融资约束、不确定性对公司投资行为的影响
金融市场不确定性对投资决策的影响
金融市场不确定性对投资决策的影响金融市场的不确定性对投资决策的影响随着全球化和市场化的不断发展，金融市场的不确定性成为投资者面临的重要问题。
金融市场的不确定性指的是投资者在进行决策时所面临的信息不完备、风险难以预测以及市场变化不确定的情况。
这种不确定性对于投资者的决策产生着深远的影响，会影响到投资者的风险偏好、投资策略以及投资决策的效果。
首先，金融市场的不确定性对投资者的风险偏好有着直接的影响。
在不确定性较高的情况下，投资者更加谨慎，更倾向于选择低风险的投资。
这是因为投资者在面临不确定性的时候，将会考虑到可能面临的风险，并希望通过选择低风险的投资来规避这些风险。
相反，在市场不确定性较低的情况下，投资者更容易接受高风险的投资，因为他们可以更准确地预测市场的走势，并据此进行投资决策。
其次，金融市场的不确定性也会对投资策略产生重要影响。
在市场不确定性较高的情况下，投资者更倾向于采取保守的投资策略，例如分散投资、长期投资等。
这是因为在不确定性较高的情况下，投资者希望通过分散投资来降低单个投资的风险，同时也相信长期投资可以更好地抵抗市场的波动。
相反，在市场不确定性较低的情况下，投资者更容易采取激进的投资策略，例如集中投资、短期投机等。
因为他们认为市场的波动较小，可以更准确地预测市场的走势，从而实现更高的投资回报。
最后，金融市场的不确定性对投资决策的效果也产生影响。
在市场不确定性较高的情况下，投资者的投资决策更容易受到情绪的影响。
他们在面临不确定性时可能会出现过度反应，过于乐观或过于悲观，从而导致投资决策的失误。
相反，在市场不确定性较低的情况下，投资者更容易做出理性的投资决策，因为他们可以更准确地评估市场的情况，并避免情绪对投资决策的干扰。
综上所述，金融市场的不确定性对投资决策产生着重要的影响。
投资者需要在面临不确定性时，考虑到市场的风险、调整自己的投资策略，并尽量保持理性的投资决策。
只有这样，才能更好地应对金融市场的不确定性，降低风险，获取更好的投资回报。
民营企业融资约束对其投资行为的影响主要在于哪些方面
Everyone will be tired, no one can bear all the sorrow for you, there will always be some time for people to learn to grow up by themselves.同学互助一起进步（页眉可删）民营企业融资约束对其投资行为的影响主要在于哪些方面导读：民营企业所受到的这种融资约束对其投资行为的影响主要在于以下几方面：1、增加了投资成本，造成投资不足 2、抑制了技术投资，倾向于“短、平、快”投资，影响投资结构的优化3、缺少外部监督机制，投资缺乏科学性，造成投资失败率高 4、企业倾向于多元化投资，构建内部资本市场。
企业选择融资会在一定程度有利于企业自身的发展，但是在某些情况下，企业融资也会阻碍企业自身的发展，企业的融资约束会直接影响企业投资效率和结构。
目前，我国民营企业普遍面临严重的融资约束问题，那么民营企业融资约束对其投资行为的影响主要在于哪几个方面。
接下来我们就一起了解一下这个问题。
民营企业融资约束对其投资行为的影响主要在于哪几个方面？民营企业所受到的这种融资约束对其投资行为的影响主要在于以下几方面：一、增加了投资成本，造成投资不足净现值的投资决策原则主要是由投资收益和投资成本相比较而得出的，随着投资成本越高，原来净现值为正的投资项目可能会变成净现值为负，从而导致投资不足。
投资成本的核心是筹资成本。
