中国证券市场投资者非理性行为分析
投资和投机对股市影响的实证分析
投资和投机对股市影响的实证分析摘要：投资和投机作为影响股市变动的两大影响因素，其影响可谓是各有裨益，如何正确区分和认识投资和投机，对一国的政策制定有很大的参考作用。
本文主要通过比较我国上证指数和英国富时指数投资和投机成分对股市的影响程度，并以此提出相关的政策建议。
关键词：投资，投机，股票市场一、投资和投机的界定投资和投机自证券市场诞生之日起，就一直是困扰着经济学家和投资者。
如何界定投资和投机，不仅有利于一国政府政策的有效制定，而且可以让投资者和投机者能够认识到自己的行为，进而起到规范市场行为的功能。
下面主要对投资和投机进行界定和区分。
1、投资的界定。
投资，从经济学的意义上讲，是指投入资金或者有价证券购买财物，然后进行生产、服务等经济活动，最终从这些经济活动中获得收入、利润的过程。
这种投资定义，是严格的实体经济投资定义1。
投资，从证券投资的角度讲，投资是指通过购买有价证券，寻求稳定的收益的过程，证券投资主要是指利用证券工具来筹集可供长期使用的巨额资金，变间接融资为直接融资的投资形式，主要功能有：（1）资本集聚功能，作为公开的资本市场，它可以利用债券、股票等证券商品来筹集巨额的资本，其资金来源无外乎来自于本国的个人、家庭、企业和政府，当然也可以是来自于国外经济主体；（2）资本配置功能，证券投资的吸引力在于能够获得比银行存款利息更高的投资回报，在同样安全的条件下，投资者都愿意购买回报高、变现快的证券商品，诸如政府债券，高效企业、朝阳行业发行的股票等。
投资者的这种偏好引导了社会资金流向符合社会利益的方向；（3）资本均衡分布功能，所谓资金的均衡分布是指既定资金配置符合不同时间长短的需求。
证券市场能通过长短期的货币和资本投资的交易，使资金的分布和流动变得更加合理，更加的迅速，从而大大提高了资金使用的经济效益。
2、投机的界定投机指根据对市场的判断，把握机会，利用市场出现的价差进行买卖从中获得利润的交易行为。
投机可分为三类：长线投机者、短线交易者、逐小利者。
羊群行为-详解
羊群行为-详解(重定向自Herding behavior)羊群行为（Herd Behavior）目录• 1 什么是羊群行为• 2 羊群行为的研究• 3 羊群行为的检验方法• 4 羊群行为的成因• 5 参考文献• 6 相关条目什么是羊群行为金融市场中的羊群行为是一种特殊的非理性行为，它是指投资者在信息环境不确定的情况下，行为受到其他投资者的影响，模仿他人决策，或者过度依赖于舆论（即市场中的压倒多数的观念），而不考虑自己的信息的行为。
[1]由于羊群行为涉及多个投资主体的相关性行为，对于市场的稳定性和效率有很大影响，也和金融危机有密切的关系。
因此，羊群行为引起了学术界和政府监管部门的广泛关注。
羊群行为的研究羊群行为指动物(牛、羊等畜类)成群移动、觅食。
后来这个概念被引申来描述人类社会现象，指与大多数人一样思考、感觉、行动，与大多数人在一起，与大多数人操持一致。
后来这个概念被金融学家借用来描述金融市场中的一种非理性行为，指投资者趋向于忽略自己的有价值的私有信息，而跟从市场中大多数人的决策方式。
羊群行为表现为在某个时期，大量投资者采取相同的投资策略或者对于特定的资产产生相同的偏好。
20世纪80年代以来，对于曾被传统的金融学认为是非理性的、不科学的羊群行为的研究受到越来越大的重视。
羊群行为也可以称为群体心理、社会压力传染等，特别最近10年来，随着人们对于金融市场本质不断深入的认识，加上频频爆发的金融危机引发的对于投资者行为的深层次的思考，使得对金融市场中的羊群行为的研究成为一个极富挑战性的现实意义的方向。
Asch是最早研究群体行为的心理学家，他于1952年在以美国的大学生中为被试对象进行实验发现了一种非理性的从众行为。
他将这种行为称为同类压力现象。
他让真正的被试进入一个新的班级，而让该班级的其它人先回答一个很简单的问题(两条线段长度比较)，这些人被告知故意给出错误的答案，被试最后回答。
结果，有1/3的被试受到错误答案的影响。
中国股票市场IPO“Hot Issues”现象研究
