企业并购中的财务问题思考
公司并购与困境中的财务问题
公司并购与困境中的财务问题公司并购是指一家公司通过购买或合并另一家公司来实现企业扩张或市场份额增加的战略行动。
然而，并购过程中也存在着各种财务问题和困境，本文将重点讨论这些问题，并提出一些解决方案。
首先，公司并购过程中的首要财务问题是如何评估目标公司的价值。
目标公司的价值评估往往通过财务分析和商业尽职调查进行。
公司应该仔细研究目标公司的财务状况、盈利能力、市场份额和增长潜力等因素，以确定是否值得进行并购。
另外，公司还应评估目标公司的风险和潜在的法律诉讼问题，以免后续并购带来未料到的财务风险。
其次，公司并购中的融资问题也是一大困境。
并购往往需要大量的资金来支付对目标公司的购买费用。
公司可以通过内部资金、债务融资和股权融资等方式来筹集资金。
然而，公司在进行融资时需要权衡利益，例如债务融资可能导致财务杠杆过高，增加公司的偿债风险；股权融资可能导致股东权益稀释，影响公司股价。
因此，公司需要综合考虑不同融资方式的利弊，选择最适合自己的融资方案。
第三，公司并购后如何整合两家公司的财务系统也是一个重要的问题。
并购后，两家公司的财务系统、财务政策和财务报告往往存在差异，需要进行整合。
公司应设立一个专门的并购财务团队来负责整合工作。
团队需要制定详细的整合计划，包括合并财务制度、账户和报告、合并薪资和福利制度，以及解决员工财务福利差异等问题。
此外，公司还需要及时进行内外部沟通，消除员工的财务困惑，确保并购后的财务制度正常运行。
最后，公司并购过程中的财务风险也是一个需要关注的问题。
并购往往面临着市场变化、经济衰退和法律风险等各种不确定因素。
公司需要制定风险管理策略，包括风险评估、风险防范和风险传递等措施。
此外，公司还应购买适当的财务风险保险，以降低财务风险带来的损失。
在公司并购和困境中，以上提到的财务问题是非常重要且常见的。
公司应该充分认识到这些问题的重要性，并积极采取措施来解决这些问题。
只有合理解决了财务问题，才能确保并购的顺利进行，实现预期的经济效益。
企业并购财务风险的问题研究及防范措施
企业并购财务风险的问题研究及防范措施引言企业并购是当今商业世界中常见的一种战略选择，它可以加快企业的发展，扩大市场份额并获得竞争优势。
然而，同时也伴随着一系列的财务风险。
本文将探讨企业并购中存在的财务风险问题，并提出相应的防范措施。
问题研究1. 资本结构和负债在企业并购过程中，资本结构和负债问题是一大关注点。
并购前后企业的财务状况可能会发生变化，特别是对于产权结构、债务规模和债务成本等方面有较大影响。
若并购后企业负债过高，可能会导致偿债能力下降，进而引发资金链断裂等问题。
2. 资本市场波动企业并购往往需要依靠资本市场的支持，然而资本市场存在波动和不稳定性。
在经济较为繁荣时期，企业容易受到资本市场的认可和支持；但在经济衰退和金融危机等时期，资本市场的风险将大大增加，企业的并购计划可能面临困境。
3. 财务信息真实性在企业并购过程中，财务信息的真实性是一个重要的问题。
并购双方需要准确、真实地了解对方的财务状况，以便进行评估和决策。
然而，存在企业隐瞒或虚报财务信息、资产负债表的调整等问题，这给并购双方带来财务风险。
4. 经营风险和市场风险企业并购后，由于管理层的变动、业务扩张、市场竞争等原因，新合并的企业面临着一系列的经营风险和市场风险。
这些风险可能导致业绩下滑、市场份额减少等问题，从而影响并购后企业的财务状况。
防范措施针对上述问题，可以采取以下措施来降低财务风险：1. 充分尽职调查在并购之前，进行充分的尽职调查非常重要。
这包括财务和会计信息的审查、财务指标的评估、合规性检查等。
通过详细的财务分析和风险评估，可以更好地了解并购对象的财务状况和潜在风险，减少财务冲击的可能性。
