企业估值基本原理与方法概述
张庆-企业估值基本原理与尽职调查范围
等）对企业股权进行估值。市场乘数法通常在被投资
企业相对成熟，可产生持续的利润或收入的情况下使 用。
市场法-市场乘数法
◆在使用各种市场乘数时，应当保证分子与分母的口径一致，
如市盈率中的盈利指标应为归属于母公司的净利润，而非全部
净利润；市净率中的净资产应为归属于母公司的所有者权益， 而非全部所有者权益。一般不采用市销率（P/Sales）、市值/息 税折摊前利润（P/EBITDA）、市值/息税前利润（P/EBIT）等 市场乘数，除非可比公司或交易与被投资企业在财务杠杆和资 本结构上非常接近。
市场法-市场乘数法-市销率
市销率指的是每股股价与每股销售额的比率，，计算公式如下： 每股股价
每股销售额
市销率=
=
每股股价x股本
每股销售额x股本
=
市值（估值） 总销售额
企业估值=目标公司总销售额 x 可比市销率（调整后）
市销率主要适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同（毛利
率稳定）的传统行业的企业，如公用事业、商品零售业。
市场法-市场乘数法-市净率
市净率指的是每股股价与每股净资产的比率，，计算公式如下： 每股股价
每股净资产
市净率=
=
每股股价x股本
每股净资产x股本
=
市值（估值） 归母净资产
企业估值=目标公司归母净资产 x 可比市净率（调整后）
市净率比值越低意味着风险越低，万一公司倒闭，清偿的时候可以收回更多成
本，不过，企业破产清算时使用的是非持续经营假设，在此假设下，企业净资产会 明显低于持续经营假设下的。
市场法-市场乘数法
◆在使用各种市场乘数时，对于通过可比上市公司或可比交
企业价值评估基本原理与方法
企业价值评估基本原理与方法企业价值评估是指对企业进行全面、系统、客观地评价，确定其在市场中的价值和定位的过程。
在经济全球化和市场竞争日益激烈的环境下，企业价值评估对于企业经营和决策具有重要意义。
下面将介绍企业价值评估的基本原理与方法。
1.价值基础：企业的价值基础是企业所创造的经济和社会价值。
企业的经济价值主要体现在企业资产和经营结果上，包括企业的固定资产、流动资产、商誉、品牌价值等。
而企业的社会价值主要体现在企业的社会形象、品牌知名度、员工的知名度和口碑等。
企业的价值基础是企业价值评估的前提和基础。
2.价值要素：企业的价值要素主要包括市场地位、盈利能力、成长潜力、风险和可持续发展等。
市场地位是企业在市场中的竞争力和地位，包括市场份额、市场份额增长率等。
盈利能力是指企业在一定时期内实现的利润水平，包括利润率、净利润等。
成长潜力是指企业在未来一段时期内实现利润增长的能力，包括市场扩张能力、技术创新能力等。
风险是指企业在经营过程中面临的各种不确定性因素，包括市场风险、竞争风险、政策风险等。
可持续发展是指企业在长期内能够保持盈利能力和竞争力，实现长期稳定发展的能力。
3.价值评估方法：企业价值评估方法主要有市场比较法、收益法和资产法等。
市场比较法是指通过比较估值对象与市场上类似企业的交易价格和估值倍数，来确定企业的价值。
收益法是指通过预测企业未来的收益和现金流量，然后将其贴现到当前的现值，从而确定企业的价值。
资产法是指通过计算企业的净资产价值和商誉等，来确定企业的价值。
此外，还可以通过利用专家访谈、相关数据和资料分析等，结合多种方法综合评估企业的价值。
在实际应用中，企业价值评估是一个复杂的工作，需要综合考虑企业的特点、市场环境、行业发展趋势等。
同时，还需要充分利用各种资源和方法，加强数据的真实性和准确性，提高评估的科学性和可靠性。
总之，企业价值评估是企业经营和决策的重要依据，企业可以通过对自身价值的评估，找到发展的方向和策略，提高自身的竞争力和市场地位。
企业价值评估与估值方法
