营运资本管理与决策
财务管理学复习要点 第9章 营运资本决策
第九章营运资本决策1. 营运资本决策：涉及①营运资本投资决策、②营运资本筹资决策，是对公司短期财务活动的概括，也是公司财务管理的重要内容。
广义的营运资本：又称总营运资本或毛营运资本，是指在公司正常生产经营活动中占用在流动资产上的资本，有时广义的营运资本与流动资产作为同义语使用。
狭义的营运资本：指净营运资本，即流动资产减去流动负债后的差额2015.4单，通常所说的营运资本多指狭义的营运资本。
营运资本决策的意义：①公司现金流量预测上的不确定性以及现金流入和现金流出的非同步性，使营运资本成为公司生产经营活动的重要组成部分。
②营运资本周转是整个公司资本周转的依托，是公司生存与发展的基础。
③完善的营运资本决策管理是公司生存的保障。
④营运资本决策水平决定着财务报表所披露的公司形象。
营运资本决策的原则：①对风险和收益进行适当的权衡。
②重视营运资本的合理配置。
③加速营运资本周转，提高资本的利用效果。
2015.10简简述营运资本周转的概念及营运资本周转期的构成。
营运资本的周转：从现金开始到现金结束，所以又称现金周转期。
大致包括：①存货周转期：指将原材料转化成产成品并出售所需要的时间。
②应收账款周转期：指将应收账款转换为现金所需要的时间，即从产品销售到收回现金的期间。
③应付账款周转期：指从原材料采购开始到现金支出之间所用的时间。
营运资本周转期＝现金周转期＝存货周转期＋应收账款周转期－应付账款周转期2015.4多2016.4多2016.10单若要加速营运资本的周转，就应缩短营运资本周转期，可采用的途径：①缩短存货周转期；②缩短应收账款周转期；③延长应付账款周转期。
在其他因素不变的情况下，加速营运资本的周转，也就相应地提高了资本的利用效果。
2. 营运资本=流动资产-流动负债。
营运资本决策管理可以分为流动资产管理和流动负债管理两个方面，前者是对营运资本的投资决策，后者是对营运资本的筹资决策。
3. 营运资本投资决策可以分为流动资产投资策略和流动资产投资日常管理。
营运资本
第一节 营运资本管理的战略策略 一、营运资本的概述
（一）概念：营运资本是指企业在生产经营 活 动中占用在流动资产上的资金。 狭义的营运资本： ＝流动资产—流动负债
（二）营运资本的特点 流动资产——投资回收期短；流动性； 波动性 流动负债——速度快；成本低：风险大
（三）流动资产和流动负债的配合
1．加速收款
2．推迟付款 3．力争现金流量同步
第三节
短期有价证券管理
一、企业持有短期有价证券的目的
目的：
保持资产的流动性 获得投资收益
二、短期有价证券的选择标准
较高的安全性
较强的流动性 适宜的投资收益 较低的投资风险
三、短期有价证券的投资政策
保守型：持有较多的现金，把投资的安全性
含义 制定时应考虑 的基本因素 信用的 “五C” 系统 评估法
信用标准是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件， 通常以预期的坏账损失率表示。 （1）同行业竞争对手的情况； （2）企业承担违约风险的能力； （3）客户的资信程度。 信用品质的 五个方面 品质 能力 资本 抵押 条件 内容 指顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性； 指偿债能力，主要指企业流动资产的数量 和质量以及与流动负债的比例条件； 资本指顾客的财务实力和财务状况，是客 户偿付债务的最终保证； 指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用 作抵押的资产； 指可能影响顾客付款能力的经济环境。
30天
100000 400000 300000 100000 0.6
60天
130000 520000 390000 130000 0.7
75天
150000 600000 450000 150000 1
