国际航运市场(FFA)
金融风险管理案例分析-中国远洋远期运费协议(FFA)
中国远洋存在如下风险：
1，市场风险 （1）市场运费风险 对于航运业来说，市场运费对于集团利润来说有着极为 重要的意义，中国远洋的收入及成本将随运费的增减变动 而发生波动。 其运费主要受制于BDI指数，即反映国际干散货航运市场 即期运价水平的波罗的海干散货运价指数。 干散货运输市场是接近于完全竞争结构的市场。单个船 东或单个货主由于没有能力控制和影响市场运价，只能被 动地接受。这就为干散货经营者带来了极大的风险和不确 定性。鉴于干散货商品大多是铁矿石、煤炭、农产品等等 ，商品自身价值并不高，这就更加突出了运费的重要性。 通过FFA套期保值，则可以有效规避市场风险。
1中国远洋远期运费协议中国远洋远期运费协议ffa一中国远洋控股股份有限公司一中国远洋控股股份有限公司简介简介中国远洋控股股份有限公司于2005年3月3日在中华人民共和国成立通过下属各子公司为国际和国内客户提供涵盖整个航运价值链的集装箱航运干散货航运物流码头及集装箱租赁业务
中国远洋远期运费协议(FFA)
二，中国远洋FFA案例事件进展与影响
中国远洋控股股份有限公司公告 公告日期:2008-12-16 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并 对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 自进入第四季度以来，全球经济危机进一步加剧，导致国际航运市场受到较大影响。其中，在 干散货运输业务方面，反映国际干散货航运市场即期运价水平的波罗地海干散货运价指数（BDI）自9 月30日的3217点跌至12月12日的764点，10月1日至今BDI均值为1224点，相比第三季度的均值7123点 大幅度下降。在集装箱运输业务方面，需求放缓，主要航线的基本运费水平出现明显下降。 此外，基于前期的市场趋势以及公司的实际状况，为锁定租入船运力成本，公司所属干散货船 公司前期买入了一定数量的远期运费协议（FFA）。由于近期市场的急剧变化，运价大幅下跌，FFA产 生浮动亏损。公司第三季度报告显示：所属干散货船公司持有的FFA，年初至9月30日（当日BDI指数 为3217点）公允价值变动损失为23.1亿元，已交割部分实现收益18.7亿元（第三季度FFA盈亏的详细情 况参见第三季度报告中的重要事项说明）。年初至12月12日（当日BDI指数为764点），所属干散货船 公司持有的FFA，公允价值变动损失合计为53.8亿元，较9月30日扩大了30.7亿元；已交割部分实现收 益为14.3亿元。浮亏与实现收益相抵，盈亏合计-39.5亿元。 综上，公司第四季度经营形势严峻，有关全年业绩的具体数据将根据上市规则要求及时进行披 露。敬请广大投资者理性投资，注意风险。 特此公告。 二零零八年十二月十五日 中国远洋控股股份有限公司
FFA在国际干散货市场风险管理中的应用
FFA在国际干散货市场风险管理中的应用一、引言随着国际贸易的不断发展以及全球经济的加速融合，国际干散货市场的规模和频率不断增长，其交易方式也越来越复杂。
面对这些变化，保持市场的稳定性和风险管理显得尤为重要。
在这种情况下，FFA二级市场成为风险管理中极为重要的工具之一。
二、 FFA在国际干散货市场的运用(一) FFA基本概念在介绍FFA在国际干散货市场的运用之前，首先需要了解FFA的基本概念。