中国股票市场IPO“Hot Issues”现象研究摘要：“hot issues”现象在世界范围内的资本市场上广泛存在，自中国股票市场建立以来，我国是否存在ipo“hot issues”现象，本文通过对ipo年发行数量和年首日平均收益率的研究，证实我国也存在“hot issues”现象，且这种现象表现比较突出，这说明我国股票市场让不成熟，二级市场投资者情绪较为明显。
关键字：ipo “hot issues”现象自我国资本市场创建以来，基于ipo定价效率的“新股三大谜团”，即ipo抑价发行、新股长期弱势表现以及ipo“hot issues”现象市场现象，即ipo发行数量与超额回报率的周期性波动，一直是现代金融领域最令学者们关心的三大问题。
前两个问题着重于新股发行的事后价格行为，ipo“hot issues”现象市场现象则研究ipo发行数量的波动和平均超额回报率的变化。
一、文献综述热销市场现象（“hot issues”现象）即ipo发行数量和平均初始回报率的周期性，最早是指在某个特定的时期内某只特定的股票其上市初始收益率高于平均初始收益率。
这一概念最早由ibbotson&jaffe（1975）提出，ibbotson&jaffe对1960-1970年间的ipo进行分析，发现ipo市场确实存在某个时期ipo初始收益率大于ipo平均收益率的现象，并就该现象与ipo股市长期表现、发行频率之间的关系进行了研究，发现ipo市场确实存在上市初始收益率与ipo数量的周期性现象。
ritter（1994）专门研究了1980年1月至1981年3月间的ipo“hot issues”现象，发现这15个月的平均初始收益率为48.4%，而1977年至1982年5月间ipo平均收益率仅为16.3%，且这段期间上市的公司主要集中在自然资源行业。
“hot issues”理论也证明了ipo发行时间与ipo初始收益率之间存在关系。
投资者行为：从“理性”到“有限理性”
一
种心理预期 ， 没有研究投资者最优决策行 为 以及对投 资者 所 在进行决策时都 以实现期望效用 最大 为准 则； 二是市场 的各参
面临的风险和收益 的度量 。因此， 凯恩斯 的理论 对投资者行 为 与主体都能够根据他们所得 到的信 息， 对市场 的未来 作出无偏 然而在 现实 的金 融活动 中， 不是所有 的市场参 与者都 并 研究只是起步阶段 。现代主流金融学 以经济学完全理性行为假 估计 ， 设为方法论基础 ， 现代金融学 的诸 多理 论都 是在这个基础上 发 能严格满足“ 理性人 ” 的假设条件。大量的心理学研究表 明， 人
（９ ４ 、 ｙｅ １ ８） Ｂ ａｋ １ ８） Ｃ ｐ ｅ ｎ ｙｅ １９ ） １ ８） Ｋ ｌ （９ ５ 、 ｌｃ （９ ６ 、 ａ ｂ ｌａ ｄＫ ｌ（９ ３ 等 ｍ ｌ
行为模式 ， 对单个投 资者 的投 资行 为进 行了规范性 的描 述。其 学者在传统金 融市场分析基础之上 ， 论了证 券市 场在有 噪音 讨 金融资产定价的 问题。 ｅ ｏ ｇ Ｓ ｌｉ ｒ Ｄ Ｌ ｎ ，ｈｅ ｅ， ｆ 后， 传统金 融学框架 体系不 断趋于完 善 ， 传统金 融学框 架体 交易者存在的情况下 ， 在
一
、
传统金融学框架下投 资者 行为的研 究
ห้องสมุดไป่ตู้
动， 从而使其成 为有关 投资者行 为模型的标准范式 。可 以看 出
对投 资者行为的研究 由来 已久 ， 最早是 由凯 恩斯从繁荣 与 传统金融 学在研究投 资者行 为的时候要 么完全忽 视非理 性交 萧条 的周期更迭中所表现 出的心理 因素来解 释投资者行 为 ， 凯 易者 的作用 ， 要么将非理 性交易者 视为外生 因素 ， 排斥在 理论
中国消费者理性行为与非理性行为研究
中国消费者理性行为与非理性行为研究姚迪一、引言消费者理性行为与非理性行为研究的前提是将消费者假定为“理性人”，他等同于英国古典经济学家亚当·斯密在《国富论》中所论述的“经济人”。
“经济人”假设作为一种高度抽象的模型，是经济学最基本的假设之一，西方经济学的诸多命题都是在“理性人”假定条件下推出的。