企业价值评估与估值方法企业价值评估与估值方法是企业管理和投资领域中非常重要的一环。
通过对企业的价值评估和估值方法的运用，可以帮助企业决策者和投资者更准确地了解企业的潜在价值、风险和投资回报率。
在这篇文章中，我们将介绍企业价值评估的基本概念和常用的估值方法。
一、企业价值评估的基本概念企业价值评估是指对企业的潜在价值进行客观、全面的评估和衡量。
企业的价值不仅仅是指企业的资产和财务状况，还包括企业的市场地位、品牌价值、技术实力、人力资源等各个方面的价值。
企业价值评估的目的是为了确定企业的真实价值，为企业的发展、融资和投资决策提供决策依据。
二、常用的估值方法1. 市盈率法市盈率法是一种相对简单和常用的估值方法。
该方法通过计算企业的市盈率（市值与净利润之比）来评估企业的价值。
市盈率法适用于盈利稳定、行业竞争激烈的企业。
然而，该方法忽略了企业的长期发展潜力和风险因素。
2. 贴现现金流量法贴现现金流量法是一种相对准确的估值方法。
该方法通过预测未来现金流量，并将其贴现到现值，来评估企业的价值。
贴现现金流量法考虑了企业的长期发展潜力和风险因素，但也存在对未来现金流量预测的不确定性。
3. 市净率法市净率法是一种适用于资产密集型企业的估值方法。
该方法通过计算企业的市净率（市值与净资产之比）来评估企业的价值。
市净率法关注企业的净资产价值，适用于需要大量资产支持的企业。
然而，该方法忽略了企业的其他价值因素。
4. 收益折现法收益折现法是一种综合考虑企业财务状况、行业前景和风险因素的估值方法。
该方法通过计算企业未来收益的现值，来评估企业的价值。
收益折现法考虑了企业的长期发展潜力、资本成本、市场前景等因素，但也需要对各项参数进行准确的估计。
三、估值方法的选择与运用在实际应用中，选择合适的估值方法需要综合考虑企业的特点、行业状况和估值目的等因素。
不同的估值方法有不同的适用范围和局限性，因此应根据具体情况灵活选择。
此外，在进行估值时，还需要注意对相关数据和参数的准确性和可靠性进行科学评估和分析，以提高估值结果的准确性和可信度。
企业价值评估讲义
企业价值评估讲义一、概述企业价值评估是一种对企业进行综合评估、确定其价值的方法。
它是投资者、企业管理者以及其他相关利益相关者进行决策的基础。
本讲义旨在介绍企业价值评估的基本原理、方法和应用。
二、企业价值评估的原理企业价值评估的原理基于财务理论和市场理论，主要包括现金流量折现、市场比较、盈利能力和风险等方面的考虑。
下面对这些原则进行详细介绍：1. 现金流量折现现金流量折现是企业价值评估中最常用的方法之一。
它基于现金流量对企业未来收益的贡献进行估计，并将这些未来的现金流量以适当的折现率计算到现值。
这个方法考虑了货币的时间价值，能够客观地反映企业的价值。
2. 市场比较市场比较是通过比较类似企业的市场交易情况来进行企业价值评估的方法。
这种方法适用于市场上已经有相似交易的企业，通过对这些交易进行比较，可以得出对待评估企业的估值。
3. 盈利能力盈利能力是企业的核心指标之一，也是评估企业价值的重要依据。
通过对企业过去的盈利能力进行分析，可以对其未来的收益进行合理估计。
4. 风险风险是企业价值评估中需要考虑的关键因素之一。
不同的企业面临不同的风险，对风险的合理评估可以帮助投资者更好地决策。
三、企业价值评估的方法企业价值评估的方法多种多样，根据评估的目的和数据的可获得性，可以选择不同的方法进行评估。
下面介绍几种常用的方法：1. 财务比率分析法财务比率分析法是通过对企业的财务报表进行分析，计算出一系列的财务比率，然后对这些财务比率进行综合评估，得出企业的价值。
这种方法相对简单，适用于评估小型企业或者数据有限的情况。
2. 盈利预测法盈利预测法是通过对企业未来盈利的预测来进行价值评估。
这种方法需要对行业发展趋势、市场环境以及企业自身的经营情况进行分析，得出合理的盈利预测。
