亚洲金融危机的根源在日本
1997年7月2日凌晨四点半，泰国央行发表了一项重要声明——此前十余年盯住美元的泰铢，开始自由浮动。泰铢对美元当日即贬值15%以上。亚洲金融危机正式开始。 亚洲金融危机至今差不多已有十年。危机发生之时，我是香港金融管理局的副总裁，负责储备管理及外事工作。身临其境，我亲眼目睹危机一步步发展，并参与了一些危机解决方案的国际讨论。这次危机远远超出了任何个人或国家的控制范围，给我上了很重要的一课。 亚洲金融危机是一个交叉影响的事件，在泰国首次发生的危机，不仅蔓延整个东南亚，还波及俄罗斯和巴西。这场危机提醒每个人面对这样一个事实——我们已经创造了一个没有边界的全球经济，但对经济和国家的管理，仍局限于各自国家的法律和本土文化的水平。 或许每一代人都得面对他们自身的危机。俄罗斯经济学家尼古拉康德拉季耶夫(Nikolai Kondratieff)认为，经济运行存在大约60年的长周期。这些周期总是以一些重要技术革新为标志，如蒸汽机、电力、无线电以及现在的计算机技术的发明等。从二战以来，世界大体上享受了60年的和平。最近的经济繁荣，尤其是美国经济，是近代以来持续时间最长的周期。得益于改革开放政策，中国已保持了超过25年的持续增长。对其他亚洲国家和地区而言，1997年却是对亚洲经济奇迹的全面检验。 亚洲金融危机给我们带来了具有深远意义的思考。经典的经济学理论基于自由市场哲学，认为制度框架是被给定的并且是有效的。完全信息、零交易成本和完善的市场构成了一个简单的政策框架——市场自由化和效率提高将给每个人创造出多赢的局面。“华盛顿共识”着力于市场的全面开放及自由化，首先是放开重要商品的价格，然后是拆除所有影响市场发挥作用的壁垒。亚洲金融危机引发了盲目的自由化是否正确的争论。 危机是一个事件，而改革与重组则是一个流程。一旦对制度框架进行适当的分析，我们就会意识到制度变化将是一个长期的过程。要么是改变制度以顺应历史大趋势，要么是危机将改变整个局面。但是，现有的制度同样是过去的政策错误、个人判断、历史、地理、时间和趋势相互作用的后果。所有的社会都是路径依赖的。没有一个国家的改革可以从一张白纸开始。 我们不能改变历史，但今天我们在相互影响、相互依赖的全球市场环境中作出的决定，可以改变世界并同时改变我们自身。黄仁宇在《万历十五年》中写道，1588年，英国人击败了西班牙的无敌舰队，开始了其在远东的扩张；中国明代万历十五年(1587年)之后的大衰退历史，便从此不能与英国历史割裂。相似地，1997年在泰国发生的一切也不能与在其他地方，如东京、俄罗斯的许多事情割裂开来。泰铢贬值时，谁能想象得到一家叫做长期资本管理公司（LTCM）的对冲基金将在一年后崩溃？ 1997年5月24日，危机正式爆发前一个多月，在曼谷的一次会议上，当时亚洲各国中央银行的第一副行长们齐聚一堂，他们讨论泰铢究竟遇到了什么问题。此前十天，泰铢又遭受了一次大规模攻击，这次攻击在泰国央行、新加坡金管局、香港金管局联手干预下，以对冲基金遭受3亿美元损失告一段落。此时，一些主要的玩家，如摩根大通、花旗、高盛等投资银行，以及索罗斯基金、老虎基金等，已经进入了人们的视野。 “五月攻击”已经是1995年1月墨西哥金融危机发生以来，对泰铢的第三次投机攻击，之前的两次分别发生在1996年7月和1997年2月。投机者们通过借入日元获得资金（不高于3%-5%的利息成本），然后存入泰铢获取17%的隔夜利率，进行“套利外汇交易”（Carry Trade）。 早有识者警觉到亚洲区货币危机的危险。我曾于1996年在东京参加会议，当时一位与日本大藏省关系密切的学者在闲谈中问我：“如果日元对美元汇率水平变为150∶1，港币是否会放弃盯住美元的政策？”我当时认为这个问题很重要，但没有意识到这是如此重要。 1995年4月，日元对美元汇率曾达到80∶1的峰值，而1996年，整个日本经济确实有一个 小的复苏，日元对美元汇率大约为104－116∶1。日本是亚洲最大的经济体，而泰国则是最容易遭受日元套利外汇交易攻击的国家，因为泰国55%的外债是日元，并且日本是泰国最大的外商投资来源。
