案例：股东财富最大化
财务管理学第六版人大+课后答案+思考题
财务管理课后答案第一章思考题1.答题要点：（1）股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点：考虑现金流量的时间价值和风险因素、克服追求利润的短期行为、股东财富反映了资本与收益之间的关系；（2）通过企业投资工具模型分析，可以看出股东财富最大化目标是判断企业财务决策是否正确的标准；（3）股东财富最大化是以保证其他利益相关者利益为前提的。
2.答题要点：（1）激励，把管理层的报酬同其绩效挂钩，促使管理层更加自觉地采取满足股东财富最大化的措施；（2）股东直接干预，持股数量较多的机构投资者成为中小股东的代言人，通过与管理层进行协商，对企业的经营提出建议；（3）被解聘的威胁，如果管理层工作严重失误，可能会遭到股东的解聘；（4）被收购的威胁，如果企业被敌意收购，管理层通常会失去原有的工作岗位，因此管理层具有较强动力使企业股票价格最大化。
3.答题要点：（1）利益相关者的利益与股东利益在本质上是一致的，当企业满足股东财富最大化的同时，也会增加企业的整体财富，其他相关者的利益会得到更有效的满足：（2）股东的财务要求权是“剩余要求权”，是在其他利益相关者利益得到满足之后的剩余权益。
（3）企业是各种利益相关者之间的契约的组合。
（4）对股东财富最大化需要进行一定的约束。
4.答题要点：（1）财务经理负责投资、筹资、分配和营运资金的管理；（2）财务经理的价值创造方式主要有：一是通过投资活动创造超过成本的现金收入，二是通过发行债券、股票及其他方式筹集能够带来现金增量的资金。
5.答题要点：（1）为企业筹资和投资提供场所；（2）企业可通过金融市场实现长短期资金的互相转化；（3）金融市场为企业的理财提供相关信息。
6.答题要点：（1）利率由三部分构成：纯利率、通货膨胀补偿、风险收益；（2）纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率，通常以无通货膨胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率；（3）通货膨胀情况下，资金的供应者必然要求提高利率水平来补偿购买力的损失，所以短期无风险证券利率＝纯利率＋通货膨胀补偿；（4）风险报酬要考虑违约风险、流动性风险、期限风险，他们都会导致利率的增加。
财务管理学(第七版)课后习题答案
三、案例题 答： １．赵勇坚持企业长远发展目标，恰是股东财富最大化目标的具体体现。 ２．拥有控制权的股东王力、张伟与供应商和分销商等利益相关者之间的利 益取向不同，可以通过股权转让或协商的方式解决。 ３．所有权与经营权合二为一，虽然在一定程度上可以避免股东与管理层之 间的委托—代理冲突，但从企业的长远发展来看，不利于公司治理结构的完善， 制约公司规模的扩大。 ４．重要的利益相关者可能会对企业的控制权产生一定影响，只有当企业以 股东财富最大化为目标，增加企业的整体财富，利益相关者的利益才会得到有效 满足；反之，利益相关者则会为维护自身利益而对控股股东施加影响，从而可能 导致企业的控制权发生变更。
企业管理案例分析题
我今天介绍的是企业案例分析中的青鸟天桥的裁员风波及要住房还是要补贴两个案例。
我的两个案例将按以下三个部分进行介绍，案例简介，所设知识点及案例分析。
第一个案例：青鸟天桥的裁员风波这个案例大致就是在说青鸟天桥商场经营不佳，管理层想要长远发展，则进行了裁员。
但由于使用的经营管理目标不正确，造成了商场更大的损失。
我们来一起梳理一下整场风波的轨迹。
风波初期管理层一开始是想以追求利润最大化和股东财富最大化来知道商场回归正轨。
但没想到引起了员工更大的矛盾，损失更加惨重。
283名员工罢工，商场被迫停业8天。
在这种情况下，管理层重新抉择管理目标：企业价值最大化，才渐渐平息了这场风波。
刚刚我们提到了三种管理目标：利润最大化，股东财富最大化、企业价值最大化。
为了让大家更好的理解，我们来一起了解一下他们吧利润最大化的观点：利润代表了企业新创造的财富，利润越多企业的财富也就越多，越接近于企业目标。
