2011RO深度分析报告

水处理行业分析报告说明：本报告主要是建立在《北京科净源科技股份有限公司招股说明书》和相关公开资料的研究与分析的基础之上，缺乏对该项目详尽的尽职调查。 一、 行业概况

（一）、行业竞争主体 水处理是通过物理、化学和生物等手段，调整水质，使水质达标，以满足生产和生活需要的全过程。水处理领域涉及的范围分为自来水的生产及供应，污水处理及其再生利用，其他水处理、利用与分配等三大类。 水处理环保行业内市场竞争主体分为外资企业、国内传统企业及国内新型企业。目标企业即北京科净源科技股份有限公司（以下简称“科净源”）属于第三类主体——国内新型水处理环保企业。 外资企业在污水治理规模、水务行业管理经验、融资能力及管理方面具有明显优势，通过BOT 形式实施具体项目，进入壁垒程度较高，一般企业很难进入，如威望迪集团、法国苏伊士水务集团、英国泰晤士水务公司等国际水务公司，占据了我国水处理总体市场将近36.5%的份额。国内传统水处理环保企业以传统工艺为主，目标市场为城市大中型污水处理，属于常规设备制造企业，占据了我国水处理环保总体市场将近58.4%的份额。 国内新型水处理环保企业紧跟国家产业政策，着眼于国内循环水系统治理、水资源综合治理等新兴水处理环保市场，自主研发处理工艺及核心处理设备，占据了国市场将近5.1%的份额。 在新型水处理环保企业市场中，竞争主体以科净源、多元环球水务公司（以下简称“多元环球水务”）、北京禹辉水处理技术有限公司（以下简称“北京禹辉”）、上海赛一环保设备有限公司（原上海益水环保设备有限公司，以下简称“上海赛一”）、成都富华水处理设备有限公司（以下简称“成都富华”）、北京碧水源科技股份有限公司（以下简称“北京碧水源”）、天津膜天膜科技有限公司（以下简称“天津膜天膜”）等新型水处理企业为代表。国内部分以提供大中规模的污水处理设备、环境水体治理设备和各类工业民用循环水处理设备以及污水处理工程承包及施工为主业的较大规模企业也有参与，例如同方股份有限公司水务工程公司。 值得关注的是，以上三类企业在市场竞争的重叠程度不高，各自专注的领域有较大差异，水处理市场整体空间很大，为新型水处理环保企业留下了广阔的发展空间。 （二）、行业发展 据《中国经济报告》课题组水资源利用产业研究部统计，2008 年我国水处理环保行业市场规模达到1,000 亿元，其中循环水系统治理行业为77 亿元，水资源综合治理行业为453.4 亿元，其余部分总计达到469.6 亿元，主要是由自来水供应、海水淡化、特种工业污水处理及其他水处理行业构成。《中国经济报告》课题组水资源利用产业研究部对未来几年的市场规模进行了粗略估算，预计2009 年循环水系统治理和水资源综合治理市场规模可达617.4 亿元，到2013 年则增长至1,133.4 亿元。 市场规模的快速增长是双重需求因素拉动的必然结果：一是国家政策控制下的刚性需求，主要表现在国家鼓励推动水污染治理、推动节能减排实施、重视水资源循环利用、解决缺水地区饮水问题等政策引致的需求；二是经济发展、人民生活水平提高产生的内在需求，主要表现在城市改造升级、房地产开发中的中高档社区建设、人民对生活环境要求提升导致的公园绿地建设等方面引致的水处理需求。第一类需求主要是促进了循环水市场、中小规模的工业污水处理市场发展，第二类则是促进了雨水、景观水处理和生活污水处理市场发展。

二、目标企业所在细分行业 （一）、行业细分 科净源主要从事的循环水系统治理及水资源综合治理业务，是“节能、节水、环保及资源综合利用等技术开发、应用及设备制造”产业的组成部分，属于《产业结构调整指导目录(2005 年本)》的鼓励类产业。 根据国家统计局颁布的《国民经济行业分类标准》，公司所经营业务归属于水的生产和供应行业(D46)中的污水处理及其再生利用业(D4620)和其他水的处理、利用与分配业(D4690)。详见下图：

图：行业细分简图 说明：红色标识为目标企业所在细分行业。 （二）、循环水治理市场 循环水系统治理行业主要包括中央空调冷却循环水处理、冷冻循环水处理、采暖循环水处理，集中采暖循环水处理，工业冷却、冷冻循环水处理几个细分市场，循环水处理设备主要应用于商业建筑、市政工程、工矿企业、高档住宅区等工程项目。 我国循环水市场虽然在最近10 年取得了较快的发展，但仍处于刚刚起步的阶段。2005 年我国循环水系统治理行业市场规模达到47.2 亿元，到2008 年则达到77.0 亿元，增速达到17.7%。国家投资鼓励政策和城市化进程使得循环水系统治理市场需求增长得到保障，预计未来市场规模增长速度将会维持在20%左右。《中国经济报告》课题组水资源利用产业研究部按照总体市场16.4%的增速作为预测基准，预计2009 年循环水系统治理行业市场规模可达89.6 亿元，到2013 年达到164.5 亿元。 目前，循环水系统治理市场中的企业有2,000 余家，其中拥有自主知识产权，形成稍大规模，并具有一定知名度的代表性企业有科净源、多元环球水务、北京禹辉、上海赛一和成都富华等5家。上述5 家企业的技术及产品不尽相同，但是应用领域相近，在循环水系统治理市场呈现完全竞争的态势。北京禹辉和上海赛一在物理法水处理领域具有各自的优势，制定了相关的行业标准；成都富华在工业锅炉水处理领域具有相对优势，取得了多路阀平面技术的突破；多元环球水务是唯一一家在纽交所上市的中国水处理设备制造公司，其核心技术为高频电子技术。科净源在该领域采用循环水系统综合处理技术，将公司多项专有技术有机整合，具有系统解决能力，正在主编国家标准——《采暖空调系统水质标准》。由于产品技术差别较大，循环水处理设备市场尚未形成垄断格局，各有所长是行业内竞争主体的主要特点。 表：2005-2008年循环水系统治理行业市场规模（单位：亿元） 2005 2006 2007 2008 循环水系统治理行业市场规模 47.2 55.2 65.4 77.0

