绿地投资与跨国并购
绿地投资与跨国并购
随着世界经济一体化的发展,FDI规模不断扩大;跨国公司可以灵活地选择参与方式来达到控制其国外分支机构的目的,企业进行国际直接投资有两种基本方式：一是绿地投资,即外商在东道国,按照东道国的法律,建立合资企业或独资企业；二是跨国公司并购,即跨国公司通过收购目标企业的部分或全部股份,取得对目标企业控制权的产权交易行为;
后一种方式,虽然在国际直接投资中早已超过绿地投资,但在我国从2002年才逐步升温;
跨国并购主要在工业化国家之间进行,在发展中国家逐渐活跃而对于绿地投资,并购会带来裁员、技术和资产流失等风险;发展中国家在与发达国家的竞争中往往处于劣势地位,发展中国
择适合本企业全球发展战略的厂址,并实施经营管理;而且,企业能够很大程度地控制自己的风险,并能在较大程度上掌握各个项目策划各方而的主动性;
第二,较少受到东道国产业保护政策的限制;
如果跨国公司通过向东道国企业提供技术、管理、销售渠逍等于股权无关的各项服务参与企业的经营活动;这样,跨国公司不动用资金、不占用股份,因而不会激起东道国名族主义的排外情绪,从而减少政治风险;新建企业可以为当地带来很多就业机
会,并且增加税收;到目前为止,海尔在南卡罗莱纳州的总投资额达到1.26亿美元,创建了1250个工作岗位;
第三,企业能更大程度维持公司在技术和管理方而的垄断优势; 跨国公司将利用其技术、管理、生产和销售上的优势占领东道国市场;
第四,有利于选择符合跨国公司全球战略目标的生产规模和投资区位;
海尔选择在美国的南卡罗来纳州的汉姆顿建立生产基地是因为其众多的地理位置优势;汉姆顿生产基地是海尔独资企业,电冰箱厂设计能力为年产20万台,以后逐渐扩大到年产40万至5O万台;
2.绿地投资的缺点
第一,绿地投资需要大量的筹建工作;因而建设周期长,速度慢,缺乏灵活性;对跨国公司的实力要求较髙;
第二,在企业的创建过程中,跨国公司完全承担其风险,不确定性较大; 第三,跨国公司要在东道国拓宽自己的市场,往往与东道国的管理方式以及东道国管理不适应,而在东道国符合其管理、生产要求的技术人员相对缺乏;从而导致竞争相对激烈,比较难以进入东道国市场;
三绿地投资于跨国并购的直观比较
上述分析仅为跨国并购与绿地投资几个比较明显的优缺点;下面基于上述分析以及罗列其他可能存在差异的项目进行比较直观的短期比较分析见表1-1
表1-1绿地投资和跨国并购的比较
二、经典案例分析与启示
一绿地投资的案例分析及启示
1.绿地投资案例分析一一海尔建立全球制造基地 2005年底,海尔在总裁张瑞敏制定的名牌化战略带领下进入第四个战略阶段即全球化品牌战略阶段;其特点主要是：第一,经营范围,即海
1.跨国并购案例分析一一吉利收购沃尔沃
吉利在成功实施以自主创新为主的名牌战略之后,开始了以海外收购为主的品牌战略;2009年4月,吉利汽车收购了全球第二大自动变速器制造企业澳大利亚DSI公司,使其核心竞争力大大增强;2010年3月28日,吉利汽车与美国福特汽车公司在瑞典哥德堡正式签署收购沃尔沃汽车公司的协议;
吉利作为我国汽车行业海外直接投资的先行者,选择了经济发达地区的著名企业作为并购对象;如果能有效利用沃尔沃本身的髙技术以及先进的管理模式,并且真正掌控国际著名品牌,增强自主创新能力,从而增强规模经济与范围经济;那么中国汽车产业海外并购之路将获得真
正的实质性突破;
2．跨国并购对我国企业的启示
第一,经济发达地区,工业化程度高的国家;由于现有的管理体系和技术水平较髙,符合跨国公司的发展要求;从而降低整合成本,能够迅速进入正常生产销售轨道,占有市场份额;
第二,跨国公司能够较好地实现产品多元化,可以釆用跨国并购的方式;这样可以弥补我国企业对新行业生产和经营经验不足的缺点,采取收购方式可以迅速融入市场以取得战略平衡;。
跨国购并与绿地投资分析及案例-原创
跨国购并与绿地投资分析及案例-原创跨国购并：指跨国公司等国际投资主体通过一定的程序和渠道，并依照东道国法律取得东道国某现有企业的全部或部分资产所有权的行为。
主要类型按不同的分类标准可划分为许多不同的类型。
(1) 按购并双方所处的行业关系，可分为以下三种：①横向购并。
购并与被购并公司处于同一行业，产品处于同一市场。
②纵向购并。
两个以上国家处于生产同一或相似产品但又处于不同生产阶段的企业之间的并购。
③混合购并。
