会计稳健性_投资效率与企业价值
会计稳健性与企业投资效率相关性探析
约和薪酬 契 约 。会 计 稳健 性 使 企 业财 务 信 息 相对 保 守， 不 高估 资产 和利润 ， 不低估 负债 和损失 ， 从 而降低 由不对称信息 、 不对称支付 、 有 限任期或 有限责 任等所 造成 的道德风 险和 机会 主义 ， 进而 促进 高效 率 的制约 机制 和 财 务 报 告 机 制 。其 次 是 诉 讼 动 因， Ｋｅ ｌ ｌ ｏ ｇ ｇ 挥 了非常重要 的作 用 ， 会 计 的稳健 性 能够 提高 企业 的 （ １ ９ ８ ４ ） 发现企业面临的高估诉讼 数量远 远多于低 估诉
会计信息质量 ， 减少 信息 不对 称对 企业 投 资决 策所 带 来 的影响 ， 同时也能 够环 节利 益代 理 者 间所 可 能产 生 的 冲突 ， 因此本 文将 着重 研究 会计 稳健 性 与企 业投 资 效率之 间的关 系。 讼， 因此管理层 和审计 师倾 向于提 供稳健 的会 计信 息 来降低高估诉 讼 风 险 ， 从而 降低 整体 诉讼 成本 。再 者 是税收动 因， 只要公 司的营业 利润 、 应税 利润和利 息率 是正 的， 公 司管 理层 就 有 动机 利 用“ 好 消息 ” 和“ 坏 消 １ 会计稳健性产生 的背景 息” 的不对称性确认来减少 当期 的应纳税 额 ， 因此 延迟 会计稳健 陛具有 很悠久的历史 ， 它甚 至早于会计准 纳税会在一定程 度上 提 高企业 价值 ， 因此 税 收 因素也 则的出现。Ｗａ ｔ ｔ ｓ（ １ ９ ９ ３ ） 认为会计稳健性 的动因主要来 会促使会计 稳健 性 的选择 。最后是 政府 管制 的动 因， 自于债务契约与薪酬契约。Ｗａ ｔ ｔ ｓ （ ２ ０ ０ ３ ａ ） 对Ｂ ａ ｓ ｕ（ １ ９ ９ ７ ） 政府管制最主要体现在会计准 则与制度 的制定 和监 管 情况进行细分 。制定 ３ Ｃ全 面风 险框架 的 目的就是将 说 ， 企业 风 险管理 包含 了企业 内部制 度 ， 同时 ， 二者 之 风险整合起来进 行 管理 ， 有利 于推 动 我 国企 业 的进 一 间又形成 了新 的 目标一战 略 目标 ， 这是 企业 的最高 目 步发展 。 标 。实际上 ， 企业 风 险管 理具 有 四个 构成 要 素 ， 分 别 以中国电信 湖南 公 司为 例 ， 中 国电信湖 南公 司 构 是 ： 目标设定 、 风险评估 、 风险应付 和事项识 别 ， 它们 成 建全面风 险管理 ， 主要是 为顺 应 国有 资产 出资 人 的要 为 了我 国企业风险管理 中最重 要 的组成 部分 。我 国未 求和资 来企业应该建立 完善 的 内控制 度 ， 提 高全 面风 险管 理 管理 的 目标 和要求 ， 同时 ， 也是为 了促 进企业 内部经 营 意识 。企业为 了适应 当前 千变 万化 的市 场环 境 ， 应 该 管理 的需要 ， 随着 中国电信这个大集 团 的不 断发展 ， 该 将全面风险管理切实地应用到 管理活 动 中， 与此 同时 ， 公司面Ｉ 临的挑 战越 来越 多 ， 那 么相 对应 的风险 程度 也 企业要根据 Ｉ Ｓ Ｏ发布的《 风险管理原则 与实施指南 》 加 就越来越高 ， 所 以， 为 了提高 企业 的经 营 管理效 率 ， 该 强风险管理 ， 将风险管理带进新 的发展 阶段 。 公司决定实现全 面风 险 管理 。在整 个 管理 的过 程 中 ， ４ 结束 语 中国电信湖南公 司 完全 按照 国家 的政 策执 行 ， 并且 不 总而言之 ， 全 面风 险管理 是 内部控 制发 展 的必然 断进行体制机制 的创新 和改 革 ， 切 实地 推进 五 项集 中 方 向， 构建 ３ Ｃ全 面风险管 理框 架是 企业 的必 然选择 ， 管理 ， 通过建立 现代 企业 制 度 、 实 施主 辅 主附分 离 、 建 这样 既能够对企业风险管理进行控 制又能够 建设 内控 立集 中统一 的会 计 管理体 系 、 加快 推进 战 略转 型和建 制度 ， 一 定程度 上减少 了浪费和不必 要 的重 复 ， 促进 了 立有效支撑公 司战略的内部运营体 系 ， 加强 内部控 制 ， 企业 的发展 。