新型循环水系统治理业务市场规 3.2 3.6 4.2 4.8

（三）、水资源综合治理市场 水资源综合治理行业主要包括污水处理、景观环境水体治理、雨洪利用、城市污废水综合利用、普通生产污废水综合利用几个细分市场。主要应用于生活区、工矿企业、景区、大型场馆等场合。国在该领域发展较晚，大规模污水处理市场几乎为国外企业产品垄断，景观水、雨洪利用等则是刚刚起步，具有广阔的发展空间。 2005 年我国水资源综合治理市场规模达到268.0 亿元，到2008 年则达到453.4 亿元，平均增速接近20%。影响水资源综合治理市场需求规模发展的因素主要是环境污染现状及国家产业政策，这与我国经济发展与人民生活水平提升有直接关系。这使得水资源综合治理市场需求扩展得到保障，预计未来市场规模增长速度将会维持在20%左右。《中国经济报告》课题组按照总体市场16.4%的增速作为预测基准，预计2009年水资源综合治理市场规模可达527.8 亿元，到2013 年达到968.9 亿元。 2005—2008 年水资源综合治理业务所在行业市场规模统计（单位：亿元） 2005 2006 2007 2008 水资源综合治理行业市场规模 268.0 318.3 378.3 453.4

新型水资源综合治理业务市场规模 12.5 15.2 18.3 22.3

水资源综合治理市场(污水处理领域仅包括最大处理规模5 万吨/日以下的中小型污水处理工程)中代表企业有科净源、碧水源、天津膜天膜和清华同方水务等4 家，主要以提供工程集成服务并附带产品生产经销为主，各企业核心技术差别较大，受地域分布以及市场需求增长等因素影响，该市场竞争目前激烈程度不高。 上述4 家企业的技术及产品不尽相同，其中，北京碧水源在污水处理和废水资源化领域见长；天津膜天膜在膜及膜组件的生产、制造方面具有优势；同方水务具有机电安装工程施工总承包、环保工程专业承包等资质，因此以工程承包、施工见长。虽然科净源在该业务领域进入时间比较晚，但其在小型污水处理领域、景观水处理领域、雨洪利用领域自主研发的单项技术进行了有机的整合，形成了水资源综合治理领域的技术集成和优势。 综上分析，科净源在新型循环水治理和水资源综合治理细分领域中的市场占有率如下： 表：2006-2008年科净源业务在细分市场占有情况（单位：亿元） 2006年 2007年 2008年 新型循环水系统 治理业务

市场规模 3.6 4.2 4.8

公司业务收入 0.28 0.42 0.38 公司市场占有率 7.78% 10% 7.92%

新型水资源综合 治理业务

市场规模 15.2 18.3 22.3

公司业务收入 0.017 0.056 0.36 公司市场占有率 0.11% 0.31% 1.61% （四）、细分行业发展 根据《中国经济报告》课题组水资源利用产业研究部的研究，循环水系统治理和水资源综合治理行业中的设备与集成服务需求水平均较高的细分行业平均利润率在2006 年至2008 年分别达到18.6%，19.3%、20.4%，呈现稳步增长的发展态势。长远来看，在企业成本上升而价格下降的双重因素作用下，行业整体利润水平将逐渐下降并向社会平均水平靠拢。 企业人工成本、新产品开发投入和产品销售价格决定了行业利润水平的变动趋势。随着循环水系统治理和水资源综合治理行业市场需求扩张，新企业进入增多，原有外资企业及国内上市污水处理企业也逐渐扩大在该市场的投入，使得行业的竞争程度逐渐加剧，未来出现价格竞争的可能性大大增强。为了保持市场竞争地位，不断加大市场开发力度和增加新产品研发投入成为企业的必然选择。另外，随着我国经济的持续快速增长，生产效率的不断提升，特别在新《劳动法》出台之后，员工保障支出出现较大幅度上升，尤其是知识密集型行业，人工成本的增加更为突出。受到工资粘性的影响，企业经营成本必然出现不断增加的趋势，从而侵蚀利润，压缩企业盈利空间。

四、行业分析结论 （一）、水处理行业具有比较明确的成长预期。 我国经济的快速发展和人民生活水平的不断提高，客观上要求加强水资源的综合利用和处理，随着水资源的稀缺性日益明显，水处理行业有着非常明显的市场需求；同时，我国作为水资源相对稀缺的国家，政府在政策层面上大力推动水污染治理、节能减排和水资源循环利用等，故水处理行业也有着非常明确的政策支撑。