两个以上国家处于不同行业的企业之间的并购。
(2)按购并是否在购并双方互愿互利基础上进行。
①善意收购②恶意收购（3）按购并所采取的基本方法。
①现金收购②股票收购跨国购并的优缺点优点①资产获取迅速，市场进入方便灵活。
②廉价获得资产。
③便于扩大经营范围，实现多角化经营。
④获得被收购企业的市场份额，减少竞争。
缺陷和不足①价值评估存在一定的困难。
②原有契约及传统关系的束缚。
③企业规模和地点上的制约。
④容易导致较高的失败率。
除了上述几方面原因，主要是与购并企业和被购并企业之间企业文化上的冲突有关，在跨国购并中，由于双方企业文化背景、价值观念等方面的巨大差异，往往使得购并后的整合困难重重，最终导致失败的案例不在少数。
绿地投资：即在东道国新创企业，指跨国公司等投资主体在东道国境内依照东道国的法律设置的部分或全部资产所有权归外国投资者所有的企业。
绿地投资的优缺点优点：投资者能在较大程度上把握其风险性，并能再较大程度上掌握项目策划各个方面的主动性。
缺点：需要大量的筹建工作，建设周期长、速度慢、灵活性差，因而整体投资风险较大。
购并方式与绿地投资方式的选择内因对选择的影响①技术等企业专有资源的状况。
一般来说，拥有最新技术、知名商标等重要企业专有资源的跨国公司，从节省交易费用、防止垄断优势丧失的角度出发，更多地选择绿地投资方式。
②跨国经营的经验积累。
由于购并方式相对绿地投资风险和不确定性都较小，跨国经营经验积累较少的企业往往偏向以购并方式进行对外直接投资。
国际投资讲座绿地投资与并购投资
（二）绿地投资与并购投资。
1、绿地投资。
又称创建投资，指跨国公司等投资主体在东道国境内依照东道国法律合法设置部分或全部资产、所有权归外资所有的企业。
此类投资会直接导致东道国生产能力、产出和就业增长。
绿地投资有两种形式：独资企业与合资企业。
比如在重庆，家乐福、沃尔玛等属于绿地投资所建立的独资企业，长安福特、长安铃木等，就属于绿地投资所建立的合资公司。
绿地投资需要具备两项条件：一是外商拥有先进技术或品牌等垄断性资源。
采取绿地投资策略可以使跨国公司最大限度地保持垄断优势，并充分占领目标市场；二是东道国经济欠发达，行业发展程度不高。
比如上面说的美国福特、日本铃木，之所以愿意与重庆长安集团合作，就是因为中国、重庆在汽车制造和品牌方面处于绝对劣势地位。
对于投资国而言，绿地投资具有三大优点——第一是有利于选择符合跨国公司全球战略目标的生产规模和投资区位。
比如我国的海尔集团，它之所以选择在美国的南卡罗来纳州的汉姆顿建立生产基地，是因为那里众多的地理位置优势。
汉姆顿生产基地是海尔独资企业、属于海尔在美国的绿地投资，其电冰箱厂设计能力为年产20万台，以后逐渐扩大到年产40万至5O万台；第二是投资者在比较容易把握住风险，例如在利润分配上、在营销策略上，母公司都可以根据需要进行内部调整，在很大程度上掌握着经营主动权；第三是绿地投资企业不容易受东道国法律和政策上的限制。
有时获得超国民待遇。
因为跨国公司来新建企业，可以为东道国当地带来很多就业机会、增加税收。
比如，到目前为止，中国海尔集团在南卡罗莱纳州的总投资额达到1.26亿美元，创建了1250个工作岗位。
这样，东道国都会在某些方面网开一面，就象我国各地以前经常采取针对外资企业的“免二减三”的税收政策，有的还违法给予外商以特别保护。
（慢）特别说明一下，大家千万不要以为，只有在经济不发达、又急需发展资金、法制不健全、象中国这样的发展中国家才会盲目给予国际投资者过多的优惠待遇。
绿地投资与跨国并购的比较研究
绿地投资与跨国并购的比较研究作者：王林佳来源：《商场现代化》2007年第17期[摘要］随着世界经济一体化的发展，FDI规模不断扩大。
跨国公司进行国际直接投资有绿地投资（又称创建投资）和跨国并购两种基本方式。
企业究竟应该选取绿地投资还是跨国并购方式进行直接投资呢？本文对这两种方式进行了比较分析，以对国际直接投资参与方式的选择提供借鉴。
[关键词］绿地投资跨国并购世界经济一体化国际投资的参与方式是指跨国公司等投资主体对外投资所采取的基本形式。
跨国公司可以灵活地选择参与方式来达到控制其国外分支机构的目的。
企业进行国际直接投资有绿地投资（又称创建投资）和跨国并购两种基本方式。
一、绿地投资的概念绿地投资也称创建投资，是指跨国公司等投资主体在东道国境内依照东道国的法律设置的部分或全部资产所有权归外国投资者所有的企业。
