机构投资者对公司并购的影响
机构投资者持股对并购绩效影响机制分析
机构投资者持股对并购绩效影响机制分析摘要：在以往研究的基础上，本文以沪深A股2010-2016年发起的并购事件为样本，建立多元回归模型，讨论机构投资者对并购绩效产生影响的作用机理。
研究发现：机构投资者持股比例的提升对企业代理成本有明显降低作用，相较于交易型机构投资者，稳定型机构投资者持股对代理成本的影响更显著；机构投资者持股可以有效增强企业的并购整合能力，相较于交易型机构投资者，稳定型机构投资者持股对提升企业并购整合能力更显著。
并根据实证结果提出政策建议。
关键词：机构投资者；并购绩效；影响机制一、引言企业基于引进新技术新模式、战略布局、产业整合等需求而进行并购，也是在供给侧改革背景下进行改革的有效途径。
在产业政策和企业利益的双重约束下，并购绩效是各方关注的重点，但总体并购绩效仍有待提升，其中机构投资者持股是影响并购成效的重要因素。
机构投资者能够缓解企业内部治理问题、防止风险蔓延，秉持长期投资价值理念，对资本市场具有引导作用，将成长为资本市场的稳市重器。
本文将从异质性机构投资者角度出发，通过理论分析和实证检验，探究机构投资者如何对并购产生作用。
二、理论分析与研究假设管理层往往掌握着企业实际的经营权与投资决策权，企业需要引入机构投资者，对各方利益相关者形成制衡，避免高管过度的投资行为或在职消费进行利益输送。
机构投资者资金规模雄厚，其信息获取能力、分析能力较强，投资决策更有效，帮助企业高管作出更有利的投资决策，降低企业的监督成本。
机构投资者通过行使表决权、协商、股东提案、股东诉讼等方式影响企业的经营决策。
对企业管理层形成强有力的监督，缓解了委托代理冲突。
对并购事前、事中与事后都会产生积极影响。
在整合过程中，机构投资者参与，有利于增强并购双方的管理层与员工对于并购创造协同效应的信心，减少并购双方企业的利益冲突与意见分歧，帮助被收购企业更充分理解认可收购方的企业文化，增强整体的凝聚力与大局意识。
在并购后仍会发挥作用，为企业任用更优秀的管理人员，帮助企业协调并购后的文化差异，以削弱并购后整合失败风险。
共同机构投资者会影响公司股份回购吗?
共同机构投资者会影响公司股份回购吗？
何威风;李丽
【期刊名称】《科学决策》
【年(卷),期】2024()2
【摘要】股份回购是公司重要的财务活动,备受资本市场中各利益相关者关注。
随着我国共同机构投资者不断增加,其对公司行为的影响越来越大,然而鲜有文献关注共同机构投资者对股份回购的影响。
本文以2005-2021年我国A股上市公司为研究样本,利用双向固定效应模型通过实证检验发现,共同机构投资者会抑制公司的股份回购行为,在进行一系列内生性、稳健性检验后,结论依然成立。
机制研究表明,共同机构投资者是通过提高市场预期、降低机会主义以及基于公司长期价值而对股份回购产生抑制作用。
异质性分析发现,这种影响在管理层持股低和现金资源较差的公司作用更大,并且金融类共同机构投资者的作用更大。
本文不仅丰富了共同机构投资者和股份回购的相关研究,也为完善公司治理提供了新的启示。
【总页数】21页(P1-21)
【作者】何威风;李丽
【作者单位】中南财经政法大学;湖南工学院
【正文语种】中文
【中图分类】F275.5
【相关文献】
1.关于核准延边公路建设股份有限公司定向回购股份及以新增股份换股吸收合并广发证券股份有限公司的批复
2.关于核准锦州经济技术开发区六陆实业股份有限公司定向回购股份暨以新增股份换股吸收合并东北证券有限责任公司的通知
3.股份回购对公司财务状况的影响分析——基于宁波华翔回购
4.股份回购信息及其披露现状研究——基于沪市上市公司股份回购数据分析
5.股份回购新政下的上市公司股份回购公告效应研究
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并购重组与公司治理机制研究综述