现在回顾当年，日元的升值与亚洲的繁荣相联系，贬值则意味着亚洲的衰退。亚洲金融危机的根源不在泰国，而在日本。 日本一国的GDP就超过亚洲其他国家的GDP总和，其金融资产则相当于亚洲其他国家的两倍左右；作为世界第二经济大国，日本的贸易量约占东亚的五分之一。 从20世纪70年代后期，日本开始构建其全球供应链。首先从亚洲各国获得原材料，随后又购买廉价零部件，而将成品主要销往美国，然后是欧洲及世界其他地区。制造业供应链的扩展有时又被称为“飞雁模式”。日本正如领头雁，随后是“亚洲四小龙”（韩国、台湾、香港和新加坡），再之后是“四小虎”（泰国、马来西亚、菲律宾和印度尼西亚），最后是中国大陆。只是这一系统的缺陷在于，供应链网络有着美元和日元两种货币标准。 1985年9月，“广场协议”奠定了增加汇率灵活性这一基调。日元对美元和欧洲货币开始走强。这是日本代价最为高昂的政策失误。在不到两年的时间里，日元兑美元汇率从240∶1升至1987年12月的120∶1左右。到1990年，日本的房地产和股票市场在银行的推波助澜下，产生了巨大的泡沫。“广场协议”导致了日元过高估值和随后的回落。过高的日元导致日本在美国股票市场大量投资，部分推动了1987年美国市场的股灾。 1989年日本房地产市值估计约为24万亿美元，是美国地价市值的四倍，而日本GDP仅是美国的60%。日本的股票市场也于1989年12月达到了38916点的高峰，市盈率达到了70倍多，美国同期股票市场的市盈率只在15倍左右。 泡沫之后，日本经历了超过15年的经济停滞。2003年4月，股票市场跌至最低，为7607点。某些地方的土地和不动产价格下跌超过85%。据估计，1991年到2001年十年间，日本损失财富达到1200万亿日元，接近日本1989年GDP总量的2.7倍。 1985年至1990年，日本有两个值得关注的事件：第一，尽管日元价值翻了一番，与美国间结构性经常项目顺差却没有消失，总体上每年平均仍有500亿美元。第二，在此期间几乎没有通货膨胀。 1991年后泡沫消失带来的通货紧缩，产生了三种根本性的政策反应。 第一，政府资金注入基础设施建设领域来刺激经济。作为1990年经合组织（OECD）成员国中财政体系最为健康的日本，由于减税和财政支出，每年存在着相当于GDP总量6%-7%的财政赤字，这一状况导致到2006年公共债务总额达到GDP 的170%。 第二，日本同时实施了宽松的货币政策。日本银行将利率从1996年的0.5%逐渐降至1999年的零，从而带来了套利外汇交易的黄金机会，外国投资者能够以零利率的成本借到日元，并投资于高回报的资产中。最初的套利外汇交易主要投资于美国国债与公司债券。由于亚洲货币对美元的汇率保持稳定，却有着较之更高的回报率，套利外汇交易在东南亚等新兴市场中也越来越重要。 第三，因为日本想刺激其经济复苏，同时避免日元被过高估值，所以，1985年后，大量推出日元外国直接投资、银行贷款和债券投资，包括以日元计的官方援助和贷款。正是日本银行贷款和大量日元外流，为东亚的经济泡沫与随后的1997年金融危机创造了条件。 1995年，日本发生了两件大事：一是1月17日的神户大地震；另一是3月20日到4月19日期间，日元对美元汇率在达到80∶1的峰值后开始贬值。日元贬值刺激了出口，导致日本经济在1996年有了微小的复苏。同时，日本的银行开始利用日元走低的态势来回收其海外贷款。但1997年4月，由于日本错误地估计了经济复苏的情况，将增值税税率由3%升至5%，导致脆弱的经济再次陷入严重衰退，这次衰退一直持续到了1999年。 至此，日本经济的严重衰退及其脆弱的银行体系，在外国短期贷款推动下快速膨胀的亚洲经济及其产生资产价格的大量泡沫，全都为1997年7月亚洲金融大厦的骤然崩塌埋下了伏笔。
