蒙牛融资案例
案例8蒙牛引入PE融资
02
融资过程
PE融资方式
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私募股权融资
通过私募方式向特定投资 者出售股权，以获得企业 发展所需的资金。
风险投资
投资者对高成长性企业进 行投资，以换取企业的部 分股权，并期望在未来通 过退出实现高额回报。
杠杆收购
利用债务融资和股权融资 的组合，以较低的初始投 资实现企业控制权的购买。
融资规模与投资方
对未来PE融资趋势的展望
随着中国经济的持续发展和资本市场不 断完善，预计未来PE融资将更加活跃，
成为企业发展的重要资金来源之一。
随着监管政策的逐步完善和市场环境的 不断变化，PE融资将更加规范化和专 业化，为企业提供更加稳定和可靠的融
资服务。
同时，随着科技和创新成为企业发展的 核心动力，未来PE融资将更加注重对 创新型企业和科技产业的投资，推动产
促进战略转型
在PE融资的支持下，蒙牛可以更加灵活地应对市场变化，加快战略转型 和升级，提高企业的适应性和创新能力。
对PE投资方的影响
投资回报
PE投资方通过投资蒙牛获得了丰 厚的投资回报。在蒙牛上市后， PE投资方获得了股票流通的权利， 可以通过二级市场退出获得资本 增值。
行业资源整合
PE投资方在投资蒙牛的过程中， 也获得了更多的行业资源和人脉 资源，可以在更广泛的范围内进 行资本运作和产业整合。
融资规模
蒙牛此次PE融资规模为10亿元人民币。
投资方
此次融资吸引了多家知名PE机构参与， 包括高瓴资本、KKR和鼎晖投资等。
融资过程的关键事件
尽职调查
01
在引入PE融资之前，蒙牛进行了详尽的尽职调查，以确保投资
方的合规性和资金实力。
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本文部分内容来自网络整理，本司不为其真实性负责，如有异议或侵权请及时联系，本司将立即删除！== 本文为word格式，下载后可方便编辑和修改！ ==公司融资历程案例篇一：蒙牛集团融资案例分析蒙牛集团融资案例分析目录：背景一、董事长简介：二、蒙牛中小企业融资历程：三、蒙牛中小企业融资策略：四、蒙牛中小企业融资意义：五、案例分析点评背景：蒙牛集团是中国知名的乳制品企业，拥有液态奶、冰淇淋、奶品等产品。
蒙牛集团成立于1999年1月，集团总部位于内蒙古呼和浩特市和林格尔县。
1999年-201X年间，总资产从1000多万增长到近10亿元，在全国乳制品企业排名中排名第四位。
截至201X年底，蒙牛总资产76亿元，员工规模达3万人，市值超过250亿港币。
一、董事长简介牛根生，蒙牛集团创始人、董事长，中共党员，生于1954年1月。
牛根生从事乳业近30年，曾担任伊利副总裁，1999年被迫离开伊利后创立蒙牛。
牛根生带领蒙牛在“一无工厂，二无奶源，三无市场”的困境下，开拓进取，并成功借力资本市场，创造了中国企业成长第一速度--“蒙牛速度”。
二、蒙牛中小企业融资历程201X年，蒙牛集团销售收入约7.3亿元。
为了寻求更快发展，蒙牛集团需要更多资金，牛根生开始与国内外投资者接触，欲借力资本市场解决资金短缺问题。
201X年初股东会董事会同意在法国巴黎百富勤的辅导下到香港二板上市。
然而由于流动性比较差，机构投资者不敢兴趣，造成融资困难。
201X年6月蒙牛集团上市前，牛根生先后引入两轮投资。
三、蒙牛中小企业融资策略3.1 投资者选择企业中小企业融资，既可以选择战略投资者，也可以选择财务投资者。
二者的不同点在于，战略投资者往往是相关产业内的知名公司，其对目标企业的投资出发点，更多在于自身产业的战略布局而非单纯的金融利益，比如法国达能对杭州娃哈哈的投资即属于战略投资。
而财务投资者更多考虑的是资金投资回报率，所以它们一般不会参与企业的具体经营决策。
PE投资蒙牛案例介绍
北京XX投资基金管理有限公司基金投资部
