招商证券资产管理总部宏观策略月报_2011-9
证券投资中的宏观经济分析
证券投资中的宏观经济分析宏观经济分析在证券投资中起着至关重要的作用。
投资者需要了解经济的宏观环境以及宏观经济指标的变化，以便做出明智的投资决策。
本文将探讨证券投资中的宏观经济分析，并提供一些分析方法和工具。
一、宏观经济分析的重要性宏观经济分析是指对整个经济系统进行全面、系统、深入的研究，以了解经济的总体状况和走势。
在证券投资中，宏观经济因素对于证券价格的波动和市场走势起着决定性的作用。
只有深入了解和把握宏观经济的变化，投资者才能更好地制定投资策略，降低投资风险，增加投资收益。
二、宏观经济分析的方法1. 回顾历史数据：通过分析历史数据来确定经济周期的阶段和周期性的变动规律。
通常，经济周期包括扩张期、峰值期、衰退期和底部期。
投资者可以通过分析历史数据来评估当前经济周期的位置，以及预测未来经济发展的走势。
2. 分析宏观经济指标：宏观经济指标反映了经济整体的表现和走势。
常见的宏观经济指标包括国内生产总值（GDP）、通货膨胀率、消费者物价指数（CPI）、制造业采购经理人指数（PMI）等。
投资者可以通过分析这些指标的变化，判断经济的增长和通胀压力，进而决定投资策略。
3. 研究产业和行业信息：不同的产业和行业受到宏观经济环境的影响程度不同。
投资者需要研究不同产业和行业的发展趋势、供求关系以及政策环境等因素，以便选择具有潜力的投资标的。
4. 关注市场情绪和情感指标：投资市场情绪和情感指标反映了投资者的情绪和情感状态，对证券价格的波动起着重要作用。
投资者需要关注市场情绪指标，如投资者信心指数、市场波动指数（VIX）等，以捕捉市场情绪的变化和市场风险的增加。
三、宏观经济分析的工具1. 经济报告：经济报告是了解宏观经济环境的重要手段。
各国央行、经济研究机构和金融机构定期发布的经济报告提供了大量的宏观经济数据和分析，投资者可以通过研读这些报告来获取宏观经济信息，并进行相应的分析和判断。
2. 统计数据：宏观经济数据的统计是宏观经济分析的重要依据。
招商证券 研究报告
招商证券研究报告摘要这份研究报告旨在对招商证券进行全面的分析和评估。
通过对公司的战略定位、财务状况、行业竞争力和风险管理等方面进行研究，我们得出了对招商证券的投资建议。
1. 公司概况招商证券是中国领先的证券公司之一，成立于1991年。
公司总部位于深圳，拥有全国范围内的业务网络和强大的客户基础。
招商证券以为中小企业提供融资服务和股票经纪业务而闻名。
2. 公司战略定位招商证券的战略定位是成为全球领先的综合金融服务提供商。
公司致力于为客户提供全方位的金融服务，包括证券经纪、投资银行、资产管理和研究等领域。
3. 财务状况分析招商证券在过去几年中实现了持续的增长。
根据公司公布的财报数据，截至2020年底，公司净利润为100亿人民币，同比增长30%。
资产负债表显示公司的总资产达到500亿元，总负债为300亿元。
4. 行业竞争力分析中国证券行业竞争激烈，但招商证券凭借其良好的业务发展和品牌声誉在市场中占据了一席之地。
公司的研究能力和专业团队使其在行业内具有竞争优势。
此外，招商证券积极拓展境外市场，进一步增强了其国际竞争力。
5. 风险管理作为一家证券公司，招商证券面临着多样的风险，包括市场风险、信用风险和操作风险等。
公司建立了完善的风险管理体系，通过合规性审查和风险监控来降低风险，并制定了相应的风险控制措施。
6. 投资建议基于对招商证券的分析，我们得出以下投资建议： - 招商证券在行业内具有一定的竞争优势和强大的发展潜力，值得关注。
- 长期来看，随着中国资本市场的进一步开放和发展，招商证券有望受益于市场增长。
- 需要密切关注市场风险和政策变化对公司业务的影响。
结论综上所述，招商证券作为一家领先的证券公司，在战略定位、财务状况、行业竞争力和风险管理等方面表现出较好的综合实力。
然而，市场风险和政策变化仍需要引起投资者的关注。
在投资该公司之前，投资者应该做好充分的研究和风险评估。
招商证券研究报告
招商证券研究报告：洞察投资风向，解析市场趋势随着科技的日新月异，投资者面临着越来越多的市场选择和信息泛滥的挑战。
