期权期货及其他衍生产品Ch02
期货期权及其衍生品配套(全34章)Ch01PPT课件
期货交易是一种衍生品交易，其基础资产可以是商品、外汇或股票等。交易双方 通过签订期货合约的方式，约定在未来某一特定时间和价格上交割指定数量的基 础资产。期货交易的主要目的是为了规避风险或进行套期保值。
期货交易规则与流程
总结词
期货交易具有严格的交易规则和流程， 包括保证金制度、逐日盯市、交割制度 等。
卖出看跌期权策略
当预期标的资产价格下跌时，卖出看 跌期权获得赚取收益的权利，但获得 权利金。
组合策略
跨式期权组合策略
同时买入相同行权价格的看涨和看跌 期权，以获得赚取收益的权利，但需 支付权利金。
宽跨式期权组合策略
同时买入不同行权价格的看涨和看跌 期权，以获得赚取收益的权利，但需 支付权利金。
06
04
Theta
衡量期权价格对Rho
衡量期权价格对无风险利率的敏感度。
风险度量与控制
风险度量
通过计算期权价格的敏感性指标，如Delta、 Gamma、Theta、Vega和Rho等，来评估 期权的风险敞口。
风险控制
通过设置止损点、动态调整持仓结构、使用 对冲策略等方式，降低或消除期权交易的风 险敞口。
期权风险管理
希腊字母及其应用
希腊字母
包括Delta、Gamma、Theta、Vega和Rho等， 用于描述期权价格变动与标的资产价格、波动
率、剩余到期时间等变量的敏感性。
01
Gamma
衡量Delta对标的资产价格的敏感度。
03
Vega
衡量期权价格对波动率的敏感度。
05
02
Delta
衡量标的资产价格变动对期权价格的影响程 度。
期货期权及其衍生品配套(全34章 )ch01ppt课件
期权、期货及其他衍生证券PPT课件
03 期货基础知识
期货定义及分类
期货定义
期货是一种标准化合约，约定在未来某个特定时间和地点交 割一定数量和质量的标的物。
期货分类
根据标的物不同，期货可分为商品期货、金融期货和其他期 货。
期货合约要素
报价单位
交易单位
每份期货合约代表的交易数量， 如10吨大豆、1000桶原油等。
期货价格的计价单位，如元/吨、 美元/桶等。
期权合约要素
标的资产
期权合约中约定的买卖 对象，可以是股票、债
券、商品、外汇等。
行权价格
到期日
权利金
期权合约中约定的买卖 标的资产的价格。
期权合约的到期期限， 到期后期权将不再有效。
购买期权所需要支付的 费用，也就是期权的价
格。
期权价格影响因素
标的资产价格
行权价格
剩余到期时间
波动率
无风险利率
标的资产价格与期权价 格呈正相关关系，标的 资产价格上涨，则看涨 期权价格上涨，看跌期 权价格下跌；反之亦然 。
最小变动价位
期货价格变动的最小单位，如1元 /吨、0.01美元/桶等。
交易品种
期货合约规定了交易的具体品种， 如大豆、原油等。
每日价格最大波动限制
为了防止非理性过度波动，交易 所通常会对期货合约的每日价格 最大波动幅度进行限制。
期货价格影响因素
供求关系
当市场需求大于供应时，期货价格上 涨；反之，当市场供应大于需求时， 期货价格下跌。
适用范围
Black-Scholes模型适用于欧式期权和一些路径依赖程度不高的美式期权的定价和估值， 也可用于其他衍生证券的定价和风险管理。
06 衍生证券的风险管理
市场风险管理
赫尔《期权、期货及其他衍生产品》（第7版）课后习题详解（曲率、时间与Quanto调整）
赫尔《期权、期货及其他衍⽣产品》（第7版）课后习题详解（曲率、时间与Quanto调整）29.2 课后习题详解⼀、问答题1. 解释你如何去对⼀个在5年后付出100R 的衍⽣产品定价，其中R 是在4年后所观察到的1年期利率(按年复利)。
当⽀付时间在第4年时，会有什么区别?当⽀付时间在第6年时，会有什么区别?Explain how you would value a derivative that pays off 100R in five years where R is the one-year interest rate (annually compounded) observed in four years. What difference would it make if the payoff were in four years? What difference would it make if tile payoff were in six years?答：衍⽣产品的价值是，其中P(0，t)是⼀个t 期零息债券的价格，为期限在和之间的远期利率，以年复利计息。
当⽀付时间在第4年时，价值为，其中c 为由教材中⽅程（29-2）得到的曲率调整。
曲率调整公式为：其中，是远期利率在时间和之间的波动率。
表达式100(R4,5 + c)为在⼀个远期风险中性的世界中，⼀个4年后到期的零息债券的预期收益。
如果在6年后进⾏⽀付，由教材中的⽅程（29-4）得到其价值为：其中，ρ为(4,5)和(4,6)远期利率之间的相关系数。
作为估计，假定，近似计算其指数函数，得到衍⽣产品的价值为：。
2. 解释在下⾯情况下，有没有必要做出任何曲率或时间调整?(a)要对⼀种期权定价，期权每个季度⽀付⼀次，数量等于5年的互换利率超出3个⽉LIBOR利率的部分(假如超出的话)，本⾦为100美元，收益发⽣在利率被观察到后的90天。
(b)要对⼀种差价期权定价，期权每季度⽀付⼀次，数量等于3个⽉的LIBOR利率减去3个⽉的短期国库券利率，收益发⽣在利率被观察后的90天。
