西财《投资学》教学资料包 课后习题答案 第一章

第一章投资概述一、思考题1. 什么是投资？怎样全面、科学地理解投资的含义？投资是指经济主体为获取预期收益而投入各种经济要素，以形成资产的经济活动。

这一概念具有双重内涵，既是指为获得预期收益而投入的一定量资金及其他经济要素，也是指这种预期收益的实现过程。

依照学术界对投资范围的划分，可以把投资分为广义投资和狭义投资。

广义的投资是指以获利为目的的资金使用。

包括购买股票、债券和其他金融工具以及以获利为目的的特殊实物资产的买卖，也包括运用资金以建设厂房、购置设备和原材料等为目的从事与生产、销售有关的一系列活动，即包括金融投资和实业投资两大部分。

狭义的投资则是指购买各种有价证券，包括政府公债、公司股票、公司债券、金融债券、黄金外汇，以及以赚取增值差价为目的的房地产、字画、珠宝等实物投资等。

一般情况下，狭义的投资主要是指金融投资或证券投资。

投资必须具备的基本要素包括：投资主体、投资客体、投资目的和投资方式，这些要素缺一不可。

2．什么是实业投资和金融投资？按投资对象存在形式的不同，可以把投资分为实业投资与金融投资。

实业投资是指投资者将资金用于建造固定资产、购置流动资产、创造商誉与商标等无形资产，直接用于生产经营，并以此获得未来收益的投资行为，包括修建铁路、开采矿山、开办企业和更新设备等。

实业投资是典型的直接投资。

金融投资是指投资主体通过购买股票、债券，放贷和信托等方式将自己的资金委托或让渡给他人使用，自己收取一定的利息(股息)和红利的行为。

金融投资形成的资产是金融资产，并不涉及实际的产业经营，因此，金融投资是典型的间接投资。

3．实业投资环境与金融投资环境有何不同？投资环境是指投资活动的外部条件。

环境因素对投资主体的确定、投资决策、投资管理、投资风险和投资收益有着极大的影响，是投资者必须重视的内容。

环境因素包括一系列与投资有关的政治、经济、文化、自然、社会等方面的因素，这些因素相互独立但又相互影响、相互作用、相互制约，共同构成有机的整体。

由于实业投资与金融投资在投资理念与策略、投资方式与投资对象、风险特征、投资过程与结果等方面存在差异，因此实业投资与金融投资的投资环境也不同。

实业投资的投资环境是指影响企业直接生产及其效益的各种因素，一般可概括为七大要素，即社会环境、政治环境、经济环境、法律环境、文化环境、自然地理环境和基础设施环境；而从金融投资的角度看，投资环境也包括政治、经济、文化、制度、法律、基础设施等多个方面，但是，由于金融与经济的关系更为密切，一个国家金融市场的发达程度与经济发达程度密切相关，因此，金融投资者进行金融投资更加关注金融市场的内部结构及发达程度。

具体来说，金融投资环境主要包括市场组织的完善程度，市场上证券及其他投资工具的种类与规模，金融投资法规和金融全球化、资产证券化、金融自由化、金融投资工程化的变化趋势等几个方面。

4．实业投资过程一般划分为几个阶段？这几个阶段之间有何内在联系？一般来说，实业投资运动的一个周期包括投资的形成与资金筹集、投资分配、投资实施和投资回收四个阶段。

在投资工程建设的前期，投资者的首要任务是进行项目投资可行性研究和资金筹措；项目可行性报告经各方讨论同意并经有关部门批准建设后，投资人就要考虑如何筹集资金，以保证投资计划方案的实施，即进入到投资分配阶段；项目确定并明确了资金来源之后，就要进入投资的实施阶段，此阶段的主要任务是确定投资资金的分配使用方案；投资项目经过竣工验收后，企业就可以进入正式的生产过程。

