基于绑定假说的交叉上市与公司治理关系研究
境内外交叉上市的公司治理内涵研究
因此它还 可作为一种激励机 制。 国外许 多学者从 不同角度对交叉 上市如何激发
内部 人 的 内在 动力 ，提 高公 司 治理 水
能上产生趋 同 （ｏｖｒ ｃｎｅ ｅ ｏ作 为经济全 ｇ
球化过程 的一 种突出现象 ，交叉上市 可
以起 到 约束 激 励 的 作用 ，促 使 内部 人
（ 大股 东／ 高级管理 人员 ）提高公 司治理
过 执 行 特定 合 约 限 制 内部 人 私 利 的牟
取私利 的行 为 ，同时为外部股 东行使权
力提供 了制 度保障 ，增强对 内部 人的监
督 。这样 ，公司交叉上市后 对国 内小股 东也加强 了保护 。Ｃ ｆ ｅ（９ ９）提 出 ， ｏ ｅ １９ 公司到监管较严 厉 、信息披露较 严格 的 境外市场交叉上 市 ，将促使 内部 人保证
水平 。
平 ，保护小 股东的利益进行 了探讨 。根
据他们 的研 究 ，公司到境外 交叉 上市可
以获得 如下主要 收益 。
（ ） 一 交叉上市作为约束机制
交叉 上市作为 一种约束机制 ，有助 于促进 内部人 规范公司经 营 ，改善公 司
１突破市场 分割 （ ｒｅ ｓｇ ｅｔ— ． ｍａｋｔｅｍ ｎａ ｔｎ） ｉ ，分 散 风 险 （ｌｂｌ ｉ ｈｒ ｇ ｏ ｇ ａ ｒ ｋｓａｉ ｏ ｏ ｓ ｎ
公 司治理状态 ，并 首次提 出交 叉上市作
为一 种激励约束机 制有利 于促 进公 司提 高治理水平 。
一
满足境外持 续上市 的标准 ，不得 不规范 公司经 营 ，保护小股东 的利 益 ，减少私 利 的攫取 ，提高公司治理水 平 ，从而实 现公 司治 理功 能 的全 球性 趋 同 （ ｎ— ｆ ｃ ｕ
中国企业跨境交叉上市改善了公司治理水平吗?——基于分析师预测准确度的实证检验
中国企业跨境交叉上市改善了公司治理水平吗？——基于分析师预测准确度的实证检验董秀良;张婷;孙佳辉【期刊名称】《中国软科学》【年(卷),期】2016(000)009【摘要】公司治理问题产生根源是由于委托代理关系而引致的代理问题,而代理问题的实质则是信息不对称性,已有的理论研究表明,企业跨境交叉上市相当于为公司治理引进了一个新的外部治理机制,有利于提升公司信息披露质量.然而,限于大多数中国企业采用“先外后内”的特殊交叉上市路径,其对公司治理的影响则要复杂的多.本文采用分析师盈余预测准确度作为衡量信息披露质量代理变量,首先利用2008年至2013年我国先H股后A股交叉上市企业数据,对跨境交叉上市行为对公司治理水平的影响进行了考察,研究表明:尽管横向对比上看,交叉上市公司的信息披露质量优于非交叉上市的纯A股公司,但这主要是由自选择问题造成的,而非交叉上市所引起的改善,因为进一步的检验发现,在纵向上的交叉上市后其企业的信息披露质量并未提高,反而出现了下降.其次,我们进一步对“先内后外”交叉上市进行检验发现,该上市路径则有助于公司治理的改善.本文的研究结论表明,不同的交叉上市路径对公司治理会带来不同的影响,而“海归股”重返内地交叉上市主要基于融资动机,而非公司治理改善之目的,这一点应引起监管部门的重视.【总页数】13页(P99-111)【作者】董秀良;张婷;孙佳辉【作者单位】吉林大学管理学院吉林长春 130022;吉林大学管理学院吉林长春130022;吉林大学管理学院吉林长春 130022【正文语种】中文【中图分类】F270【相关文献】1.明星分析师盈利预测准确度与投资者选择性偏差——基于中国A股市场的实证研究 [J], 缪雪梅2.非财务信息对分析师预测准确度的影响——基于利益相关者理论 [J], 冯莉3.注册会计师个人特征与会计信息质量——基于分析师预测准确度视角 [J], 石莹4.证券分析师预测“变脸”行为研究——基于分析师声誉的博弈模型与实证检验[J], 游家兴;邱世远;刘淳5.注册会计师个人特征与会计信息质量——基于分析师预测准确度视角 [J], 石莹因版权原因，仅展示原文概要，查看原文内容请购买。