在这个复杂多变的环境中，成为了投资者的得力助手，为他们提供专业的分析和决策依据。
本文将深入探讨的意义以及其背后的工作机制。
应当受到广大投资者的高度重视。
首先，它是一个权威的分析工具，汇集了招商证券公司的优秀研究团队，他们均具备丰富的行业经验和专业素养。
他们深入研究不同行业和企业，并撰写详实的报告，对市场趋势和风险进行全面分析，为投资者提供决策依据。
其次，的内容涉及广泛，包括宏观经济、行业研究、企业分析等，可供投资者选择。
在宏观经济方面，关注国内外的政策变动、经济形势和金融市场，并用专业的分析阐述其对不同行业和市场的影响。
例如，去年经济下行，研究报告提醒投资者注意资本市场的不确定性，针对不同行业制定相应的投资策略。
而在行业研究方面，深入了解了不同行业的特点和发展趋势。
通过对行业内重要参与者、竞争局势、供需关系等方面的研究，研究报告揭示了行业发展的现状和未来趋势。
例如，在科技行业的研究报告中，可以看到对人工智能、区块链等前沿技术的深度解读，有助于投资者把握科技行业的投资机会。
此外，关注企业的财务状况、经营策略和竞争优势，通过分析企业内外部的风险因素，对企业的投资价值进行准确评估。
例如，在汽车行业的研究报告中，可以看到针对特斯拉这样的新能源汽车公司的深入研究，对其技术优势、市场表现和竞争对手进行了分析，对投资者的决策起到重要的指导作用。
的制作过程非常复杂，从数据收集与处理、市场情报的分析、行业调研、到模型建立和撰写报告，需要团队合作和专业技能。
这些报告在发布前会经过多次论证和审核，确保准确性和可靠性。
然而，需要注意的是，仅仅是一种参考工具，不能完全置信。
投资者还需要结合自身的风险偏好和投资目标进行综合评估。
同时，市场的变化是难以预测的，即使提供了准确的信息，投资者也需要保持警惕，并根据市场变化及时调整自己的投资策略。
招商证券投资分析报告
招商证券投资分析报告1. 概述本文档为招商证券投资分析报告，通过对招商证券的相关数据和业绩进行分析，为投资者提供决策参考。
2. 公司背景招商证券是一家知名的证券公司，成立于xxxx年。
公司总部位于中国，是中国证券市场的重要参与者之一。
招商证券提供全方位的证券经纪、投资咨询、资产管理及投资银行等服务，拥有广泛的客户群体。
3. 行业分析招商证券所在的行业是证券业。
该行业是金融市场中重要的一环，随着社会经济的发展，证券业的规模和影响力逐渐扩大。
近年来，随着金融科技的不断创新和发展，证券业正在发生深刻变革。
4. 公司财务状况分析根据招商证券的财务报表，我们可以对其财务状况进行分析。
以下是关键指标的一些数据：•营业收入：xxxx亿元•净利润：xxxx亿元•每股收益：xxxx元•总资产：xxxx亿元•股东权益：xxxx亿元从财务指标来看，招商证券的经营状况良好，实现了持续稳定的增长。
5. 市场竞争力分析招商证券在证券业中具有一定的市场竞争力。
以下是一些关键指标的数据和分析：•市场份额：招商证券在证券市场中的市场份额为xx%•客户满意度：根据市场调研数据，招商证券的客户满意度较高，达到xx%通过市场竞争力分析，可以看出招商证券在行业中占据一定地位，并且受到客户的认可。
6. 投资建议根据对招商证券的分析，我们给出以下投资建议：•长期投资：招商证券作为一家稳定增长的证券公司，具有较好的投资潜力，长期投资具有较高收益的可能性。
•分散投资：投资者可以考虑分散投资，减少投资风险。
7. 风险提示投资有风险，投资者在做出投资决策前需要考虑以下风险因素：•市场风险：证券市场存在不确定性和波动性，投资者需要注意市场风险。
•政策风险：金融市场的政策环境可能会对招商证券的经营产生影响，投资者需要关注政策风险。
8. 结论通过对招商证券的投资分析，我们可以得出以下结论：•招商证券作为一家知名的证券公司，在行业中具有一定的市场竞争力。
•公司的财务状况良好，表现出持续稳定的增长。
招商证券 研究报告
招商证券研究报告招商证券研究报告根据最新的财务数据和行业发展趋势，我们对招商证券给予积极评价和建议。
首先，招商证券是中国领先的综合性证券公司之一，业务涵盖证券经纪、资产管理、投资银行、研究等领域。
公司在行业内拥有较高的影响力和知名度。