第08章营运资金管理
• (4)灵活性。企业的营运资金筹集渠道广泛，变现相 对容易，具有较强的灵活性。
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2.营运资金的周转
• 营运资金的周转始于现金支出，终于货款(现金)收 回，这个循环称为营运资金周转期，营运资金的周 转期与下述的因素有关：
• (1)存货周转期。即从企业购入原材料开始，到企业 产品售出为止所经历的时间。
• 现金管理，是指企业对其拥有的库存现金、银行存 款和其他货币资金以及短期有价证券(国库券、商业 票据、银行承兑汇票)等进行的管理。使之在保证企 业生产经营活动现金需求的基础上，尽量节约资金
使用，降低资金成本，提高资金使用效率，使企业 的利润最大化。
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一、现金管理的目的与内容
• 1.企业持有现金的动机
• 与长期资金相比，短期资金的盈利能力较低，有些 短期资金(如库存现金)甚至根本不产生投资效益。 因此，在保证生产经营需要的前提下，加快短期资 金周转，减少短期资金占用，可以提高资金的利用 效果。这是营运资金管理的一项重要原则。
• 从营运资金的周转关系分析中可看出，加速资金周 转有以下几种方法：①加速存货周转；②缩短应收
• 二是营运资本的筹集政策。营运资本的筹集政策，主要是 就如何安排临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源 而言的，一般可以分为三种，即配合型筹资政策、激进型 筹资政策和稳健型筹资政策。一般来说，如果企业能够驾 驭资金的使用，采用收益和风险配合得较为适中的配合型 筹资政策是有利的。
营运资金管理的概念
营运资金管理的概念
1、营运资金管理的概念
营运资金管理是指对企业流动资产及流动负债的管理。
一个企业要维持正常的运转就必须要拥有适量的营运资金，因此，营运资金管理是企业财务管理的重要组成部分。
2、营运资金管理的内容
营运资金管理是对企业流动资产及流动负债的管理。
因此从定义上，营运资金管理包括的内容就是流动资产的管理和流动负债的管理。
而流动资产包括，货币资金、短期投资、应收票据、应收账款和存货等。
流动负债则包括，短期借款、应付账款、应付票据、应付工资、应付福利费、应交税金等。
营运资金
营运资金又称运用资金，国外称营运资本，是合营企业流动资产总额减流动负债总额后的净额，即在企业经营中可供企业运用和周转的流动资金净额。
1、营运资金的特点：营运资金的来源具有多样性、营运资金的数量具有波动性、营运资金的周转具有短期性、营运资金的实物形态具有变动性和易变现性。
2、营运资金的管理原则：保证合理的资金需求；提高资金使用效率；节约资金使用成本；保持足够的短期偿债能力。
3、营运资金管理策略：
(1)流动资产的投资策略：企业必须选择与其业务需要和管理风格相符合的流动资产投资策略。
可选择的流动资产投资策略包括：紧缩的流动资产投资策略、宽松的流动资产投资策略。
(2)流动资产的融资策略：如何进行永久性和波动性流动资产融资决策，决定了一个企业的营运资金融资策略。
融资决策分析方法可以划分为：期限匹配融资策略、保守融资策略和激进融资策略。
第七章营运资金的管理
2、现金的持有成本
▪ ① 机会成本
▪ 机会成本指企业因保留一定现金余额而不能 用此资金投资于其他机会所失去的潜在收益。 现金持有额越大，机会成本越高。
▪ 在应收账款一定数量范围内，管理成本一般为固定 成本。
2、坏账成本
由于债务人破产、解散、财务状况恶化或其他种种原因而导 致公司无法收回应收账款所产生的损失。
应收账款的信用成本=机会成本+管理成本+坏账成本
▪ 3、机会成本
▪ ▲ 投放于应收账款而放弃的其他投资收益
▲ 计算公式：
通常按有价证券利息率计算
银行本票
银行汇票
▪ 一、现金的持有动机和成本
▪ 1、现金的持有动机
▪ ①交易性需求
