第七章 长期投资决策
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• 一个项目的资金成本应该是取得各种资金来源的加权 平均成本，也就是根据个别资金成本，以各种来源的ຫໍສະໝຸດ Baidu资金所占资金总额的比重为权数来计算的加权平均资 金成本。
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• （二）项目寿命 • 投资项目寿命期是指投资项目发挥经济效益所能持续
的时间。
• 固定资产的使用寿命有技术寿命（自然寿命或物质寿 命）、经济寿命之别，在进行投资项目评价时，一般 应以经济寿命作为计量分析的基础。经济寿命是指使 固定资产的年平均成本最低时的使用期限。
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• （二）有关时间价值的计算 • 1、复利终值 • 复利终值是指若干期后本金按复利计算的本利和。 • Fn=P(1+k)^n • =P(F/p,k,n） • p——复利现值（本金） • k——贴现率（利率） • Fn——第n年末（期末）的终值 • n——年数（期数） • 例题：将5000元存入银行，若利率为7%，4年后的本
• 4、编写出评价报告，报请上级批准。 • （三）投资项目的决策 • （四）投资项目的执行 • （五）投资项目的再评价 • 三、长期投资决策中需要考虑的重要因素 • 首先必须牢固地树立起两个价值观念，即货币的时间
价值、投资的风险价值
• 其次还要弄清楚两个相关的特定概念，即计算货币时 间的根据——资金成本和计算货币时间价值的对象— —现金流量。
• 凡相互配套、相互依存、缺一不可的各种投资，如电 厂和输电线路、油田和输油管等，均属于互补性投资； 凡是只需选择其一的而互相排斥的各项投资，如全自 动生产线和半自动生产线、厂址选择甲地或乙地等， 均属于互斥性投资。
• 如果采纳或放弃某一项目并不显著的影响另一个项目， 则可以说这两个项目是非相关性投资。
• （3）扩大收入投资与降低成本投资。 • （4）采纳与否投资与互斥选择投资 • （二）长期投资的特点 • 1、时间长
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• 2、耗资多 • 3、不经常发生 • 4、不可逆转性 • （三）长期投资决策重要性 • 长期投资决策大多属于战略性决策，而战略上的决策
失误，战术上（生产经营上）无论怎样努力也是难以 弥补的。
• （1）通货膨胀因素在未来10年、20年内很难预测； • （2）一个项目的投入物与产出物变动同步的价格，两
者大致可以抵消； • （3）在不同项目或一个项目的不同方案选优时，均舍
去价格变动因素，不影响项目或方案之间的可比性。 在本章的学习中，对通货膨胀不加以特别考虑。 • 四、货币时间价值 • （一）时间价值的概念 • 货币时间价值，是指随着时间的推移货币产生的增值。
• 二、长期投资决策的一般程序 • （一）投资项目的提出 • （二）投资项目的评价 • 主要涉及以下几项工作： • 1、对提出的投资方案进行分类，为分析评价做好准备； • 2、计算各方案的预计收入和成本，预测投资项目的现
金流量
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• 3、运用恰当的评价指标和决策方法，把各方案按可行 性大小顺序进行排队；
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• 长期投资决策（Long-range decision making)是指对各 种长期投资方案的投资支出和投资收入进行比较、分 析、判断和评价后做出的决定和选择，即从若干备选 方案中选择最优方案的过程。
• 2、长期投资的分类 • （1）战术性投资与战略性投资 • 战术性投资是指不牵扯整个企业前途的投资，如为提
高劳动生产率、改善工作环境而进行的投资；
• 战略性投资是指对企业全局有重大影响的投资，如企 业转产、增加新产品的投资。
• （2）相关性投资与非相关性投资 • 如果采纳或者放弃某个投资项目，可以显著的影响另
外一个投资项目，则可以说这两个项目是相关性投资；
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• 按相关性质的不同，相关性投资可进一步划分为互补 性投资和互斥性投资。
• P=Fn/(1+k)^n=Fn*(1+k)^(-n)=Fn*(P/F,k,n)
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• 例题：将于4年末收到60000元，按6%折现率计算，其 现值应为：
• P=F4(P/F,6%,4)=60000*0.792=47520（元） • 3、年金终值（The future value of an annuity） • 年金是指（ Annuity）是指在若干期间内，每个相同的
