02战略与价值投资-PPT说课稿
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《价值投资策略》课件
企业经营风险
价值投资策略需要考虑企业经营风险 。企业的经营状况、财务状况、市场 前景等因素都可能影响股票的价值， 投资者需要对这些因素进行深入分析 和评估。
投资者需要关注企业的基本面，包括 财务报告、管理层变动、行业趋势等 ，以便及时发现企业经营风险，避免 投资损失。
未来展望和趋势分析
价值投资策略需要关注未来展望和趋势分析。随着市场环境的变化和科技的发展，企业未来的发展前景和趋势可能会发生变 化。
PART 05
价值投资的挑战与未来展 望
市场波动和情绪的影响
价值投资策略在市场波动和情绪的影响下可能会面临挑战。市场波动可能导致股票价格的大幅波动， 影响投资者的信心和决策。情绪的影响也可能导致投资者在市场下跌时过于恐慌，无法坚持价值投资 的原则。
投资者需要保持冷静，理性分析市场波动和情绪的影响，坚持长期投资和价值投资的理念，不被短期 市场波动所左右。
关注公司的盈利能力、偿债能力和成长性，这些因素是评估股票价值的重要指标。
关注市场情绪和交易量，有时候市场情绪会导致优质股票被低估，这时是进行价值 投资的良好时机。
深入分析公司的基本面
对公司进行深入分析，了解其经 营状况、财务状况、市场竞争格
局等方面的信息。
关注公司的管理层和董事会，了 解其背景和经验，评估其经营能
PART 02
价值投资的优势
长期稳定的收益
价值投资策略注重分析公司的基本面，包括财务状况、管理 层、市场前景等因素。通过深入挖掘被低估的股票，投资者 能够以较低的风险获得长期的资本增值。
价值投资者通常持有股票的时间较长，避免了频繁的交易带 来的额外成本和风险。长期持有优质股票可以享受公司业绩 增长和股息回报，实现稳定的收益。
《价值投资原理》课件
成长价值投资者不仅关注公司的当前 业绩，更重视公司的质量和未来发展 。他们通过分析公司的战略规划、创 新能力、管理层素质等因素，评估公 司的长期增长潜力。
逆向价值投资策略
总结词
详细描述
总结词
寻找被大众忽视或冷落的股 票
逆向价值投资策略的核心是 寻找被大众忽视或冷落的股 票，即市场过度反应或错误 评估的股票。投资者通过独 立思考和逆向思维，发现这 些被低估的股票，并从中寻 找投资机会。
成长价值投资策略
总结词
关注成长性强、潜力大的公司
详细描述
成长价值投资策略关注的是成长性强、潜力大的公司，这些公司通常处于扩张阶段或新 兴行业，具有较高的增长潜力和市场前景。投资者通过分析公司的成长性、竞争优势和
未来发展潜力，寻找具有成长价值的股票。
成长价值投资策略
总结词
关注公司质量和未来发展
详细描述
公司竞争地位分析
分析公司在行业中的竞争地位 ，包括市场份额、竞争优势和 竞争劣势。
管理团队分析
评估公司管理团队的素质、经 验和背景，了解管理团队的能 力和战略眼光。
商业模式分析
研究公司的商业模式、盈利点 和盈利潜力，了解公司的长期
发展前景。
市场分析
总结词
通过研究市场趋势、竞 争格局和行业政策，评
估投资机会和风险。
价值投资认为市场价格经常会偏离企业内在价值，而长期来看市场价格会逐渐向内 在价值回归。
价值投资者通过深入分析企业财务报表、行业前景、管理层能力等因素，评估企业 内在价值，并耐心等待市场价格回归价值。
价值投资的特点
关注企业内在价值
逆向投资
价值投资的核心是评估企业内在价值，而 非关注市场走势或短期盈利预期。
逆向价值投资策略
总结词
详细描述
总结词
寻找被大众忽视或冷落的股 票
逆向价值投资策略的核心是 寻找被大众忽视或冷落的股 票，即市场过度反应或错误 评估的股票。投资者通过独 立思考和逆向思维，发现这 些被低估的股票，并从中寻 找投资机会。
成长价值投资策略
总结词
关注成长性强、潜力大的公司
详细描述
成长价值投资策略关注的是成长性强、潜力大的公司，这些公司通常处于扩张阶段或新 兴行业，具有较高的增长潜力和市场前景。投资者通过分析公司的成长性、竞争优势和
未来发展潜力，寻找具有成长价值的股票。
成长价值投资策略
总结词
关注公司质量和未来发展
详细描述
公司竞争地位分析
分析公司在行业中的竞争地位 ，包括市场份额、竞争优势和 竞争劣势。
管理团队分析
评估公司管理团队的素质、经 验和背景，了解管理团队的能 力和战略眼光。
商业模式分析
研究公司的商业模式、盈利点 和盈利潜力，了解公司的长期
发展前景。
市场分析
总结词
通过研究市场趋势、竞 争格局和行业政策，评
估投资机会和风险。
价值投资认为市场价格经常会偏离企业内在价值，而长期来看市场价格会逐渐向内 在价值回归。
价值投资者通过深入分析企业财务报表、行业前景、管理层能力等因素，评估企业 内在价值，并耐心等待市场价格回归价值。
价值投资的特点
关注企业内在价值
逆向投资
价值投资的核心是评估企业内在价值，而 非关注市场走势或短期盈利预期。
价值投资培训课程(PPT47张)
6
低收益率投资者的性格特征
勇气可嘉 不屈不饶——是要有购买落魄股票的勇气，其他 投 资者 可能会茫然地盯着你，并试图理解你的行为。 ——必须有接受因违反常规投资而导致失 败风险 的心理准备。按照常规套路投资失败是可 以接受的，而非常规的投资失败则被认为是愚蠢的。 多数人宁愿坚持传统套路投资，而不愿去冒险。 坚韧刚毅 忍耐力强——一般而言，长期逆市投资是违背人的 本能。毅力与耐心也需要应对来自于市场周期变化 的收益与你关于股票判断的滞后时间。
