安信证券-化工行业2010年中期投资策略报告：总把新桃换旧符-100531
化工行业投资机会报告：行业景气有望维持 龙头集中度持续提升
化工行业投资机会报告：行业景气有望维持龙头集中度持续提升投资要点：盈利情况：18Q1 化工行业景气度持续，扣非归母净利润同比增长28.77%，环比增长105.38%。
分行业来看，各重点子行业扣非归母净利润环比均实现正增长。
与17Q4 相比，环比持续改善的行业为：化纤（聚酯产业链高景气）、有机硅（上游DMC 涨价）、钛白粉（龙头龙蟒佰利优势突出）、染料（分散染料量价齐升）、农药（环保压力不减）、化肥（尿素、磷肥、复合肥价格上涨）、轮胎（橡胶价格保持低位）、新材料（电子化学品受益国产化）。
此外，龙头集中度持续提升。
比如钛白粉龙头龙蟒佰利18Q1 环比增长，二线公司下滑；农药龙头红太阳、扬农化工等环比好于其他公司。
经营稳定性：负债方面，2017 年化工行业整体资产负债率小幅下降，达到52.11%；有息负债率保持稳定，为44.50%。
各子行业资产负债率和有息负债率基本稳定。
营运能力方面，2017 年化工行业存货周转率上升至6.15，应收账款周转率小幅上升至10.49，均出现改善。
化纤是两者改善最明显的子行业。
资本开支：由于盈利情况显著改善，2017 年基础化工行业资本开支增速同比大幅提高62.28%，在建工程结束了连续三年的下降。
分行业看，除钛白粉外所有子行业资本开支均超过2016 年。
与过去四年相比，有机硅（合盛40 万工业硅）、新材料（康得新张家港等持续产能扩张）、聚氨酯（万华工业园、乙烯）资本开支增幅比较明显，化纤（聚酯龙头进军炼化）大幅增长。
维生素、农药、轮胎、化肥相比16 年小幅增长，但与前四年平均水平相差不大。
我们判断19-20 年有机硅、PX、乙烯或将进入新一轮产能增长周期。
2010年股票涨幅排行榜
2010年股票涨幅排行榜（原创版）目录1.2010 年股票市场概述2.股票涨幅排行榜前十名3.排行榜中的行业分布4.涨幅背后的原因分析5.展望未来股票市场正文【2010 年股票市场概述】2010 年，我国股票市场呈现出震荡上行的态势。
在全球经济逐步复苏的背景下，国内经济也保持了较快的增长速度，这为股票市场提供了良好的基本面支持。
此外，政府出台的一系列宏观经济政策，如积极的财政政策、稳健的货币政策等，也为股市创造了有利的环境。
在此背景下，股市出现了不少表现优异的个股。
【股票涨幅排行榜前十名】根据相关数据统计，2010 年股票涨幅排行榜前十名如下：1.股票代码：600519，股票名称：贵州茅台，涨幅：108.55%2.股票代码：000792，股票名称：盐湖钾肥，涨幅：93.48%3.股票代码：002007，股票名称：华兰生物，涨幅：85.91%4.股票代码：000679，股票名称：恒天海龙，涨幅：83.19%5.股票代码：600346，股票名称：恒源煤电，涨幅：81.71%6.股票代码：600111，股票名称：北方稀土，涨幅：79.67%7.股票代码：600066，股票名称：申能股份，涨幅：78.92%8.股票代码：600498，股票名称：外高桥，涨幅：78.51%9.股票代码：600837，股票名称：海通证券，涨幅：77.88%10.股票代码：000973，股票名称：佛塑股份，涨幅：76.44%【排行榜中的行业分布】从涨幅排行榜前十名的股票所属行业来看，主要集中在以下领域：消费品（如贵州茅台）、化工（如盐湖钾肥）、生物医药（如华兰生物）、煤炭（如恒源煤电）、稀土资源（如北方稀土）等。
这些行业的发展与宏观经济政策、市场需求等因素密切相关。
【涨幅背后的原因分析】上述股票之所以能在 2010 年取得较高的涨幅，主要原因有以下几点：1.行业发展前景良好，具有较高的成长性。
2.公司基本面优秀，盈利能力强，具备较高的投资价值。
国泰君安-2010年下半年化工行业投资策略：挖掘“特点”型公.