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PE投资蒙牛案例介绍 PE投资蒙牛案例介绍
二、PE首轮注资约2597万美元 二、PE首轮注资约2597万美元
开曼群岛公司
5102股 A类股票 金牛、银 牛认购后 占股9.4% ，获51% 投票权
48980股 B类股票 3家PE机构 以$530.3/股 认购后占股 90.6%，获 19%投票权
PE分 批退出
鼎晖、摩根 士丹利、英 联分批退出 套现。
蒙牛诞生
启动资金900 万元，整合 内蒙8家濒临 破产的奶企， 成功盘活7.8 亿元资产， 当年实现销 售收入3730 万元。
鼎晖、摩根 士丹利、英 联总注资约 为25,97万美 元
鼎晖、摩根 士丹利、英 联共注资约 3523万美元
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目标业绩 实现
蒙牛系所持的开曼公司 A类股票按1拆10的比例 转换成B类股票。即蒙 牛系真正的持有开曼公 司的51％的股权。
2003年8月 蒙牛管理层 提前完成任务
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PE投资蒙牛案例介绍 PE投资蒙牛案例介绍
三、PE二次注资 三、PE二次注资
开曼群岛公司
毛里求斯公司 100% 900亿 普通股票 原股东将所 持B股按持 股比例全部 转换成普通 股票 100亿可 换股证券
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PE投资蒙牛案例介绍 PE投资蒙牛案例介绍
五、投资评价
对期望在海外上市的企业， 对期望在海外上市的企业，本土投资者还缺乏 一个比较好的品牌，经验和信誉， 一个比较好的品牌，经验和信誉，因而它们给 企业带来的增值服务有限， 企业带来的增值服务有限，而且企业对他们的 信任也有限。 信任也有限。
蒙牛乳业私募权益融资案例
蒙牛乳业私募权益融资案例
蒙牛乳业是一家中国乳制品公司，在进行私募权益融资时，采用了多种策略和手段。
其中之一是发行可转换债券，为公司筹集了资金。
另一条途径是通过股票上市来融资，但蒙牛乳业选择了另一条路，即私募权益融资。
蒙牛乳业私募权益融资的具体案例如下:
- 2006 年，蒙牛乳业向三家机构投资者定向发行了 4.5 亿美元的私人债券，这些债券可以在 2012 年前转换成股票。
- 2007 年，蒙牛乳业又向三家机构投资者定向发行了 3.5 亿美元的债券。
- 2008 年，蒙牛乳业通过私募权益融资的方式，向两家机构投资者发行了 2 亿美元的债券。
这些私募权益融资的方式为蒙牛乳业提供了资金，使其能够扩大生产规模、提高产品质量、加强品牌建设等方面的投入，从而进一步推进公司的业务发展。
蒙牛PE融资案例分析
一、蒙牛为什么要选择PE融资（外部原因）
3、银行筹款难：蒙牛作为一家新进入市场不久的企业
，在企业的规模、声誉不足和资本信贷市场的不完全以及
在转型经济中民营企业受到的体制歧视的环境下，难以获 得政府、国有商业银行等机构的金融支持。
一、蒙牛为什么要选择PE融资（外部原因）
4、外国PE机构的主动劝说 ：外国PE机构以敏锐的眼 光，看好蒙牛表现出的十分好的发展潜力和专业化从业水
三、蒙牛PE融资过程中存在的制约因素
1 以8倍的市盈率对蒙牛估值 ，蒙牛被贱卖 以 8倍的市盈率对2002年的蒙牛进行估值没有真正体现蒙牛的企业价值。 市盈率=普通股市场价格/普通股每年每股盈利。按蒙牛2002年的税后利润和8倍的 市盈率对蒙牛估值可计算当时“蒙牛股份”的总价值应该是6.5亿元，即7 786万元*8倍 市盈率=6.5亿元。由于牛根生最多肯让出来不超过1／3的股权，即6.5亿元*1/3=2．16 亿元 。 一般来说，市盈率水平为0-13价值被低估 ；14-20 时正常水平 ；21-28时价值 被高估；28+时反映股市出现投机性泡沫。 