上市公司关联交易的成因及治理途径研究
一、关联交易(一)关联交易所谓关联交易主要是指发生在关联方之间的资源的转移或者是义务事项的转移,这种转移不考虑是否收取价款这一要素。
在这一概念当中,我们可以提炼出三方面的要点:第一,关联交易是以关联方判定标准为依据,在构成关联方关系的条件下不同关联方之间进行的一种交易;第二,关联方之间资源或者是义务事项的转移可以说是关联交易的基本特征;第三,不同关联方之间对资源或者是义务事项进行转移的转移价格是我们对关联交易进行了解的关键。
(二)关联交易的常见形式在我国,多数上市企业都是通过国有企业的改制发展形成,其在进行关联交易操作的时候,可采用的关联交易形式也相对繁多、关系可谓错综复杂。
结合实践来看,目前我国上市企业关联交易的常见形式有四种,即关联购销、关联重组、关联担保与资金占用。
第一,关联购销。
相比于其他各种随机性和偶发性较强的关联交易形式来看,关联购销的交易额往往与时间有关,其标的更复杂,价格也具备持续变化的特点,其对上市企业的操纵及影响是较为隐蔽和长期的。
可以说关联购销是目前上市企业关联交易的主要形式,这种管理交易的方式具备一定的积极作用,有利于企业的发展,但部分上市企业为实现其某些特殊性目的而进行的关联购销也不在少数;第二,关联重组。
这种管理交易主要是在资产或股权的收购、转让及置换的过程当中发生的,关联重组所暴露出的实际上是交易价格的不公平性以及交易活动对利益相关者权利的侵害;第三,关联担保。
关联担保是上市企业与集团公司或者是关联公司之间提供相互的信用担保,以便于解决上市企业或者是关联方在资金方面的困难,这其中不存在相互的条件互惠;第四,资金占用。
资金占用是上市企业向集团公司或者是关联方提供资金,通过收取资金占用费为利息的方式来抵消相应的财务费用,以便于实现双方的互惠。
二、上市企业关联交易的成因分析(一)制度方面的缺陷从制度体系方面来看,目前我国针对上市企业的管理制度还存在一定的缺陷。
我国国有企业在改制上市以后,上市的基本模式并不合理,上市之后,企业的法人治理结构也不完善,这两方面缺陷的存在为关联交易的发生提供了条件。
基于绑定假说的交叉上市与公司治理关系研究
基于绑定假说的交叉上市与公司治理关系研究内容摘要：本文分析了由内地赴香港交叉上市公司在交叉上市后是否经历了公司治理的改善，并带来公司价值的增长。
研究表明：交叉上市的确带来了公司治理的改善。
相比于非交叉上市公司，交叉上市公司有着更为独立的董事会结构与所有权结构；并且，公司治理变量与公司价值的敏感性也在交叉上市后有了极大的提高。
希望本文的研究结论能够对上市公司决策有所帮助。
关键词：交叉上市公司治理绑定假说引言一个国家的法律制度框架对于公司治理和公司的外部融资至关重要（La Porta et al.，1997，1998，2000）。
因此，来自投资者保护较弱国家的公司可以选择到投资者保护程度较好的国家交叉上市来克服其对公司外部融资与内部治理的影响。
与此观点相一致，Coffee（1999，2002）首次提出“绑定”这个概念。
认为来自拥有较弱投资者保护法律体系国家的外国公司到美国的股票交易所交叉上市借以将自己“绑定”于较高的披露准则与严格的法律执行体系，以此改善公司的治理状况与融资约束。
此后，大量学者开始研究交叉上市与资本成本、信息披露环境、价格发现、市场分割、控制权私有收益等因素的关系，而关于交叉上市与公司治理的研究还比较少见，这种缺失导致了关于交叉上市理论的不完善，也是今后该领域研究的重点。