赫尔《期权、期货及其他衍生产品》复习笔记及课后习题详解（利率期货）【圣才出品】
赫尔《期权、期货及其他衍⽣产品》复习笔记及课后习题详解（利率期货）【圣才出品】第6章利率期货6.1 复习笔记1．天数计算和报价惯例天数计算常表⽰为X/Y，计算两个⽇期间获得的利息时，X定义了两个⽇期间天数计算的⽅式，Y定义了参照期内总天数计算的⽅式。
两个⽇期间获得的利息为：（两个⽇期之间的天数/参考期限的总天数）×参考期限内所得利息在美国常⽤的三种天数计算惯例为：①实际天数/实际天数；②30/360；③实际天数/360。
（1）美国短期债券的报价货币市场的产品报价采⽤贴现率⽅式，该贴现率对应于所得利息作为最终⾯值的百分⽐⽽不是最初所付出价格的百分⽐。
⼀般来讲，美国短期国债的现⾦价格与报价的关系式为：P＝360（100－Y）/n其中，P为报价，Y为现⾦价格，n为短期债券期限内以⽇历天数所计算的剩余天数。
（2）美国长期国债美国长期国债是以美元和美元的1/32为单位报出的。
所报价格是相对于⾯值100美元的债券。
报价被交易员称为纯净价，它与现⾦价有所不同，交易员将现⾦价称为带息价格。
⼀般来讲，有以下关系式：现⾦价格＝报价（即纯净价）＋从上⼀个付息⽇以来的累计利息2．美国国债期货（1）报价超级国债和超级国债期货合约的报价与长期国债本⾝在即期市场的报价⽅式相同。
（2）转换因⼦当交割某⼀特定债券时，⼀个名为转换因⼦的参数定义了空头⽅的债券交割价格。
债券的报价等于转换因⼦与最新成交期货价格的乘积。
将累计利息考虑在内，对应于交割100美元⾯值的债券收⼊的现⾦价格为：最新的期货成交价格×转换因⼦＋累计利息（3）最便宜可交割债券在交割⽉份的任意时刻，许多债券可以⽤于长期国债期货合约的交割，这些可交割债券有各式各样的券息率及期限。
空头⽅可以从这些债券中选出最便宜的可交割债券⽤于交割。
因为空头⽅收到的现⾦量为：最新成交价格×转换因⼦＋累计利息买⼊债券费⽤为：债券报价＋累计利息因此最便宜交割债券是使得：债券报价－期货的最新报价×转换因⼦达到最⼩的债券。
期货期权及其衍生品配套(全34章)Ch29PPT课件
期货期权的分类
按行权时间
欧式期权和美式期权。欧式期权 只能在到期日行权，而美式期权 可以在到期日及之前任何时间行 权。
按交易场所
场内期权和场外期权。场内期权 在交易所交易，有标准化合约， 而场外期权则在交易双方之间直 接进行，合约条款可定制。
期货期权及其衍生品配套(全34章 )ch29ppt课件
目录
• 期货期权概述 • 期货期权的发展历程 • 期货期权的交易策略 • 期货期权的定价与风险控制 • 期货期权的监管与法规 • 期货期权市场的未来展望
01 期货期权概述
期货期权的定义
期货期权是一种金融衍生品，其标的资产为期货合约。期货期权赋予持有者在未 来某一特定日期或该日之前的任何时间，以固定价格购买或出售期货合约的权利 ，但不强制执行。
有限差分模型
利用偏微分方程描述期货期权价格的动态变化， 通过求解方程得到期货期权的理论价格。
期货期权的风险管理
风险识别
01
识别期货期权交易中可能面临的市场风险、信用风险、流动性
风险等，为风险管理提供基础。
风险度量
02
利用各种风险度量工具和技术，如VaR、敏感性分析、压力测试
等，对期货期权的风险进行量化评估。
对期货交易所的设立、组织架构、职责、 监督管理等方面进行了规定。
《期货公司监督管理办法》
对期货公司的设立、业务范围、风险管理 、监督管理等方面进行了规定。
《期货投资者保障基金管理办法 》
对期货投资者保障基金的筹集、使用和管 理进行了规定。
期货期权交易的风险警示
市场风险
由于市场行情的变化，期权价 格可能会出现大幅波动，投资 者需要继续发挥其风险管理功能，帮助投资者对冲风险、降低投资 组合波动。
期权期货和其它衍生产品约翰赫尔答案
资料范本本资料为word版本，可以直接编辑和打印，感谢您的下载期权期货和其它衍生产品约翰赫尔答案地点：__________________时间：__________________说明：本资料适用于约定双方经过谈判，协商而共同承认，共同遵守的责任与义务，仅供参考，文档可直接下载或修改，不需要的部分可直接删除，使用时请详细阅读内容第一章1.1请解释远期多头与远期空头的区别。
答：远期多头指交易者协定将来以某一确定价格购入某种资产；远期空头指交易者协定将来以某一确定价格售出某种资产。
1.2请详细解释套期保值、投机与套利的区别。
答：套期保值指交易者采取一定的措施补偿资产的风险暴露；投机不对风险暴露进行补偿，是一种“赌博行为”；套利是采取两种或更多方式锁定利润。
1.3请解释签订购买远期价格为$50的远期合同与持有执行价格为$50的看涨期权的区别。
答：第一种情况下交易者有义务以50$购买某项资产（交易者没有选择），第二种情况下有权利以50$购买某项资产（交易者可以不执行该权利）。
1.4一位投资者出售了一个棉花期货合约，期货价格为每磅50美分，每个合约交易量为50，000磅。
请问期货合约结束时，当合约到期时棉花价格分别为（a）每磅48.20美分；（b）每磅51.30美分时，这位投资者的收益或损失为多少？答：(a)合约到期时棉花价格为每磅$0.4820时，交易者收入：（$0.5000-$0.4820）×50，000＝$900;(b)合约到期时棉花价格为每磅$0.5130时，交易者损失:($0.5130-$0.5000) ×50，000=$6501.5假设你出售了一个看跌期权，以$120执行价格出售100股IBM的股票，有效期为3个月。
