第七章长期投资评估(改)

体评估，基准日与投资方的评估基准日相同。
评估控股型和非控股型股权投资，都要单独计算评估值，并记录于长期投资项目
（一）上市交易债券的评估
如果没有特殊情况，对此类债券一般采用市场法进行评估，按照评估基
准日的当天收盘价确定评估值。
债券评估价值=债券数量×评估基准日债券的市价（收盘价）
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二、债券评估
例：某评估公司受托对某企业的长期债权投资进行评估，长期债权
投资账面余额为 12万元（购买债券1200张、面值100元/张）、年利
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二、债券评估
2.分次付息，到期一次还本债券的评估。
P [ Ri (1 r ) ] A(1 r )
i i 1
n
n
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二、债券评估
按上例资料，假定该债券是每年付一次息，债券到期一次还本：
P [ Ri (1 r ) i ] A(1 r ) n
一、股票投资的评估
1.普通股的价值评估
股份公司的股利分配政策，通常可以划分为固定红利型、红利增
长型和分段型等三种类型。 （1）固定红利型股利政策下股票价值评估 固定红利型是假设企业经营稳定，分配红利固定，并且今后也
能保持固定水平。
公式为： P=R/r
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一、股票投资的评估
例：假设被评估企业拥有C公司的非上市普通股10000股，每股面值1元。 在持有期间，每年的收益率一直保持在20%左右。在预测该公司以后的收益 能力时，按稳健的估计，今后若干年内，其最低的收益率仍然可以保持在 16%左右。评估人员根据该企业的行业特点及当时宏观经济运行情况，确定 无风险报酬率为4%（国库券利率），风险报酬率为4%，计算评估值为。
资产评估学
哈尔滨学院 黄琼
第七章 长期投资性资产评估
第一节 长期投资性资产评估的特点与程序 第二节 债券投资的评估 第三节 长期股权投资的评估 第四节 其他长期性资产的评估
第一节长期投资性资产评估的特点与程序
一、长期投资性资产的概念
二、长期投资性资产评估的特点
三、长期投资性资产评估程序
一、长期投资的概念
P
(1 r)
t 1
n
Rt
t

Rn(1 g ) (1 r) n (r - g )
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一、股票投资的评估
某资产评估公司受托对E公司的资产进行评估，E公司拥有某一公司非上市交易的普通 股股票10万股，每股面值1元。在持有期间，每年股利收益率均在15%左右。评估人 员对发行股票公司进行调查分析后认为，前3年可保持15%的收益率；从第4年起，一
股票投资是指企业通过购买等方式取得被投资企业的股票而实现的投资行为。
股票投资具有高风险、高收益的特点。 股票按不同的标准可分为记名股票和不记名股票；有面值股票和无面值股票；
普通股股票、优先股股票；公开上市股票和非上市股票。
股票的价格包括票面价格、发行价格、账面价格、清算价格、内在价格和市
场价格。
率10%、期限3年，已上市交易。在评估前，该债券未计提减值准备。 根据市场调查，评估基准日的收盘价为120元/张。试估算债券评估值。
1200×120=144000（元）
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二、债券评估
（二）非上市交易债券的评估
对距评估基准日一年内到期的债券，可以根据本金加上持有期
间的利息确定评估值。
超过一年到期的，可以根据债券本利和的现值确定评估值。
股票价值评估与股票的内在价格、清算价格和市场价格有着比较密切的联系。
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一、股票投资的评估
股票的清算价格是公司清算时公司的净资产与公司股票总股数的比值。
股票的内在价值，是一种理论价值或模拟市场价值，它是根据评估
人员对股票未来收益的预测，经过折现后得到的股票价值。
股票的市场价格是证券市场上买卖股票的价格。
P=R/（r-g）
=200000×12%/[（4%+4%）-40%×16%] =24000/（8%-6.4%）=1500000（元）
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一、股票投资的评估
（3）分段型股利政策下股票价值评估
其分段计算原理是： 第一段 ，能够较为客观地预测股票的收益期间或股票发行企业某一经营周期； 第二段，以不易预测收益的时间为起点，以企业持续经营到永续为第二段。
