第三章-金融市场风险的度量(一)课件
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《金融风险的度量》课件
准确度量金融风险有助于金融 机构更好地评估和管理风险，
提高风险管理水平。
保障金融稳定
有效的金融风险度量有助于预 防和化解金融风险，维护金融 市场的稳定。
优化资源配置
通过度量金融风险，金融机构 可以更合理地配置资源，提高 资本利用效率和盈利能力。
提升企业价值
有效的金融风险度量有助于提 升企业的价值和竞争力，为股
03
息系统安全等。
流动性风险
流动性风险是指金融机构在面临突发的资金需求时，无法及时满足其负债或资产的 需求，从而导致金融资产价值损失的风险。
流动性风险的识别需要考虑金融机构的资产负债表结构、资金来源和运用情况等因 素。
流动性风险管理策略包括保持足够的现金储备、管理好资产负债表、进行短期融资 等。
03
压力测试
总结词
压力测试是一种评估金融风险的方法，它模拟极端市场环境来评估投资组合的稳健性。
详细描述
压力测试是一种风险评估方法，通过模拟极端市场环境（如金融危机）来评估投资组合 的稳健性。压力测试可以帮助投资者了解在极端市场环境下，投资组合可能面临的损失 ，并提前采取应对措施。压力测试可以通过定量分析或定性分析进行，定量分析基于历
04
期权是指赋予持有者在未来某一时间以特定价格买入或卖出某种资产 的权利。
06
案例分析
VaR模型在某银行的应用
VaR模型介绍
VaR模型是一种用于量化金融风险的统计方法，通过分析历史数据 来预测未来一定时期内的潜在损失。
某银行应用情况
该银行采用VaR模型来度量市场风险和信用风险，通过设定置信水 平和持有期，计算出不同风险因子下的潜在损失。
03
保险策略的优点是可以转移风险，缺点是需要支付 保险费用。
提高风险管理水平。
保障金融稳定
有效的金融风险度量有助于预 防和化解金融风险，维护金融 市场的稳定。
优化资源配置
通过度量金融风险，金融机构 可以更合理地配置资源，提高 资本利用效率和盈利能力。
提升企业价值
有效的金融风险度量有助于提 升企业的价值和竞争力，为股
03
息系统安全等。
流动性风险
流动性风险是指金融机构在面临突发的资金需求时，无法及时满足其负债或资产的 需求，从而导致金融资产价值损失的风险。
流动性风险的识别需要考虑金融机构的资产负债表结构、资金来源和运用情况等因 素。
流动性风险管理策略包括保持足够的现金储备、管理好资产负债表、进行短期融资 等。
03
压力测试
总结词
压力测试是一种评估金融风险的方法，它模拟极端市场环境来评估投资组合的稳健性。
详细描述
压力测试是一种风险评估方法，通过模拟极端市场环境（如金融危机）来评估投资组合 的稳健性。压力测试可以帮助投资者了解在极端市场环境下，投资组合可能面临的损失 ，并提前采取应对措施。压力测试可以通过定量分析或定性分析进行，定量分析基于历
04
期权是指赋予持有者在未来某一时间以特定价格买入或卖出某种资产 的权利。
06
案例分析
VaR模型在某银行的应用
VaR模型介绍
VaR模型是一种用于量化金融风险的统计方法，通过分析历史数据 来预测未来一定时期内的潜在损失。
某银行应用情况
该银行采用VaR模型来度量市场风险和信用风险，通过设定置信水 平和持有期，计算出不同风险因子下的潜在损失。
03
保险策略的优点是可以转移风险，缺点是需要支付 保险费用。
第三章 信用风险管理 《金融风险管理》 PPT课件
4）信用风险与信贷风险的辨析
3.1.2信用风险产生的原因
1）现代金融市场内在本质的表现
（1）信用风险内生于金融市场 （2）信用风险是金融市场的一种内在推动和制约 力量
2）信用活动中的不确定性导致信用风险
（1）外在不确定性 （2）内在不确定性 3）信用当事人遭受损失的可能性形成信用风险
3.1.3 信用风险管理的特征及变化
银行金融产品部开发。其基本思想来源于保险业，即保险的损失
源自被保事件的发生频率或事件发生后损失的价值。
（3）信用风险组合模型（credit portfolio view）。信用风险
组合模型对促进银行进行资产分散化从而降低信用风险具有重要
意义，可以在以下几个方面帮助银行进行决策：通过信用在险价
值的分析权衡决定是否增加信贷；通过识别信用风险基于交易对
3）贷款证券化的主要工具
（1）过手结构债券
是一种权益类债券，它的发行是以组合资产池 为支撑，代表着对具有相似的到期日、利率和特 点的资产组合的直接所有权
（2）资产支持债券
是发行人以贷款组合或过手结构债券为抵押而 发行的债券
（3）转付结构债券
是过手债券和资产支持债券的结合。它是根据 投资者的偏好，对证券化资产产生的现金流重新 安排而发行的债券