并购重组与公司治理机制研究综述余鹏翼;陈新;敖润楠;陈文婷【摘要】随着并购相关法律的逐渐完善,企业并购成为企业快速扩张的手段.通过使用CitespaceⅤ对国内近20年和国外近30年的并购文献进行计量可视化分析,大致呈现国内外在并购重组领域的研究现状.在文献计量学分析的基础上,从公司内部治理机制和公司外部治理机制两个视角,系统性地对公司治理机制与并购重组的相关文献进行梳理,旨在了解该领域的新兴知识,厘清并购决策、绩效等与公司治理机制间的关系,从而为将来并购领域的研究提供参考.【期刊名称】《广东外语外贸大学学报》【年(卷),期】2019(030)001【总页数】9页(P5-13)【关键词】公司治理;并购重组;并购决策;并购绩效【作者】余鹏翼;陈新;敖润楠;陈文婷【作者单位】广东外语外贸大学会计学院, 广州 510006;广东外语外贸大学会计学院, 广州 510006;广东外语外贸大学会计学院, 广州 510006;广东外语外贸大学会计学院, 广州 510006【正文语种】中文【中图分类】F832一、引言并购重组是企业进行多元化经营、实现跨越式发展的重要手段。
近年来随着中国经济的飞速发展，企业不断做大做强，越来越多的企业运用并购重组手段增强自身实力。
根据中投网统计显示，在2017年度中国并购市场共完成案例4255个，金额达3250.4亿美元，跨境并购比例显著增加。
全世界资本市场在19世纪至今共经历了5次较大的并购浪潮，公司治理的浪潮也随之发生，可见并购重组与公司治理密不可分。
我们尝试在描述性分析基础上，梳理并购重组与公司治理相关文献，着重从以下两方面进行研究：第一，在传统文献综述的基础之上，结合统计软件Citespace Ⅴ，尝试从公司治理的视角对并购相关文献进行梳理，以丰富和拓展并购领域的相关研究；第二，从企业并购行为的视角，总结并探讨公司治理机制的效用发挥以及其理论意义。
二、英文文献统计分析(一)数据来源数据来源于Web of Science数据库，选择Web of Science核心合集，在高级检索栏中，在主题框中输入“merger and acquisition”并选择精确匹配，时间选取1991年至2018年，选择“ECONOMICS”“BUSINESSFINANCE”“MANAGEMENT”和“BUSINESS”类别，文献类型选择“ARTICLE”，共获得2574个样本文献，将其导出并进一步整理。
上市公司并购重组过程中投资者的利益保护(精)
此资料来自 台商信息网(大量管理资料下载)由于下述二点因素，上市公司并购重组中的投资者利益保护问题值得引起高度重视：其一、上市公司的并购重组活动频繁发生，是当前和未来相当长时间内证券市场上的持续热点，越来越多的投资者“卷入"其中.其二、并购重组多属上市公司运营中的“大动作"，对上市公司的存续发展和股东的利益有着重大的和长远的影响。
从投资银行并购业务的角度上说,上市公司并购方案的设计和交易条件的安排，必须慎重考虑的一个重要因素就是作为中散股东的投资者的利益保护问题。
只有在这个问题上实现了人情和法理上的“自圆其说”，设计出来的并购方案和交易条件才能得到监管部门和公众的认同。
所以,投资银行的并购业务人员需要熟悉上市公司并购重组过程中投资者利益之所系,并熟悉为此而作的各种法律规定.一、并购重组过程中投资者利益受到损害的情形1、股权转让中的不等价交换。
在公开竞价的市场条件下，我国上市公司的流通股价格是“公平”的。
通过收集公众股来收购上市公司,价格“随行就市、公开公平”，虽有买进或卖出价格是否“最好”及相应的利益增损问题，但没有“叫屈求偿”的道理。
然而我国上市公司的并购，更多地是通过转让大宗的非流通股来实现。
非流通股没有公开的市场价格，其交易定价取决于当事人的协议。