4、评估基准日近期收购的非控股长期股权投资，应分析投资成本（收购价格）与被投资企业
账面净资产产生差异的原因及对商誉的影响。
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二、长期股权投资的评估
（三）控股型股权投资评估
对于控股型股权投资，应对被投资企业进行整体评估后再测算股权投资的价值。 整体评估应以收益法为主，特殊情况下，可以单独采用市场法，对被投资企业整
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一、股票投资的评估
（二）上市交易股票的价值评估
在正常情况下，可以采用现行市价法。也就是按照评估基准日的收盘价确
定被评估股票的价值。
正常情况是指股票市场发育正常，股票自由交易，不存在非法炒作的现象。 注意：依据股票市场价格进行评估的结果，应在评估报告书中说明所采用的方法，并说明该 评估结果应随市场价格变化而予以适当调整。
（一）长期股权投资概念 股权投资是投资主体以现金资产、实物资产或无形资产等直接投
入到被投资企业，取得被投资企业的股权，从而通过控制被投资企
业获取收益的投资行为。
长期股权投资评估，是指采用企业价值评估方法对被投资企业在某 一时点的股东权益价值所作的评判和估算。
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二、长期股权投资评估
长期股权投资评估的特点： 1.股权投资评估是对资本或权益的评估； 2.股权投资评估可能是对被投资企业获利能力的评估； 3.股权投资评估通常是建立在被投资企业持续经营的基础上。 4.股权投资评估通常是基于被投资企业权益的可分性。
对于非控股型股权投资单位无法单独评估时，可使用被投资企业评估基准日财务 报表净资产数据确定长期股权投资评估价值，应说明无法单独评估的理由和使用 财务报表分析确定股东权益价值的过程。
1、被投资企业属重资产类且近期盈利不佳，通常可对资产负债表作分析，估算固定资产及无 形资产可能产生的增减值。 2、被投资企业属轻资产类且近期盈利较好，通常可结合其历年财务报表及利润分配情况采用 收益法评估。 3、设立时间较短的非控股股权投资，通常可采用评估基准日经核实后企业账面投资成本评估。
套大型先进生产线交付使用后，可使收益率提高5个百分点，并将持续下去。评估时国
库券利率为4%，假定该股份公司是公用事业企业，其风险报酬率确定为2%，则该股 票评估值为（未考虑股权比例对股票价值的影响）。 股票的评估价值＝前3年收益的折现值+第4年后收益的折现值 ＝100000×15%×（P/A,6%,3）+（100000×20%/6%）×（1+6%）-3 ＝15000×2.6730+20000/6%×0.8396 ＝40095+279866.67=319962（元）
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一、股票投资的评估
例：某评估公司受托对D企业进行资产评估，D企业其拥有某非上市公
司的普通股股票20万股，每股面值1元，在持有股票期间，每年股票收益 率在12%左右。股票发行企业每年以净利润的60%用于发放股利，其余 40%用于追加投资。经过分析后认为，股票发行企业至少可保持3%的发 展速度，净资产收益率将保持在16%的水平，无风险报酬率为4%，风险 报酬率为4%，则确定的折现率为8%。该股票评估值为：
以控股为目的而持有上市公司的股票，其评估时一般可以采用收益法评估。
一、股票投资的评估
（三）非上市交易股票的评估
非上市交易股票按普通股和优先股的不同而采用不同的评估方法。
优先股和普通股的权利不同： 普通股没有固定的股利，其收益的大小完全取决于企业的经营状况和盈
利水平；
而优先股的股息是固定的，一般情况下，都要按事先确定的股利支付率 支付股利。
i 1
n
50000 5% ( P / A,6%,2) 50000 (1 6%) 2 2500 1.8334 50000 0.89 49083 .5(元)
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第三节长期 股权投资的评估
一、股票投资的评估 二、股权投资的评估
一、股票投资的评估
（一）股票投资的特点
二、长期投资性资产评估的特点
（一）长期投资性资产评估是对被投资单位资本的评估。
（二）长期投资评估是对被投资企业获利能力的评估。
（三）长期投资评估是对被投资企业偿债能力的评估。
三、长期投资性资产评估程序
1.明确长期投资性资产的具体内容。 2.进行必要的职业判断。 3.根据长期投资性资产的特点选择合适的评估方法。 4.测算长期投资性资产价值，得出评估结论。
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一、股票投资的评估
