套期保值案例分析
套期保值的成功与失败案例
结论
从失败旳案例中，我们懂得，需 要在套期保值中做到：
1、提前做好套期保值旳计划； 2、从自己旳实际财务情况出发，
量力而行做套期保值； 3、套期保值旳头寸要合理。
对期价走势进行研究和判断，制定出合理旳套保目旳，
这是做好套保旳前提。套保目旳旳选择应该尽量与市
场相吻合，假如上述铜业企业在铜年均市场价为
18000元／吨旳情况下，将套保目旳定为19000元／
吨以上，则可能会因为市场难以到达此价而无法进行
套保。所以，在卖出套保时，当市场处于熊市，价格
在套保目旳之上则可将全部产量抛出以锁定利润；而
在市场经济环境下，不论是农业 产品还是工业产品，不论是生产 企业还是加工企业，充分利用期 货旳套期保值功能，能够有效地 规避在原料采购环节和产品销售 环节上旳价格波动风险，从而确 保企业稳健经营和连续发展。
案例简介
1998年底，众多分析报
告预测，国内铜市总体上处于供
不小于求旳态势，国内铜年均价
为18000元／吨。1999年3月，
寸必须在不同月份间频繁移仓，增大了交易成本和移
仓损失。这也是造成其股东反对后续追加资金旳主要
原因所在。
案例分析
套期保值交易中一定要注重资金风 险，考虑到期货市场价格出现不利变 动时，可能对短期资金流动带来旳连 续性影响，提前要做好相应旳计划及 应对策略，而且一定要从自己旳实际 财务情况出发拟定套期保值旳总体规 模。这也提醒我们在从事股指期货套 期保值旳过程中，也一定要量力而行， 结合自己旳资金实力，建立合理套期 保值头寸。要高度注重期货市场部位 不利时可能带来旳现实资金压力。
当市场处于牛市时，宜进行部分套保，这么既可回避
市场风险又可降低失去应得利润旳机会，可谓进退自
中盛粮油 案例分析
中盛粮油套期保值亏损案例分析一、背景介绍近年来，随着国内外大宗商品价格大幅度上下波动，我国有越来越多的企业开始利用国内和国外的期货、期权和互换等衍生金融工具来进行商品价格风险管理，套期保值已成为许多企业经营活动中的关键组成部分。
从套期保值理论上来说，在正常的基差条件下，套期保值是由一个市场(如期货市场)的盈利(或亏损)来抵销另一个市场(现货市场)的亏损(或盈利)，从而锁定商品的采购或销售价格，转移价格波动风险．实现降低经营风险的目的。
但在某些特殊情况下，市场会出现对套期保值不利的异常情况，导致套期保值基差持续大幅度扩大或缩小，从而使套期保值组合出现越来越大的亏损，如果不及时止损，将对套期保值者造成巨大的亏损。
对于空头套期保值来说，其资产组合由现货市场的多头资产与期货市场的空头资产构成，该套期保值的损益由基差变化决定，当基差扩大时盈利，基差缩小时亏损。
而多头套期保值由现货市场的空头（预期未来购买）与期货市场的多头资产组成，当基差缩小时盈利，基差扩大时亏损。
因此，套期保值并不能消除所有风险，而是把价格风险转换为基差风险而已。
国内许多企业认为套期保值基本不存在风险或者风险很小，因而在套期保值交易中一般没有相应制定严格的风险评估及管理制度和止损计划，一但出现不利的异常基差变化这类小概率事件，套期保值交易很容易导致企业出现大的亏损。
中盛粮油在2005年上半年发生了套期保值高额亏损事件。
表明国内企业对套期保值的基差风险认识不足和在套期保值方面风险评估与管理制度的缺陷。
二、案例简述中盛粮油工业控股有限公司是一家在香港上市的国内企业，主要业务是在国内从事食用油产品的分提、精炼、销售和贸易。
是中国第一家提供送油到户的食用油商。
国内著名的食用油品牌如海狮、福临门等均由该集团提炼食用油。
国内最大的食用油工业用户如方便面制造商亦是中盛粮油客户。
目前其投资总额已经超过1亿美元在沿海地区形成了以天津、镇江、东莞及厦门为主体的生产基地。
套期保值案例分析
套期保值案例分析套期保值是指企业通过买进期货合约来锁定商品的价格，从而规避商品价格波动对企业经营带来的风险。