这就产生了协议作价对双方投资者利益的向背问题。
信息不对称、法制不健全、人情社会的特点，使得人为歪曲非流通股权价格成为可能。
环境及有关当事人判断能力上的欠缺也常常导致不能“准确”地评估有关股权的价值。
因而导致股权转让过程中的不等价交换:其一是刻意或无意识地低估股权价格,导致原投资者股东即出让方受损：其二是刻意或无意识地高估股权价格，导致新投资者即受让方受损.当然，现实市场经济中的商品交易，不可能做到理论意义上的那种“完全"等价交换。
并购过程中的股权转让作价亦然。
在谈论投资者利益保护的时候,我们显然不是“追究”这种意义上的价格背离价值所导致的投资者利益受损,而是“追究”：①利用某种优势或手段（举如知情、行贿评估机构等）刻意压低或抬高股权价格所造成的投资者利益受损；及②因有关当事人判断错误而导致股权定价严重偏离其价值，从而造成的投资者利益损失。
资本市场定价对企业并购行为的影响研究——来自中国上市公司的证据
资本市场定价对企业并购行为的影响研究——来自中国上市公司的证据资本市场定价对企业并购行为的影响研究——来自中国上市公司的证据引言企业并购是指通过购买或合并其他企业的股权或资产来扩大自身规模或实现战略目标的行为。
在现代经济中，由于市场竞争的加剧和全球化的发展，企业并购已成为一种常见的战略选择。
而企业并购往往受到资本市场的影响，定价水平在很大程度上决定了并购行为的成败。
因此，本文将从资本市场定价角度，通过分析中国上市公司的相关证据，探讨资本市场定价对企业并购行为的影响。
一、资本市场定价与企业并购的理论基础资本市场定价是指通过证券交易市场对企业的股票等证券进行定价的过程。
企业市值的确定取决于市场投资者对企业未来收益的预期。
在并购过程中，定价是一个重要的指标，对于并购双方来说，合理的交易价格既要满足售方的期望，又要获得买方的认可，从而实现双赢的效果。
根据现有定价理论，资本市场定价对企业并购行为产生着深远影响。
首先，资本市场的持续发展使得信息更加透明化，提高了企业并购中的信息对称性。
买方和卖方可以更容易地获取有关目标企业的信息，进而更准确地评估目标企业的价值，从而在并购谈判中获得更好的议价能力。
其次，资本市场的定价水平直接影响并购交易的成本。
当市场估值偏低时，企业可以以较低的价格收购目标企业，获取更大的并购溢价；反之，当市场估值偏高时，企业需支付更高的溢价来完成并购。
因此，资本市场的定价水平在很大程度上决定了并购行为的成本和收益，对于企业的并购战略决策起到重要的引导作用。
最后，资本市场定价对并购后绩效的影响也不可忽视。
一方面，如果并购交易的市场定价充分反映了目标企业的真实价值，那么并购后的市场表现可能会较好，从而提高合并企业的股价，增加股东财富；另一方面，如果并购定价存在偏差，那么合并企业的价值可能会受到负面影响，甚至导致财务困境。
二、中国上市公司的资本市场定价与并购行为近年来，中国上市公司的并购活动呈现出高速发展的态势。
上市公司协议并购的市场反应
上市公司协议并购的市场反应近年来，随着经济全球化的加速和市场竞争的日益激烈，上市公司之间的并购活动变得日益频繁。
上市公司协议并购不仅直接涉及到公司的生死存亡，还能够对整个市场产生巨大的影响。
本文将就上市公司协议并购的市场反应进行探讨。
一、市场情绪的波动上市公司协议并购一经宣布，常常会引发市场情绪的波动。
对于被并购的公司来说，市场情绪可能出现恐慌，股价会迅速下跌。
而对于收购方来说，市场情绪则可能变得乐观，股价会有所上涨。
这种情绪波动主要受到投资者对并购结果的不确定性和期望的影响。
二、行业动态的变化上市公司协议并购的发生往往会导致行业内竞争格局的重新洗牌。
一方面，被收购方的市场份额和核心资源将被收购方所掌握，从而改变行业内各公司之间的力量对比；另一方面，对于尚未被收购的公司来说，可能会因为市场竞争的加剧而面临更大的压力，甚至可能出现被迫寻求合并或被并购的情况。