而一味追求利润，这种目标的缺点也很显著：不考虑获得利润的时间、风险、和投入资本。
股东财富最大化：企业的目的是为了扩大股东财富,企业的价值在于它能给投资者带来未来报酬。
而它的缺点是只考虑了股东的利益，忽略满足其他利益相关者的要求，“青鸟天桥是上市公司，公司每支付一笔钱都要经过董事会和股东大会的投票通过”企业价值最大化有:企业的目的是在不断提高企业价值的基础上，满足各利益相关者的要求，使财富不断增长。
这种目标充分考虑了资金时间价值和风险与报酬的关系，也克服了前两者的片面性。
在正常情况下，利润的增加，可以增加股东的财富。
但是，当员工们的抵触情绪如此之强，事情已经发展到管理者们难于控制的局面时，就已经处于一个企业发展的非常阶段，此时就不能再以利润最大化来衡量企业的行为，而是必须考虑出现这种特殊情况后企业的应对措施。
所以我们应该选用企业价值最大化为管理目标。
但青鸟天桥风波的出现也有其必然性。
当时的状况是传统企业的员工根本没有裁员的概念，社会保障制度也还不够完善，案例中的下岗职工们只是心理上，观念上无法接受这个事实，才会反映如此强烈，现在同样状况下下岗的职工反映肯定不会那么强烈，因为他们的观念已经有所转变了。
南京冠生园的破产案例分析
南京冠生园的破产案例分析中秋节快到了，各地的月饼厂家都欢快地忙碌起来，收获的季节就要到了。
突然，中央电视台《新闻30分》投下一颗重型炸弹一——南京冠生园在2000年中秋过后将当年尚未销售出去的月饼从各地悄悄回收并冷冻储存。
2001年中秋前再将陈馅从冷藏中“鱼贯而出”，经过剥皮、搅拌、炒制、冷藏这几道程序后，已发霉的陈馅摇身一变成新贵，准备再次突围2001年中秋月饼市场。
就是这则消息，使冠生园的“冬天”提前到来了。
一、南京冠生园的缘来在中国，冠生园是一家历史悠久的百年老字号。
20世纪初，有一个叫洗炳成的从广东佛山来到上海，在上海的大舞台门口叫卖蜜饯、干果、瓜子等零食。
为了做好生意，他将香港已歇业的冠生园招牌用到自己的商品上。
于1915年开了一家叫冠生园的小商店，也将自己的名字改为洗冠生，“冠生园”品牌由此诞生。
1918年，上海梨园界红人夏月润、郑正秋、夏月珊等四人共同投资冠生园，使冠生园成为当时有极高声望的为数不多的股份制企业，后来冠生园又向社会募集资金，实有资本达到10万元，成为家喻户晓的食品企业。
1934年，其生产的月饼，聘影后胡蝶为形象代言人，广告辞“唯中国有此明星，唯冠生园有此月饼”倾动大江南北。
1956年，冠生园进行公私合营。
冼氏控股的冠生园股份有限公司解体，上海的总部“一分为三”，各地的分店企业都隶属地方。
与上海冠生园再无关系。
就这样，昔日的“冠生园”被拆成了许多家没有任何资产关系的独立企业，然而都沿用了"冠生园"这一字号。
南京的“冠生园”就成了现在这个南京冠生园。
上世纪90年代初，南京冠生园因大幅亏损濒临倒闭。
1993年，南京冠生园食品厂与美国天普股份有限公司合资，成立“中外合资南京冠生园食品有限公司”。
第二年，“南冠”转亏为盈，利润连年递增，累计上交利税1560万元，由小型企业发展为南京市政府核定的240家大中型企业之一。
这一切都在“陈陷事件”曝光之前发生的，然而事件的发生似乎没有丝毫预兆。
五粮液案例分析：关联交易与实际理财目标
五粮液股份有限公司简介 宜宾五粮液股份有限公司 是1997年8月 19日经四川省人民政府以川府(1997)295 号文批准，由四川省宜宾五粮液酒厂有限 公司独家发起，采取募集方式设立的股份 有限公司。
1、案例分析目的：了解上市公司通过关联交易进行利益输送的行 为，正确把握公司的实际理财目标及其在企业经营中的地位。
五粮液公司的关联交易与实际理财目标
第
小组
集团简介
〄 兰台抒写春秋，历史见证价值 前身是50年
代初8家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖 公司四川省宜宾酒厂”，1959年正式命名为“宜 宾五粮液酒厂”，1998年改制为“四川省宜宾五 粮液集团有限公司”。
〄 创新求进、永争第一 始终坚持“发展才是硬
3．五粮液的实际理财目标是通过关联交易等理财 行为向五粮液集团输送利益实现的。 具体方式有: 〄 （1）提高采购价格及降低产品销售价格，实现