全面风险管理势必在不 久 的将 来应用 到 来 满足 了国有资本 监 督管 理 的要求 。此外 ， 中国 电信 各个企 业的建设之 中。 湖南公司还要成 立 独立 的风 险管 理部 门， 以此来 确定 整个企业 的风险管理工作 ， 同时 ， 还成立 了全 面风 险管 参考文献 理工作团 队， 将整 体 的风 险管 理策 略传 递 到各个 部 门 ［ １ ］闫付 军． 浅谈基 于内部控制的财务风险管理口］ ． 中国商 贸， ２ ０ １ ４ ， （ １ ５ ）： １ １ ０ － １ １ ０， １ １ ９ ． 中并予以 实施 ， 总之， 要将 系 统 论 的思 想 重 新 进行 考 ２ ］李康． 论 内部控制与风 险管理 的关 系［ Ｊ ］ ． 会 计之友 ， ２ ０ １ ３ ， （ ３ ４ ） ： 量， 并且切实地应用到 电信企 业全面风 险管理 中， 以此 ［ １１ ２ — １ １ ３ ． 提 高公司 的抗风 险 能力 ， 保 证 公 司全 面风 险管理 水平 ［ ３ ］席 乐． 基 于企 业的 内部控 制 与风 险 管理 的研 究［ Ｊ ］ ．中国商 贸， 能够上升 ， 进一步促进 了企业 的可持续 发展 。 ２ ０ １ ３， （ ２ ５ ）： １ ２ １ — １ ２ ２ ． 全面风险管 理是 一个 复杂 的系统 ， 从 某种 程 度上
股权性质、会计稳健性与投资效率——资产减值视角
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股权 性质 会计稳健性 与投资效率
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资产减值视角
李 献 平
北 京 交通 大 学 经 济 管理 学 院 北 京 １ ０ ４ ０４ ０
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率 较非 国有 企业低 。许 多上市公 司和 主要的商业银行都 为国家 （ 会 计稳健性与投资过度 一） 所 有 。政府 一方面控 制上市 公司 的财务 ， 方面制 定与银 行 的 一 股 东将 负债 资金 投资 于高 风 险高收 益的 投资项 目， 果公 如 债 务 契 约 ， 债 权 人 与 公 司 的冲 突 降 低 。相 对 而 言 ， 国有 企 业 使 非 司 的投 资项 目收益 ， 东将得 到超 过 负债账 面价值 的大部 分收 股 的债务契约在 市场化条件 下形成 ， 债务契约冲 突显 著。 由此 ， 提 益 ；如 果公 司的投资项 目失败 ， 股东只 受有 限责任 约束 ， 而债权 出假设 ３ 相对 国有企 业 ， ： 稳健 性能更有 效遏 制非 国有 企业投 资 人则 承担 了项 目失败 的后 果 ， 形成 了股东 债权 人之 间风 险与收 过度 ， 同样更 能导 致投资不足。 益 的不对称 ， 产生 利益 冲突 。会计 稳健性 被看 作是股 东与 债权
市场化程度对会计稳健性的影响——基于投资效用的角度
２模 型 设计 。本 文 采用 卡 恩 和沃 特斯 对 巴苏模 型进 ． 行 了拓展 的会计 稳健 性计量模 型 。
Ｅ Ｓ ｔ １＝ｐｌ Ｒ ＋Ｂ３ ｔ Ｐ ｆＰ－ ＋Ｂ２Ｄ ｔ Ｒ ＋Ｂ４ Ｒ × Ｒ ＋￡ Ｄ ｔ ｔ
（１ ）
孙 刚 （ ００ 认为 ，会计稳健性对无效投资具有显著的 ２１ ）
定 层面上 反映稳 健性在会 计理论 中的重要 作用 。前人 的研 究认 为 ，会计 稳 健 性对 企 业 的投 资效 率 有 一定 的 治理 作
用 ，而市场化 程度对 会计 稳健性 有一定 的影响 ，所 以研 究
会 计稳健性 的投 资治理作用 时必须要 考虑到企 业市场化 程 度的异质性 。本 文就 是基于这个 角度研究 的。 国 内对 会计 稳 健 性 的研 究 ，主要 是把 会 计 稳 健性 当 作 信息质 量 的一 个方 面进 行规 范研究 。Ｂ ｓ １９ ） ａｕ（ ９７ 提出 会 计稳 健性计量 模型 ， 随后 大量学 者对其模 型进行 修正 ， 出现 了盈 余一 报酬 反向 回归 法 、应计项 目法 、 净资 产法 、 Ｇ Ｓ Ｏ Ｅ 等多种方法 。会计 稳健性可计 量后 ，国内学 者 —Ｃ Ｒ 法 相 继引进 ， 补 了国内对会计 稳健性 实证研 究 的空 白。李 填 增泉 、 卢文 彬 （ ０３ 对我 国上市公 司的研 究结论 是 ，会 ２０ ） 计盈余 对坏 消息 的反 应程 度是 对好 消息 的反应 程度 的２９ １