创建投资会直接导致东道国生产能力、产出和就业的增长。
绿地投资作为国际直接投资中获得实物资产的重要方式是源远流长的。
早期跨国公司的海外拓展业务基本上都是采用这种方式。
绿地投资有两种形式：一是建立国际独资企业，其形式有国外分公司、国外子公司和国外避税地公司；二是建立国际合资企业，其形式有股权式合资企业和契约式合资企业。
二、跨国并购的概念跨国并购是指跨国公司等投资主体通过一定的程序和渠道，取得东道国某现有企业的全部或部分资产的所有权的投资行为。
跨国并购是国内企业并购的延伸。
跨国公司采取并购的方式进行直接投资，其动机包括开拓国际同类市场，取得产品商标、品牌和已有的行销网络；保证原材料的供应和产品的销售市场;经营领域、区域和资产的多元化等。
三、绿地投资和跨国并购的比较分析1.绿地投资的优缺点(1)优点①利用绿地投资方式创建新企业时，跨国企业拥有有更多的自主权，能够独立地进行项目的策划，选择适合本企业全球发展战略的厂址，并实施经营管理。
而且，企业能够很大程度地自己控制项目的风险，并能在较大程度上掌握项目策划各个方面的主动性。
浅析跨国并购与绿地投资
浅析跨国并购与绿地投资伴随着经济全球化的进程加快，企业进行对外贸易投资时，可以选用新建投资，也可以选用跨国并购。
但是，要按照特定情况对这两类建设方式进行权衡比较，作出正确的选择。
本文将从企业规划角度，分析两类方式各自的优势与劣势，并结合企业内部和外部因素综合考虑选择方案，具有一定的意义和学术价值。
标签：跨国并购;新建投资;海外市场一、绪论跨国并购已被视为跨国企业海投最重要的方式，它近年来的投资总额已经大大超过新建投资。
就对接受投资的国家来说，不论是新建投资还是跨国并购均会产生一定的影响，在较短的时间内，这种影响会因跨国公司采用的方式不同而存有较大的不同，更重要的是，接受投资国所处环境也会决定影响。
因此，不管是跨国并购还是新建投资都会在某种程度上对接受投资国造成溢出效应。
同时也可能对接受投资国招致难以预测的风险。
总之，接受投资国应该加紧完善立法措施，构造跨国企业并购体制做出最佳选择。
二、跨国并购的优势与劣势1.跨国并购的优势（1）迅速进入目的国市场扩大市场占比新建投资由于需要选址、建设厂房、选购和装配生产机器、聘用并且培养技术人员和管理者，再到规划企业的原材料供应情况和商品销售，期间过程耗费大量时间。
又因为国际贸易市场变化速度快，市场信息更替速度问题突出，最先建厂所用的市场资料发生较大变化，新品可能早已成为竞争者的淘汰品。
再者说，作为一个在东道国新设企业，没有一定的知名度和可用的销售渠道，难以进军国外市场，不利于进行跨界经营管理和商品多功能化。
然而，跨国并购能够节省大量时间，便于企业进军目的国市场并扩大市场占比，从而提高经济运行速度。
（2）易接收东道国企业的现有资源在目的国的并购企业多数情况下持有优质资源，例如：体系完整的销售渠道、现有的知名度、社会公众认可度等等无形资产;完善的材料供应保障系统;具有规模的管理制度和关系资源;不断完善的客户关系图。
一旦企业拥有这些渠道能够避开市场困难，启用生产线投入生产，开发优质销售渠道，扩大市场占比，缓解竞争强度，这是新建投资所不能及的。
跨国并购与绿地投资的比较
跨国并购与绿地投资的比较中国独有的条件和内部环境吸引外国直接投资的流入，自1996年以来每年都在400亿美元以上；★流入的外国直接投资以“绿地投资”（Greenfield Investment，即新建投资，区别于跨国并购）为主，比例高达95%以上，并建立起了许多生产基地。
而绿地投资的性质使中国免受世界直接投资下降的冲击；★这些生产基地，主要进行加工贸易活动，比例超过70%；★加工贸易占中国贸易的比例高达50%以上，因此加工贸易的增长直接拉动了中国整个进出口贸易的增长；★这种贸易的增长主要发生在外资企业上。
譬如2003年，外资企业对我国出口增长的贡献度为57%以上，对进口增长的贡献度为55%以上。
这种联系机制突出地表现两个特点：每年直接投资大规模流入；中国贸易、从而整个经济在这些投资和企业推动下的高速增长。
因此，中国贸易、吸引外国直接投资和整个经济都能够实现同步快速增长。
这种联系机制的核心是：我国每年能够吸引到足够多的劳动力寻找“绿地投资”。
而吸引这种投资是我国改革开放以来的主要追求。