下面将以一个实际的套期保值案例来进行分析。
某企业是一家日用品生产企业，主要生产洗衣粉。
由于洗衣粉是农产品的下游加工品，其价格波动具有一定的不稳定性。
为规避价格波动风险，该企业计划通过套期保值来保护自身的利润。
首先，该企业对洗衣粉的市场行情进行了调研。
经过调研发现，洗衣粉的主要原材料为鲜切石，而鲜切石的价格存在一定的波动性。
为了规避这种价格波动对企业经营带来的风险，该企业决定通过套期保值来锁定鲜切石的价格。
其次，该企业与期货公司签订了一份鲜切石期货合约。
合约规定该企业以固定的价格买进一定数量的鲜切石，在合约到期时以另一固定价格买进同等数量的鲜切石。
这样，该企业就能够锁定鲜切石的价格，从而规避场内市场价格波动对企业经营带来的风险。
最后，通过套期保值，该企业成功锁定了鲜切石的价格，并在合约到期时以锁定价格买进了同等数量的鲜切石。
由于锁定了鲜切石的价格，即使市场价格发生了波动，该企业也能够保持洗衣粉的成本稳定，避免了价格波动对企业利润的影响。
此外，通过套期保值，该企业还获得了一定的经济利益。
由于在锁定价格时，该企业选择了较为合理的价格，因此在合约到期时，该企业以较低的价格买进了鲜切石，从而节省了一定的成本。
综上所述，套期保值是一种有效的风险管理手段，能够帮助企业规避价格波动对经营带来的风险。
通过以上案例分析可见，套期保值不仅可以确保企业的利润稳定，还能够带来一定的经济利益。
因此，我们应该积极推广套期保值，让更多的企业能够利用这一工具来规避风险，保护自身的利益。
三普药业商品期货套期保值巨亏案例分析
基本内容
基本内容
三普药业是一家以生产原料药、制剂等产品为主的大型制药企业。然而，近 年来，这家公司在商品期货套期保值业务中遭受了巨额亏损，引起了广泛。本次 演示将对此案例进行深入分析，旨在找出导致巨亏的主要原因，并为类似企业提 供参考建议。
基本内容
在分析这一巨亏案例时，我们发现以下四个主要原因：
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4、风险控制不足
4、风险控制不足
三普药业在期货交易中缺乏完善的风险控制机制，使得公司在面临市场风险 时无法及时有效地采取应对措施。此外，公司在期货交易中过于追求短期收益， 忽视了套期保值业务本身所具有的风险性，进一步加剧了亏损的程度。
1、建立市场监测系统
1、建立市场监测系统
三普药业应建立一套完善的市场监测系统，对原料药和制剂市场的供需情况、 政策环境、竞争态势等进行实时跟踪和分析，以便更加准确地判断市场趋势，为 决策提供科学依据。此外，公司还应加强对期货市场的了解和研究，提高对市场 行情的预判能力。
4、加强风险控制
4、加强风险控制
三普药业应建立健全的风险控制体系，严格控制期货套期保值业务的风险。 这包括制定明确的止损点、建立风险预警机制、定期进行风险评估等措施。此外， 公司还应加强内部控制，防止因内部管理不善而导致的风险损失。
4、加强风险控制
总之，通过对三普药业商品期货套期保值巨亏案例的分析，我们可以看到企 业在进行套期保值业务时需要充分了解市场行情、制定科学的策略计划、加强人 才培养以及严格控制风险等方面的重要性。希望本次演示的分析能为类似企业提 供参考和借鉴。
基本内容
针对以上问题，本次演示提出以下风险管理策略。首先，企业应建立商品期 货套期保值风险预警机制，及时发现并应对风险。其次，制定完善的套期保值风 险应对预案，以便在风险发生时能够迅速采取有效的措施。此外，企业还应优化 决策流程，提高决策效率，以便在市场变化时能够迅速做出反应。最后，企业应 加强套期保值人才的培养和引进，提高套期保值队伍的专业水平。
期货套利和套期保值成功案例分析
期货套利和套期保值成功案例分析一、引言期货套利和套期保值是金融市场中常见的交易策略，旨在通过利用不同市场之间的价格差异或者对冲风险来获取利润或者保护资产价值。