IBM股票的当前价格为$121。
你是怎么考虑的？你的收益或损失如何？答：当股票价格低于$120时，该期权将不被执行。
当股票价格高于$120美元时，该期权买主执行该期权，我将损失100(st-x)。
期权、期货和其他衍生产品
1.20
1. 原油套利机会I
假设： - 原油的即期价格是40美元 - 1年期的原油期货报价为45美元 - 1年期美元年利率是5% - 原油的存储成本是2%
• 试问是否存在套利机会？
期权、期货和其他衍生产品
1.21
2. 原油套利机会II
• 假设： - 原油的即期价格是40美元 - 1年期的原油期货报价为39美元 - 1年期美元年利率是5% - 原油的存储成本是2%
期权、套期保值、套利、投机 • 2， 如何分析衍生工具的损益状态 • 3， 理解衍生工具市场上的三种交易动
机
期权、期货和其他衍生产品
1.4
衍生产品的性质
衍生产品是一种金融工具，其价值依附 于其他更基本的标的变量（underlying variables）
期权、期货和其他衍生产品
1.5
衍生工具的分类
1.1
第一章
衍生产品概述
期权、期货和其他衍生产品
1.2
• 教学目的与要求 • 通过本章的学习，要求学生掌握金融衍
生工具的概念，对其基本类型远期合约、 期货和期权有一个初步认识，并且了解 衍生工具市场上的三种交易动机及交易 者类型。
期权、期货和其他衍生产品
1.3
• 教学重点及难点 • 1， 基本概念：衍生工具、远期、期货、
IBM的看涨期权空头 (图 1.4)
出售IBM欧式看涨期权的损益：期权价格 = 5美元，执行价 格 = 100美元
损益($)
5
110 120 130
0 70 80 90 100
到期股票价格 ($)
-10
-20 -30
期权、期货和其他衍生产品
1.28
赫尔《期权期货及其他衍生产品》第1章(第八版)
7
表1-1 2010年5月24日美元/英镑即期和远期的买入和卖出价
买入价 即期 1个月远期 3个月远期 1.4407 1.4408 1.4410 卖出价 1.4411 1.4413 1.4415
6个月远期
1.4416
1.4422
注：表中所示价格为每英镑所对应的美元价格。
期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C. Hull 2012
期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C. Hull 2012
5
雷曼兄弟的破产 (业界事例1-10)
2008年9月15日，雷曼兄弟向法院申请破产保护，这是美 国历史上最大的一起破产案； 雷曼曾在场外衍生产品市场非常活跃，高风险业务使其遭 遇了严重的财务危机，最终结果是无法使其短期债务的期 限得以延展； 交易对手多达8000多个，交易金额非常的庞大； 如何解决这些交易是雷曼兄弟的清算人和交易对手面临的 一项挑战。
32
对冲基金 (见业界事例1-2，p8)
对冲基金受到的约束与共同基金不同，一般不对外公 布持有的证券组合。 共同基金必须
第 1章 导言
期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C. Hull 2012
1
什么是衍生产品?
衍生产品是指由某种更基本的变量派生出来的 产品，其价值依赖于另外一种资产的价值。 例如：期货、远期、互换、期权、新型期权 ……
期权、期货及其他衍生产品（第八版） Copyright © John C. Hull 2012
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14
期货交易所
期权期货和其他衍生品 第五、六章答案(双数题)
期权期货及其他衍生产品作业第五章5.2答：远期价格是远期合约中的交割价格，它是双方约定的价格，约定好了就不会变动，到期直接按此价格交割。
而远期合约价值是远期合约内在的价值，是由于标的资产价格的变化导致此合约或盈或亏，这个价值就是用来计算这个合约是赢是亏的。
5.4解：由题意，股指的当前价格S0=350，无风险收益率r=8%，股息收益率q=4%，T=4/12。
则期货价格F0=S0e(r-q)T=350e(0.08-0.04)4/12=354.7美元。
所以，4个月期的期货价格为354.7美元。
5.6答：便利收益用于衡量持有实际资产比仅持有期货合约而带来的额外好处，包括从本地的商品暂时性短缺中获利，以及为了保持生产线正常运作的能力。
持有成本等于标的资产存储成本加上融资成本再减去资本收益。
假设期货价格为F0，即期价格为S0，便利收益率为y，持有成本为c，则有:F0=S0e(c-y)T5.8答：股指的期货价格低于其将来预期价格。
假设k为投资者对于股指期货投资要求的投资收益率，r为无风险利率，S T为到期日的资产价格。
由于股指价格与股票市场有正相关性投资者对股指所期望的收益率要大于无风险利率，及k>r,F0=E(S T)e（r-k）T，得F0<E(ST)，所以股指的期货价格低于其将来预期价格。
5.10解：由题意，股指的当前价格S0=150，无风险收益率r=7%，股息收益率q=3.2%，T=6/12。
则期货价格F0=S0e(r-q)T=150e(0.07-0.032)6/12=152.88所以，6个月期期货价格为152.885.12解：期货理论价格F0=S0e(r-q)T=400e(0.1-0.04)4/12=408美元>实际价格405美元，认为期货价格被低估了，应该买入。