二零一零年六月挖掘“特点”型公司,盯着政策投资大宗化学品——2010年中期化工行业投资策略魏涛主要观点:目前化工行业景气平淡,经济增长模式转型背景下大宗化学品投资黄金期已过,产能过剩压制行业盈利前景,机会来自于行业趋势波动。
新能源、环保、电子信息、高铁相关行业或有政策支持,或有政府资金,或符合产业升级方向,发展前景好。
投资策略:给予化工行业“中性”评级盯政策投资大宗化学品:一旦宏观政策放松,经济预期向好,大宗化学品的景气也会预期向好,将迎来一轮阶段性投资机会,选择有业绩保障的品种;新能源、环保、电子信息、高铁相关材料公司未来几年仍会是市场的热点,选择成长型优质公司。
公司推荐:烟台万华、浙江龙盛、红宝丽、联化科技、永新股份;鼎龙股份回天胶业、三聚环保、新纶科技、永太科技、新宙邦。
2化工子行业分类基础化工油气资源煤矿矿资源钾磷矿盐矿石油天然气沼泽气等能源农化精细化工盐化工原料有机品聚合物化肥农药磷化工塑料橡胶化纤聚氨酯氮肥农药磷肥钾肥草甘膦有机磷纯碱氯碱需求不旺,基本原料价格震荡回落2004年以来OPEC一揽子原油价格52004年以来NYMEX天然气期货价率资料来源:化工在线,国泰君安证券•宏观经济震荡,需求不旺,国际油价冲高回落带动化工品成本大幅波动,而大宗化学品产能普遍过剩,行业开工率不高,抑制了价格上涨。
020406080100120140160J a n -04M a y -04S e p -04J a n -05M a y -05S e p -05J a n -06M a y -06S e p -06J a n -07M a y -07S e p -07J a n -08M a y -08S e p -08J a n -09M a y -09S e p -09J a n -10M a y -10美元/桶024681012141618J a n -04M a y -04S e p -04J a n -05M a y -05S e p -05J a n -06M a y -06S e p -06J a n -07M a y -07S e p -07J a n -08M a y -08S e p -08J a n -09M a y -09S e p -09J a n -10M a y -10美元/百万英热化工品1-5月产量同比增长较快30.56%31234.123923.6轮胎外胎20.85%125.8104.1合成橡胶18.86%455.7383.4PVC 59.19%668.3419.8甲醇33.11%221.9166.7纯苯18.00%869.4736.8纯碱21.89%857.4703.4烧碱17.62%109.593.1农药8.38%2808.52591.4化肥 5.78%2229.52107.7合成氨21.43%2533.22086.1磷矿石同比201020091-5月累计产量产品几种代表性大宗化学品月度产量稳定提升102030405060708090100O c t /08D e c /08F e b /09 A p r /09J u n /09A u g /09O c t /09D e c /09F e b /10A p r /10万吨聚乙烯100200300400500600700O c t /08D e c /08 F e b /09 A p r /09 J u n /09 A u g /09 O c t /09 D e c /09 F e b /10 A p r /10 万吨化肥20406080100120140160180O c t /08D e c /08F e b /09 A p r /09J u n /09A u g /09O c t /09D e c /09F e b /10A p r /10万吨甲醇5101520253035Oc t -08D e c -08F e b -09A p r -09J u n -09A u g -09Oc t -09D e c -09F e b -10A p r -10万吨醋酸国内化工产品5月开工率整体较低Q:为什么?A:因为产能过剩40%百草枯63.20%苯胺83%硫酸20%草甘膦农药65%环氧丙烷80%苯乙烯80%氯化钾50%聚醚90%丙烯70%硫酸钾53%己二酸77%环氧丙烷80%二铵65%丁酮70%二甲苯35%一铵73.5DMF 70%甲苯55%磷矿石55%BDO 70%纯苯80%硝酸铵90%MDI 60%正丁醇60%合成氨72.50%TDI 聚氨酯30%DOP80%尿素化肥80%炭黑55%苯酐75%盐酸50%焦油加工90%醋酸76%烧碱70%焦化企业50%甲醛80%纯碱50%顺酐30%二甲醚50%聚氯乙烯氯碱40%加氢苯煤化工45%甲醇化工开工率产品开工率产品开工率产品上半年化工板块表现平淡9资料来源:WIND资讯,国泰君安证券2010年上半年上证综指和化工子行业指数涨幅对比0%20%40%60%80%100%120%140%10/1/410/2/410/3/410/4/410/5/410/6/4上证综指基础化工化肥与农用化工特种化工轮胎橡胶大小盘估值明显分化是投资难题50-70倍PE15-20倍PE大宗品、大中盘化工股新能源、环保相关化工股及小盘新股大宗化学品投资黄金期已过,景气趋势取决于宏观政策变化十年前当前依赖进口自给提升实现自给部分出口大宗化学品产品盈利能力竞争激烈程度•这一演变过程让部分优势企业规模扩张数倍,而附属影响是市场竞争逐步加剧,产品盈利能力缓慢下滑。