利润转移； 〄 （2）通过租赁、商标使用权等方式支付巨额费
用； 〄 （3）通过提高换入资产评估价值实现利益侵占。
二．中国上市公司的理财目标应当是什么？ 中国上市公司的理财目标应当是企业价值最大化或 股东财富最大化。这里的股东财富最大化尤其应当 强调中小股东的利益保护。没有中小股东的利益保 护就不会有上市公司的良性发展，也不会有整个资 本市场的健康发展。
2、案例思考题 ➢ 一．五粮液的实际理财目标是什么？有何依据？五粮液的实际理财
目标是通过哪些理财行为实现的？ ➢ 二．中国上市公司的理财目标应当是什么？ ➢ 三．为何五粮液的理财目标发生了异化？这种异化带来的后果是什
么？ ➢ 四．要使五粮液的实际理财目标回归至最优理财目标，需要采取哪
些具体措施？
一．五粮液的实际理财目标是什么？有何依据？五粮液的实际理财目标是通过哪些理财 行为实现的？
浅谈股东财富最大化
浅谈股东财富最大化企业财务管理目标是企业经营目标在财务上的集中和概括，是企业一切理财活动的出发点和归宿。
研究和确立合理的企业财务管理目标，是现代企业财务管理成功的前提，无论对企业财务管理理论结构的完善，还是企业财务管理实践，都有着重要意义。
只有有了明确合理的财务管理目标，财务管理工作才有明确的方向。
因此，企业应根据自身的实际情况和市场经济体制对企业财务管理的要求，科学合理地选择、确定财务管理目标。
由于企业主要是由股东出资形成的，股东创办企业的目的是扩大财富，他们是企业的所有者，理所当然地，企业的发展应该追求股东财富最大化。
在股份制经济条件下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定，在股票数量一定的前提下，当股票价格达到最高时，则股东财富也达到最大，所以股东财富又可以表现为股票价格最大化。
股东财富最大化作为财务管理目标，符合目标应具有的特征：度量性、可实现性、长远性。
明确的财务管理目标可以指明方向、促进协同、帮助评价、明确重点、减少不确定性、减少冲突、激励员工集有助于资源配置等等。
股东价值最大化目标一方面能促使利益相关者认识到他们在塑造企业未来中应发挥的作用，另一方面还能为具有不同价值观和看法的管理者制定协调一致的决策提供基础。
它像一条纽带把财务管理理论各要素有机地联系起来，使财务管理理论具有整体性和目的性，也决定着实践中财务管理方法的运用，是开展财务管理必须明确的问题。
股东财富最大化与利润最大化目标相比，有着积极的方面。
表现在一下三个方面：一是考虑了资金的时间价值和风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感的反应。
二是在一定程度上能避免企业追求短期行为，因为不仅企业目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润同样会对股价产生重要影响。
三是对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，利用股票市价来计量，具有可计量性，便于期末对管理者的业绩考核和奖惩。
同时，也应该看到追求股东财富最大化存在的一些缺陷: 一是股东财富最大化只有在上市公司才可以有比较清晰的价值反映，对非上市公司很难适用，因为非上市公司无法像上市公司一样随时、准确的获得公司股价。
评述股东财富最大化的财务管理目标
评述股东财富最大化的财务管理目标一、股东财富最大化概述股东财富最大化是指财务管理应以实现股东财富的最大化为目标。
在这种目标下，企业的财务决策应当以股东的利益为出发点，追求股东权益的最大化。
股东财富最大化是一种广泛被接受的财务管理目标，它体现了企业所有者的利益和企业的价值。
二、股东财富最大化的优点1.导向明确：股东财富最大化目标明确，能够引导企业决策者关注股东的利益，并以此为出发点进行财务决策。
2.操作性强：股东财富可以通过股票价格、每股收益等易于衡量的财务指标进行量化，便于操作和评估。
3.激发积极性：由于股东财富最大化与股东的利益直接相关，这会激发股东的积极性，促使他们更加关注企业的经营状况并参与决策。