理性人的基本特征是追求自我利益的最大化。
但在实际经济生活中，并非每位消费者时刻都处于绝对理性状态，相反，由情感、直觉、幻觉、下意识、灵感等个人精神因素导致的非理性消费行为也是消费者重要的一类消费行为。
随着我国经济的持续高速增长，人们生活水平的提高，中国消费者的消费观同计划经济时期相比，从消费观念、消费方式到消费内容、消费手段等消费行为方面均发生了翻天覆地地变化。
但由于传统文化、经济能力、观念和消费心理的差异，中国消费者与西方发达资本主义国家的消费者群体相比较，消费观念比较落后，消费行为呈现多样化，非理性消费行为随之越来越普遍，所以在我国经济生活中，就出现了令西方的经济学者十分困惑的现象，例如在中国寻常街头，有人背着路易威登的高价包挤公交，国外的奢侈品品牌在中国出现价格倒挂；在中国股票市场，全民炒股激热市场，股市进入非理性狂热状态；在房产消费市场，高房价逼出畸形购房心态；在汽车消费市场，大多中国消费者把诸如身份、地位和财富等赋予到了汽车身上，盲目拔高消费……面对这种种令人啼笑皆非的非理性消费行为，在嘲笑之余我们还应给更多予以反思。
这对于处于社会主义初级阶段的我国持续、健康、稳定的发展都是不利的。
因此，研究中国消费者理性行为与非理性行为具有非常重要的现实意义。
二、消费者理性消费与非理性消费行为的界定（一）理性消费与非理性消费行为的涵义1、理性消费行为的涵义及其表现如前所述，西方古典经济学在研究经济行为时提出“理性（经济）人”的假设，并以遵循趋利避害原则，实现个人利益最大化作为行为的终极目的。
消费者的消费行为主要表现在对产品的信息接收、感知、选择和决策这一过程中。
投资心理学框定偏差与投资者行为
目 录
• 框定偏差概述 • 投资者行为分析 • 框定偏差与投资者行为关系 • 案例分析：典型投资心理现象解读 • 应对框定偏差策略与建议 • 总结与展望
01
框定偏差概述
定义与特点
定义
框定偏差是指人们在决策过程中，由 于思维框架或认知局限，导致对问题 的理解、分析和判断出现偏差。
未来研究方向及挑战
拓展研究领域
目前投资心理学主要集中在股票市场的研究，未来可以拓 展到期货、外汇、债券等更多金融领域，以及探讨不同市 场之间的差异和共性。
应对市场变革的挑战
随着金融市场的不断发展和变革，如数字货币、区块链等 新技术的应用，投资心理学需要不断适应和应对新的市场 环境和挑战。
加强跨学科合作
影响
心理账户可能导致投资者的投资决策出现偏差。他们可能会过于关注某一账户的表现，而忽视了整体投资组 合的风险和收益。同时，心理账户也可能导致投资者在市场波动时做出非理性的决策。
05
应对框定偏差策略与建议
提高信息获取和处理能力
01
多元化信息来源
02
批判性思维
积极寻找和整合多个信息渠道，包括 新闻报道、专业研究报告、社交媒体 等，以获得更全面的市场动态和数据 。
04
案例分析：典型投资心理现象解 读
羊群效应
定义
羊群效应是指投资者在市场交易中存在学习与模仿现象， 从而导致他们在某段时期内买卖相同的股票。
01
表现
在股市中，羊群效应表现为大量投资者 同时买入或卖出同一支股票，推动股价 快速上涨或下跌。
02
03
影响
羊群效应可能导致市场过度反应，使 得股价偏离其内在价值。同时，这种 行为也容易导致市场的极端波动。
行为金融学教学案例
行为金融学教学案例跌宕起伏的股票市场(1)我国的股票市场为什么会呈现大幅波动，影响股票价格波动的因素有哪些, 我国股票市场呈现大幅波动的原因主要是中国股票市场投资者的非理性造成的，大多数投资者的投资理念都具有投机性，不注重股票的价值。
另外，中国的股票市场缺乏做空机制，以及机构投资者数量及质量不高等原因造成的。
影响股票价格波动的因素有外部宏观经济环境、行业发展状况、投资者的投资理念等等。
(2)我国的股票投资者更喜欢在股票指数呈现什么样的态势下参与交易，为什么, 我国的股票投资者更喜欢股票指数呈现上涨状态下参与交易。
因为我国的投资者的非理性程度较高，已受到情绪和其他投资者的影响，而缺少对整个股市行情和股票的分析和判断。
(3) 投资者的交易行为是如何影响股票价格的。
