债券市场面临长期牛转熊
货币政策变化对债券市场的影响分析
的上半年涨的态势，从 1 月初至 3 月底中国债券总指数已上涨了 2.86%。
图 1：中国债券总指数走势及影响因素（图中阴影部分为货币政策变化的内容）
二是，短期债券价格变化小，长期债券价格变化大。进一步比较可以发现， 虽然总指数呈现上述变化，但不同期限的债券指数走势并不完全相同。图 2 反映 了债券指数内部不同期限债券指数结构的变化。
抑制流通中资金供给过快增长防止通胀发生2004324今日宣布自4月25日起实行差别存款准备金率制度同时央行还宣布从即日起开始实施再贷款浮息制抑制过度投资防止物价过快增长20044122004425决定全面提高存款准备率05个百分点至75自425日起根据差别准备金率制度的要求执行不同的存款准备金率资金供给仍旧过快抑制物价过快增长20041029今日上调1年期存款利率027个百分点至225物价高位运行实际利2005317今日调整商业银行自营性个人住房信贷政策现行的住房贷款优惠利率回归到同期贷款利率水平实行下限管理
1、近年来货币政策变化的主要特点 表 1 记述了自 2002 年以来中国的货币政策共经历了五次大的调整。呈现出 如下特点: 一是，货币政策的调整频率有逐年增加趋势，2002 年、2003 年大的货币政 策调整都仅有一次，而 2004 年调整频率共有 3 次。其中调整法定准备金比率在 不足一年的时内调整有三次，调整利息率有三次，这也显示政府在运用利率手段 上更加灵活。 二是，抑制经济过热、物价上涨、投资过旺，是货币政策调整频率加快的主 要原因，这也预示着 2005 年在通胀抬头、宏观调控压力增大的情况下，货币政 策调整的频率仍可能增加。 三是，政策出台的缓冲期越来越短。2004 年以前一些政策出台之日与正式 执行日有一定的缓冲时间，但发展趋势表明，这种缓冲时间可能越来越短，甚至 消失。 四是，政策的可预测性降低。由于信息决策参考标准较多，而标准间的相矛 盾性，决定对货币政策的调控时间、程度、方式等增加更多的不确定性。不确定
2001-2005熊市回顾
2001-2005熊市回顾综观上海股市15年历史，我们发现有一个明显的5年波段的规律，刚过去的5年(2001年--2005年)经历了一个惨烈的熊市，但头看，这5年有很多的经验、教训和规律值得总结。
2001年上海股市走势全景图：悲喜交加2001年影响证券市场的主要事件①经国务院批准，中国证监会决定：允许境内居民以合法持有的外汇开立B 股账户。
随着2月19日B股市场对境内投资者开放,大量资金涌入B股市场,B 股指数连续4日涨停,并引发一波大牛市行情直至6月见顶。
②6月14日，国务院发布《减持国有股筹集社会保障基金管理暂行办法》。
办法规定，国有股减持主要采取国有股存量发行的方式。
凡国家拥有股份的股份有限公司(包括境外上市的公司)向公共投资者首次发行和增发股票时，均应按融资额的10%出售国有股。
③8月2日，银广夏造假案曝光。
银广夏从1999年开始在市场上散布的“利润神话”全系子虚乌有的编造，过去两年间创造的“巨额利润”完全是一个骗局。
证监会为此立案稽查，其不仅对大盘构成了拖累，也使投资者对绩优股的信心开始产生动摇。
④10月23日，证监会宣布停止执行国有股减持暂行办法。
从而使得股市呈暴涨行情，A、B股几近全线涨停。
⑤经批准，财政部决定从11月26日起下调股票交易印花税税率。
A、B股转让分别按2‰的税率缴纳证券(股票)交易印花税。
当日股指跳空高开百余点，但由于市场人气较为匮乏，股指呈高开低走至收盘仅微升1.57%。
2001年走势综述2001年是沪深股市悲喜交加的一年，特别是沪市B股投资人，经历了对境内开放前后的暴涨与暴跌。