FFA是指航运期货(Freight Forward Agreement)。
这种期货是指在货运实际交割之前，购买或出售未来货运的合约。
船运期货对参与者来说是一种货运风险管理工具，可以帮助货运者锁定运费，并在市场波动时减少货运成本。
另外，这也是一种金融衍生品，参与人群不再局限于实际运输的各方，同时也吸引了更多的投机者。
(二) FFA风险管理功能在国际干散货市场，航运费用的波动直接影响到贸易双方的利益。
因此，FFA的风险管理功能非常明显，它可以减少合同签订时的风险，有效避免因船运费的大幅波动导致的企业经营风险和贸易风险。
具体来说，FFA可以做到以下几点：1. 实现价格锁定：货主和船东可以通过FFA进行价格锁定，以规避市场波动对其经济利益的影响。
2. 降低成本：通过提前锁定航运费用，FFA可以帮助货主避免从实际承运期间的市场波动带来的不必要成本。
3. 贸易融资：FFA也可以被视为一种贸易融资工具，货主或船东可以获得额外的融资来源。
4. 支持投机者：作为金融衍生品，FFA也可以吸引到投机者的参与，为市场提供更广泛的参与者，增加市场流动性。
(三) FFA在风险度量和管理上的应用在风险度量和管理上，FFA可以用来衡量和管理以下风险：1. 价格风险：因为FFA可以锁定运费价格，所以可以有效避免价格波动对企业的风险。
2. 市场波动风险：虽然不能完全避免F代价波动，但是通过风险管理工具的使用，可以降低企业面对市场波动的风险。
3. 贸易风险：货运合同中的风险可以通过FFA进行管理，有效决定交割时间和货运地，从而降低风险。
浅析远期运费协议(FFA)交易机制
浅析远期运费协议(FFA)交易机制作者：袁荣钦席培来源：《对外经贸》2011年第06期［摘要］FFA是指买卖双方达成的一种远期运费协议，通过具体分析在OTC市场上和交易所上市的FFA交易机制，以及FFA的结算机制，可知远期运费协议(FFA)是当前运费风险管理最重要的手段之一，交易者应根据自己的实际情况选择合适的交易方式，并熟悉其各个运作环节，以保障FFA交易的顺利进行，实现理想目标。
［关键词］国际航运；FFA；交易机制［中图分类号］F744 ［文献标识码］A ［文章编号］1002-2880(2011)06-0025-02国际航运业是一项风险性很大的行业，作为国际贸易的派生需求，航运市场不仅受到经济发展水平的影响，一些非系统性因素(如政治、战争、自然环境等)也会对其造成冲击，从而使运费波动剧烈。
为了规避运费风险，人们开发了运费衍生品，最早的航运运费衍生品是诞生于1985年的波罗的海运价指数期货(BIFFEX)，后来又有了远期运费协议(FFA)和运费期权(Freight Options)。
但目前FFA(Forward Freight Agreement)是运费衍生品市场最主要的交易品种，当前FFA市场规模每年超过千亿美元，从实用的角度出发，了解FFA交易是十分重要的。
一、FFA简介FFA是指买卖双方达成的一种远期运费协议，协议规定了具体的航线、价格、数量等，双方约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海航交所的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。
FFA交易的参与者主要是航运商、贸易商、一些能源大宗物品企业以及金融机构。
