企业筹资方式

平顶山学院本科毕业论文 1 第1章 绪 论 1.1 研究背景与意义 资本是构成企业正常运转的重要因素之一，对企业的形成，正常运转以及自身发展壮大起着至关重要的作用。资本包括的种类很多，如：资金，土地，人力，管理等。因此，这种必不可缺的关系就决定了企业是离不开资本的。 由于在企业的正常运作过程当中，资金往往是企业优先需要考虑和解决的，而且对企业的发展起着基础性和重要性的作用。所以无论是国内，还是国外企业，资金往往是正常运作过程当中最看重，最难解决的问题之一。企业在遇到这种情况时，往往会想出许多的解决途径。如，从商业银行取得发展所需要的贷款。另外，政府等机构为了使企业能够正常运转，帮助其摆脱筹资的困难，会出台一系列的政策措施和实施办法或者会成立一些专门性机构。这也是促进经济稳定正常运转的重大举措之一。这些无论是在国内还是国外都是有章可循，有据可查的。如，为了帮助企业解决这些困难，我国专门成立了国家开发银行，同时也颁布了一些旨在解决企业资金问题的措施。国务院在2009年颁布了《国务院关于进一步促进中小企业发展的若干意见（国发〔2009〕36号）》，第二条明文规定切实缓解中小企业融资困难。美国在20世纪50年代初设立了永久性的联邦机构——小企业管理局；英国贸易工业部设有小企业服务局。

1.2 相关理论文献综述 1.2.1国外研究综述 对于企业的筹资理论的研究，以杜兰特（Durand，1952）为主，创立了早期企业融资理论学派。 在上世纪70年代中期，针对企业筹资方式的研究，以罗比切克、梅耶斯、考斯、鲁宾斯坦、斯科特为代表，在“MM”理论的基础之上形成了平衡理论。其理论认为，制约企业无限追求免税优惠或负债的最大值关键因素是债务上升而形成的企业风险和费用。 20世纪七八十年代美国经济学家梅耶（Mayer）提出了著名的啄企业筹资方式探讨 2 食顺序原则：①内源融资；②外源融资；③间接融资； ④直接融资； ⑤债券融资；⑥股票融资。西方发达国家如英美在选择筹资方式时，一般都遵循所谓的“啄食顺序理论”，即企业筹资遵循内源融资，债券融资，股权筹资的顺序。 1994年，Banerjeel提出了长期互动假说，提出对中小金融机构的建立有助于解决融资难问题。Phillp.Stranllan和James Weston在1998年也阐述了几乎相同的主张，西方发达市场经济国家都十分重视中小金融体系的培育和发展。 1.2.2国内研究综述 国内研究方面，林毅夫（2001）和李永军（2001）、张捷（2002）在《经济研究》发表题为《中小金融机构发燕尾服与中小企业融资》一文指出：我国中小企业筹资难的根本原因在于历史形成的高度集中的金融体系与劳动密集型生产为主的中小企业现状的不适应，并提出逐步建立以非政策性中小金融机构为主的竞争性金融体系。陈玉成（2007）发文《金融危机下重庆房地产公司筹资问题及对策》在对房地产企业筹资渠道的分析中，阐述了目前企业融资的几种常见渠道：增资扩股，短期负债，长期负债，合作分成（包款合作建房、远期以物抵偿、销售分成、利润分成等）。而且针对这几种渠道的优缺点做出了详细分析。秦宏岩（2011）在2011年《中国集体经济》第19期撰文《中小企业融资问题浅析》认为我国中小企业通常实力较弱，资信程度不高。这些企业抵抗市场风险的能力不强，中小企业融资困难的主要原因存在于多方面。 以上无论是国内还是国外专家学者关于筹资的观点，虽然一部分值得我们借鉴和吸收，但由于自身所处时代的局限性，仍需完善或者发展。本文在参考一系列文献资料的基础上，吸收一些专家学者的经验，根据当前企业所面临的筹资问题，采用了比较法，列表法，个案研究法等相关手法，做出自己的一些建设性建议。