3. 市盈率法市盈率法是通过将企业的市值与其盈利进行比较，得出一个市盈率的指标，再根据行业的平均市盈率来对企业进行估值。
这种方法适用于行业竞争激烈、市场信息较为透明的情况。
估值原理及基本假设
估值原理及基本假设估值原理及基本假设一、引言估值是指对某项资产或企业的价值进行评估和计算的过程，是投资决策中非常重要的一环。
在实际投资中，估值是确定买入或卖出价格的关键因素。
本文将介绍估值的基本原理及其基本假设。
二、估值原理1.市场效率假设市场效率假设认为市场是有效的，即所有信息都被充分反映在股价中。
这意味着股票价格已经反映了所有可用信息，包括公司财务状况、行业前景、政治环境等因素。
因此，股票价格已经达到了其真实价值。
2.未来现金流量假设未来现金流量假设认为一个企业的价值取决于它未来的现金流量。
这意味着企业未来的现金收入和支出将对其价值产生影响。
因此，投资者需要考虑企业未来现金流量预测以及风险管理。
3.风险溢价假设风险溢价假设认为投资者愿意承担更高的风险以获得更高的回报。
这意味着投资者需要对企业的风险进行评估，并为风险承担相应的溢价。
4.市场比较法市场比较法是一种基于市场价格的估值方法。
该方法通过比较类似企业的交易价格来确定企业的价值。
这种方法通常用于估算股票、债券和房地产等市场交易品种。
5.财务分析法财务分析法是一种基于企业财务数据的估值方法。
该方法通过分析企业的财务报表来确定其价值。
这种方法通常用于估算私营企业、小型公司和未上市公司等非公开交易品种。
6.折现现金流量法折现现金流量法是一种基于未来现金流量预测的估值方法。
该方法通过将未来现金流量折现到当前时点，以确定企业的价值。
这种方法通常用于估算公开上市公司和大型私营企业等公开交易品种。
三、基本假设1.股票价格已经反映了所有可用信息，包括公司财务状况、行业前景、政治环境等因素。
2.一个企业的价值取决于它未来的现金流量。
3.投资者愿意承担更高的风险以获得更高的回报。
4.市场比较法是一种基于市场价格的估值方法。
5.财务分析法是一种基于企业财务数据的估值方法。
6.折现现金流量法是一种基于未来现金流量预测的估值方法。
四、结论本文介绍了估值的基本原理和假设。
企业估值方法知识点
企业估值方法知识点企业估值是指对一个企业或项目进行评估和估算其价值的过程。
在财务分析、投资评估、并购决策等场景中，确定企业估值是一个关键的步骤。
本文将介绍几种常见的企业估值方法，供读者参考。
一、净资产法净资产法是一种常用的企业估值方法。
该方法的原理是将企业的净资产作为企业的价值基础，计算得出企业估值。
净资产法适用于那些没有稳定盈利能力或者盈利能力不明确的企业。
二、市盈率法市盈率法是一种基于企业盈利能力的估值方法。
该方法通过将企业市值与其盈利能力（通常是利润、净利润等）进行比较，计算得出企业的市盈率。
市盈率法适用于那些盈利能力较强且稳定的企业。
三、现金流量法现金流量法是一种基于企业现金流量情况的估值方法。
该方法通过对企业未来的现金流入和流出进行预测，计算得出企业的净现金流量，并折现至现值，得出企业的估值。
现金流量法适用于那些现金流量稳定且可预测的企业。
四、市净率法市净率法是一种基于企业净资产的估值方法。
该方法通过将企业市值与其净资产进行比较，计算得出企业的市净率。
市净率法适用于那些净资产具有较高价值的企业。
五、收益折现法收益折现法是一种基于现金流折现的估值方法。
该方法通过将企业未来的现金流进行折现，计算得出企业的现值，从而得出企业的估值。
收益折现法适用于那些现金流具有可预测性且风险可控的企业。
六、市场比较法市场比较法是一种基于市场交易数据的估值方法。
该方法通过参考相似企业或项目的市场交易数据，来确定目标企业的估值。
市场比较法适用于那些市场信息较为丰富且交易活跃的企业。