2. 合理资本结构规划企业并购后，应合理规划资本结构，确保企业财务稳定。
尽量避免资本过度债务化，控制负债规模和成本，提高企业的偿债能力。
同时，也要注意平衡债务和股权的比例，避免对一方过度承担风险。
3. 灵活运用融资方式在并购过程中，灵活运用融资方式可以降低财务风险。
企业并购过程中财务的问题及对策
企业并购过程中财务的问题及对策在企业并购的舞台上，财务问题就像个调皮的小孩，时不时冒出个“惊喜”，让人哭笑不得。
咱们得明白，买家和卖家的心思就像两条水流，有时顺畅，有时却得绕个大弯。
比如说，买方往往希望以较低的价格收购，心里想着“捡个便宜”，而卖方呢，当然是想尽量多赚点，生怕亏了。
可这种价格上的“博弈”就像在打扑克，明面上笑嘻嘻，背地里却在算计。
说到财务，肯定绕不过那些财报、资产评估这些个大名词。
要是评估不准确，买方就会心里打鼓：“这家伙到底值不值这么多钱？”卖方也许心里在想：“你们这帮人真是眼光短浅！”就这样，双方你来我往，真是火药味十足。
再加上市场环境变幻莫测，经济波动就像坐过山车，心惊肉跳。
别忘了，还有负债的问题。
企业的负债就像是一块大石头，谁都不想扛着。
买方总是希望能买到一个“无负担”的好企业，然而，现实往往让人失望。
债务一旦浮出水面，就像是打开了潘多拉的盒子，各种麻烦接踵而至。
没错，负债可能会拖后腿，甚至让整个并购计划泡汤。
再说说现金流，真是并购过程中的“心头大患”。
企业现金流不足就像一辆汽车油量不足，开着开着就熄火了，谁都不想遭遇这种尴尬。
买方在评估的时候，往往会把重点放在这方面。
可现实中，很多企业在收购前对自己的现金流状况捂得严严实实，买方一旦发现，心里就会暗自咯噔。
光是财务问题可不够，企业文化的碰撞也是个大难题。
并购后的“合并症”就像两个家族的联姻，婚礼当天大家笑得灿烂，后面却可能天天撕心裂肺。
两家企业在文化、管理上能否融合，真的是个“悬念大片”。
如果搞不定，员工的离职潮、士气低落那可真是层出不穷，最终的受害者就是企业本身。
咱们该怎么应对这些财务问题呢？做好尽职调查，就像是婚前的“相亲”，把对方的优缺点都摸个透彻。
透明度越高，信任感越强，买卖双方都能心安理得。
资产评估可不能马虎，要请专业的评估机构来“把关”，别让一时的贪心蒙了眼。
负债问题也不能忽视，得做个“负债健康检查”，看看有没有隐藏的“雷”。
企业并购中财务尽职调查存在的问题及对策
企业并购中财务尽职调查存在的问题及对策企业并购是当今商业世界中常见的一种业务活动，它可以带来许多机会和利润，同时也伴随着许多潜在的风险和挑战。
在企业并购的过程中，财务尽职调查是非常关键的一环，它能够帮助买方公司了解目标公司的财务状况和风险，从而决定是否进行并购交易。
在财务尽职调查中存在着一些常见的问题，需要买方公司采取一些对策来解决和规避这些问题，下面我们就来详细探讨一下。
一、财务尽职调查存在的问题1. 财务数据真实性难以保证：目标公司可能会在财务数据报告中夸大收入，低估成本，隐瞒负债，以此来掩盖公司的真实财务状况。
这将导致买方公司对目标公司的真实价值产生误判，从而导致并购交易出现风险。
2. 财务信息披露不足：目标公司可能会故意隐瞒一些重要的财务信息，例如未披露的担保和承诺，未公布的重大诉讼风险等，这将使买方公司在做出并购决策时缺乏全面的信息，容易受到误导。
3. 税务风险：在企业并购的过程中，买方公司往往要承担目标公司的税务风险。
目标公司可能存在未申报的税收欠款，或者存在未披露的税务风险，这将给买方公司带来潜在的法律责任和经济损失。
4. 财务造假和违规行为：目标公司可能存在财务造假和违规行为，例如假账、挪用资金、违法违规操作等，这些行为将给买方公司带来严重的财务损失和声誉风险。