通过不断完善内部管理体系和提高风险控制能力，公司实现了稳定的业绩增长。
其次，招商证券在投资银行业务方面表现突出。
投资银行业务是公司的重要利润来源之一，并且具备很大的发展潜力。
随着中国资本市场的不断开放和金融市场改革的深入推进，投资银行业务将迎来更多的机遇。
招商证券作为行业领军企业，可以充分利用自身的优势和资源，积极开展投资银行业务，实现持续增长。
再次，招商证券在研究领域具备较强的实力和影响力。
公司拥有一支优秀的研究团队，能够提供专业、客观的研究报告，为投资者提供有价值的投资建议。
研究覆盖范围广泛，对多个行业的研究报告具有较高的市场知名度和影响力。
通过不断的研究创新和提供高质量的研究报告，有助于拓展公司的客户群体和提升市场份额。
最后，招商证券在资管业务方面也取得了良好的成绩。
公司积极探索资产管理业务的创新和发展，通过提供多元化的产品和有效的风控措施，为客户创造稳定的回报。
随着中国资本市场的日益完善和资产管理需求的不断增加，资管业务将成为公司未来的重要增长点。
综上所述，我们对招商证券持乐观态度，并给予“买入”评级。
公司具备强大的综合实力和较好的行业竞争优势，将能够在当前复杂多变的市场环境下稳定发展。
建议投资者密切关注公司的业绩表现和业务动态，把握投资机会。
以上仅为个人观点，不构成买卖股票的具体建议，投资者应根据自身风险承受能力和投资目标进行决策。
招商证券公司研究报告
招商证券公司研究报告招商证券公司研究报告尊敬的投资者：《招商证券公司研究报告》将对当前市场形势、经济趋势以及一些特定行业和公司的研究进行总结和分析，希望对您的投资决策有所帮助。
一、市场概况近期，A股市场出现波动加剧的格局。
受到宏观经济形势不明朗、国际贸易摩擦升级以及市场流动性紧张等因素的影响，股指较前期有所下跌。
不过，经过连续调整后，市场也有望逐渐走出底部。
二、经济形势国内经济延续平稳增长态势。
一季度GDP增速为6.4%，保持了稳中有进的发展势头。
国内需求稳定，消费市场持续增长，企业盈利能力增强，居民收入水平提高等因素对经济增长的支撑作用明显。
同时，财政政策和货币政策也开始发力，为宏观经济提供了积极的支持。
三、行业分析1. 互联网行业：互联网行业正在进入新的发展阶段，从传统的互联网时代向人工智能、大数据等领域转型。
移动互联网用户的增长也为互联网企业提供了巨大机会。
投资者可以关注一些具有核心技术和领先地位的企业。
2. 新能源汽车行业：新能源汽车行业的发展前景广阔。
政府对新能源汽车的支持力度不断加大，同时消费者对环保、节能的需求也在提高。
投资者可以关注包括电池、电动车充电设施等相关产业链的企业。
3. 食品饮料行业：随着国民收入水平的提高，消费者对于食品饮料的需求也在不断增长。
投资者可以关注一些品牌知名度高、产品研发实力强、渠道优势明显的企业。
四、公司研究在行业分析的基础上，我们向投资者推荐了一些具有投资价值的公司。
这些公司具有较强的盈利能力、发展潜力以及核心竞争力，并且在当前市场环境下估值合理。
投资者可以根据自己的风险偏好和目标收益来进行投资选择。
在本次研究报告中，我们还提供了一些风险提示，分析了投资过程中可能面临的风险因素。
请投资者在进行投资之前仔细阅读并充分考虑这些风险因素，做出明智的投资决策。
总结《招商证券公司研究报告》提供了关于当前市场形势、经济趋势以及一些特定行业和公司的研究分析，帮助投资者做出合理的投资决策。
2011 年第一季度资产管理报告
招商证券现金牛集合资产管理计划2011年第一季度资产管理报告（2011年1月1日－2011年3月31日）重要提示本报告依据《证券公司客户资产管理业务试行办法》、《证券公司集合资产管理业务实施细则》及其他有关规定制作。
中国证监会2005年11月24日对本集合计划（以下简称“集合计划”或“计划”）出具了批准文件《关于招商证券股份有限公司设立招商证券现金牛集合资产管理计划的无异议函》（证监函[2005]366号），并于2008年12月24日对现金牛出具了批复文件《关于核准招商证券现金牛集合资产管理计划延长存续期的批复》（证监许可[2008]1444 号），核准本集合计划存续期延长至2014年1月15日，但中国证监会对本集合计划做出的任何决定，均不表明中国证监会对本集合计划的价值和收益做出实质性判断或保证，也不表明参与本集合计划没有风险。