七、风险投资法风险投资法是一种基于风险投资者对企业的投资估值方法。
该方法通过考察风险投资者对企业的估值，来确定企业的估值。
风险投资法适用于那些有意融资或进行风险投资的企业。
以上所介绍的企业估值方法只是其中的几种常见方法，实际情况中可能会结合多种方法进行估值。
在进行企业估值时，需要根据具体情况选择合适的方法，并且结合实际数据和分析进行综合判断，以获得更准确的企业估值结果。
企业价值评估基本原理与方法
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课程目录与安排
肆
叁
贰
壹
理解企业估值的基本原理：为什么要估值？
掌握企业估值的基本流程：先做什么，后做什么？
掌握财务预测的编制及评估其合理性：如何编制财务预测？编制的财务预测合理吗？
掌握企业估值的基本方法：如何估值？
理解企业价值的主要驱动因素：是什么驱动企业价值增加？
准备和分析历史数据 – 分析财务指标
财务预测的编制
1、准备和分析历史数据 – 分析财务指标 重要财务指标 净投资＝ICt+1－ ICt ROIC——投入资本回报率，对核心经营活动进行投资的回报率（ROIC有两种解释：一种是所有资本的回报率，另一种是新增资本的回报率。此处假设两者是相等的，除非有特殊说明） ROIC＝NOPLAT / IC IR——Investment Rate，投资率，NOPLAT中用于投回公司的比例。 IR＝净投资 / NOPLAT
富余现金和有价证券 缺乏流动性的投资，如不进入合并报表的子公司
负债 经营性租赁 或有负债 优先股 员工期权 少数股东权益
＋
－
＝
股权价值
收入法
EV/EBITDA EV/EBIT P/E P/B
进行 比较 和判断
市场法
理论上用各种方法计算出来的股权价值应当相差不大
财务预测的编制——编制步骤
经营价值：持续经营假设下的企业价值，是企业价值创造的实质来源
并购价值：被收购假设下的企业价值，由于收购者的协同效应，一般会较被收购企业内在价值有一定溢价
清算价值：破产清算假设下的企业价值，是企业各项资产的现值之和
企业价值的分类
新会计准则DCF估值和DDM估值模版
新会计准则DCF估值和DDM估值模版DCF（Discounted Cash Flow）估值方法和DDM（Dividend Discount Model）估值方法是企业价值评估中常用的两种模型。
下面将为您介绍这两种模型的基本原理和具体的估值模板。
一、DCF估值方法：DCF估值方法是一种基于现金流量的评估模型，它用于确定企业的内在价值。
该模型认为，未来现金流量的净现值是企业的真实价值。
DCF估值的基本原理：1.预测未来现金流量：确定未来一段时间内公司将产生的现金流量，包括经营活动产生的净现金流量和投资活动产生的净现金流量。
2.估计终值：根据公司预期长期发展情况，对未来其中一时点后的最后一年现金流进行估值。
3.求现值：对上述预测的现金流量进行贴现计算。
DCF估值方法的模板：1.确定预测期：通常选择3-5年的预测期。
2.预测未来现金流量：根据公司的历史财务数据和行业趋势，制定合理的现金流量预测模型，包括利润表、现金流量表和资产负债表的预测。
3.估计终值：根据预测期后的成长情况，计算未来其中一时点后的最后一年现金流的增长率。
4.确定折现率：折现率是根据投资风险的大小来确定的，可以使用加权平均资本成本（WACC）来估计。
得到公司的总现金流现值。
6.计算终值：将预测期后的最后一年现金流使用估计的终值增长率进行估值计算。
7.计算净现值：将总现金流现值和终值进行相加，再减去投资的初始现金流量，得到DCF估值结果。
二、DDM估值方法：DDM估值方法是一种基于股息分红的评估模型，它用于确定股票的内在价值。
该模型认为，股票的价值取决于未来分红的现值。