三、资本市场的效率提升上市公司协议并购作为一种重要的资本市场活动，也能够提升市场的效率。
首先，在并购过程中，投资者能够更加全面地了解到被收购公司和收购方的情况，包括财务状况、经营策略等，从而能够更准确地评估公司的价值和风险。
其次，上市公司协议并购有助于整合资源，提高资金配置的效率，促进市场资源的优化配置。
四、投资者关注度的提高上市公司协议并购一般都是市场上的重大事件，因此往往会吸引大量投资者的关注。
投资者常常会对并购活动进行持续跟踪和研究，以期获得投资机会。
这种投资者关注度的提高不仅可以促进市场的活跃度，也可以为投资者提供更多的选择和机会。
五、并购交易的稳定性上市公司协议并购的市场反应还与交易本身的稳定性密切相关。
如果并购交易存在较大的不确定性、风险或者受到监管机构的限制和干预，市场反应可能会较为剧烈。
而如果并购双方能够充分协商并达成一致，交易进程较为平稳，市场反应则相对平缓。
综上所述，上市公司协议并购的市场反应是多方面因素共同作用的结果。
市场情绪的波动、行业动态的变化、资本市场效率的提升、投资者关注度的提高以及并购交易的稳定性等都会对市场产生重要的影响。
是价值选择还是价值创造？
是价值选择还是价值创造？作者：黎铭刘续飏来源：《现代经济信息》2015年第20期摘要：本文从机构投资者是否促进上市公司的并购重组角度，探讨机构投资者是具备价值创造能力还是价值选择能力。
实证分析结果表明，机构投资者并不具有基于“内幕交易”的价值选择能力，没有在公司推行并购重组之前购买公司股票。
相反，机构投资者具备某种程度上的价值创造能力，可以说是机构投资者促进了上市公司的并购重组。
关键词：机构投资者；价值；并购重组中图分类号：F830 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2015）020-000-01一、理论分析和研究假设在股权高度集中的中国市场，机构投资者参与公司治理改善公司业绩被相关方面寄予厚望。
一般而言，机构投资者参与公司治理的方式主要有两种：一是买入或抛售企业股票，即采用用脚投票的方式进入、退出企业，期间并不卷入被投资企业治理、决策等。
在这种情况下，机构投资者主要发挥价值选择能力，并不能帮助被投资企业创造价值。
第二种是转向长期投资，积极参与公司治理，保护其投资权益，即机构投资者积极主义。
在这种情况下，机构投资者既具有价值选择能力，又具有价值创造能力。
大量研究表明，机构投资者可能越来越倾向于采用第二种方式，以更为积极的做法影响和改善公司治理，进而提升公司业绩和公司价值，即在具有价值选择能力的同时，还具有价值创造能力。
正如我们所看到的，在欧美等较为成熟的市场，机构投资者正越来越积极地参与公司治理，在完善公司治理和促进公司业绩改善方面发挥着越来越重要的作用。
我们将从机构投资者是否通过促进上市公司进行并购重组的角度对机构投资者与公司治理之间的关系进行研究。
我们认为，机构投资者推进上市公司进行并购重组，是机构投资者干预公司治理的最主要的形式之一，也是机构投资者最愿意采取的形式，因为能够给其带来相当丰厚的收益。
二、模型与数据本文的基本回归模型如下：M&Ai，t=α+β1CPINi，t-1+β2PINi，t-5+β3Topi，t+β4MKVi，t+β5LEVi，t+β6Sizei，t+β7PEi，t+β8RETi，t+β9VOLi，t+ε被解释变量M&Ai，t是一个虚拟变量，当上市公司i在时间t时第一次公告并购重组重大事项时设为1，其余为0.CPINi，t-1为前一期机构投资者持股比例的变化，用于表示机构投资者基于“内幕交易”的价值选择能力。
公司重组并购对股票有影响吗_股票会涨吗
公司重组并购对股票有影响吗_股票会涨吗公司重组并购对股票有影响吗有公司重组并购对股票有影响。