在融资约束条件下，企业筹资成本大于无融资约束条件下的筹资成本，因而无融资约束条件下，净现值为正的投资项目可能会被拒绝。
另外，在外部融资困难的情况下，企业投资资金主要靠内部积累。
由于民营企业普遍规模较小，内部积累资金十分有限，使其无法完全满足投资所需资金，从而降低了投资水平。
众多经济学家对信贷配给和投资的关系进行了理论和实证上的研究。
Patrick （ 1966 ）认为，对许多企业而言，银行对其融资可能性的增加，可能比简单的成本降低更重要。
金融市场的不确定性对企业投资行为的影响
金融市场的不确定性对企业投资行为的影响近年来，全球金融市场的不确定性日益增加，这不仅使得全球经济增长面临挑战，同时也对企业的投资决策产生了深远的影响。
本文将从金融市场的不确定性对企业投资预期、融资成本及风险管理措施等方面进行探讨。
首先，金融市场的不确定性对企业投资预期产生了直接的影响。
投资的预期收益是企业进行投资决策的核心因素之一。
然而，金融市场的不确定性使得企业难以准确预测未来的市场环境和发展趋势，进而导致投资决策的谨慎化。
企业可能会推迟或削减原本计划中的投资项目，持观望态度等待市场环境的明朗化。
这种投资的暂时冻结将进一步影响整体经济增长，从而形成恶性循环。
其次，金融市场不确定性还对企业的融资成本产生了一定的影响。
在市场不确定性增加的情况下，投资者对风险的敏感度增加，对企业的债务和股权定价提出更高的要求。
这导致企业在债务融资和股权融资时面临着更高的融资成本。
高融资成本将降低企业进行新项目投资的积极性，抑制企业的发展动力。
此外，金融市场的不确定性还对企业的风险管理措施产生了重大影响。
在市场不确定性加剧的情况下，企业需要加强对风险的管理和控制，以降低不确定性对企业的负面影响。
这可能涉及到重新评估投资项目的风险收益比，优化现有项目的配置，调整公司的资本结构等。
同时，企业还需要加强对金融市场的监控和预警，及时采取合适的应对措施，以减轻金融市场波动对企业经营的冲击。
然而，尽管金融市场的不确定性对企业投资行为产生了明显的影响，但企业仍然有不同的应对策略。
一是通过多元化投资来降低风险，通过在不同市场和行业进行投资来分散投资风险。
二是加强内部管理，提高企业的创新能力和竞争力，从而降低对外部金融市场的依赖。
三是与金融机构建立稳定的合作关系，通过定制化的金融产品和服务来满足企业的融资需求，减轻金融市场的波动对企业的影响。
综上所述，金融市场的不确定性对企业投资行为的影响是多方面的。
企业需要认识到和适应市场变化所带来的风险，加强风险管理和控制，并采取合适的投资策略以保证企业的可持续发展。
融资约束对上市公司投资的影响
融资约束对上市公司投资的影响摘要：融资约束是指一些市场因素和制度性因素对企业融资行为的限制和影响。
本文通过文献综述的方式研究融资约束对上市公司投资的影响。
研究发现，融资约束对上市公司投资决策产生了显著的影响，表现在四个方面：融资约束降低了上市公司的投资水平和投资效率；融资约束影响了上市公司的投资结构，使其偏好短期投资和非固定资产投资；融资约束还影响了上市公司的创新投资，限制了其创新能力和竞争力的提升；融资约束对上市公司的投资决策产生了间接影响，通过影响企业治理、财务约束和市场约束形成投资决策的内外部限制。
促进解除融资约束，提高上市公司的融资能力和降低融资成本，对于提升上市公司投资水平和投资效率具有重要意义。
一、引言融资是企业进行投资活动的重要手段之一，直接关系着企业的发展和竞争能力。
在现实中，由于各种原因，包括市场情况的不确定性、融资渠道的不畅通、制度性因素等，企业的融资活动往往受到了一定的限制和影响，这种限制和影响被称为融资约束。