A股也像过山车，股市泡沫破灭和减持国有股政策出台影响了市场，可以说是中国证券市场由牛转熊的一年。
从走势上来看，2001年上证指数以2077.08点开盘，亿安科技违规被查处、中国股市赌场论的辩驳等消息短暂影响了市场，但2月19日沪市B股市场对境内投资者开放,B股大幅走牛，也带动了上证指数再度转强，并于6月14日创出上证指数的历史新高2245.44点。
农商行金融市场部工作总结及工作计划
金融市场部2020年总结与2021年工作计划2020年，在新冠疫情冲击下宏观经济发展经受严峻考验、稳增长与防风险并重的政策导向、债券市场剧烈波动等复杂经营形势下，我行坚持稳健审慎原则，坚守风险底线，严守监管红线，以调结构、防风险为工作重心，合规、稳健开办金融市场业务，在行领导高度重视与大力支持下，在相关业务部门齐心协力与密切配合下，在从业人员勤勉尽责与辛勤努力下，金融市场部较好地履行了部门职责以及完成总行交办的任务。
现将2020年工作情况总结汇报如下：一、金融市场业务经营指标概况截止2020年末，我行金融市场业务投资余额X亿元，资金业务杠杆倍数X倍。
金融市场业务总收入X亿元，占全行总收入的X，金融市场业务净资产收益率X。
二、2020年工作回顾2020年，我行金融市场业务在完善机制建设、优化资产结构、强化风险管理、提升团队专业水平、助力全行经营管理目标任务五方面采取有效措施，取得一定的成绩。
同时也存在收益水平有待提高、人力资源有待提升、综合营销有待加强等不足之处。
（一）主要成绩1.完善机制建设一是严格执行监管部门及省联社相关政策制度规定，除清算员因疫情客观因素暂未取得外部资格证书，已全面落实《强化资金业务管理的指导意见》落地验收整改要求，明确金融市场业务条线各部门及相关岗位职责，规范我行金融市场业务运营管理。
二是优化改进金融市场部内部业务流程，提高运营效率，节省人力资源。
将按业务品种定岗转为按业务流程定岗，内部流程与外部流程人员互相监督、互相核对。
三是通过对专职风险经理业务及规章制度培训，使得金融市场业务风险审查不再流于形式。
四是强化信息披露，通过钉钉群，按月向行领导及投决会成员呈报《金融市场业务月报》，全面、真实披露业务收益情况、同比增长情况、风险隐患、相关监管指标情况等；按周呈报《金融市场业务周报》，报告上周业务情况及业务目的、当周市场展望及相应投资交易计划，及时反映金融市场业务运营状况。
五是建立金融市场部动态管理制度，配套内部考核办法，以防范操作风险、提升员工专业水平、提高资产运营效益、阶段性重要工作任务达成为目的，对员工工作绩效进行量化考核，对员工考核结果拟运用于绩效工资计量、年度评优标准、学习成长机会、部门岗位调整资格、动态管理等方面，营造部门良好的激励氛围和员工不断提升自我的进取意识。
债券小牛市或告一段落_当下股市性价比更高
债券小牛市或告一段落当下股市性价比更高自2023年10月底以来的近半年时间里，我国的债券市场走出了一个小牛市，债券价格快速上涨，债券收益率快速下降。
比如，在2023年的10月25日，30年期国债期货TLCFE最低价是97.72，而后一路走高，到今年的3月7日最高涨到108.09，在短短的不到5个月的时间里，上涨高达11%左右。
10年期国债期货TCFE的最低价是101.31，而后亦是一路上涨，到今年3月7日，最高涨到104.44，涨幅亦超过3%。
债券的价格和债券收益率呈负相关。
2023年10月25日，30年期国债和10年期国债收益率分别为3.0004%和2.7052%。
但是，到了2024年3月27日，30年期国债和10年期国债收益率已经暴跌到分别为2.4636%和2.2876%，分别相较于10月25日的收益率下跌0.5368%、0.4176%。
这么快的下跌速度，在历史上也是比较少见的。