4
温莎基金
约翰· 奈夫1964年开始掌管温莎基金，到退 休为止长达31年。在这31年中，有25年的投资业 绩超过市场平均业绩。到1985年停止吸纳新的投 资者加入为止，温莎基金一直是美国最大的投资基 金。1964年投入温莎基金1美元，到1995年可以 有56美元的回报，与标准普尔500指数的22美元 相比，温莎基金的总收益率为5546.5%，超过标 准普尔500指数的基金收益2倍以上。扣除成本后 的年收益率高出市场平均3.15个百分点，扣除成 本前的年收益率高出市场平均3.5个百分点。这是 一个非常好的业绩表现，尤其是当考虑到该基金的 费用成本比标准普尔500指数基金还低的时候。
低市盈率股票的诱惑力不仅仅是当市场处于 上升阶段同时上涨，而且当市场处于下跌阶段时， 它们具有更强的抗跌性。 但不能简单机械地投资于所有低市盈率股票。 深入分析是必要的，首先需要对盈利数据有信心， 不能是资产负债表中的价值和利润等会计数据，然 后在作出决定之前视需要进行调整。重新分析会计 数据对于获得独立判断是至关重要的，各种差异必 须得到明确和解释。
5
投资原则
寻找失宠、被忽视或误解的股票。这些未来的 黄金股票维持低市盈率（P/E)，不仅如此，其盈利 增长前景是最好的。
低收益率投资者的性格特征
勇气可嘉 不屈不饶——是要有购买落魄股票的勇气，其他 投 资者 可能会茫然地盯着你，并试图理解你的行为。 ——必须有接受因违反常规投资而导致失 败风险 的心理准备。按照常规套路投资失败是可 以接受的，而非常规的投资失败则被认为是愚蠢的。 多数人宁愿坚持传统套路投资，而不愿去冒险。 坚韧刚毅 忍耐力强——一般而言，长期逆市投资是违背人的 本能。毅力与耐心也需要应对来自于市场周期变化 的收益与你关于股票判断的滞后时间。
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温莎基金
约翰· 奈夫1964年开始掌管温莎基金，到退 休为止长达31年。在这31年中，有25年的投资业 绩超过市场平均业绩。到1985年停止吸纳新的投 资者加入为止，温莎基金一直是美国最大的投资基 金。1964年投入温莎基金1美元，到1995年可以 有56美元的回报，与标准普尔500指数的22美元 相比，温莎基金的总收益率为5546.5%，超过标 准普尔500指数的基金收益2倍以上。扣除成本后 的年收益率高出市场平均3.15个百分点，扣除成 本前的年收益率高出市场平均3.5个百分点。这是 一个非常好的业绩表现，尤其是当考虑到该基金的 费用成本比标准普尔500指数基金还低的时候。
低市盈率股票的诱惑力不仅仅是当市场处于 上升阶段同时上涨，而且当市场处于下跌阶段时， 它们具有更强的抗跌性。 但不能简单机械地投资于所有低市盈率股票。 深入分析是必要的，首先需要对盈利数据有信心， 不能是资产负债表中的价值和利润等会计数据，然 后在作出决定之前视需要进行调整。重新分析会计 数据对于获得独立判断是至关重要的，各种差异必 须得到明确和解释。
5
投资原则
寻找失宠、被忽视或误解的股票。这些未来的 黄金股票维持低市盈率（P/E)，不仅如此，其盈利 增长前景是最好的。
图文：价值投资及理念▕价值增值、安全边际两大基石
图文：价值投资及理念▕价值增值、安全边际两大基石价值投资(Value Investing)一种常见的投资方式，专门寻找价格低估的证券。
不同于成长型投资人，价值型投资人偏好本益比、帐面价值或其他价值衡量基准偏低的股票。
一、经典版价值投资的历史这种投资战略最早可以追溯到20世纪30年代，由哥伦比亚大学的本杰明·格雷厄姆创立，经过伯克希尔·哈撒威公司的CEO沃伦·巴菲特的使用和发扬光大，价值投资战略在20世纪70到80年代的美国受到推崇。
和价值投资法所对应的是趋势投资法。
其重点是透过基本分析中的概念，例如高股息收益率、低市盈率和低股价/帐面比率，去寻找并投资于一些股价被低估了的股票。
二、价值投资的理论和大师该理论认为：股票价格围绕“内在价值”上下波动，而内在价值可以用一定方法测定；股票价格长期来看有向“内在价值”回归的趋势；当股票价格低于内在价值时，就出现了投资机会。
打个比方，价值投资就是拿五角钱购买一元钱人民币。
格雷厄姆在其代表作《证券分析》中指出：“投资是基于详尽的分析，本金的安全和满意回报有保证的操作。
不符合这一标准的操作就是投机。
”他在这里所说的“投资”就是后来人们所称的“价值投资”。
价值投资有三大基本概念，也是价值投资的基石，即正确的态度、安全边际和内在价值。
格雷厄姆注重以财务报表和安全边际为核心的定量分析，是购买廉价证券的“雪茄烟蒂投资方法”；而另一位投资大师菲利普·费雪，重视企业业务类型和管理能力的定性分析，是关注潜力股的先驱，他以增长为导向的投资方法，比格氏价值投资更进一步。
传奇基金经理彼得林奇也更接近于菲利普费雪。
简单说，格雷厄姆要的是好价格下的好公司，安全第一；费雪和彼得林奇更看重好公司配好价格，更喜欢潜力股。
特别是彼得林奇，他的书里动不动就是“十倍股”这样的词，格雷厄姆要是看了他的书得惊讶死。
而巴菲特是集大成者，他把定量分析和定性分析有机地结合起来，形成了价值潜力投资法，把价值投资带进了另一个新阶段。
战略讲稿优秀PPT讲义
关于增长的三个层面的主要观点
1 一个宏伟的远景目标和有效结合长 中 短三个时间层面的发展 战略规划;是增长的关键
2 要成功启动增长;必须： 2 1 取得增长的资格 2 2 形成增长的决心 2 3 建立独特的能力平台;获得增长的动力
