货币金融学金融市场工具

第6章 金融市场工具
主要问题
• 金融工具的特性 • 金融工具的种类 • 主要的货币市场工具 • 主要的资本市场工具 • 主要的衍生金融工具
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第6章 金融市场工具
6.1 金融工具的特性
金融工具就是完成资金融通所使用的工具。 广义的金融工具不仅包括股票、债券等有价证 券，而且包括存款、贷款等金融资产。 狭义的金融工具是指资金短缺单位向资金盈余 单位借入资金或发行者向投资者筹措资金时， 依一定格式制成标准化的、在金融市场上被普 遍接受和交易的金融资产。
6.1 金融工具的特性
金融工具有三个重要特性：流动性、风险性和 收益性。 这些特性在个人和公司决定金融财富分配、在 货币、储蓄、股票、债券和其他各种金融资产 的决策中具有重要作用。
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6.1.1 流动性
流动性指一种资产转换成现金时的难易程度。 金融工具具有极高的流动性必须满足三个前提： 第一，必须能很容易地变现； 第二，变现交易成本必须极小； 第三，资产的价格必须保持相对稳定。 在高度发达的金融市场上，金融工具可以被自由 买卖主要归因于这些工具的流动性。
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6.3 金融工具的种类
6.3.1 货币市场工具 根据金融市场上交易的金融工具的期限长短， 可以把金融工具分为货币市场工具和资本市场 工具。
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6.3.1 货币市场工具
货币市场工具是短期债务工具，期限为1年以下。 货币市场工具主要包括商业票据、银行承兑汇票、 同业拆借资金、短期国债、大额存单等。 货币市场工具大多是政府（如美国国债）或安全 私营部门借款人（如大公司）发行的付息证券。 现在的货币市场是全球统一的、具有流动性。
流动性与收益性之间是负相关关系。
投资者接受较低的收益率是为了获得较高的流动性， 因此银行活期存款比定期存款的收益率低。
风险性和收益性是正相关关系。
大部分投资者厌恶风险，因此接受风险必须有高收益， 这样公司债券比政府债券的收益率高。
风险性与流动性之间有一种内在的联系。
流动性高的金融工具风险小，因为它们可以立即以接 近原始购买的价格变现。长期债券的价格波动比短期 债券大，它们就比短期债券的流动性低，风险高。
6.1.3 收益性
收益性是指金融工具可以获得收益的特性。 收益性一般用收益率来衡量，收益率是金融工 具的回报率，通常，收益率由金融工具每年的 收益除以其价格来计算。这个概念有时也被称 为当期收益率。 另一种收益的衡量方式——到期收益率——常 用于表示债券的收益。
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6.1.3 收益性
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6.3.1 货币市场工具
债务证券是由借款人即公司、政府和家庭发行的。 在债务市场上交易的资产，包括公司债、政府债、 住房和商业抵押，以及消费贷款等。 因为债务证券承诺未来支付固定数额的现金，所 以它们又称作固定收益证券。
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6.3.1 货币市场工具
在货币市场中进行交易的工具的共同特征： 第一，都是债务契约。 第二，具有从一天到一年的到期期限，并且大多
数工具拥有3个月甚至更短的到期期限。 第三，这些工具一般表现出本金的高度安全性。 （1）这些工具的短期限意味着它们所受到的利
率风险可以忽略； （2）债务工具通常是由信用状况很好的借款人
发行的。 第四，货币市场工具具有高度的流动性。
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美国主要货币市场工具 单位：亿美元
1970 1980 1990 2001
当债券的面值被赎回时、到期收益率要考虑到 期时的任何资本利得或实际发生的损失。 债券是以低于面值购买，到期收益率亦即金融 工具到期时的平均收益率要高于当期收益率。 如果债券是以高于面值购买的，其持有者将在 债券到期时遭受资本损失，到期收益率要低于 当前收益率。
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6.3 流动性、风险性和收益性的关系
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美国主要资本市场工具 单位：亿美元
1970
1980 1990
2001
公司股票
9060
16010 4146
136250
住房抵押贷款
3550
1106 2886
60480
公司债券
1670
3660 10080 24850
联邦政府债券
1600
4070
16530
20570
联邦政府机构证券
6.1.2 风险性
金融工具的风险源于到期不能收回最初投入的全 部资金。 金融工具的风险可以分为违约风险和市场风险。 违约风险指由于金融工具发行人破产而不能收回 本金或利息的可能性。 市场风险指金融工具的价格或市场价格波动的风 险。在这种情况下，一旦债券被迫出售就不能完 全收回本金。
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6.3.2 资本市场工具
资本市场工具是期限在1年和1年以上的中长期债 务工具和股权工具。 与货币市场工具相比，资本市场工具的价格波动 幅度较大，因而被看作是风险较大的投资。 资本市场工具是世界上最为广泛持有的金融资产 之一，股票和政府债券被大量个人和机构持有。 资本市场工具对全球经济有重要而深远的影响。
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6.1： 一类是金融市场参与者为筹资、投资而创造的 工具，如各种股票、债券、票据、可转让存单、 借款合同、抵押契约等。 另一类是是金融市场参与者为保值、投机等目 的而创造的工具，如期货合同、期权合同、互 换交易等。
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美国政府国库券 810 2160 5270 6200
可转让银行存单 550 3170 5430 12240
商业票据
330 1220 5430 12580
银行承兑票据
70
420 520 100
回购协议
30
570 1440 3690
联邦基金
160 180 610 1460
欧洲美元
20
550 920 2150
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6.1.1 流动性
现金是流动性最高的资产，因为现金本身就是 一般等价物，谁都接受。 相比之下，房地产要变成现金就不那么容易了， 卖房一般都要花一段时间，如果找房产中介帮 助卖房，还要交佣金，房产交易税等。 股票和债券属于比较好卖的资产，流动性要比 房地产高。
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