DDM估值的基本原理：1.预测未来分红：确定未来一段时间内公司预计分红的现金流量。
2.估计终值：根据公司预期长期发展情况，对未来其中一时点后的最后一年分红进行估值。
3.求现值：对上述预测的分红现金流进行贴现计算。
DDM估值方法的模板：1.确定预测期：通常选择3-5年的预测期。
企业价值评估与估值方法
企业价值评估与估值方法企业价值评估与估值方法在商业和金融领域中扮演着至关重要的角色。
它们是确定企业的真实价值以及决定投资价值和市场交易价格的基础。
本文将介绍企业价值评估的概念、估值方法以及其在实际应用中的重要性。
一、企业价值评估的概念企业价值评估是通过对企业的财务和非财务指标进行综合分析，确定企业的真实价值的过程。
它是投资者、金融机构、企业所有者等决策者在进行投资决策、并购决策、公司估值等方面的重要工具。
二、估值方法1. 直接评估法直接评估法是通过对企业的现金流量、资产和负债情况进行分析，计算企业的净现值、净资产价值或者权益价值来确定企业的价值。
常用的直接评估方法包括贴现现金流量法、市净率法、市盈率法等。
- 贴现现金流量法：该方法通过估计企业未来的现金流量，并以适当的贴现率对其进行折现，从而计算出企业的净现值。
这种方法能够考虑到企业未来现金流量的时效性和风险。
- 市净率法：此方法将企业的市场总值与其净资产进行比较，从而确定企业的价值。
它适用于那些净资产起到重要作用的产业，如房地产和银行业等。
- 市盈率法：该方法使用企业的市盈率与其净利润进行比较，以确定企业的价值。
这种方法适用于那些具有较高盈利能力的企业。
2. 相对估值法相对估值法是通过将目标企业与同行业或类似企业进行比较，确定其相对价值的方法。
常用的相对估值方法包括市销率法和市现率法。
- 市销率法：该方法通过将企业的市值与其销售额进行比较，从而确定企业的相对价值。
这种方法适用于那些销售额为主要指标的企业。
- 市现率法：此方法将企业的市值与其自由现金流进行比较，用以确定企业的相对价值。
这种方法更加关注企业的现金流状况。
3. 实践方法企业价值评估也可以结合多种方法，根据具体情况进行综合分析。
在实际应用中，还可以采用收益贴现模型、收益倍率法、实物价值法等。
- 收益贴现模型：该模型将企业未来的现金流折现到现值，并加以考虑未来的成长和风险，以推断企业的价值。
如何进行企业价值评估与定价
如何进行企业价值评估与定价企业价值评估与定价是企业决策中至关重要的一环。
通过对企业价值的全面评估，可以为企业提供定价参考，从而实现合理的市场竞争和经济效益最大化。
本文将介绍企业价值评估与定价的基本原理和方法，并探讨其在实际操作中所面临的挑战。
一、企业价值评估的基本原理企业价值评估是指通过对企业的财务状况、经营情况、市场地位和潜在增长等方面的综合分析，确定企业的内在价值。
企业的内在价值主要包括两个方面，即企业的资产价值和未来现金流价值。
在企业价值评估中，需要考虑企业的历史业绩、行业前景、竞争力等因素，并按照合理的贴现率对未来现金流进行估算。
二、企业价值评估的方法企业价值评估有多种方法，常用的包括市场比较法、收益贴现法和资本资产定价模型等。
1. 市场比较法：基于市场上已经存在的类似企业或资产的交易价格，通过比较分析得出企业的价值。
这种方法适用于市场相对透明、交易活跃的情况，但也存在同行业数据不足、市场波动等问题。
2. 收益贴现法：该方法通过对企业未来的现金流进行贴现，得出企业的内在价值。
计算现金流时需要综合考虑企业的收入、成本、折旧、税收等因素，以及预测未来的市场变动。
收益贴现法是最常用的企业价值评估方法之一，但其结果受到贴现率和预测准确性的影响。
3. 资本资产定价模型：该模型通过考虑资本成本、风险溢价等因素，计算出企业的内在价值。
它适用于风险投资和资本结构较为复杂的企业，但也需要依赖于对资本市场的理解和准确的数据。
