2018年寿险行业市场调研分析报告
2018-2019年寿险行业投资分析报告
寿险负增速逐步收窄，Q4可期
各险类风险保障金额和新增保单件数
2018年8月 行业合计 产险公司 人身险公司 分险种 车险 责任险 农险 货运险 保证险 寿险 普通寿险 32.00 13.62 0.63 0.35 17.51 43.25 583.90 3,105.66 33.35 71.81 17.21 27.32 新增保单件数（亿） 181.95 176.61 5.34 新增保单件数（亿） 2.81 42.89 保额（万亿） 5,264.56 4,518.48 746.08 保额（万亿） 129.76 466.11 2.23 件均保额（万） 28.93 25.58 139.72 件均保额（万） 46.18 10.87
保费改善向好趋势不变，增速逐步收窄
1-8月保险行业累计原保险保费收入27449.58亿元，同比下降0.74% ，进一步收窄 （前7月为-2.36%）；原保险保费收入19639.27亿元，同比下降5.37%（前7月为7.39%）；产险公司原保险保费收入7810.26亿元，同比增长13.17%（前7月为 13.45%）。8月月度保费收入为2779.34亿元，同比增加16.46%（7月为8.15%）， 环比增长20.80%（7月为-29.56%），寿险公司单月保费同比、环比增速为19.12% （7月为7.77%）、33.72% （7月为-36.04%），产险公司单月同比、环比增速分 别为11.83%（7月为8.17%）、0.36%（7月为-16.13%）。健康险保费快速增长， 前8月增速为18.83%（前7月为17.44%），单月同比、环比增速为31.80%（7月为 36.81%）、9.76%（7月为-35.09%）。
2018-2019年寿险行业投资分析报告
2018.10.20
2018年中国人寿保险行业发展概况：区域发展不平衡，合资寿险公司整体发展较为缓慢[图]
![2018年中国人寿保险行业发展概况：区域发展不平衡，合资寿险公司整体发展较为缓慢[图]](https://img.taocdn.com/s3/m/285b904c76232f60ddccda38376baf1ffc4fe31e.png)
2018年中国人寿保险行业发展概况：区域发展不平衡，合资寿险公司整体发展较为缓慢[图]保险属于一种投资形式，寿险是以人的寿命作为保险目标，也就是当人的生命发生保险事故以后，保险企业需要为其支付相应的保险金。
此种险种在最初仅仅是为了由于人出现意外死亡而给家长造成沉重的经济负担，而在当下该险种已经成为了社会保障制度中的一部分，当人遇到任何突发情况时(如人身危险、伤残等)，都需要保险公司赔付相应的费用，这对于社会的稳定发展来说具有重要作用，同时是寿险发展前景越来越好的重要原因。
我国寿险业对外开放变迁轨迹资料来源：公开资料整理2018年，行业内外部环境发生深刻变化，寿险业遵循国家高质量发展总体要求，以监管政策为引领，以市场需求为导向，积极推进供给侧结构性改革，加速转型升级，回归保险本源，在错综复杂的形势中依然充满机遇，总体保持稳健发展态势。
2018年寿险业务全年未能改变负增长的局面：原保险保费收入20722.8亿元，同比下降3.4%。
2011-2018年中国人寿保险行业保费收入情况资料来源：保监会随着我国逐渐进入老龄化社会，寿险在我国未来拥有非常巨大的市场，而且随着寿险的进一步发展，其市场规模也变得更大，我国居民在寿险方面的意识也得到了有效的提升，从而促使人们在寿险方面有了越来越高的需求。
2018年全国寿险业务给付4388.1亿元，同比下降4.07%。
2011-2018年我国人寿保险行业赔付支出分析资料来源：保监会当前我国寿险各区域发展不平衡，东部地区市场规模大、寿险的普及程度高、寿险经营机构多、产品种类丰富，而中西部地区寿险市场则相对较弱。
从各省、市、自治州地区来看差距也尤为明显。
2018年江苏省寿险原保费收入为1985.32亿元，占全国寿险市场的9.58%，居全国第一，其次为广东省1946.71亿元，占比9.39%。
2018年我国寿险原保费收入地区占比分析资料来源：保监会、智研咨询整理2018年我国寿险原保费收入分地区统计资料来源：保监会2018年，大型寿险公司发挥自身在产品、队伍、科技及生态圈布局的优势，转型升级占得先机。