二、对策1. 加强尽职调查流程：买方公司在进行并购交易时，应当充分了解目标公司的财务状况，建立起严谨的尽职调查流程，包括审查财务报表、资产负债表、现金流量表等重要财务文件，同时还需要核实重要合同、协议、承诺和承担的债务。
通过对目标公司历史财务数据和相关资料的深入了解，可以有效规避潜在的风险。
2. 引入第三方专业机构：买方公司在进行财务尽职调查时可以引入第三方专业机构，如会计师事务所、律师事务所等，来进行独立的审核和核实，以确保财务数据的真实性和可靠性，避免因为内部审计不足而导致的信息缺失和误判。
3. 加强风险识别和评估：买方公司需要加强对目标公司的风险识别和评估，特别是财务方面的风险。
公司并购中的财务问题分析
公司并购中的财务问题分析公司并购是指一个公司通过收购、兼并或合并等方式，取得另一个公司的控制权并整合两个公司的资源和经营业务。
在并购过程中，财务问题是至关重要的，它关系到企业未来的发展和盈利能力。
本文将从财务角度对公司并购中的问题进行分析。
首先，对于并购方来说，一个重要的财务问题是确定合理的收购价格。
合理的收购价格是指合并后的公司总市值与合并前的公司市值之间的差值。
确定合理的收购价格需要考虑多个因素，包括目标公司的市场地位、盈利能力、发展前景等。
为了确定合理的价格，可以进行财务尽职调查，对目标公司的财务状况、资产负债表、现金流量等进行全面评估，以准确估算公司的价值。
其次，并购还涉及到资金筹集的问题。
并购通常需要大量的资金支持，包括购买股权的资金、整合业务的资金等。
不同的资金来源会带来不同的财务风险和成本。
一般来说，资金的筹集方式包括自筹资金、银行贷款、发行债券、股权融资等。
选择合适的资金筹集方式需要考虑到企业自身的财务状况、融资成本、还款能力等因素。
此外，在并购过程中，还需要考虑到合并后的整体财务状况。
合并后的公司可能面临着财务风险和挑战，如盈利能力的下降、现金流紧张等。
为了减少这些问题的发生，可以通过财务整合来提高效率和降低成本。
财务整合包括整合财务系统、合并重复的职能部门、优化业务流程等。
通过财务整合，可以降低公司的运营成本，提高利润率。
此外，还需要考虑到并购在会计层面的问题。
并购会涉及到合并会计原则、财务报表的合并等。
在会计准则不同的国家之间进行并购时，还需要解决国际会计准则的适用问题。
此外，还需要考虑如何合并各自的财务报表，确保报表的准确性和完整性。
最后，财务风险的管理也是并购中的重要问题。
并购可能带来一定的财务风险，如财务杠杆的增加、流动性风险的增加等。
为了管理财务风险，可以采取一系列的风险管理措施，包括建立风险管理体系、制定风险管理政策、购买适当的保险等。
综上所述，公司并购中存在着许多财务问题，如确定合理的收购价格、资金筹集、整合后的财务状况等。
企业投资并购后财务整合存在的问题及完善措施
企业投资并购后财务整合存在的问题及完善措施企业投资并购是企业发展壮大的重要方式，通过并购可以实现资源整合、市场扩张、业务多元化等目的。
并购后财务整合是一个复杂的过程，其中存在着许多问题和挑战，需要企业充分重视并采取有效措施加以应对。
本文将围绕企业投资并购后财务整合存在的问题以及完善的措施进行探讨。
1. 财务数据不一致性在企业并购过程中，由于被并购企业和并购企业的财务管理体系不同，财务数据的一致性往往难以保证。
而财务数据的不一致性会给后续的财务整合工作带来极大的困难，也会影响到企业的经营决策和财务报告的准确性。
2. 管理层混乱在并购后，原有的管理层往往会发生混乱，领导层和员工之间的关系、各岗位的职责划分不清晰，导致工作效率下降，从而影响到整合进程的顺利进行。
3. 企业文化融合困难不同企业之间存在着不同的企业文化，而企业文化的融合是一个漫长而复杂的过程。