利和为： • F4=P(1+k)^n=5000*（1+7%）^4=6550（元） • =P(F/P,7%,4）=5000*1.310=6550
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• 例题：某企业将64000元存入银行，希望在若干年后有 128000元进行某项投资。若利率为8%，每年计息一次， 则多少年后才能获得进行该项投资的资金？
• 因此，长期投资决策中须考虑的重要因素有：
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• 货币时间价值、投资风险价值、资金成本、现金流量、 项目寿命、通货膨胀。
• （一）资金成本 • 资金成本是企业因筹集和使用资金而付出的代价。 • 资金成本包括资金使用费和资金筹集费，前者指利息、
股息；后者指筹资过程中支付的手续费、经纪人佣金 等。
• 资金成本一般指的是资金成本率，即资金使用费与筹 资金额的比率。
• 因为Fn= P(F/p,k,n） • 所以(F/p,k,n）=Fn/P • 即： (F/p,8%,n）=128000/64000=2 • 因此，查表可知(F/p,8%,9）=1.999 • 因此，n=9年 • 2、复利现值 • 复利现值是复利终值的逆运算。它是指在今后某一规
定时间收到或支付的一笔资金按规定折现率所计算的 现在价值。
• （三）通货膨胀 • 通货膨胀是指因纸币发行量超过商品流通中的实际需
要量所引起的货币贬值现象。 • 为了克服通货膨胀的影响，一般有两种方法可供选择： • 一是根据通货膨胀率调整历年预计现金流量，然后在
等值货币现金流量的基础上进行评价；
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• 二是直接使用包含了通货膨胀因素的现金流量进行计 算；
• 在下列情况下，通货膨胀因素在投资决策中一般不予 考虑：
第七章 长期投资决策
钱华
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• 第一节 长期投资决策概述 • 一、长期投资决策的重要性 • （一）长期投资决策中的重要概念 • 1、长期投资及其决策的含义 • 长期投资（long-range investment）是指企业需要投入
大量资金，以增加生产经营能力并期望在未来获取收 益的经济活动。 • 广义来说，包括投资于厂房、机器设备等方面的固定 资产投资，也包括无形资产投资、长期流动资产投资 和长期有价证券投资。 • 狭义而言，长期投资专指固定资产投资。
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• （二）项目寿命 • 投资项目寿命期是指投资项目发挥经济效益所能持续
的时间。
• 固定资产的使用寿命有技术寿命（自然寿命或物质寿 命）、经济寿命之别，在进行投资项目评价时，一般 应以经济寿命作为计量分析的基础。经济寿命是指使 固定资产的年平均成本最低时的使用期限。
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• （二）有关时间价值的计算 • 1、复利终值 • 复利终值是指若干期后本金按复利计算的本利和。 • Fn=P(1+k)^n • =P(F/p,k,n） • p——复利现值（本金） • k——贴现率（利率） • Fn——第n年末（期末）的终值 • n——年数（期数） • 例题：将5000元存入银行，若利率为7%，4年后的本
• 4、编写出评价报告，报请上级批准。 • （三）投资项目的决策 • （四）投资项目的执行 • （五）投资项目的再评价 • 三、长期投资决策中需要考虑的重要因素 • 首先必须牢固地树立起两个价值观念，即货币的时间
价值、投资的风险价值
• 其次还要弄清楚两个相关的特定概念，即计算货币时 间的根据——资金成本和计算货币时间价值的对象— —现金流量。
• 凡相互配套、相互依存、缺一不可的各种投资，如电 厂和输电线路、油田和输油管等，均属于互补性投资； 凡是只需选择其一的而互相排斥的各项投资，如全自 动生产线和半自动生产线、厂址选择甲地或乙地等， 均属于互斥性投资。
• 如果采纳或放弃某一项目并不显著的影响另一个项目， 则可以说这两个项目是非相关性投资。
• （3）扩大收入投资与降低成本投资。 • （4）采纳与否投资与互斥选择投资 • （二）长期投资的特点 • 1、时间长
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• 2、耗资多 • 3、不经常发生 • 4、不可逆转性 • （三）长期投资决策重要性 • 长期投资决策大多属于战略性决策，而战略上的决策
失误，战术上（生产经营上）无论怎样努力也是难以 弥补的。
• （1）通货膨胀因素在未来10年、20年内很难预测； • （2）一个项目的投入物与产出物变动同步的价格，两