关于亚洲金融危机，普遍存在两种批评意见，均聚焦于泰国、印度尼西亚、韩国和马来西亚四个发生危机的经济体。第一种观点认为，责任在于受害者，在于其糟糕的风险管理和“裙带资本主义”。第二种观点则认为，亚洲金融危机源于银行恐慌。两者均有一定的正确性，但大多数经济学家不是聚焦于日本以外的亚洲国家，就是专注于日本一国，很少有人将这两个经济图景放于一起研究。 亚洲金融危机之前，日本国内外的投资者（包括日本的银行和各种对冲基金）利用外汇套利交易在东南亚国家大进大出,成为导致金融危机爆发的重要诱因。 日元套利交易的本质是：以非常低的利息借入日元，投资于美元或者泰铢，以获得较日元更高的利息。如果日元对美元贬值，那么就能获得双重收益：利差收益和汇兑收益。 为防止出现通货紧缩，20世纪90年代中期，日本央行奉行低利率政策。这对于那些想参与外汇套利交易的人而言无异于天赐良机。1995年到1998年间，美国联邦基金利率和日本银行目标利率间的利差大约为5％，而当时流向东南亚地区的日元海外贷款粗略估算有2600亿美元。这意味着，日元外汇套利交易的平均利差收益约为每年130亿美元，三年就是390亿美元。而同期，日元相对美元贬值了近一半，这样2600亿美元的海外贷款的平均汇兑收益为1300亿美元。保守估计，三年中日元套利交易的投资者获得了1690亿美元的“天上掉下来的馅饼”。 这些巨大的数字告诉我们，短期套利投资者能够从日本抽出资本，投向新兴市场，最终获得丰厚利润。可以说，资本从日本向其东南亚邻国的流动，以及这些新兴市场本身的吸引力，共同造就了1997年以前东南亚地区的经济泡沫。 由于日元资本大量流入东南亚国家，新兴市场存在“双重错配”（double mismatch）的致命隐患。其一是东南亚市场“短期借入，长期投资”错配，其二是“贷外汇（美元或者日元），投资本国货币”的错配。也就是说，有一个坏的贷款人，也有一个坏的借款人，双边都有错。亚洲金融危机的内在原因在于东南亚国家没有好的国家风险管理，而日本的银行基于自身的原因，从这个地区撤贷导致东南亚地区大部分资本外流，却是亚洲金融危机的导火索。 日本银行业由于国内巨额不良贷款碰到了大麻烦。问题在1995年3月开始显现。当时，东京的两个信用合作社暴露了超过10亿美元的坏账，其中大部分是对房地产公司的贷款。而这些非常脆弱的地区性银行和信用合作社，又通过“主银行制度”同大的“主银行”联系起来。小银行破产时，大银行也开始遭殃。日本经济和日元汇率在1996年到1997年的下跌，对整个银行体系产生了巨大的负面影响。 由于日本银行业50％的资本是二级资本，主要包括股票投资组合的未实现价值，因此他们要承受两种相反的压力。一方面，由于经济放缓、外国投资者由于日元走弱而撤资，股价在1996到1997年间下跌；另一方面，弱势日元将美元贷款的日元价值提高了。这两方面因素都减弱了日本的银行达到8％资本充足率的能力。 要达到资本充足率要求，当时惟一的办法就是减少海外贷款。野村综合研究所估计，如果日元兑美元维持在140比1的水平、股市维持在15000点，那么日本的银行需要减少5.6万亿日元的贷款。这相当于日本GDP的11％。如果不削减国内贷款，只有大量削减在国外的贷款。
日韩金融危机的深层原因及启示
《农金纵横》 1998年第1期日韩金融危机的深层原因及启示黄进冲摘 要 警钟长鸣。
日韩金融危机的发生警示我们:抗御金融风险的根本是提高经济运行质量,抗御金融风险的关键是加强金融监管,抗御金融风险的保证是建立金融风险保障机制。
在金融体制改革的紧要关头,日韩金融危机为我国金融业防范金融风险提供了前车之鉴。
关键词 日韩金融危机 金融风险 原因 启示在1997年7月份泰国发生金融危机后,菲律宾、印度尼西亚、马来西亚、韩国和日本等东南亚国家相继受到殃及,其中损害最深、影响最大的当属韩国和日本。
日本是世界最发达国家之一,韩国经济实力位居世界第11位,这两个国家都具有较强的经济实力,还不免受危机所累,因此我们有必要对这次日韩金融危机的深层原因进行探讨,从而未雨绸缪,防止类似现象在我国重演。
一、日韩金融危机的主要表现(一)金融机构倒闭。
日韩金融危机中首当其害的是金融机构,由于多种原因的影响,金融机构成了这次危机的牺牲品,而金融机构的倒闭,又加剧了这次风波的蔓延。
韩国目前已经有9家金融公司(投资银行)破产,1997年12月中旬,韩国政府又宣布了暂时停止大韩投资银行、新韩投资银行、纳拉银行、韩华银行和中部银行等5家银行的业务活动。
同时还决定出资保护汉城银行和第一银行,以1.18万亿韩圆买入汉城银行和第一银行各59%的股份。