如果在并购后不能有效整合企业文化，将会对员工的团队合作和员工的参与度造成不利影响。
4. 资源配置不合理在并购后，企业往往需要对资源进行重新配置，而资源配置的不合理往往会造成重复投入、资源浪费等问题，严重影响企业的运营效率和盈利能力。
5. 财务风险增加在并购后，企业的财务风险也会随之增加。
特别是涉及到资产负债表合并、业务规模扩大等问题，往往需要对企业的财务状况进行全面评估和风险控制。
二、完善措施1. 提前规划企业在进行并购之前，应该提前思考并制定财务整合的规划和方案。
这样可以有效地预见到可能会出现的问题，并提前进行准备和规避。
2. 充分沟通在并购过程中，企业应该保持与被并购企业的充分沟通，了解对方的财务管理体系和财务数据，并且及时解决因此带来的不一致性。
3. 合理资源配置企业在进行财务整合的过程中，应该合理配置资源，充分挖掘并发挥员工的专业能力和潜力，从而更好地推动整合工作的进行。
4. 建立财务监控体系企业在并购后，应该建立健全的财务监控体系，对企业的财务状况进行全面的监控和管理，预防和化解财务风险。
新形势下企业并购面临的财务风险及应对措施
新形势下企业并购面临的财务风险及应对措施随着市场的竞争逐渐加剧，企业并购已经成为企业拓展业务的一种常见形式。
然而在并购过程中，财务风险是不可避免的，如何应对并购过程中的财务风险，是每个企业管理者需要思考的问题。
并购的财务风险主要体现在以下几个方面：1. 资金压力风险：并购涉及大笔资金，可能会给企业带来很大的资金压力。
如果企业资金链出现问题，则可能导致企业倒闭。
2. 盈利能力下降风险：企业并购可能会导致盈利能力下降。
如果被并购企业无法带来预期的盈利，则并购可能会对企业本身造成财务损失。
3. 风险控制不到位风险：并购涉及很多风险，可能会出现预算不足、合规问题等问题。
如果企业没有有效的风险控制机制，则可能会导致并购过程中的失误。
1. 合理规划资金：并购前需要充分规划资金，不能盲目跟风。
企业可以制定详细的资金计划，预留一定的备用资金，以应对突发情况，同时尽可能利用多种资金渠道，分散资金来源风险。
2. 评估被并购企业的盈利能力：企业在并购前需要对被并购企业的盈利能力进行全面评估，切实评估其潜在的风险和收益。
同时，企业需要确保被并购企业的资产负债表清晰明晰，以确保并购的合规性。
3. 建立完善的风险控制机制：企业需要建立完善的风险控制机制，确保在并购过程中能够尽可能地控制各种风险。
企业可以建立并购专项工作组，成立并购风险管理委员会，并指派专人负责风险控制工作。
4. 加强管理与监督：企业需要加强对并购过程中的各方合同、承诺、评估报告等的管理与监督，确保这些文件的真实性、准确性和合规性，减少可能发生的纠纷和风险。
总之，企业并购过程中面临的财务风险不可忽视。
企业需要采取切实有效的措施，建立完善的风险控制机制，为企业的并购成功提供保障。
企业并购中财务尽职调查存在的问题及对策
企业并购中财务尽职调查存在的问题及对策企业并购是指企业为了扩大规模、增加竞争力或获取特定资源而通过合并、收购或联合等方式进行的企业行为。
在企业并购过程中，财务尽职调查是十分重要的环节，它能够帮助企业全面了解目标公司的财务状况、风险情况和潜在问题，从而为并购提供有效的决策支持。
企业并购中财务尽职调查存在着一系列的问题，需要企业充分重视并制定相应的对策。
一、财务信息真实性问题在财务尽职调查过程中，一些目标公司可能会存在虚假报表、不真实的财务数据以及财务欺诈等问题，这会给企业带来严重的财务风险。
为了解决这一问题，企业可以通过多方渠道获取目标公司的财务信息，并进行交叉核对，同时委托专业的财务机构进行尽职调查，确保获得准确、真实的财务信息。
二、财务风险管控问题在进行财务尽职调查时，企业需要对目标公司的财务风险进行全面评估，包括市场风险、信用风险、利润风险等。