3 可持续发展要求有一种独特的文化;用不同的方式对长 中 短三个时间层面的业务 人才和业绩进行系统管理
•刀片及剃须刀 • 剃须膏 • 防臭剂/防汗剂 •须后水
•妇女修饰品 •妇女除体毛及修
饰用品
• 洗发/护理用品 • 口腔护理
增长的七个自由度
7 步入新的竞争领域
6 行业结构的改进
5
新的领域 4
新的运货方式 3
新的产品及服务 2
新顾客
1 针对现有顾客的现有产品
我们应如何做……
建立能力平台;取得增长的动力
衡量标准
• 利润 • 投资资本回报
• 销售收入 • 净现值
• 选择方案价值
关键成功因素 • 集中于业绩
• 营造创业环境
• 探索/特许的地位
员工
• 业务维持者
• 建立业务者
• 赢家和幻想者
能力
• 完整的能力基础 • 通过购买或自己 • 能力要求可能不十分 发展需要的能力 清楚
激励理念
• 以财务方面为主 • 以里程碑为主
关于增长的三个层面的主要观点
1 一个宏伟的远景目标和有效结合长 中 短三个时间层面的发展 战略规划;是增长的关键
2 要成功启动增长;必须： 2 1 取得增长的资格 2 2 形成增长的决心 2 3 建立独特的能力平台;获得增长的动力
3 可持续发展要求有一种独特的文化;用不同的方式对长 中 短三个时间层面的业务 人才和业绩进行系统管理
企业发展中的投资及购并战略教学课件
• 1、60年代，安德森的研究结论：〈1〉在 卖方市场情况下，中小企业的利润率优于 大企业的利润率；〈2〉中小企业取得成功 的主要从事劳动密集、品种多样的制造业， 而使用高度科技和产品标准化的行业不利 于中小企业。
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企业发展中的投资及购并战略教学课 件
一、投资规模扩大的利与弊（续）
• 2、70年代，德姆塞茨等的研究结论：产业 集中度较高的工业企业中的大企业，可以 比中小企业获得更多利润。（他们认为， 导致这种状况的主要原因是效率差异所致 的成本差异，以及可能存在的垄断。）
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企业发展中的投资及购并战略教学课 件
（续）
• 代理问题与管理者主义理论（通过购并 降低目标公司的代理成本）；
• 剩余现金流理论。
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企业发展中的投资及购并战略教学课 件
六、企业购并的一般程序
1、提出拟购并的目标企业； 2、评价购并战略； 3、对目标企业进行价值评估； 4、确定购并的出资方式；
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企业发展中的投资及购并战略教学课 件
（续）
5、制订融资规划； 6、制订购并计划； 7、实施购并计划； 8、对购并过程进行及时的控制。
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企业发展中的投资及购并战略教学课 件
七、企业购并中的财务评价方法
1、帐面价值调整法 〈1〉特点：以经审计的财务报表数据为基础，
对那些价值易变项目做适当调整。
〈4〉董事会成员主要地来自公司管理层而不 是外部人士；
〈5〉与竞争者相比，研究开发费用占销售额 的比例偏低；
〈6〉大量的有关环境污染、年龄及种族歧视 以及其他类似的法律诉讼。
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企业发展中的投资及购并战略教学课 件
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企业发展中的投资及购并战略教学课 件
一、投资规模扩大的利与弊（续）
• 2、70年代，德姆塞茨等的研究结论：产业 集中度较高的工业企业中的大企业，可以 比中小企业获得更多利润。（他们认为， 导致这种状况的主要原因是效率差异所致 的成本差异，以及可能存在的垄断。）
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企业发展中的投资及购并战略教学课 件
（续）
• 代理问题与管理者主义理论（通过购并 降低目标公司的代理成本）；
• 剩余现金流理论。
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企业发展中的投资及购并战略教学课 件
六、企业购并的一般程序
1、提出拟购并的目标企业； 2、评价购并战略； 3、对目标企业进行价值评估； 4、确定购并的出资方式；
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企业发展中的投资及购并战略教学课 件
（续）
5、制订融资规划； 6、制订购并计划； 7、实施购并计划； 8、对购并过程进行及时的控制。
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企业发展中的投资及购并战略教学课 件
七、企业购并中的财务评价方法
1、帐面价值调整法 〈1〉特点：以经审计的财务报表数据为基础，
对那些价值易变项目做适当调整。
〈4〉董事会成员主要地来自公司管理层而不 是外部人士；
〈5〉与竞争者相比，研究开发费用占销售额 的比例偏低；
〈6〉大量的有关环境污染、年龄及种族歧视 以及其他类似的法律诉讼。