本文将通过分析两个成功的案例，探讨期货套利和套期保值的实际应用和效果。
二、案例一：商品套利假设某投资者在2022年1月份发现黄金期货价格在纽约期货交易所（COMEX）和伦敦金属交易所（LME）之间存在较大的价格差异。
他发现COMEX黄金期货价格每盎司为1500美元，而LME黄金期货价格每盎司为1550美元。
投资者决定通过套利操作来获取利润。
1. 套利策略投资者在COMEX购买黄金期货合约，每合约100盎司，总价值为150,000美元。
同时，在LME卖空黄金期货合约，每合约100盎司，总价值为155,000美元。
投资者估计价格差将会缩小，所以他在COMEX建立多头头寸，在LME建立空头头寸。
2. 操作过程投资者在1月1日同时进行买入COMEX合约和卖空LME合约。
到了2月1日，COMEX黄金期货价格上涨至1600美元/盎司，而LME黄金期货价格上涨至1650美元/盎司。
投资者决定平仓操作。
3. 结果分析投资者在COMEX平仓，卖出黄金期货合约，获得160,000美元。
在LME平仓，买入黄金期货合约，支付165,000美元。
通过这次套利操作，投资者获得了5,000美元的利润。
三、案例二：套期保值假设某农产品生产商估计未来几个月内小麦价格可能会下跌，为了保护自己的利润，他决定进行套期保值操作。
1. 套期保值策略生产商估计在未来三个月需要购买1000吨的小麦。
他决定在期货市场上卖出小麦期货合约，以锁定未来的销售价格。
他选择在交易所A卖出小麦期货合约，每合约10吨，总共卖出100合约。
2. 操作过程生产商在1月1日卖出小麦期货合约，每吨价格为1000美元。
到了4月1日，小麦现货价格下跌至900美元/吨。
生产商决定平仓操作。
3. 结果分析生产商在4月1日平仓，买入小麦期货合约，每吨价格为900美元。
套期保值经典案例十个
套期保值经典案例十个案例一（成功）棕榈油的套期保值棕榈油在国完全是依赖进口的植物油品种，因此，国棕榈油的消费完全依赖于贸易商进口棕榈油到国销售。
国贸易商在采购棕榈油的时候，就面临着很大的不确定性。
因此，在国棕榈油期货推出之后，国贸易商就可选择在国卖出相应的棕榈油期货合约进行卖出保值。
2007年10月10日，国某棕榈油贸易商，在国棕榈油现货价格为8270元/吨的时候与马来西亚的棕榈油供货商签定了1万吨11月船期的棕榈油定货合同，棕榈油CNF价格为877美元，按照当日的汇率及关税可以计算出当日的棕榈油进口成本价在8223元/吨，按照计算可以从此次进口中获得47元/吨的利润。
由于从定货到装船运输再到国港口的时间预计还要35天左右，如果价格下跌就会对进口利润带来很大的影响。
于是，该贸易商于10月10日在国棕榈油期货市场卖出12月棕榈油合约1000手进行保值，成交均价为8290元/吨。
到11月15日，进口棕榈油到港卸货完备，该贸易商卖到10000吨棕榈油现货，价格为7950元/吨；同时在期货市场上买入1000手12月棕榈油合约进行平仓，成交均价为7900元/吨。
通过此次保值，该贸易商规避了棕榈油市场下跌的风险，保住了该贸易商的47元/吨的进口利润并从期货市场额外获得了70万元赢利。
但这里需要强调的是，卖出套期保值关键在于销售利润的锁定，其根本目的不在于赚多少钱，而在于价格下跌中实现自我保护。
如果企业没有参与套期保值操作，一旦现货价格走低，他必须承担由此造成的损失。
因此，卖出套期保值规避了现货价格变动的风险，锁定了未来的销售利润。
案例二（失败）铝套期保值第二电缆厂客户该客户是市第二电缆生产企业，是制造电线电缆的专业厂家，集科研、生产于一体的大型股份制企业，主要生产高、中、低压交联聚乙烯绝缘电力电缆、PVC绝缘电力电缆、安全清洁电缆（环保型）、耐火和阻燃电缆等十多个品种。
