情况
1）弹性分析法的前提假设
◆假定其它一切条件（利率、国民收入等）不变， 只考虑汇率变化对进出口商品的影响
◆假定存在非充分就业，贸易商品的供给具有完全 弹性
◆假定没有劳务进出口和资本流动，国际收支完全 等同于贸易收支
（2）弹性分析法的主要内容
著名的“马歇尔—勒纳条件”： 假定出口需求弹性为DX，进口需求弹性为DM， 当 DX DM ＞1时 货币贬值有利于改善贸易收支
3）对弹性分析法的评价
弹性分析法纠正了货币贬值一定有改善贸易收 支作用的片面看法。但是该理论也有很大的局限：
◆弹性分析法将国际收支局限于贸易收支 ◆弹性分析法以小于“充分就业” 为条件 ◆它是一种局部的均衡分析说 ◆弹性分析法是一种静态分析说 ◆技术上的困难
《国际收支》PPT课件
（三）调节措施的选择 国 际 收 支 失 衡 的 调 节 措 施 要 根 据 失 衡 产 生 的 原 因 进 行 选 择 （以逆差为例）： 季节性不平衡→可利用外汇缓冲政策（抛外币，买本币）； 国内AD＞AS形成的收入性不平衡→财政货币政策（紧缩）； 通货膨胀形成的货币性不平衡→汇率政策（使本币贬值）； 经济结构性不平衡→结构调整并采取直接管制。 调节措施选择的基本原则：政策之间的搭配使用；尽量不与 国内经济发生冲突。
按照IMF出版的《国际收支手册》第五版的分类标准。
• 1.经常项目（Current Account）
• 经常项目是指一国居民与非居民之间进行经济交易而经常
发生的收支项目，是国际收支平衡表中最基本、最重要的项
目。
货物（Goods）
经常项目
服务（Service） 收益（Income）
经常转移（Current Transfers）
作业：登录“国家外汇管理局网站”查阅资料。
第二节 国际收支的失衡与调节
一、国际收支失衡的原因 二、国际收支失衡的影响 三、国际收支失衡的调节
一、国际收支失衡的原因
(一)经济周期的影响 经济周期：危机 萧条 复苏 高涨 经济高涨繁荣→I↑→进口需求↑→BOP呈逆差趋势； 经济高涨繁荣→其他国家对该国发展前景看好→资金流入 ↑→BOP呈顺差趋势。 当经济处于危机、萧条阶段则反之。 这种由经济周期变化引起的国际收支不平衡，称为周期性不平衡 （Cyclical Disequilibrium）。
2）汇率政策能否有效，还要考虑其他因素的作用。例如： 马歇尔—勒纳条件（当进出口商品的需求弹性之和大于1时， 本币贬值才会改善贸易收支逆差）。 时滞效应； 其他国家的贸易限制和报复措施。
第二章 国际收支
本国居民动用海外存款万以购买国外股票。
借：证券投资 40万
贷：其他投资——银行存款 40万
结汇概念指外汇收款人将外汇卖给银行，银行按照外汇的汇率支付给
客户等值的本币。
2020/3/23
22
项目 一、经常帐户 A、货物与服务 B、收益 C、经常转移
二、资本和金融帐户 A、资本帐户 B、金融帐户
1752，大卫.休谟
通货紧缩
物价下跌
国际收支平衡
出口增加（进口减少）
出口减少（进口增加）
国际收支平衡
物价上涨
通货膨胀
货币增加
黄金内流
收支顺差
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33
2、纸币本位下的自发调节——汇率调节机制
汇率贬值对A国进口的影响 进口减少
P
D’
D
原来$1=6元本币 现在$1=8元本币
100美元
S
O
Q2
Q1
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Q
34
一国货币贬值，出口价格相对降低，进口价格相对提高； 一国货币升值，出口价格相对提高，进口价格相对降低。
汇率贬值对A国出口的影响
出口增加
P
S
S’
原来 现在
$1=6元本币 $1=8元本币
100美元
D
O
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Q1
Q2
Q
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法直
的接
汇率变化调节作用的限制
