第八章项目评估理论与方法

经济分析( 经济分析(Economic Analysis)
——社会费用效益分析 ——社会费用效益分析
50 年代以后， 针对项目概念的扩展， 50年代以后 ， 针对项目概念的扩展 ， 尤其是针对公共项目的评价， 尤其是针对公共项目的评价 ， 从评价的 方法（ 方法 （ 动 、 静结合 ） 到内容 （ 收 、 支有 静结合） 到内容（ 别）都有了较大的变化。 都有了较大的变化。
财务分析（Finance Analysis） 财务分析（ Analysis）
——企业盈利性分析 ——企业盈利性分析
50年代以前，一般投资项目的评价是从企业的 50年代以前，一般投资项目的评价是从企业的 角度评价项目的财务收入，分析项目在财务上的 获利能力和偿债能力，其特点是寻求最大的企业 利润。使用一些静态的评价指标和方法。
[1] I.M.D. Little.J.A.Mirrlees·发展中国家工业项目分析手册·经 Little. Mirrlees·发展中国家工业项目分析手册· 济合作与发展组织（OECD） 1968年； 济合作与发展组织（OECD），1968年； [2] P.S.Dasgupta.A.Sen&S.A.Marglin·项目评价准则·联合国工业 Dasgupta. Sen&S. Marglin·项目评价准则· 发展组织（UNIDO） 1972年； 发展组织（UNIDO）,1972年； [ 3 ] J.Hansen· 项目评价实用指南 · 联合国工发组织 （ UNIDO） Hansen· 项目评价实用指南· 联合国工发组织（ UNIDO） 1978年； 1978年； [ 4 ] J.Weiss· 工业项目的实际评价 · 联合国工发组织 （ UNIDO） Weiss· 工业项目的实际评价· 联合国工发组织（ UNIDO） 1980年； 1980年；
三、 项目评估常用指标与方法
静态评价指标与方法
投资回收期法 效益-费用法 投资收益率法
经济评价常用 指标与方法
净年值法（NAV）
动态评价指标与方法
现值法（NPV、NPVR） 效益费用比法（B/C） 内部收益率法（IRR）
时间性指标 项目评估 指标分类 比率性指标
价值性指标
时间性指标与评价方法
项目评估常用的时间性评估指标主要有投资回收 期和借款偿还期，它们都从不同的侧面反映了项 目的经济效益。
年值（金）法 年值（
此法是将项目的所有现金流量转化为与其 等值的年金（年收益或年成本），用以 评价方案的经济效益。 评价方案的经济效益。 公式：AW=-CR+RA-DA 公式：AW=-CR+RA式中：CR——年资金回收成本 式中：CR——年资金回收成本 RA——年收入 RA——年收入 DA——年支出 DA——年支出
净年值(NAV)法 净年值(NAV)法
若项目的收入和支出都已知, 若项目的收入和支出都已知,则可计算其相 应的NAV 应的NAV 若NAV>=0,则说明该项目财务上合理可行。 NAV>=0 则说明该项目财务上合理可行。
NAV=NPV（A/P， NAV=NPV（A/P，i ，n）
(3)比率性指标与评价方法 (3)比率性指标与评价方法
投资回收期（又称投资返本期） 动态投资回收期（ Pt’） Pt’ 借款偿还期
投资回收期（又称投资返本期） 投资回收期（又称投资返本期）
定义1 定义1： 项目从开始投资建设到建成投产后达到收支平衡时所需要 的时间。 定义2 定义2： 以项目的净收益抵偿全部投资所需要的时间。 定义1与定义2相差一个项目建设期。 定义1与定义2相差一个项目建设期。 投资回收期是反映项目财务上投资回收能力重要指 标。 项目的投资回收期<=部门或行业的基准投资回收期 项目的投资回收期<=部门或行业的基准投资回收期 时，可以认 为项目在财务上是可以考虑接受的。 为项目在财务上是可以考虑接受的。
计算投资回收期（Pt） 计算投资回收期（Pt）的公式：
∑ ( CI
t=0
Pt
− CO ) t = 0
Pt可用财务现金流量表累计其净现金流量求出 Pt可用财务现金流量表累计其净现金流量求出
累计净现金流 上年累计净现金流量的绝对值 Pt = −1+ 开始为正的年数 当年净现金流量
t =0 t
n
−t
=0
若初始投资Io 后 每年末获得相等的净收益A 若初始投资 Io后 ， 每年末获得相等的净收益 A， 则 IRR 可 IRR可 用下式求得：
（P/A，IRR，n）=Io/A P/A，IRR，
用插值法求出IRR 用插值法求出IRR： IRR： NPV1 i1 i2
NPV1 IRR = i1 + (i2 − i1 ) NPV1 − NPV2
第八章项目评估理论与方法
项目评估的产生与发展 项目评估方法论的发展 项目评估常用指标与方法
一、项目评估的产生与发展