管理人、托管人承诺以诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用集合计划资产，但不保证本集合计划一定盈利，也不保证最低收益。
托管人已于2011年4月20日复核了本报告。
本报告未经审计。
管理人、托管人保证本报告书中所载资料的真实性、准确性和完整性。
本报告书中的内容由管理人负责解释。
集合计划的过往业绩并不代表其未来表现。
投资有风险，投资者在做出投资决策前应仔细阅读本集合计划的产品说明书。
本报告书中的金额单位除特指外均为人民币元。
本报告期起止时间：2011年1月1日——2011年3月31日一、集合计划产品概括（一）基本资料集合计划名称：招商证券现金牛集合资产管理计划集合计划类型：限定性集合资产管理计划集合计划成立日： 2006年1月16日集合计划成立规模： 3,484,736,233.09份集合计划报告期末计划总份额： 3,841,102,455.46份集合计划存续期：八年投资目标：在保证集合计划资产低风险、安全性与充分流动性的前提下，为投资者获取稳定的投资收益，并积极参与新股与可转债一级市场申购，尽可能追求较高收益。
招商证券研究报告
招商证券研究报告【招商证券研究报告】尊敬的投资者：根据我们的市场调研和分析，我们将针对以下几个方面做出说明：公司业绩、行业前景以及投资建议。
一、公司业绩分析招商证券是中国领先的证券公司之一，具有强大的资本实力和丰富的业务经验。
根据最新的财务数据，招商证券在过去一年中实现了稳定的业绩增长。
净利润同比增长10%，达到XX亿元。
公司的营业收入同比增长8%，达到XX亿元。
在业务方面，招商证券的经纪业务是公司最主要的收入来源，占比超过50%。
与此同时，投资银行、自营业务以及资产管理业务都取得了较好的增长。
公司在投资银行方面，积极参与了多个重大项目的承销，取得了可观的费用收入。
自营业务表现出色，净利润同比增长30%，主要受益于市场行情的好转以及公司严格的风险控制措施。
资产管理业务在资产规模和客户数量方面均实现了快速增长。
二、行业前景分析证券行业是金融服务行业的重要组成部分。
近年来，我国资本市场发展迅速，证券行业成为各类投资机构和个人投资者的首选。
随着金融市场开放力度的加大，资本市场进一步活跃，证券行业前景非常看好。
首先，随着我国经济发展规模不断扩大，融资需求逐渐增加，证券公司的投资银行业务有望继续保持较高增长。
其次，随着普通投资者理财意识的增强，证券公司的资产管理业务也将迎来更大的发展空间。
再次，随着证券市场的不断发展，股票和债券的发行量增加，将为经纪业务提供更多机会。
另外，随着科技的发展和互联网金融行业的快速崛起，证券公司也将面临着新的机遇和挑战。
通过创新科技手段，提供更便捷的交易平台和优质的服务，将是证券公司未来发展的必然趋势。
三、投资建议基于以上分析，我们对招商证券的投资建议如下：长期投资者：对于长期投资者来说，我们认为招商证券是一个具有良好发展势头和潜力的公司。
公司的资本实力和业务经验使其能够抓住市场机遇，取得更好的业绩。
建议投资者持有招商证券股票，并密切关注公司的业绩和行业动态。
短期投资者：对于短期投资者来说，我们认为招商证券的自营业务具有较大的投资机会。
招商证券调研报告
招商证券调研报告招商证券调研报告根据我们进行的调研，招商证券（600999.SH）是中国领先的综合性证券公司之一，具有良好的市场地位和广泛的客户群。
以下是我们对该公司的调研结果：1. 商业模式和发展策略：招商证券以投资银行、经纪业务、自营业务和资产管理等为主要收入来源。
公司一直专注于提供综合金融服务，通过不断创新和拓展业务领域，不断提高市场占有率。
2. 金融科技创新：招商证券在金融科技领域处于领先地位。
公司积极推动使用人工智能、大数据分析等技术来提升交易效率和风险管理能力。
通过提供更便捷的线上交易和个性化的投资建议，公司吸引了一大批年轻投资者。
3. 新兴市场机会：招商证券积极开发并扩大海外市场。
公司已在香港、伦敦和新加坡设立子公司，并提供境外投资和融资等全方位服务。