▪ 交易性需求指企业需要持有一定数量的现金 以满足生产经营活动的需要，如购买原材料、 支付工资、交纳税款、偿还到期债务、派发现 金股利等。这是企业持有现金的根本动机。一 般说来，企业为交易性需求所持有的现金余额 取决于企业产销业务量水平，企业生产销售扩 大，所需要现金余额也随之增加。
1、成本分析模式
▪ 成本分析模式是根据现金有关成本，分析预 测其总成本最低时现金持有量的一种方法。
▪ 成本分析模式只考虑持有一定数量的现金而 发生的机会成本、管理成本和短缺成本，而 不考虑转换成本。
▪ 最佳持有量的计算：先分别算出各种方案的 机会成本、管理成本、短缺成本之和，再从 中选出成本之和最低的持有量。
第一，确定现金余额的下限（L） 一般是根据历史
第二，估算每日现金余额变化的方差
00067财务管理学第九章 营运资本决策笔记
第九章营运资本决策一、营运资本决策概述1.【识记】（1）营运资本营运资本有广义和狭义两种：广义的营运资本是指在公司正常生产经营活动中占用在流动资产上的资本；狭义的营运资本是指净营运资本，即流动资产检出流动负债后的差额。
（2）营运资本周转营运资本周转是指公司的营运资本从现金投入生产经营开始，最终转化为现金的过程。
正因为营运资本的周转是从现金开始到现金结束，所以又称现金周转期。
（3）永久性流动资产永久性流动资产（Permanent current assets）指的是企业所必须持有的最低限额的现金。
（4）波动性流动资产波动性流动资产指那由于季节性或临时性的原因而形成的流动资产。
（5）宽松型流动资产投资策略宽松型流动资产投资策略要求在销售水平一定的情况下，保持较多的流动资产投资。
在该策略下，公司拥有较多的现金、交易性金融资产和存货，能够按期支付到期的债务，并且为应付不确定情况保留大量的资本，使风险大大降低；但是由于现金、交易性金融资产投资收益率较低，存货占用资本的营运效率较低，也降低了公司的盈利水平。
这种政策的特点是投资收益率低，风险小。
不愿冒险、偏好安全的财务经理都喜欢采用该策略。
（6）适中型流动资产投资策略适中型流动资产投资策略要求在销售水平一定的情况下，保持适中的流动资产投资，既不过高也不过低，流入的现金恰好满足支付的需要，存货也恰好满足生产和销售所需。
这种策略的特点是收益和风险平衡，当公司能够比较准确地预测出未来的经济状况时，可以采取该策略。
（7）紧缩型流动资产投资策略紧缩型流动资产投资策略要求在销售水平一定的情况下，保持较低的流动资产投资。
在该策略下，公司的现金、交易性金融资产、应收账款和存货等流动资产投资降低到了最低点，可以降低资本占用成本，增加收益；但是同时也增加了由于资本不足而不能按期支付到期债务的情形，提高了公司的风险水平。
该种策略的特点是收益高，风险大。
敢于冒险、偏好收益的财务经理一般都采用该策略。
公司营运资本管理(简PPT培训课件
保理业务
将应收账款转让给保理商，获 得短期融资。
短期债务的管理
债务结构优化
合理安排债务的期限结构，避免债务集中到 期带来的流动性风险。
债务偿还管理
制定合理的还款计划，确保按期偿还债务， 维护公司的信用记录。
债务成本控制
通过合理安排债务的利率结构，降低债务成 本，提高公司的盈利水平。
债务风险预警
建立债务风险预警机制，及时发现和应对债 务风险。
优化现金流
通过合理配置和使用资 金，降低资金成本，提
高资金使用效率。
应收账款管理
总结词
应收账款管理是公司流动资产 管理的重要方面，涉及应收账 款的信用政策制定、催收和风
险控制。
信用政策制定
根据客户信用状况和市场环境 ，制定合理的信用政策，以降 低坏账风险。
应收账款催收
建立有效的催收机制，及时回 收逾期应收账款，保障公司资 金安全。
效率管理
优化营运资本结构，提高 资金使用效率和经营效益。
营运资本管理的重要性
提高企业竞争力
优化企业资本结构
有效的营运资本管理能够降低财务风 险和资金成本，提高企业的竞争力和 盈利能力。