交易方式分为场内和场外两种，场外交易一般是买卖双方背对背的 OTC(Over the Counter)交易，这种交易不强制在结算所结算，主要依靠买卖双方的信用进行交易，是当前最广泛采取的交易方式，OTC交易合约文本主要参考两类，一类是由远期运费合约经纪人协会制定的FFABA合同，主要为FFABA协会成员所使用；一类是由国际互换和衍生品协会制定的ISDA合同，该合同主要在一些大银行和大公司之间使用。
干散货远期运费协议(FFA)研究文献综述
干散货远期运费协议（ＦＦＡ）研究文献综述［摘要］为了应对国际干散货运输市场的波动性,市场参与者积极采用远期运费协议(FFA)进行风险管理。
同时国内外的一些学者也对FFA市场进行了一系列的研究。
本文对关于FFA市场的产生背景以及价格发现、套期保值与投机功能等文献进行了梳理,并指出了研究的不足以及今后发展的方向。
［关键词］国际航运市场；风险管理；远期运费协议(FFA)国际干散货运输主要是通过不定期船(即租船)来实现的,这就决定了干散货运输市场是一个接近于完全竞争结构的市场。
受众多因素的影响,如供求、天气、投机心理,干散货的运费费率无时无刻不在变化。
运费在干散货的总成本中又占据很大一部分,这就为干散货经营者带来了极大的风险和不确定性。
波罗的海干散货运价指数( Baltic Dry Index,简称BDI) 是由波罗的海航交所发布的,它是国际航运市场,特别是干散货运输市场的重要运价指数。
近两年BDI 指数剧烈的波动说明了国际干散货运输市场的风险性。
2007年,波罗的海干散货运价指数呈现井喷式上涨, 其从年初开始即一路上扬,11月13日,更是猛冲至11039点,到达了一个巅峰。
全年BDI 平均值比去年增长118%。
2008年BDI指数经历了上半年暴涨,下半年暴跌的“疯狂”局面。
2008年上半年,BDI指数一直处于历史高位,5月20日时达到有史以来最高值11793点。
到第三、第四季度,其不断回落,随着金融危机的爆发,全球的国际贸易陆续停滞,航运市场也逐渐低迷。
12月5日,更是跌至663点这一历史低位,短短半年时间跌幅达到94.4%。
2009年3月11日又升至2271点。
BDI指数的剧烈波动反映出国际干散货运输市场的动荡性。
这种动荡促使参与者运用风险管理方法来规避市场风险。
控制市场风险的方法经历了“船队拆分经营”、“浮动指数法”,以至后来出现的“运费衍生品—FFA”。
FFA是目前应用最广也是较有效的规避风险方式,因此FFA市场近几年获得了快速的发展。
《国际航运经济与市场》课程标准
《国际航运经济与市场》课程标准一、课程性质与任务本课程是港口与航运管理专业的一门专业（技能）课程。
按照立德树人根本要求，以“三全育人”为路径，培养学生高尚道德情操和正确价值观。
通过本课程的学习，使学生具备对国际航运市场的需求、供给和发展趋势进行初步分析的能力，使学生能够完成航运操作等相关岗位的航运分析工作。
前续课程为《国际货运代理实务》、《租船实务与法律》；后续课程为《毕业顶岗实习》。
二、课程教学目标（一）知识目标1.了解海上运输系统，主要是世界大洋及航线、世界航运中的主要运河与海峡以及海上运输船舶；熟悉国际航运市场的理论基础，掌握航运市场需求和供给的分析；2.了解航运市场的概念、要素、类型及动态和发展趋势；熟悉世界经济周期对航运市场的影响，熟悉租船市场、定期船市场与不定期船市场；3.熟悉航运成本的概念、特点及影响航运成本、运价的因素；掌握运价制定的原理与方法；掌握干散货物、油船运输的供给与需求分析；油船运输的影响因素及油船航运市场预测；4.了解集装箱船、海上集装箱运输的发展；掌握集装箱海运航线、集装箱市场理论与供求分析；5.熟悉造船市场、二手船市场、拆船市场、修船市场、船员劳务市场等航运相关市场；掌握FFA的概念及特点；掌握FFA形态、FFA的风险管理、期货市场与FFA发展；6.了解航运市场预测的概念与种类及其发展趋势；掌握航运市场的定量预测与定性预测。