市场独特的吸引力、连续20多年实行的对外开放政策和入世的影响，以及持续稳定的政治环境，政府对基础设施和教育等大规模投资促使投资环境的改善等因素，都是吸引“绿地投资”的重要条件。
在这种机制作用下，我国贸易地位由1979年的世界第27位上升到目前的世界第4位，并且在2003年首次超越日本成为亚洲最大的进口国。
吸引外资，从无到有，自1993年以来，连续处在发展中国家的首位。
到2003年底为止，中国累积实际利用外国直接投资达到5015.76亿美元。
这就是中国崛起的秘密。
国际直接投资一般可采取绿地投资或企业并购两种方式进行。
跨国公司采取何种方式进行投资取决于东道国的经济发展水平 , 投资行业的规模、技术水平和管理等方面的因素。
例如 , 由于最不发达国家不具备最基本的工业和生产技术 , 跨国公司对其只能采取绿地投资的方式 , 根本谈不上企业并购。
绿地投资与跨国并购
绿地投资与跨国并购随着世界经济一体化的发展,FDI规模不断扩大.跨国公司可以灵活地选择参与方式来达到控制其国外分支机构的目的,企业进行国际直接投资有两种基本方式：一是绿地投资,即外商在东道国,按照东道国的法律,建立合资企业或独资企业；二是跨国公司并购,即跨国公司通过收购目标企业的部分或全部股份,取得对目标企业控制权的产权交易行为.后一种方式,虽然在国际直接投资中早已超过绿地投资,但在我国从2002年才逐步升温.跨国并购主要在工业化国家之间进行,在发展中国家逐渐活跃而对于绿地投资,并购会带来裁员、技术和资产流失等风险.发展中国家在与发达国家的竞争中往往处于劣势地位,发展中国家更关心民族工业的发展,而跨境并购持怀疑谨慎态度.对于中国,跨国并购的案例越来越多,诸如联想收购的部、吉利收购沃尔沃、TCL 绕过欧洲的贸易壁垒收购德国的施耐德等.跨国并购像跨国公司的新设“绿地投资”一样,正在成为中国利用外资的新领域.绿地投资的概念：绿地投资也称创建投资,是指跨国公司等投资主体在东道国境内依照东道国的法律设置的部分或全部资产所有权归外国投资者所有的企业.创建投资会直接导致东道国生产能力、产出和就业的增长.绿地投资作为国际直接投资中获得实物资产的重要方式是源远流长的.早期跨国公司的海外拓展业务基本上都是采用这种方式.绿地投资有两种形式：一是建立国际独资企业,其形式有国外分公司、国外子公司和国外避税地公司；二是建立国际合资企业,其形式有股权式合资企业和契约式合资企业.跨国并购的概念：跨国并购是指跨国公司等投资主体通过一定的程序和渠道,取得东道国某现有企业的全部或部分资产的所有权的投资行为.跨国并购是国内企业并购的延伸.跨国公司采取并购的方式进行直接投资,其动机包括开拓国际同类市场,取得产品商标、品牌和已有的行销网络；保证原材料的供应和产品的销售市场;经营领域、区域和资产的多元化等.一、跨国并购与绿地投资的比较分析一绿地投资的优缺点分析1.绿地投资的优点第一,拥有较强的自主性.利用绿地投资方式创建新企业时,跨国企业有更多的自主权,能够独立地进行项目的筹划,选择适合本企业全球发展战略的厂址,并实施经营管理.而且,企业能够很大程度地控制自己的风险,并能在较大程度上掌握各个项目策划各方而的主动性.第二,较少受到东道国产业保护政策的限制.如果跨国公司通过向东道国企业提供技术、管理、销售渠逍等于股权无关的各项服务参与企业的经营活动.这样,跨国公司不动用资金、不占用股份,因而不会激起东道国名族主义的排外情绪,从而减少政治风险.新建企业可以为当地带来很多就业机会,并且增加税收.到目前为止,海尔在南卡罗莱纳州的总投资额达到亿美元,创建了1250个工作岗位.第三,企业能更大程度维持公司在技术和管理方而的垄断优势.跨国公司将利用其技术、管理、生产和销售上的优势占领东道国市场.第四,有利于选择符合跨国公司全球战略目标的生产规模和投资区位.海尔选择在美国的南卡罗来纳州的汉姆顿建立生产基地是因为其众多的地理位置优势.汉姆顿生产基地是海尔独资企业,电冰箱厂设计能力为年产20万台,以后逐渐扩大到年产40万至5O万台.2.绿地投资的缺点3.第一,绿地投资需要大量的筹建工作.因而建设周期长,速度慢,缺乏灵活性.对跨国公司的实力要求较髙.第二,在企业的创建过程中,跨国公司完全承担其风险,不确定性较大.第三,跨国公司要在东道国拓宽自己的市场,往往与东道国的管理方式以及东道国管理不适应,而在东道国符合其管理、生产要求的技术人员相对缺乏.