营运资本管理是企业管理的重要组成 部分，良好的营运资本管理有助于优 化企业资本结构，提升企业整体价值。
保障企业正常运营
稳健型策略
总结词
稳健发展、适度风险
适用范围
适用于业务稳定、市场需求平稳、竞争适度的企业。
详细描述
稳健型策略追求平衡发展，公司保持适度的流动性和资产 规模，既不过于保守也不过于激进。这种策略旨在降低经 营风险，同时保持一定的盈利水平。
注意事项
需要关注市场变化，灵活调整经营策略，以适应外部环境 的变化。
第4章营运资本管理
现金周转天数图示
营业周期
赊购原材料
赊销产品
收回货款
存货周转天数
应收账款周转天数
应付账款周转天数
现金周转天数
支付材料款 (现金流出)
收回现金 (现金流入)
例：某公司预计存货周转天数为80天，应收账款 周转天数为40天，应付账款周转天数为30天，预 计全年需要现金720万元，求最佳现金持有量。
现金周转天数=80+40-30=90（天） 最佳现金需要量=720/360×90=180（万元）
应收账款机会成本=3600÷360×60×60%×10% =36（万元）
二、信用政策
（一）信用标准 1．信息收集 2．信用分析 信用的“五C”系统是指：品德（character）、
能力（capacity）、资本（capital）、抵押 （collateral）和条件（condition）等五个方 面。 （二）信用条件
一、现金管理的目的与内容
（二）现金管理的目的 现金管理的目的是在保证企业生产经营活动现金
需求的基础上，尽量减少现金的持有量，提高现 金的利用效率。 （三）现金管理的内容 1．编制现金预算，合理估计现金需求。 2．确定理想的现金余额。 3．对日常的现金收支活动进行控制。
二、最佳现金持有量的确定
（三）存货模式
现金余额
时间
存货模型现金流量图
（三）存货模式
持有现金的机会成本与有价证券和现金 之间的转换成本的关系如下图所示：
成本
总成本
机会成本
转换成本
现金持有量
（三）存货模式
总成本＝机会成本+转换成本，公式如下：
TC＝Q K T F 2Q
式中：Q代表最佳现金持有量；Q/2表示该 时期的平均现金余额；K代表短期有价证券 的投资报酬率；T代表一定时期的现金总需 求量；T/Q表示该时期内证券的买卖次数； F代表每次转换的单位成本。
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现代营运资本管理核心——“三控政策”
出口收入的剧增虽然使得长虹的短期盈利能力有所改善， 但从报表上看，长虹的每股经营活动产生的现金流量并没有 增加，反而急速下降，并于2002年达到每股1.37元的经营活 动现金净流出。
此外，长虹对APEX的应收账款也几乎随着其出口收入的 提高而加速增加。2001年，长虹对APEX的应收账款为3.46亿 元人民币，占其出口收入总额的45％；2002年，对APEX的 应收账款飙升到高达38.3亿元人民币，占其出口收入总额的 近70％；到2003年，长虹对APEX的应收账款继续增加，达 到最高的44.47亿元，占其出口收入总额的比例提高到88％。 对APEX信用额度的放任最终使得长虹吞下了巨额坏账的苦 果。
课程内容介绍
营运资本管理思想的演变
传统意义的营运资本管理的含义：就是对公司流 动资产与流动负债的管理。它要求公司在资金来 源与资金占用上互相配比，以保证公司短期的偿 债能力。
现代意义的营运资本管理的含义：它不再过分强 调资金来源与资金占用的配比性，而是要求管理 层尽可能多地利用“免费”或“无息”的资金来 源；同时，在保证流动性的前提下，尽可能多地 降低资金在无盈利能力资产上的占用。
现代营运资本管理核心——“三控政策”
根据分析的结果，对可能出现的坏账，一方面根 据会计的谨慎性原则，应及时足额计提坏账准备； 另一方面，公司也应采取积极的债权保全措施，如 向客户发送催收通知书，委派专人或专门的收款机 构上门催收，甚至通过法律诉讼等渠道，尽量将损 失减少到最低。