2018年中国寿险行业深度研究报告
２０１８年中国寿险行业深度研究报告内容目录1. 中国寿险市场：保费规模位居世界第二，深度提升空间大 (4)2. 影响寿险深度的经济因素 (5)2.1. 经济因素1：人均GDP高于3-5万美元时寿险深度达到顶峰 (5)2.1.1. 日本经验：寿险深度在人均GDP达到43118美元时达到顶峰 (6)2.1.2. 中国情况：寿险业尚有较长的黄金增长期 (6)2.2. 经济因素2：居民杠杆率与寿险深度呈正比 (6)2.2.1. 瑞典经验：经济增长期间，寿险深度与居民杠杆率的变化高度一致 (6)2.2.2. 中国情况：杠杆率仍有上升空间，有望带动寿险深度进一步提升 (7)2.3. 经济因素3：通货膨胀不利于寿险深度的提高 (7)2.3.1. 法国经验：寿险深度与通胀水平反向变动 (8)2.3.2. 中国情况：低通胀水平有利于寿险深度的提高 (8)3. 影响寿险深度的人口因素 (9)3.1. 人口因素1：35-54 岁人口占比与寿险深度同向变化 (9)3.1.1. 美国经验：35-54岁人口占比与寿险深度同时达到顶峰 (9)3.1.2. 中国情况：5年内人口结构红利将促进寿险深度的提升 (9)3.2. 人口因素2：死亡率与寿险深度同向变动 (10)3.2.1. 新加坡经验：寿险市场成熟后，寿险深度与死亡率变动方向一致 (10)3.2.2. 中国情况：寿险业处于快速发展期，寿险深度提升与死亡率相关性不显著 (11)4. 影响寿险深度的社会因素 (11)4.1. 社会因素1：寿险市场成熟后，社会保障支出挤出寿险需求 (11)4.1.1. 德国经验：寿险深度达到顶峰后与社保支出呈反向变动 (11)4.1.2. 中国情况：社保体系“广覆盖、保基本”，保障程度有限，社保支出增长与寿险深度提升同步 (12)4.2. 社会因素2：城市化水平的提高能够提升寿险深度 (12)4.2.1. 德国经验：寿险深度和城市化率几乎在同一时间达到顶峰 (13)4.2.2. 中国情况：城市化进程尚未结束，寿险深度有望提升 (13)4.3. 社会因素3：教育水平与寿险深度正相关 (13)4.3.1. 丹麦经验：寿险深度提升与高等院校入学率提升有高度一致性 (14)4.3.2. 中国情况：高等教育的普及有望提高寿险深度 (14)5. 寿险深度定量测算：中性情况下将在2032年达到3.61%峰值 (14)5.1. 世界寿险业增长模型 (15)5.2. 寿险深度基准比预测 (15)5.3. 寿险深度定量预测 (15)6. 寿险深度提升的过程中，寿险周期的波动性弱于经济周期 (16)7. 投资建议 (17)图表目录图1：全球不同国家与地区的寿险保费收入（百万美元） (4)图2：全球不同国家与地区的寿险深度（%） (4)图3：2017年世界主要国家和地区的寿险深度（%） (5)图4：人均GDP对寿险深度的影响（2017年数据） (5)图5：1980-2016年日本寿险深度与人均GDP (6)图6：1980-2017年瑞典寿险深度与居民杠杆率 (7)图7：2008-2017年中国、新兴市场国家与发达经济体的居民杠杆率 (7)图8：1980-2017年法国寿险深度与通货膨胀 (8)图9：1989-2017年中国寿险深度与通货膨胀 (8)图10：1990-2017年美国寿险深度与35-54岁人口占比 (9)图11：2017年中国主要年龄分段人口占比 (10)图12：2003-2016年新加坡寿险深度与粗死亡率 (10)图13：2006-2016年中国寿险深度与粗死亡率 (11)图14：1990-2015年德国寿险深度与社会保障支出 (12)图15：2012-2016年中国寿险深度与养老保险基金支出 (12)图16：1980-2017年德国寿险深度与城市化率 (13)图17：2018年世界主要国家的城市化率水平 (13)图18：1980-2016年丹麦寿险深度与高等院校入学率 (14)图19：2003-2017年中国高等教育毛入学率 (14)图20：1990-2017年香港寿险深度与GDP同比增速 (16)图21：1981-2017年台湾寿险深度与GDP同比增速 (17)图22：1973-1980年美国寿险保费增速与GDP同比增速 (17)图23：上市保险公司动态PEV估值水平（倍） (17)表1：2009-2011年新加坡GDP与寿险保费情况 (11)表2：世界寿险业增长模型回归结果（括号内为t 统计量，***表示在1%的置信水平下统计性显著） (15)表3：不同情形理论和观测寿险深度预测结果 (16)表4：上市保险公司估值及盈利预测（基于2018年12月05日收盘价） (18)1.中国寿险市场：保费规模位居世界第二，深度提升空间大2001-2017年中国寿险保费的年均复合增速高达20.7%，远高于3.9%的世界平均水平，成为世界寿险增长的主要动力源。