1.3研究思路及方法 1.3.1研究思路 本文详细阐述了企业在筹集资金的过程当中所出现的一系列问题，以及各种筹资方式的特点，让企业根据自身特点选择符合自身发平顶山学院本科毕业论文 3 展的筹资方式。在成文的过程中，采用了比较法，列表法，个案研究法等相关手法，参考相关的文献文集等最新资料，对企业筹资方式作出探讨。 1.3.2研究方法 在成文的过程中，采用了一系列相关手法，参考相关的文献资料等成文，对企业筹资方式作出探讨。列表法：针对基本的筹资方式：吸收直接投资、发行股票、留存收益、发行债券、银行借款、商业信用和租赁。用列表的方法，详细的把这几种基本筹资方式的优点和缺点表述出来。规范性分析法：在阐述对筹资方式影响的过程中，国内环境，现金成本，财务风险，企业规模和筹资规模对筹资方式的影响．以及在论述目前新型的派生筹资方式中，也是采用此法，逐条分析论述。

1.4 主要创新点 由于资金在企业中的重要性，同时由于筹资问题也是企业的关键性难题。因此企业必须要采取相应的措施来保证资金问题的顺利解决。而企业资金的解决必须优化企业的筹资方式，改变企业传统的筹资模式。使得企业可以根据自身发展状况和市场的变化状况来科学的选择符合自身经营发展的筹资方式，从而益于自身发展。同时这是本文的创新之处。 企业筹资方式探讨

4 第2章 筹资方式理论概述

2.1 我国目前基本筹资方式种类 筹资方式是企业筹集资本所采取的具体形式和工具，体现了资本的属性和期限。它与筹资渠道有联系但亦有所不同。筹资渠道是企业筹集资本来源的方向与通道，体现了资本的源泉和流量。一般而言，一定的筹资方式可能适用于某一特定的筹资渠道或不同的筹资渠道，而同一筹资渠道的资本也可以通过不同的筹资方式获得。企业管理者熟悉的企业最基本的筹资方式有七种：吸收直接投资、发行股票、留存收益、发行债券、银行借款、商业信用和租赁。

2.2 基本筹资方式特点 针对基本筹资方式的特点，我想用表格的形式阐述会更清楚直观一些： 表1 基本筹资方式的比较分析 序号 筹资 方式 筹资优点 筹 资 缺 点 筹 资 风 险 比 较 1 吸收直接投资 利于增强企业信誉、利于尽快形成生产能力、降低财务风险 资本成本较高、容易分散控制权 较低

2 发行股票 筹资风险较小、利于增强企业的借债能力、筹资数量大、筹资限制较少 资本成本较高、容易分散控制权 较低

3 留存收益 增强企业实力和信誉、不发生取得成本、所有者可获得税收上的利益 资本成本较高、留存收益过多可能影响公司形象和股票价格 较低 4 发行债券 资本成本较低、可利用财务杠杆效应、便于调整资本结构、不分散股东控制权 限制条款较多、筹资数额有限 较高 平顶山学院本科毕业论文

5 5 银行借款 （长期借款和短期借款） 筹资速度快、成本低、借款弹性好、不必公开企业经营状况、有杠杆效应 财务风险较大、限制条款较多、筹资数额有限 较高

6 商业信用 简便灵活、资本成本较低 期限短 较高 7 租赁 （经营租赁和融资租赁） 融资与融物相结合、限制条件较少、租金分期支付并可在税前扣除 资本成本较高 较高