汇标
率价
R
(直接投资、证券投资 、负债、其他投资)
三、储备资产
总计
四、错误与遗漏
借方 30万+ 1000万+50万
100万
贷方
100万+60万 150万
第二讲国际收支
六、国际收支失衡的自动调节 机制
1.收入机制：
国际收支逆差 ----对外支付增加---国民收入下降-----总需求下降 ------进口需求下降-----国际收 支改善
2.利率机制
国际收支逆差 货币存量减少 本国利率上升 本国金融资产 需求上升 国际资本流入 ------- 国际收支改善
3.货币价格机制
这种由货币政策导致的相对价值变化而引 起的国际收支失衡，称为货币性失衡。一 般地，一国通货膨胀将导致经常项目的顺 差减少或逆差扩大，一国通货紧缩将导致 经常项目顺差增加或逆差减少。货币性失 衡主要是由通货膨胀或通货紧缩引起的。
结构 性失
衡
国际贸易的发展是源于世界各 国的比较优势，这种比较优势 包括：自然资源、人力资源、 资本资源、技术水平、产业竞 争力等方面。
调节包括两部分的内容，对国际收 支顺差的调节和对国际收支逆差的 调节
财政措施一般可以分成
1．
两类：一种是支出政策， 另一种是税收、补贴政
财
策。
政
政
策
当一国国际收支出现大量逆差时， 政府削减公共开支，实施紧缩的 财政政策，抑制政府和个人的总 需求，从而达到抑制对外需求的 目的，以期改变国际收支状况
非金融资产的收买和放弃：指的是 各种无形资产如专利、版权、商标、 经销权以及租赁和其他可转让合同 的交易。
金融账户：
直接投资：投资兴建新公司、 参股、控股等
证券投资：直接投资于外国证 券市场、间接投资于外国证券 市场，如CDR（中国转托证券）
其他投资：贸易信贷
储备资产：美元、欧元、特别 提款权、黄金
是流量的概念，变动数值
是一定时期，会计年度，它是 一个事后的概念
三、 国际 收支 平衡
2011年中国国际收支状况分析
2011年中国国际收支状况分析金融三班一．国际背景2011年是多变的一年，在这一年国内外环境复杂多变。
在国际上，欧美债务危机愈演愈烈，世界经济增长明显放缓，实体经济萎靡不振，国际金融市场动荡加剧；从国内看，国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展，经济增速温和回落，物价涨幅得到初步控制，经济增长的内生性进一步增强，以内需拉动经济成长的效果逐渐显出成效。
根据2011年的中国国际收支报告，在这一年我国对外经济交往活跃，较2010年相比，全年国际收支交易总规模增长22%。
国际收支继续保持经常项目与资本项目“双顺差”，其中，经常项目顺差2017亿美元，资本和金融项目顺差2211亿美元。
二．国际收支主要状况（一）经常账户分析货物贸易余额在贷方，余额为1883亿美元，表明中国的出口实物商品总金额大于中国进口的实物商品的总金额。
服务贸易余额位于借方，余额为-552亿美元说明中国无形商品包扩各类服务处于逆差的位置，中国为出口的服务费用小于中国进口服务的开销。
其中运输和旅游项目逆差扩大是服务贸易逆差扩大的主要原因。
我国外贸进出口总量增加，境内企业对国际货物运输的需求上升，带动运输服务支出较快增长。
在旅游方面，随着国民收入水平提高，居民消费结构继续改善，带动境外观光、购物、留学等旅游支出大幅增加。
另外保险服务，专利权使用费逆差也较大，分别为-167亿美元、-140亿美元，说明我国居民保险企业向非居民提供的保险服务和专利使用权少于非居民保险企业向我国提供的保险服务和专利使用权。
收益项目下，总体呈现逆差，借方余额-119亿美元。
但职工报酬处于贷方，余额为150亿美元，说明中国属于劳务输出国，而投资收益借方余额-268亿美元，表明中国是资本输入国，或者说外资在中国企业的投资带来的收益比中国国内资本投资国外所带来的收益大。
（二）资本金融账户中国的金融账户余额在贷方，表明2011年资本净流入我国2211亿美元。
直接投资处于贷方余额，净流入1704亿美元，表明外国在华投资大于本国在外投资，并且金额较大，大约为本国对外投资的2.7倍，所以直接投资净流入是我国国际收支顺差的主要来源。