2018年保险行业市场调研分析报告
2018年保险行业市场调研分析报告目录第一节需求崛起保费快增长期可持续 (5)一、行业保费整体上持续快速增长 (5)二、强监管环境传统大险企竞争优势突显上市险企保费快速增长 (5)三、保费持续快速增长的动力 (7)第二节回归保障转型推动价值快速增长 (7)一、以代理人渠道为主、银保渠道为辅 (7)二、保障类产品占比显著提升 (8)三、期交和长期产品占比提升 (8)四、转型推动价值快速增长 (9)第三节利率上行利大于弊业绩逐步好转 (10)一、利率风险的传导路径 (10)二、传统险准备金因折现率下降导致的增提压力逐步降低18 年出现拐点. 11三、利率上升对存量固收类资产负面影响有限 (15)四、投资端持续边际改善—利率上升提升险资投资收益率 (16)第四节价值增长持续改善 (18)一、内含价值增速稳中有进 (18)二、新业务价值2016 年增速平均接近60% (19)三、传统保障产品享受偿二红利价值增长提速 (20)第五节PEV 估值接近历史底部 (22)图表目录图表1：人身险行业单月原保费收入及单月同比增速（亿元） (5)图表2：上市公司寿险2 月累计保费和增速（亿元） (6)图表3：2017Q1 上市公司寿险原保费收入和增速（亿元） (6)图表4：三月单月原保费和增速（亿元） (6)图表5：代理人渠道两年来保费占比 (8)图表6：趸交保费占比 (9)图表7：2016 年新业务价值率（非标保口径） (9)图表8：利率上升对保险的影响 (10)图表9：利率下降对保险的影响 (11)图表10：750 天移动平均国债收益率曲线现况 (12)图表11：不同时点的750 天移动平均曲线和下降幅度 (13)图表12：2016 年各季度累计750 天移动平均下移幅度 (13)图表13：2017 年各季度下降幅度与16 年实际比较（BP） (15)图表14：2016 年市场利率上升50BP 对险企利润和权益的影响（百万） (15)图表15：市场利率上升50BP 对险企利润和权益的影响 (16)图表16：大类资产结构 (17)图表17：市场上不同债券到期收益率 (17)图表18：上市公司近年来的内含价值规模（百万元） (19)图表19：上市公司近年来的内含价值增速 (19)图表20：上市公司近年来的新业务价值规模（百万元） (20)图表21：上市公司近年来的新业务价值增速 (20)图表22：2016 四家寿险内含价值结构比较 (21)图表23：2016 四家寿险新业务价值占内含价值的比例 (21)图表24：四家上市公司PEV(LF)估值（4/28） (22)图表25：国寿新华历史PEV(LF)估值 (23)图表26：平安太保历史PEV(LF)估值 (23)图表27：隐含的新业务价值乘数NBVx(4/28) (24)表格目录表格1：时点和750 天曲线国债收益率 (13)表格2：上市公司近期的会计估计变更（亿） (14)第一节需求崛起保费快增长期可持续一、行业保费整体上持续快速增长保险行业2017 年开门红保持续维持快速增长势头，前两月人身险业务累计原保费收入10368 亿元，同比增长35.3%，尤其是健康险业务原保险保费收入1070 亿元，同比增长42.3%，延续近年来40%-50%的增速区间。
2018年保险行业分析报告