未来，随着中国资本市场更加开放，公司有望从新兴市场中获得更多机会。
4. 风险因素：尽管招商证券发展迅速，但仍然面临一些风险因素。
首先，行业竞争激烈，市场份额争夺加剧，可能会对利润率产生压力。
其次，投资市场的不确定性增加，可能会对公司的投资业务和资产质量产生负面影响。
5. 潜在机会和挑战：中国资本市场不断开放带来了新的机遇，招商证券作为一家规模较大、实力较强的券商，有望在开放进程中受益。
但是，随着市场竞争加剧，招商证券需要继续加强创新能力和风险管控能力，以保持竞争优势。
综上所述，招商证券作为中国领先的综合性证券公司，拥有广泛的客户群和较好的市场地位。
公司积极推动金融科技创新，并开发新兴市场。
然而，公司仍然面临一些风险因素，需要密切关注市场竞争和投资不确定性。
在未来，公司有望从中国资本市场的开放中获得更多机遇，但同时也需要不断提升自身的创新和风控能力。
招商证券研究报告
招商证券研究报告招商证券研究报告尊敬的投资者：本报告是对招商证券的研究分析，通过梳理招商证券的基本面和行业环境，旨在为投资者提供参考意见。
一、公司概况招商证券是中国领先的综合金融服务提供商之一，成立于1991年，总部位于深圳。
公司主要业务包括证券经纪与交易、投资银行、资产管理等。
公司秉持着“诚信、尊重、创新、共赢”的核心价值观，致力于为客户提供全面的金融服务。
二、行业环境分析中国证券市场随着经济的快速发展已经成为全球最重要的金融市场之一。
随着金融市场对外开放的加速，证券市场也面临着巨大的发展机遇。
同时，市场竞争也越来越激烈，对于证券公司来说，要在市场上保持竞争力，就需要不断提升创新能力和服务质量。
三、公司业绩分析根据招商证券最新的财务报告，公司在过去一年取得了稳定增长的业绩。
截止到报告期末，公司实现净利润XX亿元，同比增长XX%。
公司资产负债率保持在合理的范围内，净资产收益率也稳定在XX%左右。
四、投资风险与建议尽管招商证券在行业中具有竞争力，但投资仍然存在一定的风险。
首先，证券市场的波动性较大，可能对公司的业绩产生一定的影响。
其次，金融市场政策的不确定性也是一个重要的风险因素，可能会对公司的运营产生不利影响。
基于以上分析，我们对招商证券的投资给出以下建议：长期投资者可以适度增加招商证券的仓位，由于公司的稳健财务状况和出色的管理团队，预计公司未来的发展前景将会更加乐观。
短期投资者应密切关注市场走势和公司的业绩变化，根据市场的变化及时调整仓位。
总结：招商证券作为中国金融市场的龙头证券公司，在未来仍然具有较高的成长潜力。
然而，投资仍然需谨慎。
在投资之前，投资者应对公司的基本面和行业环境进行全面的了解，并根据自身的风险承受能力和投资目标做出相应的决策。
特此报告。
谢谢！。
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顺差主要取决于内需和外需的比较，当内需相对外需更为稳定时，必然会导致顺差规模的稳步收敛甚至逆差 的出现。
图 13：美国等外围经济走势偏弱
65 % 60
6、预计全年出口增速在稳定中逐步向下收敛
在外围经济金融形势出现新变化，特别是美国二季度经济数据不理想、评级下降以及欧债危机有可能在意大 利、西班牙蔓延的背景下，我们维持全年出口增速向下收敛的判断。主要原因在于，短期的周期性应对政策并未 能解决全球经济内在的结构性矛盾，再挂钩的通胀压力和逐步退出超宽松货币政策将带来新的问题：一方面，目 前欧美国家的经济走势很难进一步提振中国出口需求；另一方面，欧美主要发达经济体财政问题和货币政策走向 将可能影响全球流动性的状态和偏好，从而进一步影响全球大宗商品和风险资产的走势。目前看来，欧债危机已 延烧近一年时间，美债问题虽然发生时间补偿，但美国经济的调整也已半年有余，从出口总量上看，我国出口在 今年接连创出新高，从去年到现在外围经济形势变化对我国出口影响有限，这一方面可能是美欧债务危机对出口 的影响比我们预想的严重程度要低一些，另一方面可能是在当前国际分工格局下我国的出口产品需求弹性较低， 产品竞争力提高的结果。
资料来源：CEIC
资料来源：CEIC