融资约束对企业的影响已经成为金融和经济学领域的研究热点。
早期的研究主要关注融资约束对企业的盈利能力、成长能力和价值创造能力的影响。
近年来，越来越多的研究开始关注融资约束对企业投资行为的影响。
特别是对于上市公司来说，作为具有广泛社会影响力和重要市场地位的企业类型，融资约束对其投资决策的影响具有重要意义。
本文通过文献综述的方式，研究融资约束对上市公司投资的影响。
介绍融资约束的定义和特征，并梳理当前的研究现状；然后，分析融资约束对上市公司投资决策的影响，并总结其主要表现形式；提出相应的政策建议，以促进解除融资约束，提高上市公司的融资能力和降低融资成本。
二、融资约束的定义和特征融资约束是指一些市场因素和制度性因素对企业融资行为的限制和影响。
具体而言，融资约束表现在以下几个方面：市场因素是融资约束的主要来源之一。
市场情况的不确定性和不完善性是融资约束的重要原因。
金融市场的波动性和风险溢价会影响企业的借贷成本和融资渠道的畅通程度，从而对企业的融资决策产生影响。
金融市场不确定性对投资决策的影响
金融市场不确定性对投资决策的影响近年来，金融市场的不确定性不断增加，对投资者的投资决策产生了深远的影响。
金融市场的不确定性源于各种因素，包括政治局势、国内外经济形势、货币政策变化、地缘政治风险等。
这种不确定性给投资者带来了很大的挑战，需要他们在风险与回报之间做出明智的选择。
首先，金融市场的不确定性会导致投资者对市场走势的预测变得更加困难。
由于金融市场的不确定性，投资者难以准确地预测未来的市场走势。
这种不确定性可能来自于全球经济形势的不稳定，例如贸易战争、金融危机等。
此外，政治局势的不确定性也是一个重要的影响因素。
政府政策的变化和政治事件的发生可能导致市场的大幅波动，给投资者带来巨大风险。
其次，金融市场的不确定性会影响投资者对风险的认知和承受能力。
不确定性增加了市场的波动性，并带来更大的风险。
在高度不确定的市场环境中，投资者通常会更谨慎，对风险的承受能力下降，更倾向于保守型的投资策略。
这可能导致他们错失一些潜在的高回报机会。
另一方面，一些投资者可能会更加厌恶风险，导致资金从风险较高的投资品种转移到风险较低的资产。
这种行为可能会进一步加剧市场的不确定性，并导致市场波动性的增加。
金融市场的不确定性还会影响对资产定价的难度。
不确定性增加时，投资者对资产的价值变得更加不确定，这使得资产定价变得更加困难。
投资者可能会因为不确定性的增加而对某些资产持有观望态度，导致这些资产的价值下跌。
此外，金融市场的不确定性还可能导致投资者对市场的非理性反应，进而对资产价格造成过度波动。
金融市场的不确定性也给投资者提供了一些机会。
在不确定性增加时，市场往往会出现更多的错位定价，投资者可以通过发现这些定价错误来获取超额收益。
此外，投资者可以利用金融市场的不确定性进行对冲操作，降低投资组合的风险。
例如，投资者可以选择购买看涨期权来对冲市场下跌的风险。
在面对金融市场的不确定性时，投资者采取了一系列的应对策略。
首先，他们需要加强对市场的研究和分析，以更好地理解市场的动态。
金融市场不确定性对投资者行为的影响分析
金融市场不确定性对投资者行为的影响分析金融市场的不确定性是指投资者在买卖金融资产时面临的风险和不确定因素。
这些不确定性可以来自经济和政治因素、市场波动、利率变动、公司业绩等多种因素的不确定性。
不确定性会对投资者的决策和行为产生显著的影响，下面我们将对此进行分析。
首先，金融市场的不确定性会导致投资者情绪的波动。
在不确定性高、市场波动剧烈的时候，投资者容易感到恐慌和焦虑，从而出现情绪化的投资行为。