如果目标公司存在严重的财务风险，对企业并购后的经营情况将会产生不利影响。
为了避免这一情况的发生，企业需要加强对目标公司的财务风险管控，制定相应的风险防范措施，保障并购后公司的稳健经营。
三、财务合规问题在进行财务尽职调查时，企业需要特别关注目标公司的财务合规问题，包括税务合规、资金运作合规、财务报表合规等。
如果目标公司存在财务合规问题，可能会给企业带来重大法律风险。
为了确保并购交易的合规性，企业需要严格审查目标公司的财务合规情况，采取有效的整改措施，确保合并后公司的经营行为符合相关法律法规。
四、财务信息保密问题在进行财务尽职调查时，企业需要获取大量的目标公司财务信息，包括财务报表、账务记录、纳税情况等敏感信息。
如果这些信息泄露，可能会对并购交易产生不利影响。
企业需要加强对财务信息的保密工作，制定严格的保密措施，同时与目标公司签订保密协议，确保财务信息不被泄露。
五、财务整合问题在企业并购完成后，目标公司的财务数据将融入到企业的整体财务系统中，如何实现财务信息的统一和整合将成为一个重要问题。
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(二)从企业战略管理角度看， 近年来我国企业海 外并购有 以下驱动因素 : 1. 企业对资源的渴求 ， 伴随着 我国经济的迅速发展， 资源需求巨增， 一些基础能源已 形成了瓶颈效应， 通过海外收购， 可以使中国企业扩大 资源储备， 从而确保资源的供给。中海油竞购石油公 司优尼科， 五矿竞购世界矿业巨头诺兰达 ， 中石油并购 哈萨克斯坦石油公司等案例， 都是从这一角度考虑。 2 .收购国际品牌、 核心技术和国际市场渠道。有利于 企业提高产品竞争力， 更好地打人国际市场。比如说， 海尔虽然在美国的业务已经比较大， 但如果成功收购 美泰格， 还是能让他们更直接地接触美国消费者。因 为对美国这个市场而言， 美泰格品牌有着很高的知名 度。3 .产能过剩。以往， 我国企业融资后一般都用于 扩大再生产、 建设新项 目; 但现在许多企业， 产能已然 过剩， 市场供需逆转， 这必然逼迫企业要靠存量的盘活 整合来推动进一步的发展。 总之， 资本市场的重要功能就是资本的优化重组 与配置， 如果市场存在“ 一加一大于二” 的可能， 相关企
指少数投资者通过负债收购 目标企业的资产或股 份。杠杆收购与前面所提及的债券支付方式相比， 有 一个显著的区别就是杠杆收购以高负债率而著称。杠
杆收购的另一方式是管理层收购(m anagem buyout , ent
M :企业管理当局利用杠杆收购本公司股票。 BO) (二) 企业并购中支付方式的选择。企业并购中 财务支付方式的选择主要应考虑以下因素: 1. 资本市场的发育程度。 成熟的资本市场一般采用换股并购等直接融资为 主。由于我国资本市场和投资银行不发达， 并购企业 对于并购的支付方式没有多少选择余地， 主要采用现 金支付方式， 直接限制了我国企业并购的规模。 2. 并购企业的财务状况。 如果并购企业拥有充足的自有资金和稳定的现金 流量、 同时在本企业的股票被低估的情况下， 并购企业
2006 年 10 月第 5 期
企业并购 中的财务问题思考
企业并购中的财务问题思考
刘元添‘ (福建闺都有限责任会计师事务所厦门分所， 福建 厦门 361004)