3.3.5风险资本比率约束机制
1）风险资本比率的定义
1988年的《巴塞尔资本协议》定义了针对 偿付能力的共同度量标准：风险资本比率（也 称为Cooke比率，即银行的监管资本占风险加 权资产的比例）要达到8%以上，该风险只涵 盖了信用风险
1999年《巴塞尔新资本协议》
风险分为三类：信用风险、市场风险、操作风险
3.2.4信用悖论及其解决
信用悖论问题（Paradox of Credit）：即由于对 客户信用状况的了解主要来源于长期的业务关系， 因此，银行常常倾向于将贷款投向并集中于有限的 老客户。这样，一方面，银行会在贷款管理上得益 于其对客户情况的了解和把握，即“比较优势”； 另一方面，又将其信用风险暴露过分集中于某一特 定客户群体，一旦发生违约，可能带来巨额损失。 管理：传统方法：在二级市场出售贷款头寸
3.1.2信用风险产生的原因
1）现代金融市场内在本质的表现
（1）信用风险内生于金融市场 （2）信用风险是金融市场的一种内在推动和制约 力量
2）信用活动中的不确定性导致信用风险
（1）外在不确定性 （2）内在不确定性 3）信用当事人遭受损失的可能性形成信用风险
3.1.3 信用风险管理的特征及变化
银行金融产品部开发。其基本思想来源于保险业，即保险的损失
源自被保事件的发生频率或事件发生后损失的价值。
（3）信用风险组合模型（credit portfolio view）。信用风险
组合模型对促进银行进行资产分散化从而降低信用风险具有重要
意义，可以在以下几个方面帮助银行进行决策：通过信用在险价
值的分析权衡决定是否增加信贷；通过识别信用风险基于交易对
3）贷款证券化的主要工具
（1）过手结构债券
是一种权益类债券，它的发行是以组合资产池 为支撑，代表着对具有相似的到期日、利率和特 点的资产组合的直接所有权
（2）资产支持债券
是发行人以贷款组合或过手结构债券为抵押而 发行的债券
（3）转付结构债券
是过手债券和资产支持债券的结合。它是根据 投资者的偏好，对证券化资产产生的现金流重新 安排而发行的债券
3.3.5风险资本比率约束机制
1）风险资本比率的定义
1988年的《巴塞尔资本协议》定义了针对 偿付能力的共同度量标准：风险资本比率（也 称为Cooke比率，即银行的监管资本占风险加 权资产的比例）要达到8%以上，该风险只涵 盖了信用风险
1999年《巴塞尔新资本协议》
风险分为三类：信用风险、市场风险、操作风险
3.2.4信用悖论及其解决
信用悖论问题（Paradox of Credit）：即由于对 客户信用状况的了解主要来源于长期的业务关系， 因此，银行常常倾向于将贷款投向并集中于有限的 老客户。这样，一方面，银行会在贷款管理上得益 于其对客户情况的了解和把握，即“比较优势”； 另一方面，又将其信用风险暴露过分集中于某一特 定客户群体，一旦发生违约，可能带来巨额损失。 管理：传统方法：在二级市场出售贷款头寸
3 市场风险的度量(上)
② 若期限较短，期望投资收益率可能很小（接近于 零），此时，相对VaR和绝对VaR结果相近。否则， 相对VaR更为合适，因为它以资产组合的期望价值 为比照标准。
相对VaR=E(W ) W
W0 (R )
绝对VaR=W0 W = W0R
2、根据频数分布计算VaR（确定 R *或者 W* ）
由于金融资产的市场风险是由市场因子等的变 化引起的，因此，市场风险测量的核心是对市场因子 或者直接对资产价格的波动性进行估计和预测。
二、波动性（Volatility）的概念
波动性是指金融资产价格偏离其期望价值的程 度。波动性越大，价格上升或下降的机会或幅度就越 大，因此，市场风险就越大。
三、波动性的度量方法
• (2)收益率曲线风险
随着经济周期的变化，收益率曲线的形状 因为某种原因发生改变后，对银行的收益或内 在经济价值产生不利的影响，从而形成收益率 曲线风险，也称为利率期限结构变化风险。
• (3)基准风险
• 基准风险也称为利率定价基础风险，也是一种重要 的利率风险。在利息收入和利息支出所依据的基准 利率变动不一致的情况下，虽然资产、负债和表外 业务的重新定价特征相似，但是因其现金流和收益 的利差发生了变化，也会对银行的收益或内在经济 价值产生不利的影响。
（2）难以动态反映波动性的变化情况：
收益率波动具有集群性和爆发性特征（clustering） 波动性冲击具有持久性特征 收益率具有均值回复特征（向某个长期平均水平收
敛的趋势）
与独立同分布（正态分布）相比，收益率序列具 有尖峰厚尾性特点。
（二）GARCH类模型方法
1、 ARCH模型(Engle 1982）
=rt rt1 rtk 1
注：