例如，在股市大跌的时候，由于投资者担心市场进一步下跌，他们可能会选择抛售持有的股票，从而加剧市场的下跌。
这种恐慌性卖出往往会导致更多投资者选择抛售，形成投资者之间的抱团效应，加速市场的下跌。
因此，不确定性会倍加强投资者的情绪化买卖行为，产生市场波动。
其次，不确定性还会影响投资者的风险偏好。
在市场不确定性高的时候，投资者更倾向于降低风险，选择较为保守的投资策略。
他们可能会将资金转移到相对较为稳健的资产类别中，如债券、基金或黄金等，以保护资本免受市场波动的影响。
然而，这种保守的投资策略可能会导致投资者无法获得高回报，错失市场上的机会。
因此，不确定性会使投资者的风险偏好发生变化，影响他们的投资组合。
此外，不确定性还会对投资者的决策过程产生影响。
在面临不确定性的情况下，投资者常常陷入信息不对称的困境。
他们难以准确地预测市场未来的走势和资产的价值，因此往往需要更多的时间和精力进行研究和分析。
他们会寻找各种信息，包括分析师报告、新闻报道、市场评论等，以帮助他们做出更明智的投资决策。
这种分析和决策过程的延长可能会导致投资者错失市场机会或延误交易的时机。
此外，金融市场的不确定性还会引发投资者对市场的过度反应。
当市场出现较大波动时，投资者可能会采取过度反应的行为。
例如，在股市暴跌时，投资者可能会过度恐慌，选择抛售股票，而不是更为理性地评估市场的潜在回报和风险。
这种过度反应可能会导致投资者在市场底部错失买入时机，错失获得高回报的机会。
经济政策不确定性对企业融资约束的影响研究
经济政策不确定性对企业融资约束的影响研究作者：刘光兰来源：《商场现代化》2021年第06期摘要：本文运用了2012年-2019年间3833家A股上市公司的年度数据以及Huang and Luk（2020）发布的经济政策不确定指数，运用面板固定效应回归模型实证检验了经济政策不确定性对上市公司融资约束水平的具体影响。
结果表明，经济政策不确定性与上市公司的融资约束水平呈显著正相关。
关键词：经济政策不确定性;融资约束;实物期权;预防性储蓄一、前言经济政策的不确定性是指在国家制定各项经济政策的过程中，企业等各类经济主体无法准确预测政府将要采取何种经济政策、何时实施而产生的各种不确定性。
2008年金融危机以来，各国政府为迅速带领本国经济走出低迷，采取了一系列积极的经济政策。
纵观如今的国际形势，贸易摩擦加剧、新冠疫情形势严峻、地缘政治危机加大，全球不确定性指数不断加大。
同时国内经济正处于转型关键期，在经济下行压力大、创新不足等困难面前，政府积极推行各项经济政策来应对危机与挑战，这也使得不确定性成为一种常态。
在经济政策不确定性不断增加的大背景下，各类经济主体都会对自身经济活动进行合理量化。
金融机构会降低自身贷款规模或者提升贷款利率，降低自身经营风险;上市公司股东也会降低留存收益，降低自身投资风险。
此时，上市公司的融资渠道会减少，融资成本会大幅增加。
因此，本文以经济政策不确定性为背景，探究企业融资约束状况，具有丰富的理论意义和现实意义。
二、理论分析与研究假说1.经济政策不确定性对企业融资约束的影响机理分析（1）实物期权理论视角下经济政策不确定性对企业融资约束的影响分析Meyer and Rowan（1977）在金融期权理论的基础上提出了实物期权理论，旨在帮助企业面临经济政策不确定时制定下一步的投融资计划。
投资者把投资计划看成一项期权，经济政策不确定性上升时，选择等待经济明朗时机，延緩投资计划，因而企业融资渠道会变窄、融资成本会上升。
产业政策、融资约束与企业投资效率
产业政策、融资约束与企业投资效率近年来，我国加大了对产业政策和融资约束的关注，这与企业的投资效率密切相关。