近半年的债券市场的牛市和股票市场的相对弱市形成鲜明对比。
债券市场走牛的几大因素近半年以来，债券市场走牛的原因主要有以下几个方面：一是，特别国债发行预期落地。
2023年10月24日，政府决定四季度增发2023年国债1万亿元。
不论是30年期国债期货还是10年期国债期货都从2023年10月25日，结束了自2023年8月份后的约两个月的调整，开启长达近半年的小牛市。
从政府债供给情况来看，2023年底以来，政府债券的净供给规模整体不断下行，且今年年初供给量也偏低。
在去年10月和11月供给高峰时，单周政府债净融资规模最高接近6000亿元。
而今年自年初以来，单周政府债净融资规模平均约1100亿元，单周最高约3600亿元，发行呈现明显放缓，供给明显减少。
二是，市场对经济弱复苏的预期较一致。
三是，央行维持流动性合理充裕，降准降息。
四是，市场风险偏好下降，相对于股市，资金更多倾向债券市场。
股市在2023年10月底到11月中旬的短暂反弹后重新走弱，市场开始一轮下跌，在12月中旬跌破3000点，并且于2024年2月5日左右创下调整新低。
当前我国金融改革之思考
当前我国金融改革之思考当前我国金融市场存在的主要问题表现在：金融体系的结构与实体经济的需求不匹配。
一方面，多年来宽松的货币政策释放的资金缺乏投资渠道，涌入房市、债市、股市引发泡沫和动荡，或是进入政府融资平台或大型国企，政府债务和产能的过剩；而另一方面中小企业、民营企业、创新性企业依然面临融资难、融资贵等问题。
这一方面与我国自身的经济结构有关，同时我国金融体系的不完善也是重要原因之一。
中央提出金融市场化改革就是要充分发挥市场优化金融资源的配置作用，这无疑是非常正确的改革方向。
在具体推进金融市场改革时，需要结合国内外经济、金融形势和我国经济、金融结构存在的问题，选择合理的窗口期，平稳有序地逐步推动。
非充分市场化导致结构失衡近年来，我国金融市场出现了三大金融现象，即流动性短缺、债务风险和汇率问题。
然而金融是表象，所代表的却是深层次的经济层面问题，也就是中国经济的结构性、系统性和全球性问题。
按照即期汇率折算的中美两国的货币发行量（广义的货币M2）指标计算，自2009年中国的货币发行量已经超过美国，成为世界第一大货币发行国，这意味着我国的资金总量并不少，然而市场上曾经在2013年时候出现了流动性短缺，这与我国货币发行规模明显存在着分歧。
过去一段时间，国内实体经济和金融市场的“跷跷板”转向金融，资本市场泡沫化。
2014年5月开始，我国股市由熊转牛，开启了短暂的牛市进程。
2014年下半年开始债券市场回暖，债券发行规模稳步攀升，截至2015年9月，以美元计价的本币债券发行规模达到58910亿美元，相当于GDP 的56.2%。
然而，股市回暖，债市持续蛮牛走势，依旧没有改变我国宏观经济持续低迷的形势。
由于实体经济融资需求不足，金融市场向实体经济的流动性传导出现阻塞。
当经济下行倒逼货币政策放松时，银行间重组的流动性无法传导至实体经济，在银行间市场形成了流动性“堰塞湖”，推高了资产价格。
同时资产价格的大幅走牛也分流了实体经济资金面，给经济带来下行压力。
柜台流通式债券市场的高质量发展研究
FinanceDOI：10.19699/ki.issn2096-0298.2020.11.048柜台流通式债券市场的高质量发展研究——基于创新驱动视角中国社会科学院大学 师龙南京银行股份有限公司 刘舒国家开发银行 桑田中国工商银行股份有限公司 邵沁摘 要：2002年，中国人民银行颁布《商业银行柜台记账式国债交易管理办法》，标志着流通式债券业务正式登录商业银行柜台，也标志着银行间债券市场打开了一扇面向社会公众投资者的大门。