现代营运资本管理核心——“三控政策”
MBA专用
营运资本管理与决策
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引子
世界著名的咨询公司REL与《CFO亚洲》杂志 联合对2006年度亚洲725家最大的上市公司的营 运资本管理情况做了一次详细的调查。调查结果 表明，这些公司2006年的营运资本管理取得了 显著的进步。通过加快应收款的回收和加强存货 管理，这些公司的营运资本与上年同期相比降低 了2.8％，为公司节约了150亿美元的投入资本。
固定资产 “激进型”营运资本管理
短期筹资 长期筹资
“激进型”营运资 本管理：企业用一部 分短期资金来源去满 足企业的长期资金的 需求 。
时间
营运资本管理思想的演变
债权人怎么想？
金
额
流动资产
固定资产 “保守型”营运资本管理
短期筹资 长期筹资
“保守型”营运资 本管理：企业用一部 分长期资金来源来满 足企业的短期资金的 需求 。
周转能力较强 周转能力较弱
激进型
保守型
营运资本管理思想的演变
现代营运资本
管理核心：
现代营运资本需求量（WCR)
三控政策
=（无收益债权+存货）-无成本流动负债
弱势公司 强势公司 由强转弱
由弱转强
营运资本管理思想的演变
沃尔玛的营运资本管理——案例分析
近年来，人们一直在谈论“沃尔玛现象”。零售 业是个竞争十分激烈的行业，沃尔玛对营运资本 的有效管理也许正好可以解释，为什么涉足零售 业仅50余年的沃尔玛，其在经营上屡获成功，并 成功地荣登《财富》全美500强排行榜榜首的位置， 而涉足零售业超过100年的凯马特，却多次申请破 产保护，在1999年度《财富》价值损害型企业中 名列第四，最后落得被另一零售商西尔斯收购的 命运。
应收账款控制在实践中的应用——长虹电器
案例介绍：
由于国内家电行业的竞争日益激烈，长虹的净利润从1998 年的17亿元急速下降到2000年的不足3亿元，每股收益从 0.877元下降至0.127元，净资产收益率从16.34％下降至2.08 ％。
为了摆脱困境，长虹于2001年开始将注意力转移到海外市 场。为迅速打开海外市场，长虹与当时名不见经传的APEX 公司开展合作，由长虹为APEX贴牌生产家电产品。 从2001年开始，长虹的出口销售有了大幅度的增长，出口 收入从2000年6500万元猛增到2001年的7.76亿元，再飚升 到2002年的55亿元。
现代营运资本管理核心——“三控政策”
控制应收账款——信用政策 信用条件 允许购货商赊购多少商品、赊购多长时间、享受 多少现金折扣——信用条件。 信用期限 信用期限是指客户从收货到付款的时间跨度。 购货商的利与弊 供货商的利与弊
现代营运资本管理核心——“三控政策”
案例：M公司是一家家具生产商，其最初的销售方 式是现金交易。现在，A公司提出要求享n/30的信
方法二：计算信用期限调整后的资金收益率，与公 司银行贷款的资金成本比较。
调整后的资金收益率要满足： 10 000×600×（1-5%）÷（1+k×30/365） -6 000×600=10 000×500-6 000×500 年资金收益率K=21.73%>4% 由于延长信用期限后的净现值高于延长信用期限 前的净现值，且延长信用期限后的资金收益率高 于 公司银行贷款的资金成本，所以，M公司应该 满足A公司的要求的信用期限。
引引子子
研究报告指出，虽然亚洲公司2006年的营运资 本管理整体表现不错，但2006年这些公司的营运 资本改善幅度比2005年有所放缓，2005年营运资 本的降低幅度为5.3％，而2006年只降低了2.8％。 此外，报告认为，这725家公司仍有高达5 350亿的 美元被营运资本“无效”地占用。
可见，充分而有效地运用营运资本，是企业 CEO面临的重要财务问题。
时间
营运资本管理思想的演变
选择营运资本管理模式要考虑的因素：
市场利率
保守型
当市场利率处于上升阶段
当市场利率处于下降阶段