在运用市盈率时一般会考虑的因素有国家宏 观发展速度、基准利率、企业的发展潜力。2002年我国的经济发展速度一般都高于9%， 属于高速发展期，那么相应的市盈率应该相对较高。市盈率与基准利率一般负相关，也 就是说地基准利率相应高的市盈率，而我国的基准利率并不高。企业越具有发展潜力适 应相应就会越大。蒙牛此时发展速度已超过当时已上市三年的伊利，发展潜力很大无论 与当时经验值比较，还是从影响市盈率的因素分析我家宏观发展速度、基准利率、企业 的发展潜力，蒙牛以 8倍的市盈率进行估值都有失公允，蒙牛市值被低估，也就是说国 外投资者以较少的出资拿到的蒙牛1/3的股权更有价值。
蒙牛筹资案例分析
蒙牛案例中的主要干系者
原始股东 得到高额收益 外资系 得到高额收益
国内奶业市场 得到快速和稳步的 发展，为消费者带 来好奶，为养殖户 带来效益，为国家 GDP做出贡献，
普通股民 得到一直具有良 好期望收益率的 蓝筹股
1999年900万元注册资金，到2011年总资产超200亿元
（一）财务战略的定位
2、资本 信贷市场 不完全
3、经济 体制对 民营企 业的不 支持
第二阶段：“中国牛”
战略目标： 蒙牛乳业 与伊利站 在同一条 竞争线上
成就： 2003年 成为中国 乳业领导 品牌
成功之道： 大胆向前， 灵活筹资
筹资模式：半正式制度筹资
点击添加标题 点击添加标题 第一阶段：引入外国私募基金
作为战略投资者
（二）财务战略的选择
一般来说，财务战略有三种路径选择： 扩张型、稳健型、防御收缩型。蒙牛 选择扩张型财务战略不是偶然的，这 与其企业生命周期所处阶段、高成长 的企业发展战略息息相关。一般来说， 在企业的初创期和成长期企业宜采取 扩张型财务战略，在成熟期则一般采 取稳健型财务战略，而在衰退期企业 应采取防御收缩型财务战略。一直身 处初创期、成长期正是蒙牛选择扩张 型财务战略的现实基础。
蒙牛融资案例分析
- --蒙牛融资案例分析目录蒙牛乳业简介3(一)创立3(二)开展历程3(三)技术投入4(四)价格策略4(五)营销渠道5乳品产业分析5(一)开展道路5(二)规模5(三)开展潜力6(四)进出口情况6与国内主要竞争者比较6(一)市场占有比较6(二)竞争者竞争力比照9(三)营销创新11蒙牛融资案例分析--企业融资报告GROUP ONE蒙牛乳业财务状况分析12(一)赢利能力指标分析12(二)资产周转能力分析13(三)负债和偿债能力分析13(四)资产流动性指标分析13(五)风险分解分析14(六)蒙牛乳业资产负债表构造分析14融资方案14(一)第一次融资方案14(二)第二轮融资方案15独特的鼓励机制17(一)蒙牛乳业控制权转移的股权鼓励机制设计17(二)与业绩相关的奖惩机制设计17(三)鼓励性股权构造设计18(四)公司权益方案设计18蒙牛股份资本运作成功启示19前景展望20(一)未来3至5年的规划20(二)未来新产品的分布图20(三)潜在的客户群体潜在的市场前景20蒙牛乳业简介(一)创立蒙牛集团是一家经营以乳制品为主的民营上市企业，创立于1999年8月，其前身是蒙牛乳业XX公司。
董事长牛根生是集团主要创始人之一，也是伊利集团前副总裁．蒙牛集团总部设在呼和浩特市和林格尔盛乐经济园区，前后四期工程占地面积55万平方米，建筑面积14万平方米，员工万余人。
(二)开展历程●"先建市场，后建工厂〞1999年蒙牛创立之时，面临的是"三无状态"：一无奶源，二无工厂，三无市场。
公司成立之初董事会确定了"先建市场，后建工厂"的战略。
通过虚拟联合，蒙牛投入品牌、管理、技术、配方，与区内外8家乳品企业合作。
当时，比照"哑铃型企业"的说法，蒙牛把这种"两头在内，中间在外"(研发与销售在内，生产加工在外)的企业组织形式，称作"杠铃型"。
蒙牛融资案例分析
蒙牛融资案例分析第一次作业：蒙牛融资案例分析小组成员：杨帆1201212159，汪乙戈1201212088，孔团有1201211927，陈磊1201211831，谭清1201212077，陈天鹏12012118351、创业的初始资金来源何处？为什么？牛根生和他的创业伙伴跑遍全国，费劲艰辛筹措到了900万元。