本文追溯柜台流通式债券业务这17年间发展历程，借鉴国际经验，展望我国柜台流通式债券市场未来的发展之路：高质量发展一、二级市场，科学提升交易活跃度，以技术创新手段驱动柜台市场良性发展。
关键词：柜台债 普惠金融 创新驱动中图分类号：F832 文献标识码：A 文章编号：2096-0298(2020)06(a)-048-032002年4月3日，人民银行颁布《商业银行柜台记账式国债交易管理办法》，工、农、中、建四大行开始在部分地区的网点开展柜台记账式国债试点业务，2002年也成为柜台债券业务的元年，此时的交易品种仅限于国债。
至2002年底，柜台债券的托管量为26.81亿元。
2003年，随着债券收益率的节节攀升，柜台债券的托管规模在2003—2005年达到了顶峰，至2004年末柜台债券托管量达到514.91亿元。
尽管此后债券市场也经历了数个牛熊转换，但随着具有更高政策利率和更低市场风险的储蓄国债在2006年问世，曾经热极一时的柜台流通式债券进入了静默期，托管量出现断崖式下跌，至2013年末，柜台流通式债券的托管量仅为21.23亿元。
政策在2014年出现转机。
2014年3月5日，人民银行颁布的《中国人民银行公告〔2014〕第3号》中，明确柜台债券业务品种可在记账式国债基础上增加国家开发银行债券、政策性银行债券和中国铁路总公司等政府支持机构债券。
2014年5月，国家开发银行首次通过工行柜台发行了20亿金融债。
10. 什么是牛市和熊市？如何应对？
10. 什么是牛市和熊市？如何应对？10、什么是牛市和熊市？如何应对？在投资的世界里，我们常常听到“牛市”和“熊市”这两个词。
对于新手投资者来说，理解它们的含义以及知道如何应对是至关重要的。
首先，咱们来说说什么是牛市。
简单来讲，牛市就是市场行情一片大好，股票价格普遍上涨，投资者们都充满了乐观和信心。
在牛市中，经济通常表现强劲，企业盈利增加，失业率降低，消费者信心高涨。
比如说，大家都愿意消费，企业的销售额上升，利润自然也就跟着涨，反映在股市上就是股价的上扬。
这时候，各种投资机会似乎随处可见。
很多股票都在涨，而且涨幅还不小。
新的投资者纷纷涌入市场，都希望能从中分一杯羹。
那熊市又是什么呢？与牛市恰恰相反，熊市意味着股票市场行情低迷，股价持续下跌。
经济可能面临困境，企业盈利不佳，投资者情绪悲观。
在熊市中，大家都担心股票会继续跌，纷纷抛售手中的股票，这进一步压低了股价。
了解了牛市和熊市的基本概念后，咱们来谈谈如何应对这两种不同的市场环境。
在牛市中，虽然看起来赚钱容易，但也不能盲目乐观。
首先，要保持冷静和理性。
不要被市场的狂热冲昏头脑，随意跟风投资。
在选择投资标的时，还是要进行充分的研究和分析。
不能仅仅因为一只股票涨得快就盲目买入，而要考虑公司的基本面、行业前景等因素。
合理配置资产也很重要。
不要把所有的钱都投入到股市中，要根据自己的风险承受能力，将资金分散投资到不同的资产类别，比如债券、基金、房地产等。
这样可以降低风险，避免在股市回调时遭受过大的损失。
另外，要设定好止盈点。
当股票达到自己预期的收益时，及时卖出获利，不要过于贪心，总想着赚更多，否则可能会错失获利的机会，甚至在市场反转时由盈转亏。
而在熊市中，首先要控制好风险。
减少股票的持仓比例，增加现金或者固定收益类资产的配置。
避免过度交易，因为在熊市中频繁买卖股票很容易导致亏损。
此时，也是寻找优质投资标的的好时机。
一些优质公司的股票可能会因为市场的恐慌情绪而被低估。
中国股债市场的风险溢价与股票投资收益率的实证研究
Industrial Finance 产业财经43摘 要：本文以股票市场整体收益率与债券市场收益率两者之差——风险溢价作为自变量，以未来120天、240天、360天的股票投资收益率作为因变量，对变量之间的关系进行了平稳性检验、协整分析，建立了误差修正模型（ECM），最后进行了Granger因果检验。