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企业发展中的投资及购并战略教学课 件
投资安排与价值评估方略
字电视系统、卫星通讯、移动视讯等，公司迫切需要融资 以促进进一步发展。2000年在“创业板开通在即”传闻的 刺激下，同洲电子首次在高交会亮相，就得到了多家创投
机构的青睐，但均被其遂逐一谢绝。但同洲电子仍和深圳
达晨、深圳创新投、深圳高新投、深港产学研创投等保持 接触，但均在价格上谈不拢。
• 通过观察，达晨认为同洲电子是在等待一家既有资金资源 又有市场资源和政府资源的投资机构的出现。因此，达晨
–（3）控制追加投资。在投资协议中规定，业绩达到怎 样的一个水平时，才进一步追加投资。
–（4）管理层雇佣条款。直接针对创业团队，包括解雇、
撤换管理层并回购其股份的种种情况。
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投资安排与价值评估方略
二、分阶段投资方略
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投资安排与价值评估方略
分阶段投资的基本原则
• 为真正实现通过分阶段投资，主动控制风险，同 时又降低投资成本的目的，要把握三大原则：
• 但就一项投资，究竟应该多大比例持股最为合适， 通常要权衡许多因素。
– 创业企业：所处的创业阶段、资金需求额度、价值评估、 投资风险的可控性
– 创投机构：自身资本实力
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投资安排与价值评估方略
（三）如何运Байду номын сангаас反摊薄条款防范股权被稀释？
• 创业企业除了引进创投资本外，还往往吸收战略 投资人和其他创投机构的资本，这就有可能面临 一个初始创投机构的股权被稀释的问题。这种稀 释不仅有可能导致创投机构的持股比例减少，而 且还可能导致创投机构的持股价值也被人为地减 少（合谋）。因此，创投需要与创业企业签订防 范所持股权被稀释的条款，即“反摊薄条款”。
• 领投者华平创投（Warburg Pincus）已在IT行业投资了几 十家企业，积累了提供产品开发和市场营销服务方面的丰 富经验，还通过所投资公司为亚信直接提供技术支持；
机构的青睐，但均被其遂逐一谢绝。但同洲电子仍和深圳
达晨、深圳创新投、深圳高新投、深港产学研创投等保持 接触，但均在价格上谈不拢。
• 通过观察，达晨认为同洲电子是在等待一家既有资金资源 又有市场资源和政府资源的投资机构的出现。因此，达晨
–（3）控制追加投资。在投资协议中规定，业绩达到怎 样的一个水平时，才进一步追加投资。
–（4）管理层雇佣条款。直接针对创业团队，包括解雇、
撤换管理层并回购其股份的种种情况。
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投资安排与价值评估方略
二、分阶段投资方略
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投资安排与价值评估方略
分阶段投资的基本原则
• 为真正实现通过分阶段投资，主动控制风险，同 时又降低投资成本的目的，要把握三大原则：
• 但就一项投资，究竟应该多大比例持股最为合适， 通常要权衡许多因素。
– 创业企业：所处的创业阶段、资金需求额度、价值评估、 投资风险的可控性
– 创投机构：自身资本实力
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投资安排与价值评估方略
（三）如何运Байду номын сангаас反摊薄条款防范股权被稀释？
• 创业企业除了引进创投资本外，还往往吸收战略 投资人和其他创投机构的资本，这就有可能面临 一个初始创投机构的股权被稀释的问题。这种稀 释不仅有可能导致创投机构的持股比例减少，而 且还可能导致创投机构的持股价值也被人为地减 少（合谋）。因此，创投需要与创业企业签订防 范所持股权被稀释的条款，即“反摊薄条款”。
• 领投者华平创投（Warburg Pincus）已在IT行业投资了几 十家企业，积累了提供产品开发和市场营销服务方面的丰 富经验，还通过所投资公司为亚信直接提供技术支持；
投资价值分析报告PPT课件
利润预测
基于收入和成本预测，预测未来 几年公司的利润规模和变化趋势。
盈利能力分析
通过财务指标如毛利率、净利率等， 分析公司的盈利能力及变化趋势。
风险提示
对盈利能力的不确定性进行说明， 如市场竞争加剧、政策调整等因素 可能对盈利能力产生影响。
04 风险评估
市场风险
总结词
市场风险是投资中常见的风险之一，主要受到市场需求、竞争状况、消费者偏好等因素的影响。
VS
详细描述
财务风险是指企业在财务管理和资金运作 方面面临的不确定性因素，例如资金流动 性不足、债务违约等。这些风险可能会影 响企业的偿债能力和盈利能力，进而影响 投资的价值。投资者需要对企业的财务状 况进行全面了解，并对财务风险进行充分 评估。
政治风险和其他风险
总结词
政治风险和其他风险是指因政治因素、自然 灾害、法律变化等因素导致的投资风险。
投资价值分析报告ppt课件
目录
• 引言 • 投资项目概述 • 财务分析 • 风险评估 • 投资回报与退出机制 • 结论和建议
01 引言
报告的目的和背景
目的
本报告旨在为投资者提供关于目 标公司的投资价值分析，以帮助 他们做出明智的投资决策。
背景