从图1-3可以发行，上证综指的换手率越高，上证综指相应的点位也越高。
投资者的交易活动越活跃，提高了市场的流动性，同时也代表了投资者的情绪，易造成股票的大涨大跌，加剧了股票的波动。
我国的A股和H股的差价(1)A股与H股的价差能说明内地和香港市场中有一个市场不是有效的吗,为什么, A股与H股的价差能说明内地和香港市场中有一个市场不是有效的。
市场的有效性反映的是市场对信息的效率，对于同一只股票其基本面的信息一样的，如果市场都是有效的，其在各市场上的价格应该都是一样的。
(2)结合本章所学内容，你认为导致A、H股价差的原因有哪些,导致A、H股价差的原因有:投资者学历、理性程度不同，中国和香港地区的经济发展速度不同导致价值判断基准不同，市场环境、信息披露和监管制度不同等等。
中国封闭式基金折价分析请分析为什么会出现封闭式基金折价这种现象,封闭式折价能否从行为金融学的角度进行解释,基金的日常运作需要成本，如基金管理人的报酬、管理费用等。
由于这些成本的存在，基金的市场价格应当低于其资产净值。
如果管理费用太高或将来的投资组合管理达不到预期标准，则代理成本就可能导致基金折价。
中国证券市场增发公告效应的行为金融分析
文／ 荣舒婷 王 雯
一
、
增发与增发新股的公告效应
假设前提 的理论分析框架一直在传统 提高 自己声望和对投 资项 目的非理性
Ｓ Ｏ（ｅｓｎｄＥ ｕ ｙＯｆ ｉｇ。 Ｅ Ｓ ａｏｅ ｑ ｉ ｆ ｒ ）即 金融理论分析中 占主导地位 ，但长期 乐观 ，这决定了公司经理 的融 资和投 ｔ ｅｎ 增发新股 ，是指 己经经历过首次公开 以来 ， 关于 “ 理性人” 假设 的合理性一 资行为决策不可能是完全理性 的。这
的消息时 ， 对本公司股价产生 的影响 。 为—— 股权融资偏好
一
会指定的媒体首次公开发布增发新股
告窗内 （ 即公告 日） 更为明显 。
资。
跟中国股市的市场结构缺陷和投资者
二、对增发公告效应的行为金 ■
分析
这种股权融资偏好 ， 主要体现在 ： 的构成有直接关 系。中国证券 市场是 拟上市公司上市之前 。有着极其强烈 有名的政策市 ，国家政策 变化对股市
以下将用行为金融学 的相关理论 羊群效应和 自我归 因偏差
公告效应 ）是指上市公司在 中国证监 问题 。
（ ） 上 市 公 司 的 非 理 性 行 融市中一个 比较 普遍 的现象 ，不仅普 一 通 的投 资者表 现出这种 跟风行 为 ， 即 般来说 ，上市公司增发会引起负的 中国的上市公司存在 明显 的异常 使一些 机构投资者 ，证券分析师也具 超额收益率 ，即上市公司增发会引起 融资偏好现象 ，融资顺序表现为首先 有跟风行为 。 上市公司市场价值的下跌 ，在事件公 股权融资 ， 其次债权融资 ， 最后 内部融 中 国股 市板块羊群 效应 的存 在 ，
行为人微观行 为分析纳人到金融分析 结构 的不完善和经理股票期权等机制 易行为具有很 大的中国股票金 融 问 题提 的缺乏 ，导致公 司经理的代理 问题相 问题 的统计分析 与实证研 究盲 目性 ，
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中国证券市场投资者非理性行为分析
作者：徐慧莹
来源：《财经界·学术版》2017年第01期
摘要：目前，由于我国证券市场的快速发展，各方面制度的跟进速度欠佳，我国证券市场
中存在着大量的非理性投资行为，从而导致了市场出现了不稳定性、市盈率过高以及市场泡沫
的大量产生等现象。本文以非理性行为的理论分析为基础，总结了目前证券市场投资者的非理
性现象的微观与宏观表现，最后为建立健全我国证券市场提出了几点建议。
关键词：非理性行为 认知偏差 个人投资者
一、证券市场投资者非理性行为的理论基础
传统金融理论和行为金融理论中都有着大量的理论研究投资者的行为，这些理论对于证券
市场中投资者的非理性行为均可以做出相应的解释。
凯恩斯的动物血性理论主要内容表示每个人在进行选择时，都会首先推测、考虑别人会如
何进行选择，而这样的想法反应到股市中则会产生乐队车效应，即在经济形式好的情况下股价