产业政策和融资约束是影响企业经营决策和投资效率的重要因素。
本文将就这一主题进行探讨。
首先，产业政策对于企业的投资效率有重要影响。
产业政策是政府为促进特定行业或产业发展而采取的一系列措施和政策。
一方面，良好的产业政策能够提供有利的经营环境和政策支持，鼓励企业加大投资，提高投资效率。
例如，政府对于高新技术产业、绿色低碳产业等的扶持政策，能够引导企业向高附加值、高效益的领域进行投资，提高企业的投资效率。
另一方面，不合理的产业政策可能导致资源的浪费和投资的低效。
政府过度干预或产业政策的不稳定性，可能使企业在投资决策方面面临较大的不确定性，从而抑制企业的投资动力，降低了企业的投资效率。
其次，融资约束对企业的投资效率也有着重要的影响。
融资约束是指企业在获得外部融资时面临的限制和困难。
融资约束的存在限制了企业的资金规模和投资能力，进而影响了企业的投资效率。
一方面，融资约束可能导致企业资金短缺，无法获得足够的资金用于投资。
资金短缺使企业投资受限，从而降低了企业的投资效率。
另一方面，由于融资约束的存在，企业往往选择较为保守的投资项目，而避免风险较大的高附加值、高收益的投资机会，从而降低了企业的投资效率。
最后，产业政策与融资约束之间存在着相互作用。
某些产业政策的制定和实施可能会影响到融资的供给和成本，进而影响了融资约束的程度。
一方面，政府通过出台鼓励融资的政策措施，如设立专项基金、优惠贷款等，可以减轻企业的融资约束，提高融资的可获得性，从而促进企业的投资效率。
另一方面，不合理的产业政策或政策变动的不确定性，可能会导致金融机构对于相关行业或企业的融资风险增加，进而加大了融资约束的程度，降低了企业的投资效率。
总结起来，产业政策和融资约束与企业的投资效率密切相关。
良好的产业政策能够提供有利的经营环境和政策支持，促进企业扩大投资、提高投资效率。
经济政策不确定性对企业投资的影响
经济政策不确定性对企业投资的影响在现代经济中，政府的经济政策起着至关重要的作用，政策的稳定与确定性直接关系到企业投资的决策和发展。
然而，随着全球经济的不断变化和政治环境的不确定性增加，企业面临着更多的挑战。
本文将探讨经济政策不确定性对企业投资的影响，并提出一些解决方案。
首先，经济政策不确定性导致企业对未来的经济环境感到担忧，从而对投资保持谨慎态度。
政府的经济政策直接影响到企业的发展环境，一旦政策频繁变动或没有明确方向，企业就很难确定未来的市场走势和政策对其影响的具体程度。
这种不确定性迫使企业采取保守策略，推迟或取消原本计划的投资项目，以减少风险。
其次，经济政策不确定性对企业投资决策的可预测性造成了困扰。
可预测性是企业决策的基石，企业需要根据政策的方向调整战略、制定计划和投资规划。
然而，如果政策不确定性增加，企业很难做出准确的预测和合理的决策，这给企业的长期发展带来了诸多挑战。
此外，经济政策不确定性还会增加企业的运营成本。
企业在政策环境不确定的情况下，需要更频繁地进行调整和改变，以应对潜在的政策变化。
这一方面增加了企业的运营成本，另一方面也给企业的规模扩张和市场开拓带来了一定的困难，从而影响了企业的投资决策。
那么，面对经济政策不确定性，企业该如何应对呢？首先，企业需要建立灵活的战略和投资规划。
在政策环境不确定的情况下，企业不应将所有筹码押注在一个项目上，而应采取分散投资的策略，减少风险的同时，也保证了企业的发展潜力。
其次，企业应加强与政府的沟通和合作。
企业可以积极参与政策制定过程，就相关政策提出建议和意见，以保证政府制定的政策符合企业的实际情况，并能及时了解政策变更的动态。