结果表明股债市场风险溢价对未来股票投资收益率具有显著的正向促进作用，其对于中长期的正向促进作用的弹性明显高于短期；风险溢价是股票投资收益率的Granger 原因。
最后，根据研究结论给投资者提供了相关建议。
关键词：股债市场；风险溢价；收益率；误差修正模型；Granger因果检验一、引言股票和债券在标准化证券投资领域中是最常见的资产组合方式。
这两种资产在投资组合中的配置比例，除了高度依赖投资者风险偏好以外，还与资产的预期收益率之间的关系有很大联系。
为了使投资组合收益最大化，对标债券市场收益率，研究股债市场风险溢价与股票投资收益率之间相关性及其影响因素，对于投资者优化投资组合管理有重要意义。
二、数据和变量（一）数据来源和准备自2005-2020年共16年，A股经历多次的牛熊转换得到的市场数据与同期的十年期国债收益率有强烈的对比性和研究性。
本文基础数据的时间区间为：2005年1月1日-2020年12月31日，共3888个交易日。
基础数据如下：基础数据I：WIND全A指数收盘点；基础数据II：全部A股市盈率（TTM）中位数；基础数据III：十年期国债到期收益率。
其中，基础数据I、II来源为WIND 软件，基础数据III来源为中华人民共和国财政部。
（二）变量的选择1、风险溢价X本文中股债市场的风险溢价X，定义为股票市场整体收益率与债券市场收益率两者之差。
其中，股票市场整体收益率，定义为全部A股市盈率（TTM）中位数的倒数。
此外，本文中的债券市场收益率选取十年期国债到期收益率。
本文将股债市场的风险溢价作为自变量：X=(1/基础数据II)-基础数据III 2、股票投资收益率本文以WIND全A指数作为投资者参与股票市场获得投资收益为基础，以在某一时点未来120天、240天、360天的股票投资收益率作为因变量，分别如下：三、实证过程及结果本文使用平稳性检验、协整检验，验证变量之间的长期均衡关系，之后通过构建ECM误差修正模型实证分析变量间的内在联系，最后运用Granger因果检验确定变量之间的因果关系，使用Eviews10对上述数据进行统计模拟分析。
牛市熊市震荡市判断标准-概述说明以及解释
牛市熊市震荡市判断标准-概述说明以及解释1.引言1.1 概述概述：随着经济的发展和金融市场的变化，投资者经常会面临牛市、熊市和震荡市三种不同的市场状态。
牛市指的是股市处于上涨趋势，投资者信心高涨，股价持续走高；熊市则是市场下跌的状态，投资者情绪低迷，股价不断下挫；而震荡市则表现为股票价格在一定范围内波动，没有明显的趋势。
在投资过程中，正确判断市场状态对投资者的交易决策至关重要。
本文将从牛市、熊市和震荡市的特征和判断标准出发，帮助投资者更好地认识市场状况，制定合理的投资策略，并展望未来市场走势。
通过本文的阐述，读者可以对市场的走势有更清晰的认识，提高投资决策的准确性和效率。
1.2 文章结构:本文将分为引言、正文和结论三部分。
在引言部分，将会对牛市、熊市和震荡市进行简要概述，介绍文章的结构和目的。
在正文部分，将详细探讨牛市、熊市和震荡市的特征和判断标准，让读者能够更清晰地了解这三种市场状态的区别和判断方式。
最后，在结论部分，将对牛市、熊市和震荡市的判断标准进行总结，提出投资策略建议，并展望未来市场走势，以帮助读者更好地应对各种市场情况。
文章1.3 目的: 本文旨在通过对牛市、熊市和震荡市的特征和判断标准进行深入分析，帮助读者更好地理解市场走势的规律，并提供相应的投资策略建议。
通过对市场的认识和理解，读者可以更加客观地评估风险和机会，从而做出更明智的投资决策。
同时，本文也将展望未来市场走势，帮助读者更好地把握投资机会，避免风险和陷阱，实现长期稳健的资产增值。