2014年化工行业投资策略分析报告
2014年化工行业投资策略分析报告2013年12月目录一、宏观经济平稳，周期性行业在复苏中转型 (4)1、预计14年GDP增速有望回升，化工行业存在投资机会 (5)2、石油产业链中下游盈利能力提升，而上游和基础化工产业链盈利能力下滑 (8)3、股价对化工行业利润增速变化敏感 (11)4、2014年化工板块展望 (12)二、制度改革催生崭新投资机会 (13)1、改革催生制度红利 (13)2、石油改革的核心：统筹资源推进市场化 (14)（1）油气权益仍以国家石油公司主导，少部分向民资开放 (15)（2）油气管道政府协调公私共建 (19)（3）炼油与成品油逐步完全市场化 (21)（4）油服装备行业完全开放提高效率 (23)3、天然气价改领衔资源品价格改革 (24)4、关注政策和人口结构变化带来的一次性卫生用品生产材料的投资机会. 275、土地改革提升农业耕作效率 (33)（1）土地改革正当时 (33)（2）种植方式的转变提升复合肥的施用 (36)6、环保加速落后产能淘汰 (40)（1）化工行业环保敏感度较高 (40)（2）去产能化促钛白粉行业景气回升 (43)三、重点公司简况 (47)1、芭田股份 (47)2、三聚环保 (48)3、佰利联 (49)4、龙宇燃油 (49)5、海油工程 (50)6、广汇能源 (51)7、江南高纤 (53)8、卫星石化 (53)9、安利股份 (54)一、宏观经济平稳，周期性行业在复苏中转型2013年石油和化工行业经济运行总体将保持平稳，上半年趋势下行，下半年“稳中趋好”，尤其是11月以来，多数化工品价格持续上涨。
我们预计2013年石油和化学工业总产值约14.25万亿元，同比增长约16%，行业全年利润约8700亿元，同比增长18%；另外行业协会统计1月至11月，固定资产投资增幅18.4%，出口总额增长4.1%，主要化工产品表观消费总量增长约3.4%，市场需求增速仍在减缓，行业效益恢复性增长的局面持续性仍有待观察。
安信证券10月份宏观策略会议稿(内部绝密)
高善文博士：大家下午好！很高兴今天下午利用三季度经济数据发布的机会，跟大家做一个讨论。
主要讨论一下我们目前对经济状况的一些基本的评估，一定程度上也包括我们对市场的一些想法。
在三个月之前，二季度经济数据发布的时候，我们也曾经开过一个电话会。
那个电话会我们核心的想法是说经济的增长还有最后一跌，主要的基本理由是我们认为经济的最终需求很可能已经稳定下来，或者很快就会稳定下来。
但是经济去存货的过程看起来还没有结束，来自于存货方面的压力，经济增速可能还要往下走，但是应该是最后一跌。
三个月以后，站在现在从三季度的经济数据以及其他一些方面的数据来看，我个人的理解是几个月之前这样一个看法和判断应该说大致是说得过去的。
换句话来讲，我个人倾向于认为无论是从经济增长来看还是从通货膨胀来看，甚至包括从企业盈利来看，一个大的U型调整格局的U型左侧的底部已经出来了，甚至已经过去了，或者我们甚至可以说，对经济来讲，最坏的和最困难的时候已经过去了。
回头看三季度的经济数据，当然有一些方面是跟此前的估计比较接近，有一些方面有一些差异。
从最终需求的角度来讲，应该说消费比预估的要强一些。
但是投资特别是私营部门的投资和制造业的投资比预估的要弱一些，但是两项抵消的话，实际上最终三季度的下沉并不是特别的严重。
从价格层面上包括结合PMI的数据，包括一些零碎的存货数据来看，三季度至少是在七八月份经济确实经历了一段比较明显的去存货的压力，但是这个过程现在很可能已经结束了。
站在现在往后看，当然在经济一个大的U型调整的背景下，在我们已经经过了U型左侧底部的背景下，我们如何评估经济相对中短期的趋势呢？我个人的看法，支持经济在中短期出现一个比较弱的恢复的局面，看起来已经初步形成。
经济接下来来出现一个向上的恢复的趋势，应该说是一个相对概率比较大的事件，这样一个恢复会使得通货膨胀的压力有一些轻微的上升。
但是也会带动整个企业盈利出现一段时间甚至是比较明显的恢复。
化工行业投资研究报告：油价持续震荡 辛醇、维生素产品领涨
化工行业投资研究报告：油价持续震荡辛醇、维生
素产品领涨