从而导致竞争相对激烈,比较难以进入东道国市场.(二）跨国并购的优缺点分析(三）1.跨国并购的优点第一,市场进入方便灵活,可以利用已收购企业的市场份额减少竞争.以制造业为例,并购方式使投资者可以大大缩短项目的建设和投资周期,迅速进入目标市场,同时建立国外的产销据点.从供求角度分析,并购一般不会增加东道国原有的市场供给,从而降低了竞争的激烈度.第二,容易获得现有的经营资源,扩大产品种类获得范围经济.跨国并购能获得现成的管理人员、技术人员以及生产设备.如果收购目标与本企业的相关产品差异较大,收购方必然可以迅速增加企业的产品种类.于是在获得规模经济的同时得到范围经济.第三,企业融资更为便捷.跨国并购之后,原来对目标企业的提供的信贷的金融机构可能继续维持与该企业的借贷关系,为企业的融资提供的更大的方便.2.跨国并购的缺点第一,国际会计标准差异、信息不对称导致无形资产评估等问题的存在,使得评估企业价值难度大,造成跨国公司决策困难,从而影响跨国并购的成功率.第二,东道国的政策限制和地方保护主义的抵制.为了保护本国产业,东道国政府和公民有时会对某些特殊行业的并购进行限制.第三,容易受到企业规模、选址上的约束.由于被收购的企业规模、行业和地点都是固定的,所以跨国公司很难找到一个符合自己全球战略所要求的地点进行跨国并购.从而影响自己的战略实施以及经营管理.三绿地投资于跨国并购的直观比较上述分析仅为跨国并购与绿地投资几个比较明显的优缺点.下面基于上述分析以及罗列其他可能存在差异的项目进行比较直观的短期比较分析见表1-1表1-1绿地投资和跨国并购的比较二、经典案例分析与启示一绿地投资的案例分析及启示1.绿地投资案例分析一一海尔建立全球制造基地2005年底,海尔在总裁张瑞敏制定的名牌化战略带领下进入第四个战略阶段即全球化品牌战略阶段.其特点主要是：第一,经营范围,即海尔自己的核心产品.第二,发展进程.从创造国内名牌、国际名牌着手,到出口,再到跨国投资,渐进性发展.第三,采取绿地投资为主要方式,其成功率高,发展快.如今的海尔已在全球建立了29个制造基地,8个综合研发中心,19个海外贸易公司,员工总数超过6万人,2008年海尔集团实现全球营业额1190亿元.2010年,海尔实施全球化品牌战略进入第五年.海尔将继续发扬“创造资源、美誉全球”的企业精神和“人单合一、速决速胜”的工作作风,深入推进信息化流程再造,以人单合一的自主经营体为支点,通过“虚实网结合的零库存下的即需即供”商业模式创新,努力打造满足用户动态需求的体系,一如既往地为用户不断创新,创出中华民族自己的世界名牌.海尔公司拥有正确的定位和战略方向,不断提升的创新能力和对市场的准确把握,同时拥有众多技术性、管理型国际人才.加之以国内、国际的品牌名誉以及其本身的技术、服务、管理致使海尔的绿地投资做的相当成功.2.绿地投资对我国企业的启示第一,拥有先进技术的垄断力,和其他资源的垄断.采取绿地投资的企业应当有较强的垄断力,从而充分占领目标国市场.第二,东道国经济欠发达地区,工业化程度较低.绿地投资可以增加东道国的就业人员,并提髙其生产力的发展.而并购仅仅是股权的转移,不增加东道国的资产总量.第三,在本国与国际上享有较髙的品牌名誉.(二）跨国并购的案例分析及启示(三）1.跨国并购案例分析一一吉利收购沃尔沃吉利在成功实施以自主创新为主的名牌战略之后,开始了以海外收购为主的品牌战略.2009年4月,吉利汽车收购了全球第二大自动变速器制造企业澳大利亚DSI公司,使其核心竞争力大大增强.2010年3月28日,吉利汽车与美国福特汽车公司在瑞典哥德堡正式签署收购沃尔沃汽车公司的协议.吉利作为我国汽车行业海外直接投资的先行者,选择了经济发达地区的着名企业作为并购对象.如果能有效利用沃尔沃本身的髙技术以及先进的管理模式,并且真正掌控国际着名品牌,增强自主创新能力,从而增强规模经济与范围经济.那么中国汽车产业海外并购之路将获得真正的实质性突破.2．跨国并购对我国企业的启示第一,经济发达地区,工业化程度高的国家.由于现有的管理体系和技术水平较髙,符合跨国公司的发展要求.从而降低整合成本,能够迅速进入正常生产销售轨道,占有市场份额.第二,跨国公司能够较好地实现产品多元化,可以釆用跨国并购的方式.这样可以弥补我国企业对新行业生产和经营经验不足的缺点,采取收购方式可以迅速融入市场以取得战略平衡.第三,选择华人网较为庞大的地区,形成华人商业网络,在这些地区投资容易获得相关信息和迅速进入当地市场.一方面,国外华人是我国境外企业的一个很大的目标消费群.另一方面,由华人网带动东道国本土居民进行产品的拓展.第四,与自我发展构件企业核心竞争力相比,跨国并购具有时效快、可得性和低成本等特点.尽管要完成从搜寻对象到实现并购、进行资源重组、构建企业的核心竞争力还是要快得多；对于那种跨国公司需要的某种知识和资源专属于另一企业时,并购就成为跨国公司获得这种知识和资源的唯一途径.。