本文从董事会结构、独立性、所有权结构等公司治理因素出发，考察交叉上市是否改变了公司治理与公司价值的敏感性，是否通过改善公司治理进而提升了公司价值。
这种期望的关系也为绑定假说提供了新的证据。
文献综述与假设提出（一）对投资者保护较差的地区在投资者保护较差的国家和地区，通常都对应着欠发达的资本市场。
这是因为投资者在资本市场上出让资金是为了日后获取投资收益，而法律体系的不完善和投资者保护的缺失使得投资者获取投资收益的权利时常得不到保障。
又由于信息不对称的存在，使得投资者很难相信控股股东或经理层会减少对控制权私利的追逐而不愿意出借资金，由此便引发了资本市场的萎缩。
AH股交叉上市企业溢价成因的实证分析——基于公司内部治理的视角的开题报告
AH股交叉上市企业溢价成因的实证分析——基于公司内部治理的视角的开题报告
1.研究背景及意义：
AH股交叉上市企业是指境内公司在境外发行股票，并在境内上市交易的公司。
在AH股的市场中，交叉上市公司通常具有更高的市盈率和价格水平。
AH股交叉上市企业的溢价现象留给学者许多亟待研究的问题，其中社会资本与公司内部治理的因素引起了广泛的关注。
因此，本文旨
在探究AH股交叉上市企业溢价成因，并从公司内部治理的角度深入研究溢价成因，探讨公司内部治理如何影响交叉上市企业的市场价格与市盈率，以及对证券市场的启示。
2.研究目的及内容：
本研究旨在探讨AH股交叉上市企业溢价成因，提出从公司内部治理视角探讨AH股交叉上市企业溢价的新思路，研究内容包括以下几个方面：
（1）构建AH股交叉上市企业的溢价模型；
（2）探讨公司内部治理对AH股交叉上市企业溢价的影响；
（3）提出有效的治理建议以降低交叉上市企业的溢价。
3.研究方法：
本研究选取2007年至2019年间AH股交叉上市企业进行统计数据
分析，并构建经验研究模型，通过计量数据的方法分析影响交叉上市企
业溢价的因素，并以公司内部治理为切入点，探讨其影响机制及其对证
券市场的启示。
4.研究结论及预期成果：
本研究预计可以对AH股交叉上市企业溢价成因做出独特见解，从公司治理角度将溢价成因进行系统统计分析,结合现实市场场景,提出使交叉
上市企业降低溢价的有效治理建议，同时有助于进一步完善公司治理结构,改善证券市场生态，有较为明显的实践应用意义。
交叉上市与盈余管理的实证研究
交叉上市与盈余管理的实证研究【摘要】文章以2009年至2011年间在内地和香港同时上市（A+H）的公司为选取对象，并在行业相同、资产规模相近的条件下，按1：1的比例选取非交叉上市配对标本，基于投资者保护程度的视角研究交叉上市与企业盈余管理程度间的关系。
研究发现：交叉上市能抑制公司盈余管理行为，但现阶段效果还不显著，第一大股东持股比例与盈余管理程度呈显著正相关，并且随着第一大股东持股比例的增加，交叉上市对盈余管理的制约作用加强。
【关键词】交叉上市；盈余管理；投资者保护一、研究背景（一）交叉上市交叉上市是指同一家公司在两个或者多个证券交易所上市的行为，其通常指境内外交叉上市，即同一家公司在两个不同国家或地区的证券市场上市。
随着全球经济一体化的推进，资本的全球流动已成为一种趋势，而交叉上市也就活跃起来，A+H股交叉上市是我国公司交叉上市的主要形式。
交叉上市主要有三条路径：A股回归H股；H股回归A股；内地和香港同时上市，本文主要研究的是H股回归A股这一路径。
这与国际社会认可的先境内上市然后在市场监管更严格、信息透明度更高的境外上市的路径正好相反。
因此，国外关于交叉上市理论的研究结果是否适用于我国也是本文研究的重点。
自1993年青岛啤酒率先从香港回归内地市场实现交叉上市以来，交叉上市公司的数量一直都呈现增长的趋势。
图1是对近二十年来交叉上市公司数量的统计。
从图1可以看到自2005年后，交叉上市公司的增长速度比较快。
交叉上市理论认为交叉上市可使投资者突破跨境投资的障碍，从而使企业可以获得更多的投资。