三、股东财富最大化的缺点1.忽视其他利益相关者：股东财富最大化往往忽视其他利益相关者的利益，如员工、客户和供应商等，这可能对企业与其他方的关系产生负面影响。
2.短视行为：由于股东财富最大化的目标通常与短期财务指标相关，这可能导致企业追求短期利益而忽视长期发展和社会责任。
3.风险偏好：股东财富最大化可能导致企业过于追求高收益，而忽视风险，从而可能增加企业的财务风险。
四、股东财富最大化与其他目标的比较1.与利润最大化目标比较：利润最大化目标关注企业的利润，而股东财富最大化更注重股东的利益。
利润最大化可能导致企业为了追求利润而忽视风险和长期发展，而股东财富最大化则更注重企业的长期价值和可持续发展。
2.与企业价值最大化目标比较：企业价值最大化关注企业整体的价值创造和增长，而不仅仅关注股东的利益。
它考虑了所有利益相关者的利益，并强调企业的长期发展和社会责任。
在这个目标下，财务管理不仅关注当前的财务成果，还考虑未来的价值创造。
虽然企业价值最大化和股东财富最大化在一定程度上是相互关联的，但企业价值最大化更全面地考虑了所有利益相关者的利益和社会责任。
五、股东财富最大化在实践中的应用在实际应用中，股东财富最大化的财务管理目标通常适用于上市公司和股权结构清晰的企业。
浅析股东权益最大化
2016年6期总第813期一、引言自从贸易的发展以来，企业逐渐出现在了人们视线中，随着交通越发便利和人们需求的扩大，有些企业越做越大，业务覆盖面广，大小事务繁多，而所有权者不一定有能力经营好企业或企业，极有可能会让企业走向衰败，这时候往往需要经营能力高者代为经营管理企业，企业所有权和经营权不得不发生分离。
一个企业的成立离不开股东们的支持，对于股东而言，股东权益最大化就应该为企业的财务管理目标。
但是经营者不一定能够完全以股东的利益最大化为主要经营目标，这往往成为了管理者与股东的矛盾之源。
在不同的国家，不同企业，由于经营环境、企业治理结构、发展战略、国家政策的不同，财务管理目标有不同的表现形式。
主要有利润最大化和股东权益最大化这两种。
二、以利润最大化为财务管理目标评价一个企业经营状况的好坏有许多的指标和比率，但是利润毫无疑问代表了一个企业创造财富的能力，是所有股东关心的焦点问题，通过利润的多少，股东们能大致判断管理层是否尽职，企业前景是否看好，投资者则能决定是否投入资金。
利润最大化不失为一种好的财务管理目标。
但是，它也具有一定弊端，不一定能完全满足股东权益最大化。
三、以股东权益最大化为财务管理目标股东权益最大化即通过企业管理层合理经营，在为股东谋取最多的财富。
是股东期盼实现的目标。
在某些上市企业，股东财富由每股股价和拥有的股票数量决定，股价越高，拥有的股票数量越多，股东财富越大。
与利润最大化相比，股东权益最大化目标充分考虑了货币时间价值和风险的因素，因为现金流量获取的时间早晚和风险的高低，对股票价格会产生重要的影响；股东权益最大化还能克服追求短期利益的行为，为股东和企业的长远利益着想，且企业赢取未来现金流量的能力也会影响股票价格，从而影响股东权益；股东权益最大化还能反映出资本与报酬的内在关联，因为股票价格往往能反映出一个企业资产的价值。
所以，股东权益最大化在某种程度上是企业最佳的财务管理目标。
四、阻碍股东权益最大化实现的因素1.股权过于集中，实际控制人权益最大化在我国特有的经济背景下，许多股份制公司都是国有企业转型过来的，上市公司逐步增多，但是随着企业改革的深入进行和股份制的发展，这些上市公司暴露出一系列问题，绝大多数企业存在着政企不分，企业行为不规范，大股东欺压中小股东的现象，很多人进行研究并提出了解决方案，但改善效果不明显，究其根源，暴露出公司股权过于集中，治理结构不合理，等等因素。
财务管理目标案例分析
财务管理目标案例分析案例：浅析格林柯尔公司的兴衰案例简介：顾维钧：●天才发明家●l959年生于江苏泰县。
l975～1977年上山下乡，l981年江苏工学院动力工程系本科毕业，1984年天津大学热能工程系研究生毕业。
●l988年以“顾氏循环理论”为基础发明了格林柯尔制冷剂。
●1990年在英国注册了格林柯尔制冷剂生产公司，随后又在北美和东南亚广设分公司。