随着经济的发展和市场的变化， 投资者在选择投资目标时需要更 加谨慎和全面地了解公司的基本 面和发展前景。
该项目的风险相对较 低，具有较好的风险 收益比。
建议和行动计划
资源整合
建议公司整合内部资源，为 项目提供全方位的支持，包
括人力、物力和财力。
风险管理
市场拓展
合作与联盟
建议定期评估项目风险， 并制定相应的应对措施，
以降低潜在风险。
建议加大市场推广力度， 提高项目的知名度和影响 力，吸引更多投资者。
基于收入和成本预测，预测未来 几年公司的利润规模和变化趋势。
盈利能力分析
通过财务指标如毛利率、净利率等， 分析公司的盈利能力及变化趋势。
风险提示
对盈利能力的不确定性进行说明， 如市场竞争加剧、政策调整等因素 可能对盈利能力产生影响。
04 风险评估
市场风险
总结词
市场风险是投资中常见的风险之一，主要受到市场需求、竞争状况、消费者偏好等因素的影响。
VS
详细描述
财务风险是指企业在财务管理和资金运作 方面面临的不确定性因素，例如资金流动 性不足、债务违约等。这些风险可能会影 响企业的偿债能力和盈利能力，进而影响 投资的价值。投资者需要对企业的财务状 况进行全面了解，并对财务风险进行充分 评估。
政治风险和其他风险
总结词
政治风险和其他风险是指因政治因素、自然 灾害、法律变化等因素导致的投资风险。
投资价值分析报告ppt课件
目录
• 引言 • 投资项目概述 • 财务分析 • 风险评估 • 投资回报与退出机制 • 结论和建议
01 引言
报告的目的和背景
目的
本报告旨在为投资者提供关于目 标公司的投资价值分析，以帮助 他们做出明智的投资决策。
背景
随着经济的发展和市场的变化， 投资者在选择投资目标时需要更 加谨慎和全面地了解公司的基本 面和发展前景。
该项目的风险相对较 低，具有较好的风险 收益比。
建议和行动计划
资源整合
建议公司整合内部资源，为 项目提供全方位的支持，包
括人力、物力和财力。
风险管理
市场拓展
合作与联盟
建议定期评估项目风险， 并制定相应的应对措施，
以降低潜在风险。
建议加大市场推广力度， 提高项目的知名度和影响 力，吸引更多投资者。
02战略与价值投资-PPT说课稿
夏普(Sharpe)的CAPM：
资本市场线(capital market line，CML)， 该线反映的是有效组合的风险与收益之间的 关系；
证券市场线（security market line， SML），该线反映达到均衡时每个证券和证 券组合的风险与收益之间的关系。
在SML中，市场组合是最有效的投资组合， 从长期看，没有投资者能够战胜市场，最好 的投资策略就是买进并持有一个尽可能分散 的投资组合。
构建基于企业战略绩效的 投资决策与风险管理模型
3 关键问题
如何定量刻画企业战略定位是第一个关键！
从管理者角度展开的讨论，多从资源和环境因素入手， 通过对决定企业战略选择因素的分析和度量来描述战略 选择合理性，这方面文献占据研究主流；
而从投资者角度分析，则多从事后反映战略影响和战略 资源配置特征的因素和指标出发，判断企业战略定位合 理性，但如何挖掘甄别战略定位的因素及其度量指标， 学界还未形成标准的指标体系。
企业战略资源配置的环境约束要素描述
现有文献研究环境因素对企业战略定位的影响，主要以 定性分析为主 。
设计：
资源配置识别 环境要素识别
公共信息
统计分析
环境对资源 约束方向
发掘 关键环境 设计 指标Xi
要素
代理变量
约束程度
不同战略维度i的环境约束条件方程抽象表示为：
Ki=gi(Xi, ri ) i=1,2,…
依据:企业经营绩效 (财务报表等)
企业战略 （价值）
(企业绩效信息公布滞后,可能存在 投资决策滞后或投资时机丧失问题。)
市场价格 投资决策
依据:股票价格波动 历史数据
市场均衡 (价值)
(股价历史数据与近期数据等同对待, 判断企业现在或将来价值,存在时间 价值偏差调整问题)
资本市场线(capital market line，CML)， 该线反映的是有效组合的风险与收益之间的 关系；
证券市场线（security market line， SML），该线反映达到均衡时每个证券和证 券组合的风险与收益之间的关系。
在SML中，市场组合是最有效的投资组合， 从长期看，没有投资者能够战胜市场，最好 的投资策略就是买进并持有一个尽可能分散 的投资组合。
构建基于企业战略绩效的 投资决策与风险管理模型
3 关键问题
如何定量刻画企业战略定位是第一个关键！
从管理者角度展开的讨论，多从资源和环境因素入手， 通过对决定企业战略选择因素的分析和度量来描述战略 选择合理性，这方面文献占据研究主流；
而从投资者角度分析，则多从事后反映战略影响和战略 资源配置特征的因素和指标出发，判断企业战略定位合 理性，但如何挖掘甄别战略定位的因素及其度量指标， 学界还未形成标准的指标体系。
企业战略资源配置的环境约束要素描述
现有文献研究环境因素对企业战略定位的影响，主要以 定性分析为主 。
设计：
资源配置识别 环境要素识别
公共信息
统计分析
环境对资源 约束方向
发掘 关键环境 设计 指标Xi
要素
代理变量
约束程度
不同战略维度i的环境约束条件方程抽象表示为：
Ki=gi(Xi, ri ) i=1,2,…
依据:企业经营绩效 (财务报表等)
企业战略 （价值）
(企业绩效信息公布滞后,可能存在 投资决策滞后或投资时机丧失问题。)
市场价格 投资决策
依据:股票价格波动 历史数据
市场均衡 (价值)
(股价历史数据与近期数据等同对待, 判断企业现在或将来价值,存在时间 价值偏差调整问题)