a) 对数收益率把连乘运算简化为加法运算，更容易实现在多 期上的扩展（具有时间可加性）。
相对VaR=E(W ) W
W0 (R )
绝对VaR=W0 W = W0R
2、根据频数分布计算VaR（确定 R *或者 W* ）
由于金融资产的市场风险是由市场因子等的变 化引起的，因此，市场风险测量的核心是对市场因子 或者直接对资产价格的波动性进行估计和预测。
二、波动性（Volatility）的概念
波动性是指金融资产价格偏离其期望价值的程 度。波动性越大，价格上升或下降的机会或幅度就越 大，因此，市场风险就越大。
三、波动性的度量方法
• (2)收益率曲线风险
随着经济周期的变化，收益率曲线的形状 因为某种原因发生改变后，对银行的收益或内 在经济价值产生不利的影响，从而形成收益率 曲线风险，也称为利率期限结构变化风险。
• (3)基准风险
• 基准风险也称为利率定价基础风险，也是一种重要 的利率风险。在利息收入和利息支出所依据的基准 利率变动不一致的情况下，虽然资产、负债和表外 业务的重新定价特征相似，但是因其现金流和收益 的利差发生了变化，也会对银行的收益或内在经济 价值产生不利的影响。
（2）难以动态反映波动性的变化情况：
收益率波动具有集群性和爆发性特征（clustering） 波动性冲击具有持久性特征 收益率具有均值回复特征（向某个长期平均水平收
敛的趋势）
与独立同分布（正态分布）相比，收益率序列具 有尖峰厚尾性特点。
（二）GARCH类模型方法
1、 ARCH模型(Engle 1982）
=rt rt1 rtk 1
注：
a) 对数收益率把连乘运算简化为加法运算，更容易实现在多 期上的扩展（具有时间可加性）。
第三章金融风险的识别度量与预测[可修改版ppt]
![第三章金融风险的识别度量与预测[可修改版ppt]](https://img.taocdn.com/s3/m/b76f2ae8376baf1ffd4fad71.png)
第三章金融风险的识别度量与预测
“余额宝”成立之时正值6月份资金紧张， 市场资金利率大幅飙升，与大多数货币基金在 当时面临大量赎回不同，“余额宝”一直处于 净申购状态，建仓时机较好，所以“余额宝” 推出之初年化收益率一度高达6%以上。但是7月 份以来，资金紧张情况有所缓解，市场资金利 率开始下行，余额宝的收益率也开始下降，目 前其7日年化收益率基本在4%左右。 另一方面，余额宝收益率的下降也和其规模 的迅速攀升有关。由于余额宝的资金可以随时 用于购物，达到一定规模后，“余额宝”必须 保留大规模的备付资金，这就会对其收益产生 一定影响。
保险 中金 融风 险的 一般 识别 方法
♣定义：估计和衡量风险存在即发生的可能 性、风险损失的范围和程度。 ♣基本内容：①确定风险事件在一定时间内 发生的可能性——概率大小，估计可能造成 损失的严重程度；②根据风险事件发生的概 率及损失的严重程度估计总体损失的大小； ③根据以上结果预测这些风险事件发生的次 数及后果，为决策提供依据。
1） 全面周详原则 2） 综合考察原则 3） 量力而行原则
以最小支出来获得最大的安全保障， 减少风险损失。效果最佳、费用最省 4） 科学计算原则 5） 系统化、制度化和经常化原则
金融风险识别的两个主要途径：
❖ 一是借助经济行为主体的外部力量， 利用外界的风险信息和资料来识别风险；
❖ 二是依靠经济行为主体自身力量、内 部信息及数据来识别金融风险。
示为 PP (1,2,3,. .n .),
♣由于市场因子的变化导致金融资产市场价值
发生变化，因此：P P
n i1
Dii
♣持续期：是一种针对债券等利率性金融产品的 有效手段，能够比较准确、有效的衡量利率水平 变化对债券和存贷款利率价格的影响。 ♣持续期从本质上说是个时间概念，从定义上说， 持续期是生息债券在未来产生现金流的时间的加 权平均，权重是当期现金流的现值在债券的当前 价格中所占的比重。 ♣持续期反映了债券对利率风险的敏感度，既反 映了未来的利率水平变动对债券价格的影响程度。 ♣影响债券持续期大小的因素：生命期的长短 （+）、息票率的大小（-）和到期收益率（-）。
“余额宝”成立之时正值6月份资金紧张， 市场资金利率大幅飙升，与大多数货币基金在 当时面临大量赎回不同，“余额宝”一直处于 净申购状态，建仓时机较好，所以“余额宝” 推出之初年化收益率一度高达6%以上。但是7月 份以来，资金紧张情况有所缓解，市场资金利 率开始下行，余额宝的收益率也开始下降，目 前其7日年化收益率基本在4%左右。 另一方面，余额宝收益率的下降也和其规模 的迅速攀升有关。由于余额宝的资金可以随时 用于购物，达到一定规模后，“余额宝”必须 保留大规模的备付资金，这就会对其收益产生 一定影响。