●1995年无氟制冷剂的重要生产基地——天津格林柯尔成立。
●1998年成立了北京格林柯尔环保工程有限公司。
●2000年进入了资本市场——格林柯尔科技控股有限公司在香港创业板上市，共募集资金5．4亿元港币。
(一)成功事例：当时，同在香港主板和深圳A股市场两地上市的科龙电器，在业界曾是制冷行业和家电生产行业的巨头。
l996年和l999年，科龙电器先后在中国香港和深圳成功上市。
1999年公司的销售额一度达到56亿元，但随后科龙陷入了连续两年亏损的境地，并走人ST 的行列。
加之科龙电器股权非常分散，因此，许多公司开始“觊觎”科龙。
出人意料的是，格林柯尔击败了通用电气、松下以及惠而浦等公司，成功入主科龙。
2003年5月，顾雏军拥有全资股份的顺德格林柯尔，在合肥和美菱电器达成合作协议，顺德格林柯尔以2．07亿元的价格，收购了美菱电器20．03 ℅的股份，成为美菱电器最大的股东。
当年7月份，格林柯尔旗下的科龙与杭州西冷集团签署协议，收购西冷70℅的股权。
同时，格林柯尔与南京斯威特集团抢食小天鹅，并争购小鸭电器。
短短两年，一连串资本运作战绩，使顾雏军一跃成为引人瞩目的“资本狂人”。
也就是在抢购小天鹅时，顾雏军喊出了他事后一直追悔的经典话语——“我惟一不缺的就是钱”。
2003年12月，顾雏军以4．178亿元，通过扬州格林柯尔协议收购了亚星客车11 527．3万股国家股(占总股本的60．67％)，并因此触发要约收购义务。
收购扬州亚星之后，顾雏军马不停蹄地收购了国产汽车轴承第一品牌襄阳轴承。
青鸟天桥案例分析
青鸟天桥案例给我们的启示
关于青鸟天桥的最初决策
关于最初的决策，合理但还是有些缺陷。如 果仅从市场经济运作来看，公司的安排是合 理的，为减员划出的四条杠杠也合法合理， 但法理不外乎人情，在遵循法律法规办事的 同时能够设身处地的站在弱势群体的角度考 虑一下，在该案例中，如果公司一开始就能 把裁员的合理性必然性在员工中积极宣传， 能够召开集体会议面对面商谈，倾听员工的 建议和意见。
判断青鸟天桥公司的财务目标
从企业合并初衷来看。一方是借壳上市，希望 借助股市的筹资能力与人气，达到企业的效益 最优，实现公司市值操作的市场化，并且实现 最大值。而另一方则是天桥商场，期望通过引 进北大青鸟的优势科技与管理，成功运作陷入 困境的商场，帮助企业回复市场能力。 几个 月后，商场 业绩滑落到了盈亏临界点，并从此 疲态不改。面对严峻的经营形势，公司董事会 下决心实行减员增效，谋求商场的长远发展。
关于青鸟天桥的最后让步
经过我们小组讨论一致认为，公司的最后让步是在 内外环境以及政府的参与下迫于无奈才决定的。如 果站在社会的角度，这样的让步是合适的，员工为 公司奉献这么多年，解雇后给予补助是应该的。但 是站在公司的角度，这样的让步还让我们看到了该 公司制度的残缺，董事会态度不够坚决。作为董事 会成员，在事件刚开始的时候就应该把能够预见的 事情都做好准备，给予的补偿数额和范围都确定好 了，在这过程中可能发生的突发事件应做好相应的 安全措施，
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案例1：张三、李四、王五为某公司股东，各有股份20,000股。
公司发行在外总股份为200,000股，目前公司现金资产为￥100，000 ，管理当局目前正考虑是将这笔现金发放股利，还是投资项目Ｘ。
如果发放股利，每人可得10000元。
如果投资于项目Ｘ，目前需要资金￥100，000 ，一年后产生现金收入￥120，000 。
一年后公司将所得现金全部用于发放股利，每人可得12，000。
公司召开股东大会，会上大家发表了如下意见：
张三反对投资项目Ｘ，希望现在就拿到钱，因为尽管他现在并不立即需要，但他希望万一在需要用钱时，手中能有这笔钱；
李四赞成投资项目Ｘ，因为他今年内不需要这笔钱，愿意投资一年；
王五赞成投资项目Ｘ，但六个月后需要钱用来付分期付款的房贷。
问：公司管理应如何决策：立即发放股利，还是投资项目Ｘ。
注：股东可以自由借贷，借款年利率为15%
本案例教学目的：
理解该案例所涉及到的公司财务决策的基本原则（股东财富最大化）。