投资学 第五讲 投资组合理论
投资组合理论(ppt45页).pptx
6.3
7.95
9.6
5
10
15
20
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组合的标准差
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组合的收益
允许借入资金投资风险资产（买空无风险资产）
组合的收益
stock比重 bond比重
0
1
0.25 0.75
0.5
0.5
0.75 0.25
1
0
1.25 -0.25
1.5 -0.5
p rp
0 5.19 10.38 15.57 20.76 25.95 31.14
无风险资产（国库券），回报率3%
投资比例50%
组合收益6.3%，标准差10.38%。
想想：国库券收益与股票收益的关系
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国库券的收益与通货膨胀水平密切相关，而股票收 益与通货膨胀水平往往负相关。因此，当通货膨 胀严重时，政府常会加息，这会增加国库券的收 益；而由利率的上升把更多的资金引向债券市场， 股票市场的资金减少，股价会下跌；当经济紧缩 时，政府常会减息，这会把资金引向股票市场， 股价会上涨。
0.20 0.80 18.0 6.08 18.0 8.04 18.0 11.96 18.0 13.92
0.00 1.00 20.0 15.0 20.0 15.0 20.0 15.0 20.0 15.0
最小方差的资产组合(根据表中的数据，不再细分)
wD
wE
E(rP) 2P
0.55 0.45 14.5 0.00
E(rc )
rf
E(rp ) rf
p
c
根据σC=yσp=21y，有y=c/p，将y代入有
E(rc)=rf +y[E(rp)-rf]
投资组合理论
投资组合理论
投资组合理论是一种金融管理方法，旨在通过组合多个不同的投资工具，改善投资组合的风险与回报。
它把投资者的资金分散投资到多种资产类别中，以进行复利投资，获得最佳的投资效益。
投资组合理论是研究不同投资工具如何组合投资以达到投资者的投资目标的重要理论，它可以帮助投资者更好地掌控风险性和回报性，使其投资更有效。
投资组合理论的基本原理是，投资回报和风险敞口越多，回报越少，而回报越多的投资，风险也会增加。
投资组合理论的核心思想是，如何通过合理组合投资工具，获得最大的回报，同时不超过投资者的风险承受能力。
投资组合理论的核心概念是风险平价投资，即投资安排应使投资者承受最小的风险，同时使投资组合的回报最大化。
投资组合理论是经济学家和金融学家们在多年研究的基础上发展起来的一门学科。
它主要借鉴了统计学、数学和计算机科学，并将这些理论应用到实际投资中。
投资组合理论探讨了资产配置、风险分析、投资机会等问题，提出了许多有价值的理论结论，为投资者提供了有利的参考。
投资组合理论的基本原理和理论结论已被广泛应用于投资管理实践。
投资者利用投资组合理论的思想，可以分散投资，以降低风险，同时有限的资金可以享受资产增值的红利。
另外，投资组合理论还可以帮助投资者进行资产配置，让投资者能更好地有效地把财富管理起来，从而实现投资者的投资目标。
总之，投资组合理论在投资管理实践中的重要性以及广泛的应用都表明，它是一种重要的金融理论，为投资者提供了很好的参考，可以帮助投资者更有效地把财富管理起来。
投资学中的投资组合效用理论
投资学中的投资组合效用理论在投资学中，投资组合效用理论是一个重要的理论框架，它旨在帮助投资者实现最优的投资组合配置，以最大程度地满足其风险偏好和预期收益。
本文将对投资组合效用理论进行介绍，并探讨其在实际投资决策中的应用。
一、什么是投资组合效用理论投资组合效用理论，又称作现代投资组合理论，是由美国经济学家哈里·马科维茨于20世纪50年代提出的。
该理论认为，投资者在进行资产配置时，既关心预期收益，也关心风险。
投资组合效用理论的核心观点是，通过有效的资产配置，可以在给定风险水平下最大化投资者的效用。
二、投资组合效用的构成根据投资组合效用理论，投资者的效用由预期收益和风险共同决定。
预期收益是指投资者对不同投资标的的收益预期，而风险则是投资标的的波动性。
投资者的效用函数通常是一个关于预期收益和风险的凸函数，表明投资者对于相同利润增加的边际效用递减。
三、投资组合效用理论的应用1.资产配置决策：投资组合效用理论为投资者提供了一种量化考虑风险和收益的方法，帮助投资者在不同的投资标的中进行合理的配置。
投资者可以通过构建有效前沿（efficient frontier）来选择最佳的投资组合，即在给定风险条件下最大化预期收益。
2.风险控制：投资组合效用理论对于风险控制也有着重要的应用。
通过分散投资组合，即投资不同资产类别和行业的证券，可以降低整体投资组合的风险。
通过风险敞口的控制和风险度量指标的应用，投资者可以更好地管理其投资组合，降低损失的可能性。
3.资产定价：投资组合效用理论对资产定价也产生了深远的影响。
马科维茨通过引入投资组合效用理论，提出了资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM），该模型可以帮助投资者计算风险资产的预期回报率，并将其与预期风险进行比较，以评估资产的定价是否合理。
四、投资组合效用理论的局限性虽然投资组合效用理论提供了一种理论框架来帮助投资者进行最优的资产配置和资产定价，但它也存在一些局限性。
金融经济学第五章之三 投资组合理论
精品课件
3
证券投资理论的发展
西方投资管理经历了三个发展阶段：投机阶段、 职业化阶段和科学化阶段。
1952年，Harry Markowitz发表的“投资组合 选择”作为投资学或金融经济学产生的标志。
1963年，Willian Sharpe提出了单指数模型。
1964年，Sharpe，Lintner, Mossin分别独立地 提出了资本资产定价模型（CAPM）。
其他所有的可能情况，在这两个边界之中。
精品课件
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2.2 两种完全正相关资产的可行集
组合的风险－收益二维表示
收益rp
.