（二）能力目标1.能够初步分析国际典型航运市场的供需和发展趋势；2.能够计算期租和程租项下的航运成本；3.能够推算航运市场的三大指数；4.能够有效区分航运衍生品。
（三）素质目标1.有较强的经济意识和计算能力；2.能吃苦耐劳，有团队精神；3.具有细致的工作作风；4.养成善于动脑，勤于思考，及时发现问题并能自主解决问题的学习习惯；5.具有善于与客户沟通和与相关工作人员共事的协作意识。
三、参考学时参考课时：36学时四、课程学分课程学分：2学分六、教学建议（一）教学方法建议在有条件的情况下更多的采用“线上+线下”混合式教学模式，融入移动信息化教学手段。
FFA概念
4. 金融公司：各种投资银行、对冲基金、期货公司等。比如高盛、摩根士丹利、法国兴业银行、澳大利亚麦格理银行、美林证券等。
希望中国成为重要力量
FFA交易起源于上世纪80年代末，在过去15年间，80％的交易都在欧洲的船东和商品贸易商之间进行，交易的流动性不是很高。2002年以来，随着航运市场百年不遇的猛涨（见图表），市场波动性剧烈震荡，市场参与者套期保值和套利的需求推动FFA市场的快速发展。
通俗来讲FFA是买卖双方达成的一种远期运费协议，协议规定了具体的航线、价格、数量等等，且双方约定在未来某一时点，某一方收取或支付依据波罗的海的官方运费指数价格与现在成交价格的差额。
FFA是英文ForwardFreightAgreement（远期运费协议）的简称，它是买卖双方达成的一种远期运费协议，协议规定了具体的航线、价格、数量等，且双方约定在未来某一时点，收取或支付依据波罗的海航交所的官方运费指数价格与合同约定价格的运费差额。从本质上说，它是一种运费风险管理工具。在期货期权中的此类规避风险的方法叫套期保值。套期保值是期货市场产生的原动力，无论是农产品期货市场、还是金属、能源期货市场，其产生都是源于生产经营过程中面临现货价格剧烈波动而带来风险时，自发形成的买卖远期合同的交易行为。而运费套期保值，就是把运费作为一种商品，船东或货主通过FFA市场为运营环节买了保险，保证其稳定运营的可持续发展。同样，和所有的期货期权产品相同，FFA是一种套利工具，而这点正是那些金融机构所看中的。
而FFA对现货市场的影响也越来越大。去年TMT为了支持其在FFA的头寸，将控制的10条好望角型船“晒太阳”，造成运力紧张，从而推高现货的指数。运费的提高，间接地也为去年大宗商品价格的疯长推波助燃。FFA重要性，以及所具有的风险管理和投机套利功能，也吸引越来越多的中国玩家。据不完全统计，目前总共有17家中国公司开始FFA交易，主要是一些航运商和贸易商。2006年12月19日，由国内知名铁矿石贸易商嘉鑫公司牵头，首届“大中华区FFA研讨会”在北京东方君悦大酒店浮碧厅举行，来自中国的15家公司共聚一堂，讨论了对家信用风险管理、市场风险管理等热门话题。会上成立了“中国FFA协会”，并决定该会每半年举行一次，下届将由香港地区的昌运东富担任轮值主席。相信不久的将来，中国必将成为FFA市场重要的一支力量。
国际航运市场..