2018年保险行业分析报告2018年3月目录一、中国保险市场概况 (5)1、概况 (5)2、中国保险业的历史沿革 (5)3、中国保险市场的现状 (7)（1）市场规模 (7)（2）发展程度 (8)（3）区域差异 (9)（4）业务结构 (11)（5）资金运用 (11)（6）再保险 (12)4、推动中国保险业发展的主要动力 (13)（1）中国经济保持稳定增长，保险资源总量迅速增加 (14)（2）社会财富的积累、城镇化发展和人口结构的变化使得有效保险需求不断增长15 （3）城乡统筹发展为农村保险业带来新的发展机遇和更广阔的市场空间 (17)（4）中国政府高度重视，出台有利政策并加大财政投入支持保险业发展 (18)（5）保险在财富管理方面的功能不断增强 (21)（6）保险监管体系逐步完善，促进行业健康可持续发展 (22)二、行业监管情况 (25)1、行业监管部门 (25)2、主要监管内容 (25)（1）保险业务经营许可 (25)（2）保险公司的股东资格 (26)（3）保险集团公司 (27)（4）实收资本 (28)（5）公司治理 (28)（7）保证金 (31)（8）保险保障基金 (32)（9）保险业监管费 (33)（10）准备金 (33)（11）一般风险准备金 (35)（12）偿付能力 (35)①“偿二代”17项监管规则的监管框架 (36)②“偿一代”与“偿二代”的大致内容 (38)（13）再保险 (43)（14）保险资金运用 (44)①固定收益类投资 (45)②基金及股权类投资 (45)③金融产品投资 (47)④其他投资 (48)（15）保险代理人和保险经纪机构 (53)①保险代理人 (53)②保险经纪机构 (55)（16）保险条款及保险费率 (55)（17）关联交易 (58)（18）反洗钱 (59)三、行业竞争分析 (61)1、行业竞争格局 (61)2、行业主要企业及其市场份额 (61)3、行业竞争情况 (62)（1）财产险业务的竞争 (62)（2）人身险业务的竞争 (63)（3）资产管理业务的竞争 (64)。
2018年寿险行业市场投资分析报告
2018年寿险行业市场投资分析报告
1.美国寿险行业危机
2.日本寿险行业危机
3.台湾寿险行业危机
4.中国寿险业以史为鉴，砥砺奋进
5.监管利于行业长期发展，板块估值仍低
目录
AGENDA
1.美国寿险行业危机
4
➢美国道琼斯指数（1927-1935）➢美国银行倒闭数量（1921-1933）资料来源：Wind ，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：Federal Reserve System ，兴业证券经济与金融研究院整理➢美国实际GDP （1960-1990）➢美国实际利率、CPI 与失业率（1970-1995）
资料来源：Wind ，兴业证券经济与金融研究院整理资料来源：Wind ，兴业证券经济与金融研究院整理1.1 银行业危机为起始，利率市场化改革完成
1921全美银行数量达3万家
1929美国股市暴跌
大萧条期间美国银行累计倒闭8492家
自由主义
1933《格拉斯-斯蒂格尔法案》
《1933年证券法》金融管理条例第Q 条
1970s “滞胀”危机通胀率、失业率高企
秩序、监管
金融创新。
2018年寿险行业市场投资分析报告
2018年寿险行业市场投资分析报告一、寿险公司价值构成及影响要素 (4)（一）产品新业务价值的构成 (4)（二）产品价值相关的关键假设 (5)（三）新业务价值与内含价值 (6)二、不同类型寿险产品的价值特性 (6)（一）示例产品的现金流情况演示 (7)（二）不同类型寿险产品的价值特性比较 (11)三、上市公司目前产品结构与价值情况 (12)（一）上市公司转型效果明显，个险、期交业务占比显著提升 (12)（二）业务转型改善新业务价值率，促进新业务价值高速增长 (13)四、寿险保费增长面临压力，但价值成长依然可期 (14)（一）监管政策抑制中短期规模型产品，保费增长承压 (14)（二）代理人增员放缓，人力红利面临考验 (17)（三）产品结构仍有调整空间，长期健康险可带来价值增量 (18)（四）投资回报长期稳健，为评估价值提供有力支持 (19)投资建议 (20)风险提示 (21)图1：用作计算新业务价值的利润净额构成 (4)图2：内含价值评估期初到期末的变动情况 (6)图3：终身寿险产品收入、支出及利润情况（元） (7)图4：定期寿险产品收入、支出及利润情况（元） (8)图5：终身重疾产品收入、支出及利润情况（元） (9)图6：长期年金产品收入、支出及利润情况（元） (10)图7：短期年金产品收入、支出及利润情况（元） (10)图8：代理人渠道保费占比情况 (12)图9：期交保费占比情况 (13)图10：新单期交保费在新单保费中占比情况 (13)图11：新业务保费和价值增长情况 (14)图12：寿险新业务价值率情况 (14)图13：人身险保费收入同比增速变化情况 (16)图14：人身险保费收入构成情况 (16)图15：A股上市险企寿险代理人增长情况 (17)图16：A股上市险企寿险代理人渠道新单保费增长情况 (18)图17：A股上市险企健康险在寿险业务中的占比情况 (19)图18：A股险企上市以来P/EV情况 (20)表1：示例寿险产品可分配利润现值的对比情况（元） (11)表2：示例寿险产品新业务价值率的对比情况 (11)表3：近年来与中短期理财型人身保险相关的监管规定 (15)表4：保费规模不变前提下结构调整带来的新业务价值变化 (19)表5：A股上市险企投资收益率情况及评估假设 (20)表6：估值及盈利预测 (21)。
2018年保险行业市场调研分析报告
2018年保险行业市场调研分析报告目录第一节价值增长强劲超预期，利润进入上升通道 (5)一、新业务价值、内含价值增长强劲超预期 (5)二、利润进入上升通道，准备金因素将于四季度逐步出清 (10)三、剩余边际余额保持高增长，未来利润增长释放确定 (13)四、新业务价值对投资波动敏感度降低，利差占比下降 (14)第二节寿险业务结构继续改善，产险综合成本率有升有降 (16)一、寿险业务结构继续改善，代理人渠道核心地位突出 (16)二、个险队伍扩量提质，业务品质有所提升 (16)三、产险综合成本率有升有降，太保非车险业务表现亮眼 (21)第三节综合投资收益率全面提升，权益配置比例提升 (24)一、综合投资收益率全面提升，可供出售金融资产浮亏大幅减少 (24)二、权益、非标配置提升，定存占比下降 (27)第四节投资建议 (29)一、转型保障是支持保险公司基本面强劲的最重要逻辑 (29)二、行业集中度进一步提升，上市保险公司受益 (30)三、利润、价值确定性增长，估值仍有提升空间 (31)四、风险提示 (33)图表1：2017H 新业务价值及增速（百万元） (5)图表2：历年新业务价值增速变化情况 (5)图表3：2017H 内含价值及增速（百万元） (8)图表4：历年内含价值增速变化情况 (9)图表5：2017H 归母净利润及增速（百万元） (11)图表6：历年归母净利润增速变化情况 (11)图表7：剩余边际余额及增速情况 (13)图表8：个险代理人队伍规模（万人） (17)图表9：退保率变化（%） (19)图表10：历年退保率变化（%） (19)图表11：13 个月保单继续率变化（%） (19)图表12：历年13 个月保单继续率趋势（%） (20)图表13：25 个月保单继续率变化（%） (20)图表14：历年25 个月保单继续率趋势（%） (21)图表15：太保、平安产险保费收入（百万元） (22)图表16：太保、平安产险保费构成（百万元） (22)图表17：太保、平安产险综合成本率变化（%） (23)图表18：历史太保、平安产险综合成本率变化趋势（%） (23)图表19：净投资收益率变化（%） (24)图表20：总投资收益率变化（%） (24)图表21：历年净投资收益率变化（%） (25)图表22：历年总投资收益率变化（%） (25)图表23：综合投资收益率测算（%） (26)图表24：投资资产配置变化情况 (28)图表25：平安、太保、新华新业务价值率（%） (29)图表26：长期保障型业务在代理人渠道新单保费、新业务价值中的占比情况对比 (30)图表27：规模保费口径市占率情况（%） (31)图表28：十年期国债收益率与750 日曲线演绎 (32)表格1：新业务价值增长归因分析（百万元） (7)表格2：内含价值变动分析（百万元） (9)表格3：利润表归因分析 (12)表格4：2017H、2016H 有效业务价值、新业务价值敏感性分析 (14)表格5：渠道、保费、年期、产品结构比较 (16)表格6：个险代理人队伍规模及增速情况 (17)表格7：代理人渠道人均产能测算 (18)表格8：当期计入其他综合收益的可供出售金融资产公允价值变动净额 (27)表格9：2017 年1-7 月各家保险公司保费占比 (31)表格10：准备金增减提预测 (33)第一节价值增长强劲超预期，利润进入上升通道一、新业务价值、内含价值增长强劲超预期四大保险公司新业务价值保持强劲增长，略超过市场预期，平安、太保新业务价值增速再创历史新高，国寿、新华也保持 30%左右强劲的增长。