而日本早在1997年上半年就发生了日本寿险业战后50年来的第一桩破产案,4月25日,日本大藏省向日产生命保险公司发出停止营业的命令,11月份又相继有4家金融机构破产。
拥有百年历史的日本证券业四巨头之一的山一证券,银行业排行第十的全国性商业银行北海道拓殖银行和证券业排行第七的三洋证券公司和地区性中型银行德阳城市银行在一个月内相继宣告倒闭,12月日本丸庄证券公司又宣布破产。
(二)汇率大幅下跌。
汇率是一个国家本币价值的晴雨表,这次东南亚金融危机导致了各国货币贬值,汇率持续大幅度下跌。
韩国自1990年实行有限制的货币自由兑换以来,韩圆与美元的汇率年降,特别是1997年以来,更是江河日下,一泻千里。
从日本经验看目前全球金融危机
从日本经验看目前全球金融危机作者：来源：《中国经贸导刊》2009年第01期一、日本20世纪90年代金融危机处理经验（一）日本20世纪90年代“金融危机”和“慢性衰退”交织日本20世纪90年代同时出现相互关联的“急症”及“慢症”，即金融危机和经济慢性衰退。
金融危机以金融机构倒闭、银行间拆借利率急速上升、金融市场流动性不足、经济增长率及股价急落等为主要表现，慢性衰退以一时景气回复，股指上升，但经济持续低迷为特征。
金融危机的直接原因是金融机构破产引发对金融市场的信用危机、金融机构经营状况恶化，由于流动性不足银行惜贷，并波及到实体经济。
慢性衰退是伴随泡沫经济崩溃后的坏账增加引起的，金融机构为隐瞒坏帐追加贷款，企业增长减速使平均经济增长率降低，股市低迷。
慢性衰退中，也会出现一时景气恢复，然而增速较低。
金融危机和慢性衰退相互关联、相互交织。
金融危机持续，对实体经济造成打击，金融危机波及实体经济，引起慢性衰退，经济衰退又催生新的不良资产，使金融系统变得更加脆弱，形成恶性循环。
日本由于金融危机问题未及时解决，造成十余年的慢性衰退。
（二）注足资本及快速处理坏帐是应对金融危机和慢性衰退的有效方法1997年至1999年日本处理金融危机的经验是注足资本，使金融危机平息下来，金融局势得以稳定，股价也有所回升。
然而，资本注入治标不治本，如果不解决产生危机的根本——坏账问题及金融机构经营状况恶化问题，危机还有再起的风险。
对应慢性衰退的方法是快速公布并处理坏账。
具体讲，政府应健全坏账监管机制，谨慎处理担保不足的坏帐，也可买入一部分坏账等。
中央银行降息对景气恢复缓和慢性衰退有作用，但不能解决根本问题。
二、从日本经验评价目前全球金融危机的处理日本金融危机与目前金融危机发生的背景、起因等不尽相同，但存在惊人的相似性。
一是泡沫都是在金融管制放松条件下金融试验行为的结果。
二是都表现为宽松信贷环境下银行平衡表规模的扩张。
三是都伴随房地产泡沫的破灭，金融危机蔓延的路径也极其相似（金融机构破产引发对金融市场的信用危机、金融机构经营状况恶化，由于流动性不足银行惜贷，并波及到实体经济）。
日本金融危机的成因分析
学习与借鉴日本金融危机的成因分析邢福俊 · 成 吉 在东南亚金融危机尚未平息之时,以1997年11月24日日本山一证券公司向日本大藏省提出“自主停业”申请为标志,拉开了日本金融危机的序幕。
日本金融危机的爆发,与东南亚金融危机的爆发有着很大的区别。
东南亚金融危机的爆发主要是由于外部因素所诱发,而日本则主要是由于其国内金融体制存在一定程度上的脆弱性所引起的。
而我国目前金融体制上存在的脆弱性,与日本的状况则十分相似。
因此,仔细分析日本金融危机爆发的原因,对于我国加强金融宏观调控、健全金融运行机制、切实防范金融风险,具有重要的现实意义。
在1997年,日本接连不断地发生金融机构倒闭和破产的事件,给日本的金融体制造成了很大的冲击。
日本第七大证券公司三洋证券公司、第11大商业银行北海道拓殖银行、位列第四的山一证券公司、德阳城市银行、日本骨干证券公司———丸庄证券等纷纷倒闭或破产,这在世界上是罕见的。
不仅震撼了日本,也晃动了世界。
再加上东南亚金融危机的负面影响,给日本的股市、汇市乃至整个经济造成了巨大的冲击。
这不能不引人深思,引以为鉴。
一、内部因素内因是事物发展的决定性因素,对于日本金融也一样。