2.优先股的价值评估
P [ Ri (1 r ) ] A / r
i i 1
n
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一、股票投资的评估
新华纺织厂拥有长兴染料厂100股累积性、非参加分配优先股，每股 面值100元，股息率为年息11%。评估人员对新华纺织厂拥有的长兴 染料厂的优先股票的发行报酬率定为5%，加上无风险报酬率4%，该 优先股的折现率为9%。计算优先股价值。 P=A/r
投资通常可以理解为企业通过分配来增加财富，或为谋求其他利益， 而将资产让渡给其他单位所获得的另一项资产。
长期投资性资产是指不准备随时变现、持有时间超过 1年以上的投资 性资产。 长期投资性资产按其投资的性质分为长期股权投资（如股权）、持有
至到期投资（如债券）和混合性投资（如优先股、可转换公司债）等。
P＝R/r＝10000×16%/8%=20000（元）
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一、股票投资的评估
（2）红利增长型股利政策下股票价值评估 P=R/（r-g） （r＞g）
一是统计分析法，根据搜集到的前若干年的资料进行数理统计的测 算， 直接通过历史资料来计算。 二是趋势分析法，即根据被评估企业的股利分配政策，以企业剩余 收益中用于再投资的比率与企业净资产利润率相乘确定股利增长率。
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二、长期股权投资的评估
长期股权投资应注意的问题： 1.应当把被投资单位作为一个有机整体，不仅要关注企业财务账内的资产和负债，
也要关注重要的可识别账外资产和负债；
2.应关注公司章程或投资协议，了解股东利益分配、股权转让等方面的权利和义 务是否存在特殊的约定，考虑其对评估的影响； 3.应关注公司最新的工商登记情况和近期的董事会决议等材料，了解单位股权结 构及股东权益。 4.应关注可能影响评估结论的重要事项。 5.应关注关联交易的影响。 6.应关注亏损企业采用收益法评估的适用性。
=100×100×11%/（4%+5%）
=1100/9% =12222（元）
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一、股票投资的评估
如果非上市优先股有上市的可能，持有人又有转售的意向，这类优
先股可参照下列公式评估：
P [ Ri (1 r ) ] F (1 r )
i i 1
n
n
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二、长期股权投资的评估
第二节 债券投资的评估
一、债券特点 二、债券投资评估
一、债券特点
债券是政府、企业、银行等债务人为了筹集资金，按照法定
程序发行的并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券。
特点：（与股权投资相比） 1、风险较小，安全性较强 。例如:国债 2、到期还本付息，收益相对稳定 。 3、具有较强的流动性。
二、债券评估
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二、长期股权投资的评估
（二）非控股型股权投资（少数股权）评估
对于非控股型股权投资单位能否单独评估，取决于该投资的重要程度、委
托人的管控程度、被评估投资单位的配合意愿等。
非控股型股权投资的评估程序及评估方法选择可能受到限制；应关注股权 流动性对评估值的影响。
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二、长期股权投资的评估
（收益法）
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二、债券评估
1.到期一次还本付息债券的价值评估 P=F/（1+R）n （1）债券本利和采用单利计算 F=A（1+m×Βιβλιοθήκη Baidu) （2）债券本利和采用复利计算 F=A（1+r)m
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二、债券评估
某评估公司受托对B企业的长期债权投资进行评估，被评估企业的“长期债权 投资－债券投资”的账面余额为5万元（未计提减值准备），系A企业发行的3 年期1次还本付息债券，年利率5%，单利计息，评估时点距离到期日为两年， 当时国库券利率为4%。经评估人员分析调查，发行企业经营业绩尚好，财务 状况稳健。两年后具有还本付息的能力，投资风险较低，取2%的风险报酬率。 计算债权评估值。 F＝A（1+m×r） ＝50000×（1+3×5%） ＝57500（元） P＝F/（1+R）n ＝57500/（1+6%）2 ＝57500×0.8900＝51175（元）