保险 中金 融风 险的 一般 识别 方法
♣定义：估计和衡量风险存在即发生的可能 性、风险损失的范围和程度。 ♣基本内容：①确定风险事件在一定时间内 发生的可能性——概率大小，估计可能造成 损失的严重程度；②根据风险事件发生的概 率及损失的严重程度估计总体损失的大小； ③根据以上结果预测这些风险事件发生的次 数及后果，为决策提供依据。
1） 全面周详原则 2） 综合考察原则 3） 量力而行原则
以最小支出来获得最大的安全保障， 减少风险损失。效果最佳、费用最省 4） 科学计算原则 5） 系统化、制度化和经常化原则
金融风险识别的两个主要途径：
❖ 一是借助经济行为主体的外部力量， 利用外界的风险信息和资料来识别风险；
❖ 二是依靠经济行为主体自身力量、内 部信息及数据来识别金融风险。
示为 PP (1,2,3,. .n .),
♣由于市场因子的变化导致金融资产市场价值
发生变化，因此：P P
n i1
Dii
♣持续期：是一种针对债券等利率性金融产品的 有效手段，能够比较准确、有效的衡量利率水平 变化对债券和存贷款利率价格的影响。 ♣持续期从本质上说是个时间概念，从定义上说， 持续期是生息债券在未来产生现金流的时间的加 权平均，权重是当期现金流的现值在债券的当前 价格中所占的比重。 ♣持续期反映了债券对利率风险的敏感度，既反 映了未来的利率水平变动对债券价格的影响程度。 ♣影响债券持续期大小的因素：生命期的长短 （+）、息票率的大小（-）和到期收益率（-）。
第三章-金融市场风险的度量(一)
• 目前，通过引入Ｃｏｐｕｌａ函数度量集成风险的方法相 对比较成熟。Ｃｏｐｕｌａ函数法本质上就是用随机向量 的边缘分布函数去计算该向量联合分布函数的方法。
• 基于Ｃｏｐｕｌａ函数度量集成风险的基本思想：首先， 将引致集成风险的所有不同类型的风险驱动因子组成一个 联合随机向量，尽管我们很难直接求出风险驱动因子的联 合分布函数，但我们可以比较容易地得到单个风险因子的 分布函数，即边缘分布函数；然后，引入Ｃｏｐｕｌａ函 数，利用边缘分布函数计算出随机向量的联合分布函数； 最后，基于联合分布函数，就可以运用ＶａＲ等方法去度 量集成风险。
• 每个时间区间敏感性资产组合和敏感性负债之差， 称为敏感性缺口ＲＳＧ。
• 所谓到期日缺口模型，就是先根据资产负债的结构 情况，将考察期划分成相应的时间区间，在每个时 间区间上得到敏感性缺口，加总考察期内所有时间 区间的敏感性缺口，就可得到敏感性总缺口ＧＲＳ Ｇ；再根据某市场因子的变动幅度ΔＲ，我们可以 得到经营者所面临的收入变化，即ＧＲＳＧ×ΔＲ， 并据此度量经营者所面临的金融风险。
– 一阶灵敏度方法一般不考虑风险因子之间的相关性。
第三节 波动性方法
一、单一资产风险的度量
• 收益率的标准差越大，意味着风险越高。
二、资产组合风险的度量
相关系数 的估计，可用
三、特征风险、系统性风险与风险分散化
四、波动率模型
• ARCH模型
由均值方程和条件方差方程给出：
yt xt t
h t v a r (t| t 1 ) a 0 a 1 t 2 1 a 2 t 2 2 ...... a p t 2 p
（一） β系数与资本资产定价模型
• βｉ系数实际上反映了证券ｉ的超额期望收益率对市场组 合超额期望收益率的敏感性，因而是度量证券ｉ系统性风 险的灵敏度指标。
第3章金融风险的识别、度量与预测 PPT
王大富家华好
青岛滨海学院商学院 12
Financial Risk Management
第一节 金融风险的识别
3、金融风险识别的方法
运用外部的风险识别途径即依靠风险主 体外部单位，如保险公司、风险及保险学 会等设计的风险分析表格，直接识别自身 的风险，由此产生的风险识别方法有：风 险清单分析法、风险因素预先分析法、事 件树分析法、风险事故事后分析法、风险 分析调查法、保单对照法等。但此类方法 仅用于对一般性风险的识别。
第一节 金融风险的识别
（3）问卷调查法 问卷调查法又称审核表调查法，也可以看作
是现场调查法的一种替代方法，是指调查人员 不进行现场调查而是通过发放审核表或其他形 式的调查表让现场人员填写来识别金融风险的 方法。
正确运用问卷调查的核心和关键主要取决于： 问卷调查表编制的科学、合理、有效和适用性， 被调查者所具有的与问卷调查表的编制水平相 适应的知识、素养、态度、责任心等。
王大富家华好
青岛滨海学院商学院 23
第一节 金融风险的识别
Financial Risk Management
（6）因果图法 因果图法是一种用于分析风险事故与影响风
险事故原因之间关系的分析方法。 因果图法是从导致风险事故的因素出发，推