上涨，此时众多投资者都将涌向这个价格的乐队车，股价将随着越来越多投资者的加入上升速
度加快，直到价格上涨到无法使用基础经济因素解释，这时市场的预期将会产生大幅度的逆
转。动物血性的理论描述主要从心理因素的方向出发，从心理预期这一影响因素分析了投资者
的非理性行为对证券市场价格的影响，即证券市场的价格主要取决于投资者们的心理预期，而
与其实际价值关系不大。但凯恩斯的这一理论尚未涉及到风险以及最优决策的行为等因素，因
而这一理论只是投资者行为研究的第一步。
前景理论将投资者决策的分析分为了两个阶段，首先在发生事件的认知以及相关信息的搜
集这部分为编辑阶段，而后在对信息的评价以及决策的拟定这部分为评价阶段。就理论上研
究，投资者可以将所收集的信息充分利用，并做出客观的决策判断，而实际的实证研究证明，
投资者存在着诸多认知偏差，不完全能够根据客观的判断做出相应的决策。前景理论的决策阶
段将行为研究推入了程序化的阶段。
二、我国证券市场投资者的非理性现象
（一）投资者非理性行为的微观现象
证券市场中的投资者在进行相应的投资选择时，其自身的因素往往对于决策的结果有着至
关重要的影响，比如其家庭总体经济状况、风险偏好情况、主观意愿及情感等等都会影响到投
资者的行为。因此，从微观层面去分析投资者在证券市场中的投资行为是十分必要的。
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1、投资者过度自信
外国学者Griffin、Haydn和Oden在进行数次实验后，统计数据发现过度自信在投资者的
身上普遍存在着，也正是这种过度自信导致了投资者们对大量外界信息的判断不足。过度自信
主要表现为以下两种方式，一种是过高估计自己的预判能力，另一种则是如果事情的发展未朝
向自己所预想的方向，则将客观因素作为影响结果的主要原因，不认为是自己的主观判断出现
问题。过度自信表现最为明显的就在投资亏损、失利时的原因分析，仅有四分之一的投资者会
将失败的原因归结为自身能力的有待加强上，而绝大多数的投资者会认为是由于市场大环境或
是庄家操作的结果。
2、投资者存在大量的投机行为
投资者在投资时为了谋求更高的利益，会通过打短线，仅仅通过股价的判断来进行频繁的
交易以谋取差额，这样的行为就被称为投机行为，区别于投资行为的一个重要特点就在于其目
的，投机的目的仅仅是为了获利，而投资则是出于对公司发展的看好和对公司价值的认可，谋
求长远利益的一种方式。我国存在的大量投机行为主要是由于市场发展的不成熟，信息获取上
存在的问题导致投资者不能对于市场或者股票做出准确的判断，由此产生的投机行为十分不利
于我国证券市场的发展。
3、投资者存在羊群效应
有很大一部分的投资者不是处于理性的思考、分析做出决策，而是出于一种羊群行为的追
随，证券市场的泡沫化的原因就在于投资者之间的这种模仿。“追涨杀跌”的现象在股市中屡见
不鲜，股市情况较好，投资者将会进行大量的非理性投资，认为大多数人购入的决策是正确
的，追涨将会造成股市价格的暴涨，产生经济泡沫；而在大盘形势呈现下跌状况时，杀跌则将
会导致大盘跳水，投资者则会产生过分的恐慌心理而造成大盘形势的不稳定。
4、心理账户效应
心理账户在每个投资者心中存在着，投资者根据自身独特的状况对外界事物的价值有着自
己不一样的感受，会在心中为这些事物设定一个心理价格，没有特定的标准，心理账户的划分
是因人而异的，同样价值的事物在不同情境下亦会给投资者完全不同的感受，因此投资者并不
是完全依靠事物本身具有的价值来进行决策。
（二）投资者非理性行为的宏观现象
1、市盈率偏高
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在宏观分析时，市盈率是反映市场是否存在泡沫的一项重要指标，也是反应各个股票实际
的投资价值的有效指标。市盈率高在一些分析师看来就代表着公司的前景被看好，投资者愿意
为该公司的股票支付高于其本身价值的价格，而另一些分析师看来却是代表这公司价值被高估
的一种现象，预示着价格存在着泡沫，股价会在一定时间后走低。我国沪深两市的平均市盈率