抑 制作 用 。李 艳茹 （ ０ １ 认 为 ，会计 稳 健性 对 企 业 非 ２１ ）
Ｇ Ｓ ｏｅ＝ ｐ３＝ １＋ ２ ｉｅ ３ ｅｖ ｒｇ ｔ＋ — ｃｒ Ｓｚ ｔ＋ Ｌ ｒｅａ ｅ
４ ｔ ＭＢ （ ２）
效率投资具有明显的抑制作用 ，但这一作用 因我国现存
会计稳健性经济后果研究述评
会计稳健性的经济后果研究述评摘要：会计的稳健性是我国会计信息质量的一个重要指标，在会计行业发展过程中起着重要的作用。
本文主要是从会计稳健性的融资效用和投资效用两方面来进行分析探究会计稳健性的经济后果。
关键词：会计；会计稳健性；经济后果中图分类号：f233 文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2012）10-0-01一、引言随着经济的发展，会计所处的客观经济环境中的不确定性越来越凸现，会计稳健性是一项由来已久的会计管理，但会计稳健性方面的研究才刚刚起步，受到制度等因素的影响作用比较大，稳健性无论是在国内还是国际一直饱受争议。
二、会计稳健性的概述代理理论认为，一系列要素契约的联结点是企业，而主要的契约方是股东、债权人和管理者，他们之间的代理冲突是公司治理要解决的基本问题。
会计稳健性产生的最主要的契约原因是因为要合理分配企业股东、债权人和管理者之间的利益。
调查分析相关研究文献可知，稳健性存在的影响因素有：股东诉讼，公司契约中股东和管理者之间的契约、以及他们与债权人之间的契约关系的有效性，同时，包括会计管制过程中会计管着者的行为。
稳健的财务报告被视为是一种治理机制，它不仅能公司信息的不对称程度、管理者操控能力和管理者高估业绩的能力，而且还能提高公司的现金价值和流量。
由于会计稳健性对收益采用较高的确认标准，因此，它能让信息环境更加繁荣，给缺乏验证信息的市场提供一个基准，进而保护了契约各方的基本利益，阻止了管理者向其他市场参与者释放信息的动机。
三、会计稳健性的经济后果近年来，大量研究会计稳健性形成原因的文献逐步增多，而关于研究会计稳健性经济后果方面的文献却很少，且出现时间较晚。
我国针对该问题的实证研究是从2008年开始出现的，并将会计稳健性经济后果的研究可以分为两个方面：其一是会计稳健性的融资效用检验，包括会计稳健性对权益融资效率和企业债务融资效率的影响；其二是会计稳健性投资效用检验，主要是通过考察会计稳健性对企业现有投资项目和未来投资项目的影响，从而检验会计稳健性是否有助于提升企业投资效率。
浅析会计稳健性产生的原因
浅析会计稳健性产生的原因摘要：高质量的会计信息是保证投资者利益的一个关键要素，会计稳健性作为会计信息质量的一个量度，其程度的提高是确保会计信息可靠性的一个重要手段。
文章从理论上对会计稳健性问题进行了追溯研究，分析了影响会计稳健性的几个主要因素。
关键词：会计稳健性；契约；诉讼；税收；管制一、会计稳健性会计稳健性原则又称谨慎性原则，它是在一定经济环境下产生和发展起来的，其主要目的在于规避虚增利润导致利润分配侵蚀资本的风险，增强其盈利能力。
会计稳健性作为会计信息质量的一种量度，是财务报告最重要的特征。
稳健性原则在我国的会计准则运用中具体表现为：推迟确认收入、提前确认费用、低估资产价值、高估负债价值。
在会计稳健性的实务研究中，一般会把稳健性区分为条件稳健性和无条件稳健性。
条件稳健性又称为损益表稳健性，是指盈余反映坏消息比好消息更快，体现在对损失和收益确认的信息不对称性，包括存货的成本与市价孰低法、长期资产和无形资产的减值准备等。
无条件稳健性，又称为资产负债表稳健性，是一个总体的偏见，和当期的消息没有关系，倾向于通过加速费用的确认或推迟收入确认来从低报告权益账面价值，包括内部无形资产开发成本的立即费用化、资产采用加速折旧法等。