物流中心规模大，专业化程度高。鹿特丹港原有Eemhaven物 流中心和Botlek物流中心，其中Eemhsven物流中心面积50万 平方米，主要提供大宗产品如木材、钢材等的储存和配送服务 ，Botlek物流中心面积87万平方米，是石油、化工产品专业配 送中心。后因港区扩展需要，又在入海口处建立了Maasvlaskte 物流园区，面积达125万平方米。这些物流中心均有与码头间 的专用运输通道，提供物流运作的必要设备，采用最先进的信 息技术，并提供增值服务以及海关的现场办公服务。物流中心 的配送园区是许多企业在欧洲建立的配送中心所在，也是小企 业把货物交付一个能保证即时送货到全欧洲的放心的物流服务 商。 港口工业发展迅速，已形成物流链。港口工业已成为鹿特丹港 经济的重要组成部分，约有50％的增加值来自港口工业。鹿特 丹港是炼油和化工工业的重要基地，港区拥有4个世界级的精炼 厂、30多个化学品和石化企业、4个工业煤气制造商等企业， 全球著名企业如壳牌、埃索、科威特石油公司都在鹿特丹港落 户。食品工业是另一个非常重要的工业，食品公司的贸易、存 储、加工以及运输等都集中在港区，如联合利华、可口可乐等 。
该港属温带大陆性气候 码头类别 (BULK GENERAL CARGO , CONTAINER , RO/RO , OILOUAY ) 2007年吞吐量为540万TEU（增长6.1%）。 主要出口货物为钢材、机械、纺织废料及杂货等。 主要进口货物有车辆、木材、纺织品、服装及畜产品等 。
英国劳氏船级社
世界上成立最早的一个船级社，其机构庞大， 历史较长，在世界船舶界享有盛名，是国际公 认的船舶界权威认证机构，在军工、工程等方 面也颇有名气。它主要从事有关船舶标准的制 定与出版，进行船舶检验，检定船能，公布造 船规则等。在许多国家的港口设有办事机构或 验船师。它曾参与ISO9000族标准的修改和认 可条例的修改。还在世界各地设有30多家代 表处，在当地招聘审核员，从事认证工作。 该社由一个委员会控制，委员会由来自船东， 船舶和机器制造商，钢铁制造商，保险商，伦 敦保险协会和船东协会，以及皇家船舶设计和 建造协会的技术委员会的代表组成。
干散货航运市场的FFA定价及运用
上海交通大学硕士学位论文干散货航运市场的FFA定价及运用姓名：李俊申请学位级别：硕士专业：交通运输规划与管理指导教师：卢春霞20090101干散货航运市场的FFA定价及运用摘要在世界贸易运输体系中，海洋运输占了90%的份额，对世界经济的发展起着举足轻重的作用。
而干散货运输是世界海洋运输最重要的组成部分。
由于干散货航运市场是一个几乎完全竞争的市场，运价会在较短时间内出现较大变化。
为了规避运价波动带来的风险，航运经营者从未停止过对运费风险管理工具的研究。
1992年两个欧洲船东之间进行了第一次FFA交易。
近年来，中国经济飞速发展，极大的推动了世界干散货海运量的增长，使得运价变化莫测，波动更加剧烈，这也带动了干散货FFA市场的蓬勃发展，FFA交易已逐渐成为航运期货市场的主导者。
而在FFA市场中却很少见到中国企业的身影，大部分中国企业仍主要采用现货租船方式，使得中国航运经营者完全暴露于即期运价波动的风险之下，被动接受运费的上涨。
基于上述事实，本文以FFA相关数据为基础，运用计量经济学和金融工程的知识和方法，通过对干散货FFA市场进行详细的介绍和定量化的研究。
主要结果为：1）对干散货航运市场和FFA交易进行了全面而细致的介绍和分析；2）采用定量化的方法得出干散货FFA市场为弱有效性市场；3）得出了比较精确的FFA定价公式；4）以FFA估算价格为基础，I进行FFA保值实例研究；5）详细论证了在我国建立FFA交易体系的可行性。
从而使得中国航运经营者对干散货FFA交易有更深入的了解和掌握，更好的参与干散货FFA市场交易，锁定航运运费风险，降低航运运费成本，并为管理决策提供一定的依据等。
关键词：干散货航运市场，运价序列，FFA定价，有效性，估值应用IIPRICING AND APPLICATION OF FFA IN DRY BULK SHIPPINGMARKETABSTRACTIn the system of world trade and transportation, sea transportation accounts for 90% of total transportation volume, which plays a decisive role in the world economy. The most important part of Sea transportation is the transportation of dry and bulk Cargos. Because the dry bulk Cargo market is almost a perfect competition market, Freight will be in a relatively short time to