导出可能发生的结果。 因果图法是日本东京大学教授石川馨1953年
首次提出的，也称石川图。图形像鱼骨，又称 鱼骨（刺）图法。因果法分析影响产品质量的 因素，获得了很大的成功，并被世界许多国家 的风险管理部门采纳。
王大富家华好
青岛滨海学院商学院 31
第一节 金融风险的识别
Financial Risk Management
（8）专家调查法
是利用专家的集体智慧识别金融风险的方 法。专家调查法主要包括：头脑风暴法和德 尔菲法。
金融市场风险的度量
久期缺口的绝对值越大，则经营者所面临的利率风险就 越大。为免受利率波动的影响，经营者应该尽可能使得 久期缺口DG保持在0的附近。同时，如果能够准确地预 测利率风险因子变动的方向和幅度，经营者还可以通过 调节久期缺口，使得资产在利率变动之后升值。
因此，久期缺口是度量经营者（例如银行）利率风 险的一个重要指标。
对应于厚尾分布的 情形或极端情形
VaR方法
压力测试和极值理论
集成风险或综合风险度量
8
3.1 金融市场风险度量方法的演变
名义值度量法 灵敏度方法 波动性方法
在各种风险“共同作 用”下准确度量金融 机构所面临的整体风 险
VaR方法
压力测试和极值理论
集成风险或综合风险度量
9
3.2 灵敏度方法
或利率y变化之间的关系，即
PA
PL
DA
PL PA
DL
PA y 1 y
DG
PA y 1 y
（3.2.9）
其中
DG
DA
PL PA
DL
称为久期缺口。
26
久期缺口模型分析
经营者的净现值的变化同时受到资产价值、久期缺 口以及利率变化三个因素的影响。
在其他两个因素不变的前提下，若久期缺口为正值，则 净现值与贴现率或利率呈反向变化；反之则呈同向变化。
∆R——某市场因子的变动幅度
由于到期日缺口模型多应用于利率分析，所 以也常称之为利率敏感性缺口模型。
12
3.2.3 久期、凸性与缺口模型
1. 久期
（1）久期的概念——以息票债券为例
考察面值为F、息票率为i、到期日为T、 第t期末现金流为Ct的息票债券，根据现金 流贴现的基本原理，我们给出其定价公式
因此，久期缺口是度量经营者（例如银行）利率风 险的一个重要指标。
对应于厚尾分布的 情形或极端情形
VaR方法
压力测试和极值理论
集成风险或综合风险度量
8
3.1 金融市场风险度量方法的演变
名义值度量法 灵敏度方法 波动性方法
在各种风险“共同作 用”下准确度量金融 机构所面临的整体风 险
VaR方法
压力测试和极值理论
集成风险或综合风险度量
9
3.2 灵敏度方法
或利率y变化之间的关系，即
PA
PL
DA
PL PA
DL
PA y 1 y
DG
PA y 1 y
（3.2.9）
其中
DG
DA
PL PA
DL
称为久期缺口。
26
久期缺口模型分析
经营者的净现值的变化同时受到资产价值、久期缺 口以及利率变化三个因素的影响。
在其他两个因素不变的前提下，若久期缺口为正值，则 净现值与贴现率或利率呈反向变化；反之则呈同向变化。
∆R——某市场因子的变动幅度
由于到期日缺口模型多应用于利率分析，所 以也常称之为利率敏感性缺口模型。
12
3.2.3 久期、凸性与缺口模型
1. 久期
（1）久期的概念——以息票债券为例
考察面值为F、息票率为i、到期日为T、 第t期末现金流为Ct的息票债券，根据现金 流贴现的基本原理，我们给出其定价公式
市场风险的度量培训课件(PPT 55页)
2. 衍生品——希腊字母
1. 衍生产品价格F 可以表示成下面的形式
F F(S,t,r, )
其中：S 表示标的物资产的当前价格，t 表示 当前时间，r 表示无风险利率， 表示标的物 资产价格的波动率。
21
期权的灵敏度测量
2.期权定价公式的泰勒展开
F
F S
S
1 2
2F S 2
D • 表达式 1 y m
也被称为修正久
• 假定该债券收益发生10个基本点的变化，则
y0.0001 P99.39 2,89 0.00010.28
1.0422
• 凸度值越大,债券利率风险越小,对债券持有者越 有利；
• 而修正久期具有双面性,具有较小修正久期的债券 抗利率上升风险较强,而当利率下降时,其价格增 幅却小于具有较大修正久期债券的价格增幅。
(一)基本思路
用收益率的方差或标准差来度量资产组合
的风险。
(二)相关的计算公式
n
1.数学期望
P E(rP ) wii
2.方差
i1
nn
nn
2Βιβλιοθήκη Pwi w jCov(ri , rj )
wi w j ij i j
3.相关系数
i1 j1
i1 j 1
ˆ ij
估计波动率时，分析员常常忽略交易所关闭的天
数，在计算时通常假定每年有252个交易日
• 年波动率是日波动率的 252 倍
隐含波动率