(1)财务分析（ Analysis） (1)财务分析（Finance Analysis）——企业盈利性分析 财务分析 企业盈利性分析 (2)经济分析( Analysis)——社会费用-效益分析。 社会费用(2)经济分析(Economic Analysis) 经济分析 社会费用 效益分析。 (3)社会分析（ Analysis） (3)社会分析（ Social Analysis）-——社会影响分析 社会分析 社会影响分析
社会分析（ Analysis） 社会分析（ Social Analysis）
——社会影响分析 ——社会影响分析
70年代初期，随着福利经济学和发展经济学的发展，项 70年代初期，随着福利经济学和发展经济学的发展， 目评价强调社会影响分析，即把增长目标和公平目标结合 目评价强调社会影响分析，即把增长目标和公平目标结合 在一起作为选择项目的标准。 在一起作为选择项目的标准。项目评价方法由不考虑分配 效果的传统费用效益分析法, 效果的传统费用效益分析法,发展为以新福利经济学为基础 的现代费用效益分析法,随着现代工业的发展, 的现代费用效益分析法,随着现代工业的发展,人们发现工 业化对社会环境、生活环境等产生的影响较大，因此， 业化对社会环境、生活环境等产生的影响较大，因此，项 目评价要考虑对社会的影响分析。 目评价要考虑对社会的影响分析。
CR的计算 CR的计算
.残值偿债基金法： 残值偿债基金法： CR=Io（ CR=Io（A/P ,i, n）-Ln(A/F ,i, n) .偿债基金加利息法: 偿债基金加利息法: CR=(IoCR=(Io-Ln)(A/P ,i, n)+Ioi .资金回收基金加利息法: 资金回收基金加利息法: CR=(IoCR=(Io-Ln)(A/P ,i, n)+Lni (常用此法) 常用此法)
二、 项目评估方法论的发展
●现代项目分析评估的主要方法 ——费用效益分析法 ——费用效益分析法 ●现代费用效益分析的代表作
现代项目分析评估的主要方法
——费用效益分析法 ——费用效益分析法
初级阶段 1936-1960
发展阶段 1960-1970
Байду номын сангаас
现代阶段 1970-现在
现代费用效益分析的代表作： 现代费用效益分析的代表作：
如果投资在期初一次投入，当年受益且收入与费用 从开始起，每年保持不变，则Pt为： 从开始起，每年保持不变，则Pt为：
Pt=I/(CIPt=I/(CI-CO) I —— 一次投资额。 从投资回收期本身的经济含义看，合理的算法是：
投资回收期 = 全部投资 年纯收入 + 年折旧
Pt的优缺点 Pt的优缺点 Pt的优点 Pt的优点：直观、计算简便，便于投资者 的优点：直观、计算简便，便于投资者 衡量项目承担风险的能力， 能在一定程度上反映投资效果的优 劣。 Pt的缺点 Pt的缺点：不能反映回收期以后的情况， 的缺点：不能反映回收期以后的情况， 不能反映盈利水平，没有考 虑资金的时间价值
福利经济学以解决资源稀缺为前提，以研 究资源有效配置为目标。 人类资源的有限性与人类需求的无限性。 解决矛盾的方法： （1）增加资源供给 （2）抑制人们的欲望 （3）资源的优化配置
福利经济学提出了三大社会目标
（1）最大的选择自由 ▲ 自由买卖商品和劳务 ▲自由开办经营企业 ▲自由选择职业 （2）最高的经济效率 （3）最公平的分配 项目评估的发展趋势：多因素、多目标、多 学科的综合性分析。
内部收益率的优点: 内部收益率的优点: 能反映出备选方案的最大盈 利能力，或最大的利息偿还能力。由于折现率不 利能力，或最大的利息偿还能力。 是给定的，而是根据方案本身（内部） 是给定的，而是根据方案本身（内部）的数据计 算出来的， 算出来的，所以不能直接反映资金时间价值的大 小。 对单方案的决策: 对单方案的决策: 内部收益率大于或等于基准收 益率 （IRR>=in）时，才是经济上可行的方 IRR>=in） 案。
如果项目开始一次性投资为I 各年净现金流量为A, 寿命为n, 如果项目开始一次性投资为I，各年净现金流量为A, 寿命为n,则： n,则
ln( 1 − I ×i ) A ln( 1 + i )
Pt ' = −
借款偿还期
借款偿还期 指在国家财政规定及项目具体条件 下，项目投产后可以用做还款的利润、折旧及 其他收益偿还固定资产投资借款本金和利息所 需要的时间。它是反映项目财务清偿能力的重 要指标。 要指标。
效益——成本（费用）比法 效益——成本（费用）比法 净现值率法 内部收益率（IRR） 内部收益率（IRR）法
效益——成本 费用） 效益——成本（费用）比法 成本（
这方面指标有投资收益率（如投资利润率、 这方面指标有投资收益率（如投资利润率、投
资利税率等） 资利税率等）
净现值率法
净现值率（NPVR）是一种确定独立项目 净现值率（NPVR） 优劣顺序的非常合适、方便的指标。在 多方案的选优中，当NPV判断不定时， 多方案的选优中，当NPV判断不定时， 可借助NPVR法。 可借助NPVR法。