第二章 国际收支.ppt
三、国际收支平衡表的主要内容
（一）经常帐户（Current Account)
3.收益（Income) 是指生产要素（劳动力和资本）在国家之间流动 所引起的报酬的收支。该项主要包括： （1）职工报酬 ；（2）投资收益。 4.经常转移（Current Transfers) 是指商品、劳务或金融资产在居民与非居民之间 转移后，并未得到补偿和回报，因而也称为无偿转移 （Unrequited Transfers )或单方面转移（Unilateral Transfers )。该项主要包括： （1）各级政府的无偿 转移；（2）私人的无偿转移。
2.金融帐户（ Financial Account) 反映居民与非居民间投资与借贷的增减变化
（1）直接投资（ Direct Investment) 是直接投资者对在外国投资的企业拥有10％或10 ％以上的普通股或投票权。
（2）证券投资（ Portfolio Investment ） 是跨越国界的股本证券和债务证券的投资。 （3）其他投资 是指所有直接投资和证券投资未包括的金融交易 ，包括贷款、预付款、金融租赁项下的货物、货币和 存款
2021/2/12
三、国际收支平衡表的主要内容
（二）资本金融帐户（Capital and Financial Account)
1.资本帐户（ Capital Account) （1）资本转移（ Capital Transfers)
主要是指投资捐赠和债务注销。前者可以以现金 形式，也可以以实物形式进行；后者指债权人放弃债 务而未得到任何回报。
（一）国际收支平衡表的含义
所谓国际收支平衡表（ Balance of Payments Statement)是一国根据自身经济分析的需要编制的系统记 录一定时期内本国全部对外经济交易的系统报表。
国际收支
国际收支百科名片国际货币基金组织对国际收支的定义为：国际收支是一种统计报表，系统的记载了在一定时期内经济主体与世界其他地方的交易。
大部分交易在居民与非居民之间进行。
目录[隐藏]国际收支的定义国际收支平衡表国际收支平衡表的分析国际收支与宏观经济国际收支的调节国际收支平衡表格式国际收支的定义国际收支平衡表国际收支平衡表的分析国际收支与宏观经济国际收支的调节国际收支平衡表格式[编辑本段]国际收支的定义国际收支(International balance of payment)国际收支分为狭义的国际收支和广义的国际收支。
狭义的国际收支指一国在一定时期（常为1年）内对外收入和支出的总额。
广义的国际收支不仅包括外汇收支，还包括一定时期的经济交易。
（1）国际收支是一个流量概念。
（2）所反映的内容是经济交易，包括：商品和劳务的买卖、物物交换、金融资产之间的交换、无偿的单向商品和劳务的转移、无偿的单向金融资产的转移。
（3）记载的经济交易是居民与非居民之间发生的。
[编辑本段]国际收支平衡表介绍国际收支平衡表是指根据经济分析的需要，将国际收支按照复式记账原理和特定账户分类编制出来的一种统计报表。
它集中反映了一国国际收支的结构和总体状况。
编制国际收支平衡表时，需要对各个项目进行归类，分成若干个账户，并按照需要进行排列，即所谓的账户分类。
国际货币基金组织出版的《国际收支手册》（第五版）提供了国际收支平衡表的账户分类标准，即分为经常账户，资本和金融账户两大帐户，各国可以根据本国具体情况对其进行必要的调整。
经常账户经常账户记录实际资源的流动，包括货物和服务、收益、经常转移等三项。
1）货物和服务。
货物是指通过海关的进出口货物，以海关的进出口统计资料为基础，载货物所有权发生变化是被记录下来，进出口均采用离岸价格（FOB）计价。
服务包括运输、旅游、通讯、建筑、保险、金融服务、计算机和信息服务、专有权使用费和特许费、各种商业服务、个人文化娱乐服务以及政府服务。
2013年中国国际收支报告
2013年中国国际收支报告国家外汇管理局国际收支分析小组2014年4月4日内容摘要2013年，全球经济艰难复苏，分化趋势日益明显，发达国家经济好转，但新兴市场增长放缓，主要发达经济体量化宽松货币政策取向也有所分化，部分新兴经济体汇率和金融市场面临压力。