对于被收购或合并的公司，并购会使人们对被收购或合并的公司产生积极的期望。
通常情况下，重组完成后，被收购公司的资产质量会得到改善，从而使这些公司的股价上涨，因此重组会对相关公司的股票产生积极有益的影响。
但如果重组失败，母公司在收购过程中通常要溢价收购被收购公司的股权，且收购成本高于市场价格，因此股价下跌的可能性会更大。
并购重组股票会涨吗并购重组是否能使股价上涨主要取决于并购重组是否成功。
通常情况下，并购重组成功，那么股价很大可能会上涨，但是如果并购重组失败，那么股价就很有可能下跌。
上市公司的并购重组指的是公司之间进行生产要素重新整合，从而企业可以通过并购重组来获得更多公司发展的资源来增强企业竞争力。
并购重组的举措一般会让投资者对该公司的盈利水平有更积极的心理预期，从而会使该公司股票上涨。
私人企业重组并购条件(一)国有股东参与上市公司并购重组的，应当按照《企业国有资产监督管理暂行条例》、《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》、《国有单位受让上市公司股份管理暂行规定》、《关于规范国有股东与上市公司进行资产重组有关事项的通知》、《关于向外商转让上市公司国有股和法人股有关问题的通知》等国资管理的相关规定，取得相应层级的国资主管部门的批准文件。
(二)涉及国有资产置入或置出上市公司的，应当按照《企业国有资产评估管理暂行办法》等规范性文件的要求，取得相应层级的国资主管部门对该国有资产评估结果的核准或备案文件。
(三)涉及外国投资者对上市公司进行战略投资的，应当按照《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》等相关规定，取得商务部的原则批复。
(四)涉及特许经营等行业准入的，例如军工、电信、出版传媒等，申请人应取得相关行业主管部门的批准文件。
(五)涉及外商投资行业准入的，应符合现行有效的《外商投资产业指导目录》及《中西部地区外商投资优势产业目录》的投资方向，并取得相关主管部门的批准文件。
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机构投资者对公司并购的影响
在政府“超常规发展机构投资者”方针的指引之下国内机构投资者发展态势如雨后春笋,在我国资本市场上扮演着越来越重要的角色。
根据Wind数据库统计截至2014年底我国机构投资者持股数量占A股流通市场的49.2%。
机构投资持股比例的增加使得其参与上市公司治理的积极性也增强。
本文从并购重组的新视角探寻国内机构投资积极参与上市公司治理的经验证据。
文章基于2000-2014年期间4588起并购事件的微观数据,采用Tobit模型和Probit模型实证检验了主并公司的机构投资者持股比例,持股最多的基金管理公司持股比例对并购交易价值的影响以及QFII持股比例对其发生跨国并购概率的影响。
实证结果显示：(1)上市A股公司中机构投资者的持股比例越高,其作为主并公司的并购交易价值就越大；(2)上市A股公司中持股最多的基金管理公司持股比例越高,其作为主并公司的并购交易价值就越小；(3)上市A股公司中QFII 持股比例越高,其作为主并公司就有越大的可能性参与跨国并购。
该结论表明机构投资者在公司并购层面积极参与了上市公司治理,因此政策当局应当继续坚持把大力发展机构投资者作为改善中国资本市场的重要战略内容,尤其注重对QFII制度的完善。
另一方面本文比较了2000-2014年间1882起并购事件首次公告日前后主并公司CAR(累计异常收益率)的变化,揭示了国内资本市场并购重组存在严重的内幕交易问题,呼吁监管层加强对于内幕交易的监管。
同时通过实证检验发现机构投资者持股能够有效缓解并购重组信息首次披露日前的内幕违法交易问题。