二、会计稳健性产生的原因最早对会计稳健性进行系统研究的是瓦茨教授，他认为会计稳健性主要来自于会计的契约作用——报酬契约与债务契约，并同时受到管制及法律的影响。
后来，瓦茨教授于XX年写过两篇文章，进一步讨论稳健性原则的起因与影响，以及相应的实证证据。
到现在公认导致会计稳健性产生的因素主要有以下方面：契约企业契约一般分为企业所有者与管理层之间的契约和债权人与管理层之间的契约，这两种不同的契约存在两种不同的矛盾。
契约能够对稳健性产生影响是因为稳健的会计信息是化解契约签订中由于各方信息不对称、报酬不对称而带来道德风险的一种有效机制。
一方面，在所有者与管理者的矛盾中，稳健性可以作为抵减所有者过于乐观的机会主义的一种工具，避免因盈余过高而带来的股东诉讼。
会计稳健性与企业投资效率——来自中国A股上市公司的经验证据
～
、 资 行 为（ 王宇峰、 苏逶妍 ， ２ ０ ０ ８ ； 孙刚 ， ２ ０ １ ０ ； 刘斌、 吴娅玲 ， ２ Ｏ Ｌ Ｏ ） 。但 这 些文 献 多数是
本文借 鉴 Ｂ ｉ ｄ ｄ ｌ ｅ ｅ ｔ ａ １ ． （ ２ ０ ０ ９ ） 等人 的模 型 ， 以及 国内 王 宇峰 、 孙刚、 朱松、 夏 冬 林 等人 的模 型 ， 运 用我 国上 市
公司 的面板 数据 ， 来 实证 检 验会计 稳 健性对 企业 投 资
目前 的诸多 文 献中关 于 稳健 性 与公 司投 资 的关 系
“
，一
方面 可 以抑 制企 业 的过 度投 资行 为 ， 另一 方面却
加 剧企 业 的投 资不 足现 象。 论 文 的研 究 发 现 为 会 计 稳
担 心其职 业声 誉 、 薪 酬 会 因稳健 性 的及 时确 认 损 失而
受影 响 （ Ｒ ｏ ｙ ｃ ｈ ｏ ｗ ｄ ｈ ｕ ｒ ｙ ， ２ ０ １ ０ ） 。
文 章提 出 了会计 稳健 性 与非效 率投 资 （ 投 资过度
或投 资不 足 ） 的重 要 理 论假 设 ， 运 用 中国 证券 市 场 的
２ ０ １ ０ ） 。现 有 文献 中 更多 的是 关于 稳 健 性抑 制 公 司过 度 投 资方面 的文献 ． 如Ｂ ｕ ｓ ｈ ｍａ ｎ ｅ ｔ ａ １ ． （ ２ ０ ０ ７ ） ； Ｉ ￣究证 实
持 两 种 不 同的观 点 ， 一种 观 点 认 为 ， 作 为一 种 自律 机
效率 的影 响。 我 国上 市公 司体 现 了不 同程 度 的稳健 性 ， 相 关 文
稳健会计信息、权益资本成本与公司投资效率——基于中国A股市场的经验性证据
本文联 系中国上市公 司的信 息披露 现状 ， 研究 了会计稳健 性对公 司权益 资本成本 和对公 司投资不 足 以及投
张天西 上海交通大学安泰经济与管理学院教授 ， 管理学博 士 ， 博士生导师 。
５ ２
财务概念 与理论研究
资过 度产生的影响。通过以年度／ 公 司的测量指标 ¨ 和基 于应计 的测量 指标 度 量会计稳 健性 、 以有 限期剩 余
收益模型度量资本成本 ¨ 、 以理查德森 （ Ｒ ｉ ｃ ｈ ａ ｒ ｄ ｓ ｏ ｎ ， ２ ０ ０ ６ ） 模 型度量 投资 效率 ， 研 究发现 会计稳 健性 不但能 降
收稿 日 期： ２ ０ １ ２ — １ １ — １ ２
基金项 目： 国家 自然科学基金项 目“ 信息技术 环境下企业财务呈报研究”（ ７ ０ １ ７ ２ ０ １ １ ）
作 者简介 ： 王
静
上海交通大学安泰经济与管理学院博士范大学商学院讲师 ， 管理学博士 ， 上海市 ， ２ ０ ０ ２ ４ １ ；
亦有 助于市场投资者运用 推断做 出正确 的价值评估 和投资决 策。
针对上 述问题 ， 从 近年来 国外研究 的结论 看 ， 较 多学者认 为会计稳 健性 能够 降低公 司 的权 益资本成 本 ， 并且 这种影响在信息环境较差的 国家可能会 表现得更为 明显 ； 而对稳 健性是 否能够影 响投 资效率 ， 研究 结论却不 尽相 同。有 学者认 为稳健性 能够 提高投 资效率 Ｊ ， 也 有学者 持相反 观点 ］ 。在 国 内， 该 问题 的相关研 究文献
会计稳健性影响因素与经济结果分析