精品课件
风险σp 25
两种资产完全正相关，即ρ12 ＝1，则有
p ( w 1 )＝ w 1 1 (1 w 1 ) 2
r p ( w 1 ) w 1 r1＋ (1 w 1 ) r2
论。
精品课件
2
主要贡献
发展了一个在不确定条件下严格陈述的可操 作的选择资产组合理论：均值方差方法
Mean-Variance methodology.
这个理论演变成进一步研究金融经济学的基 础；这一理论通常被认为是现代金融学的发 端。
马科维茨的工作所开始的数量化分析和MM 理论中的无套利均衡思想相结合，酝酿了一 系列金融学理论的重大突破。
概率
0.5
0.3
0.2
收益率
7%
-5%
20%
则情况又如何？
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▪ 贝斯特凯迪公司股票的期望收益和标准差？
▪ 糖凯恩公司股票的期望收益和标准差？
▪ 糖凯恩公司股票和贝斯特凯迪公司股票的协方差 和相关系数？
▪ 休曼埃克斯组织不同投资选择的期望收益和标准 差？
投资组合理论(PPT 46页)
2、总供给与总需求
3、经济发展的三个阶段
4、美国1926~1993投资评估
ASA课程训练
总需求、总供给
总需求小于总供给 国家刺激需求的两个方法
1. 宽松的货币政策----贷款很容易 2. 积极的财政政策----向银行借钱容易
总需求由三部分组成
1. 消费-------收入决定 2. 进出口----指望别人 3. 投资-------信用是关键
• 守卫 —— 30% • 防御 —— 30% • 进攻 —— 20% • 激战 —— 20%
ASA课程训练
从消费习惯看投资理念
一、购物有主见，易冲动，凭兴趣 经常不顾预算，不习惯与人商量
投资理念：
投资靠直觉，凭感觉，凭兴趣 成败相信运气，一般不考虑后果
ASA课程训练
二、流行追随者，顺大多数人潮流， 而冲动跟进买。
银行……
ASA课程训练
公司的三大竞争优势
1、产品需求——消费人群、价格、替代品多
少（需求分析）
2、成本——规模、优势、产品周期
3、技术——中国现状、技术认证体系不完善、
转换产业能力不行（周期较长）
例如：新药
临床 市场，中国要5年
时间才完成
一听消息去买马上被套……
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管理层的研究
懂行、专业、专家 CEO动机与过去表现 股东利益如何保证
➢金 融 机 构 承 担 劝 诱 方 针 的 制 定 及 公 告 义 务 o 根 据「 适 合 性 的 原 则」 进 行 劝 诱
➢对 违 反 说 明 义 务 的， 规 定 承 担 损 害 赔 偿 责 任 o 因 没 有 履 行 义 务，致 本 金 损 失 时， 由 金 融 机 构 等 负 责赔偿 o将本金的损失 部分 认定为损害额
投资组合理论
投资组合理论
投资组合理论是一种通过分散投资来达到资产配置最优化的金
融策略。
它将众多投资工具组合起来，以最大化投资组合的超额收益，并达到风险抵消的目的。
投资组合理论可以帮助投资者分散投资以降低风险，同时获得最佳收益。
投资组合的建立
基本的投资组合理论包括以下四个步骤：
1、确定投资组合构成：确定投资组合的主要构成，一般来说这些构成投资组合的投资工具会包括股票、债券、货币市场工具以及其他衍生品等。
2、计算各投资工具间的相关性：根据资产组合构成中投资工具的相互关系，建立起各投资工具之间的回归表，以便确定资产投资组合中各投资工具的重仓度。
3、确定投资组合权重：根据计算的相关性，并考虑投资者的风险偏好，确定投资组合各投资工具的权重。
4、实施和监测投资组合：确定好权重后，就可以按照投资组合的构成和权重进行投资实施，并定期对投资组合进行监控和调整，以期达到最佳投资效果。
投资组合理论的优点
投资组合理论有以下几个重要优点：