为了避免铝价上涨导致生产成本增加，该企业长期在期货市场进行买期保值，并在我营业部期货账户上持有期铝多头头寸。
玉米套期保值案例
玉米套期保值案例•玉米套期保值实例分析一、玉米生产企业卖出套期保值操作作为玉米生产企业，您一定希望自己的产品价格处于一种上涨的趋势，最担心的是生产出来的产品价格不断下跌。
因此您的企业可以采取卖出套保的方式来规避风险。
范例1：4月1日，玉米的现货价格为1250元/吨，某加工商对该价格比较满意。
为了避免将来现货价格可能下降，决定在大连商品交易所进行玉米期货交易。
此时，玉米7月份期货合约的价格为1300元/吨。
该农场当日在期货市场上卖出200手7月份玉米合约进行套保，规避价格下跌风险，预先将销售价格锁定在1300元/吨。
6月1日他在现货市场上以1050元/吨的价格抛售了2000吨玉米，同时在期货市场上以1100元/吨买入200手6月份玉米合约，对冲4月1日建立的头寸。
交易情况如表1所示：表1•从该例可以得出：第一，完整的买入套期保值同样涉及两笔期货交易。
第一笔为卖出期货合约，第二笔为在现货市场抛售现货的同时，在期货市场买入对冲原先持有的头寸。
第二，因为在期货市场上的交易顺序是先卖后买，所以该例是一个卖出套期保值。
第三，通过这一套期保值交易，虽然现货市场价格出现了对该农场不利的变动，在现货市场的损失200元/吨；但是在期货市场上的交易盈利了200元/吨，从而消除了价格不利变动的影响。
需要强调的是，卖出套期保值关键在于销售利润的锁定，在于一种运做的稳定。
企业在计算完生产成本与交易成本之后，可以完全通过期货市场的套期保值操作决定自己未来的销售利润。
其根本目的不在于赚多少钱，而在于价格下跌中实现自我保护。
如果企业没有参与套保操作，一旦现货价格走低，他必须承担由此造成的损失。
因此，我们可以说，卖出套期保值现货价格变动的风险，锁定了未来的销售利润！范例2：假设现货价格跌幅大于期货价格，现货市场下跌250元/吨，期货市场下跌200元/吨。
交易情况如表2所示：表2•在上例中，现货价格和期货价格均下降，但现货价格的下降幅度大于期货价格的下降幅度，基差扩大，从而使得企业在现货市场上因价格下跌卖出现货蒙受的损失大于在期货市场上因价格下跌买入期货合约的获利，从表2可以看出，该农场在现货市场的亏损是亏损250元/吨，由在期货市场的盈利盈利200元/吨，其损失已部分地获得弥补，盈亏相抵后仍损失50元/吨，实现减亏保值。
套期保值案例分析
套期保值案例分析（⼀）商品期货套期保值案例分析1．买⼊套期保值交易者先在期货市场上买⼊期货合约，其买⼊的商品品种、数量、交割⽉都与将来在现货市场上买⼊的现货⼤致相同。
保值结束时，如果现货市场价格真的出现上涨，他虽然在现货市场上以较⾼的现货价格买⼊现货商品，但此时在期货市场上可对冲平仓⽽获利，⽤这部分盈利可弥补因现货市场价格上涨所造成的损失，从⽽完成了买⼊保值交易。
案例4-2-1某铝型材⼚的主要原料是铝锭，2006年3⽉，铝锭的现货价格为14500元／吨，该⼚根据市场供求关系变化，认为3个⽉后铝锭的现货价格将要上涨，为了规避3个⽉后购进500吨铝锭时价格上涨的风险，该⼚决定进⾏买⼊套期保值，以14750元／吨的价格买⼊500吨6⽉份到期的铝锭期货合约。
6⽉份铝锭价格上涨到15500元／吨，期货价格也涨到15750元／吨，这时，该铝型材⼚的保值状况如表4—3所⽰。
表4—3买⼊套期保值实例（买⼊后价格上涨）市场时间现货市场期货市场3⽉份价格为14500元/吨，但由于资⾦和库存的原因没有买⼊铝锭以14750元/吨的价格买进500吨6⽉份到期的铝锭期货合约6⽉份在现货市场上以15500元/吨的价格买⼊500吨铝锭以15750元/吨的价格将原来买进的500吨6⽉份到期的铝锭期货合约平仓盈亏6⽉初买⼊现货⽐3⽉初多⽀付1000元/吨的成本期货对冲盈利1000元/吨该铝型材⼚6⽉份实际购进铝锭的价格仍然是14500元／吨，即实物购进价15500元／吨减去期货盈利的1000元／吨，规避了铝锭价格上涨的风险。