会计稳健性影响因素与经济结果分析作者：王文彦来源：《科学与财富》2017年第27期摘要：会计稳健性的发展经历了一个漫长的过程，它不断地适应社会发展的需要，是会计进行资金确认与对企业资产计量的重要习惯，是会计核算中运用的一项重要原则，也是财务报告的重要特征和管理要求，由此受到我国的关注和重视，要求相关人员对其严格遵守。
关键字：会计稳健性；影响因素；经济后果一、引言会计稳健性原则，又称谨慎性原则，是指在处理不确定的经济业务时，应保持谨慎的态度。
稳健性原则是一项基本的会计计量原则，是财务报告的重要特征和管理要求，也是会计盈余的重要质量特征之一。
它要求企业凡是可以预见的损失和费用都应进行记录和确认，而没有十足把握的收入则不能确认和入账，不应高估资产，也不能低估负债，使会计核算尽可能建立在比较稳妥的基础上。
二、会计稳健性的影响因素1、管理层判断2006年我国发布新版企业会计准则，赋予了管理层更多的判断空间，主要体现在以下两个方面：第一，新会计准则提高了管理层在日常会计判断中对实质重于形式原则的执行要求，有利于减少由于会计程序僵化所造成的信息错误。
第二，新会计准则下管理层更加频繁的对资产价值进行估值，这将传递管理层对企业未来经营风险的预期，为投资者准确评价企业经营前景在一定程度上提供了帮助；同时，提高了会计信息的时效性，减少了投资者由于信息滞后造成的决策风险。
经研究发现，管理层判断空间加大的同时，投资者对稳健性的需求有所降低，企业的会计稳健性也降低。
新会计准则下，管理层判断向市场释放了更多的会计信息和企业预期，减少了股权投资者和债权投资者的信息成本，缓解了他们源于信息风险而产生的对会计稳健性的需求。
在此效应下，市场上投资者可寻找的“好企业”数量增加，提高了股权投资者和债权投资者的收益水平。
这种现象体现了管理层判断与会计稳健性之间的替代效应。
通常情况下，会计准则中给予管理层判断的空间越大，企业的会计稳健性越低。
稳健性财务策略分析报告(3篇)
第1篇一、引言随着全球经济一体化的不断深入，企业面临着日益复杂多变的市场环境。
为了确保企业在激烈的市场竞争中立于不败之地，制定并实施稳健的财务策略显得尤为重要。
本报告旨在通过对某企业财务策略的分析，探讨其稳健性的体现，并提出相应的改进建议。
二、企业概况某企业成立于20XX年，主要从事XX行业产品的研发、生产和销售。
经过多年的发展，企业已在全国范围内建立了较为完善的销售网络，并逐步形成了以创新为核心竞争力的企业品牌。
截至报告撰写之日，企业资产总额为XX亿元，员工人数XX人。
三、财务策略分析1. 现金流管理（1）收入结构分析某企业收入主要来源于XX产品销售，收入结构相对单一。
近年来，企业通过加大研发投入，不断推出新产品，以适应市场需求的变化。
从收入结构来看，企业收入来源稳定，但抗风险能力有待提高。
（2）成本控制分析某企业在成本控制方面采取了一系列措施，如优化生产流程、提高生产效率、降低原材料采购成本等。
从成本控制效果来看，企业成本控制较为有效，但仍有进一步降低成本的潜力。
（3）现金流量分析某企业现金流量状况良好，经营活动产生的现金流量净额逐年增加。
然而，投资活动和筹资活动产生的现金流量净额波动较大，说明企业在投资和筹资方面存在一定的不确定性。
2. 资产负债管理（1）资产负债结构分析某企业资产负债结构较为合理，流动比率和速动比率均处于合理水平。
然而，长期负债占比相对较高，企业偿债压力较大。
（2）资产质量分析某企业资产质量良好，应收账款周转率较高，存货周转率也处于合理水平。
但部分长期资产存在贬值风险，需关注其减值准备计提情况。
（3）负债结构分析某企业负债结构较为稳定，短期负债和长期负债比例合理。
但企业应关注负债成本，降低财务风险。
3. 盈利能力分析（1）毛利率分析某企业毛利率相对稳定，但近年来略有下降。
这主要受原材料价格上涨和市场竞争加剧的影响。
（2）净利率分析某企业净利率逐年提高，表明企业盈利能力较强。
会计核算中稳健性分析
会计核算中稳健性分析稳健性原则是会计核算应遵循的基本原则之一，正确理解与应用稳健性原则十分重要。
本文详尽分析了稳健性原则的涵义，阐述了稳健性原则在会计核算中的具体运用，并指出了运用稳健性原则时应注意的相关问题。