石化方面,受OPEC 存在增产预期及贸易战对美油出口影响等因素作用,油价继续震荡走势,后续关注6 月22 日OPEC 会议节点及美元指数走势。
长期仍然建议关注低估值龙头企业。
基础化工方面,维生素、辛醇涨幅居前。
上合峰会结束,山东区域供给逐
步恢复,化工品淡季整体维持稳中有降格局。
我们认为短期调整是年内周期波
动影响,旺季将会有所起色。
建议关注中报业绩确定性较好的子行业及细分龙头。
化工品涨跌幅情况
上周化工品涨幅居前的有:天然气现货(183.81%)、VA(6.12%)、环己酮
(2.81%)、辛醇(2.62%)、VE(2.50%)。
跌幅居前的有:液氯(41.90%)、TD
A 股涨跌幅情况
石化板块中天科股份、上海石化、沈阳化工、华鼎股份、桐昆股份领涨,涨幅为2.50%、2.28%、1.53%、1.45%、0.52%,康普顿、新潮能源、道森股份、澳洋科技、齐翔腾达领跌,跌幅为17.46%、13.90%、13.07%、12.26% 和9.82%。
基础化工板块中金奥博、南岭民爆、碳元科技、达威股份、神马
股份领涨,涨幅分别为18.05%、16.46%、12.10%、12.05%、11.46%,金利泰、青岛金王、*ST 尤夫、山东赫达、飞鹿股份领跌,跌幅分别为41.00%、
30.57%、22.73%、20.49%、19.75%。
关注煤化工及环保受益行业+新材料优质成长股
我们认为受益于环保督查的持续深化,部分细分行业景气度将持续高
位。
同时,受益于油价、气价中枢上移,煤头企业有望获取超额利润。
重点推荐。
化工行业投资机会报告：供给端约束仍在 外需向好催化景气回升
化工行业投资机会报告：供给端约束仍在外需向好催化景气回升 2017 年化工行业整体延续了2016 年下半年以来的复苏势头。
企业的收入、利润均实现了同比增长，资产负债率小幅下降。
但企业对外投资依然较为谨慎，固定资产投资仍处于低位。
虽然化工行业整体处于持续复苏之中，但各个子行业运行并不一致。
氯碱、聚氨酯原料、粘胶等行业在达到盈利高点后出现回落；以涤纶为代表的化纤则延续了上升势头；橡胶产业链中轮胎受益出口增加，显示复苏迹象；农化行业中，尿素去产能较为顺利，行业趋势向好，但磷肥、钾肥则依然在底部徘徊。
资本市场中，化工行业信用利差依然处于高位。
各子行业相比，石油化工、塑料两个子行业的信用利差较低。
今年以来，化纤行业信用利差先涨后跌，债券市场已经注意到化纤行业的盈利正在好转。
而化学原料行业的行用利差仍超过200BP，主要是受到农化行业整体经营情况不佳影响。
展望2018 年，我们认为供给端约束仍在，需求端出口是重要变量。
在原油价格温和上升的假设条件下，炼油行业成本端压力将增加，行业整合将加速。
规模偏小且没有原油进口权的地炼企业可能被市场淘汰。
国内成品油消费增速放缓，未来成品油出口规模将不断扩大。
化纤行业中，涤纶产业链受益于下游纺织服装内需、出口增长，整体需求向好。
涤纶行业龙头企业均向上下游一体化发展，带动行业整体盈利回升。
氯碱行业中，PVC 在连续 3 年产能收缩后2018 年产能或再度小幅上升，虽然行业盈利情况依然较好，但可能低于2017 年的水平。
农化行业整体仍处于低谷，我们看到国内尿素行业中气头尿素加速出清，国内外成本出现内降外增的有利局面，2018 年尿素出口有望重回增长，利好行业回暖。
磷肥、钾肥过剩依然严重，预计。
华泰联合2010年11月化工行业展望
化工增持/维持评级分析师肖晖SAC执业证书编号:S1000208110160*****************************李辉SAC执业证书编号:S1000210070026+755-82364424*****************联系人邵沙锞***************************肖洁*****************************赵森*****************************陈小鹭********************************化工产品全面上涨,推荐农化、化纤化工行业11月展望y 10月受国际大宗商品价格上涨和国内供给限制影响，化工产品价格全面上涨，行业盈利大幅度好转,处于盈利周期的中间位置。
化工行业股价总体上涨9.7%，低于大盘12.4%的涨幅。
化学纤维、纯碱、氯碱、无机盐、氮肥、磷肥板块上涨幅度高于行业水平，其中维纶、纯碱、无机盐行业表现最好。
农药、日化、涂料、涨幅低于行业水平。
y我们继续维持化工行业增持评级，化工行业整体PB达到4倍以上，已经没有明显安全边际。
我们建议关注行业景气的可持续性和确定性，仍然看好供需关系较好的子行业。
y全球农产品中长期牛市趋势未变。
国际化肥需求超预期带动行业供应偏紧，农化板块将受益农产品涨价，我们更看好具有资源优势的磷化工、煤化工企业：兴发集团、云天化、湖北宜化和盐湖钾肥。