投资实施是指投入资金，转化为物质要素，形成资产的过程；投资回收期是投资回流的阶段，是同企业的生产过程紧密联系在一起的。

投资的回收是通过企业的销售收入来实现的。

投资过程四个阶段各个环节的时间不能任意跳跃，更不能颠倒，但绝不是说各个阶段的具体工作不能适当交叉。

为了尽可能缩短投资运动过程所需要经历的时间，适当交叉是非常有必要的。

例如，在投资前期需要充分考虑能否筹措到项目所需要的全部资金，但并不要求在项目动工前资金一次全部到位，相反，对建设工期长的项目，应依据工程的进展及其对资金的需要分次融资，这样既能满足工程的需要，又能避免资金闲置，降低成本。

在投资实施阶段，总体上应先勘察设计，后施工，但对技术成熟的简单的工程项目，并不需等全部施工图纸出齐后才上马施工，在竣工验收的同时就可以进行生产准备。

5．金融投资过程应包括哪些环节？金融投资过程描述的是金融投资者决定投资哪些有价证券，怎样投资及何时投资的过程。

一个完整的投资过程应包括确定投资政策，进行投资分析，构建投资组合，修正投资组合，投资组合业绩评估五个步骤。

（1）投资政策是指投资者为实现投资目标所应遵循的基本方针和基本准则，它包括确定投资收益目标、投资资金规模、投资资金的筹集、投资对象、投资策略与措施等内容。

确定投资政策是金融投资过程的第一步，反映了投资者的投资路径和投资风格，并最终反映在可能的投资组合中所包含的金融资产的类型特征上。

（2）投资分析就是对初步确定的每一个投资对象和投资组合进行技术分析和基本分析。

分析的目的有两个：一是明确这些证券的价格形成机制和影响证券价格波动的诸多因素及其作用机制，二是发现那些价格偏离价值的证券。

（3）在基本分析和技术分析的基础上，投资者就要确定具体的投资品种和投资各种证券的比例。

在这一阶段，投资者要根据自己所拟定的投资目标，注意个别证券选择、投资时机选择和投资多元化等三个问题。

（4）金融市场变化莫测，投资者需要随着市场的变化不断调整投资目标和投资对象，这就必然涉及投资组合的不断修正。

调整投资组合的力度大小取决于交易成本和修正组合后可能带来的收益改善程度。

（5）对投资组合进行业绩评估，主要是指定期评价投资的表现，检验投资的业绩与预期投资目标是否吻合。

尽管投资业绩评估是投资管理过程的最后一个阶段，但由于这一评估为投资管理过程提供了有效的反馈与控制机制，此阶段便成为投资过程连续操作的重要组成部分。

6．金融投资中的投资与投机有何区别？金融投资是指投资主体通过购买股票、债券，放贷和信托等方式将自己的资金委托或让渡给他人使用，自己收取一定的利息(股息)和红利的行为。

而“投机”是与金融投资相伴相生的一个经济学概念。

在金融市场上，大量的投资者会时刻关注有价证券（主要是股票）价格的波动，准备着在低价位时买进，高价位时卖出，以获取价差收入，这类投资者的行为就是典型的投机行为。

因此，在金融市场上，任何投资者都有投机心理，而任何投机者也有投资的心理。

投资是一门科学，而投机是一门艺术。

具体来说，投机与投资的可以从以下几个方面来区别：（1）行为的动机和承担风险的倾向。

因为投资与投机的未来收益都带有不确定性，因而都包含有风险因素。

当行为的动机是谋求短期的买卖差价，而且甘冒很大风险去追逐可能获得的暴利时称之为投机；当行为的动机是将资金购买上市公司发行的证券，以期望获得较长时间的收益及资本增殖（如较稳定的股息收入），并且宁愿牺牲部分收益来承受适度的风险，这种行为称为投资。