论中国企业跨国并购与绿地投资的选择
指标实证分析得出， 东道国经济发展状况与绿地投资的可能性正 相关， 与跨国并购负相关。 $- 中观因素分析 中观因素主要包括产业的多元化、 产业技术水平和产业集中 关键词： 对外直接投资； 绿地投资； 跨国并购 度等。 4TG3=4J3： ‘98G 4=38JH< a8HH G34=3 a839 39< !"# J94=4J3<=8G38JG 0] L985<G< 若跨国企业产业多元化， 并使目标企业所拥有的互补资源的 J0=^0=43805G， 456 39<5 454H@G< 39< 85]H2<5J< ]4J30=G- W56 T@ T28H6851 4 J0G3 V （L9433<=R<<， 使用成本最低， 那么跨国并购的可能性就较大 +::% ； <]]<J3 B06<H，a< a8HH ]856 3943 39< J908J< 0] L985<G< J0=^0=43805G T<3a<<5 T23 05 39< 39<G< 3a0 B06<G 6<^<56G 503 05H@ 05 39< <53=@ J0G3 0] <53<=^=8G<G， 。而集中于主要生产线生产的跨国企业则更倾向于 S<R45，+::% ） F<9<B<5J< 6<1=<< 0] GJ4=< T2@851 39< 34=1<3 <53<=^=8G< 456 853<1=43805 J0G3G 绿地投资 . >- I264BT8N7- I- I264BT8， $%%$ A 。 456 <]]<J3G产业技术水平主要通过产业的 >N" 密度来反映。如果母国 /<@a0=6Gb !0=<815 "8=<J3 #5F<G3B<53 . !"# A ；L=0GG V C0=6<= I N WG； 的产业 >N" 密度比在东道国的高，而这些技术或生产工序会外 M=<<5]8<H6 #5F<G3B<53 溢，那么跨国并购、重组当地企业的总成本会高于绿地投资成本 （"02D4G， 。因此， 母国产业的 >N" +::’U ;<554=3 456 Q4=D， +::E ） （7989 V !<5 7- L9<5NI851 密度越高， 企业绿地投资的可能性越大 一、 中国企业跨国并购与绿地投资的特点分析 。 S<51， $%%& ） 绿地投资方式虽在中国以往的 !"# 中一直占据重要地位， 但 东道国的产业集中度比母国的高， 投资企业采用绿地投资的 是随着全球第五次跨国并购浪潮的兴起， 我国企业跨国并购的次 （7989 V !<5 7- L9<5NI851 S<51， 概率就高 。 这是因为东道国 $%%& ） 数和金额明显增加， 其中 $%%% 年和 $%%& 年跨国并购额占 !"# 总 的产 业集中度越高 ，政府允许外资并购 该产业的可 能性就越 额的比重分别达到 ’%( 和 )%( 以上。 小。 在区位分布上， 绿地投资的金额分布较为集中 ! ， 其中仅亚洲 地区占 *’( ， 其次是拉美地区， 占 +)( " ； 而跨国并购的金额分布 E- 微观因素分析 微观因素主要包括投资企业在东道国的经验、企业的战略 北美占 $,( ， 欧洲占 $$( # 。可 则较为分散，其中亚洲占 &)( ， 选择和扩张方式等。 见，绿地投资主要集中于经济不发达地区，而跨国并购在经济较 企业在东道国的经验越丰富，采取跨国并购的可能性就越 为发达的北美和欧盟地区也有相当大的比重。 （ /0123， 在产业和行业分布上， 我国的跨国并购额主要集中于第二产 大 +:,,U W5456N"<H80G， $%%+U ;4==@ M- C4=D<B4N!=<<D 业， 其中采矿业所占比重最大， 其次是制造业。 绿地投资额则主要 。 O<=B<2H<5，+::,） 集中于信息传输、 计算机和软件业， 其次为资源开采业。 