第三，企业可以寻找长期可靠的合作伙伴。
与可靠的供应商、分销商和投资机构建立合作关系，可以减少企业的不确定性。
同时，与政府建立密切的合作关系，有利于企业在政策变动时获得更多支持和保护。
最后，政府应加强稳定的经济政策制定。
政府在制定经济政策时，应更加注重预测性和稳定性，加强政策的连续性和可靠性，以提高企业对投资环境的信心和判断力。
投资与融资约束对企业创新与发展的影响
投资与融资约束对企业创新与发展的影响在当今竞争激烈的商业环境中，企业的创新和发展能力成为衡量其竞争力的重要指标。
然而，投资和融资约束成为很多企业面临的挑战，对其创新与发展产生影响。
一、投资约束对企业创新与发展的影响1. 资金限制：投资约束主要表现在融资渠道有限、资金成本较高等方面。
企业受到资本市场的限制，往往难以获得足够的融资，尤其是初创企业。
资金的不足限制了企业进行研发和创新的能力，从而影响其持续发展。
2. 预期不确定性：投资约束会导致企业在决策时面临较大的预期不确定性。
由于资金缺乏，企业不得不面临挑战性的选择，比如在研发项目中进行取舍和优先级排序。
预期不确定性让企业难以准确判断投资获得的回报，进而对企业的创新活动产生负面影响。
3. 利润扭曲：为了降低投资风险，企业往往选择保守的投资策略，将有限的资金用于现实和已知的项目上。
这种情况导致了利润扭曲，即商业机会成本较高，企业较少将资金投入到高风险高回报的创新活动中，从而限制了企业发展的潜力。
二、融资约束对企业创新与发展的影响1. 信息不对称：融资约束时常导致企业和金融机构之间的信息不对称问题。
金融机构难以准确评估企业的创新能力和潜力，因此，在融资过程中对企业的贷款额度、利率等进行限制。
而企业则往往面临高昂的信息披露成本，使得其很难表达创新的价值和竞争优势。
2. 长期融资困难：相较于短期融资，长期融资对企业的创新发展更具重要性。
然而，由于长期融资的风险和不确定性较高，金融机构更倾向于提供短期融资。
这导致了企业在长期项目、大型创新活动上面临融资困难，降低了创新能力和发展潜力。
3. 抵押品要求：融资约束也常常表现为金融机构对企业提出的抵押品要求。
对于创新型企业来说，其主要资产通常是知识产权或其他无形资产，难以提供传统的抵押品。
这使得企业难以获得足够的融资支持，制约了其创新活动和发展步伐。
综上所述，投资与融资约束对企业创新与发展产生重要影响。
企业在面临投资与融资约束时，需要寻找切实可行的解决办法，以提高创新能力和发展潜力。
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度量不确定性
统计学中度量不确定性的 最常用方法是标准差 。
由基本变量计算得到的标准差方法较简单 , 而且所受限制 较少。基于这种考虑和数据 上的可获得性 , 本文利用公司股票收益 率 的波 动性度 量其不确定性 。本文的不确 定性用以下变量度量 : 总体不确定性 、 市 场不确定性 、公司特有的不确 定性 。
五、实证检验结果及分析
1. 融资约束与公司投
资一现金流之间的关系
无论是采用全样本数据还
是采用分类后的数据进行
01
回归 , 内部现金流的系数
都显著为 正 , 但不同的分
类标准所得到的融资约束
程度与公司投资一内部现
金流之间关系的结果不 一
样。
3.融资约束 、不确定性与公司投资
之间的关系
在度量融资约束程度的不同标准下 , 不确
融资约束、不确定性对公司投资行为的影响
孙雨欣
目录页
度量方法
2 摘要
3
1 回顾与动机
结果分析
4启示
一、摘要 摘要
我国上市公司存在融资约束状况 , 融资约束与公司
1 投资一现金流敏感性间呈显著正相关.