注：此处限于篇幅，不做赘述；此处资本成本为静态资本成本。 企业筹资方式探讨

6 第3章 影响企业筹资方式选择的因素

3.1 国内环境对筹资方式的影响 在高度集中的计划经济管理体制下，政府实行指令性的经济政策，金融杠杆制约、导向功能弱化，企业筹资行为缺乏主动性和科学性，筹资方式单一。而在当今市场经济管理体制下，政府实行指导性的经济政策，强化金融杠杆制约、导向功能，从而使企业筹资行为由被动转变为主动，筹资中注重科学性和经济性，筹资方式的多元化发展为筹资行为的科学合理奠定了基础。 我国目前的现状是：我国企业在不断地完善其治理结构，向现代企业制度不断靠近，管理层也意识到自身企业的不足，也在配合这企业改革的大趋势，不断地推出新法规，修订改善旧法规，来推动和加速这个进程，但是有关的会计准则制定却大大的落后于现实发展。因此对于期权成本进行计量和确认，各个企业各行其是。政治法律环境，指一个国家和地区的政治制度、经济体制、方针政策、法律法规等方面。随着改革开放的政策实施，国内政局稳定，经济日益活跃，我国的产业政策、外汇政策和税收政策等的日益完善，与国际惯例的逐步接轨，为外资进入中国提供了保证，使我国企业的筹资区域进一步扩大，筹资数额逐年增加，方式也更加多样。

3.2 现金成本对筹资方式的影响 由于不同筹资方式的筹资成本大小是不同的，因而企业在选择筹资方式时，要充分考虑筹资成本的问题。一般来讲，资金成本高的，筹资起来的难度和进度就会比资金成本低的要大得多。比如说一个企业需要引进设备、扩大生产规模，“长期借款”和“融资租赁”同样都能够解决这个问题，下面我们就来比较选择。长期借款的成本包括两方面：一个是借款利息，另一个是借款费用。企业在采用长期借款时，会增大企业负债与资产的比率，会明显恶化企业的资本结构，给企业带来经营压力。而融资租赁这种筹资方式就不会有这样的情况。它的成本只是定期支付定额的费用，而且融资租赁设备可以在租赁期平顶山学院本科毕业论文 7 内同自有设备一样在税前计提折旧；承租人支付的租金也可在税前销售收入中来扣除。由于税收抵免作用，承租人实际负担的筹资成本就会大大降低。所以说融资租赁不失为一种值得选择的筹资方式。但是当预期未来的市场利率将会逐渐走高时，在利率较低时融资租赁，就能够把筹资成本控制在较低的水平线上。这时则应该考虑利用银行贷款来购买设备，为企业长期发展作出贡献。因此，我们必须充分考虑资金成本对筹资方式的影响，慎重做出选择，来做出最恰当最适用的筹资方式。

3.3 财务风险对筹资方式的影响 一般来说，利用股票筹资由于没有固定到期日而不用支付固定的利息，这种筹资方式实际上不存在不能偿付的风险，财务风险很小。吸收直接投资是一种“共同投资、共担风险、共享利润”的关系，税后利润的分配相对灵活，故财务风险也较小。一个企业如果单单考虑筹资风险的话，这两种方式不失为一种好的选择。债券筹资正好相反，发行债券由于有固定到期日并定期要支付利息，所以要承担归还本金和利息的义务。在公司经营不景气、承担着经营风险的同时，向债券持有人还本、付息无异于釜底抽薪，会给公司带来更大的困难，甚至可能会因为不能偿付导致企业破产。

3.4 企业规模和筹资规模对筹资方式的影响 一般来说，大型企业的资金需求量比较大，它们的资金一般用于扩大生产规模、开发新产品、技术的改造等方面。其在选择筹资方式的时候，应该要考虑那些能够提供大量资金并且期限较长的筹资方式，比如“长期借款”、“发行债券”、“发行股票”等。我认为在“发行股票”和“发行债券”这两种方式中，应该选择“发行债券”。虽然发行债券要支付固定的利息，风险较高，但是相较债券，发行股票的成本比发行债券还要高，而且容易分散控制权（造成可能的管理混乱）。新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的每股净收益，可能引起股价的下跌，影响公司的信誉，最终导致公司的亏损.