在2007年高达了50以上，这样的牛市十分罕见，在其他年份中与国际较为发达地区证券市场
比，我国市场中市盈率也是较高的。
2、市场换手率较高
证券市场的换手率是衡量市场流动性的一项重要指标，通常来说，换手率高则证明买卖顺
畅，即预示着不会存在卖出时没有购买者接盘，公司的股票流动性强，换手率低则表示股票收
到的关注度较低，持有的股票变现能力较弱。但是如果市场换手率过高则意味着投资者存在较
大的投机动机，而不是对于公司本身价值的选择，会导致股票的买卖风险较大。研究表明，换
手率在30%到60%内则是正常的，而我国证券市场在1997年到2010年之间换手率普遍较高，
约是当时美国纽约证券市场的十倍，这个现象直接反应了我国证券市场目前投资者的投机动机
较为普遍，投资者与公司之间的信息不对称将是一个直接导致投资者放弃价值判断、选择投机
的重要原因。
3、市场波动率较大
证券市场的波动率是体现投资收益、股价稳定性的指标，分析表示我国是证券市场波动率
较大的几个国家之一，也就是我国证券市场中股价超出投资者预期的情况较容易发生。2002
年至2009年之间我国市场上波动的幅度高达170%，直接表明了投资者的投机行为占了主导，
大家普遍较少关注公司真正的价值，而是依据对股价的判断进行投机性的交易。
三、投资者非理性行为对证券市场的影响
我国证券市场中充斥着大量的非理性行为，这些行为对市场内上市公司的治理、经济泡沫
的产生以及资源的合理配置都有着十分重要的影响。
非理性行为对于市场中上市公司的治理有着很大的影响，投资者行为首先受到上市公司财
务状况、经营成果的影响，而后又将反作用于公司本身，影响公司内部的治理。投资者的买卖
频繁以及从众心理都势必会影响上市公司的治理，由于投资者过多的关注短期利益的获取，忽
视了公司本身的发展，大量廉价的资本流入到公司内部，会使得上市公司对于投资、理财方面
变得更加随意。公司很容易会逐渐偏好高风险、高收益型项目，投资成功与否都由大量的资本
投入者承担，影响公司整体的治理。如若公司选择将所募集的资本重新投入股市中，资本被虚
增的结果将会激化经济泡沫的产生。资源的合理配置在股市中有着重要的影响，非理性的投资
将会直接导致劣股驱逐优股现象的频发，一方面会使得具有发展潜力的公司得不到充足的资金
支持，另一方面会使得一些绩效较差却得到大量资金的公司出现资源浪费的现象。
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四、对中国证券市场建设与投资者的建议
基于上述分析，在证券市场建设以及投资者本身决策方面给出了以下建议：
证券市场的建设方面，首先要增加对于证券市场交易中各项违规操作、行为的监督管理，
加强优胜劣汰的机制建立，避免大量的资本流入发展前景较差的行业、企业，使得资源的配置
朝着更加良好的方向迈进；其次，需要进一步规范公司财务报表及相关信息的披露制度，保证
投资者可获取的信息来源可靠、内容准确；另外还需要健全投资者的保护机制，加强投资者的
教育。
投资者自身决策方面，首先要注重独立判断意识的加强，尤其在市场产生动荡时，更加需
要注重自己独立的判断，对于股市涨跌的判断不能人云亦云，避免盲从；其次需要学习更多的
投资方法，证券市场的风险是客观存在的，不具备足够的金融知识就盲目跟进是不正确的；最
后，要培养正确的投资心态，对待证券市场中的得与失都要有正确的态度，不因为一时的顺利
就过高的估计了自己的投资能力。
参考文献：
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究，2009，04：108-112
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究，2011，08：30-39+95
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证研究[J]. 金融研究，2007，08：103-119
[4]杨墨竹.证券市场机构投资者投资行为分析[J].金融研究，2008，08：133-144