标签：会计核算研究0引言稳健性原则是会计核算应遵循的基本原则之一。
但是，采用稳健性原则将会影响企业财务状况、经营成果，并影响企业财务报告使用者的判断。
如果不恰当的理解和应用稳健性原则，可能会导致企业财务信息的扭曲与失真，这同样会违反会计核算的基本原则。
因此，正确理解与应用稳健性原则就显得十分重要。
1会计核算的稳健性原则稳健性原则要求会计人员对某些经济业务或会计事项在存在不同的会计处理方法和程序可供选择时，在不影响合理选择的前提下，应尽可能选择一种不虚增利润和夸大所有者权益的会计处理方法和程序进行会计处理，要求合理核算可能发生的费用和损失。
即在会计处理犹豫难决时尽量采用不夸大这一期间的资产和收益的解决办法。
目前该准则在国际上通常的做法是：推迟确认收入：尽早确认费用：低估资产；高估负债。
经济活动中的不确定因素是稳健性原则产生的前提。
经营的多变性导致会计确认和计量的不确定性，这便要求会计人员在会计处理上保持稳健小心的态度，要充分估计到可能发生的风险和损失，并在一定程度上提供反映风险的信息。
2稳健性原则应用稳健性原则在《企业会计制度》中突出表现在：计提各种资产减值准备、或有负债的出现、收入的确认和计量、固定资产的加速折旧、在物价上涨情况下发出存货计价的后进先出法等。
以下从五个方面谈谈稳健性原则在会计核算中的具体运用。
2.1计提八项资产减值准备《企业会计制度》规定，企业应定期或者至少于每年年度终了，对各项资产进行全面检查，并根据稳健性要求，合理地预计各项资产可能发生的损失，对可能发生的各项资产损失计提减值准备。
资产减值准备的计提，充分体现了稳健性原则。
其出发点就在于要求企业将各项资产可能发生的价值损耗，予以充分考虑并计入相关费用，以确保企业的资产更加真实、有效，确保企业的财务状况和经营成果的稳妥可靠，确保投资者的长远利益得到很好的保障。
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[收稿日期]2011 03 01[基金项目]教育部人文社会科学基金(09Y J A790201);中央财经大学 211工程 三期重点学科建设项目[作者简介]刘红霞(1963 ),女,北京人,中央财经大学会计学院教授,博士生导师,从事风险管理与公司治理研究;索玲玲(1979 ),女,山东东阿人,中央财经大学会计学院博士研究生,从事会计理论与资本市场研究。
本文研究的投资主要是指资本性投资。
上市公司总投资支出可以分为两个部分,即维持当前业务所需的投资支出和对新项目的投资支出。
由于对新项目的投资支出最能反映公司当年的投资水平,因此本文主要研究当年新增的投资支出。
第26卷 第5期2011年9月审计与经济研究J OURNAL OF AUD I T &ECONOM I C S Vo.l 26,N o .5Sep.t ,2011财务与会计研究会计稳健性、投资效率与企业价值刘红霞,索玲玲(中央财经大学会计学院,北京 100081)[摘 要]以新会计准则和实施股权分置改革后的2007年 2009年沪深证券交易所上市的A 股上市公司为样本,实证研究了会计稳健性对投资效率及企业价值的影响。
研究结果表明,会计稳健性对投资效率的影响具有两面性,一方面会计稳健性在企业投资过度时能及时遏制企业投资规模,改善投资效率;另一方面会计稳健性会加剧企业投资不足程度,恶化投资效率。
会计稳健性对投资效率的这种正反作用同样影响企业价值,检验后发现,在过度投资组,会计稳健性通过改善投资效率提高了企业价值;在投资不足组,会计稳健性通过恶化投资效率降低了企业价值。
[关键词]会计稳健性;投资效率;非效率投资;预期投资;企业价值[中图分类号]F230 [文献标识码]A [文章编号]1004 4833(2011)05 0053 11投资是指企业进行以盈利为目的的资本性支出活动。
投资可以为企业带来各种资产,构成企业从事生产经营的物质基础,也可以决定企业创造价值和承担风险能力的大小。
近年来,我国上市公司的非效率投资问题十分严重,其产生的原因主要是两权分离导致了信息不对称并出现委托代理问题。
治理非效率投资的方式主要是从公司治理入手,完善股东及股东大会、董事会、监事会的治理机能,设计良好的薪酬激励机制,充分发挥债权人等外部治理的作用。