1、减少风险：投资组合理论强调通过分散投资，可以将个体投资者承担的个体投资风险转化为组合风险，从而降低投资者的风险，
同时获得最佳收益。
2、获得最佳收益：投资组合理论强调通过科学的资产配置，可以获得最佳的投资收益，尽可能满足投资者的个性化需求。
3、投资组合可控：投资组合理论特别强调，在实施投资时，可以通过调整资产组合中投资工具的权重来控制组合的整体风险。
结论
投资组合理论是一个投资策略，主要是通过投资组合的形式将众多的投资工具组合起来，以提高投资收益并降低投资风险。
投资组合理论的重要性日益凸显，一个完善的投资组合理论体系会有效地保护投资者的利益，有助于获得最佳投资效果。
投资组合理论
投资组合理论
投资组合理论是投资管理领域中最重要的理论之一，它是投资者为了获取最大投资回报而集中投资组合中每个投资工具各自风险和
报酬的综合研究。
投资组合的风险和报酬由证券的类型、组合的组成比例以及投资者的风险偏好决定。
本文旨在介绍基本的投资组合理论，包括标准化投资组合、多因子模型、投资策略等概念。
首先，标准化投资组合理论指的是投资者假定投资者的预期回报与投资风险是线性的，即投资者的投资组合的收益和风险可以通过调整组合中各资产的比例来调整。
投资者可以利用标准化投资组合理论选择一个投资组合，以期获得最优的投资效果，并考虑到自身的风险偏好。
它也涉及到诸如多头多抗和组合风险分析等诸多问题。
其次，多因子模型是一种投资组合理论，它假定投资者有获得超额收益的可能，即投资者可以通过收购超额收益股票来获得超额收益，而不是通过投资组合来获得。
多因子模型也称为因子池投资组合理论，它涉及到投资组合规模的增加，不同风险因子的选择、风险暴露的分配和风险投资组合的变动等问题。
最后，投资策略是投资管理的重要组成部分，它是投资者利用不同的投资工具，基于投资组合的原则，选择有利的投资机会，实施市场上的投资活动，以获得最佳投资效果的过程。
在投资策略中，除了要考虑投资组合的套利和风险外，还要考虑市场结构、资产配置和投资者的风险偏好等问题。
总之，投资组合理论是一门研究集中投资组合中每个投资工具各
自风险和回报的综合理论，它包括标准化投资组合理论、多因子投资组合理论以及投资策略等概念。
通过对投资组合理论的研究，可以帮助投资者有效地控制风险，获得最佳投资回报。
金融经济学第五章之三投资组合理论
05
投资组合的绩效评估
投资组合绩效评估的方法
01
历史绩效评估
基于历史数据计算投资组合的收 益率、风险等指标，评估其过去 的业绩表现。
02
模拟绩效评估
03
风险调整绩效评估
通过模拟投资组合在不同市场环 境下的表现，预测其在未来可能 的业绩。
将风险因素纳入评估体系，通过 比较相同风险水平下的投资组合 表现，客观评价其业绩。
多样化投资组合的目标是降低投资风险，提高投资收益，并确保投资组合在各种市场环境下都能保持 相对稳定的表现。
多样化投资组合的优点
分散风险
通过将资金分散投资于不同的资 产类别，投资者可以降低单一资 产的风险，减少投资组合的整体 波动性。
提高收益
多样化投资组合可以综合不同资 产类别的收益特点，提高整体投 资组合的收益水平。
04
有效市场假说（EMH）
EMH的基本概念
EMH定义
有效市场假说认为市场中的证券价格能够充分反映所有可获得的信息，因此无法通过分 析信息获得超额收益。
信息分类
有效市场假说将信息分为公共信息和私有信息，公共信息是所有投资者都可以获得的， 而私有信息只被个别投资者拥有。
价格形成机制
在有效市场中，证券价格是由所有可获得的信息共同决定的，价格能够迅速调整以反映 新的信息。
金融经济学第五章之三投资 组合理论
目录
• 投资组合理论概述 • 投资组合的多样化 • 资本资产定价模型（CAPM） • 有效市场假说（EMH） • 投资组合的绩效评估
01
投资组合理论概述
投资组合的定义与组成
投资组合是指投资者将资金分配到多 种不同的资产类别中，以实现风险分 散和收益最大化。