〔 摘 要〕 企业并购是现代企业非常重要的发展战略之一， 是社会资源重新优化配置的必然选择。企业 通过并购可产生协同效应， 但并购并不等同于企业竞争力， 并购过程中存在着大量风险， 尤其以财务风险最为突 出， 财务风险贯穿于整个并购活动的始终， 是决定并购是否成功的重要影响因素， 不同的支付方式也将影响企业 并购的成败及并购后的整合。本文着重从企业并购的财务动因、 财务风险和支付方式三方面分析企业并购中的 财务问题， 以期对业界并购中关注财务问题起到一定的借鉴作用。 〔 键 词〕 企业并购 ; 财务问题 关 文献标识码: F275 文章编号: 1008 一 4940 (2006) 10 一 033 一 0 ( 004 2005 年中石油通过其全资子公司中油国际最终 以每股 55 美元现金要约购买哈萨克斯坦石油公司所 有上市股份， 这一报价总价值约为41.8 亿美元的中国 企业最大海外并购案的诞生将我国企业的并购浪潮推 向一个新的高潮， 尽管中海油收购优尼科( Unocal ) 、 海 三个方面: 1.管理协同效应。即并购给企业管理活动 在效率方面带来的变化及效率的提高所产生的效益。 2 .经营协同效应。即并购给企业生产经营活动在效率 方面带来的变化及效率的提高所产生的效益。3 .财务 协同效应。即兼并给企业在财务方面带来的种种效 益， 这种效益的取得不是由于效率的提高而引起的， 而 是由于税法、 会计处理惯例以及证券交易内在规律而
并购企业的买价;最后是支付增量投人资金， 尤其是急 需的运营启动资金、 追加投资等， 在企业并购资金使用 上即要保证各阶段的资金需求， 又要对资金使用作出 合理安排以免造成不必要的利息损失。 三、 企业并购中的财务支付方式分析 在企业并购过程中， 支付是完成交易的最后一个
环节 亦是一宗并购交易最终能否成功的重要因素之 飞
企业并购中的财务问题思考
更愿意选择现金支付方式， 因为采取换股并购方式需 要增发股票 ， 有可能导致每股收益被摊薄， 对本企业股 东不利。反之， 如果并购企业财务状况不佳， 前或不 目 远的将来企业资产的流动性较差 ， 而且股票价格被高 估， 则更愿意采取换股方式进行购并。 3. 并购企业的资本结构: 并购企业并购前后的资本结构对支付方式产生重 大影响。如果并购企业资产负债率高， 财务风险较大， 并购企业往往采取换股方式， 以降低负债水平， 优化资 本结构。同时， 一个企业保持适当的财务杠杆比例可 以获得更大的息税后收益。如果并购企业发展潜力较 大， 而且通过对 目 标企业有效地重组和整合可以获得 更大的盈利增长空间， 并购企业往往愿意通过举债的 方式、 以现金作为支付工具， 这样可以通过提高的财务 杠杆降低资本成本， 分享更多的并购后收益。 4. 税收安排。 对于并购企业而言， 以借款或发债方式筹集现金 来支付， 其利息成本可以在税前列支 ， 而股权资本成本 则必须在税后列支， 不能收到合理避税前的效果。对 于目 标企业而言， 若并购企业支付现金， 则必须在收到 现金后立即缴纳所得税; 若采取换股方式， 则可通过推 迟收益确认时间延迟缴纳。因此， 只有当以现金支付 的并购价格足 以弥补 目标公 司股东税 收方面 的损失 时， 现金支付才是可接受的。 四、 我国企业并购中的财务问题及思考 (一)从企业并购的财务动因分析来看。 企业并购是公司在财务方面最重要的战略行为之 一， 在我国一个以股权分裂为特征的市场中， 并购重组 表现出明显的投机性， 与西方成熟市场上市公司企业 并购追求协同效应的动机有根本的差异。在中国资本 市场上， 由于股权分置 ， 收购公司通过并购重组获得对 子公司控制权后 ， 即使业绩有了较大改善， 竟争力有了
结构调整。
提高， 收购公司的投资收益不可能通过股价的上涨来
表现， 因而很难实现市场的投资收益 ， 加上中国上市公 司现金派息率很低， 总的资本收益很低。而收购公司 的任何一项并购重组都是利益驱动的。中国资本市场
上的 并购重组如果不能通过股价的上涨来实现其利