• 期权公式中唯一不能直接观察到得一个参数就是 股票价格的波动率。
• 隐含波动率是交易员从期权价格隐含反推计算出 的波动率。
• 可以用迭代法来求解隐含波动率。
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第三章 金融市场风险的度量
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1
第一节 金融市场风险度量方法的演变
一、名义值度量法
• 由于人们有可能损失掉市场交易活动中资产组合的全 部价值，所以人们最初选用了名义值度量法来测度市 场风险，即用资产组合的价值作为该组合的市场风险 值。
• 显然，损失掉资产组合的全部价值仅仅是市场风险的 极端情形，在大多数情况下只会损失资产组合的部分 价值。
• 如何在各种风险“共同作用”下准确度量金融机构所面临 的整体风险，也称为集成风险或综合风险，是目前金融 风险管理过程中亟待解决的前沿课题。
• 由于已有的风险度量方法主要集中于诸如市场风险、信 用风险、操作风险等由单种类型的风险因子所驱动的风 险度量上，而由不同类型的风险因子共同作用所产生的 风险与单种风险因子所驱动的风险有着本质的差别，所 以由单种风险因子所驱动的风险的度量法，例如各种市 场风险度量法、信用风险度量法等，一般都不适用于集 成风险的度量。
• 因此，名义值度量法仅仅是对资产组合市场风险的一 个很粗糙的估计，而且该法一般会高估市场风险的大 小。如果资产组合持有者具有极高的风险厌恶，则可 以选用这种谨慎的方法来估量市场风险。当然，这种 方法也有优点，即使用起来十分方便简单，不需要进 行复杂计算。
PPT学习交流
2
二、灵敏度方法
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• 压力试验的核心思想是通过构造、模拟一些极端情 景，度量资产组合在极端情景发生时的可能损失大 小。
• 极值理论实际上是应用极值统计方法来刻画资产组 合价值变化的尾部统计特征，进而估计资产组合所 面临的最大可能损失。这种方法实际上可以看作是 极值统计在ＶａＲ计算和风险管理中的应用。PPT学习交流6
六、集成风险或综合风险度量
PPT学习交流
4
四、VaR方法 • VaR是英文“Value at Risk”的缩写，其字面的含义为
处在风险之中的价值，也常常被简称为“在险价值”， 具体含义就是指市场处于正常波动的状态下，对应 于给定的置信度水平，投资组合或资产组合在未来 特定的一段时间内所遭受的最大可能损失。 • ＶａＲ方法可以把不同风险因子及不同风险因子之 间相互作用而引致的组合的整体市场风险用一个对 应于给定置信水平的最大可能损失值反映出来，因 此，该法比较直观，易于理解，同时简便、实用、 有效。 • ＶａＲ方法在金融风险度量、确定内部经济资本需 求、设定风险限额、绩效评估以及金融监管等方面 中都有着广泛应用，目前已成为金融风险度量特别 是市场风险度量的主流方法。
PPT学习交流
5
五、压力试验和极值理论
• VaR方法只能用来考察市场风险因子处于正常波动 的情形，而对于厚尾分布的情形或极端情形往往无 能为力。而现实中的金融市场常常会出现剧烈波动 的状况，例如金融资产的收益率的变化分布经常表 现出厚尾分布的特征。为此，作为VaR方法的有效 补充，压力试验和极值理论应运而生了。
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三、波动性方法
• 波动性方法是用因市场风险因子的变化而导致的 资产组合收益的波动程度来度量资产组合的市场 风险。实际上，波动性方法就是统计学中方差或 标准差的概念在风险度量中的应用，而方差或标 准差描述的是随机变量的取值偏离其数学期望的 程度。
• 该法是Markowitz（１９５２）在其经典的资产组 合选择理论中提出的，我们将在第三节中予以详 细介绍。
• 每个时间区间敏感性资产组合和敏感性负债之差， 称为敏感性缺口ＲＳＧ。
• 所谓到期日缺口模型，就是先根据资产负债的结构 情况，将考察期划分成相应的时间区间，在每个时 间区间上得到敏感性缺口，加总考察期内所有时间 区间的敏感性缺口，就可得到敏感性总缺口ＧＲＳ Ｇ；再根据某市场因子的变动幅度ΔＲ，我们可以 得到经营者所面临的收入变化，即ＧＲＳＧ×ΔＲ， 并据此度量经营者所面临的金融风险。
• 目前，在充分吸取已有方法优点的基础上，ＶａＲ方法逐渐 把上述一些金融市场风险度量方法（例如灵敏度方法、波动 性方法、极值理论等等）都融合到同一风险度量框架之下。 因此，从目前金融风险度量的现状和发展趋势来看，ＶａＲ 方法及其相关指标已成为度量金融市场风险的最普遍、最主 流的方法。