因此，应当以即期价格卖空股票，并进入一个期货合约长头寸。
5.14解：期货理论价格为F0=S0e(r-rf)T=0.8e(0.05-0.02)*2/12=0.804美元<实际价格0.81美元，期货价格过高，因此应该进入瑞郎期货合约短头寸（假设进入的是1000美元的），同时借入美元买入瑞郎。
25_期权期货及其他衍生品第一章课件
Oct Call
4.650
Jan Call
4.950
Apr Call
5.150
Oct Put
0.025
Jan Put
17.50 2.300 2.775 3.150 0.125 0.475 0.725
20.00 0.575 1.175 1.650 0.875 1.375 1.700
5
远期价格(forward price)
• 远期价格(forward price)定义为使得远期合约 价值为零的交割价格。
为什么是合约价值为零情况下的交割价格？ 如果市场出现合约价值不是零的交割时，会发
生什么呢？
6
1. 黄金市场: 是否有套利的机 会？
假定: 黄金的现货价格是900美元每盎司 一年期黄金远期价格是1020美元每盎 司 一年期美元利率是5%
17
期权 vs 期货/远期
• 期货/远期合约赋予持有者以一定的价格购买 或卖出某种资产
• 期权合约给予持有者以一定价格购买或卖出 某种资产的权利
18
交易者的类型
•对冲者(hedgers) • 投机者(speculators) • 套利者(arbitrageurs)
衍生品交易过程中的巨额亏损有时是因为有些对冲交易 者和套利交易者转变为投机交易者 (比如英国巴林银行 的破产)
• 与远期合约不同的是：1)场内交易；2)合约 标准化；3)交割日期。
• 期货价格取决供需双方
11
全球主要期货交易所
• Chicago Board of Trade • Chicago Mercantile Exchange • LIFFE (London) • Eurex (Europe) • BM&F (Sao Paulo, Brazil) • TIFFE (Tokyo) • 其它的列在课本后面
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11
Collateralization in OTC Markets
It is becoming increasingly common for transactions to be collateralized in OTC markets Consider transactions between companies A and B These might be be governed by an ISDA Master agreement with a credit support annex (CSA) The CSA might require A to post collateral with B equal to the value to B of its outstanding transactions with B when this value is positive.
3
Margins
A margin is cash or marketable securities deposited by an investor with his or her broker The balance in the margin account is adjusted to reflect daily settlement Margins minimize the possibility of a loss through a default on a contract
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012 5
A Possible Outcome
Day
1 1 2
Trade Settle Daily Price ($) Price ($) Gain ($)
70.06 71.25 74.00
High
71.70 72.77 75.34
Low
69.21 70.42 73.17
Settle
71.51 72.54 75.23
Change
2.76 2.44 2.19
Volume
6,315 3,746 5,055
Open Int
388,902 115,305 196,033
Margin Balance ($)
12,000 10,200 9,660 …… 9,240 7,980 12,180 …… 15,180
Margin Call ($)
…..
6 7 8 ….. 16
4,020
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15
Delivery
If a futures contract is not closed out before maturity, it is usually settled by delivering the assets underlying the contract. When there are alternatives about what is delivered, where it is delivered, and when it is delivered, the party with the short position chooses. A few contracts (for example, those on stock indices and Eurodollars) are settled in cash