截至2011年12月31日，A+H的交叉上市公司多达66家。
国外关于交叉上市的研究主要集中在交叉上市的动因理论，其动因理论主要有：市场分割动因假说、流动性动因假说、投资者认知动因假说。
以公司治理来解释公司跨境交叉上市行为，一般称之为“绑定假说”或“投资者保护假说”。
Stulz （1999）和Coffee（1999）的研究首次提出了“绑定假说”，认为来自于新兴市场或投资者保护较差国家的公司，通过到法律体系与会计准则更加完善、市场监管更加严格、信息透明度与公司治理水平更高的国家或地区交叉上市，以此约束控股股东和经理层牟取私利的行为，加大中小股东保护的力度，向投资者传递积极的公司治理改善的信号，能够增强投资者的信心并赢得信任，降低公司的资本成本，从而筹集到足够的资金进行投资。
公司治理与上市公司违规行为——基于沪深A股市场连续违规上市公司的实证研究的开题报告
公司治理与上市公司违规行为——基于沪深A股市场连续违规上市公司的实证研究的开题报告一、研究背景和研究意义公司治理是一种管理良好的企业经营方式，它包括对公司决策制定、对外披露信息、审计、内部控制、薪酬政策等方面进行监督和控制。
而上市公司违规行为是指公司在上市后违反证券法规定，破坏了市场秩序和投资者利益。
在中国证券市场，上市公司的违规行为严重影响了市场的稳定和投资者的信心，因此公司治理和上市公司违规行为是证券市场监管和投资者关注的焦点。
本研究旨在探讨公司治理与上市公司违规行为之间的关系，通过沪深A股市场连续违规上市公司的实证研究，揭示公司治理对上市公司违规行为的影响，并提出相应的监管和治理建议。
二、研究内容和研究方法本研究将选取沪深A股市场连续违规上市公司作为研究对象，通过案例分析、统计分析和实地调查等多种方法，深入研究这些公司的治理结构、股权结构、财务状况、内部控制、外部监管等方面的情况，并对其违规行为进行分析和评估。
具体研究内容包括以下几个方面：1. 分析公司治理和上市公司违规行为的相关理论和国内外经验。
2. 选取沪深A股市场连续违规上市公司作为研究对象，通过案例分析和统计分析，探讨这些公司的治理结构、股权结构、财务状况、内部控制、外部监管等方面的情况，并对其违规行为进行分析和评估。
同时，通过对比分析，探讨这些公司与没有违规记录的公司在各方面的差异。
3. 经过实地调查，深入了解公司治理和内部控制的实施情况，分析公司治理结构、股东行为对公司违规行为的影响。
4. 根据上述研究结果提出相应的治理和监管建议，以提高上市公司的治理水平和减少违规行为。
三、预期研究结果本研究旨在探讨公司治理和上市公司违规行为之间的关系，并提出相应的监管和治理建议。
预期研究结果包括以下几个方面：1. 揭示公司治理结构、股权结构、财务状况、内部控制、外部监管等方面因素对上市公司违规行为的影响。
2. 发现连续违规上市公司与没有违规记录的公司在各方面的差异，探讨其中的原因。
交叉上市的公司治理效应研究
二 、交叉上 市 的动机 及 其方式 选 择 上 市又 在境 内证券 市 场上 市 的企 业 ． 括先 在境外 证 券 市 包 场 上市后 又在 境 内证 券 市场 上市 的企 业 、 在 国内证 券 市 先
市 起到 阻碍 作 用 。但是 。 随后 的研究 表 明 由于美 国市 场对
所谓 交叉 上市 （ｒｓ １ｔ ｇ 是 指 既在 境外 证券 市场 信 息披 露 的严格 要 求 ． 以减少 上 市 公司 和外部 投资 者信 Ｃｏ －ｉｉ ） ｓ ｓｎ 可 息不 对称 程 度 ． 少 管理 层 “ 德 行 为 ” 减 败 的出 现 。 而 可 以 从