这些钱来自至爱亲朋、承载着亲情和信任，所以说这也相当于自己的钱。
创业期，创业者依托的更多是创意、技术专利和人脉，而这些创业者认为宝贵的东西，其价值很难像固定资产一样度量。
企业实力小，没有固定资产，就很难从银行等传统资金渠道获得融资。
凭借一纸创业计划书，创业者的领导力、管理能力、市场前景等都不明确，投资风险极高，所以创业者基本都是靠亲朋好友筹得创业资金的。
2、蒙牛引入风险投资时的估值大约是多少？可能的估值方法是什么？公司估值有一些定量的方法，但操作过程中要考虑到一些定性的因素，传统的财务分析只提供估值参考和确定公司估值的可能范围。
根据市场及公司情况，被广泛应用的有以下几种估值方法：（1）可比公司法：首先要挑选与非上市公司同行业可比或可参照的上市公司，以同类公司的股价与财务数据为依据，计算出主要财务比率，然后用这些比率作为市场价格乘数来推断目标公司的价值，比如P/E(市盈率，价格/利润)、P/S法(价格/销售额)。
目前在国内的风险投资(VC)市场，P/E法是比较常见的估值方法。
（2）可比交易法：挑选与初创公司同行业、在估值前一段合适时期被投资、并购的公司，基于融资或并购交易的定价依据作为参考，从中获取有用的财务或非财务数据，求出一些相应的融资价格乘数，据此评估目标公司。
（3）现金流折现：这是一种较为成熟的估值方法，通过预测公司未来自由现金流、资本成本，对公司未来自由现金流进行贴现，公司价值即为未来现金流的现值。
（4）资产法：资产法是假设一个谨慎的投资者不会支付超过与目标公司同样效用的资产的收购成本。
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牛根生语录
牛根生的艰难起步
企业的竞争从来都不仅仅是产品的竞争
牛ห้องสมุดไป่ตู้生的广告之战
蒙牛集团2001～2003年现金流量表
VIE（协议控制）
• VIE模式(Variable Interest Entities，直译为“可变利益实体”)，即VIE结构，在国 内被称为“协议控制”，是指境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离， 境外的上市实体通过协议的方式控制境内的业务实体，业务实体就是上市实体的 VIEs（可变利益实体）。
拥有多数投票权才会要求合并报表。安然事件之后，只要这个实体符合VIE的标准， 就需要合并报表.安然事件之后，美国财务会计标准委员会紧急出台了FIN46。根据 FIN46条款，凡是满足以下三个条件任一条件的SPE都应被视作VIE，将其损益状况 并入“第一受益人”的资产负债表中：(1)风险股本很少，这个实体(公司)主要由外 部投资支持，实体本身的股东只有很少的投票权；(2)实体(公司)的股东无法控制该 公司；(3)股东享受的投票权和股东享受的利益分成不成比例 。
• 五、该WFOE与国内运营业务的实体签订一系列协议，达到享有VIEs权益的目 的，同时符合SEC的法规。
360VIE结构
• 360创建于2005年11月，在 2011年登陆纽交所，从下面 360的股权结构图能看出其 采用的就是VIE架构，有一家 注册在开曼群岛的奇虎360 技术有限公司，这家开曼公 司又控股了3家香港公司， 其中的两家香港公司均在境 内设立了外商独资公司来控 股多家境内的经营实体公司。
• “同股不同权”，又称“双层股权结构”，是指资本结构中包含两类或 多类不同投票权的普通股架构。同股不同权为“AB股结构”，B类股一 般由管理层持有，而管理层普遍为始创股东及其团队，其特点在于B类 股上所附着的投票表决权是A类股的数倍（通常是10倍）；A类股一般 为外围股东持有，此类股东看好公司前景，因此甘愿牺牲一定的表决权 作为入股筹码。