本文将从会计稳健性治理机制的角度,考察会计稳健性、投资效率及其与企业价值之间的关系。
一、文献回顾高效的投资政策是指所有净现值为正的项目都能被公司识别、投资和执行,而所有净现值为负的项目都能被公司否决[1]。
在M od i g li an i(莫迪格利安尼)和M iller(米勒)所界定的完美的资本市场中,企业的投资可以达到使企业价值最大化的最优水平[2]。
然而在现实世界中,一方面,经理人与股东之间代理冲突的存在会引发企业投资过度。
自由现金流量假说 认为在企业缺乏成长机会的情况下,如果来自现有资产的现金流量超过了适度投资水平,那么管理者就有投资过度的倾向。
因为管理者采用 公司帝国 战略,通过扩大公司规模、多样化经营、收购与核心业务无关的资产来扩大管理者手中的权力,同时常伴随着经理人报酬的提高[3]。
另一方面,由于企业内部人与外部投资者之间存在信息不对称,外部融资成本要高于内部资金的成本。
在这种情况下,管理者更倾向于使用内部资金,企业就有可能为降低外部融资比例而放弃部分增加企业价值的正净现值项目,从而导致投资不足[4]。
投资过度和投资不足统称为非效率投资。
张功富和宋献中的研究发现,2001年 2006年间由于信息不对称和委托代理问题的影响,有39.6%的公司/年存在投资过度现象,公司实际投资的平均水平超出其最优投资水平的100.66%;与此同时,60.74%的公司/年出现投资不足现象,公司实际投资的平均水平仅达到其最优投资水平的46.31%[5]。
针对非效率投资的治理,Jensen(詹森)认为派发现金股利、举借债务可以有效制约过度投资行为[3]。
李维安和姜涛认为公司治理机制能够对企业的过度投资行为进行有效的治理。
他们的进一步研究表明,股东行为治理、董事会治理、利益相关者治理对抑制企业过度投资行为是积极有效的[6]。
辛清泉等人实证检验了经理薪酬在企业资本投资决策方面的治理效应[7]。
会计信息在监督代理人方面发挥着重要的作用,高质量会计信息的披露可以影响投资效率 。
W atts(沃特斯)从契约角度分析了会计稳健性产生的原因,认为会计稳健性的产生并非缘于会计管制的强制性要求,而是因为企业契约关系的需要[8]。
企业契约关系包括管理人员与股东之间的代理契约、债权人与股东之间的债务契约。
会计稳健性作为协调公司内部各契约参与方的利益冲突、保证契约有效执行的机制,能显著降低信息不对称条件下契约各方的道德风险和机会主义行为。
它是降低企业潜在诉讼成本、契约成本以及政治成本的一种治理机制。
多数学者认为,稳健的财务报告是高质量的,或者说高质量的财务报告应当是稳健的[9 11]。
稳健性原则要求及时地确认损失,不允许进行盈余平滑和损失规避,更不允许采用激进的会计政策来增加盈余。
因此,会计稳健性通过减少内部人和外部人之间的信息不对称,能够降低公司的代理成本,提高投资效率,增加公司的价值[8,12]。
国外关于会计稳健性与投资效率的研究主要包括三个方面:一是会计稳健性可以缓解委托人和代理人之间的信息不对称程度,从而更有利于委托人监督代理人的投资决策[8 13];二是会计稳健性能够促使代理人更及时地放弃净现值为负的投资项目[11,14];三是会计稳健性能够降低外部融资的成本[15 16]。
二、制度背景和研究假设制度环境对企业的公司治理、投融资行为都有重要的影响。
与成熟市场国家相比,我国经济转型时期企业行为受到制度制约的现象显得更为突出。
Ba ll(鲍尔)等人比较了普通法国家(美国、英国、加拿大和澳大利亚)和成文法国家(法国、德国和日本)在会计稳健性方面的差别。
他们认为普通法国家更多地依赖公开披露和契约来解决财务报表编制者和使用者之间的信息不对称问题,而成文法国家则主要通过内部私人沟通来解决各方信息不对称问题。
因此,在契约中使用公开会计报表数字的做法使普通法国家的盈余比成文法国家的盈余更稳健[17]。
Ball(鲍尔)和R ob i n(罗宾)等人的进一步研究表明,亚洲国家的财务报告更多地受到政治的影响,并且亚洲国家更多地使用私人信息而不使用公共信息来解决信息不对称问题[9]。
结合我国的制度背景,本文提出有关会计稳健性的如下两类假设。