公司在商业博弈中所处的地位 激进型
当公司处于强势地位 当公司处于弱势地位
激进型
保守型
营运资本管理思想的演变
公司流动资产的周转能力 存货周转次数=销售收入或销售成本÷平均存货
应收账款周转次数=销售收入÷平均应收账款
营运资本管理思想的演变
供货商： 在产品质量方面 在供货价格方面 在供货计划方面 在货款方面
沃尔玛是 否有“应 付账款”？
营运资本管理思想的演变
是否有
“应收账
顾客：
款？
沃尔玛商场内的“客流量”=“现金流量”
存货： 会计角度
有存货 吗？
财务管理角度
沃尔玛OPM战略！
营运资本管理思想的演变
为什么沃尔玛可以无本经营？ 为什么沃尔玛能够改变零售业的游戏规则，将 “先付款后供货”改为“先供货后付款”？ 市场控制 可以复制的经营单位 品牌效应 超强的物流配送体系
营运资本管理思想的演变
供货商与顾客在与沃尔玛交易时，会对沃 尔玛的WCR产生什么样的影响？
2004年WCR=1254+26612-19425-10671-1377 =-3607
2005年WCR=1715+29762-21987-12120-1281 =-3911
2005年WCR=2662+32191-25373-13465-1340 =-5325
现代营运资本管理核心——“三控政策”
即便无需客户提供担保或抵押，公司对客户的资产 抵押担保情况也应该有一定的了解，一旦发现客户 大量的资产已用于抵押或担保，公司就应该立即收 缩其信用政策，避免在客户违约时公司债权血本无 归。 5.状况(Condition)：指宏观经济环境对客户偿债能 力可能产生的影响。当宏观经济运行平稳，公司经 营业绩向好之时，客户的偿债能力一般能够得到较 好的保证 。
要求：分析信用条件变更后，w公司的各项成本和效益
提前收到货款产生的收益=1 000×70％×10％×(3010)/365=3.84(万元)
现代营运资本管理核心——“三控政策”
收账费用减少产生的收益=1 000×5％-1 000 ×3％ =20(万元) 坏账损失减少产生的收益=1 000×3％-1000×2％ =10(万元) 现金折扣支付的成本=1 000×70％×2％=14(万元) 信用条件变更产生的净收益=3.84+20+10-14=19.84 (万元)
因此，w公司应该变更其信用条件。
现代营运资本管理核心——“三控政策”
信用标准 如何评价客户的信用等级呢?
品德、资本、能力、担保和状况
5C原则——客户资信标准 1.品德：指客户在生产经营活动中的品行与道德，其
代表了客户按时、足额偿还债务的意愿。品德是 衡量客户信用标准的首要因素，不讲诚信甚至是
现代营运资本管理核心——“三控政策”
现代营运资本管理核心——“三控政策”
3.能力：指客户的盈利能力及现金流量的状况。一 般而言，具有正常的资产流动性、良好的盈利能 力及稳定的经营性现金流量的公司，对应付账款 的偿付能力也相对较高；而资产流动性较差、盈 利能力较低、现金流量不稳定的公司，对应付账 款的偿付能力也较低。
4.担保：指客户违约时公司债权资产受保护程度。 当公司对客户的信用记录不了解时，可能要求客 户提供一定的资产作为担保或抵押，用于保证债 权资产的安全。
道德败坏的公司。即便具有良好的还款能力，也仍 然会寻找各种借口拖延履行还债义务，甚至欠债不 还。随着我国征信体系的不断完善，公司可以通过 中国人民银行的征信系统来了解客户的信用记录， 分析判断客户的声誉及品德。 2.资本：指客户的资本实力对其债务的保障程度， 通常用客户的净资产来衡量。正常情况下，净资产 较大的公司比净资产较小的公司有更为雄厚的资金 实力。这为其按时足额偿还债务提供了更为有效的 保障。
激进型
营运资本管理思想的演变
债权人怎么想？
“居中型”营运资
金 额
流动资产
短期筹资
本管理：企业用短期 资金来源满足短期资
金的需求，用长期资
其他长期资产 固定资产
长期筹资
金来源来满足企业长 期资金的需求，保证 资产负债表的匹配。
“居中型”营运资本管理 时间