企业投资战略管理教材PPT93页课件
财务管理 第五章
2、净现值（NPV）
NPV = ∑ NCFt/ (1 +k )t 决策标准：NPV> 0 意义：项目价值与其成本之差 找到NPV>0 的项目非易事 NPV是项目内在价值的估计 NPV>0未必马上采纳 NPV<0未必立即拒绝 一项投资的回报率超过同样风险下其他项目的回报率，则其增加价值
连续价值
许多场合n为精确计算期，而不是项目实际寿命期 连续价值指精确计算期以后项目的剩余价值 项目价值=精确计算期价值+连续价值 假设从n+1起，FCFF以稳定的g增长 CV=FCFFn+1 /（WACC-g）
财务管理 第五章
例： 某企业拟兼并另一家公司
兼并后该公司现金流表 公司资本结构如表 单位：百万元，所得税率：34% 对方要求：收购价不低于总资产帐面价值307 连续价值计算（k = 9.7%）：设从第6年起，FCFF在第5年基础上年递增5%， CV = 21.3 (1+5%) / (9.7%- 5%) = 481.2
财务管理 第五章
FCF计算
Revenue - Cost (including depreciation!) = EBIT x (1 - t) = EBIAT + Depreciation - Cap Ex Net Working Capital (NWC) = FCF
财务管理 第五章
缺点
忽略时间价值：可能否定回报率大于资本成本的项目 未考虑回收期后的收入：具有天生的短视性和对长寿命项目的歧视性； 标准回收期设定的任意性 改进：动态回收期（Dynamic PP） 失去最大优点——简单性
财务管理 第五章
2、平均报酬率
Average Rate of Return, ARR 基于现金流的计算： ARR = 年平均NCF / I 会计收益率法（Accounting Rate of Return） 基于会计净利润 ARR = 年平均会计净利润 / 平均资本占用
2、净现值（NPV）
NPV = ∑ NCFt/ (1 +k )t 决策标准：NPV> 0 意义：项目价值与其成本之差 找到NPV>0 的项目非易事 NPV是项目内在价值的估计 NPV>0未必马上采纳 NPV<0未必立即拒绝 一项投资的回报率超过同样风险下其他项目的回报率，则其增加价值
连续价值
许多场合n为精确计算期，而不是项目实际寿命期 连续价值指精确计算期以后项目的剩余价值 项目价值=精确计算期价值+连续价值 假设从n+1起，FCFF以稳定的g增长 CV=FCFFn+1 /（WACC-g）
财务管理 第五章
例： 某企业拟兼并另一家公司
兼并后该公司现金流表 公司资本结构如表 单位：百万元，所得税率：34% 对方要求：收购价不低于总资产帐面价值307 连续价值计算（k = 9.7%）：设从第6年起，FCFF在第5年基础上年递增5%， CV = 21.3 (1+5%) / (9.7%- 5%) = 481.2
财务管理 第五章
FCF计算
Revenue - Cost (including depreciation!) = EBIT x (1 - t) = EBIAT + Depreciation - Cap Ex Net Working Capital (NWC) = FCF
财务管理 第五章
缺点
忽略时间价值：可能否定回报率大于资本成本的项目 未考虑回收期后的收入：具有天生的短视性和对长寿命项目的歧视性； 标准回收期设定的任意性 改进：动态回收期（Dynamic PP） 失去最大优点——简单性
财务管理 第五章
2、平均报酬率
Average Rate of Return, ARR 基于现金流的计算： ARR = 年平均NCF / I 会计收益率法（Accounting Rate of Return） 基于会计净利润 ARR = 年平均会计净利润 / 平均资本占用
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现有文献对战略类型特征的分类标准存在交叉重叠。
3 关键问题
设计：刻画企业战略定位的主要因素是企业内部资源(配置)
和企业外部环境(约束)。企业绩效产生于在环境约束条件 下战略法则对企业资源配置作用结果。通过资源配置和环 境约束来描述企业战略选择，使之标准量化:
资源配置 环境约束
反映
战略 选择
3 关键问题
3 关键问题：模型与变量描述
企业战略资源要素的识别与度量
从企业业务特征和价值创造能力两个维度探寻反映 企业在业务和价值链各环节资源配置结构的要素，同时 从市场竞争能力的角度来探寻反映企业在行业中竞争能 力的资源要素。
企业资源数据 公共信息平台
逐行业分析、归 纳、筛选、综合
资源要素
刻画资源要素变量 rij ， 构 建 资 源 配 置 矩阵R
投资决策与风险管理的研究与实践线索
观点：企业应对市场环境变化和竞争所制定的战略 对企业价值形成具有极其重要的作用，是投资决策与 风险管理的重要依据。
企
股
企
业
票
业
战
价
价
略
格
值
定
位
1 科学问题凝炼
投资决策与风险管理的研究与实践线索
困难：各企业战略表现差异大，对其刻画难以标 准化，使得对企业战略的研究一般是个案性的。
研究思路：
决定
战略
决定
绩效(价值)
投资
2 切入点与思路
将企业战略定位与选择纳入投资决策与风险管理体系
将依企业价值投资决策个案研究与 依市场价格投资决策统计研究相结合
以企业内外部环境分析、应 对环境所制定战略为前提
以企业资源 配置为对象