同时建议关注部分子行业短期受供给影响盈利明显提高的行业，推荐受益纯碱、硝酸价格上涨，弹性最大的双环科技和联合化工。
y我们预计未来一年棉价持续高位，超过油价涨幅，化纤产业链受益。
其中产量最大的涤纶对棉花替代性最强，受益程度最大。
供求关系决定PX-PTA-涤纶产业链各环节的受益程度，但一体化企业必然可以充分受益，推荐标的荣盛石化、ST光华、华西村、新民科技。
y国内精细磷化工行业景气仍将持续。
国际磷肥紧张将拉动国内精细磷酸盐产品价格上涨，未来2-3年磷的开工率80%是历史第二高水平，随着丰水期结束，黄磷价格将受益上涨。
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02168765172 tanzy2@
T _Re latedRe port
前期研究成果
石油与化工行业数据周报(2010 年 5 月 24 日)
2010-05-24 石油与化工行业数据周报(2010 年 5 月 3 日)_刘军,谭志勇
2010-05-04 化工：行走在复苏的道路上
1.2. 基础化工繁荣不再 ..................................................................................................................5 1.2.1. 纯碱行业产能过剩影响盈利能力 .................................................................................5 1.2.2. 氯碱行业西部企业独善其身.........................................................................................7
化工行业中纯碱、氯碱、有机硅等行业受房地产行业需求影响巨大，下半年这些行业 将面临需求下滑的影响。
图 1 当月商品房新开工面积和销售面积同比增速 图 2 当月土地购置面积同比增速
% 250
商品房新开工面积
200
150
100
50
0
-50
商品房销售面积
60 % 40 20
0 -20 -40 -60
土地购置面积
T _Re portDate
报告日期
T_Pre fer re dLis t
首选股票
20100531 目标价 评级
份、普利特
报告摘要：
Ø 化工行业需求和成本均面临压力：受国家房地产政策影响以及出口面临压 力，化工行业的需求不容乐观。同时，低端劳动力价格将持续上涨，对行业 的成本控制提出了挑战。我们调低化工行业评级至“同步大市-A”。
江苏国泰、佛塑股份、多氟多、当升科技。
Ø 煤制天然气是新型煤化工最重要的方向之一：我国天然气供需缺口不断加
大。煤制合成天然气(SNG)立足于我国资源禀赋的特点，通过煤炭的高效转
T _An天然气技术能量转化效率高，单位热值耗水量
低，符合我国国情。建议关注广汇股份。
000541 600256 600481 300041 300054 002324
佛山照明 广汇股份 双良股份 回天胶业 鼎龙股份
普利特
21.5 42.75 26.1 63.2 62.8 43.4
买入A 买入A 买入A 增持A 增持A 增持A
Ø 子行业评级调整：我们将基础化工和农用化工的评级调低至“同步大市-A”，
1.3. 化肥行业分化严重 ................................................................................................................10 1.3.1. 尿素行业遭遇春寒 ......................................................................................................10 1.3.2. 磷酸二铵行业..............................................................................................................12
调低评级
行业深度分析
T_ReportAbstrac t
化工行业：总把新桃换旧符
2010 年中期策略报告
化工
T_RankI nfo
化工
上次评级
基础化工 化肥与农用化工
同步大市A
领先大市A 同步大市A
同步大市A
特种化工
领先大市A
报告关键点：
& 调低化工行业评级至“同步大市-A” & 看好化工中新材料、新能源、节能等相关板块 & 推荐公司：佛山照明、广汇股份、双良股份、回天胶业、鼎龙股