(一)会计稳健性遏制企业投资过度行为的假设毛新述和戴德明以我国会计制度改革为研究背景,研究了上市公司的盈余稳健性与会计制度稳健性原则运用程度的关系。
他们认为,从总体上看,我国上市公司的会计信息是存在稳健性特征的,且新会计准则实施后,上市公司的会计稳健性有所提高[18]。
如果企业采用更稳健的会计政策,在评价投资项目时企业就会更多地拒绝差的项目,而且将更多的资本配置到正净现值项目中,同时尽早地将资本从损失项目中撤离出来。
Bush m an(布什曼)等人从国家横截面角度检验了稳健的财务报告体制对企业投资决策效率的影响。
他们研究发现,在更稳健的财务报告体制下,企业对投资机会减少做出反应的速度更快。
同时,他们还发现在所有权更分散的国家中,会计稳健性在约束企业过度投资行Francis(弗朗西斯)等人将会计信息的质量属性划分为应计利润质量、持续性、可预测性、平滑性、价值相关性、及时性和稳健性[19]。
为中的作用更大[20]。
Pinnuck(皮努克)和Lillis(利利斯)的研究表明,会计稳健性作为解决代理问题的触发器能更及时地遏制非效率投资[14]。
在我国,国有控股上市公司的制度安排普遍存在,由于特殊的委托代理链,国家控股会对上市公司的治理结构、投融资行为、公司效率和业绩产生重要的影响。
朱茶芬和李志文实证考察了国家控股对会计稳健性的影响以及它的制度根源。
结果表明,国有控股上市公司对应着更低的会计稳健性;内部人控制问题、债务软约束和政府干预都对国有控股上市公司的会计稳健性产生显著的负面影响[21]。
杜兴强等人的研究表明,总体上民营上市公司具有的政治联系降低了会计稳健性。
他们在进一步区分政治联系的方式后发现,代表委员类的政治联系降低了会计稳健性,政府官员类的政治联系对会计稳健性的影响不显著[22]。
基于此,本文提出如下假设:假设1a:在其他条件一定的情况下,会计稳健性能改善企业投资效率,遏制企业过度投资行为。
假设1b:在其他条件一定的情况下,会计稳健性遏制国有企业投资过度行为的功效比非国有企业的要弱。
(二)会计稳健性加剧企业投资不足程度的假设一方面,会计稳健性通过影响投资项目收益的分布,系统性地低估项目的收益,降低了会计信息的相关性,从而对企业最优投资决策产生负面影响。
这也是资本市场的规制者、准则的制定者和实务工作者经常批评并试图放弃会计稳健性标准的原因。
国际会计准则委员会(I A SB)在其发布的概念框架修订讨论稿中对会计稳健性有利于投资者决策的观点提出了质疑,认为会计稳健性使投资者低估自己现在所持有证券主体的净资产,这可能会导致投资者卖出本应该持有的证券,或者导致潜在的投资者放弃本应该购买的证券。
从这个角度看,会计稳健性会造成企业投资不足。
另一方面,会计稳健性会降低外部融资成本。
Lara(拉勒)等人采用多种计量方法组合来计量会计稳健性。
他们发现会计稳健性与事前资本成本之间具有显著的负相关关系[23]。
Ahm ed(阿梅德)等人的研究表明,会计稳健性对减轻债券持有人和股东之间的冲突及降低企业的债务成本具有重要的作用[15]。
从外部融资看,会计稳健性能够增强企业的融资能力,缓解企业投资不足问题。
从我国资本市场的情况来看,市场对盈余信息的功能锁定 导致会计信息的稳健性与相关性的分离程度加剧。
稳健性会计信息低报企业的利润和资产,这会使投资者过低预期企业未来的赢利能力,从而错误地低估企业的价值。
若投资者放弃一个本来值得投资的企业,企业投资规模与最优投资决策就会发生系统性偏离。
朱松和夏冬林的经验研究发现,由于会计稳健性使得会计数字表现出系统性低估,从而影响企业未来融资能力,造成投资不足[24]。
从所有权契约来看,我国国有股的控股地位使得股东和管理层之间的信息不对称问题并不是通过公开披露来解决,而是通过大股东直接控制管理层来解决,即通过私人信息的方式。
从债权契约来看,由于我国以国有商业银行为主体的信贷机构具有多重利益目标,这使得政府行政干预下的银行贷款具有 政治性 贷款的特征。
银行信贷行为 异化 使银行对国有企业和非国有企业的信贷实行差异化标准,国有商业银行对非国有企业贷款具有更加苛刻的稳健性信贷要求[25]。