结合市场环境与企业战略共同 作用结果(绩效)等因素,研究战 略定位、绩效与风险关系模型
1 科学问题凝炼
投资决策与风险管理的研究与实践线索
主要线索：以企业绩效和股票市场价格及波动为 对象进行评估或价值判断而展开：
企业绩效 (财务报表等)
股票市场 价格及波动
行业分析 价值分析 K线图 均值-方差模型 CAPM VaR模型 期货期权模型
基金
投资 公司
保险 公司
…
1 科学问题凝炼
投资决策与风险管理的研究与实践线索
线索：
投资者 投资决策
依据：企业价值(绩效) 假设：企业“惯性”发展
企业价值个案研究的非标准化与股票价值统计研 究对市场数据标准要求的苛刻性，使得投资决策与 风险管理的研究一直沿着企业价值个案研究和企业 市场价格表现统计研究二条线索分别展开。
1 科学问题凝炼
投资决策与风险管理的研究与实践线索
企业价值 投资决策
1 科学问题凝炼
投资决策与风险管理的研究与实践线索
经典投资理论(均值方差模型、CAPM理论等)是 以市场有效性为前提，以均衡基础。但市场实际活 动存在许多非理性表现，导致市场波动与套利机会 存在。按照理想的投资决策模型决策存在较大偏差； 普遍存在的套利活动与投机行为使投资者难以把握。
因此 ，随后的研究围绕市场有效性展开，讨论市 场的非均衡性，包括现在的热点：行为金融学、复 杂金融系统等等。
构建基于企业战略绩效的 投资决策与风险管理模型
3 关键问题
如何定量刻画企业战略定位是第一个关键！
从管理者角度展开的讨论，多从资源和环境因素入手， 通过对决定企业战略选择因素的分析和度量来描述战略 选择合理性，这方面文献占据研究主流；
而从投资者角度分析，则多从事后反映战略影响和战略 资源配置特征的因素和指标出发，判断企业战略定位合 理性，但如何挖掘甄别战略定位的因素及其度量指标， 学界还未形成标准的指标体系。
依据:企业经营绩效 (财务报表等)
企业战略 （价值）
(企业绩效信息公布滞后,可能存在 投资决策滞后或投资时机丧失问题。)
市场价格 投资决策
依据:股票价格波动 历史数据
市场均衡 (价值)
(股价历史数据与近期数据等同对待, 判断企业现在或将来价值,存在时间 价值偏差调整问题)
2 切入点与思路
切入点(假设)：企业战略决定企业价值
LOGO
1 科学问题凝炼
股市挣钱的缘由： 企业未来盈利折现叠加（提前交易）； 宏观经济增长。
股市风险根源： 投资对象(企业)预期未能实现； 投资供求的非均衡； 行为的非理性。
1 科学问题凝炼
问题角度： 投资学研究二个角度：
投资者
企业
经营者
项目
投资者角度，依托资本市场， 关注投资决策与风险管理问题。
夏普(Sharpe)的CAPM：
资本市场线(capital market line，CML)， 该线反映的是有效组合的风险与收益之间的 关系；
证券市场线（security market line， SML），该线反映达到均衡时每个证券和证 券组合的风险与收益之间的关系。
在SML中，市场组合是最有效的投资组合， 从长期看，没有投资者能够战胜市场，最好 的投资策略就是买进并持有一个尽可能分散 的投资组合。
1 科学问题凝炼
投资决策与风险管理的研究与实践线索
价值投资分析得到投资者认可，但其个案 性与非标准化使其理论体系尚未形成。
价值投资的典型代表是巴菲特，他的成功 表现为正确选择企业，正确把握投资时机。
关键：如何正确选择企业、把握投资时机？ 即选择企业、把握投资时机依据是什么？ 是 否有规律可循？
1 科学问题凝炼
经典投资理论：均值方差模型、CAPM理论等， 以市场有效性为前提。
现代投资理论的奠基人马柯维茨Markowitz 利 用股票价格波动的协方差关系，提出均值-方差投 资组合风险管理模型。
利用证券(价格)收益的“此消彼涨”关系， 寻找投资组合，降低投资风险。
组合分析—现代金融理论的核心成果之一
设计：以反映公司战略的资源配置R为决策变量，以公司
绩效V为状态变量，以公司战略f(·)为作用法则(函数)，以 第二个关键问题)：
V = E[f(R)] s.t. Ki, i=1,2,…
（已有研究多是从管理者角度来分析资源要素如何影响企 业的战略选择，而刻画企业战略定位的资源要素指标是外 部投资者评价企业战略选择合理性和准确性的基础。）
企业战略资源配置矩阵
r11 r12
r1n
R=
r2 1
r2 2
r2
n
rm
1
rm 2
rm
n
其中，行向量ri分别表示从不同维度i描述企业战略资源配置，以诸如
主营业务成本占总成本之比等元素构成的行向量，反映企业在各业务 领域资源配置结构；以研发投入、生产成本、营销费用等元素构成的 行向量，反映企业价值链各环节资源配置状况；反映企业行业竞争地 位的与行业均值比较后的资源配置指标构成的行向量，如研发投入占 行业总研发投入比例等元素，等等。
3 关键问题
设计：刻画企业战略定位的主要因素是企业内部资源(配置)
和企业外部环境(约束)。企业绩效产生于在环境约束条件 下战略法则对企业资源配置作用结果。通过资源配置和环 境约束来描述企业战略选择，使之标准量化:
资源配置 环境约束
反映
战略 选择
3 关键问题
3 关键问题：模型与变量描述
企业战略资源要素的识别与度量
从企业业务特征和价值创造能力两个维度探寻反映 企业在业务和价值链各环节资源配置结构的要素，同时 从市场竞争能力的角度来探寻反映企业在行业中竞争能 力的资源要素。
企业资源数据 公共信息平台
逐行业分析、归 纳、筛选、综合
资源要素
刻画资源要素变量 rij ， 构 建 资 源 配 置 矩阵R