我们只有找出金融危机发生的根本原因,才能为发展我国的市场经济服务,才能有利于进一步加强我国金融的宏观调控力度,保证整个国民经济的持续、快速和健康发展。
通过了解日本金融危机发生的全貌,我们认为,日本金融危机发生的根本原因,主要基于以下几种因素。
1.不良债权严重。
据日本官方在1997年公布的数字,其金融机构的不良债权为50万亿日元,而据日本的经济学家估计,最少为400万亿日元。
这就是说,官方的数字是大大低估了不良债权的数额,可能是出于政治上的原因。
但是,无论是官方还是民间的预测,都不能不说不良债权严重是日本金融危机发生的罪魁祸首,这么说一点也不算过分。
在这场金融危机中,不良债权严重是其发生的最直接的主要原因。
自1990年日本经济泡沫崩溃以后,金融机构的不良债权问题就成为日本经济中最严重、最难以解决的问题。
亚洲金融危机与国际经济体系的动荡
亚洲金融危机与国际经济体系的动荡亚洲金融危机曾经是国际经济体系中的一次严重动荡，对全球经济产生了深远的影响。
本文将深入探讨亚洲金融危机对国际经济体系的动荡，并分析其原因和影响。
一、亚洲金融危机的背景亚洲金融危机始于1997年，起初在泰国引发了一连串的金融危机，随后蔓延到东南亚地区，最终波及到韩国、日本和俄罗斯等国家。
这场危机的爆发源于亚洲国家的金融自由化进程和高度开放的金融市场。
二、亚洲金融危机的原因1. 货币大幅贬值亚洲金融危机爆发前，许多亚洲国家对美元进行了人为贬值，以维持出口竞争力。
然而，这种贬值导致了资本外流，加剧了外汇储备的流失，进而引发了危机。
2. 金融杠杆过高在亚洲金融危机之前，许多亚洲国家的金融机构使用大量外债进行投资和扩张，导致金融杠杆过高。
当危机爆发时，这些机构无法偿还外债，使得金融体系面临巨大压力。
3. 监管不善亚洲金融危机暴露了亚洲国家在金融监管方面的薄弱性。
许多国家的监管机构缺乏有效的法规和监管手段，导致金融市场失去了规范和有效的运作。
三、亚洲金融危机对国际经济体系的影响1. 全球金融市场的震荡亚洲金融危机的爆发引发了全球金融市场的恐慌和不确定性，许多国家的股市和货币市场出现了大幅下跌。
国际投资者普遍撤离亚洲市场，导致了全球资本市场的动荡。
2. 对国际贸易的影响由于亚洲国家在国际贸易中扮演着重要角色，亚洲金融危机对全球贸易产生了重大影响。
需求下降和外币贬值导致了亚洲出口的疲软，进而影响了许多国家的经济增长。
3. 对国际金融体系的深刻反思亚洲金融危机也迫使国际社会对国际金融体系进行反思和改革。
全球各国开始加强对金融监管的力度，并推进金融制度的改革和稳定。
例如，国际货币基金组织（IMF）在危机过后加强了对金融市场的监管和协调。
四、亚洲金融危机的教训和启示亚洲金融危机给国际经济体系带来了巨大冲击，也给我们留下了一些宝贵的教训和启示。
1. 加强金融监管和稳定亚洲金融危机揭示了金融监管薄弱的问题，各国应加强金融监管，建立健全的金融制度和监管机制，防范金融危机的发生。
从金融危机看金融发展与经济发展日本
成因 分析
内在 因素
外在 因素
内宏观监管无力
3.公司信誉低下
4.政府一味扶持保护
5.市场竞争的结果
外在因素
1.东南亚金融危机的影响 2.大量国际游资的存在
对当时的日本的影响：
1、导致日本金融机构在国际金融市场上的信誉急 剧下降 2、日本金融业信誉的下降使日本金融机构从国际 金融市场上筹资的成本增加，难度加大 3、导致日本金融机构破产增加 4、加速日本金融界重组的步伐
在 1997年 ,日本接连不断地发 生金融机构倒闭和破产的事件 ,给日 本的金融体制造成了很大的冲击。 日本第七大证券公司三洋证券公司、 11大商业银行北海道拓殖银行、列 第四的山一证券公司、阳城市银行、 日本骨干证券公司———丸庄证券 等纷纷倒闭或破产 ,这在世界上是罕 见的。不仅震撼了日本 ,也晃动了世 界。再加上东南亚金融危机的负面 影响 ,给日本的股市乃至整个经济造 成了巨大的冲击。
金融发展可以促进储蓄率的提高，从而推动储蓄总量的 增长，为经济增长提供必要的资金来源以推动经济增长。 金融发展可以促进储蓄—投资的转化比率，从而提 高投资的总量，从而推动经济增长。 金融发展使得资源可以配置到资本的边际生产率较 高的部门，提高资本的边际生产率从而推动经济增长。