2018年度上海市产寿险公司健康险、意外险、高端医疗险市场调研报告(摘编)
保费收入,市场份额达到9.06%,市场份额位 居第三；意外险（长期）实现7.39亿元保费收 入，达到&04%.位居第四。
2018年上海高端医疗险市场实现保费 收入20.61亿元，同比增长14.66% ；赔付金额 12.66亿元，赔付金额同比增加11.73%；简单 赔付率为61%。2018年高端医疗业务收入 中，寿险公司实现保费收人11.44亿元，同比 增加14.14%；产险公司实现保费收入9.17亿 元侗比增长15.31%。
二
16.57%；产险公司累计赔付金额14.35亿元, 同比增长60.93%。
数据显示,2018年上海健康险市场依然 是医疗保险占据最大市场份额，医疗保险实 • 现保费收入126.10亿元，市场占有率
34
46.07% ,其中，资金类业务实现保费收入 16.56亿元，市场占有率6.05%,个人税收健 康保险实现保费收入0.56亿元，市场占有率 0.20% ；其次是疾病保险和护理保险,分别实 现保费收入94.84亿元和51.66亿元,市场占 有率分别为34.65%和18.87% ；失能收入损 失保险实现保费收入0.32亿元，市场占有率 0.41%„值得一提的是，护理保险同比增长 率为289.19%,发展迅速。
►表1 2017—2018年上海健康险保费收入变化
（单位:万元）
I公司类型
2018 年
业务收入
2017 年
: 同比增长率|
产险公司 392150.31 212521.59
84.52%
寿险公司 2345234.05 1691102.94 38.68%
合计 2737384.36 1903624.53 43.80%
■表2 2017—2018年上海健康险承保件数变化（分期限）
2018年保险行业市场投资调研分析报告
2018年保险行业市场投资调研分析报告报告编号：3目录第一节负债端压力逐渐释放 (11)一、新单增速有望回暖，负债结构持续优化 (11)二、代理人增员压力与转型策略 (16)三、商业养老税延落地，补充支柱蓄势待发 (19)第二节投资端整体稳健，资产安全性较高 (21)一、长端利率仍维持相对高位水平 (21)二、行业资产配置情况 (23)三、非标资产与信用违约风险分析 (26)第三节下半年关注热点 (29)一、三次费改，集中提升 (29)二、IFRS影响 (30)第四节风险提示 (33)图表1：中国平安累计保费（亿元）与增速（%） (11)图表2：中国太保累计保费（亿元）与增速（%） (11)图表3：新华保险累计保费（亿元）与增速（%） (12)图表4：中国人寿累计保费（亿元）与增速（%） (12)图表5：中国平安个险新单（亿元）及增速（%） (13)图表6：2017年分季度规模保费占比（%） (13)图表7：2017年分季度个险新单占比（%） (14)图表8：传统寿险占比提升 (15)图表9：险种比例 (15)图表10：中国保险代理人规模及增速 (16)图表11：中美日保险代理人/城镇人口（%） (18)图表12：平安、太保代理人人均新单（左轴）与FYP（右轴） (18)图表13：上市险企人均NBV（万元） (18)图表14：美国退休金资产总规模（单位：万亿美元） (21)图表15：750日均线进入上行区间 (22)图表16：会计估计变更导致的准备金计提增加（亿元） (22)图表17：保险公司代表性万能险收益率（%） (23)图表18：四家保险公司总投资收益率 (23)图表19：上市公司保险资产投资收益（百万元） (24)图表20：上市公司保险资产配置情况 (25)图表21：保险行业可运用资金余额分布（%） (25)图表22：上市公司非标资产规模 (26)图表23：2014年以来债券违约事件企业分布（%） (27)图表24：上市险企企业债占可供出售金融资产比例（%） (28)图表25：2017车险市场前三家份额（%） (30)图表26：平安、太保、人保综合成本率（%） (30)表格1：四家上市公司保险代理人情况 (17)表格2：上海市参与递延所得税政策职工数量假设 (19)表格3：纳税人口增速10%时预测上海税延保费情况 (20)表格4：税延商业险产品分类 (20)表格5：中国平安2017非标资产配置情况 (27)表格6：三次费改系数调整情况 (29)表格7：新老准则下的金融资产分类差异 (31)表格8：保险合同相关的主要新老准则差异 (32)。