假如6⽉初铝锭的价格不涨反跌，现货、期货都下跌了1000元／吨，则铝型材⼚的套期保值结果如表4—4所⽰。
表4—4买⼊套期保值实例（买⼊后价格下跌）市场时间现货市场期货市场3⽉份价格为14500元/吨，但由于资⾦和库存的原因没有买⼊铝锭以14750元/吨的价格买进600吨6⽉份到期的铝锭期货合约6⽉份在现货市场上以13500元/吨的价格买⼊500吨铝锭以13750元/吨的价格将原来买进的500吨6⽉份到期的铝锭期货合约平仓盈亏6⽉初买⼊现货⽐1⽉初少⽀付1000元/吨的成本期货对冲亏损1000元/吨该铝型材⼚6⽉份铝锭的实际进价成本仍然为14500元/吨，即⽤现货市场上少⽀付的1000元/吨弥补了期货市场上亏损的1000元／吨，实际购进价为13500 1000=14500元/吨。
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套期保值保护下的规模集中采购风险
• 在套期保值有效地情况下，规模集中采取模式具有许多优 势，但如果套期保值失败，套期保值保护下的大规模采购 策略将面临巨大的价格下跌风险。以中盛粮油为例，在 2005年初，国内豆油价格相对国际豆油价格偏高，使豆 油的进口贸易存在较高的利润，中盛粮油在套期保值的保 护下，抓住这一商机从国际市场上大量集中采购毛豆油， 采购数量高达21万余吨。如果套期保值时有效的，则中盛 粮油可以成功地锁定国内豆油与国际豆油的有利价差，获 取稳定的高收益。但实际上，中盛粮油不幸遇到了市场出 现异常基差变化而导致套期保值失败，不仅在期货上出现 大量的亏损，而且在现货销售上和存货跌价上出现了更大 的亏损。这一案例充分说明了套期保值保护下的规模集中 采购经营模式所蕴含的高风险。
2014-5-4
套期保值基差风险
• 相对于单一市场的套期保值来说，中盛粮油套期保值模式的基差风险 是比较大的。因为该套期保值基差风险来源于国内和国际两个不同的 市场，其套期保值依赖的基础是历史交易数据统计模型，即通过分析 过去的国内豆油现货价格与CBOT豆油期货价格的大量历史交易数据， 统计出二者的相关性，确定二者基差的波动区间，来决定套期保值的 有效性。如果统计分析表明，国内豆油价格与CBOT豆油期货价格具 有很好的相关性，二者基差波动区间小且长期稳定，这就表明两个市 场豆油价格基本同步，因而可以用CBOT豆油期货来为国内豆油现货 进行套期保值。但是国内与国际两个市场的历史价格数据统计模型的 稳定性没有合理的理论来支持， • 原因有二：其一是套利作用在短期内可能失去效果，而在单一市场内， 套利的有效性是套期保值有效性的前提保证；其二是两个市场的影响 因素可能不同，这会降低两个市场价格的相关性，甚至出现截然相反 的价格走势，导致对套期保值不利的异常基差出现。
2014-5-4
数值分析
2014-5-4
图例说明
• 该基差变化存在两大对中盛粮油套期保值组合不利的特点： （1）中盛粮油进行套期保值时的基差偏高，达到2500元 /吨。这一基差水平使进口豆油在国内销售的利润水平偏 高，必然导致国内企业大量从国际上进口，在推升国际豆 油价格的同时使国内豆油价格下跌，基差因此缩小。 • （2）基差缩小到偏离正常水平。在每吨600元的基差水 平下，豆油进口贸易是亏损的，即国内豆油价格低于进口 毛油价格。正是这种异常的基差水平及基差从一个极端到 另一个极端的变化导致了中盛粮油套期保值的巨额亏损。
2014-5-4
启示与展望