我国经济运行整体呈现稳中有进、稳中向好的态势，人民币汇率保持基本稳定。
2013年，我国经常项目收支状况继续改善，顺差1828亿美元，较上年下降15%，与GDP之比为2.0%，较上年回落0.6个百分点。
其中，货物贸易顺差与GDP之比与上年基本持平，服务贸易逆差、收益和经常转移逆差与GDP之比均有所扩大。
资本和金融项目保持净流入，特别是在年中新兴市场出现局部振荡时，我国跨境资本虽窄幅波动，但仍呈现净流入。
国际收支总体不平衡问题依然突出，经常项目与直接投资顺差规模仍处于较高水平，非直接投资资本流动由2012年的逆差转为顺差，外汇储备资产增加4327亿美元，较上年多增3340亿美元。
2014年，我国国际收支“扩顺差”与“减顺差”的因素并存。
其中，经常项目顺差将保持一定规模，与GDP之比维持较低水平；国内外宏观环境中的不确定因素较多，资本和金融项下总体将呈现振荡走势。
在此情景下，促进国际收支基本平衡、防范跨境资本冲击风险仍是未来的主要政策方向。
下一步，外汇管理部门将加快推进外汇管理体制改革创新，完善跨境资金流动监管体系建设，转变外汇管理职能，完善外汇储备经营管理体制。
目录一、国际收支概况 (6)（一）国际收支运行环境 (6)（二）国际收支主要状况 (8)（三）国际收支运行评价 (15)二、国际收支主要项目分析 (19)（一）货物贸易 (19)（二）服务贸易 (22)（三）直接投资 (26)（四）证券投资 (30)（五）其他投资 (31)三、国际投资头寸状况 (34)四、外汇市场运行与人民币汇率 (42)（一）外汇市场发展 (42)（二）人民币汇率走势 (43)（三）外汇市场交易 (49)五、国际收支形势展望 (55)专栏1．促进国际收支基本平衡仍然是我国宏观调控的重要目标2．服务贸易项下旅游逆差持续扩大3．为什么对外净债权增加≠经常项目顺差4．2013年新兴市场货币走势分化5．美国量化宽松货币政策及其退出的影响图1-1 2007-2013年主要经济体经济增长率1-2 2011-2013年新兴市场股票指数和货币指数1-32008-2013年我国季度GDP和月度CPI增长率1-42001-2013年经常项目主要子项目的收支状况1-51994-2013年货物和服务贸易差额与GDP之比1-62001-2013年资本和金融项目主要子项目的收支状况1-72001-2013年外汇储备增加额与外汇储备余额1-81990-2013年经常项目差额与GDP之比及其结构1-92005-2013年我国资本和金融项目差额及外汇储备变动情况1-10 2004-2013年我国国际收支基础性差额和非直接投资差额2-1 2001-2013年我国进出口总额、差额与GDP之比2-2 2000-2013年海关进出口差额主要构成2-3 2000-2013年我国按外贸主体划分的进出口贸易比重2-4 2000-2013年我国按贸易方式划分的进出口贸易比重2-5 2001-2013年我国出口商品在发达经济体的市场份额变动2-6 2004-2013年我国货物和服务贸易比较2-7 2013年我国服务贸易分国别和地区的收支情况2-8 2000-2013年外国来华直接投资状况2-9 2000-2013年我国对外直接投资状况2-10 2000-2013年跨境证券投资净额2-11 2000-2013年其他投资净额3-1 2004-2013年末我国对外金融资产、负债及净资产状况3-2 2004-2013年末我国对外金融开放度以及对外净资产与GDP之比3-3 2012年末我国及主要发达经济体对外金融开放度比较3-4 2004-2013年末我国对外金融资产结构变化3-5 2004-2013年末我国对外负债结构变化3-6 2005-2013年末我国对外资产、负债及净资产增速4-1 2013年境内外人民币对美元即期汇率走势4-2 1994年1月-2013年12月人民币有效汇率走势4-3 2013年境内外人民币对美元远期市场1年期美元升贴水点数4-4 境内外人民币对美元汇率历史实际波动率4-5 2012-2013年境外人民币对美元期权市场6个月期限价格4-6 