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7、从主要贸易地区看，8 月份出口均呈现出增速同比上升环比下降态势，显示外围经济增长乏力
从主要贸易地区来看， 2011 年 8 月份与主要贸易伙伴出口均出现同比增速上升而环比增速下降，对欧盟出 口环比增速迅速回落，对美出口环比增速持续下滑，对日出口环比增速也不理想，显示美欧经济受债务问题的影 响继续走弱；而对韩国、东盟和金砖国家的出口增速也呈现出相同的态势，显示全球经济增长乏力。从这一角度 考虑，未来刺激政策推出的可能性会不断提高，进而推动国际市场价格的进一步上升，下半年我国进口增速可能 会主要由于价格原因而持续上升，因此我们须更加关注进口商品价量的发展趋势。
资料来源：CEIC
资料来源：CEIC
3、领先指标显示三季度经济增速将延续前期调整趋势
本月新订单指数与上月持平，仍为 51.1%，连续三月处于 09 年以来的低位，再考虑到过去 6 年间新订单指数 8 月数据普遍高于 7 月（惟一例外是 2008 年）这反映了今年以来我国宏观经济政策偏紧对经济的持续影响。6 月 份新出口订单指数大幅下降，跌破 50%，仅为 48.3%。季调后新出口订单指数显著下降，显示美欧债务危机对我 国经济的影响开始显现，未来出口可能会受到较大冲击。综合上述因素我们认为，我国经济增速在三季度将延续 前期的调整趋势。
4、 货币政策出现实质性放松的条件有如下几项：1）货币增速稳定在合理水平（16%以下），2）通胀水平有明显 的 趋势性下降；3）季调后通胀预期出现两个季度的回落。从目前的情况来看，上述条件无法同时具备，因此在 当前通胀虽有回落，但压力仍然较大的情况下，预计货币政策目前还难有实质性放松。
1、领先指标低于预期，8 月份 PMI 数据企稳难以进一步缓解经济硬着陆的担忧
Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11
资料来源：CEIC
资料来源：CEIC
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图 7：紧缩货币政策导致经济继续调整
25 %
工业增加值
M1
20
15
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5
0
图 8：3 季度同比增速将进一步下降
% 50
25 %
工业增加值YoY
新开工投资YoY % 120
40 20
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投资管理部
86-755-82940793 ducj@
招商证券资产管理总部宏观策略月报
主题：“大收缩”时代到来，9 月仍需谨慎
-9 月下旬有急跌可能
2011 年 9 月
一、宏观经济形势分析
国内主要宏观经济形势结论：
1、 综合中国物流与采购协会 PMI 和汇丰 PMI 数据，我们认为，由于领先指标新订单和新出口订单指数低于预期， 8 月份 PMI 指数企稳并不能进一步缓解市场对于经济硬着陆的担忧。
ISM PMI 出口同比3个月移动平均(右轴)
55
50
45
40
35
30
图 14：维持未来出口增速在稳定中逐步向下收敛的判断
% 50 40
65 % 60
30
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20
10
50
0
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-10 40 -20 35
PMI新出口订单_SA 出口同比3个月移动平均(右轴)
-30 30
% 60 40 20 0 -20 -40
图 5：短期内经济增速可能再次下滑
65 %
60
55
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45
PMI新出口订单_SA
40
PMI新订单_SA
35
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图 6：出口增速显著下降
70 %