投资决策与风险管理的研究与实践线索
观点：企业应对市场环境变化和竞争所制定的战略 对企业价值形成具有极其重要的作用，是投资决策与 风险管理的重要依据。
企
股
企
业
票
业
战
价
价
略
格
值
定
位
1 科学问题凝炼
投资决策与风险管理的研究与实践线索
困难：各企业战略表现差异大，对其刻画难以标 准化，使得对企业战略的研究一般是个案性的。
研究思路：
决定
战略
决定
绩效(价值)
投资
2 切入点与思路
将企业战略定位与选择纳入投资决策与风险管理体系
将依企业价值投资决策个案研究与 依市场价格投资决策统计研究相结合
以企业内外部环境分析、应 对环境所制定战略为前提
以企业资源 配置为对象
结合市场环境与企业战略共同 作用结果(绩效)等因素,研究战 略定位、绩效与风险关系模型
1 科学问题凝炼
投资决策与风险管理的研究与实践线索
主要线索：以企业绩效和股票市场价格及波动为 对象进行评估或价值判断而展开：
企业绩效 (财务报表等)
股票市场 价格及波动
行业分析 价值分析 K线图 均值-方差模型 CAPM VaR模型 期货期权模型
基金
投资 公司
保险 公司
…
1 科学问题凝炼
投资决策与风险管理的研究与实践线索
线索：
投资者 投资决策
依据：企业价值(绩效) 假设：企业“惯性”发展
企业价值个案研究的非标准化与股票价值统计研 究对市场数据标准要求的苛刻性，使得投资决策与 风险管理的研究一直沿着企业价值个案研究和企业 市场价格表现统计研究二条线索分别展开。
1 科学问题凝炼
投资决策与风险管理的研究与实践线索
企业价值 投资决策
1 科学问题凝炼
投资决策与风险管理的研究与实践线索
经典投资理论(均值方差模型、CAPM理论等)是 以市场有效性为前提，以均衡基础。但市场实际活 动存在许多非理性表现，导致市场波动与套利机会 存在。按照理想的投资决策模型决策存在较大偏差； 普遍存在的套利活动与投机行为使投资者难以把握。
因此 ，随后的研究围绕市场有效性展开，讨论市 场的非均衡性，包括现在的热点：行为金融学、复 杂金融系统等等。
构建基于企业战略绩效的 投资决策与风险管理模型
3 关键问题
如何定量刻画企业战略定位是第一个关键！
从管理者角度展开的讨论，多从资源和环境因素入手， 通过对决定企业战略选择因素的分析和度量来描述战略 选择合理性，这方面文献占据研究主流；
而从投资者角度分析，则多从事后反映战略影响和战略 资源配置特征的因素和指标出发，判断企业战略定位合 理性，但如何挖掘甄别战略定位的因素及其度量指标， 学界还未形成标准的指标体系。
依据:企业经营绩效 (财务报表等)
企业战略 （价值）
(企业绩效信息公布滞后,可能存在 投资决策滞后或投资时机丧失问题。)
市场价格 投资决策
依据:股票价格波动 历史数据
市场均衡 (价值)
(股价历史数据与近期数据等同对待, 判断企业现在或将来价值,存在时间 价值偏差调整问题)
2 切入点与思路
切入点(假设)：企业战略决定企业价值
LOGO
1 科学问题凝炼
股市挣钱的缘由： 企业未来盈利折现叠加（提前交易）； 宏观经济增长。
股市风险根源： 投资对象(企业)预期未能实现； 投资供求的非均衡； 行为的非理性。
1 科学问题凝炼
问题角度： 投资学研究二个角度：
投资者
企业
经营者
项目
投资者角度，依托资本市场， 关注投资决策与风险管理问题。
夏普(Sharpe)的CAPM：
资本市场线(capital market line，CML)， 该线反映的是有效组合的风险与收益之间的 关系；
证券市场线（security market line， SML），该线反映达到均衡时每个证券和证 券组合的风险与收益之间的关系。
在SML中，市场组合是最有效的投资组合， 从长期看，没有投资者能够战胜市场，最好 的投资策略就是买进并持有一个尽可能分散 的投资组合。
1 科学问题凝炼
投资决策与风险管理的研究与实践线索
价值投资分析得到投资者认可，但其个案 性与非标准化使其理论体系尚未形成。
价值投资的典型代表是巴菲特，他的成功 表现为正确选择企业，正确把握投资时机。
关键：如何正确选择企业、把握投资时机？ 即选择企业、把握投资时机依据是什么？ 是 否有规律可循？
1 科学问题凝炼
经典投资理论：均值方差模型、CAPM理论等， 以市场有效性为前提。
现代投资理论的奠基人马柯维茨Markowitz 利 用股票价格波动的协方差关系，提出均值-方差投 资组合风险管理模型。
利用证券(价格)收益的“此消彼涨”关系， 寻找投资组合，降低投资风险。
组合分析—现代金融理论的核心成果之一
设计：以反映公司战略的资源配置R为决策变量，以公司
绩效V为状态变量，以公司战略f(·)为作用法则(函数)，以 第二个关键问题)：
V = E[f(R)] s.t. Ki, i=1,2,…
（已有研究多是从管理者角度来分析资源要素如何影响企 业的战略选择，而刻画企业战略定位的资源要素指标是外 部投资者评价企业战略选择合理性和准确性的基础。）
企业战略资源配置矩阵
r11 r12
r1n
R=
r2 1
r2 2
r2
n
rm
1
rm 2
rm
n
其中，行向量ri分别表示从不同维度i描述企业战略资源配置，以诸如
主营业务成本占总成本之比等元素构成的行向量，反映企业在各业务 领域资源配置结构；以研发投入、生产成本、营销费用等元素构成的 行向量，反映企业价值链各环节资源配置状况；反映企业行业竞争地 位的与行业均值比较后的资源配置指标构成的行向量，如研发投入占 行业总研发投入比例等元素，等等。