益， 那么， 它又是通过什么途径来实现其利益的呢? 研 究表明， 主要通过以下三种途径来实现其并购重组的 利益:一是通过注人优质资产或编造产业转型， 使上市 公司暂时符合再融资条件， 从而进行配股或者增发融 资获得对所蓦集资金的控制权、 支配权;二是虽然获得 的不流通的股份不能实现二级市场的差价收益 ， 但通 常会通过制造并购重组概念 ， 在二级市场上进行内幕 交易， 通过单独或联合操纵股价， 获得二级市场上的非
作者简介 刘元添(1964 一 ) ， 福建闽都有限责任会计师事务所厦门分所注册会计师 男，
福建商业高等专科学校学报
2006 年 10 月
业 自然就有了兼并收购的冲动。 二、 企业并购中的财务风险分析 企业并购并不等同于企业的市场竞争力 ， 并购的 直接目的是提高工作效率， 进而提高市场竞争力， 发挥 协同效应作用。但更多的事实却不断证实， 尽管并购 可以使企业规模在短时间内迅速膨胀， 却并不意味着 企业市场竞争力也将相对提高。企业并购有成功的典 范， 也有失败的案例， 并购失败的原因固然很多， 但重 要原因之一却是对企业并购过程中的财务风险认识不 足。企业并购过程中的财务风险主要包括: (一)资产不实风险。 资产不实风险源于在企业并购过程中对 目标企业 财务报表的过分倚重和事前调查的疏忽。由于财务报 表固有缺陷和并购双方的信息不对称， 对财务报表的 认识不足往往会导致并购方对目 标企业的真实资产与 负债状况以及未来现金流量产生” 错觉”从而影响了 ， 并购工作的展开， 大大提高并购成本， 引发财务与法律 的纠纷、 影响并购融资的安排、 影响企业整合的进程。 (二)融资风险。 融资风险是指并购企业在一定时期内， 为并购融 资或因并购背负债务， 而使企业发生财务危机的可能 性。企业并购往往需要大量资金的支持， 并购企业有 时用本公司的现金或股票， 有时则利用卖方融资杠杆 并购等债务支付工具 ， 通过向外举债来完成并购。无 论利用何种融资途径， 均存在一定的融资风险。企业 并购中的融资风险主要包括 : 1. 融资安排风险。 企业并购可以自有资金完成， 也可以通过发行股 票， 对外举债融资。以自有资金进行并购虽然可以降 低风险， 但也可能造成机会损失， 尤其是抽调本企业的 流动资金用于并购， 还可能导致企业正常资金周转困 难。融资安排是企业并购计划 中非常重要的一环， 融 资超前会造成利息损失， 融资滞后则直接影响到整个 并购计划的顺利实施， 甚至可能导致并购失败。 2 . 融资结构风险。 企业并购所斋的巨额资金很难以单一的融资方式 加以解决。在多渠道筹集并购资金的情况下 ， 企业还 面临着融资结构风险。融资结构包括企业资本中债务 ’ 资本与股权资本结构， 债务资本中的短期债务资本与 长期债务资本结构等。企业并购融资时应在融资成本
较为普遍的是股票交换(stock exchange)这种形式。股
票交换是指并购企业发行新股以换取 目标企业股票。 (2)债券支付方式。在债券支付方式下， 并购企业通过 发行债券获取 目 标企业的资产或股票; 此类用于并购 支付手段的债券必须具有相当的流通性及一定的信用
等级 。
3.杠杆收购(leveraged buyout,LBO)o
法收益;三是对上市公司资源的滥用( 例如担保) 而获 得低成本资金。上述三种获利动机， 与并购重组的所 谓整合产业， 提升产业竞争力的目 标相差甚远。这种 投机性并购重组行为， 造成了股市价格的暴涨暴跌， 严 重损害了流通股股东的利益， 损害了二级市场整合产 业的功能， 引发了市场信心危机。我国目前进行的股 权分置改革将有助于完善并购的动力机制， 促进产业
产生的。
尔竞购美泰格(M aytag)最终声`9 , 2005 年中国企业的 '
海外并购交易额也已冲破了百亿美元大关 ， 较之上年 已翻一倍有余。支持企业并购增长的环境除政府的法 律政策改变外， 竞争带来的威胁也鼓励 了企业的大量