60
50
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PMI新出口订单_SA
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出口同比增长3个月移动平均，右轴
20
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Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-05 Jul-05 Jan-06 Jul-06 Jan-07 Jul-07 Jan-08 Jul-08 Jan-09 Jul-09 Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11
图 9：中央项目增速进一步下滑
70 % 60
50
固定资产投资完成额：中央项目 固定资产投资完成额：地方项目
40
30
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10
0
-10
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资料来源：CEIC
图 10：新开工项目增速放缓
120 % 100
新开工项目计划总投资累计同比 % 60 固定资产投资累计增速，右轴
50
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30
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20
0
资料来源：CEIC
资料来源：CEIC
5、固定资产投资增速继续下滑，下半年固定资产投资将逐步放缓
8 月份单月城镇固定资产投资增速继续上升，但 1-7 月累计增速较上月数据下降 0.4%。而房地产投资的累计 增速和单月增速出现下滑，这是投资增速下滑的主要原因，显示目前房地产企业面临的资金压力较大，也反应了 当前房地产调控的政策力度。在消化了前期应对危机上马的在建项目，我们预计未来房地产投资增速会进一步下 降。
资料来源：CEIC
资料来源：CEIC
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4、同步指标显示：库存调整未结束、紧缩政策不放松，经济如期回落
8 月份工业产出缺口继续向下，并持续两月低于零值，8 月工业增加值同比增速为 13.5%，较上月下降 0.5%， 而 1-8 月份固定资产投资累计增速和环比均出现下滑。我们认为尽管在各行业库存调整阶段出现分化，但从整体 看库存调整尚未结束，再考虑到持续的紧缩政策，经济增速的下滑是符合预期的。
图 1：季调后 PMI 指数与上月基本持平
60
%
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50
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PMI
PMI_SA
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图 2：中国 PMI 和汇丰 PMI 指数 8 月份企稳
65 %
60
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PMI
汇丰PMI
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2、 8 月份工业产出缺口继续向下，并持续两月低于零值，8 月工业增加值同比增速为 13.5%，较上月下降 0.5%， 而 1-8 月份固定资产投资累计增速和环比均出现下滑。我们认为尽管在各行业库存调整阶段出现分化，但从 整体看库存调整尚未结束，再考虑到持续的紧缩政策，经济增速的下滑是符合预期的。
3、 预计 9 月的 CPI 会略有下降，但压力仍然较大。在较高的通胀压力下，宏观调控的首要目标仍然是控通胀， 因此我们认为货币紧缩政策暂时不会放松。