三、企业定价的方法在进行企业定价时，需要根据企业的价值评估结果确定具体的定价策略。
常见的企业定价方法包括成本导向定价、市场导向定价和竞争导向定价等。
1. 成本导向定价：该方法是基于企业的成本和期望利润来确定产品或服务的价格。
成本导向定价适用于稳定的市场环境和产品销售量较大的情况，但也需要考虑竞争压力和市场需求。
2. 市场导向定价：该方法是基于市场需求和竞争状况来确定产品或服务的价格。
市场导向定价需要对市场进行充分的调研和分析，以了解竞争对手的价格策略，并据此进行定价决策。
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路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
• 非经 • 企业 营 • 富余
• 价值• 性资 • 现金 产
• 负债 • 权益 • 价值
企业估值基本原理
• 企业价值的分类
经营价值：持续经营假设下的企业价值，是企业价值创造的实质来源 清算价值：破产清算假设下的企业价值，是企业各项资产的现值之和 并购价值：被收购假设下的企业价值，由于收购者的协同效应，一般会较被收
财务预测的编制
1、准备和分析历史数据 – 分析财务指标 • 重要财务指标
➢ NOPLAT——Net Operating Profits Less Adjusted Taxes，扣除调整税后的净营业利润 ，指扣除与核心经营活动相关的所得税后公司核心经营活动产生的利润。 • NOPLAT＝EBIT－调整税 ≈ EBIT（1－t）＝ EBIT－EBIT*t （t为税率）
企业估值基本原理
•为什么要估值？
估值对于投资的意义在于通过将企业内在价值与其当前股价相比较，确定投资的“安全边际”
•前提假设：价格围绕价值上下波动，即在长期情况下不会偏离价值 •什么是企业价值？企业的价值取决于未来的现金流入，而非历史已经取得的绩效， 更非成本计价的公司资产 • 企业价值+富余现金+非经营性资产价值=负债+权益价值
课程目标
一． 理解企业估值的基本原理：为什么要估值？ 二． 掌握企业估值的基本流程：先做什么，后做什么？ 三． 掌握财务预测的编制及评估其合理性：如何编制财务预测？编制的财
务预测合理吗？ 四． 掌握企业估值的基本方法：如何估值？ 五． 理解企业价值的主要驱动因素：是什么驱动企业价值增加？
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
＋ － •
• 缺乏流动性的投 •
资，如不进入合
• 或有负债 • 优先股
并报表的子公司
• 员工期权
• 少数股东权益
• 计算企业经营比较 • 和判
断
• EV/EBITDA • EV/EBIT • P/E • P/B
• 理论上用各种方法计算出来的股权价值应当相差不大
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
财务预测的编制——编制步骤
• 检验：各种指标 是否合理范围之 内
• 1、准备和分析历史数据
• 2、进行收入预测
• 3、预测损益表
• 4、预测资产负债表： • IC和非经营资产
• 5、编制现金流量表： • 现金和融资缺口（配平报表
） • 6、计算ROIC
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
财务预测的编制
➢ 具体科目说明：
• 无形资产和商誉：如果是购得的无形资产和商誉，应该算作经营资产的一部分 • 长期的融资租赁：不反映在资产负债表中，但事实上就是一种融资行为，应该将租赁
资产当作一项资产对待，并增加相应的负债。否则会使得公司显得“轻资产”化，并 会影响ROIC的真实性