公司特有不确定性与公司投资呈显著正相 关 , 总体不
2 确定性与公司投资之间呈正相关 , 市场不确定性与公
六、结论及启示
1
以不同标准度量公司受融资约束的程度 , 其结论有差异，我国制造 业上市公司存在不同程 度的融资约束 。
2
我国制造业上市公司管理层普遍偏好风险 , 公司特有不确定性与公司投资 之间呈显著正向关系 , 总体不确定性与公司投资之间呈正向关系 , 市场不 确定性与公司投资之间呈负向关系 , 但都不显著 。
四、样本选取及研究方法
样本选取
本文选择国内制造业上市 公司 1998 一 2 0 0 2 年 五年的财务数据进行公司 投资行为的研究。
研究方法
本文首先检验融资约束与 公司投资一现金流敏感性 之间的关系 ; 然后检验不 确定性与公司投资之间的 关系 ; 最后检验融资约束 是否加大了不确定性对公 司投资行为的影响。
司投资之间呈负相关 .
融资约束在一定程度上减 轻了不确定性对公司投资的
3
影响 。这些研究结果将有助于我国证券监管机构提高 上市公司配股 、 增发的管理水平 , 并为上市公司制定
正确的投融资政策提供实证证据.
二、回顾与动机
1.基于不完全市场的融资约束与公司投资一现金流敏感 性之间的关系。
2.基于实物期权投资理论的不确定性和公司投资之间的 关系。
3
就我国制造业上市公司而言 , 融资约束在一定程度上减轻了不确定性对公 司投资的影响 , 即融资约束越严重的公司 , 其不确定性与公司投资之间的 回归系数越小 。
启示
上述结论对于认识我国目前的公司投资 行为具有重要的意义 。 我国上市公司内
部现金流比例一 直较低 , 因此 , 公司大都 依靠外部资金进行投资 , 而金融体制改 革使得公司外部融资渠道逐 渐市场化 , 尤其是在银行体系积累的高额不良资产 的巨大压力下 , 使得商业银行中长期贷 款业务越来越明显地受到体现市场经济 特征的资产负债比例管理的约束 。在这
一背景下 , 我国公司现金流量水平过低 可能会给其资本市场融资带来很高的信 息成本 , 从而成为影响我国公司投资行 为的主要因素 。
谢谢观看！
定性与公司投资之间的关系也不一样。
2.不确定性与公司投资 之 间的关系
有控制变量时 , 不确定性与 公司投 资之间的关系不显 著 ; 但无控制变量时 , 公 司特有不确定性与公司投 资之间呈显著正向关系 ; 总 体不确定性与公司投资 之 间呈正向关系 , 市场不确定 性与公司投资之间呈负向 关系 , 但都不显著 , 这与实 物期权投资理论的预 测相 反 。 这说明我国公司管理 层普遍偏好风险 , 具 有较 强 的“ 赌博“心理和机会 主义心理 。
三、融资约束与不确定性度量方法
融资约束
融资约束是指当公司内外 融资成本存在差异时 , 公 司投资所受到的约束 。
本文利用利息保障倍数作为多元判 别分析的预分类标准 。利息保障倍 数是公司受融资约束状况的良好替 代变 量 , 因为它可以不仅度量公司支 付债务利息的保证程度 , 而且也是反 映公司盈利能力的重要指标 。在综 合已有文献并考虑我国上市公司具 体情况的基础上 , 本文以股利支付率 、 多元判别分析方法确定的判别值以 及公司规模作为公司受融资约束程 度的分类标准。
1.冯巍 ( 1 9 9 9) 利用 Fazzari 的检验模型 , 通过检验内部 现金流与公 司投 资之间的关系来证明信息不对称假说 , 得出存在融资约束的结论 。 2.何金耿 、丁加 华 ( 2001 ) 通过实证检验发现 , 认为管 理机会主义而非融资约束是公司谋求高利润留存的主要 动机 。 3.俞乔等 ( 2 0 0 2) 的研究表明 , 企业的财务结构 、市场 地位和所有权状况直接影响其投资决策。