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• 缺口或者净暴露越大，意味着经营者面临的风险越大， 反之则反是。
• 简单缺口模型主要适用于汇率、利率、证券与衍生品
等风险的度量。但是，该模型没有考虑期限对风险的
影响，或者说没有考虑正暴露和负暴露的期限结构对
风险的影响。
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二、到期日缺口模型或利率敏感性缺口模型
• 敏感性资产组合ＲＳＡ与敏感性负债ＲＳＬ
第二节 灵敏度方法
一、简单缺口模型
• 简单缺口模型主要考察经营者所持有的各种金融产品 的缺口或净暴露情况以及市场因子变动的幅度。
• 当某种市场因子发生变动时，可以将经营者一定时期 内持有的全部金融产品大体分为两类：一类是有可能 获得额外收益的产品，该类产品的暴露称为正暴露； 一类是有可能遭受损失的产品，该类产品的暴露称为 负暴露。正暴露与负暴露之差的绝对值就是所谓的金 融产品缺口，也称为金融产品的净暴露。
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• 目前，通过引入Ｃｏｐｕｌａ函数度量集成风险的方法相对 比较成熟。Ｃｏｐｕｌａ函数法本质上就是用随机向量的边 缘分布函数去计算该向量联合分布函数的方法。
• 基于Ｃｏｐｕｌａ函数度量集成风险的基本思想：首先，将 引致集成风险的所有不同类型的风险驱动因子组成一个联合 随机向量，尽管我们很难直接求出风险驱动因子的联合分布 函数，但我们可以比较容易地得到单个风险因子的分布函数， 即边缘分布函数；然后，引入Ｃｏｐｕｌａ函数，利用边缘 分布函数计算出随机向量的联合分布函数；最后，基于联合 分布函数，就可以运用ＶａＲ等方法去度量集成风险。
• 市场因子（例如利率）变动对经营者收入的影响取 决于敏感性总缺口ＧＲＳＧ和市场因子（例如利率） 变化ΔＲ这两个因素。
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• 零缺口：RSA=RSL，利率风险处于“免疫”状态
• 正缺口：在利率上升时获利，利率下降时受损
• 负缺口：在利率上升时受损，利率下降时获利
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第一节 金融市场风险度量方法的演变
一、名义值度量法
• 由于人们有可能损失掉市场交易活动中资产组合的全 部价值，所以人们最初选用了名义值度量法来测度市 场风险，即用资产组合的价值作为该组合的市场风险 值。
• 显然，损失掉资产组合的全部价值仅仅是市场风险的 极端情形，在大多数情况下只会损失资产组合的部分 价值。
• 如何在各种风险“共同作用”下准确度量金融机构所面临 的整体风险，也称为集成风险或综合风险，是目前金融 风险管理过程中亟待解决的前沿课题。
• 由于已有的风险度量方法主要集中于诸如市场风险、信 用风险、操作风险等由单种类型的风险因子所驱动的风 险度量上，而由不同类型的风险因子共同作用所产生的 风险与单种风险因子所驱动的风险有着本质的差别，所 以由单种风险因子所驱动的风险的度量法，例如各种市 场风险度量法、信用风险度量法等，一般都不适用于集 成风险的度量。
• 因此，名义值度量法仅仅是对资产组合市场风险的一 个很粗糙的估计，而且该法一般会高估市场风险的大 小。如果资产组合持有者具有极高的风险厌恶，则可 以选用这种谨慎的方法来估量市场风险。当然，这种 方法也有优点，即使用起来十分方便简单，不需要进 行复杂计算。
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二、灵敏度方法
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• 压力试验的核心思想是通过构造、模拟一些极端情 景，度量资产组合在极端情景发生时的可能损失大 小。
• 极值理论实际上是应用极值统计方法来刻画资产组 合价值变化的尾部统计特征，进而估计资产组合所 面临的最大可能损失。这种方法实际上可以看作是 极值统计在ＶａＲ计算和风险管理中的应用。PPT学习交流6
六、集成风险或综合风险度量
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四、VaR方法 • VaR是英文“Value at Risk”的缩写，其字面的含义为