金融对经济发展的影响是双重的。它 既能极大支持经济发展，又使客观存在的金 融风险演变成金融危机破坏经济发展的可能 性和严重性加大。合理地发展金融能促进经 济发展，更利于化解金融风险，预防和抑制 其对经济发展的阻滞作用。
谢谢聆听~
5、促使日本银行业把重点转向亚洲市场
6、致使国际金融秩序陷于混乱的局面 7、导致日本经济的低靡
应对金融危机采取的保守财政政策阶段：
三次经济振兴方案
日本金融危机考察与研究(精)
日本金融危机考察与研究一、日本金融危机的背景和本质进入1995年以来，日本金融业的运气极其不佳，坏消息频频传出，真可谓“屋漏偏逢连夜雨”。
年初，东京协和、安全两家信用社发生挤兑，致使日本银行政策委员会出资200亿日元才得以解决。
7月份，柯斯摩信用社又发生挤兑被停止部分业务。
8月份，宇宙、木津两家信用社破产。
9月份，兵库银行又创下日本战后第一宗银行倒闭案。
11月初，一则惊人的消息震动了国际金融界:日本大和银行因长期非法交易美国国债，导致1100亿日元的巨额亏损。
美国联邦和纽约州银行管理当局联合下令，限令大和银行在美国的17家分行及大和信托投资公司必须在3个月内结束在美国的一切业务，撤离美国，并规定大和银行3年内不得在美国重新开展金融业务。
与此同时，美国联邦大陪审团还指控大和银行非法隐瞒其纽约分行高达11亿美元的交易损失。
如果指控成立，大和银行可能被判处13亿美元的罚款。
12月份，日本金融机构在美又爆丑闻，日本野村国际证券公司因违反股票交易规定(未按规定维持足够的资本和现金准备，并提供不实财务资料)，被纽约股票交易所处以100万美元的罚款……。
通过对日本金融业目前情况的观察和分析，日本金融业今年以来出现如此多的问题，其主要原因在于以下几个方面:1. 日本的金融体系缺乏透明度和应变能力。
大和银行事件说明，日本的银行虽然拥有庞大的资金量，但是却不很熟悉国际上先进的金融交易，而且也暴露了银行内部管理混乱、信息度透明度低、违法的秘密交易盛行等重大弊端。
事件本身使人们确信日本金融系统对海外银行业务疏于管理，可能还有不少潜在的隐患。
美国表示无法信任日本银行体系“松散的信息披露制度和监管程序”。
联邦储备委员会、联邦储备保险公司和纽约、加利福尼亚等州银行也认为，大和银行数年来对经营信息，特别是巨额亏损秘而不宣是与整个金融监管理论与实践相违背的，这会对联邦管理职能的信心造成破坏性的后果。
1如果追究事件的根源，恐怕可以说日本战后形成的政府保护下的“温床体制”是其罪魁祸首，也就是说，对日本这种缺乏透明度的金融制度，大藏省是负有重大责任的。
日本九十年代经济危机始末
日本经济危机（20世纪90年代）战后,日本在美国的帮助下,经过民主化改革,在确立市场机制的基础上,利用冷战格局对日本的有利条件实施了一整套政策措施:制订和平宪法;发挥政府主导作用,大力发展科技教育;对企业进行科学的经营管理等,使日本在较短时间内实现了经济腾飞,在20世纪80年代成为世界第二经济大国,创造了世界经济发展史上的奇迹。
但是,冷战结束后,日本经济却发生了根本性的变化,金融危机的暴发导致了全面经济萧条,其持续时间之久,下降幅度之大,为战后之最,使日本经济发展步入极为艰难的阶段。
为此,日本政府从20世纪90年代中期便开始对本国经济体制和模式进行了全面的调整和改革。
一、日本经济危机的特点日本在20世纪90年代暴发的经济危机,被称为是日本“失去的十年”。
此次危机以1991年初四大证券公司舞弊丑闻被曝光为暴发点,经济形势急转直下,从泡沫景气转为衰退和萧条。
与以往经济危机相比,其发生和发展有许多不同点。
(一)经济增长持续低靡日本经济自1992年以来持续低靡,平均增长率仅为0.9%,有7年时间经济增长率低于1%。
在1995和1996年虽然有短暂的恢复(实际GDP增速分别达2.5%和3.4%),但受亚洲金融危机影响,在1997年GDP增速又跌落到0.2%,1998年跌落为-0.6%。
1999年和2000年虽又有所回升,但GDP的增速也仅为1.4%和0.9%。