者大致可以抵消； • （3）在不同项目或一个项目的不同方案选优时，均舍
去价格变动因素，不影响项目或方案之间的可比性。 在本章的学习中，对通货膨胀不加以特别考虑。 • 四、货币时间价值 • （一）时间价值的概念 • 货币时间价值，是指随着时间的推移货币产生的增值。
• 二、长期投资决策的一般程序 • （一）投资项目的提出 • （二）投资项目的评价 • 主要涉及以下几项工作： • 1、对提出的投资方案进行分类，为分析评价做好准备； • 2、计算各方案的预计收入和成本，预测投资项目的现
金流量
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• 3、运用恰当的评价指标和决策方法，把各方案按可行 性大小顺序进行排队；
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• 长期投资决策（Long-range decision making)是指对各 种长期投资方案的投资支出和投资收入进行比较、分 析、判断和评价后做出的决定和选择，即从若干备选 方案中选择最优方案的过程。
• 2、长期投资的分类 • （1）战术性投资与战略性投资 • 战术性投资是指不牵扯整个企业前途的投资，如为提
高劳动生产率、改善工作环境而进行的投资；
• 战略性投资是指对企业全局有重大影响的投资，如企 业转产、增加新产品的投资。
• （2）相关性投资与非相关性投资 • 如果采纳或者放弃某个投资项目，可以显著的影响另
外一个投资项目，则可以说这两个项目是相关性投资；
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• 按相关性质的不同，相关性投资可进一步划分为互补 性投资和互斥性投资。
• P=Fn/(1+k)^n=Fn*(1+k)^(-n)=Fn*(P/F,k,n)
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• 例题：将于4年末收到60000元，按6%折现率计算，其 现值应为：
• P=F4(P/F,6%,4)=60000*0.792=47520（元） • 3、年金终值（The future value of an annuity） • 年金是指（ Annuity）是指在若干期间内，每个相同的
利和为： • F4=P(1+k)^n=5000*（1+7%）^4=6550（元） • =P(F/P,7%,4）=5000*1.310=6550
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• 例题：某企业将64000元存入银行，希望在若干年后有 128000元进行某项投资。若利率为8%，每年计息一次， 则多少年后才能获得进行该项投资的资金？
• 因此，长期投资决策中须考虑的重要因素有：
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• 货币时间价值、投资风险价值、资金成本、现金流量、 项目寿命、通货膨胀。
• （一）资金成本 • 资金成本是企业因筹集和使用资金而付出的代价。 • 资金成本包括资金使用费和资金筹集费，前者指利息、
股息；后者指筹资过程中支付的手续费、经纪人佣金 等。
• 资金成本一般指的是资金成本率，即资金使用费与筹 资金额的比率。
• 因为Fn= P(F/p,k,n） • 所以(F/p,k,n）=Fn/P • 即： (F/p,8%,n）=128000/64000=2 • 因此，查表可知(F/p,8%,9）=1.999 • 因此，n=9年 • 2、复利现值 • 复利现值是复利终值的逆运算。它是指在今后某一规
定时间收到或支付的一笔资金按规定折现率所计算的 现在价值。
• （三）通货膨胀 • 通货膨胀是指因纸币发行量超过商品流通中的实际需
要量所引起的货币贬值现象。 • 为了克服通货膨胀的影响，一般有两种方法可供选择： • 一是根据通货膨胀率调整历年预计现金流量，然后在
等值货币现金流量的基础上进行评价；
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• 二是直接使用包含了通货膨胀因素的现金流量进行计 算；
• 在下列情况下，通货膨胀因素在投资决策中一般不予 考虑：
第七章 长期投资决策
钱华
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• 第一节 长期投资决策概述 • 一、长期投资决策的重要性 • （一）长期投资决策中的重要概念 • 1、长期投资及其决策的含义 • 长期投资（long-range investment）是指企业需要投入
大量资金，以增加生产经营能力并期望在未来获取收 益的经济活动。 • 广义来说，包括投资于厂房、机器设备等方面的固定 资产投资，也包括无形资产投资、长期流动资产投资 和长期有价证券投资。 • 狭义而言，长期投资专指固定资产投资。