（2）持有证券时间的长短。

投资者一般愿意购买证券后长期持有，享受收益及资本增殖，而投机者则热衷于交易的快速周转，从频繁的买进卖出中获得价差利润。

投资者持有股票的时间一般都在一年以上，投机者可能只持有几个月、几周，甚至几天、几小时。

（3）资金来源与交易方式。

投资者使用的是自己的资金，有多少钱就购买多少证券，不超过自己的实际能力办事；而投机者的交易经常融资融券，涉及信用交易，用不属于自己的钱或用较少的钱，做较大的交易。

这种行为有较强的投机性，伴随着的是高风险和高收益。

从交易方式看，投资者买卖股票主要采用货币收付方式；用于投机的资金多从他人处借得，主要是买空和卖空，并不伴随实际的交割行为。

（4）买卖产品的分析方法和决策依据的不同。

投资者购买产品时侧重基本分析，即立足于对证券资产的质量、公司的业绩、宏观经济背景及行业发展前景等因素作细密的分析和评价，从而作出投资决策。

投机者侧重技术分析，注重于证券市场的价格表现，研究价格变化的规律，寻找买进与卖出的时机，因此，投机行为侧重于对市场行情短期变化进行预测。

此外，投机者也作基本分析，但这主要是为了配合价格变化，并非长期持有。

7．如何理解投机的积极作用和消极作用？证券市场上的投机活动是一种普遍的现象，它既有积极作用，也有消极作用。

（1）投机的积极作用。

①促进证券市场上的价格发现机制的形成。

理性投机者对证券的投机建立在对宏观经济的发展，行业与市场前景，公司业绩的预测以及国家政策取向等因素综合分析的基础之上。

这种投机行为实际上体现了一种价格发现功能，证券市场的理性投机行为无形中形成了证券价格发现机制。

如果没有这种价格发现机制，证券市场将成为死水一潭，缺乏价格的波动，充分的流通和资源优化配置的功能。

这样的证券市场缺乏生命力，难以持久。

因此，理性投机行为成为活跃证券市场不可或缺的有机组成部分。

②有助于证券的流动和交易的连续。

由于投机活动具有交易规模大、时间短、覆盖面广、敢于承担风险等特点，使得金融产品买卖流通量大增。

在证券市场上，如果证券投资者都作长期投资，则二级市场流通量将会很小，交易活动将处于停滞状态，这将不利于金融市场的活跃和发展。

投机者的频繁交易使得证券高度流动，投机者和投资者买进卖出都很方便，随时可以变现。

这样，就保持了证券市场正常和连续地运行。

（2）投机的消极作用。

投机活动消极作用发生的根源，在于投机市场上买卖价格的高低在很大程度上取决于投机者对未来价格的预期。

由于投机者的目的是获取尽可能大的利润，过度的投机行为会造成商品价格暴涨暴跌，影响市场的稳定性。

投机活动有利有弊，因此，应正确地认识投机的两重性，使广大的投资者形成正确的投资理念。

鼓励投资，限制投机，用法律或制度把投机约束在一定范围之内，充分利用和发挥投机有利、积极的作用，减少投机不利、消极的作用，使投机行为更好的发挥活跃市场的作用。

二、案例分析1. 此次金融危机的形成过程中是否存在金融投资过度问题？在此次金融危机形成的过程中存在金融投资过度的问题。

美国爆发次贷危机，一方面是由于次级抵押贷款没有要求、利率上升和银根紧缩、信用等级评级偏差等方面的原因造成，另一方面，全球流动性过剩也起到了推波助澜的作用。

正是由于全球对次级住房抵押贷款发行的金融衍生品的过度投资推高了美国金融资产的价格，引发金融市场泡沫，为次贷危机的爆发埋下了隐患；同时也导致美国次贷危机爆发后在全球的迅速传导。

2. 谈谈美国次贷危机带给投资者的启示。

本次美国次级抵押贷款危机引发的全球信贷危机带给我们的最大启示是，金融创新不是造物主，它不能改变金融产品背后实体投资的收益和风险，不能改变宏观经济基本面的增长和波动。

金融创新唯一能够做的，不过是完成了收益和风险的重新切割和分配而已。