• 2018年4月24日，港交所发布IPO新规，允许双重股权结构公司上市，IPO新规 允许尚未盈利的生物科技公司赴港上市。新上市规则将于4月30日生效，正式接 纳相关上市申请。
• 港交所认同尚未有收益的公司及拥有不同投票权架构的公司均有潜在风险。为 此，在此次制度设计中，港交所提出，将厘定申请人是否符合上市的详尽准则、 提高市值要求，以及加强披露规定。对于拥有不同投票权的发行人，港交所的 咨询总结指出，相关拟上市公司上市最低预期市值需要达到400亿港元，如果市 值少于400亿港元，则需要在最近一个财政年度，收入不低于10亿港元。
蒙牛乳业融资案例
双层股权、VIE与对赌协议
高级财务管理理论与实务
目录
• 1、理论基础 • 2、蒙牛成立的背景 • 3、原始资本积累之谜 • 4、外资进入成本之谜 • 5、第一轮对赌融资设计 • 6、第二轮可转债注资 • 7、外资资本的获胜退出—蒙
牛是否遭到了贱卖？ • 8、事后论
1 理论基础
1、双层股权结构
• 同时，针对这类公司，不同投票权只可以给予上市公司在上市时或者上市后的 董事，且不同投票权股份的投票权不得超过普通投票权的10倍。
• 港交所力推IPO改革，意在“争夺”更多的新经济企业赴港上市。2014年，阿 里巴巴表达了希望在香港上市的意愿，但由于阿里要求保留合伙人制度，这与 港交所同股同权的要求不符，虽然李小加多次表达希望阿里赴港上市的愿望， 但最终未能实现，阿里巴巴最后选择了赴美上市。此外，证监会推进CDR、 IPO改革，也给香港交易所带来了压力。
• 一、公司的创始人或是与之相关的管理团队设置一个离岸公司，比如在维京群 岛(BVI)或是开曼群岛。
• 二、该公司与VC、PE及其他的股东， 再共同成立一个公司（通常是开曼）， 作为上市的主体。
• 三、上市公司的主体再在香港设立一个壳公司，并持有该香港公司100%的股权。
• 四、香港公司再设立一个或多个境内全资子公司（WFOE）
• 这种结构有利于成长性企业直接利用股权融资，同时又能避免股权过度 稀释，造成创始团队丧失公司话语权，保障此类成长性企业能够稳定发 展。类似、阿里、京东等均为“AB股结构”。
• 双级股权结构在美国很普遍，可以使公司创始人及其他大股东在公司上 市后仍能保留足够的表决权来控制公司。纽约证券交易所（New York Stock Exchange）和纳斯达克市场（Nasdaq Stock Market）均允许 上市公司采用这样的股权结构。
• VIE架构的诞生其实是为了要绕开以下两个限制: • 1.注册在中国的公司境外上市存在障碍。 • 2.我国政府出于主权或意识形态管制的考虑禁止或限制境外投资者投资很多领域。 • 引申开来可以认为，当国外的投资主体对于企业的股权产生了某种特殊要求而无法得到满
足时，就会动用到这种结构模式，利用其可变利益的特征达成某些特殊目的 • VIE是2001年安然丑闻之后产生的新概念。安然事件之前，一家公司对另一家公司
1 蒙牛的成立背景
牛根生其人
牛根生，内蒙古人，老牛基金会创始人、名誉会 长，“全球捐股第一人”。1958年出生于呼和浩 特，自述“出生不久，父母为了生存，以50块钱 将其卖给了养父母”。牛根生的第一次创业始于 1999年，那年他41岁。在此之前，他长期任职伊 利，在伊利副总裁的高位上坐了许多年。由于和 伊利董事长郑俊怀矛盾激化，他被迫出走。 仅仅8年时间，牛根生将蒙牛打造为全球液态奶和 中国乳业的双料冠军。他也收获荣誉无数。在此 期间，他足够高调，电视台、论坛、活动等都可 以见到他的身影，听到他的言论，他的话语被整 理成语录四处传播。
• Facebook Inc. （FB）和谷歌（Google Inc.， GOOG）等美国大型科 技公司均采用双级股权结构。在这种股权结构下，企业可发行具有不同 程度表决权的两类股票，因而创始人和管理层可以获得比在采用这种股 权结构下更多的表决权。而对冲基金和维权股东将更难以掌管公司决策 权。
港交所支持“双层股权结构”