2.3. 节能环保................................................................................................................................21 2.3.1. 建筑节能......................................................................................................................21 2.3.2. 工业节能......................................................................................................................22 2.3.3. 相关上市公司..............................................................................................................22
1.1. 化工行业需求和成本均面临压力 ...........................................................................................3 1.1.1. 房地产行业受政策影响，未来需求下滑......................................................................3 1.1.2. 发达国家复苏缓慢对化工出口提出挑战......................................................................3 1.1.3. 劳动力成本系统性上升 ................................................................................................4 1.1.4. 调低化工行业评级至“同步大市A” ...........................................................................5
看好特种化工中和新材料、新能源、节能等相关板块，因此，维持特种化工 12 个月行业表现
“领先大市-A”评级。
T_Graph
50%
Ø 新材料发展方兴未艾：目前中国以有机硅材料、有机氟材料、工程塑料、特 种橡胶、高性能纤维、生物基化工新材料等为代表的化工新材料初步形成了 35%
一个新兴的化工产业，成为改造传统行业、发展低碳经济不可或缺的支撑技 20%
2007/01 2007/04 2007/07 2007/10 2008/01 2008/04 2008/07 2008/10 2009/01 2009/04 2009/07 2009/10 2010/01 2010/04 2007/01 2007/05 2007/09 2008/01 2008/05 2008/09 2009/01 2009/05 2009/09 2010/01
术。建议关注回天胶业、鼎龙股份、普利特。
5%
Ø 新能源汽车补贴细则即将出台，双补贴力度超预期：从政策倾向看，偏向插
电式混合动力汽车和纯电动汽车，对非插电式混合动力汽车支持力度较弱。 -10%
建议重点关注锂离子动力电池及其核心材料板块。关注佛山照明、衫衫股份、
06-09 08-09 11-09 03-10 化工 沪深300
1.4. 特种化工中新能源和新材料相关行业存在投资机会 ..........................................................14 1.4.1. MDI 和 TDI 逐步走下神坛 .........................................................................................14 1.4.2. 新能源和新材料相关行业存在投资机会....................................................................17
2010-01-05
1
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化工
目录
1. 传统化工繁荣难以逾越.....................................................................................................................3