2006-2013年即期外汇市场交易量4-7 2013年银行对客户远期结售汇的交易期限结构4-8 中国与国际外汇市场的参与者结构比较4-9 全球人民币外汇交易量4-10 2005-2013年银行间外汇市场外币对即期交易的币种构成C1-1 经常项目、资本和金融项目差额以及储备资产变动与GDP之比C2-1 2001-2013年入境游客与内地居民出境人数C4-1 2012-2013年JP Morgan新兴市场货币和波动率走势C4-2 2013年新兴市场货币对美元汇率升贬值C5-1 实施QE以来美联储资产负债表大幅扩张表1-1 2007-2013年国际收支顺差结构1-2 2013年中国国际收支平衡表2-1 2013年外国来华直接投资资本金来源国情况表3-1 2013年末中国国际投资头寸表4-1 2013年人民币外汇市场交易概况一、国际收支概况（一）国际收支运行环境2013年，全球经济艰难复苏，分化趋势日益明显，发达国家经济好转，但新兴市场增长放缓。
国际收支管理MBA
韩国
10160 美元
30％
97年 不良 贷款 比率
20％
97年 短期 外债 与长 期外 债之 比
40％
97年 国际 储备 与短 期外 债之 比
20％
95－ 97月 汇率 平均 波幅
96年 经常 账户 逆差
231.1 4.4％ 亿美
元
马来 西亚
4370 美元
40％
6％
27.8％ 78％
2.7％
44.6亿 美元
2020/3/29
LM LM1 FE
A B
y y0 y1
固定汇率 和资本有 限流动条 件下扩张 性的货币 政策导致 国际收支 的逆差， 并表明货 币政策是 无效的
不同汇率条件下财政货币政策的调节效果（小国模型）
A 有限资本流动
B C
固定 汇率
浮动 汇率
财政 政策 有效
有效
货币 政策 无效
有效
无资本流动
2020/3/29
紧缩的财政政策效应
紧缩的财政政策
减少预算支出
增加税收
产出减少
生产成本增加
就业率下降
利润和产出减少
收入下降
收入下降
购买力下降
购买力下降
物价水平下降
物价水平下降
出口增加进口减少 出口增加进口减少
国际收支逆差 减少或出口增加
国际收支逆差 减少或出口增加
货币政策工具
货币政策工具 存款准备金 再贴现 公开市场
2020/3/29
三、一般均衡模型及运用
一般均衡模型将内外平衡问题 归结为三个市场的均衡，即国内商 品市场的供求均衡、国内货币市场 的供求均衡和外汇市场的供求均衡 （国际收支平衡）。
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经常账户同资本和金融账户的关系-2
由于S-I=CA，则：
I – S = FA + RT
上式将国内实物市场与国际金融交易联系起
来：当国内储蓄的增长不足以支持国内资本积累
的增长时，后者需靠国外对本国的净贷款或减少 本国储备资产来维持。
经常账户同资本和金融账户的关系-3
当一个账户中出现赤字或盈余，必然伴随另一个 帐户的盈余或赤字。
第二章 国际收支
二、经常帐户的宏观经济含义ຫໍສະໝຸດ （一）经常账户与进出口贸易
（二）经常账户与国内吸收
（三）经常账户与储蓄、投资、财政赤字
（一）经常账户与进出口贸易
若不考虑收入帐户和经常转移帐户，经常账户就
直接反映出一国进出口的情况。 CA=X-M
它体现出一国的产业结构、产品质量和劳动生产
率状况，反映了一国的国际竞争力水平。
中国面临的短期国际资本流动
注释：计算方法为每月的外汇占款增量（换算为美元数）与货物贸易顺差以及实际利用FDI规模 之差。资料来源：CEIC，作者的计算。
2006年中国国际收支报告指出，外 商投资企业的顺差占贸易总顺差的 51.4%。
“中国目前最不需要的，
就是地方政府向外国投资
者盲目提供更多优惠，建
乔纳森·安德森 (Jonathan Anderson) 瑞银证券公司亚太区首 席经济学家，哈佛大学 经济学博士，长期关注 中国宏观问题，担任《 财经》、《商务周刊》 、《经济观察报》和《 21世纪经济报道》等多 家国内报刊的专栏作家 ，在业内有很强的知名 度和影响力。
