朱太辉：Fintech_的潜在风险与监管应对研究(金融监管研究) 2016-07

Fintech的潜在风险与监管应对研究

朱太辉　陈　璐1

摘要：金融科技创新（Fintech）能够提高资源配置效率、增强风险管理能力、降低风险集中度，有助于提高金融稳定性；但传统金融风险在Fintech业务中变得更加隐蔽，信息科技风险和操作风险更加突出，潜在的系统性、周期性风险不可忽视。目前各国对Fintech大多基于现有金融监管框架实施归口监管，监管发展路径呈现出“行业自律先行—政府监管跟上”的特征，积极探索有利于促进创新的监管模式，高度重视金融消费者权益保护。未来，Fintech监管需要在促进Fintech健康发展和识别缓释潜在风险之间努力做好平衡，在持续风险监测评估的基础上适时调整优化监管政策，利用信息科技创新监管方式和监管工具，更加重视监管机构之间、不同国家之间的监管协作。

关键词：金融科技创新；金融效率；金融稳定；金融监管

一、引言

在提高金融效率和维护金融稳定之间实现平衡，是金融监管经常面临的现实难题，监管过严会制约金融服务效率的提升，监管不足又会导致金融风险积累和蔓延。近年来，“金融科技创新”（Fintech）快速发展，在拓宽金融可获得性、提高金融体系深度和效率等方面的影响正在不断加大，被认为是影响未来金融业务模式的最重要因素之一。但同时，Fintech 也引发了新的风险问题，给金融监管带来了新的挑战，监管机构同样面临平衡好提高金融效率与防控金融风险之间关系的问题。

Fintech目前尚没有一个公认的标准定义，其核心是利用新兴的互联网信息科技改造和创新金融产品和业务模式。FSB（2016）将Fintech定义为“技术带动的金融创新”，是对金融市场、金融机构以及金融服务供给产生重大影响的新业务模式、新技术应用、新产品服务等，既

1 朱太辉，经济学博士，中国社科院金融研究所博士后流动站、中国银监会博士后工作站联合培养博士后；陈璐，经济学博士，经济学博士后，中国银监会政策研究局。银监会政策研究局徐洁勤副局长在本文的写作过程中给予了指导和建议，在此深表感谢。本文为作者的学术思考，不代表所在单位观点。

包括前端产业，也包括后台技术。根据具体应用领域，Fintech可以分为以下五大类：在支付清算领域，包括网络和移动支付、数字货币、分布式账本技术（distributed ledger）应用等；在融资领域，包括股权众筹、P2P网络借贷、分布式账本技术应用等；在市场基础设施（market provisioning）领域，包括智能合约、大数据、云计算、数字身份识别等；在投资管理领域，包括电子交易、机器人投资顾问等；在保险领域，包括保险分解（insurance disaggregation）和联合保险（connected insurance）等（WEF and Deloitte，2015；FSB，2016）。在不同的国家和地区，Fintech业务的性质和运作模式存在较大差异。

对于Fintech的快速发展，国际货币基金组织（IMF）、金融稳定理事会（FSB）等国际组织和一些主要发达国家的政府部门纷纷成立专门工作组，跟踪研究“金融科技创新”的发展演进、风险变化和监管应对等问题，探索改进监管体系和完善监管政策。如在国际组织层面，IMF（2016）发布了《虚拟货币及其扩展：初步思考》，FSB（2016）发布了《Fintech：景象描述和分析框架》，支付与市场基础实施委员会（CPMI，2016）发布了《普惠金融的支付视角》，国际证监会组织（IOSCO，2016）发布了《众筹：2015年调查反馈报告》。在国家和地区层面，英国政府高度重视分布式账本技术的发展应用，其首席科学顾问Mark Walport于2015和2016年分别向英国政府科学办公室（Government Office for Science）提交了研究报告《Fintech 发展前景：英国作为金融技术的世界领导者》、《分布式账本技术：超越区块链》，为推动英国政府发展Fintech和推广应用分布式账本技术提出了多项具体政策建议；美国财政部（U.S. Department of Treasury，2016）在持续调研研究的基础上，于2016年5月发布了研究报告《网络市场借贷的机会与挑战》，深入分析了美国网络市场借贷的发展现状、面临问题、发展趋势和发展建议；此外，中国香港政府于2015年4月成立了“金融科技指导小组”（Steering Group of Financial Technologies），该小组在2016年2月发布研究报告，为推动香港发展成为Fintech 中心提出了多项政策建议。

今年以来，美国最大的P2P网络借贷平台Lending Club违规出售贷款、贷款坏账率不断攀升，比特币交易所Bitfinex遭受黑客攻击、近12万单位的比特币遭盗窃，我国P2P网络借贷平台客户资金被挪用、虚假融资、“卷款”、“跑路”、非法集资等时有发生，如何管控好Fintech的潜在风险和实施有效监管日益迫切。本文旨在研究探索Fintech的潜在风险和监管应对，后文结构安排如下：第二部分主要分析Fintech发展对金融稳定的影响；第三部分剖析我国Fintech的监管框架和监管思路；第四部分总结梳理Fintech监管的国际经验；第五部分是探索研究Fintech的未来监管。

二、Fintech 对金融稳定的潜在影响

通过大数据、云计算、分布式账本技术的应用等，Fintech 可以促进金融机构提高资源配置效率、提升风险管理能力、降低风险集中度，从而有助于促进金融体系的稳定。但与此同时，Fintech 没有改变金融业务的风险属性，其开放性、互联互通性、科技含量更高的特征，使得金融风险更加隐蔽，信息科技风险和操作风险问题更为突出，潜在的系统性、周期性风险更加复杂（见图1）。

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Fintech ㅹDŽ图1： Fintech 对金融稳定性的潜在影响

（一）互联网信息科技的应用有助于提高资源配置效率和风险管理能力，但更加依赖数据准确性和数据分析能力

金融资源配置效率与金融体系的稳定性是一个硬币的两个方面，金融资源配置不合理，意味着投资收益难以覆盖成本，最终形成损失，影响金融体系的稳健运行。Fintech 采用大数据和云计算技术等，定价决策和风险管理的数据广度和深度都得到了极大的改善。这既有助于缓解金融服务的信息不对称程度，提高信贷决策能力，改善资金配置效率，也有助于改进风险定价技术和完善风险管理机制，提升风险管控水平。此外，Fintech 提高了市场参与者资产配置和风险组合的差异性，降低金融体系的风险集中度（De Nederlandsche Bank ，2016）。但与此同时，更多的信息也意味着更多的噪音，如何从海量数据中有效地甄别出噪音是一个重大挑战（纳特·西尔弗，2013）。美国财政部（U.S. Department of Treasury ，2016）的研究指出，大数据利用是P2P 网络借贷市场的核心创新，但数据不准确等也是P2P 网络借贷信贷评级模型的