• 研发费用：如果该研发费用的成果能够对公司长期经营产生价值，应该资本化，并逐
• 长期借款 •+
• 少数股东权益 •+
• 股本及资本公积 •+
• 留存收益 •-
• 现金、有价证券、长期投资
•=
• 债务融资 • （只包括付息债务
）
• 股权融 资
• 非经营 性资产
• 投入资本
• 投入资本
• 经营性流动资产：应收账款、预付货款、存货、固定资产等；经营性流动负债：应付账款、预收账款、应付票据 路吾漫将漫 上其下、修而应远求兮索付,工资、应付税款等；非经营性资产：有价证券、富余现金、不并表的子公司和其他权益投资等
➢ 具体说明：
• 不从经营利润中扣除利息 • 扣除任何非经营性收入和不由IC所产生的回报或损失 • 为什么叫“调整税”： EBIT*t＝（EBIT－I）*t + I*t， （EBIT－I）*t 就是财务报表上的
税收数据， I*t利息费用的税盾，就是对损益表税收数据的调整项。当然，严格意义上 说，还要从损益表上的税收数据中剔除非经营性活动产生的税收
企业估值基本原理与方 法概述
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
2020年4月5日星期日
课程目录与安排
• 第一天
企业估值基本原理 企业估值基本流程 财务预测的编制
• 第二天
企业估值基本方法 企业价值驱动因素 理论与现实
• 附录1：建模中的tips • 附录2：Excel快捷键汇总
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
购企业内在价值有一定溢价
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
企业估值的基本流程
• 计算经营价值
• 收入法
• 明确并评估非经 营性资产的价值
• 识别非权益索求 权并计算其价值
• 市场法
• 市场法估计的股 权价值
• 分析历史绩效
• 进行财务预测
• 计算现金流与 折现率
• 富余现金和有价 证券
• 负债 • 经营性租赁
1、准备和分析历史数据 – 重组财务报表，以反映公司的经济绩效（并非会 计绩效）
• 将企业资产与负债分为经营性与非经营性：为什么要这样分？
• 资产角度
• 融资角度
• 经营性 营运资 本
• 经营性 长期资 产
• 经营性流动资产 •-
• 经营性流动负债 •+
• 固定资产 •+
• 无形资产
•=
• 短期借款 •+
年摊销
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
财务预测的编制
1、准备和分析历史数据 – 分析财务指标 • 重要财务指标
➢ 净投资＝ICt+1－ ICt ➢ ROIC——投入资本回报率，对核心经营活动进行投资的回报率（ROIC有两种解释：一
种是所有资本的回报率，另一种是新增资本的回报率。此处假设两者是相等的，除非有 特殊说明）
• ROIC＝NOPLAT / IC
➢ IR——Investment Rate，投资率，NOPLAT中用于投回公司的比例。
• IR＝净投资 / NOPLAT
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
财务预测的编制
1、准备和分析历史数据 – 分析财务指标
• 分解ROIC，更好地理解ROIC • ROIC＝（1－t）*（EBIT/收入）*（收入/投入资本）
路漫漫其修远兮, 吾将上下而求索
财务预测的编制
1、准备和分析历史数据 – 分析财务指标 • 重要财务指标
➢ IC——Invested Capital，投入资本，指公司在核心经营活动（房屋、产房、设备以及
经营资金等）上已投资的累计数额。
• IC=经营性营运资本+经营性长期资产=债务融资+股权融资-非经营性资产