企 业 的 战 略 选 择 对 进 入 决 策 也 有 很 强 的 解 释 力 . "2T85， 二、 影响企业跨国并购与绿地投资选择的因素分析 +:*’U X8HG05， +:,%U L4F<G 456 I<9=4 ， +:,)； ;4=Y851， $%%$ A 。 企业向国外进行水平式和垂直式扩张时，绿地投资的可能 +- 宏观因素分析 宏观因素主要包括文化差异、东道国的所有制结构、法律制 性较大；而进行不相 关的扩张时，跨国收购 的可能性就增大 （;4==@ M- C4=D<B4N!=<<D O<=B<2H<5，+::,） 度和经济发展状况等。 。 文化差异程度越大，企业进行跨国并购的可能性越小，采用 三、 一个关于中国企业跨国并购与绿地投资选择的模型 绿地投资的可能性越大 . /0123 456 78519， +:,, ； ;<554=3 456 ><6? +- 模型的相关假设 6@，+::* A 。 ! 两家规模相同的中国企业分别以跨国并购和绿地投资的 东道国可收购企业的供应是企业进行跨国并购的必要条件 方式同时进入两个完全一样的东道国市场，企业预期产量相同， （72B05 /2B4= C942B8D， 。 而这主要取决于东道国的所有制 $%%E ） 产品同质。两种投资方式具有相互代替性。 结构。如果东道国的私有经济比重较大， 那么可供收购的潜在企 " 根据我国企业总体规模和实力都不强的特点，假设东道 业就相对多一些， 从而为跨国并购提供更多机会。 国市场均为完全竞争市场， 从而销售量成为决定企业预期收益 Z 东道国政府制定的法律和规章制度 . "4F8G <3 4H- ，$%%% A 可能 的关键因素。 会对进入造成障碍， 如外国政府有时会采用相关限制条款来防止 # 两个东道国市场规模即潜在顾客数均不变，且顾客的需 本国所有者的利益被进入者侵害。由于企业开拓 . I0=JD 456 K<? 求同质即具有相同的需求函数 [ \ ] . ^ A ，其中 [ 为单个顾客的需 依赖于它所投 251，+::+ A 或者提高 . L4F<G，+::) A 在国外的能力， 求量， 企业产品的销售量为 _ \ P[ \ P ] . ^ A ， 其中 ^ 为产品价格。 资国家的制度， 因此企业在进入法律高度限制或者需要承担投资 为顾客数。 P 高风险的市场时宜选择绿地投资的合资形式进入 . C=0239<=G ， $ 将对外直接投资过程分为 ‘+ 和 ‘$ 两个阶段。在 ‘+ 期内， $%%$ A 。 绿地投资企业需要新建营销网络，而跨国并购的企业则需要维 东道国的经济发展状况往往也会影响到企业进入模式的选 持从目标企业直接获得的营销网络， 同时进行内部整合。 在 ‘$ 期 择。 ;4==@ M- C4=D<B4 N!=<<D O<=B<2H<5 . +::, A 利用东道国的 MPQ 内，绿地投资企业通过前期的努力，营销网络趋于成熟；而跨国
绿地投资、跨国并购与经济增长关系的实证研究
直接投 资上优 先选择外商新建投资。而本
文 基 于 ＭｉｏＷ ａ ｇ和 Ｍ． ｕ ｎ ｎ ａ ｎ Ｃ Ｓ ｎ ｙＷｏ ｇ
长。跨 国并购 主要指 一国的并购企业将另
一
（ ０ ９） ２ ０ 的模型 ， 引入人力资本因素 ， 从技
术进步角度分析和比较绿地投资和跨国并
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发 展 中国家 引入 先 进技 术 的一个 重要 渠
道 。跨 国企 业 大 多是 技 术 领 先 的 公 司 ， 占
绿 投 跨 并 与 地 资、 国 购
■ 秦 朵 （ 南京师范大学商 学院 南京 ２０４ １ ０ ６）
◆ 中 图分 类 号 ：Ｆ ４ 文 献 标 识 码 ：Ａ ７２
的关 系，指 出若 以经济增长 为目标 ，现阶 段 中国应 以发展 中国家的身份 ，在对外直 接投 资上优 先选 择海外并购 ，在 引进外商
为推 动世界经济 增长 的重 要力量 。 然而受
２０ ０ ８年金融 危机影 响 ，我 国的外商直 接
投 资 有 明显 下 降 ， ２ ０ 年 的 ９ ３ ９ 亿 从 ０８ ２ ．５
一
另外部分学者具体研究 了跨国并购与经济
增长 的关系 ，潘永辉 （ ０ ７） 中美两 国 ２０ 对 １ ９ — ０ ５年跨 国并购与经济 增长的关 １２０ ９ 系进行协 整检验 ，得 出跨 国并购与经济增