愿本文能为读者提供一定的参考和帮助，使他们在投资过程中取得更好的成绩。
2.正文2.1 牛市的特征和判断标准：牛市通常指股市或其他金融市场在一段时间内持续上涨的情况。
在牛市中，投资者情绪乐观，市场活跃，资产价格不断攀升。
以下是牛市的一些特征和判断标准：1. 股市指数持续上涨：牛市中，股市指数通常会持续上涨，创下新高。
投资者对市场的前景极为看好，持续买入股票，推动股价不断攀升。
债基牛市不会走熊
不 会 单 凭 短 期市 场 表 现 就 改 变 策 略 ， 股 市 好的 时候 就加 股 ，债 市 好的 时候 就 加债 ，资产 配置 还 是要 从 价值 的角 度 来考 虑 ，不是 涨起 来 了才 去 买 。如 果 看什 么 涨就买 什 么 ，不 太 像机 构的
院江赛春向 英才》记者表示 。
但 沈 毅 并 不 认 为债 券 市 场 就会 从 此 走熊 。 “ 国的 经 济周 期 一般 是 ４５到 ５５ 中 ． ．
而 到 了 下 半 年 ， 随 着 外 围 市 场 经 济形 势 的 恶 化 ，国 内经 济 形 势 也 发 生 了
年 ，市场没有对降息预期完全 消除 ，还 有降息空间，所以债市有一个在高位震
流 动 性 被 大 大 释 放 ，这 就 对 债 市 构 成
在 ２０ 年 岁末，有基金经理感言 ， ０８
债 市 已经 用 三 个 月走 完 了 一 年 的 行 情 。
那么牛年债券市场果真透支 了未来的空 间而会一蹶不振吗？面对纷繁复杂的宏 观经济形势和变数极大的 货币政策环境 ，
要 想 取 得 高 于 债券 市 场 平 均 收 益 的收 益 率 ，债券 型基 金 又会 怎样 去 应对 ？
荡 调 整 的 过 程 ，但 不 会 终 结牛 市而 转 入 衰退 。 ”但 他 随 后 又 表 示 ，“ 在利 率 已 现 经 降得 比较 低 ，降 息 的空 间 缩 小 了 ，在
９４ ％，而 ２０ ．１ ０８年以前成立的债券型基
金平 均上 涨 ６ ２％。 ．９
变化 ，由过 去的 高增 长 、高 通 Ｊ 转 为 ｝ 长 了低 增长 、通胀 率下 降 ，货 币政策 也 开始转 向，由加息周期转 为降息周 期，
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
债券市场面临长期牛转熊
作者：刘子安
来源：《新金融观察》2016年第43期
10月24日以来，国债期货市场跌幅明显。
5年期国债期货价格从101.60元跌至101.50元，而10年期国债期货价格跌幅更大，从101.50元跌至99.50元，成为近期债券跌势的代表。
究其原因，主要受管理层主动降杠杆、通胀预期回升、资金面趋紧、央行进行市场资金成本结构调整、人民币兑美元贬值、市场风险偏好上升等不利因素影响。
利空因素出现
长盛年年收益A的持有者近期有些郁闷，这只从成立以来节节攀升的债券基金遭遇当头一棒。
10月28日净值创出1.3130元的高点后一路下跌，上周二一度跌至1.2480元，成为中长期纯债型基金中跌幅靠前的产品。
债券型基金的熊市完全是受到债券市场回调的影响。
平安证券分析师魏伟就认为，此轮债市调整一个重要触发因素在于货币边际收紧。
今年前10个月，7天回购利率月度均值分别为2.49%、2.42%、2.46%、2.49%、2.43%、2.46%、2.47%、2.48%、2.51%和2.67%，高点在10月；同期7天国债回购利率月度均值
2.67%、2.63%、2.38%、2.23%、1.89%、2.68%、2.50%、2.49%、
3.31%和3.01%，高点在9月。
不论银行间市场资金还是交易所资金，资金成本趋势提高。
而今年下半年以来货币边际收紧的原因在于国内资产价格高涨和人民币汇率贬值压力较大，其中资产价格走高最外关键。