• 2006年1月9日，我国大豆油期货在大连商品交易所正式 上市交易。2007年10月29日，棕榈油期货合约上市交易。 它们的推出不仅为国内油脂压榨行业提供了新的套期保值 工具，更丰富了大豆油、棕榈油类相关市场的品种套利交 易，为相关企业带来了福音。 • 随着我国市场化的推进，我国商品期货市场逐步进入 规范、有序的发展阶段，取得了令人瞩目的成就。国内期 市交易无论在品种数目、资金流量还是市场参与程度上都 有很大的进步。相信在不远的未来，我国期货市场将形成 一个功能完善的专业化市场。各个交易所也会在自身核心 品种的研究和创新方面不断努力，推出适应市场需求的产 品，是国内的相关企业能够有效规避原材料价格波动和产 成品价格波动所带来的风险。
2014-5-4
四、案例分析
• 1技术方面 在我国没有大豆油期货进行套期保值的情况下,中盛粮油选择区海 外进行套期保值是较为明智的,体现了自身具备一定的风险防范意识. 但是在具体细节上却出现了不少问题. 按照中盛粮油2005年中报的说法,中盛粮油是"在CBOT大豆和大 豆油期货合约中对冲,致力抑制原材料价格的波动风险",而在2-4月期 间,"中国国内的成品大豆油现货价格与CBOT大豆油期货价格严重背 离的情况下暂时失去对冲作用",从而导致亏损.这种说法似有自相矛盾 之嫌,中盛粮油主要是在国际市场上采购大豆毛油作为原材料,因此为 了抑制原材料的价格上涨风险,应该买入大豆油期货进行对冲,而其在 CBOT期货市场上却是沽空大豆油期货,刚好是背道而驰,这样不仅没 有锁定风险,反而加大了风险.而如果中盛粮油是为了防止产品价格下 降而对国内销售的成品油进行套期保值,则应该先考虑国内成品油价 格和CBOT大豆油期货价格之间的相关关系如何.
2014-5-4
技术方面
• 跟据中盛粮油的说法,公司过去一直采用这种套期保值方法,并且没有 出现问题,这也就是暗示了我国成品大豆油价格和美国大豆油价格之 间呈正相关关系,因此,中盛粮油在CBOT大豆油期货市场上做空大豆 油期货.这样一来,如果国内成品大豆油价格下降,中盛粮油在现货市场 出现亏损,但在CBOT期货市场获得盈利,两者相互抵消,便可以达到套 期保值的目的.但是关键在于,国内大豆油价格和美国的大豆油期货价 格之间的相关性强弱值得商榷.地域不同,自然商品的供给和需求方面 也会出现很多差异,尤其是在一些突发性事件发生时,这种差异会更加 明显."2005年2-6月,国内成品大豆油价格呈一路下跌的态势,而国际 市场上则截然相反,是由于主要产豆区南北美洲上半年气候不好及美 国农业部连续6次下调大豆产量预测,美国的大豆油期货价格不跌反涨， 和国内大豆油的走势出现了明显偏差’，这也致使中盛粮油出现现货 和期货市场上双双亏损的情况，套期保值因此宣告失败。
2014-5-4
图例
2014-5-4
三、事件经过
• 在图中，国内一级豆油价格为山东、江苏和广东三地的平 均价，代表了国内进口豆油价格变化趋势，国内一级豆油 从2005年2月1日的6040元/吨下跌到6月30日的5330元 /吨，跌幅为11.76%，而同期CBOT豆油期货价格从 19.04美分/磅上涨到24.54美分/磅，涨幅为28.89%， 国内和国外两个市场豆油价格变化趋势完全相反。这种价 格背离走势使中盛粮油遭受双重亏损，在CBOT大量抛空 的豆油期货的合约因价格上涨而出现亏损，在国内现货是 市场上因价格下跌而导致销售亏损和存货跌价亏损，套期 保值失效。根据中盛粮油2005年中期报告，由于国内价 格持续下跌，导致现货经营毛亏损6092.1万港元，豆油 库存及已承诺采购的跌价亏损7791.4万港元，而CBOT 豆油期货价格上涨导致期货套期保值实现亏损7490.3万 港元，合计亏损21373.8万港元。
2014-5-4
谢谢欣赏！
E望