Chapter 2 Mechanics of Futures Markets
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1
Futures Contracts
Available on a wide range of assets Exchange traded Specifications need to be defined:
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What can be delivered, Where it can be delivered, & When it can be delivered
Settled daily
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012
1,250.00 1,241.00 1,238.30 ….. 1,236.20 1,229.90 1,230.80 ….. 1,226.90 −1,800 −540 ….. −780 −1,260 180 ….. 780
Cumul. Gain ($)
− 1,800 −2,340 ….. −2,760 −4,020 −3,840 ….. −4,620
2
Convergence of Futures to Spot
Futures Price
Spot Price Futures Price
Spot Price
Time
Time
(a)
(b)
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14
Bilateral Clearing vs Central Clearing House
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8
Some Terminology
Open interest: the total number of contracts outstanding
equal to number of long positions or number of short positions
Settlement price: the price just before the final bell each day
used for the daily settlement process
Volume of trading: the number of trades in one day
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012 9
Options, Futures, and Other Derivatives, 8th Edition, Copyright © John C. Hull 2012
10
Crude Oil Trading on May 26, 2010
Open Jul 2010 Aug 2010 Dec 2010
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12
Collateralization in OTC Markets continued
If A defaults, B is entitled to take possession of the collateral The transactions are not settled daily and interest is paid on cash collateral See Business Snapshot 2.2 for how collateralization affected Long Term Capital Management when there was a “flight to quality” in 2008.
6
Margin Cash Flows When Futures Price Increases
Clearing House
Clearing House Member
Clearing House Member
Broker
Broker
Long Trader
Short Trader
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Dec 2011 Dec 2012
77.01 78.50
78.59 80.21
76.51 78.50
78.53 80.18
2.00 1.86
4,175 1,258
100,674 70,126
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7
Margin Cash Flows When Futures Price Decreases
Clearing House
Clearing House Member
Clearing House Member