（ ） 加 公 司股票 的流动 性 。交 叉上 市 使得 公 司股 票 交 叉上 市 的动机 ０比如通 过 交叉 上市 可 以提升 公司在 投资 ２增 的流 动性 提高从 而 对股价 产 生影 响 。 易成 本 的降低 是流 公 众 心 目中的形 象 和地 位 。 以说 在 一 定 意 义 上 ． 择 交 交 可 选 动 性提高 的一 个主 要 因素 。 交叉 上 市除 了能 吸 引更 多的投 叉 上市 也可 视 之为 一种 金 融 广告 ． 而也有 利于 企业 在产 从 资 者之外 ， 由于 在 国外 上 市 可 能 会 面 临着 更 多 、 为严 厉 品市场 上 的发展 更 的信 息披 露要 求 。 这会 减 轻 信 息 不 对称 的 问题 ． 而 这些 都 ２ ．交叉 上 市 方式 的选 择 —— 以外 国公 司在 美 国 上 市 跨 除 香 会使 得交 易成 本 降低 。选 择交 叉 上 市 ． 相较 于 在单 一 市场 为 例 。从全 球 范 围来 看 ， 境交 叉 上市 。 了澳大 利亚 、 上 市 。 司可 以吸引 更 多的 潜在 的投资 者 进行 投资 。由于 港 和新 加坡 的 市场 无需 向 证监 会 备案 ． 他 国家 都必须 向 公 其 交 叉上市 能够 使得 国外 的投 资者 更接 近 与公 司的 股票 。 能 本 国主 管机 关 核备 。由于 各个 国家 和地 区关 于市场 规范 、
交叉上市对公司治理的影响研究——来自我国上市公司的经验证据
柯 建 飞
（ 侨 大 学 经 济 与 金融 学 院 ， 建 泉 州 ３ ２ ２ ） 华 福 ６ ０ １
摘 要： 以我 国 Ａ 股 上 市公 司 ２ ０ － ０ ９年 的公 司为 样 本 ， ０７ ２０ 以控 股 股 东 占用 上 市公 司 资金 作 为投 资者 保 护 水 平 的 变量 ， 交 叉 上 市 、 司 治理 机 构 与 投 资者 保 护 之 间 的 关 系的 实证 分 析 表 明 ， 叉上 市 能 够减 少控 股 股 东 占 对 公 交 用上 市 公 司资金 ， 高 投 资 者保 护 水 平 。 投 资 者保 护 水 平 与控 股 股 东较 高的 持 股 比例 正相 关 ， 与 其他 股 东 的持 提 但
司治理 研 究 。
圈
柯 建 飞 ： 叉 上 市对 公 司 治理 的影 响 研 究 交
要机制 。Ｃ ｆ ｅ １ ９ ） ｏｆ （ ９ ９ 从法 学 的角度 认为 ， 国 的联 ｅ 美
相对 不 完 善 ， 果 公 司 在 法 律 制 度 相 对完 善 、 管 如 监 力 度 强 的 国家 进行 交 叉 上市 ， 以更好 地 规 范公 司 可
交叉 上 市 的海外 首 选地 。截 至 ２ １ ０ ０年 １ ０月 ， 国 我 共有 ６ ３家公 司 同时 在 Ａ股 和 Ｈ股 市 场交 叉 上市 ， 这些 公 司大 都是 国有大 中型企 业 ， 有着 很 强 的行 业 影 响力 。那 么 ， 这些 公 司是 否 因为 交叉 上 市 而改 善
一
、
理 论 回顾
。
许 多上 市公 司 的治 理结 构 不合 理 ， 资者 利 益 投
早 期 的公 司治 理 理 论 关 注 的 是 股 东 和 管 理 者
交叉上市对中国A股公司的约束效应基于绑定假说的实证研究
麓门大学学健论文原创性声明本人呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立完成的研究成累。
本人在论文写作中参考其他个人或集体己经发表的研究成果，均在文中以适当方式明确标明，并符合法律规范和《厦门大学研究生学术活动规范（试行）》。
另外，该学位论文为（）课题（组）的研究成果，获得（）课题（组）经费或实验室的资助，在（）实骏室完成。
（请在以上括号内填写课题或课题组负责人或实验室名称，未有此项声明内容的，可以不作特别声明。