a larger change. In order to avoid risks brought about by the freight fluctuation of dry and bulk cargos, shipping managers have not stopping to the research of freight risk tool.In 1992, between two European ship-owners carried through the first FFA transactions. In recent years, the rapid development of Chinese economy give an great impulse to the development of the world dry and bulk Cargos, makes freight unpredictable and fluctuation of freight intense, This also led the dry bulk FFA market to flourish, FFA transactions have gradually become the shipping futures market leader. However, In the FFA market has rarely seen figure of China's enterprises, most Chinese enterprises are still the IIImain way of using the spot charter, making China's shipping operators completely exposed to the risk of fluctuations in the spot freight rates, the passive acceptance of freight increases.Based on the above-mentioned facts, the thesis is on the basis of FFA related data, uses econometrics and financial engineering knowledge and methods, through the dry bulk FFA market in detail introduction and quantitative research. The main results are: 1) Comprehensive and carefully introduced and analyzed the Dry bulk shipping market and FFA transactions;2) Adopted Quantitative methods to obtain that FFA market is the effectiveness of the weak market; 3) Arrived at a more precise FFA pricing formula; 4) FFA prices to estimate as the basis for preserving and increasing FFA Case Research; 5) Demonstrated in detail in our country to establish the feasibility of FFA trading system. So that China's shipping operators of dry bulk FFA transactions have a better understanding and grasp, Better participation of dry bulk FFA market transactions, lock freight shipping risk, lower cost of shipping freight, and for the management to provide a basis for decision-making, etc.KEY WORDS: dry bulk shipping market, Freight sequence, FFA pricing, effectiveness, Application valuationIV上海交通大学学位论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。