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2018年寿险行业市场调研分析报告
目录
第一节寿险保费增长再上新台阶 (4)
一、持续5年加速增长，寿险行业进入黄金周期 (4)
二、结构改善，价值并举 (7)
第二节增长方兴未艾，保障需求爆发 (13)
一、我国经济发展有利保险发展 (13)
二、人口结构的改变是保险需求的基础 (14)
三、风险需求增加——保费需求增加的充分条件 (15)
四、保险代理人规模激增，产能提升 (18)
第三节内外占优，共筑价值增长 (21)
一、死差：寿险姓“保”的本质 (21)
二、费差：对客户的增值业务 (22)
三、利差：对寿险公司的增值业务 (23)
四、三差：条件约束下的利润最大化 (25)
第四节从PEV估值看保险投资价值 (29)
图表目录
图表1：寿险保费迎来爆发式增长 (4)
图表2：寿险保费收入：中国人寿 (4)
图表3：寿险保费收入：中国平安 (5)
图表4：寿险保费收入：中国太保 (5)
图表5：寿险保费收入：新华保险 (6)
图表6：保费渠道：中国人寿 (7)
图表7：保费渠道：中国平安 (7)
图表8：保费渠道：中国太保 (8)
图表9：保费渠道：新华保险 (8)
图表10：综合偿付能力充足率保持稳定 (9)
图表11：EV&NBV：中国人寿 (10)
图表12：EV&NBV：中国平安 (11)
图表13：EV&NBV：中国太保 (11)
图表14：EV&NBV：新华保险 (11)
图表15：我国保费深度(2015)仍处于低位 (13)
图表16：我国保费密度（2015）仍有待提升 (13)
图表17：我国人口老龄化趋势加剧 (14)
图表18：我国居民储蓄率逐年下降 (15)
图表19：高企的房价收入比使独一代家庭无法承担 (16)
图表20：购房贷款持续增长 (16)
图表21：中国平安客户分类下的合同数 (17)
图表22：个险代理人：中国人寿 (18)
图表23：个险代理人：中国平安 (18)
图表：24个险代理人：中国太保 (19)
图表25：个险代理人：新华保险 (19)
图表26：日本邮政保险公司：死差占比稳定 (21)
图表27：销售管理费占保费比例 (23)
图表28：净投资收益率 (24)
图表29：总投资收益率 (24)
图表30：美国&日本寿险公司投资收益率 (25)
图表31：保险投资收益率与GDP增速 (26)
图表32：投资净收益增速开始掉头向下 (27)
图表33：三差结构改善引导价值转型示意图 (27)
图表34：上市保险公司PEV测算 (29)
图表35：上市保险公司远期收益率假设和10年期国债到期收益率 (30)
图表36：上市保险公司PEVBand (31)
表格目录
表格1：2016年上市保险公司新保业务缴费方式占比 (9)
表格2：1975年~1992年间，各国保险业的承保业务的盈利率和投资业务收益率 (25)
表格3：中国平安在2016年年报中披露了其一年新业务价值的三差占比 (27)
表格4：真实VIF测算 (29)
第一节寿险保费增长再上新台阶
一、持续5年加速增长，寿险行业进入黄金周期
寿险行业显示出强劲的增长力，从2011年增速触底开始，连续5年增速上行。
（本文主要研究寿险行业，若无说明则所用数据均为寿险数据）。
2016年，寿险全行业实现保费收入17,442亿元，同比增长31.72%，2017年从开门红数据来看，增速再上新台阶，前两个月寿险保费增速35%。
图表1：寿险保费迎来爆发式增长
资料来源：北京欧立信调研中心
上市公司中，新华保险因主动收缩趸交保费使2016年保费收入仅上升0.63%外，其他三家均实现两位数以上的高速增长，中国人寿、中国平安和中国太保寿险保费收入分别同比上升18.28%、24.67%和26.5%。
2017年一季度四家公司分别为国寿22%，平安36%，太保29%，新华-20%。
保费收入的驱动因素众多：渠道的变迁（2000年个险崛起，08年银保的放量），宏观的影响（1999年前的负利率保单）、资本市场的波动（08年危机后的攀升），但最根本的决定中长期趋势的还是经济和社会发展的基本轨迹，此轮从2011年开始的长周期保费加速增长正是体现了这个逻辑。
图表2：寿险保费收入：中国人寿。