(二)企业大量倒闭,负债规模空前,失业率攀升从1991年开始,资产负债额在1000万日元以上的倒闭企业每年都达1万家以上。
1995年达到1.51万家,1996年虽有所减少,也为1.48万家,但到1997年又比1996年增高12.5%,达到1.64万家。
1998年再创新的记录,又有1.92万家企业破产,比上一年高出17.1%。
与此同时,倒闭企业的负债规模也达到了空前的水平,从战后到1990年的45年间,倒闭企业负债规模超过4万亿日元的仅有一次,即1985年的4.2万亿日元。
浅析金融危机的成因与启示——以日本、东南亚和美次贷危机为例
MA NA G E M E N T 学术 视 界
方之间的距离太远.由于每一环金融交易包含着新一环的委托代理关系， 在资金的最 终提供方与最终使 用方之间的距离太远之后，多环节的委托代理关系必然导致道德 风险.对住房金融机构来说， 其根本不需要担心借款人是否有好的信用 , 今后是否有 能力还债， 因为投资风险由按揭贷款抵押证券及其衍生产品的最终投资者承担， 而这 些最终投资者又离前面的直接 放贷者, 打包者隔了好几层委托代理关系， 没法行使太 多的监督.因此， 次贷被大量发放， 导致房地产泡沫膨胀， 房地产泡沫又刺激了更多的 次贷.当房地产泡沫破裂时， 次级房贷违约率迅速上升， 相关证券价格猛烈下跌， 金融 机构频临困境乃至破产. 次贷危机正是因为不恰当的激励机制导致道德风险， 形成了 过度投资和资产泡沫. 东亚危机中也 正是大量道德风险的存在导致国际金融机构过度贷款和国内企业 的过度投资. 第一种道德风险是国际金融机构等债权人的道德风险. 发生危机的东亚 国家政府对那些举 借国外短期负债的金融中介和企业提供隐性担保，同时固定汇率 制使国际投资者认为他们面临 的汇率风险很小， 大幅降低了国际债权人的投资风险， 产生过度贷款问题. 第二种道德风险是债务国政府的道德风险. 由于债务国政府和国 内债务人共同拥有 影响国际债权人利益 的控制权， 因此就存 在梯若尔 （2003 ） 所称的 "双重代理" 问题， 债务国政府因为各种因素不能对国际债权人实施有效保护， 其中一 个重要形式就是债 务国政府由于松懈的 银行监管而积累了 大量实质性的 隐性债务 . 第三种道德风险是指国内债务 人由于政府的隐性担保， "赚了归自己，赔了归纳税人 （国家 ） " ， 导致了大量的高风险投资和风险泡沫. 2. 不适当的货币扩张或金融自由化 从日本, 东亚和美国的情 况看， 三 个国家在过度投资出 现之前， 都曾经出 现过货 币扩张或过快的金融自由化过程. 日本在 1 9 8 5年 9 月 �广场协议� 签署后， 在1 9 8 6年 1 月至 1 9 8 7 年 2 月的短短一 年时间里连续五次降息， 从1 9 8 7 年 2月到 1 9 8 9 年 5 月， 日本银行 2 .5 % 的超低利率政 策维持了两年零三个月.长期的低利率政策， 导致了货币供应量大幅度增加. 在东亚国家中， 以泰国为例， 1 9 9 1年接受 IM F 的第八条款， 开放和扩大离岸金融 业务； 允许非居民在本国银 行开设泰铢账户， 自由存款 , 借款 , 兑换； 对外国 直接投资 完全不加以限制； 国内股票和债券市场完全对外开放； 对金融机构不实行外债规模控 制， 放松对金融机构的监督管理； 企业可以自由对外借债等.这些政策吸引了大量的 外国投资， 最终形成过度负债和投资. 在 次贷危机中， 充足的流动性是形成过度负债和投资的重要原因 .一方面， 2001 年后美联储在 1 2 个月内 1 1次减息， 将基准利率由 6 .5 % 降到了 1 . 5 % ， 极低的利率水 平在提振经济同时也引起了资 产价格的膨胀.另一方面， 过去 5年， 世界各国央行的 低利率 政策形成了世界性的流动性过剩， 使得美国国债长期利率在 2 004 年开始的加 息周期中保持低位， 从而降低了金融市场整体的风险溢价率. （二 ） "恐慌" 观点 尽管金融危机是集 体非理性, 过度投资 （贸易, 借贷 ） 的结果， 但 " 恐慌" 因素在金 融危机形成过程中具有�
浅析90年代日本金融危机的原因
浅析90年代日本金融危机的原因摘要：1997年,日本接连不断地发生金融机构倒闭和破产的事件, 给日本的金融体制造成了很大的冲击。
日本第七大证券公司三洋证券公司、第11大商业银行北海道拓殖银行、位列第四的山一证券公司、德阳城市银行、日本骨干证券公司等纷纷倒闭或破产,这在世界上是罕见的。
不仅震撼了日本, 也晃动了世界。
再加上东南亚金融危机的负面影响, 给日本的股市、汇市乃至整个经济造成了巨大的冲击。
这不能不引人深思,引以为鉴。
关键词：金融危机泡沫经济股市产业空洞化一、金融危机中的日本经济运行状况昔日的经济明星近来的经济状况着实让人担优首先, 作为经济运行晴雨表的股汇双市在下滑中动荡。
日经指数在1989年12月的抱沫经济高峰时达38915日元,之后在动荡中直线下滑,1996年6月最高为22666日元,而至1998年6月,最低滑至15000日元以下,汇价尽管飘忽不定,但这两年总体上还是处于贬值之中, 美元对日元比价曾在1995年突破1 : 80大关,而到1998年6月,日元则跌至7年零9个月以来的最低价位,与美元比价为14 :1。
股汇两市的动荡与下滑,正反映了日本经济的动荡与危机，其次,从宏观经济层面看,经济增长乏力,就业形势严峻。
自1990年泡沫经济崩溃,日本经济增长就差强人意199 2-1994年年均增长不到1% ,1995年为1.4%,1996年出人意料地增长了3.5 %，1997年则出现了23年来首次战后最坏的负增长, 预计1998年经济增长率更糟,为-1.8%。
由于长期经济衰退,日本企业及金融机构亏损或破产,日本的就业形势日趋恶化1996年完全失业人数达225万,1997年达230万,完全失业率为3.4%。
至1998年5月,完全失业人数为293万,完全失业率为4.1% ,预计1999年完全失业率将达5.2% ，再次,从微观经济层面看,日本私人消费与投资不旺,金融机构亏损严重,破产增加。
对经济前景的暗淡预期使得人人锁紧钱包据日本政府发表的统计,日本1997年民间最终消费支出比上一年下降1.2% 。
亚洲金融危机的成因与分析
亚洲⾦融危机的成因与分析中国⼈民银⾏国际司 王沅成因/分析 综观东南亚及泰国近年来的经济⾦融发展，⼈们普遍认为，此次货币危机的爆发并⾮偶然，它是经济⾦融发展长期不平衡的结果，对其所在地区经济⾦融的发展有着重要影响。
以泰国为例：⼀、泰国货币冲击产⽣的主要原因：1、过度投资与投资结构不合理，使泰国经济结构失衡，供给过剩。
90年代以来，泰国经济中的总体投资率（指投资占国内⽣产总值的⽐重）平均⾼达40%以上，并呈逐年上升的趋势。
较⾼的投资率不仅造成了泰国经济中的供给过剩，⽽且意味着企业每年要计提的折旧相应较⾼，从⽽增加了企业的固定成本。
1996年，泰国经济中的折旧占总增加值的⽐率⾼达22.5%，因此，企业对销售额变动的承受能⼒较差，⼀旦市场发⽣变化，销售额下降，就会直接减少企业利润，从⽽对企业的经营产⽣不利影响。
投资结构不平衡也是导致泰国经济结构失衡的⼀个重要原因。
近年来，泰国经济⾼速发展，经济严重过热。
部分投资者盲⽬乐观，将⼤量资⾦投向了房地产部门，经济中产⽣了⼤量的泡沫。
此外，在政府引导下，近年来，泰国加快了投资于电讯设施的步伐，且投资数额巨⼤。
投资于电讯⾏业的公司⼤多为上市公司，它们在证券市场上筹集资⾦，但由于这些公司资产规模较⼩，难以承担⼤数额的投资，并且没有能⼒承受投资初期的负收益与激烈的市场竞争。
2、宏观经济政策不当也是此次泰国⾦融危机爆发的⼀个重要原因，主要表现在：----财政政策⽅⾯：9年来，泰国⼀直保持着财政盈余，但泰国财政盈余并不是财政当局紧缩开⽀、增加税收的结果。
⼗⼏年来，泰国政局跌宕，政府领导⼈更迭频繁，各国政府在制定财政政策时都缺乏长期打算，多采取的是短期⾏为。
政府对基础设施、能源、交通等重要产业的投资严重不⾜，形成了泰国经济发展的瓶颈，使泰国经济发展缺乏后劲，经济难以持续⾼速发展。
----货币政策⽅⾯：⾸先表现为汇率政策的不当。
⾃1984年以来，泰国货币当局⼀直实⾏钉住美元的汇率制度。