【精品课件】工程项目投资的盈利性与清偿能力分析

解 根据公式（6-3）
500(15%)
10 t1
50050012%(125%) (1id)t
应用Excel计算内部收益率的公式得到
id 9.81%
在不考虑债务筹资费用的情况下，每期支付利息，最后一 期还本的债务资金成本是：
id 1rd
式中 rd ──债务利率；
──所得税税率。
在考虑筹资费用的情况下，每期支付利息，最后一期还本 的债务资金成本可按照下式大致计算：
ic
P
D F
D
或 ic P 1
式中
i c ──资金成本率(一般通称为资金成本)； P──筹集资金总额； D──使用费； F──筹资费； ──筹资费费率(即筹资费占筹集资金总额的比率)。
2.各种资金来源的资金成本
（1）债务资金成本 由于债务利息计入税前成本费用，可以起到抵税的作用，
含筹资费用的税后债务资金成本是使下式成立的
id
rd 1
1 d
(2) 权益资金成本
权益资金成本(equity cost)是对股东而言的最低吸引力收益率 （MARR），一般估算方法有资本资产定价模型法和内部收益率 方法。
①内部收益率计算法
V0(1 e)
n t 1
Dt (1 ie )t
(1
Vn ie
)t
若每年要求股利不变，且项目永续进行，则
②资本资产定价模型法
在有效的资本市场条件下，可以参照项目所属行业的资本 市场的股票平均收益率。所谓资本资产定价模型(capitalassets-pricing model,CAPM) 就是一种常用的估计权益融资成 本的办法。
ier0(rmr0)
式中，r0 和 rm 分别代表无风险投资收益率和股票市场的 平均收益率，是该行业股票投资收益率相对于整个市场收益 率的偏离系数。事实上，等式右边第二项可以看做是股权投 资的风险溢价。
例6-3 社会无风险投资收益3%，社会平均收益率12%，公 司投资风险系数1.2，计算权益资金成本。
解
ie 3 % 1 .2 ( 1 2 % 3 % ) 1 3 .8 %
来自百度文库
（3）加权平均资金成本
综合资金成本一般是以各种资金占全部资金的比重为权数， 对个别资金成本进行加权平均确定的，故而又称加权平均资 金成本（weighted average cost of capital,WACC）。其计算公 式为：
2、财务分析的内容
二、融资方案和资金成本
（一） 融资主体和资金筹措
1．既有法人融资项目和新设法人融资项目 2．权益资金和债务资金的筹措 3．对项目经济分析中当前用法不一的几个名称的说明
（二） 资金成本(capital cost)的概念及计算
1. 资金成本的一般含义
资金成本可用绝对数表示，也可用相对数表示。为便 于分析比较，资金成本一般用相对数表示，称之为资金成 本率。其理论计算公式为：
评价指标
静态 动态
静态投资回收期 全投资收益率 权益投资利润率
动态投资回收期 净现值 内部收益率
（一） 全部投资盈利性分析
全部投资盈利性分析不考虑资金来源，从全部投资总获利 能力的角度，通过编制全部投资现金流量表，考察项目方案 设计的合理性。全部投资盈利性分析包括融资前分析和融资 后分析两个层面。
权益资金成本。
解 1. 发行普通股成本为：
ie V 0 ( 1 D 1e ) g 1 0 0 0 1 0 0 1 0 0 ( % 1 5 ( 1 % ) 4 % ) 4 % 1 4 .9 4 %
2. 内部筹资成本为：
ie V D 0 1 g 1 0 0 0 1 0 1 % 0 0 0 (1 4 % ) 4 % 1 4 .4 %
解 计算加权平均资金成本
W A C C 1 4 % 0 . 6 6 % 0 . 4 1 0 . 8 %
三、投资项目盈利性分析
（一）盈利性分析的主要目的有四个： 1．分析投资项目对投资者的吸引力 2．分析比较投资和融资方案 3．分析投资回报在各利益主体的分配 4．分析影响盈利水平的因素 （二）盈利性分析（评价）的主要指标
(4)掌握工程项目清偿能力分析相关报表 并计算相应指标；判 断项目偿债能力;
(5))熟悉工程项目盈利能力分析和清偿能力分析的一个演示性 例子；并能够模仿完成大作业.
(6) 了解通货膨胀时项目评价的影响
一、财务分析的概念与内容
1、财务分析的概念 财务分析是根据国家现行财税制度和价
格体系，从项目角度出发，分析、计算 项目直接发生的财务效益和费用，编制 有关报表，计算评价指标，站在投资者 的角度考察项目的盈利能力、清偿能力 等财务状况，据以判别项目的财务可行 性。也称项目财务评价。
第六章 工程项目的盈利性与清偿能力分析
一、项目财务分析的概念与内容 二、融资方案和融资成本 三、投资项目盈利能力分析 四、投资项目清偿能力分析 五、通货膨胀、所得税与税后现金流量
学习基本要求:
(1)掌握项目财务分析的概念与内容
(2)掌握项目融资成本计算和融资方案的比选方法
(3) 掌握工程项目盈利能力分析相关报表并计算相应指标；判 断项目盈利能力状况；
n
WACC icjWj j1
式中 WACC ——加权平均资金成本； i c j ——第j种个别资金成本；
Wj ——第j种个别资金占全部资金的比重(权数)。
例6-4 某公司上一新项目，企业拟从内部筹资600万元，成本 14%，另向银行借款筹资400万元, 成本6%。试计算项目筹资 的加权平均资金成本。
n
P0(1d)
t1
Ft It (1)
1idi
式中 P0——债券发行价格或借款额，即债务当前的市值； I t ——债务年利息，其中债券年利息为面值票面利率； d ——债务资金筹资费率；
n——债务期限，通常以年表示；
——所得税税率。
例6-1 某公司发行面值为500万元的10年期长期债券, 票面利率 12%，每年支付一次利息，发行费用占发行价格的5%。若公 司所得税税率为25%，试计算该债券之资金成本。
ie
D V0 (1
e )
若股利第一年为 D 1 , 以后股利每年增长g, 则权益资 金成本为：
ie
D1
V0(1 e)
g
例6-2 某上市公司拟上一项目, 准备筹资1000万元, 有两种选择: 1.增发1000万普通股, 发行费率为5%。 2.1000万从企业内部筹资，来源于公司未分配利润和盈余公
积金。 预计当年股利率为10%，同时估计未来股利每年递增4%，计算