处在风险之中的价值，也常常被简称为“在险价值”， 具体含义就是指市场处于正常波动的状态下，对应 于给定的置信度水平，投资组合或资产组合在未来 特定的一段时间内所遭受的最大可能损失。 • ＶａＲ方法可以把不同风险因子及不同风险因子之 间相互作用而引致的组合的整体市场风险用一个对 应于给定置信水平的最大可能损失值反映出来，因 此，该法比较直观，易于理解，同时简便、实用、 有效。 • ＶａＲ方法在金融风险度量、确定内部经济资本需 求、设定风险限额、绩效评估以及金融监管等方面 中都有着广泛应用，目前已成为金融风险度量特别 是市场风险度量的主流方法。
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五、压力试验和极值理论
• VaR方法只能用来考察市场风险因子处于正常波动 的情形，而对于厚尾分布的情形或极端情形往往无 能为力。而现实中的金融市场常常会出现剧烈波动 的状况，例如金融资产的收益率的变化分布经常表 现出厚尾分布的特征。为此，作为VaR方法的有效 补充，压力试验和极值理论应运而生了。
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三、波动性方法
• 波动性方法是用因市场风险因子的变化而导致的 资产组合收益的波动程度来度量资产组合的市场 风险。实际上，波动性方法就是统计学中方差或 标准差的概念在风险度量中的应用，而方差或标 准差描述的是随机变量的取值偏离其数学期望的 程度。
• 该法是Markowitz（１９５２）在其经典的资产组 合选择理论中提出的，我们将在第三节中予以详 细介绍。
• 每个时间区间敏感性资产组合和敏感性负债之差， 称为敏感性缺口ＲＳＧ。
• 所谓到期日缺口模型，就是先根据资产负债的结构 情况，将考察期划分成相应的时间区间，在每个时 间区间上得到敏感性缺口，加总考察期内所有时间 区间的敏感性缺口，就可得到敏感性总缺口ＧＲＳ Ｇ；再根据某市场因子的变动幅度ΔＲ，我们可以 得到经营者所面临的收入变化，即ＧＲＳＧ×ΔＲ， 并据此度量经营者所面临的金融风险。
• 目前，在充分吸取已有方法优点的基础上，ＶａＲ方法逐渐 把上述一些金融市场风险度量方法（例如灵敏度方法、波动 性方法、极值理论等等）都融合到同一风险度量框架之下。 因此，从目前金融风险度量的现状和发展趋势来看，ＶａＲ 方法及其相关指标已成为度量金融市场风险的最普遍、最主 流的方法。
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• 缺口或者净暴露越大，意味着经营者面临的风险越大， 反之则反是。
• 简单缺口模型主要适用于汇率、利率、证券与衍生品
等风险的度量。但是，该模型没有考虑期限对风险的
影响，或者说没有考虑正暴露和负暴露的期限结构对
风险的影响。
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二、到期日缺口模型或利率敏感性缺口模型
• 敏感性资产组合ＲＳＡ与敏感性负债ＲＳＬ
第二节 灵敏度方法
一、简单缺口模型
• 简单缺口模型主要考察经营者所持有的各种金融产品 的缺口或净暴露情况以及市场因子变动的幅度。
• 当某种市场因子发生变动时，可以将经营者一定时期 内持有的全部金融产品大体分为两类：一类是有可能 获得额外收益的产品，该类产品的暴露称为正暴露； 一类是有可能遭受损失的产品，该类产品的暴露称为 负暴露。正暴露与负暴露之差的绝对值就是所谓的金 融产品缺口，也称为金融产品的净暴露。
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• 目前，通过引入Ｃｏｐｕｌａ函数度量集成风险的方法相对 比较成熟。Ｃｏｐｕｌａ函数法本质上就是用随机向量的边 缘分布函数去计算该向量联合分布函数的方法。
• 基于Ｃｏｐｕｌａ函数度量集成风险的基本思想：首先，将 引致集成风险的所有不同类型的风险驱动因子组成一个联合 随机向量，尽管我们很难直接求出风险驱动因子的联合分布 函数，但我们可以比较容易地得到单个风险因子的分布函数， 即边缘分布函数；然后，引入Ｃｏｐｕｌａ函数，利用边缘 分布函数计算出随机向量的联合分布函数；最后，基于联合 分布函数，就可以运用ＶａＲ等方法去度量集成风险。
• 市场因子（例如利率）变动对经营者收入的影响取 决于敏感性总缺口ＧＲＳＧ和市场因子（例如利率） 变化ΔＲ这两个因素。
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10
• 零缺口：RSA=RSL，利率风险处于“免疫”状态
• 正缺口：在利率上升时获利，利率下降时受损
• 负缺口：在利率上升时受损，利率下降时获利