一方面，今年下半年以来，房价增速持续上行，尤其一线城市房价暴涨，制约货币宽松。
直至今年10月，房地产密集调控政策推出情况下房价增速有所回落。
一线城市房价环比从9月的3.1%降至0.5%，70城房价环比从1.8%降至1.0%。
另一方面，国内资产价格压力体现在商品价格暴涨和债市交易拥挤两个层面，同样制约货币宽松。
因受地方债置换影响，待回购债券余额和债券托管量难以准确反映债市真实杠杆情况。
从银行间隔夜回购成交占总回购成交量来看，2015年4月至今，债市杠杆不断积累，隔夜成交占比持续维持在80%以上，直至今年9月，隔夜占比有所回调，降至80.8%。
从大宗商品涨价因素来看，焦煤、焦炭、螺纹钢等大宗商品价格上涨始于去年年底，今年5月和9月分别有过下调，但价格上涨迅猛，其中焦煤、焦炭价格已过历史高点。
渤海证券分析师周喜表示，大宗商品价格的上涨态势仍在延续，市场对2017年通胀预期因此而进一步强化，加之人民贬值压力，央行货币政策实难宽松，尽管Shibor利率在继续走高，但是央行公开市场投放力度却较上周明显减弱，这从另一层面表明央行对宽松的审慎以及对货币市场利率时点性向上波动的容忍。
不仅经济环境压制了央行的宽松可能，监管层对金融风险的防范也仍在强化之中，本周银监会发布《商业银行表外业务风险管理指引（修订征求意见稿）》就是为了进一步规范表外业务发展并切实防范风险。
2017年压力重重
回首来看，第二季度和第三季度仍然是多头市场，利多因素并非来自基本面和政策面，更多的是受到投资者资产配置需求和人气的增长。
中信证券就认为，未来可能出现的利好因素已经被提前透支，如果预期的宽松始终未能兑现，即使在资产配置需求下利率再度下行，债市回调的风险依然存在。
纵观2017年的固定收益市场，经济增速下行趋势难以改变，如果经济数据低于管理层设定的底线，市场对货币进一步宽松的预期或再度加强；从资产配置的角度，明年资产荒或将延续，机构配置债券的需求依然存在，特别是银监会明令禁止理财资金违规进入房地产领域后，对理财资金来说，地产相关非标标的的减少或将带来标准化债券需求增加，利率或将走低。
从政府财政的角度，低利率环境有助于减轻政府利息负担。
2017年地方债务置换还将继续，加上不少于今年的财政赤字规模，预计国债和地方债发行量将达到 10万亿元，仅以这个规模来算，利率每降低10个基点政府就能节省100亿元的利息之处。
2017年对于债券市场的利空因素同样呼啸而来，汇率贬值压力持续导致外汇占款减少，MLF操作抬高资金成本；公开市场操作方式微调，锁短放长表达央行态度。
最为关键的是2017年通胀面临上行，当前债券市场下跌的原因之一就是因为通胀回升。
目前国内PPI持续上升，同比涨幅已经由负转正；同时房价上涨对租金和服务类价格的传导也开始显现。
当前一年期定存利率和CPI已经倒挂，若明年CPI上行货币政策宽松预期将进一步减弱，市场利率或因此反弹。
美国国债利率反弹也将大幅限制国内债券市场的表现。
随着特朗普赢得美国总统选举，美国国债利率出现了大幅上行。
市场预计特朗普将大幅提高财政支出，加重美国债务负担，所以利率走高也在情理之中。
美国政府和美联储相对独立，联储加息的步伐不会因为财政赤字的扩大而改变，因此财政扩张对私人投资挤出效应也较为明显。
显然从利率平价的角度，美债收益率提高对国内债市和人民币汇率都是不好的消息。
中信证券认为，展望2017年，虽然经济增速会有所下滑，但通胀中枢可能高于今年。
考虑到汇率贬值和资产泡沫两大制约因素依然存在，货币政策依然难以有进一步宽松，甚至会稳中趋紧。
目前最大的不确定因素是美国当选总统特朗普上台后推行新政的决心有多大，如果财政扩张力度超过预期，明年美国通胀和美债利率都将大幅上行，这将是全球债市最大的黑天鹅。