长 存 在 着 的 长 期 协 整 关 系 和 短 期 修 正 关
ｇ ｏ ｈ是 实际人均 ＧＤＰ的增长率 ， ｗｔ ｒ Ｆ 是外商对东道 国的直接投资 ， 是人 力 ＤＩ Ｈ 资本 ， Ｆ ＤＩ Ｈ是 Ｆ 与人 力资本 的交叉 Ｘ ＤＩ 项 ，用来验证 Ｆ 对技术转移 的作用 ，说 ＤＩ
FDI的进入方式及对东道国市场结构的影响
跨国并购案例
跨国并购是指外国投资者通过一定的程序和渠道，取得东道国境内企业的全部或部分资产 的所有权或控制权的行为。例如，中国化工集团收购法国诺瓦斯公司就属于跨国并购。
跨国并购的优点在于可以通过收购当地企业获取现成的生产能力和市场份额，快速进入当 地市场并获得收益。
跨国并购的缺点在于可能面临企业文化差异、员工排斥等问题，同时需要应对复杂的政策 和法律环境。
04
案例分析
绿地投资案例
绿地投资是指外国投资者在东道国境内直接投资兴建企 业，一般以独资或合资形式。例如，中国吸引的美国沃 尔玛公司在中国各地开设的零售店就属于绿地投资。
绿地投资的优点在于投资者对东道国市场有更深入的了 解，能够更好地适应当地环境，同时能够根据当地需求 和特点进行企业运营管理。
绿地投资的缺点在于投资者需要承担全部投资风险，并 且在市场开拓、品牌推广等方面面临较大挑战。
fdi的发展历程
20世纪90年代初
01
随着经济全球化的加速，FDI逐渐成为国际间经济往来的重要
形式。
2000年后
02
中国逐渐成为全球最大的FDI接收国之一。
2010年后
03
随着新兴市场的崛起，FDI流动更加活跃，涉及领域也更加广
泛。
fdi的进入方式
新建投资
投资者在东道国境内建立新的企业或设施，包括绿地投资和 跨国并购。
战略联盟案例
战略联盟是指两个或多个企业之间通过协议或股权方式进行合作，共同开发新产品、开拓新市场、 降低成本等。例如，中国南车和德国西门子联合研发高速列车就属于战略联盟。
战略联盟的优点在于可以共享资源和技术，提高企业竞争力，降低研发和生产成本。
战略联盟的缺点在于可能存在合作不愉快、技术泄露等风险，同时需要建立有效的合作机制和管理体 系。
历史上的六次并购浪潮
1.历史上的六次并购浪潮:时间主题和典型案例名称。
第一次：时间：1887-1904 主题：以横向并购为主，结果是导致了很多行业的高度重视，案例名称：美国工厂并购浪潮，托拉斯组织；第二次：时间：1916-1929 主题：纵向并购，帮助地区性公司扩大经营范围，服务全国市场，案例名称：GEC第三次：时间：1963-1973 主题：混合并购，案例名称：GEC与AEI合并第四次：时间：1984-1990 主题：杠杆收购和小企业并购大企业的现象案例名称：merger and Acquistions.第五次：时间：1994-21世纪初期主题：跨国并购作为对外直接投资的方式之一逐渐替代绿地投资而成为主导方式。
案例名称：波音第六次：主题：2.杠杆收购的主要特征及杠杆收购的历史.财务杠杆的运用将放大企业经营业绩的影响，财务杠杆是一把双刃剑，只有当投资的年回报率高于借贷资金的年资金成本时，财务杠杆的运用才会为PE带来企业正常盈利水平之外的“超额”利润。
杠杆收购在20世纪80年代开始盛行，当时公开市场发展迅猛，杠杆收购书籍向借贷人敞开了方便之门，允许他们借贷数百万美元去购买那些本来是很勉强的项目(先前是绝不可能的)。
在杠杆收购发展之初的1980年，被认为是杠杆收购之基的四大并购项目，其累计交易额就达到了17亿美金。
1988年是杠杆收购的发展巅峰时期，当时累计交易额已经达到了1880亿美金。
这些通过大局借贷完成的交易行为，必然会导致极大的风险，也就是那些利率极高的“垃圾股”。
这些所谓的垃圾股，之所以风险极大，是因为它们往往用高利率去吸引股东，而其背后却无支持力量。
所以，毫不奇怪，一些80年代的项目最终演变成了灾难，并以借贷人的破产收场。
3.杠杆收购的资本结构及流程.优先债权，约占收购资金的50%-60%，由银行提供给控股公司，平衡期限为3-4年；普通债权，约占收购资金的20%-30%，资金提供者获得由控股公司发行的普通债券，可转换债券等，平均期限为5-8年；自由资金（股权资本），约占收购资本金的20%-30%，PE与目标公司管理层获得控股公司的普通股股票（其中，管理层股份5%-10%）。