）声明人（签名）：壹悛妒陟年５月∥日厦门大学学位论文著作权使用声明本人同意厦门大学根据《中华人民共和国学位条例暂行实施办法》等规定保留和使用此学位论文，并向主管部门或其指定机构送交学位论文（包括纸质版和电子版），允许学位论文进入厦门大学图书馆及其数据库被查阅、借阅。
本人同意厦门大学将学位论文加入全国博士、硕士学位论文共建单位数据库进行检索，将学位论文的标题和摘要汇编出版，采用影印、缩印或者其它方式合理复制学位论文。
本学位论文属于：（）１．经厦门大学保密委员会审查核定的保密学位论文，于年月日解密，解密后适用上述授权。
（ｆ∥２．不保密，适用上述授权。
Ｖ（请在以上相应括号内打“√＂或填上相应内容。
保密学位论文应是已经厦门大学保密委员会审定过的学位论文，未经厦门大学保密委员会审定的学位论文均为公开学位论文。
此声明栏不填写的，默认为公开学位论文，均适用上述授权。
）声明人（签名）：匆７磊护ｆｐ年６Ａ咯＆摘要随着经济全球化的不断加深，国界的概念对公司越来越模糊，大量的公司选择了交叉上市的方式进行融资。
对于交叉上市的动机，学术界提出了各种不同的理论观点，包括市场分割假说、流动性假说、投资者基数假说和透明度假说等。
其中，绑定假说认为，公司可以通过在准则、监管或者披露更为严格的交易所交叉上市，来达到提升公司治理水平的目的。
通过“租借”更为严格的法律或者监管系统，这些公司可以降低原所在国因投资者保护水平低下而产生的负面影响，如国家干预、大股东侵占小股东权益、管理层机会主义行为、逆向选择等。
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４ ０７ ３ ０ ４）
制 股东 与管 理层 有侵 犯 中小股 东 利益 的
行 为 ，都会面 临严厉 的法律制 裁。因此 ，
新的证： 瞎。
文 献 综 述 与 假 设 提 出
（ ）对 投 资者 保 护 较 差 的地 区 一
交 叉上 市行 为 的确会 改善 公 司治 理 ，进 而提 供提升 公司价 值的路径 。
私有 收 益等 因素 的关 系 ，而 关于 交 叉上
市 与公 司 治理 的研 究 还 比较 少见 ，这 种 缺失导 致 了关于交 叉上市理论 的不 完善 ， 也 是今 后该 领域 研究 的重点 。 本 文从董事会结构 、独 立性、所 有权 结构等公司治理 因素 出发 ，考察 交叉上市 是 否改 变了公司治理与公司价值的敏感性 ， 是 否通过改善公司治理进而提升 了公 司价
假 说
下 ，香 港地 区 的法律 深 受英 美法 系 的影
响 。在移 植 英 美法 系制度 的基 础 上形 成
由于 信 息不 对称 的存在 ，使 得 投资 者很 难相 信 控股 股 东或 经理 层会 减 少对 控 制 权私 利 的追 逐 而不 愿意 出借 资 金 ，由此 便 引发 了资 本市场 的萎 缩。 过来 ， 反 当一 个公 司 拥有 良好 的 投资 机会 时 ，通 过外 部融 资 筹集 资 金进 行投 资 而获 得投 资收
上市 借 以将 自己 “ 定 ” 绑 于较 高的披 露准 则 与严 格 的法 律执 行体 系 ，以此 改善 公
司 的治理状 况 与融资 约束 。 此后 ， 量学 大
司治理 的改善 ，并带来公 司价值 的增长 ； 公司治理 因素与公司价值的敏感性也在交
叉上市 后有 了极 大的提高 。
者开 始 研 究交 叉上 市 与资 本成 本 、信 息 披露 环境 、价格 发现 、市场 分割 、 制权 控
益 大 于 大股 东 牟 取 控 制 权私 利 的收 益 ，
了现行 法律 的架 构 ： 由本 地 文化 习俗 而 产 生 的香港 本地 的条 例 与 附属立 法 ；来 源 于英 国法律 的立 法； 分 国际公 约 。因 部 此 ，它实际上隶 属于英美 法系 ， 带有显 著 的移植 性特征 。 内地 的法律体 系则属于 大 陆法系 ， 对投资 者保护较 弱。如果现 行法