（三）经常账户与投资、储蓄、财政 赤字
CA=S-I
在其他条件不变的情形下，一国储蓄下降 或投资增加会导致经常账户的恶化。
CA=Sp
+ Sg -I=(Sp –I) +(T-G)
若私人部门的投资储蓄行为比较稳定，则 政府收支因素就直接导致经常账户的相应变动 ，反映了经常账户与财政政策之间的关系。
Obama's Budget in 2011
（一）关系-1
（二）关系-2
（三）关系-3
（四）关系-4
经常账户同资本和金融账户的关系-1
假设不存在误差与遗漏，根据复式记账原理，国 际收支平衡表中所有国际交易的总和应等于零。
记资本和金融账户差额为KFA，则：
-CA = KFA
假设资本转移净额为零， 若FA——除去储备资产的所有金融交易的差额 若RT——储备资产交易差额 则：-CA = FA + RT
在现实经济中，二者的关系表现为：经常账户赤
字，而金融资产净流入或储备资产减少。即：利
用金融资产的净流入或动用储备资产为经常账户
赤字融资。
经常账户同资本和金融账户的关系-4
当资本自由流动时，金融资产的净流入为经常账 户赤字提供融资。但需注意：金融资产净流入导
致本国国外资产净额下降从而净投资收入流量减
班上演讲时指出：中美贸易不平衡，原因不在中国，是美 国自己的宏观经济政策的问题。
麦金农教授也认为，欧美的低储蓄率和中国的高储蓄率（
高达40%左右），是导致中国对欧美高顺差的主要原因。
小结
CA=Y-A
CA=X-M
CA=S-I
CA=（Sp-I）+（T-G）
三、经常账户同资本和金融账户之
间的关系
加工贸易
来料加工是外商提 供的料件加工成成 品后返回给提供料 件的外商，收取加 工费。
进料加工是自己付 汇购买料件加工成 成品之后复出口。
商务部副部长易小准在2006年的中 美经贸论坛上指出：2005年，中国出口 总额的58%来自外商投资企业，外商投 资企业的贸易顺差净值844亿美元，占中 国贸易顺差总额的83%。如果扣除这一 部分，中国的贸易顺差仅为175亿美元。
（二）经常账户与国内吸收
Y=C+I+G+X-M
令C+I+G=A，称做“国内总吸收”
CA=Y-A，即经常账户余额反映的是国民收
入与国内吸收之间的关系。
China’s Household Saving Rate (as percent of household disposable income)
立更多的低档产品生产设
施，导致更多的外汇流入
和更多的出口。”
3、资本和金融账户顺差成因分析
非对称性国际收支政策
（1）大力吸引外资：FDI快速增长 （2）资本项目管制，限制资本流出
人民币升值预期： 大量短期资本流入
外商直接投资与对外直接投资的比较
数据来源：人民币名义汇率是中国国家外汇管理局提供的数据，采用中国和美国 CPI调整成为真实汇率，中国CPI数据来自历年《中国统计年鉴》，美国CPI来自 美国劳动统计局（BLS）。
Us savings rate history
当前美国贸易失衡的重要原因
美国的低私人储蓄和巨额的财政赤字是美国贸易失衡的重 要原因。 IMF 2005 年9 月在其《全球经济展望》中强调，美国的总 投资率大于总储蓄率才是美国高贸易逆差的根源。 约瑟夫· 斯蒂格利茨博士在2005 年中美财经商业高级研修
少，净投资收入的减少将加剧经常账户赤字。这
时关键的问题是：资金流入后的有效配置。
当资本不能自由流动时，需要利用储备资产为经 常账户赤字融资，但也具有局限性。这时，可能 需采取吸引外资的政策行为。
中国国际收支平衡表的分析
◆思考：中国国际收支的双顺差之谜 1、中国国际收支双顺差的基本状况 2、经常账户顺差成因分析 3、资本和金融顺差成因分析
中国的经常账户和资本账户余额：1991-2011
中国经常账户的明细项目
中国资本账户的明细
2、经常账户顺差成因分析
高储蓄率： CA=S-I
政策因素：
（1）出口导向型政策（奖出限入、出口退税） （2）鼓励发展加工贸易
Chart Source: Merrill Lynch, ―U.S. Economics, January 2009‖