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Bcl、BPI和BSI指数的构成航线如下: 1.Bcl指数的构成航线及其权重: C2:图巴朗/鹿特丹16万长吨(10%误差)铁矿石运输航线，不包括装卸费， 包括节假日6天装卸，抵达装卸港后6小时起算，宣载时间在指数制作 日后10天内，销约时间在指数制作日后30天内，船龄最大18年，运价 按照每长吨计算，佣金率为3.75%，权重10%; c3:图巴朗/北仑、宝山15万吨(10%误差)铁矿石航线，不包括装卸费，18 米吃水，装载效率根据港口条件而定，卸载效率为3万吨每晴天工作 日，抵达装载港后6小时内起算，抵达卸载港后24小时内起算，宣载 时间在指数制作日后20天内，销约时间在指数制作日后35天内，船龄 最大18年，运价按照每公吨计算，佣金率3.75%，权重15%: c4:理查德湾/鹿特丹15万吨(10%误差)煤炭运输航线，报价不包括装卸平 舱费，装载效率根据港口条件，卸载效率2.5万吨每晴天工作日。装卸 时间从抵达装港后18小时内，抵达卸港后12小时内起算.宣载时间在指 数制作日后25禾内，销约时间在指数制作日后40天内，航线船龄最大 15年。运价按照每公吨计算，佣金率3.75%，权重5%: C5:西澳大利亚/北仑、宝山15万吨(10%误差)铁矿石运输航线，不包括装 卸费，18米吃水，装载效率根据港口规定，卸载效率3万吨每晴天工 作日。装卸时间从抵达装卸港后6小时内起算，抵达卸货港后24小时 内起算。宣载时间在指数制作日后20天内，销约时间在指数制作日后 35天内，船龄最大18年。运价按照每公吨计算，佣金率3.75%，权重 15%:
Hale Waihona Puke 表3 IMAREX－NOS上市交易及结算品种
干货 -------程租 标的物－航线 单个航线 211：C4，好望角型，理查德湾-鹿特丹， 150,000 mt 212：C7，好望角型，玻利维亚-鹿特丹， 150,000mt 213：C4 AVG：好望角型，理查德湾-鹿特丹， 150,000mt 214：C7 AVG：好望角型，玻利维亚-鹿特丹， 150,000mt -------期租 干货 241：P，巴拿马型，期租，直布罗陀-远东 242：P，巴拿马型，期租，韩国-日本(环太平洋航线) 一篮子航线 220： CS4TC， 好望角型， 期租平均 250： PM4TC， 巴拿马型， 期租平均 270： HS6TC， 灵便型， 期租平均 290： SM6TC， 超灵便型， 期租平均 单个航线 101： TD7， 阿芙拉型， 北海-欧洲大陆， 80,000mt 102： TD9， 阿芙拉型， 加勒比海-美湾， 70,000mt 103： TD5， 苏伊士型， 西非-美东， 130,000mt 104： TD3， VLCC， 海湾-日本， 260,000mt 106： TD12， 巴拿马型， 欧洲西北岸-美湾， 55,000mt 107： TD8， 阿芙拉型， 科威特-新加坡， 80,000mt 108： TD17，阿芙拉型，波罗的海-欧陆， 100,000mt 单个航线 151： TC4， MR型， 新加坡-日本， 30,000mt 152： TC2， MR型， 欧洲大陆-美东， 37,000mt 153： TC1， LR2型， 海湾-日本， 75,000mt 154： TC5， LR1型， 海湾-日本， 55,000mt 155： TC6， MR型， 阿尔及利亚-地中海， 30,000mt 发布单位 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 普氏 波罗的海交易所 普氏 普氏 波罗的海交易所
表1 FFA交易市场主要参与者
航运商 贸易商 生产商 金融机构 从事矿石、煤炭、粮食等 从事矿石冶炼、粮食加工、 各种投资银行、 从事国际大宗散货运输的航 大宗散货进出口的贸易企 电力、炼油等大宗原材料消 对冲基金、期货 运企业及运营商 业 耗的生产企业 公司等
如KLAVENESS（挪威）、 NORDEN（丹麦）、 OLDENDORFF（德国）、 世界矿业巨头 CETRAGPA（法国）、 如世界粮食农产品行业的 BHPBILLITON和 DEIULEMAR（意大利）、 四大“天王”，路易达孚、RIOTINTO，欧洲最大能源 NAVIOS/OCEANBULK（希 嘉吉、邦基、ADM等 公司RWE，英国的 腊）、PCL/IMC（新加坡）、 KOCHCARBON KOREANLINE/STXPANOC EAN（韩国）等
CV：CTC， 好望角型， 期租平均
PV：PTC， 巴拿马型， 期租平均 SV：STC， 灵便型， 期租平均 油轮-成品油 单个航线 K4：TC4， MR型， 新加坡-日本， 30,000mt K5：TC5， LR1型， 海湾-日本， 55,000mt 油轮-原油 单个航线
波罗的海交易所
波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所
图1