• 当然，一个真正成熟的期货市场也离不开投资者的进步。 这就要求投资者不仅要具备扎实的专业知识基础，还要具 有较好的风险防范意识，进行理性投资。 • 首先，投资者应 加强对专业知识的掌握。其次，无论 投资者参与期货市场的目的如何，风险控制都应该摆在首 位。总之，伴随着我国期货市场的大力发展，企业应该不 断提高自身的风险意识和技术水平，将期货市场的应用提 升到较高层次，学会利用期市产生的价格信号把握行业景 气的时机，同时又能够适时地利用期市规避风险，以真正 做到同时增强市场竞争力与最小化市场风险。
2014-5-4
三、事件经过
• 中盛粮油中期业绩巨额亏损主要产生于套期保值的失败。 2005年初，国内豆油价格相对国际豆油价格偏高，使豆 油的进口贸易存在价高的利润，中盛粮油抓住这一商机从 国际市场上大量集中采购毛豆油，采购数量约21万吨，为 避免采购后豆油价格下跌的风险，中盛粮油利用美国芝加 哥商品期货交易所豆油期货进行套期保值风险管理，具体 操作模式为在国际上采购豆油后，同时在CBOT卖出相应 数量的豆油期货合约进行套期保值（卖出套期保值）。但 自2005年2月中旬以来，由于国际商品指数基金大规模买 入包括豆油在内的一篮子商品期货，导致CBOT豆油期货 价格与国内成品大豆油价格变化高度相关性的特点被打破， 出现国内大豆油价格持续下跌，而CBOT大豆油期货价格 却持续上涨，两个市场豆油价格出现背离走势
2014-5-4
二、市场背景
• 中盛粮油工业控股有限公司是一家在香港上市的内地企业， 主要业务是从事食用油产品的分提、精炼、销售和贸易。 2005年7月14日，公司发布盈利警告公告称，由于受到 非常不利的市场因素影响，公司董事会预期，截至6月30 日6个月的业绩将出现亏损，具体亏损额尚未审定。该盈 利预警公布后，公司股价大幅下跌，7月15日的最低价达 到0.5港元，最后的收盘价为0.56港元，比上日1.05港元 的收盘价大跌46.67%，公司市值由8.4亿港元，缩水为 3.92亿港元，公司股东遭受巨大亏损。9月16日，公司中 期业绩报告公布2005年1-6月总计亏损2.27亿港元，其 中期货套期保值亏损7490.3万港元。
2014-5-4
客观条件方面
• 当时我国大豆油齐货还没有上市，国内的很多油类加工企 业都面临着原材料价格和产品价格大幅波动的风险，能够 到国外进行套期保值的企业更是少之又少，即使可以去海 外市场套保，也存在像中盛粮油这样面临现货和海外期货 相关性不够强所导致的风险外露问题。因此可以说，中盛 粮油事件的发生，既有内部原因，也有外部原因。
2014-5-4
套期保值基差风险
• 套期保值的本质是一个资产组合，该资产组合的损益由进 行套期保值资产的现货价格和期货价格的差额来定，即由 基差来决定。套期保值者交易现货时的有效价格=建仓时 的期货价格+基差，对于空头套期保值来说，其资产组合 由现货市场的多头资产与期货市场的空头资产组成，该套 期保值的损益由基差变化决定，当基差扩大时盈利，基差 缩小时亏损。而多头套期保值由现货市场的空头（预期未 来购买）与期货市场的多头资产组成，当基差缩小时盈利， 基差扩大时亏损。因此，套期保值并不能消除所有风险， 而是把价格风险转换成基差风险而已。
从中盛粮油巨亏看套期保值经营 策略的风险
一、公司背景
中盛粮油工业控股有限公司是一家专业从事粮油产品生 产、加工、仓储、销售及贸易的大型公司，在香港主板上 市。公司的基本业务是，先向国际提供商采购大豆油，再 转售或利用集团生产设施加工为各类精炼大豆油产品，以 供内地市场销售。原材料大豆油价格视国际市场因素而定， 而终端产品精炼大豆油价格则视内地销售价而定。 • 自2000年开始，中盛粮油涉足国内粮油行业，短短 几年内陆续投资兴建了多个粮油加工及仓储设施。到 2004年底，投资总而已超过1亿美元，在沿海地区形成了 天津、镇江、东莞及厦门为主体的生产基地，在全国拥有 数十个产品配送中心，总原料的国际采购、物流、生产加 工到成品的销售配送建立了高效的供应链管理体系，产品 覆盖国内三北、长江流域和华南地区，销售总额达到50亿 元，居行业领导地位。 •