来克 服 其 对公 司 外部 融 资与 内ｅｊ＇ 的 口，理 ｒ． ｌ － ， －
钻法律 的空子用法律没有涉及的途径去侵 犯 中小股东 的利益 ， 投资者 就很难 受到司
法 的保 护。因此 ， 普通法 系比大 陆法系更
影响 。与此观 点相 一致 ， ｆ ｅ（１ ９ Ｃｏｆ ｅ ９ ９， ２ ０ 首 次提 出 “ ０ ２） 绑定 ”这个 概念 。认
取投 资 收益 的权 利 时 常得不同有着本质
的区别 。在英 国长达 １ ０年的殖 民统 治 ０
交 叉 上 市 后 有 了极 大 的 提 高 。 希 望 本 文 的 研 究 结 论 能 够 对 上 市公 司 决 策 有 所帮助。 关键 词 ： 交叉 上 市 公 司 治理 绑 定
为来 自拥 有较 弱投 资 者保 护 法律 体 系国 家 的外 国 公司 到 美 国的股 票 交易 所交 叉
进行 新项 目的投 资。因此 ， ｔｌ １ ９ Ｓ ｕｚ（ ９ ９）
和 Ｃｏｆｅ（ ９ ９， ０ ２） 出绑 定假说 ， ｆ ａ １９ ２ ０ 提
能提供 有效 的投 资者保护体 系。所 以 ， 学 者们一般认 为香港地 区的法律对投资者的
（ ）中国香 港与 内地投 资者保护 环 三 境存在的差异 由于发展 历史不 同 ， 香港与 内地 的 而
市公 司 ，交 叉上 市公 司有 着更为独 立 的董事会结构与所有权 结构 ；并且 ，公
司 治 理 变 量 与 公 司价 值 的 敏 感 性 也 在
在投资者保护较差的国家和地区 ， 通 常都 对应 着 欠发 达 的资本 市 场 。这是 因 为投 资者 在 资本 市场 上 出让 资金 是 为 了 日后 获取 投 资收 益 ，而 法律体 系的不 完善 和 投资 者保 护 的缺 失使 得 投资 者获
基 绑 假 的 叉 市 于 定 说 交 上 与 治 关 研 公司 系 究 理
■ 陈宏桥 副教授 （ 汉职 业技术 学院商 武 学院 武汉
◆ 中图分 类号 ：Ｆ ７ 文献 标识码 ：Ａ ２５
值。这种期望 的关系也 为绑定假说提供 了
内 容 摘 要 ：本 文 分 析 了 由 内 地 赴 香 港 交 叉 上 市 公 司在 交 叉 上 市后 是 否 经 历 了公 司 治 理 的 改 善 ， 并 带 来 公 司价 值 的增长。研 究表明 ：交叉上市的确带来 了公 司 治 理 的 改 善 。 相 比 于 非 交 叉 上
自投 资 者保 护较 弱 国家 的公 司可 以选 择
在这 种 情况 下 ，大 股东 与 经理 层会 放弃 对 控制 权私 有 收益 的追 逐 。而信 息 不对
称 的 存 在使 得 中小 股 东 不相 信 这 一 点 ， 这使 得 公 司面 临严 重 的融 资约 束而 无法
到投 资 者保 护 程 度较 好 的国 家交 叉上 市
律没 有定罪 的条款 ， 法官就 不能判 断为有 罪 。 样 ， 果控制性股东 或经理层通 过 这 如
引 言
一
个 国家 的法律 制度框 架对于公司治
理和公 司的外部融 资至 关重要 （ ａＰ ｒ Ｌ ｏｔ ａ
ｅ Ｉ ９ ７ １ ９ ，２ ０ 。 因 此 ，来 ｔ ，１ ９ ， ８ ０ ０） ａ ９
保 护 程 度 要 高 于 中 国 内 地 （谢 碧 琴 ， ２ ０ 。由此提 出本 文假设 ：由内地赴 香 ０ ５） 港交叉上市 的公司在交叉上市后经历了公
认 为管 理层 或 控制 性股 东 愿意 通过 在投
资者 保 护较 好 的市 场交 叉 上市 来约 束 自 己获 取 控制 权私 有 收益 的 行为 ，向外部 投 资者 传递 了积 极 的信 号从 而 筹集 到足 够 的资金进 行投 资。 （． 二 ）对投 资者保护较好 的地 区 投 资者 保护 较 好 的 国家 有 着较 好 的