300 250 200 80% 150 40% 100 50 0 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 0% -40% FFA市值（亿美元） 年增长率(%) 160% 120%
二、交易主体
油轮-原油
油轮-成品油
表4 纽约商业交易所(NYMEX)上市交易及结算品种
标的物－航线 油轮-成品 油 单个航线 TG： TC1， LR2型， 海湾-日本， 75,000mt 普氏 发布单位
TM： TC2， MR 型 ， 欧 洲 大 陆 - 美 东 ， 波罗的海交易 37,000mt 所
TJ： TC4， MR型， 新加坡-日本， 30,000mt
四、交易品种
目前，挪威国际海运交易所－奥斯陆期货 期权结算所(IMAREX－NOS)提供的交易品 种最为丰富，可提供10条干散货航线和12 条油轮航线的结算服务。纽约商业交易所 的结算平台可提供10条油轮航线的远期合 约的结算服务。LCH.Clearnet所推出的场 外运费远期的票据及财务结算服务已涉及 到6条油轮航线和11条干散货航线的远期 合约。新加坡交易所亚洲结算行目前可提 供3条油轮航线和9条干散货航线的远期合 约。
FFA的产生及定义
国际航运市场不仅受世界经济贸易的影响，而且 受政治、自然等因素的影响，这些因素的综合作用通 过航运市场的价格波动反映出来。而运价的波动，会 给承租人或船东带来经营中的不确定性，使承租人或 船东处于不利地位，甚至遭受巨大的经济损失。因此， 航运界人士一直致力于对运价风险管理的探索。随着 航运市场波动的加剧，控制市场风险的方法经历了从 “船队拆分经营”到“浮动指数法”，以至新出现的 “运费衍生品—FFA”。 FFA（Forward Freight Agreements）为远期运费协 议。传统的航运市场是实货交易，而FFA交易的是纸货， 即交易对象是纸面上的运费，它是一种运费的衍生品。 FFA的概念由Clarksons于1991年首次提出。其有效地引 入机制，就单独的航线进行交易。1992年，欧洲两家 著名船运公司(Bocimar和Burwain)签订了第一个干散货 的远期运费合约。
TO： TD10， 灵便型，加勒比海－美国东海岸， 波罗的海交易 50,000mt 所
表5 LCH.Clearnet上市交易及结算品种 标的物－航线 单个航线 C4， 好望角型，理查德湾-鹿特丹， 150,000mt C7， 好望角型，玻利维亚-鹿特丹， 150,000mt C4E, 好望角型，理查德湾-鹿特丹， 150,000mt C7E, 好望角型，玻利维亚-鹿特丹， 150,000mt C3, 好望角型，图巴朗-北仑/宝山，150,000mt -------期租 干货 C5, 好望角型，西澳大利亚-北仑/宝山，150,000mt P，巴拿马型，期租，直布罗陀-远东 P，巴拿马型，期租，韩国-日本(环太平洋航线) 一篮子航线 CTC， 好望角型， 期租平均 PTC， 巴拿马型， 期租平均 HTC， 灵便型， 期租平均 单个航线 TC2， MR型， 欧洲大陆-美东， 37,000mt TC4， MR型， 新加坡-日本， 30,000mt TC5， LR1型， 海湾-日本， 55,000mt 单个航线 TD3， VLCC， 海湾-日本， 260,000mt TD5， 苏伊士型， 西非-美东， 130,000mt TD7， 阿芙拉型， 北海-欧洲大陆， 80,000mt 发布单位 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所 波罗的海交易所
D3：TD3， VLCC， 海湾-日本， 260,000mt
波罗的海交易所
波罗的海干散货指数航线的构成 BDI指数是目前公认的国际干散货运输市场运费水平的指标之一。 它的计算方法如下: BDI (BCITCavg+BPITCavg+BSITCavg+BHSITCavg)X0.25X0.11
其中Bcl、BPI、Bsl和BHSI分别是好望角型船指数、巴拿马型船 指数、超灵便型船指数和灵便型船指数;0.11是调整系数。BDI 指数就是由这四种船型运费指数的平均值乘上一个调整系数得 到的。
干货 -------程租
油轮-成品油
油轮-原油
表6 新加坡交易所亚洲结算行(SGX AsiaClear)上市交易及结算品种
标的物－航线 干货 发布单位
单个航线 C3：C3， 好 望 角 型 ， 图 巴 朗 - 北 仑 / 宝 山 ， -------程租 波罗的海交易所 150,000mt C4：C4， 好 望 角 型 ， 理 查 德 湾 - 鹿 特 丹 ， 波罗的海交易所 150,000mt C5：C5, 好 望 角 型 ， 西 澳 大 利 亚 - 北 仑 / 宝 山 ， 波罗的海交易所 150,000mt C7：C7， 好 望 角 型 ， 玻 利 维 亚 - 鹿 特 丹 ， 波罗的海交易所 150,000mt -------期租 干货 ：P，巴拿马型，期租，直布罗陀-远东 波罗的海交易所 ：P，巴拿马型，期租，韩国-日本(环太平洋航线) 波罗的海交易所 一篮子航线